投资学专题1.ppt

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1、投资学Investments,张娟锋 博士地址：浙江工业大学屏峰校区博易楼A101电话：85290921邮箱：主页：http:/2013年2月18日,专题1：证券及其分类,技术经济学科,第一部分 证券与证券市场,导论,推荐教材应用投资学导论汪少华编著经济科学出版社购买方式卓越网书店学校教材科,教材与参考书,教材：应用投资学，汪少华，浙江人民出版社，2008年7月参考书：1、Investment，Willian,Sharpe 清华大学出版社，2001,9 2、Project Feasibility Analysis,David Clifton,John Viley&Sons,Inc.19773、

2、投资学，朱宝宪，清华大学出版社，200294、兼并、重组与公司控制，（美）J.弗雷德.威斯通等，经济科学出版社，19982 5、成就巴菲特的一本书：证券分析，本杰明格雷厄姆，海南出版社，1999年版链接完整读两本书，需要耐心。,成绩评定打分,1.考勤与作业；30%2.期终考试；70%合计 100%一页开卷，不用太担心，重在有收获。成绩靠自己，不用打电话。特别提示：平时认真学习，多读书，参与投资实践。,纪律与要求,尊重自己，准时不迟到。尊重别人，上课少讲话。提升自己，融入投资中。发现能力，你也是高手。改变假设，改变自己，改变命运。,人生就是一个最重要的投资项目！精彩的人生需要规划！,美国著名企业

3、家比尔拉福的精彩人生,一个人生投资案例：,第一阶段：工科学习 选择：中学时代，比尔.拉福就立志经商。他的父亲是洛克菲勒集团的一名高级职员，他发现儿子有商业天赋，机敏果断，敢于创新，但经历的磨难太少，没有经验，更缺乏必要的知识。于是，父子俩进行了一次长谈，并描绘出职业生涯的蓝图。评析：做商贸必须具备一定的专业知识。工科学习不仅是知识技能的培养，而且能帮助建立一套严谨求实的思维体系。清楚的推理分析能力，脚踏实地的工作态度，正是经商所需要的。收获：比尔.拉福在麻省理工学院的四年，除了本专业，还广泛接触了其他课程，如化工、建筑、电子等，这些知识在他后来的商业活动中发挥了举足轻重的作用。,第二阶段：经济

4、学学习 选择：大学毕业后，比尔.拉福没有立即进入商海而是考进芝加哥大学，开始为期三年的经济学硕士课程。评析：在市场经济下，一切经济活动都通过商业活动来实现的，不了解经济规律，不学习经济学知识，就很难在商场立足。收获：比尔.拉福掌握了经济学的基本知识，搞清了影响商业活动的众多因素，还认真学习了有关法律和微观经济活动的管理知识。几年下来，他对会计、财务管理也较为精通，在知识上已完全具备了经商的素质。,第三阶段：政府部门工作 选择：比尔.拉福拿到经济学硕士学位后考取了公务员，在政府部门工作了五年。评析：经商必须有很强的人际交往能力，要想在商业上获得成功，必须深知处世规则，善于与人交往，建立诚信合作关

5、系。这种开拓人际关系的能力只有在社会工作中才能得到提高。收获：在环境的压迫下比尔.拉福养成了强烈的自我保护意识，由稚嫩的热血青年成长为一名老成、处世不惊的公务员，并结识了各界人士，建立起一套关系网络，为后来的发展提供大量的信息和便利条件。,第四阶段：通用公司锻炼 选择：五年的政府工作结束之后，比尔.拉福完全具备了成功商人所需的各种素质，于是辞职下海，去了通用公司。评价：通过各种学习获得足够的知识，但知识要通过实践的锻炼才能转化为技能。收获：在国际著名的通用公司进行锻炼，比尔.拉福不仅为实践所学的理论找到了一个强大平台，而且学习到了丰富的管理经验，完成了原始的资本积累。这也是大学生创业应该借鉴的

