证券价格及指数.ppt

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1、2023年6月25日9时28分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章证券价格及指数第一节证券价格及其影响因素,教学目的和内容：首先通过从理论上探讨证券市场价格的形成原理，进而以股票为例，分析股价的影响因素，介绍股指的编制方法，简单介绍世界主要股指，以及股价行情表的解读，使我们对证券行市有一个全景直观的了解。通过本节的学习，我们就可以直接到主版市场去看看，为日后的模拟交易做准备了。教学重点：股票行情表的解读。教学计划课时：2 教学方式：理论讲授和实时行情解读。其他教学准备：东北证券高速行情软件2.0版或金融投资实验室做实验。一、证券价格：（一）股票价格：它是指货币与股票之间的对比关系，是与股票等

2、值的一个货币量。包括（见教材114-116）1、票面价格 2、发行价格 3、帐面价格 4、清算价格 5、股票市价（二）债券价格：债券理论价格是投资者为获得债券在未来一定时期内的利息收入而在理论上支付的价格。,2023年6月25日9时28分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章证券价格及指数第一节证券价格及其影响因素,二、影响股票市场价格的因素分析：（一）、基本因素：（决定长期趋势）1、政治因素：政治事件、政策、政局、战争等 2、宏观经济因素：（1）经济周期波动（繁荣、危机、萧条、复苏四周期）（2）财税金融政策（宽松、紧缩）（3）利率物价水平（4）社会经济指标（经济增长率、国民生产总值GDP、工

3、农业生产指标等，所以股价指数被称为国民经济的晴雨表）3、行业因素：（1）行业寿命周期（开创期、扩张期和停滞期）（2）行业景气变动（季节变更、消费心理变动、市场转移）（3）产业政策倾斜（扶持朝阳产业，限制夕阳产业）4、公司因素：经营管理状况、财务状况（总资产、净资产、自有资本率）、盈利能力（资本利润率、每股税后利润）、股利分配政策（分红派现送红股配股或增加资本公积金）、发展前景（并购重组、新项目新产业等）,2023年6月25日9时28分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章证券价格及指数第一节证券价格及其影响因素,二、影响股票市场价格的因素分析：（二）市场因素：（引起短期波动）1、市场供求：通过

4、分析买卖动机，将供求分为三种情况：（1）绝对供求：绝对供给筹措资本金发行股票；绝对需求以个人手持现金和存款买进股票。（2）相对供求：相对供给持股者卖股变现；相对需求持币者买进股票。（3）虚假供求：信用交易制度下保证金交易、买空交易、卖空交易。2、投机与操纵：投机是双刃剑，操纵是违法行为。（三）心理因素：1、市场心理：短线操作心态和长线投资心理；2、传闻与谣言：短期影响，乱中牟利。三、股票行情表解读 1、四价：收盘价、开盘价、最高价、最低价；2、二量：成交金额（元）、成交股数（手）；3、证券名称前的符号解读：N当日上市新股；G已完成股改的公司；ST（或*ST）特别处理公司；XD除息；XR除权；D

5、R除权除息。此外，还应了解的专业术语有：外盘、内盘、委比、量比、均价、挂牌、停牌、摘牌、涨幅、跌幅、换手率、含权、除权、除息、市盈率、市净率等等。4、行情图表解读（上机实验）。,2023年6月25日9时28分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章证券价格及指数第一节证券价格及其影响因素,四、股票除权及其除权价格的计算：（一）股票除权的含义：当时公司将股票红利和股息分配给股东时在技术上对股票价格有一个除权（解除权力）的过程。当上市公司公布分配方案而尚未分配前，该股票成为含权股票，即附带优先认股或送股权的股票。（二）股票除权的基本程序（1）股权登记日（2）除权除息是指除去股票领取股息红利的权利。（

