证券与证券投资概述.ppt
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1、证券投资学,凯恩斯:两大投机经典现象,傻瓜游戏击鼓传花选美比赛,凯恩斯:傻瓜游戏(击鼓传花),智力的争斗,在于预测几个月之后按成规所能确定的股票市价,而不是预测在未来好几年中的投资收益。甚至这种争斗也不需要为行为职业投资者提供什么好处,他们相互之间就可以玩起来。,凯恩斯:傻瓜游戏(击鼓传花),参加者也不需要真正相信,墨守成规从长远来看有什么合理的依据。从事职业投资好像是在玩一种叫停的游戏,一种传物的游戏,一种占位的游戏,总而言之,犹如一种供消遣的游戏。,凯恩斯:傻瓜游戏(击鼓传花),在这种游戏中,胜利属于不过早或过晚叫停的人,属于在一次游戏结束前能把东西传给相邻者的人,或者在音乐停止前能占有座
2、位的人。,凯恩斯:傻瓜游戏(击鼓传花),这些游戏可以玩得津津有味、高高兴兴,虽然每个参加游戏的人都知道,东西总是传来传去,而在音乐停止时,总会有人没来得及把东西传出去,也总会有人没有得到座位。,凯恩斯:选美比赛,“或者我们换一种比喻,职业投资者的投资好比报纸上的选美竞赛,在竞赛中,参与者要从100张照片中选出最漂亮的6张,所选出的6张照片最接近于全部参与者共同选出的6张照片的人就是获奖者。,凯恩斯:选美比赛,由此可见,每一个参与者所要挑选的并不是他自己认为是最漂亮的人,而是他设想的其他参与者所要挑选的人。,凯恩斯:选美比赛,所有的参与者都会以同样的态度看待这个问题,致使挑选并不是根据个人的判断
3、力来选出最漂亮的人,甚至也不是根据真正的平均的判断力来选出最漂亮的人,而是运用我们的智力推测一般人认为最漂亮的人。”,对两个理论的评论,它们确实反映了直至今天绝大部分市场交易者的面貌,不管这些人身处股市、期市、汇市,还是房市。因为所谓的选时策略、趋势投资或技术分析理论无不建立在“大傻瓜游戏”与“选美比赛”的基础之上。,对两个理论的评论,甚至包括互联网泡沫时代那个看谁跑得快的寓言(两个人在森林中遇见大熊,一人拔腿就跑,他并不是与熊赛跑,而是与另一个人比赛谁不会被熊吃掉),也是一样的道理。,导论,金融经济时代的来临,使得现代金融业已经成为世界经济运行的轴心。而现代金融体系的重要基础是资本市场。与此
4、同时,现代金融发展的典型趋势就是金融证券化。,作为一门基础性学科,证券投资学是引领人们进入金融学术殿堂、掌握现代金融运行和变化规律的概论性课程。通过学习本课程需要各位同学掌握关于证券投资的基础知识、有价证券价格决定及证券组合基础理论;掌握证券投资的基本分析的理论和方法,了解证券投资技术分析的基本原理;正确理解证券市场的基本功能,了解证券监管的基本理论。,大师论炒股,1.沃伦巴菲特第一,你要有点贪念,但不能太多。太多的话,贪念就会控制你;但太少话,你失去了动力。第二,你必须有耐心。你买股票,应该打算永远拥有这一股票。第三,你必须独立思考。,大师论炒股,1.沃伦巴菲特第四,你必须有自信,这自信来自
5、知识和经验,而非一时的头脑发热。第五,不要不懂装懂,要有自知之明。第六,对投资的对象可以有弹性。什么生意都可以买,但不要付出超出其价值的价格。,2.乔治索罗斯,一,不要第一次就入市太深,从小开始,如果进展顺利,再加码。二,市场是愚蠢的,你也用不着太聪明。你不用什么都懂,但你必须在某方面懂得比别人多。,2.乔治索罗斯,索罗斯建议投资研究越简化越好。他自己从不在经济研究上花大量的时间,不读华尔街证券行的研究报告。他的投资主意大多 来自读报纸。他认为技术图表分析的理论基础太过薄弱,在实践中不能带来恒定的结果。基础分析的理论基础比较强,但也有其弱点,因为变动的股价同时改变基础分析的结论。,3.伯纳巴鲁
6、克,伯纳巴鲁克三十五岁赚到第一个百万美元。其后成为多位美国总统的财务顾问。,3.伯纳巴鲁克,1、除非你能将炒股当成全时工作,否则别冒险。2、对任何给你内幕消息的人士,无论是理发师、美容师还是餐馆跑堂,都要小心。3、在你买股票之前,找出公司的所有资料,它的管理层、竞争者,它的盈利及增长的可能 性。,3.伯纳巴鲁克,4、别试着在最低点买股、最高点卖股,这是不可能的,除非你撒谎。5、学习快速干净地止损。别希望自己每次都正确。如果犯了错,越快止损越好。6、别买太多股票,最好只买九只股票。,3.伯纳巴鲁克,7、定期有计划地检查你的投资,有什么新的发展可能改变你的想法。8、研究税务情况,在卖股时争取最大的
7、税务效益。9、永远持有一部分现金,不要将钱全部投入股市。10、不要尝试成为万事通,专心于你了解最多的行业。,一、投资环境:金融资产,1、资产的区分实际资产(Real assets):创造收入的资产,且一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力,决定一个社会的财富。金融资产(Financial assets):实际资产的要求权(Claims on real assets),定义实际资产在投资者之间的配置。金融资产的价值与其物质形态没有任何关系。,2、金融资产在经济中的作用(1)消费的时间安排(Consumption Timing):个人现实消费与现实收入分离
