金融资产投资决策.ppt

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1、第七章 金融资产投资决策,第一节 金融资产投资的基本概念第二节 债券投资第三节 股票投资第四节 基金投资第五节 金融衍生工具投资,第一节 金融资产投资的基本概念,一、金融资产投资 金融资产投资是指企业为获取收益或套期保值，将资金投放于金融性资产的一种投资行为。金融性资产是指现金或有价证券等可以进入金融交易的资产。二、金融资产投资的特点流动性强交易成本低投资风险相对较大,三、金融资产投资的目的,充分利用闲置资金，增加企业收益与筹集长期资金相配合满足未来的财务需求满足季节性经营对现金的需求获得对相关企业的控制权,四、金融资产投资的风险与收益,金融资产投资的风险系统性风险 利率风险、购买力风险、再投

2、资风险非系统性风险 违约风险、流动性风险、破产风险金融资产投资的收益资本利得股利或利息收益,第二节 债券投资,一、债券投资的基本概念债券的概念 债券是发行者为筹集资金，按法定程序向债权人发行的，在约定时间支付一定比率的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。债券基本要素：债券面值、票面利率、付息日及到期日（期限）、债券价格 债券基本分类：分期付息、到期还本的债券，到期一次还本付息且不计复利的债券，贴现发行债券（零票面利率债券）,债券投资的特点,本金较安全收益较稳定流动性较好，变现能力强购买力风险较大没有经营管理权,二、债券价值的确定,债券的价值 债券的价值是发行者按照合同规定从现在到债券到期日

3、所支付的款项的现值。由于债券未来现金流取决于债券的类型，因此不同的债券类型其估价模型是不一样的。债券估价的基本模型平息债券价值,PV=I（P/A，K，t）+M(P/F，K，t)t为剩余到期年限,例题：有一2006年4月1日发行的5年期国库券，面值为100元，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本。假设必要报酬率为10%，其价值为多少？解答：债券的价值=100 8%（P/A,10%,5）+100（P/F,10%,5）=8 3.7908+100 0.6209=92.42(元)如果该国库券2009年4月1日的市场价格为95元，A公司要求必要报酬率为10%,是否应该购买?PV=1008%(P/A,10

4、%,2)+100（P/F,10%,2)=8 1.7355+100 0.8264=96.52(元)买入,到期一次还本付息且不计复利的债券价值,债券价值=债券到期本利和复利现值系数 PV=M（1+i n）(P/F，K，t)例题：有一5年期国库券，面值为100元,票面利率为12%，单利计息，到期一次还本付息。假设必要报酬率为10%（复利，按年计息），其价值为多少？PV=(100+100 12%5)(P/F，10%，5)=99.35(元)贴现发行债券的价值 债券价值=债券面值复利现值系数 PV=M(P/F，K，t),三、债券的收益率,票面收益率 名义收益率 票面收益率反映债券按面值购入、持有至到期所获

5、得的收益水平。本期收益率,本期收益率反映了购买债券实际成本所带来的利息收益，但不能反映债券的资本损益情况。,持有期收益率,债券持有期收益率包括利息收益率和资本收益率不考虑资金时间价值,某投资者1月1日以每张98元价格购买上市债券10张，每张债券面值100元，票面利率为8%，半年付息一次，期限3年，当年6月30日收到上半年利息，9月30日以99.5元卖出。要求：计算该债券的持有期收益率。,考虑资金时间价值 持有期收益率为未来现金流入现值等于债券买入价时的贴现率。债券买入价=每期利息 年金现值系数+卖出价 复利现值系数 P0=I（P/A，K，n)+Pn(P/F，K，n）n为持有年限,到期收益率 到

6、期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。即使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。买入价格=每期利息年金现值系数+面值复利现值系数 P0=MI(P/A，K，t)+M(P/F，K，t)t为剩余到期年限 思考:一次还本付息债券呢？买入价=面值(1+票面利率债券期限）复利现值系数,A公司于2009年2月1日以101元价格买入T公司于2006年2月1日发行的面值为100元、票面利率为10%的5年期债券。要求:如该债券为一次还本付息，计算到期收益率。101=100（1+510%）（P/F，K，2）（P/F，K，2）=0.6733（P/F，20%，2）=0.6944;（P/F，2