6、3）付息日。（三）除权价计算（1）无偿送股条件下 除权价=前一交易日收盘价/（1+送股率）（2）有偿配股条件下 除权价=（前一日收盘价+配股价配股率）/（1+配股率）（3）送股和配股同时进行时 除权价=（前一个交易日收盘价+配股价配股率）/（1+配股率+送股率）（4）送配股与股息分派同时进行时 除权价=（前一个交易日收盘价+配股价配股率-每股派发股息）/（1+配股率+送股率）,2023年6月25日9时28分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章证券价格及指数第二节有价证券的价格决定,教学目的和内容：首先通过从理论上探讨证券市场价格的形成原理，进而分析有价证券的理论价值；并逐一分析股票等的价值估

7、算模型，进一步分析影响证券价格的因素。教学计划课时：2 一、证券价值及其模型：（一）证券价值：也叫证券理论价格，它是指各种证券的真实价值，也就是单位证券应当具有的最合理的价格。（二）证券价值的模型：证券的理论价值=未来收益现值的和=未来每年产生的收益现金流【1（1+市场收益率）】二、股票的价格决定：股票只是一种虚拟资本，是现实资本的纸制复本，它本身并没有价值，而股票之所以有价格，是因为股票是一种所有权证书，其持有者可通过持有股票每年取得一定的股息和红利收入，因而股票的转让，实质是取得一定收入的权利的转让，其价格的大小，完全取决于股票能为其持有者带来的预期收入的多少，因而股票理论价格，就是将股票

8、的未来货币收入按一定的市场收益率折成的现值。1、现金流贴现模型 由于一般股票的期值是各年预期股息和红利收入的加和，故一般股票的现值应是未来各年预期股息和红利收入现值的加和，用公式表示为：D1 D2 Dt Dt P=+=(1+k)1(1+k)2(1+k)t t=1(1+k)t 式中：P 为股票的现值即理论价格；Dt 为第t年预期的股息和红利收入额；r 为年序数;k 为该股票合适的贴现率或称为必要收益率。,2023年6月25日9时28分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章证券价格及指数第二节有价证券的价格决定,二、股票的价格决定：2、零增长模型 所谓零增长也即红利固定，是指股票持有者从发行公司那

9、里每年可领取的股息和红利收入是固定不变的一个常数，即D0=D1=D2=D3=Dt。当股息和红利固定时，股票价格的计算公式为：D0 D0 D0 1 P=+=D0(1+k)1(1+k)2(1+k)t t=1(1+k)t 因为k0，按照数学中无穷级数的性质，可知 1 1=t=1（1+k）t k 因此，零增长模型公式为 D0 P=k 式中：P、k的含义与上式相同；D0 为未来每年固定的股息和红利收入额；3、不变增长模型 又称稳步增长模型，它假定股票持有者每年从发行公司那里取得的股息和红利收入逐年增加，而且递增率大致相等。现假设年股息和红利收入递增率为g，该股票转让前一年的股息和红利收入额为D0，依未来

10、值计算公式，第t年的股息和红利收入为：Dt=Dt-1（1+g）=D 0（1+g）t 将公式代入现金流贴现模型，可得股票价格计算公式：（1+g）t（1+g）t P=D0=D0 t=1（1+k）t t=1（1+k）t 运用数学中无穷级数的性质，如果 kg,可得：D0（1+g）D1 P=k-g k-g 式中各符号含义与前式相同。,2023年6月25日9时28分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章证券价格及指数第二节有价证券的价格决定,二、股票的价格决定：4、分段模型 所谓分段，即把未来收入期限分为近期和远期两个阶段，分别计算两段收益的现值，然后加总计算收益现值。（1）远期红利固定分段模型 现假定第

11、N年前股息和红利收入可预测为D1、D2、D3、DN，远期股息和红利收入将稳定在DN，股票价格可用下述公式计算：N Dt DN+1 P=+t=1（1+k）t k（1+k）N 式中各符号含义同前。D0（1+g）D1 P=k-g k-g 式中各符号含义与前式相同。（2）远期红利不变增长率分段模型 现假定今后第N年前股息和红利收入可预测为D0、D1、D2、D3DN，远期股息和红利收入递增率为g，股票理论价格可用下述公式计算：N Dt DN+1 P=+t=1(1+k)t(k-g)(1+k)N 其余假设条件同前。5、可变增长模型 前述模型都对股息的增长率进行了一定的假设。事实上，股息的增长率是变化不定的。

