金融市场及其职能.ppt

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1、第五章 金融市场及其职能,【重点掌握】直接融资与间接融资的定义、特征及各自的优缺点。【掌握】金融市场的结构与组织管理。,引言,金融的核心内容是资金融通机制。如何高效率地合理配置资金对一国经济的发展具有重要的意义。金融市场就是这一资金融通机制的主要载体之一。通过参与金融市场活动，各经济主体实现调剂资金余缺的目的，同时也使资金配置更趋于合理。,第一节 金融市场概述,一、金融市场的定义金融市场：是交易金融资产并确定金融资产价格的一种机制。,二、金融市场的分类,（1）按融资期限划分，可分为货币市场和资本市场。货币市场一般是指融资期限在一年以下的金融市场。资本市场一般是指融资期限在一年以上的金融市场。,

2、（2）按融资工具划分，可分为证券市场、商业票据市场和可转让定期存单市场。证券市场是指进行各种有价证券交易的市场，又可分为股票市场和债券市场。商业票据市场是指从事本票、承兑汇票等商业票据贴现、买卖的金融市场。可转让定期存单市场是指以金融机构发行的大额可转让定期存单为交易对象的金融市场。,（3）按交易对象划分，可分为资金市场、外汇市场和黄金市场。资金市场是借贷资金的市场。外汇市场是指买卖外汇的市场。黄金市场是指进行黄金交易的市场。,（4）按地域范围划分，可分为国内金融市场和国际金融市场。国内金融市场是指融资交易活动的范围以一国国境为限，不涉及其他国家，即只有本国居民参与交易的金融市场。国际金融市场

3、是指融资交易活动并不限于一国国境之内，而是涉及多个国家，即允许外国居民参与交易的金融市场。,三大国际金融中心,伦敦：是世界上历史最悠久、规模最大的国际金融中心。1773年股票商在伦敦柴思街的约那森咖啡馆正式组织了英国第一个证券交易所，现在伦敦证券交易所的前身。1802年伦敦证券交易所新营业大厦落成开业。伦敦金融市场包括货币市场、证券市场、外汇市场和黄金市场。其中以黄金市场最为著名，是世界上唯一可以成吨购买黄金的市场。,纽约：最初是以美国的战时国会在独立战争中发行各种中期和临时债券为开端。1790年美国第一个证券交易所费城证券交易所诞生。1792年5月17日，纽约24名证券经纪人在华尔街一棵梧桐

4、树下聚会，商定了著名的“梧桐树协定”，规定了公众委托交易收取手续费佣金的最低标准和经纪人之间进行交易的有关规则等事宜。,1817年参与协定的证券经纪人通过一项正式章程，共同组建了“纽约证券交易会”，1863年更名为“纽约证券交易所”。二战后确立了以美元为中心的国际货币体系，美元一跃成为主要的国际结算和储备货币，纽约的影响力超过了伦敦。纽约也是世界上最大的证券市场之一，其它国家在美国发行的债券几乎都集中在纽约。,东京：随着日本经济的快速发展，东京逐渐成为重要的金融中心。1978年成立的东京证券交易所起步晚但发展迅速，特别是80年代以来，逐步向世界开放，加大了金融国际化的步伐，日经指数就是跟踪东京

5、证券交易所当日交易的225种股票价格的简单平均数。目前，成为与伦敦、纽约并驾齐驱的世界金融中心之一。,三、金融市场的广度、深度和弹性,金融市场的广度是指市场参与者的类型复杂程度。金融市场的深度是指市场中是否存在足够大的经常交易量。金融市场的弹性是指应付突发事件的能力及大额成交后价格迅速调整的能力。,四、金融市场的功能,（一）聚集和分配资金功能（二）资金期限转换功能（三）分散与转移风险功能（四）信息集散功能,五、现代金融市场的特点,（一）金融市场全球化（二）融资活动证券化（三）金融创新多样化（四）金融业务多元化,第二节 直接融资与间接融资,一、直接融资：是通过最终贷款人和最终借款人直接结合来融通

6、资金，其间不存在任何金融中介机构的融资方式。在直接融资中，资金供求双方是通过买卖直接证券来实现融资目的的。直接证券：非金融机构如政府、工商企业乃至个人所发行或签署的公债、国库券、债券、股票、抵押契约、借款合同及其它各种形式的票据。,其过程可以用下图表示：,二、间接融资,间接融资指最终贷款人通过金融中介机构来完成向最终借款人融出资金的过程。金融中介机构通过发行间接证券来从盈余单位融入资金，再通过购买赤字单位发行的直接证券来提供资金。间接证券：金融机构所发行的钞票、存款、可转证存单、人寿保单、金融债券等金融证券。,间接融资的过程可用下图来表示。,出售间接证券,购买间接证券,购入直接证券,出售直接证