6、地方，除了激情还应该考虑到更多的现实。,第五阶段：自创公司，大展拳脚 两年后，他已熟练掌握了商情与商务技巧，便婉言谢绝了通用公司的高薪挽留，开办了拉福商贸公司，开始了梦寐已求的商人生涯，实现多年前的计划。评析：时机成熟后，应果断决策，切忌浪费时间，应抓住契机实现计划。收获：比尔.拉福的准备工作，几乎考虑到了每个细节。拉福公司的成长速度出奇的快，二十年后，拉福公司的资产从最初的20万美元发展为2亿美元，而比尔.拉福本人也成为一个奇迹。,编者：比尔.拉福的生涯设计脉络清晰，步骤合理，充分考虑了个人兴趣、个人素质，并着重职业技能的培养，这种生涯设计在他坚持不懈的努力下，终于变为现实。亲爱的同学们，也

7、许他的这套生涯方案并不完全适合你，但是却带给你一个重要的信息：人生是可以设计的！只要你有信心、恒心加上科学的规划和设计，案例的主角也许就是明天的你。学会规划、投资人生，实现自己人生的奇迹！学会管理自己的点滴财富，更大的财富就在面前！,1994年10月，比尔.拉福率团来中国进行商业考察，在北京长城饭店接受记者采访时，他谈到他的成功应感激他的父亲的指导，他们共同制定了一个重要的生涯规划。最终这个生涯设计方案使他功成名就。我们来看一下这个成功的简图：工科学习工学学士经济学学习经济学硕士政府部门工作锻炼处世能力，建立广泛的人际关系大公司工作熟悉商务环境开公司事业成功,美国著名企业家比尔拉福的,职业生涯

8、设计,工学学士,工科学习,经济学硕士,经济学学习,熟悉人际关系,政府部门工作,熟悉商务环境,在大公司工作,实现理想,创办公司,每个人都是一个未知的奇迹！精彩的人生需要规划！心有多大，舞台就有多大！打开无限成长空间！你从现在开始！,两个问题,1、什么是“投资”？注：发达国家的储蓄率很低！但在发达国家，一般人们的财富，30%在股票证券，70%在房地产。在互联网泡沫高涨时，美国人财富多，消费就多，泡沫破裂后，导致财富和消费减少，经济衰退，物价下降，出现通货紧缩。为了防止经济长期萧条，格林斯潘用连续27次降息的方式来刺激房地产市场。2、为什么要学习并参与投资？股票、基金、债券、期货、贵金属，你有投资吗

9、？投资不是万能的，但没有投资是万万不行的！,预期收益的垫付！,“预期收益”谁来定？如何定？,预期收益最高无风险利率风险报酬率，再考虑投资者资金的机会成本。,专题1：证券及其分类,证券投资的核心内容,“一”种辨证思维：投资与投机“二”个基本技能：选股与择时“三”种学术流派：基本分析学派、技术分析学派和随机行走学派“四”种商业模式：价值发现、价值回归、价值创造和IPO盈利模式“五”个基本研究内容：证券和证券市场、证券发行、证券交易、证券分析、投资方案设计,“一”种辨证思维：投资与投机,所谓投机是指一种套利的交易方式，在市场的变化中寻找快速的获利机会。投机的出发点并不是寻求投资对象真实资产的增值，而

10、是以追求可能存在的买卖差价为投资的动机，主要是在市场的波动中获得收益。“投资”与“投机”的区别在于：投资的核心在于寻找真实的价值。投资重质，关键在于了解上市公司的质地。投机的核心在于把握市场的机会。投机重势，关键在于把握市场趋势。,关于“投资与投机”的一点思考,投机与投资是客观存在的两种投资策略和方式，因为各人的偏好和特长不同，有的人适合做投资，有的人适合做投机。投资与投机之间没有任何伦理道德上的含义及对错高下之分，投机没有任何贬义。没有投资的理念不安全；没有投机的理念不赚钱！德国股神科斯托兰尼的名言:人生有三种迅速致富的方法：第一，带来财富的婚姻；第二，幸运的商业点子；第三，投机,“二”个基