12、因此计算股票的价值还应该有二元以及多元增长模型。二元增长模型假定在时间L以前股息以一个不变增长速度g1增长，在时间L后，股息以另一个不变增长速度g2增长。在此假定下，我们可以建立二元可变增长模型：L（1+g1）t（1+g2）t-L P=D0+DL t=1（1+k）t t=L+1（1+k）t L（1+g1）t 1（1+g2）t-L=D0+DL t=1（1+k）t（1+k）L t=L+1（1+k）t-L 其余假设条件同前。,2023年6月25日9时28分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章证券价格及指数第二节有价证券的价格决定,三、债券的价格决定：债券的理论价格，就是投资者按一定市场利率水平按债

13、券品质折合成适当收益率推算出来的债券的现值。1、附息债券的价值评估 即按期支付利息，到期一次还本债券的理论价格。C C C M P=-+.+(1+r)(1+r)2(1+r)n(1+r)n n C M P=+复利 t=1（1+r）t（1+r）n n C M P=+单利 t=1（1+rt）（1+nr）式中：P 为债券的理论价格；S 为债券到期应收回的本息之和，或称债券期值；r 为投资者要求达到的最终收益率（必要收益率）；n 为债券的待偿期限。Ct 为第t年债券持有者可以预期得到的利息收入；M 为债券的面值；t 为各期利息的待偿期限。2、到期一次还本付息债券的理论价格 这种债券是现时最常见的一种债券

14、，按单利计息，到期时一次收回债券本息，债券持有者按发行价格或转让价格取得，若按复利贴现，其理论价格可表示为：S M(1+i)n P=复利(1+r)n(1+r)n S M(1+in)P=单利 1+rn 1+rn 式中：P 为债券的理论价格；S 为债券到期应收回的本息之和，或称债券期值。上述公式表明，该种债券的理论价格，为能为其持有者带来的未来预期收入的现值，待偿期限越长，债券理论价格也就越高。,2023年6月25日9时28分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章证券价格及指数第二节有价证券的价格决定,三、债券的价格决定：3、零息债券（贴现债券）的理论价格 贴现债券又称贴水债券，债券持有者按低于面

15、值的价格购得债券，到期按面值收回价款，其理论价格可表示为：M P=单利(1+r)n M P=复利 1+nr 式中：P、M、r、n 的含义与前式相同。上述公式与到期一次还本时债券的表示方法相似，所不同的是，由于贴现债券是按低于面值的价格发行的，因而贴现债券的期值即为债券的面值。,2023年6月25日9时28分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章证券价格及指数第二节有价证券的价格决定,四、基金的价格决定：（一）、基金资产净值：是指某一时点上某一投资基金每份基金单位实际代表的价值，是基金单位价格的内在价值。基金资产净值是衡量一个基金经营好坏的主要指标，也是基金单位交易价格的计算依据。一般情况下，基

16、金单位价格与资产净值趋于一致，即资产净值增长，基金价格也随之提高。基金单位资产净值的计算公式如下所示：根据上一个交易日收盘价计算 基金单位 的基金所拥有的金融资产总值十现金资产 资产净值=已售出的基金单位总数（二）、封闭式基金的价值分析 封闭式基金的交易价格主要受到六个方面的影响：即基金资产净值（指基金全部资产扣除按照国家有规定可以在基金资产中扣除的费用后的价值，这些费用包括管理人的管理费等）市场供求关系、宏观经济状况、证券市场状况、基金管理人的管理水平以及政府有关基金的政策。其中，确定基金价格最根本的依据是每基金单位资产净值（基金资产净值除以基金单位总数后的价值）及其变动情况。(三)、开放式

