金融理论与实务2-需求2(现代货币数量论).ppt

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1、中国海洋大学经济学院赵昕,第四讲现代货币数量论,中国海洋大学经济学院赵昕,概述,按照西方经济学家自己的划分,它有四大流派:1、美国耶鲁大学教授欧文费雪的交易方程理论2、国民收入方程理论3、英国剑桥大学的现金平衡方程理论4、美国芝加哥大学教授米尔顿弗里德曼的“新货币数量论”与早期货币数量论相比，其最大的特点：习惯用公式表述其思想，用数量经济方法表述经济原理,中国海洋大学经济学院赵昕,欧文费雪的交易方程理论生平,欧文费雪(Irving Fisher，1867-1949)是美国经济学家1883年进耶鲁大学学数学，中途改学经济学，从事价格理论的数理研究1890年起，在耶鲁大学任教，并任数学讲师，189

2、8年任政治经济学教授，曾任美国经济学会会长、经济计量学会会长等职。,中国海洋大学经济学院赵昕,费雪最重要的著作是1911年推出的货币的购买力，这是西方货币理论史上第一部专门论述货币数量学说的著作。据他自己说，之所以要专门写一本书来论述货币数量论，有三个方面的原因：,中国海洋大学经济学院赵昕,欧文费雪货币的购买力写作原因,(1)重述和更正旧有的货币数量原理，并利用历史事实与统计资料加以证明。他认为，货币数量原理自从成为政治争论上的问题以来，时常被视作谬误而遭人抛弃，这就有必要将货币数量原理重新介绍于社会。另一方面，在历史上由约翰洛克、大卫休谟和约翰穆勒等人相继提出和阐述的货币数量理论则又比较粗略

3、，分析也不很深入。因此，他认为“需要的是忠实地将此种可敬佩的原理重新考核、加以更正，而不必将它废除”。,中国海洋大学经济学院赵昕,(2)他所面临的时代需要利用货币数量理论来说明和解决近代的物价上涨问题。他认为，近一个世纪以来，“由于物价时常变动，世界多次蒙受其害。由不固定的货币标准所引发的流弊,在现代文明必须预防的经济上的流弊中实为最严重的，求解这种困难的方法，确是世界各国重要的实在问题。”在这方面，需要做两件事：一是正确说明货币数量理论，正确说明一般物价上涨的原因；二是广泛宣传货币数量理论及其所包括的事实 惟其如此，才可能避免，至少是减少因物价上涨而造成的损失。,中国海洋大学经济学院赵昕,(

4、3)为了反驳货币数量理论的反对派背景:费雪时代，有不少学者反对货币数量论，认为物价虽以货币计算，但完全不由货币决定，“物价应被视为货币变动的原因，不应被视为结果”。费雪认为这些观点需加以研究和批判,中国海洋大学经济学院赵昕,欧文费雪货币的购买力影响力,费雪推出了货币的购买力，发表了著名的“交易方程式”：MV=PT，形成了现金交易型的货币数量论该书出版后，对理论界的影响非常大，并且得到许多著名学者的高度赞扬,中国海洋大学经济学院赵昕,费雪是第一个对货币数量论作出系统阐述的人,他的贡献体现在：用一个数学方程是把直接影响物价变化的各个因素归纳在一起，将货币数量论更为严谨地表达出来。后人称为费雪交易方

5、程式将方程式的各个变量进一步赋予特定的内容，阐明了它们之间的相互关系和因果关系，将恒等式上升为一种理论。,评价,中国海洋大学经济学院赵昕,欧文费雪的交易方程理论基本概念,1、关于货币费雪认为，凡称为货币的东西，不论其为何物，都必须在交换时能为一般人所接受；同时，无论任何商品，凡是具有这种性质的，就可以视同为货币。,中国海洋大学经济学院赵昕,2、货币种类：基本货币和信用货币基本货币是指本身具有价值的货币，如金银货币，亦称“本位币”信用货币是指其持有人确信能与其他商品相交换，因而具有全部或一部分价值的货币，如银行券、政府纸币与辅币等。,中国海洋大学经济学院赵昕,3、关于通货定义：作为财产权的总称主

6、要用途：是作为交换手段，但不一定具有一般的可接受性。注：实际上，在费雪的定义中，通货是包含货币在内的一个更广义的概念。“通货”即为“流通媒介”。,中国海洋大学经济学院赵昕,费雪货币定义的概括说明,金币 货币 本位货币 银币等通货 信用货币 辅币如铜元 纸币 银行存款 银行券,中国海洋大学经济学院赵昕,欧文费雪关于交易方程式(I),相关背景：在作了一系列的概念辨析之后，费雪转而分析交易方程式。他首先把银行存款存而不论，只讨论货币流通的情况。,中国海洋大学经济学院赵昕,如果用代数符号来代表上述原理，则有MV=piQi MV=PT（）式中，M=一定时期内流通货币的平均数量V=全年以货币交换商品的平均