11、本技能：选股与择时,巴菲特：“买入并长期持有”，一只股票如果不能持有10年，将不会持有10分钟！湘财证券首席经济学家金岩石：“整个华尔街的灵魂就是关于时点的经济学”“当国内乐此不疲地假定一些长期投资价值的时候，这种理念本身恰恰是一种误导，因为长期投资价值本身并不存在固定的载体。如果你长期持有某只股票，你就会发现，绝大多数人都会赔钱。”但是现在，中国已有相当数量的股票值得长期投资！,2009年上半年万科A股K线图,即一看阴阳，二看实体大小，三看影线长短。,万科A股压缩周K线图,美元月指数K线图,欧元/美元日K线图(2005/9),黄金月K线图,证券及其分类,1、股票及其分类2、债券及其分类3、基

12、金及其分类4、期权与期货（放到下节期货交易中讲）5、主要应用性问题,股票内涵的界定,股票是股份公司发行的、用以证明股东身份和权益，并据以获得股息红利的一种凭证。其实际意义是，企业按其净资产的价值分成若干相等的份额，称为股份；这种股份以一定数量的贷币单位表示，即股票面值。谁持有了公司的股票，就证明持有人在公司投了资，入了股，并能以企业主人的身份收取该公司的股息、红利，并拥有该公司的一部分所有权。,特征,（1）期限的永久性股东是内部人（Insider）：期限的永久性保证了企业的永续经营；各国法律严格限制公司减资，股东无权要求公司退股，但股票可以转让。对企业而言，股本资金没有期限，也无须偿还，这样企

13、业只会增资扩股。,（2）股份公司的治理结构经营权与所有权的分离委托-代理（3）有限责任（Limited liability）公司的负债本质上是股东的负债，但是股东仅以出资额为限支付债权人。通俗的说，公司的债务与股东个人的财产不具有连带关系。区别：无限责任企业无法清偿的部分要用股东的个人财产来清偿，且股东之间也有连带关系。,主要证券交易所,华尔街纽约证交所东京证券交易所香港证券交易所新加坡证券交易所荷兰东印度公司1602年成立荷兰阿姆斯特丹证券交易所世界是最早的证券交易所荷兰东印度公司股票世界是最早发行的股票。,股票分类,按股东权利内容来划分：普通股与优先股；按股市操作中常用习语分：蓝筹股、成长

14、股、绩优股、热门股、冷门股、庄股、垃圾股等；按不同行业分：公用事业股、工业股、商业股、金融股、综合类、房地产股等；不同概念：3G概念，新能源概念，农业股概念按不同区位分：本地股、江浙股，东北股等；按股票的持有主体分：国家股、法人股、公众股、外资股等。按发行与购买的要求分：、N、S股等,中国股票市场的一些称谓,蓝筹股：源于赌场蓝色的筹码最值钱，红色次之、白色最差。蓝筹股一般指成长性好的股票；红筹股：Red China，香港和国际投资机构把具有中国大陆背景的上市公司的股票称为红筹股，如华润，中移动；ST：Special Treatment（特别处理）连续两个会计年度净利润为负，每股净资产低于股票的

15、面值（1元）；如：ST金花（600080），ST东航（600115）*ST：是指由证券交易所对存在股票终止上市风险的公司股票交易实行“警示存在终止上市风险的特别处理”；*ST伊利（600887）S股：未完成股改的公司股票，如：S延边路（000776），S*ST物业（000011）,思考问题,1、发行股票的动因是什么？2、股票市场是如何促进经济发展的？3、如何理解“用股市来支持高新科技产业的 产生和发展,采用的是一种非常夸张的方式”？例如在牛市中，公司可以从证券市场中很快聚集大量资本,支持科技产业的发展,而这是银行做不到的。但当股市回落时,融资就很困难。李杨：2003823课下实践：下载同花顺软

