十章其他投资决策准则.ppt

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1、齐寅峰公司财务学经济科学出版社,第十章 其他投资决策准则,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,净现值准则的优点与缺点：净现值准则的基础是现值原则 净现值准则依赖预测现金流序列和资本的机会成本 现值具有可加性 缺点是折现率的估计比较困难，需要熟练的技巧 所以实践中净现值准则还要结合其他准则一起使用，其他准则主要包括：回收期准则、平均帐面回报率准则、内部回报率准则、获利性指数准则,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,第一节 回收期准则,投资回收期（Payback Period）准测是先设定一个回收期，如果该项目的投资收益能在该回收期内补偿投资额，那么它就是一个可接受的投资项目，否则就是一个不可接受的投资项

2、目决策程序：（1）设定可接受的回收期（2）预测投资项目的现金流序列（3）计算回收期 优点：简单易懂，容易为决策人理解缺点：忽视时间价值；没有考虑到回收期以后的收益,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,第一节 回收期准则（续）,改进的回收期准测：考虑了现金流的时间价值差异如果p期累计折现现金流超过投资现值，即 那么，则称最小的p为项目的回收期缺点：忽略了回收期以后的收益,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,第二节 平均账面回报率准则,平均账面回报率（Average Return on Book Value）为投资寿命期内平均收益与年平均账面资产额之比决策程序（1）设定目标回报率r0（2）预测项目的净收益

3、序列（3）计算平均账面资产回报率r（4）如果rr0，则接受该项目；否则否决,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,第二节 平均账面回报率准则（续）,优点：估算出本公司的平均账面资产回报率，并和本公司或行业数据加以比较缺点：（1）忽略了近期收益比远期收益更有价值这一事实（2）较多的依赖于会计准则的选择（3）公司或同行业的账面回报率的确定带有人为因素（4）忽视了资本的机会成本和现值原则,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,第三节 内部回收率准则,内部回收率准则（Internal Rate of Return，简称IRR），即为使投资的净现值等于零时的折现率决策程序（1）设定投资资本的机会成本，即折现率r0（

4、2）估算现金流序列（3）用试错法由下式求出内部回报率IRR（4）如果IRRr0，则接受项目；否则就否决,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,第三节 内部回收率准则(续),优点：在多数情况下可以得到与NPV准则相同的结果，因此得到较广泛的运用缺点：（1）借贷不分，以致出现有时折现率上升，NPV也上升（2）计算结果可能产生多个内部回报率或无内部回报率（3）对规模不同的投资项目，或不同的现金流模式进行多择一选择时，可能导致错误决策（4）不能处理短期利率与长期利率,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,第四节 获利性指数分析,获利性指数（Profitability Index，简记PI）是预测的项目净现值PV和投资现值C0之比：PI=PV/C0决策程序（1）预测项目的运营现金流序列和资本投入序列（2）确定投资资本的机会成本，即折现率r（3）计算项目的现值PV和投资的现值C0（4）计算项目的PI：PI=PV/C0（5）决策：若PI1，则接受；若PI1，则拒绝；对多择一项目，选择PI最大的一个,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,第四节 获利性指数分析（续）,与NPV准则的比较（1）若PI大于1，则意味着项目的现值PV大于投资的现值C0，因此项目的NPV一定大于0。这样应用PI准则就会得出跟NPV准则相同的结论（2）当二择一项目投资规模不同时，PI准则也会得出错误的结论,