7、次数或流通率pi=单个商品的价格Qi=单个商品的数量P=一般物价，即各种物价的加权平均数T=全年商品的总交易量,中国海洋大学经济学院赵昕,交易方程式(I)的代数表示法,如果用代数符号来代表上述原理，则有MV=piQi MV=PT（）式中，M=一定时期内流通货币的平均数量V=全年以货币交换商品的平均次数或流通率pi=单个商品的价格Qi=单个商品的数量P=一般物价，即各种物价的加权平均数T=全年商品的总交易量,中国海洋大学经济学院赵昕,交易方程式(),研究背景：费雪认为，由于银行信用的作用，存款通货可以达到数倍于现金的数量。为使货币数量说的命题更接近现实，必须将其导入物价水平的研究之中。,中国海洋

8、大学经济学院赵昕,欧文费雪关于交易方程式()方程式的表达式,设：M=存款通货总额；V=存款通货的平均流通速度；则有：MV+MV=PT()或者：P=(MV+MV)/T,中国海洋大学经济学院赵昕,交易方程式()因果关系研究,背景：费雪认为，上述交易方程式本身并不包含任何因果关系，因此，必须研究方程式中各个分子逐一变动的影响而这种影响在“固定时期”和“过渡时期”又不一样,中国海洋大学经济学院赵昕,所谓“过渡时期”：是指从货币数量增加到等比例地影响物价之前的物价起伏变动、不太稳定的时期。特征：是物价上涨或跌落所谓“固定时期”、“常态”，或称“平时”：是指过度时期过后的货币与物价正比例变动时期，即增加的

9、货币量最终对物价的影响时期。结论：由于物价的起伏运动常有，亦常趋于自动的更正，但因常有新起的变动而不能停止，无论何种可以变动固定状态的原因，皆能引起起伏的变动。故“过渡时期是常例，固定时期是变例”。,中国海洋大学经济学院赵昕,交易方程式()因果关系研究,费雪对交易方程式()的分析分为两个层次第一层次：在交易方程式之外，是哪些因素影响M、M、V、V、T和P的变化第二层次：在交易方程式之内，六个变量中每一变量的变化是如何影响其他五个变量的变化的,中国海洋大学经济学院赵昕,从原理上说，物价水平实是交易方程式中完全被动的惟一因素。它只受其他各变量及影响其他各变量的原因的支配，而自身则毫不影响其他各变量

10、。P=(MV+MV)/T引深的结论：费雪认为，平时物价是交易方程式中其他各变量的结果；在直接影响P的五个变量中，M与M之间有定比，V与V一致地变动，这样，五个因素就减少为三个：M、V和T。同时，V和T在短期内又不太变动，故三个因素又进一步缩减为只有一个因素，即M。它表明货币数量增加时，物价就上升。即 MP,中国海洋大学经济学院赵昕,过渡时期：M的增加，不但对于P，而且对于交易方程式中的其他变量，也将给以影响，如M与M的比例会变化，并往往超过其正常比值，对于V和V，也往往能使其一时加速故在过渡时期，就很难说货币数量论是“精密而绝对的真理”。,中国海洋大学经济学院赵昕,交易方程理论的局限性方程缺乏

11、可操作性,费雪对商品交易额T的解释虽然称得上深入、细致，但却有些庞杂，统计上也缺乏可操作性。从涉及范围看，T包括一切商品(含劳务)的交易额。它不仅有最终产品的交易，还有中间产品的交易；不仅有真实资产的交易，还有金融资产的交易；不仅有新资产的交易，还有旧资产的转手等T在统计上就很难准确地估价，增大了交易方程式运用上的难度及其准确性，在具体推广上也被大大地打了折扣。,中国海洋大学经济学院赵昕,国民收入方程式,有关背景：鉴于费雪的交易方程式在有关交易量T的概念上存在不够严谨、不够明确的地方，特别是由现货交易与金融资产交易相混合之后所产生的混乱在费雪之后，人们开始考虑用国民收入而不是总交易来表述货币数