16、件，练习使用。购买一只股票，开始你的投资经历。http:/,债 券,债券的定义：债券是一种具有固定收益的有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。,债券分类及其基本特征,按发行主体分：公债、企业债券、金融债券；国际债券。按有无担保抵押分：信用债券、担保、和抵押债券；按利息支付方式分：附息债券（指附有各种息票的中长期债券）。是单利还复利？到期一次性还本付息债券；贴息（贴水）债券（指按低于债券面值的价格发行，到期不另支付利息的债券）；累进利率债券（即随着债券期限增加，其利率累进增加的债券）。按可否转换成股票分：可转换债券和

17、不可转换债券等。按发行方式分：公募与私募债券。按期限分类：短期债券（1年以内）、中期债券（110年）、长期债券（10年以上）等。,公债(国库券),公债是指政府为筹措财政资金，凭其信誉按照一定程序向投资者出具的承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的一种格式化的债权债务凭证。公债特点：（l）自愿性。（2）安全性。（3）流动性。（4）免税待遇。（5）收益稳定。,例：97国债4 证券代码:009704 证券简称:97国债(4)证券代码:001973 债券品种:97年10年期 债券种类:记帐式 发 行 量:130.00亿元 上市日期:97年9月25日 起息日期:97年9月5日 到 期 日:2007年9月

18、5日 发行价格:100.00元 票面利率(%):9.78,公司债券定义,公司（企业）债券，是股份制公司或企业发行的有价证券，是公司为筹措长期资金而发行的一种债务契约，承诺在未来的特定日期偿还本金并按照事先规定的利率支付利息。,（1）与国债相比较，风险性较大。（2）与国债相比较，收益率较高。（3）债券持有者比股票持有者有优先索取利息和优先要求补偿的权利。（4）对于部分公司债券来说，发行者与持有者之间可以相互给予一定的选择权。（如可转换债券等）,公司债券的特征,99三峡债 证券代码:129903,本债券发行总额为30亿元,债券面额为1000元,发行方式为实名制记帐式,发行区域及发行对象为在全国发行

19、,面向境内法人及自然人发行.债券存续期限为2000年7月25日至2010年7月25日.债券利率以中国人民银行公布的一年期银行储蓄存款利率为基础利率,在此基础上加固定的基本利差(175bp),并于存续期内7月25日确定新计息年度的执行利率,首个计息年度的执行利率为4.00%;每年付息一次;到期一次还本.债券信用等级为AAA级.,金融债券,金融债券的定义：金融债券是由银行和非银行金融机构为筹措资金而发行的债务凭证。金融债券的特征：（l）金融债券与公司债券相比，具有较高的安全性。（2）与银行存款相比，金融债券的盈利性比较高。,思考题,从理论上讲，股票筹资与债券筹资哪一种方式的筹资成本高？为什么？为什

20、么中国的上市公司特别热衷情于股权筹资方式？为什么国外的公司也广泛采用股权筹资方式？,在现实中，有各种各样福利性质的基金，如中国青少年发展基金、国家自然科学基金，这些基金都不是我们所要讨论的。证券投资学意义上的基金不同于其他类别的基金。本质上是为了利润最大化的投资行为，因此称为“投资基金”。对投资者而言可以看成是另一种投资工具。,投资基金,概念,证券投资基金（Mutual fund）简称基金，是一种由不确定多数投资者出资汇集而成一定规模的信托资金，它通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由基金托管人托管（确保持券利益的金融机构），由基金管理人管理（凭借专业知识进行资金运用的金融机构），获得收益后