17、基金的价值分析 开放式基金由于经常不断地按客户要求购回或者卖出基金单位，因此，开放式基金的价格分为两种，即申购价格和赎回价格。1、申购价格。开放式基金一般不进入证券交易所流通买卖，而主要在场外进行交易。投资者在购入开放式基金单位时，除了支付资产净值之外，还要支付一定的销售附加费用。也就是说，开放式基金单位的申购价格包括资产净值和一定的附加费用。2、赎回价格。开放式基金承诺可以在任一赎回日根据投资者的个人意愿赎回其所持基金单位。开放式基金赎回时可以收取费用也可以不收取费用，赎回时不收取任何费用的开放式基金，赎回价格就等于基金资产净值。收取赎回费用的开放式基金，可以按照基金投资年数不同而设立不同的

18、赎回费率，也可以制定统一费率。所以，开放式基金的赎回价格是基金资产净值扣除相关费用的余额。,2023年6月25日9时28分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章证券价格及指数第三节股票价格指数,一、股票价格指数及其作用：（一）、股票价格指数的含义：股票价格指数，简称股价指数（俗称大盘）它是指由金融机构编制和发布的，用样本股票的价格反映并揭示股票市场多数股票价格及其变化趋势的一种股价平均数。（二）、股票价格指数的作用：1、为社会公众提供股票市场投资的决策依据；2、为宏观经济管理者和社会各界了解经济情况提供信息。（三）、股票价格指数的计算：衡量整个市场股价水平的指标有二：股价平均数和股票价格指数。

19、1、股价平均数的计算方法：算术平均数法：某一时点采样股票价格加总，然后简单算术平均。公式见P254。加权平均数法：在简单算术平均数基础上，考虑发行总量或当期交易量权数的影响。公式见P254。除权修正法：除权原因：拆细、缩股、分红（派现、送股、配股），除权原因不同，股价计算方法有别。P254计算公式仅仅适用于拆细和送股，即无偿增资。2、股价指数的计算方法：把报告期股票市场全部股票或采样股票的即时价格除以选定的基期价格，将其比值乘以基期指数值，所得结果就是该期的股价指数。股价指数的作用主要是：衡量不同时点上股价得变动水平和趋势，综合反映股市全貌，是国民经济的晴雨表。具体的计算方法有两种：简单算术股

20、价指数和加权股价指数。具体计算方法见P140、P141。,2023年6月25日9时28分,北华大学经济管理学院 刘玉军,第三章证券价格及指数第三节股票价格指数,一、国外著名股价指数：（一）道琼斯股票价格平均数：1884年开始公布共11种股票的股价指数，1938年定为65种，沿用至今，采用简单算术平均数。（二）标准普尔股票价格指数 1923年开始编制，采用加权平均法，最初采样股票共233种，目前共500种股票组成，（三）金融时报股票价格指数 由英国金融时报公布，是伦敦股票市场最权威的股票指数，采用算术平均法计算。（四）日经道式平均股票价格指数：日本经济新闻社于1950年开始编制，1975年买进道

21、式商标。一种是225种平均股价指数，用以观察长期性变动；另一种是500种平均股价指数。（五）恒生指数 香港恒生银行所属的恒指服务有限公司于1969年开始编制，采用加权平均法。二、我国股价指数（一）上海证券交易所 1、成份指数：即上证180指数，选出一定数量有代表性的公司编制成份指数，采用成份股的可流通股数为权数编制，并作定期调整。2、综合指数：上证综合指数的前身是上海静安指数，1990年上海证券交易所建立后，开始编制上海证券交易所综合股价指数。以1990年12月19日为基期，基期指数为100，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数编制。如遇股票扩股或新增时，作相应调整。3、分类指数：包括上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数。分类指数反映上市公司的行业走势。4、基金指数和国债指数：反映基金和国债走势。（二）深圳证券交易所 1、成份指数：深圳成分指数于1995年1月3日开始编制。包括A股指数和B股指数。2、综合指数：深圳综指于1991年4月4日开始编制发布，以1991年4月3日为基期，基期值100，采用基期总股本为权数计算编制。3、分类指数：包括农林、采掘、制造、食品、纺织、木材、造纸、石化、电子、金属、机械、医药、水电、建筑、运输指数。,