12、量理论，而且已经“令人满意”地解决了区分价格变化和数量变化所产生的概念及统计问题。,中国海洋大学经济学院赵昕,国民收入方程式,设Y=名义国民收入；P=价格指数，即估计实际国民收入所用的价格指数；y=以不变价格表示的国民收入；N=人口数；y=按不变价格表示的人均国民收入；则有：Y=Py=PNy,中国海洋大学经济学院赵昕,再设：M=货币存量 V=用于国民收入交易的货币存量在单位时间内的周转次数；由此便可得出“国民收入方程式”：MV=Py()或 MV=PNyMV+MV=Py()或 MV+MV=PNy,中国海洋大学经济学院赵昕,国民收入方程式评价,弗里德曼曾认为：方程式()和方程式()“无论是在概念上

13、还是在实证研究上都比方程式(I)和方程式()更令人满意。当然，它也有些缺陷，即完全忽视了中间产品交易与最终产品交易的比率，完全忽视了现有资产的交易。”,中国海洋大学经济学院赵昕,国民收入方程式评价,货币数量论方程式中的交易方程式和国民收入方程式对于货币作用的认识是明显不同的。在交易方程式中，货币最要紧的就是用于交换；而在国民收人方程式中，货币的关键在于被人们持有。因而，经济理论界把国民收入方程式看成是费雪的现金交易方程式与剑桥学派的现金余额方程式之间的过渡形式。,中国海洋大学经济学院赵昕,国民收入方程式专利权问题,按照一般的情况，每一方程式或经济模型，总有一个发明者或创造者，后人在引用时也有义

14、务将其说明。但是，国民收入方程式的“专利权”属于谁，在我们所能看到的文献中没有一本(篇)作过说明。也许，这一方程式是众多经济学家共同创造、共同修正的成果。但它毕竟还需要一个“最先发起人”。换言之，这一问题应该是有解的。,中国海洋大学经济学院赵昕,马歇尔的货币数量论有关背景,马歇尔是19世纪末20世纪初英国最著名的资产阶级经济学家。经济学原理是他的主要代表作，他在20世纪初曾成为西方最流行的经济学教科书。阿弗里德马歇尔（Alfred Marshall，18421924）出生于英国西部克拉分的一个中产家庭，父亲是英格兰银行职员。,1861年，他放弃了牛津的奖学金和将来得到教会职务的机会，进入剑桥大

15、学圣约翰学院学习数学1865年，他以优异的学习成绩毕业，并留校任研究员，专修物理，兼教数学。1877年，马歇尔与其学生帕蕾结婚，婚后离开剑桥大学圣约翰学院到布里斯托尔大学任院长兼经济学教授，后因病到意大利修养。,中国海洋大学经济学院赵昕,中国海洋大学经济学院赵昕,1885年，马歇尔回到了剑桥大学任经济学教授，长达23年，直到1908年退休。其间，他曾供职于皇家劳工委员会（18911895年）。退休后，他继续从事著述活动。他是英国皇家经济学会的奠基人，又是著名的经济学杂志的发起人。1924年，马歇尔去世，终年82岁。,中国海洋大学经济学院赵昕,马歇尔的第一部经济学著作是与他夫人合写的工业经济学，

16、该书于1879年出版。从这一年起，他着手撰写经济学原理，直到1890年刊行第一版，此后经过8次修订，在1920年出了第8版。他的另外两部主要著作是退休后出版的工业与贸易（1919年）、货币、信用与商业（1923年）此外，他还参加过英国政府的一些咨询顾问活动，在工资、印度币制、税制、关税等方面做过实际问题的研究，写过文章。他去世后，由他的学生凯恩萨这些文献汇编成册，定名为马歇尔官方文献集。,中国海洋大学经济学院赵昕,马歇尔自十九世纪六十年代后期起，花费近六十年的时间专门从事经济理论的研究，从未参加社会政治活动，其严谨的治学态度是很难能的，这也是他在西方经济学界获得崇高声誉达数十年之久的主要原因他

17、的代表作为经济学原理（1890年）、工业与贸易（1919年）和货币、信用与商业（1923年）,中国海洋大学经济学院赵昕,经济学原理一书，集中的反映了马歇尔的经济理论。它的出版，不仅是马歇尔本人名声显赫，而且连同他的门徒也因追随老师的学说体系备受青睐。由于他们先后在剑桥大学长期任教，故被称为剑桥学派，马歇尔成为剑桥学派的创始人他的门徒中著名的有福利经济学创始人之一庇古、罗伯逊和本世纪30年代以前的凯恩斯等人。,中国海洋大学经济学院赵昕,虽然30年代的凯恩斯“革命”取代了马歇尔经济学说在西方经济学界的支配地位，但是凯恩斯本人在他创立新学说以前的20年间，一直是马歇尔学说的信奉者和追随者，并且承认他

