建材行业周煜8月.ppt

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1、建材行业 周煜 2014年8月,证券研究报告建材事业,干旱、暴雨催生防水、水利投资机会,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,主要内容,干旱、洪涝灾害严重，国家鼓励水利建设龙泉股份：受益水利建设加码东方雨虹：刚需旺盛与集中度提升共振,2,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,1.干旱、洪涝灾害严重，国家鼓励水利建设,近20年洪涝灾害造成的年平均损失占同期GDP的2%。近8年，干旱造成的农作物受灾面积年均超过2000万公顷，占总农作物播种面积的10%以上,洪涝造成的直接经济损失,干旱造成的直接经济损失,资料来源：水利部，海通证券研究所,资料来源：水利部，海通证券研究所,“十二五”期间水利投资

2、计划达到1.8万亿，GAGR达到20.7%。我们预计“十三五”期间GAGR仍将保持10%以上的高增长。,水利投资GAGR敏感性分析,2005-2012水利投资及增速,4,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,1.干旱、洪涝灾害严重，国家鼓励水利建设,资料来源：wind，海通证券研究所,资料来源：水利部，海通证券研究所,资料来源：水利部，海通证券研究所,水利投资固定资产投资主要来源于中央、地方政府。水利投资中水资源工程占比48%，PCCP管材市场前景广阔。,水利投资资金来源,水利建设资金用途,5,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,1.干旱、洪涝灾害严重，国家鼓励水利建设,资料来源：win

3、d，海通证券研究所,资料来源：水利部，海通证券研究所,资料来源：水利部，海通证券研究所,在手订单充裕，2013-2014年为订单结算高峰期。客户实力雄厚，具备持续进行水利投资能力,公司生产基地,2013年6月各省负有偿还和担保责任的债务/2013年各省GDP(%),6,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2.龙泉股份：受益水利建设加码,资料来源：wind，海通证券研究所,资料来源：水利部，海通证券研究所,资料来源：公司网站，海通证券研究所,产能迅速扩展，预期仍有大订单承接。,公司2009-2013产能及产能利用率,公司募投与定增项目,7,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2.龙泉股份

4、：受益水利建设加码,资料来源：水利部，海通证券研究所,资料来源：公司定期公告，海通证券研究所,高管持股多，管理更积极。开发无砟轨道板，积极进入轨交市场,中国中长期铁路规划,8,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2.龙泉股份：受益水利建设加码,资料来源：铁道部，海通证券研究所,盈利预测与投资建议。们预计公司2014-2016年EPS为0.48、0.52、0.61元，对应8月22日收盘价PE为19.02、17.51、14.94倍，鉴于公司的高速成长，我们给予公司2014年25倍PE，目标价12.00元，维持“买入”评级。风险提示：项目承接及竞标风险，原材料价格大幅度波动的风险。,9,请务必阅

5、读正文之后的信息披露和法律声明,2.龙泉股份：受益水利建设加码,10,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2.龙泉股份：受益水利建设加码,近十年防水材料行业受房地产及基建投资带动，收入规模急速扩张。未来存量房房屋改造将有效补充房地产与基建下滑带来的影响。,防水材料、房地产企业收入与基建投资增速,1995-2013房屋竣工面积（万）,11,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3.东方雨虹：刚需旺盛与集中度提升共振,资料来源：Wind，海通证券研究所,资料来源：Wind，海通证券研究所,“大行业，小企业”格局未来有望改善。国外防水材料行业集中度普遍较高。,东方雨虹收入及占行业比重,12,请

6、务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3.东方雨虹：刚需旺盛与集中度提升共振,资料来源：公司定期报告，Wind，海通证券研究所,行业政策有利大企业做大做强,13,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3.东方雨虹：刚需旺盛与集中度提升共振,资料来源：海通证券研究所,产能满负荷运转，生产线迅速扩张。,公司募投与定增项目,14,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3.东方雨虹：刚需旺盛与集中度提升共振,资料来源：公司公告，海通证券研究所,3.东方雨虹：刚需旺盛与集中度提升共振,盈利预测与投资建议。我们预计公司2014-2016年EPS为1.35、2.05、2.99元，对应8月22日收盘价PE

7、为19.63、12.97、8.83倍，鉴于公司的高速成长，维持公司2014年24倍PE，目标价32.4元，维持“买入”评级。风险提示：应收账款占比过大导致财务风险，原材料价格大幅上涨压缩公司利润。,资料来源：公司年报，海通证券研究所,3.东方雨虹：刚需旺盛与集中度提升共振,资料来源：公司年报，海通证券研究所,分析师声明,分析师声明周煜本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，

8、特此声明。,海通建材行业：周煜SAC执业证书编号：S0850513120001电话：021-23219972Email：,17,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,信息披露和法律声明,投资评级说明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期

9、，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。,18,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,