7、4%，2）=0.6504 K=21.92%,要求:如债券为分期付息、每年1月31日付息，计算其到期收益率。101=10010%(P/A,K,2)+100（P/S，K，2）K=10%V=100 K=8%V=103.56,K=9.44%,四、债券投资风险,利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率违约风险 债券发行人无法按期支付利息和偿还本金而产生的风险。债券信用评级：AAA-BBB级投资级；BB-C级为投资机级利率风险 由于市场利率上升而引起债券价格下跌，从而使投资者遭受损失的风险。,流动性风险(变现力风险)债券持有人不能按目前合理的市场价格在短期内出售而形成的风险。购买力风险(通货膨胀风险)由于

8、通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金购买力下降的风险。期限性风险 由于债券期限长短而给投资者带来的风险。汇率风险 由于汇率变动而给外币债券投资者带来的风险。,第三节 股票投资,一、股票及股票投资特点股票含义 股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。股票投资的特点股票投资是一种股权性投资股票投资风险较大股票投资收益不稳定股票价格波动大,二、股票的估价,股票价值与价格股票价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。股票价格由股利的资本化价值决定，同时受其它诸多因素的影响。股票估价的基本模型,短期持有，未来准备出售股票的价值,某企业拟购买A公司发行的股票，该股票预计今

9、后三年每年每股股利收入为2元，3年后出售可得16元，投资者的必要报酬率10%。要求：计算该股票的价值。V2(PA，10%，3)+16(PF，10%，3)22.4869+16O.7513=16.99(元),某公司股票每年分股利2元，投资人要求的最低报酬率为10%，该股票值多少钱？,长期持有、股利稳定不变股票的价值,假设kg,两边同乘（1+k)/(1+g),两式相减，得：,长期持有、股利固定增长股票的价值,A公司准备购买B公司股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，目前市场价格为34元。A公司要求的报酬率为10%，是否应该购买？,例题,非固定成长股票的价值 某一投资人持有T

10、公司股票,要求的投资收益率为15%，预计T公司未来3年股利增长率为20%，以后该投资人长期持有股票，股利固定增长率为12%，公司最近支付股利是2元，计算该股票价值。未来三年股利总现值=2(1+20%)(P/F,15%,1)+2(1+20%)2(P/F,15%,2)+2(1+20%)3(P/F,15%,3)=6.54(元)第3年末普通股内在价值=2(1+20%)3(1+12%)/(15%-12%)=129.02(元)股票价值=6.54+129.02(P/F,15%,3)=91.44(元),三、股票的收益率,预期收益率=股利收益率+股利增长率收益率由股利收益率和资本利得率收益率组成。在资本市场有效

11、前提下，股价增长率或资本利得收益率等于股利增长率。例题：R股票价格为20元，预计下期股利为1元，预期股票股利以5%的速度持续增长，该股票期望报酬率为多少？,预期收益率,股票持有期收益率不考虑资金时间价值,考虑资金时间价值,某企业在2004年3月16日投资630万元购买某种股票100万股，在2005年和2006年的3月15日每股各分得现金股利0.4元和0.6元，并于2006年3月15日以每股7元的价格全部出售。要求：计算该股票投资持有期收益率。40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)=630 i=12%，V=641.59 i=14%，V=619.91 i=12%+(11.59/21.68

12、)2%=13.07%,第四节 基金投资,一、基金的基本概念 投资基金是指通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。基金相关当事人:受益人(投资者)、管理人、托管人,按变现方式的不同,分封闭式和开放式 封闭式基金有固定的存续期,存续期间基金规模固定,一般在证券交易所上市交易;开放式基金规模不固定,可随时接受投资者申购与赎回。按投资方式的不同，分积极投资型和消极投资型 积极投资型基金积极投资,以获取超越业绩基准的超额收益为目标;消极投资型基金又称为指数基金,是指被动跟踪某一市场指数,获取市场平均收益为目标.按投资对象的不同，分股票型、债券型、货币市场、衍生证券、混合型等。,二、投资基金的种类,三、基金投资优势与风险,基金投资的优势专家理财优势多元化资产分布，风险相对分散透明度高流动性好基金投资的风险 流动性风险，申购、赎回价格未知的风险，基金投资风险，机构运作风险等。,