18、的代表作就业、利息和货币（1936年），是他已经深信了许多年的思想路线的自然发展。即使在当代，马歇尔的经济思想仍然是微观经济学的基础。,中国海洋大学经济学院赵昕,马歇尔的货币数量论主要观点,1、货币的定义 马歇尔认为，货币是一切不管在何时何地，作为购买商品和劳务及商业支付手段，能够不受怀疑或调查就“通行”无阻的东西。构成：货币包括政府所发行的一切硬币和 纸币，以及银行存款和银行券,中国海洋大学经济学院赵昕,2、比较利益的货币需求（1）持币原因马歇尔认为：“人们需要货币，主要不是为了货币本身，而是因为有了货币，就掌握了一种很方便的一般购买力。”因此，一个国家需要的并不是一定数量的金属（或其他）货

19、币，而是有一定购买力的通货量。,中国海洋大学经济学院赵昕,（2）持币量的决定 马歇尔认为，“保有通货并不会带来收入”，因此，每一个人将比较:扩大通货储量得到的利益（便利、安全）用于购买某种商品得到享受投于企业及交易所证券所得到的利益（货币利息）来确定以通货形式保有的购买力总量,中国海洋大学经济学院赵昕,结论：在每一个社会中，人们的收入之中都有一部分被认为值得以通货形式加以保存。而一国所保有的通货的总价值，既不会大大低于，也不会大大高于其国民所掌握的购买力的数量。即一国通货的总价值则有与一国保有的购买力总额相等的倾向,中国海洋大学经济学院赵昕,3、保有货币总值与货币流通速度的关系如果其他一切条件

20、不变，人们想以通货形式保存其资源的比例愈小，则货币流通速度愈快，从而流通中货币量愈多。而与流通中货币量相对应的物价将成比例的上升。,中国海洋大学经济学院赵昕,4、关于单位通货的价值为说明单位通货价值的变动，马歇尔将一国居民年收入和财产总值都以一定量的小麦来表示，并得出以下公式：单位通货价值=一国通货总价值/通货总量=(年收入中用货币保有的比率年收入总价值+财产中用货币保存的比例财产总价值)/通货总量,中国海洋大学经济学院赵昕,注1：结论：无论是持有的货币量减少，还是一国货币总量的增加，都会降低每一单位的通货的价值。反之则相反。注2：马歇尔更强调持有货币量变化对货币流通速度，进而对货币价值和物价

21、的影响,中国海洋大学经济学院赵昕,庇古的余额方程式有关背景,庇古(Arthur Cecil Pigou，1877-1959)是马歇尔的嫡传弟子，剑桥学派的主要代表人物之一，也是福利经济学的倡导者。庇古生于英格兰的怀特岛赖德，先入剑桥大学攻读历史，后受马歇尔的影响开始研究经济学，1900年获剑桥大学文学硕士学位。毕业后留校任教，1901年任讲师，1902年任研究员，1908年在马歇尔退休后，接替他的位置任政治经济学教授，直到1943年结束。庇古曾于1903年获亚当斯密奖。1927年任英国科学院研究员。,中国海洋大学经济学院赵昕,庇古毕生从事教学工作，被视为剑桥学派的正统代表人物庇古于1917年在

22、英国经济学季刊上发表货币的价值一文，提出了其著名的货币数量理论，将马歇尔的余额型货币数量理论用公式加以表述,中国海洋大学经济学院赵昕,庇古的余额方程式相关内容,1、货币的概念 货币是指法偿币 具体内容有：本位货币、辅币和在法律 上无限通用的政府纸币 注：银行券不在此列，因为它不具有完全法偿能力,中国海洋大学经济学院赵昕,2、关于货币价值（1）币值的确定：庇古接受马歇尔的观点，认为货币的价值同其他一切商品的价值相同，由自由的需求与供给的一般情况所决定。（2）货币需求通常，人们都需要以其资力的一部分保持于法币形态，以应付日常支付的需要，并对不测之需有所保障。这便是个人对于货币(指法币)的需求。,中

23、国海洋大学经济学院赵昕,（3）现金余额方程式设 R=用小麦表示的总资力；K=保持于法币形态的资力占总资力的比率；M=货币数量；P=以小麦表示的货币单位的价值或价格；则有：P=KR/M这就是与费雪的交易方程式MV=PT齐名的“现金余额方程式”（也称为剑桥方程式）,中国海洋大学经济学院赵昕,庇古的现金余额方程式诠释,它表明，货币的价值决定于以货币形态保存的实物价值(小麦)与货币数量的比率。在社会总收入或总资力R与货币数量M不变的情况下，货币价值的大小便决定于K的大小，并且随K的增大而增大，随K的减小而减小。,这里，K成了决定货币价值和物价水平的关键变量由于它最初系由马歇尔提出的，故经济学界习惯于把