21、由投资者按出资比例分享的一种投资工具。注意：基金当事人有三方，基金持有人、基金管理人、基金托管人。,基金指数,基 金,基金管理人,基金托管人,投资者乙,投资者甲,投资者丙,证券B,证券A,证券C,集合投资,组合投资,基金的特点,（1）集合投资。集合大家的财富，投资主体众多，实现投资的规模经济（信息与交易成本的节约）。（2）组合投资。多样化的投资对象以分散风险。（3）专家理财：基金本质是委托理财，基金实行的都是专家管理制度。,（4）利益共享、风险共担。基金管理人不参与基金收益的分配！（5）投资操作与财产保管严格分离。目的：相互监督、相互制约。总结：基金是集专家理财、组合投资、分散风险等优点于一体

22、的集合投资方式。基金使每个人都象专业人员那样投资。问题：基金的风险与股票、债券、银行存款等相比，顺序是？,与股票、债券主要不同点,经济关系：股票所有权、债券债权、基金信托。资金投向：股票债券直接投资、基金间接投资收益与风险：股票 基金债券国债存款。,基金与存款的差别性质不同：存款是债权债务关系（法定偿债），基金是信托关系。收益风险：本金是否安全？信息披露：基金有义务披露信息，银行没有义务披露信息,投资基金的分类,（1）按照是否可以追加投资或赎回投资份额开放式基金（Open-end fund）：自由俱乐部基金规模可变，可赎回，投资资产流动性强，没有期限，风险小。封闭式基金（Close-end f

23、und）：发行期满后封闭，不再追加新的发行单位，类似股票。规模不变，不可赎回，转让价格由市场供求决定，流动性相对较低，有时期限制（515年期满后，按照基金份额分配剩余资产）,开放式基金与封闭式基金比较,（2）按照组织形式分契约型（Contractual-type fund）基金：三方签订基金契约基金管理人、投资者、托管人。他们之间是合同关系，基金本身不是一个法人，是虚拟企业。公司型（Corporate-type fund）：投资者双重身份，既是持有人，又是股东，基金本身是一个独立法人。投资者相当于认购股票。注意：无论哪种形式，投资者为基金的所有人。,它们之间的差别：资金性质：契约型受益凭证，公

24、司型股票。投资者地位：公司型基金投资者是基金的股东，有经营权。契约型基金中只是合同关系，无经营权。所以，前者权利大。营运依据：契约型基金契约，公司型公司章程中国：全部是契约型基金。中国没有基金公司，只有基金管理公司美国：大部分是公司型基金。最早可追溯到1924年在美国波士顿成立的马萨诸塞投资信托基金，这是世界上第一只公司型开放式基金。,（3）按照投资对象分类货币市场基金：货币市场主要是机构投资者，个人一般通过基金投资于该市场股权基金：股票基金固定收益基金：债券基金混合基金：多种投资工具并存指数基金:试图与一个主板市场的指数业绩相匹配为什么要这样分类？细分市场；西方国家对基金的管制。如养老基金要

25、求十分稳健的投资，所以这类基金投资股票受到限制。5%的股票。,（4）按照募集方式分类公募基金（Public offering fund）：向非特定的对象募集基金份额。阳光操作、信息披露、严格监管。中国规定所有基金必须公募集，美国规定共同基金必须公募。私募基金（Private placement fund）：向特定的对象募集基金份额。无需披露信息，监管不严，具有隐蔽性。如美国的对冲基金（Hedge fund），采取合伙制度，人数不等超过100人。,政府分类,证券投资基金运作管理办法“基金合同和基金招募说明书应当按照下列规定载明基金的类别：（一）百分之六十以上的基金资产投资于股票的，为股票基金；（

26、二）百分之八十以上的基金资产投资于债券的，为债券型基金；（三）仅投资于货币市场工具的，为货币市场基金；（四）投资于股票、债券和货币市场工具，并且股票投 资和债券投资的比例不符合第（一）项、第（二）项规定的，为混合基金；,投资基金的治理结构,（1）基金持有人与管理人关系委托人与受托人管理人：经营资产，收取管理费，不参与分红（2）持有人与托管人关系委托人与受托人托管人：保管资产，收取托管费，不参与分红（3）管理人与托管人关系共同的受托人（平行委托）互相监督、过错责任托管人与管理人严格分开,基金持有人（投资者）,托管人（银行）,基金管理人（基金管理公司）,信托（所有者与经营者）,信托（委托与受托）,