7、券,第三节 金融市场的结构和组织管理,一、金融市场的结构（一）金融市场的参与者：在金融市场上进行金融交易的活动者。1、个人：主要是作为资金供给者身份出现。2、企业：既可能是资金需求者，又可能是资金供给者。3、金融机构：一方面创造着大量的金融工具，另一方面又大量地购买金融工具。,4、政府：主要充当资金的筹措者和金融市场的管理者。5、中央银行：是金融市场上资金的最终提供者，同时又是金融市场的直接管理者。,（二）金融工具,1、金融工具：是反映借款人与借款人之间债务关系的一种合约性证明文件。特点：（1）合约条文标准化（2）借贷证明文件市场化,2、较为普通的金融工具：,（1）国库券：财政部发行的一种政府

8、债券（2）公司债券：企业公司发行的借款凭证（3）商业票据：工商企业发行的无抵押短期债券。,（4）可转让存单：金融机构发行的可在金融市场上转让的存单。（5）普通股：股份公司发行的股权证明书。,二、金融市场的组织管理,（一）金融市场的管理机构1、国外金融市场的管理机构美国：设立专门管理证券机构（证券交易委员会）英国：设立监管证券的管理机构，以自律为主，政府当局直接管理很少。其他国家：中央银行2、国内金融市场的管理机构证监会、保监会、银监会、中国人民银行,（二）金融市场的管理手段1、经济手段：指金融市场管理机构根据价值规律、货币流通规律的要求，以变动法定准备金率、再贴现率、利率、汇率以及证券买卖业务

9、等方式，对金融市场进行管理和引导。（1）变动法定准备金率（2）变动再贴现率（3）公开市场操作,2、行政手段：指管理机构通过政策、方针、制度、规定和命令等方法，按照行政系统、组织层次、机构区划，直接干预金融市场活动，借以引导金融市场发展方向。3、法律手段：指对金融市场中带有规律和规范性的活动，用立法形式确定下来并颁布、执行的管理措施。,第四节 金融市场理论,一、有效市场假说（一）有效市场假说的定义及有效市场的分类有效市场假说（EMH，Efficient Market Hypothesis）指在任意时刻资产价格完全反映所有已知信息。,Fama将证券的有关信息分为三类：一是“历史信息”；二是“公开信

10、息”；三是“内部信息”，从而定义了三种不同程度的市场效率：1、强型效率。2、半强型效率。3、弱型效率,(1)弱式效率：所有过去的价格或收益的信息已经充分反映在现有的证券价格上了。因此没有投资者能够按基于历史价格或收益信息的交易规则而获得超额收益。,(2)半强式效率：所有公开可获得的信息（包括股票价格序列资料、公司的会计报表、竞争公司的会计报表、国家经济形势和其他一切与股票估价有关部门的信息）已经反映在证券的价格上。没有投资者能够按基于公开可获得信息建立的交易规则而获得反常的经济利润。,(3)强式效率：所有信息都已经反映在证券价格上，没有投资者能够利用任何信息获得超额利润。这些信息既包括公开可获

11、得的信息，也包括不公开的、内幕信息。,在强式有效市场状况下，即便是那些获得优惠信息者也不可能凭此而保证其得到优越的投资成果。因为他们的买卖行为影响到股票价格，股票价格能够迅速调整并能反映这些优惠信息。,市场效率与投资收益,（二）EMH存在的问题,1、EMH过于依赖理性投资者2、EMH过于依赖线性范式3、有效市场的信息成本问题,二、行为金融理论,（一）行为金融理论的产生行为金融学是应用心理学、行为学的理论和方法，分析和研究金融行为和现象的一门新兴交叉学科。行为金融是在对有效市场假说的质疑及对有效市场假说其所不能解释的现象的研究中发展起来的。大约从1979年Kahneman 和 Tversky提出

12、展望理论（prosoect theory）后行为金融理论开始蓬勃发展。,（二）行为金融理论的主要内容,一般认为行为金融理论包括以下几方面内容：1、展望理论(prospect theory)展望理论是一种研究人们在不确定的条件下如何做出决策的理论，主要针对解释的是传统理论中的理性选择和现实情况相背离的现象.（1）决策参考点(reference point)决定行为者对风险的态度。（2）损失规避（3）非贝叶斯法则的预期（4）框架效应,2、套利限制(limits of arbitrage)套利限制是行为金融学对传统金融理论提出质疑和修正的重要工具。,3、其他关于人类决策行为的理论（1）易获得性偏误(availability)（2）过度自信(overconfidence)（3）从众心理（4）模糊规避(ambiguity aversion),（三）行为金融学发展的前景,行为金融学与主流金融学在争论中不断融合,形成新的更具实践性的主流金融学的观点。,