24、余额方程式中的“K”称为“马歇尔的K”也有人把K称之为“剑桥系数K”,中国海洋大学经济学院赵昕,中国海洋大学经济学院赵昕,关于现金余额(K)变动的原因？,分析：庇古认为，人们拥有的财富（财产和收入）可有三种用途：投资与实物形态，借以从事生产可得利润和利息用于直接消费可得享受保持货币形式，形成现金余额可得便利与安全,中国海洋大学经济学院赵昕,此三种用途是相互排斥的，必须权衡其利弊，从货币对其持有者提供的效用、持有货币的机会成本的角度，将货币作为一种资产，来决定各自的比例做出的选择。当持有现金余额所的利益较大十而所受损失较小时，必增加其现金余额，反之必减少现金余额。这就是现金余额变动的原因，也即货

25、币价值变动的原因为人的主观意志所支配,中国海洋大学经济学院赵昕,为什么现金余额的变动使货币价值变动？,当现金余额增加时，货币流通速度便会减慢，这时货币数量即使没有变动，货币价值也会上升，而物价则自然降低尤其是在经济萧条时期，这一趋势表现得更为明显，因为货币总量在减少，而现金余额却随个人的货币需求在增加。,中国海洋大学经济学院赵昕,3、拓展的剑桥方程式,背景：剑桥方程式P=KR/M中，M为法偿币，没有包括银行券和银行存款，但人们在日常性的购物偿债中，也使用这类支付手段，故在货币中还可以加进这一部分设C为公众持有的法偿币在货币M中所占比重1-c为公众持有的银行存款在货币M中所占比重 注：这时候的“

26、M”已包括了银行存款在内,中国海洋大学经济学院赵昕,再设h=银行的发行准备率与存款准备率，则剑桥方程式P=KR/M便变为：P=KRc+h(1-c)/M 或 M=KRc+h(1-c)/PKRc公众以小麦表示的法定货币形式的 保有量KRh(1-c）以小麦表示的银行保有的 货币（准备金）,中国海洋大学经济学院赵昕,拓展的剑桥方程式结论,扩展后的剑桥方程式，原理同前面一样，结论也一样：在R、M、c、h都不变时，货币价值P随现金余额与总资力的比率K的变化而变化,中国海洋大学经济学院赵昕,庇古的现金余额方程式评价,庇古的货币数量理论直接继承的是马歇尔的货币数量理论，但二者之间还有两点小的差别：(1)马歇尔

27、的理论只述诸于文字，而庇古则用符号，用方程式来表示(2)马歇尔的现金余额中没有包括银行存款，而庇古则在方程式扩展分析中把它也包括进去了,中国海洋大学经济学院赵昕,对现金余额方程式评价与传统理论的决裂,庇古的理论推导中存在有一个问题：即他以总财产或总资力R与货币数量不变为条件，推论出货币价值的变化(亦即一般物价水平的变化)主要取决于个人持有的现金余额的变化在扩展了的剑桥方程式中，还假定法币占货币总量的比率c与银行存款占货币总量的比率lc均不发生变化 这似乎已经完全违背了传统货币数量论关于其他因素不变、货币数量M的变动会引起物价等比例变动的原意。,中国海洋大学经济学院赵昕,对“决裂”的分析：在讲到

28、货币价值的决定问题时，庇古虽然也讲货币数量的影响，但他讲的“货币数量”是指个人持有的现金余额，而不是一国的货币供应总量。而“个人持有的现金余额”又只是一种货币需求，而不是货币供应。因此，影响货币价值和物价的因素就是货币需求而不是货币供给，这可以视之为庇古(经过马歇尔)对传统货币数量论的一种“决裂”。对“决裂”的评价：这种“决裂”似乎比传统货币数量论更远离真理，因为他假定了货币总量不变，而这一假定是无论如何也不能成立的。至于其他假定，当然也不是任何时候都能成立的，但总比这一假定成立的可能性要大一些。,中国海洋大学经济学院赵昕,对现金余额方程式评价贡献,开创了四种分析货币需求的方法：1、从货币对其持有者效用的角度分析货币需求2、从持有货币的机会成本的角度分析货币需求3、从货币作为一种资产的角度分析货币需求4、从货币供给与货币需求相互关系的角度分析货币需求,