8、,将高收入期的购买力转移到低收入期。(2)风险的分配(Allocation of Risk):风险来源于实际资产,风险在全社会的分散和优化配置。(3)所有权与经营权分离(Separation of Ownership),复合所有权:变不可分割的资产为可分割的资产。例如:GE的股东有50万,股东的退出不影响公司的经营。,3、金融资产或金融工具(Instruments)的分类:按照合约的性质:债权(Debt)和股权(Equity)。期限长短:货币市场工具(短期,1年以内)和资本市场工具(中长期,1年以上)。原生(Original)和衍生(Derivative)金融工具:期货(Future)、期权(
9、Option)。,二、投资环境:金融市场,1、金融市场及其分类金融市场(Financial market):是金融资产的交易场所。合约性质:债券市场、股票市场、期货市场、期权市场。期限长短:货币市场和资本市场功能:初级(一级)市场发行市场,二级市场交易市场。区别:第一市场、第二市场等组织结构:交易所、场外市场等,2、金融市场的主体(1)家庭部门(the household sector):既是金融市场资金的主要供给者,又是投资者。税收:高负税的投资者寻求免(低)税的金融工具风险:如何利用金融工具获利和规避风险,美国家庭资产负债表(单位:10亿美元),案例:一个投资家的婚礼 金融工具无所不在,假
10、设你要结婚了,但是你首先要说服太太:婚纱照我们不拍了。别急,你仍然爱她,但是有更有利可图的办法来表达你的浪漫。出同样的钱,请一位现在还默默无闻的画师来给你们画一幅婚礼盛装的油画。这样你们仍然拥有纪念婚礼的浪漫,同时又创造了一个期权:画师、你和你太太三个人中间,只要有一个人将来出名了,那么这幅油画就价值连城了。因为油画是比照片更好的金融工具,吸收更多市场信息,承载着更多有关画师是否出名的不确定性。,(2)企业(the business sector):融资(Raise funds)间接融资:向银行借款直接融资:直接向家庭借款(发行股票、债券等)目标:以低成本获得高价格(一级市场)的证券。从理论上
11、说,企业可以直接从家庭借款,但实际上需要通过专门的金融机构设计融资方案投资经济分析师向企业提出建议,是发行股票还是债券、利息多少、期限多少等。,蓝色:国际贷款;红色:国际证券(单位:10亿美元),上市公司总市值与国内生产总值的比例(单位:%),讨论:企业融资的三个渠道 a.自有资金:资本的自给自足、积累慢、规模小,无法达到资本使用的规模经济。b.借贷:只有大企业才能借到钱,在无法借到资本的情况下只能是股权模式(合伙制、股份制)中小企业的融资困境是世界性难题 c.股权:多个投资者将资金不可撤销地汇集,股票是无期限的证券。,(3)政府(Government sector)弥补财政赤字实施货币政策:
12、政府可以通过公开市场业务控制短期国债的投放量来控制利率。,3、金融机构(Financial institutions)(1)金融中介(Financial intermediaries)为间接融资提供服务,包括:商业银行、保险公司、投资基金、养老基金等。(2)证券业(Security industry)为直接融资提供服务:投资银行(Investment bank)经纪公司(Broker)和做市商(Market-maker)交易所(Exchange),4、金融市场的主要功能(1)筹集资金(Raise funds)中国证券市场只实现了这个功能!(2)优化资源配置(Resource allocatio
13、n):以资金带动其他资源向有效率的企业转移。(3)增强资产的流动性(Liquidity):实物资产的证券化(Securitization)使其具有可分割性、易转让性。,金融体系:间接融资、直接融资与资金、证券的流动,三、投资、风险和风险偏好,1、投资定义:货币转化为资本的过程。媒介/对象:真实资产或金融资产。目的:本金保障、资本增值、经常性收益。与“投机”区别:投资目的是获得短期利差,因此投机的风险更大、期限更短。,2、风险和风险偏好风险就是未来结果的不确定性;三类风险偏好:风险规避(更看重损失,对风险进行规避);风险爱好(更看重收益,愿意冒险);风险中立(对风险的态度介于中间)。,一个有趣的
14、小游戏:风险偏好测试题,风险偏好的测定,你是哪种风险偏好的类型?,风险承受能力的评估,心理学评估方法:1.你的好朋友会用下列哪个句子来形容你?(1)能够承受很大的风险(2)经详细分析后,你会愿意承受风险(3)一个小心谨慎的人(4)不愿意承受风险,风险承受能力的评估,2.假设你参加了一个电视游戏节目,并可选择一下其中一项。你会选择:(1)$1000现金(2)有50的机会赢取$5000现金(3)有25的机会赢取$10000现金(4)有5的机会赢取$100000现金,风险承受能力的评估,3.你刚刚有足够的储蓄实现自己一直梦寐以求的旅行,但在出发前三个星期,你忽然被解雇。你会:(1)取消旅行(2)选择
15、另外一个比较普通的旅程(3)依照原定的计划,因为你需要充足的休息来准备寻找新的工作(4)延长旅程,因为这次旅行可能成为你最后一次的豪华旅行,风险承受能力的评估,4.假设你突然有$20000可用于投资,你会选择:(1)将它存入银行活期储蓄、定期储蓄或货币市场工具(2)投资在一些比较安全及高素质的债券或债券基金(3)投资到股票或股票基金,风险承受能力的评估,5.根据自己的经验,你对于投资股票或基金安心吗?(1)不完全安心(2)安心(3)非常安心,风险承受能力的评估,6.对于风险一词,你第一个感觉是:(1)损失(2)不明确(3)机会(4)兴奋,7.专家估计一些资产,如金、珠宝、收藏品和房屋的价格会上
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