27、互相监督,基金所有的财产：包括各种证券、现金、印章都存放在托管人处，基金管理人只有指令权，而没有控制实际的资产。,华夏基金公司,选择一只基金，投入1000元。,华夏基金,基金一哥：王亚伟2007年，王亚伟则获得“中国最赚钱的基金经理”的殊荣。2009年，王亚伟当选09“股基王”。2010年，2010福布斯中国十佳基金经理榜。,中国基金历史,我国基金发展的历史起源于1992年，规范的基金起源于1998年3月。尽管我国规范基金的历史并不长，但是在这期间，基金也经历了多次的起伏跌荡。我国基金发展的历史同样证明了基金是长期理财的有效工具，而不是短期投机炒作的发财工具。1998年我国成立了第一批5只封闭

28、式基金，根据对这5只基金的统计，从1998年到2006年1月12日，他们的净值平均累计增长366.55%。2007年，华夏基金管理公司在寻找1998年基金兴华初始投资者活动中，发现当初投资者31万多名中有6万多人一直持有到2006年11月底，他们的累计收益回报率超过380%！,感悟：基金与股票投资异同,基金投资与股票投资的方式不同。投资共同基金（即开放式基金）的成功关健是“坐得住”，而不是想得多，你要能有耐心安然稳坐，度过那怕三四五个熊市。一个成长性共同基金牛市往往可涨75100%，而在熊市往往下跌不到20%。投资股票时，一定要设停损点，因为你不知道这只股票会跌多深（如搜狐不到一年时间从发行价

29、的13美元下跌到1元以下）；一次这样的错误，你就不会再出现在股市上。相反的，对于基金，你可以坐等它渡过熊市。由于绝大多数基金都分散投资。,但实际上一般大众却存在这种倾向：他们对待基金的方法就像他们应该用于对待股票的方法；对待股票的方法又错用了他们应该用于对待基金的方法。即对待股票往往容易小有盈利就将现金落袋为安，而老是抱住亏损股不放（往往先卖出盈利的股票，后卖出亏损的股票）；但对待基金，一旦下跌则赶快平仓了结。这种策略实在与正确的投资方式背道而驰。,感悟：基金与股票投资异同,中国基金在牛市与熊市绩效研究,2000年度，上证综指上涨51.49%，而同期的15只封闭式基金的加权平均涨幅为28.59

30、%；（牛市情况）2001年度，上证综指下跌20.76%，而同期的15只封闭式基金的加权平均涨幅为6.24%；（熊市情况）2000-2001年两年间，股票市场平均涨幅为20.26%，而同期15只封闭基金的平均涨幅为34.70%。（牛+熊情况）2002年2月底到3月底，股市上涨了20%以上，但封闭式基金净资产的涨幅仅为6%左右。浙江日报，平安证券 封树标 2002/3/23,基金业绩与指数对比,1、作为投资者，你是愿意直接投资股票还是基金？为什么？2、作为投资者，你是选择封闭式基金进行投资？还是选择开放式基金进行投资？,应用性问题,经典推荐,聪明的投资者,美本杰明格雷厄姆（18941976）,早在

31、1950年这本书首次出版时，我就阅读了此书，当时我19岁。那时我就认为这是所有投资方面最好的书，现在我依然这样认为。沃伦巴菲特本杰明格雷厄姆是大家熟知的“价值投资”的创始人，被公认为投资行业的掌门人，享有“华尔街教父”的美誉。可以说，华尔街的投资家们几乎无一例外地认真研读过这一杰作，并将其中的名言、名句奉为“圣旨”。,首先提出要正确区分投资与投机：投资操作是基于全面的分析，确保本金的安全和满意的投资回报。不符合这些要求的操作是投机性的。投资以事实和透彻的数量分析为基础，而投机靠的是臆想和猜测。格雷厄姆认为一个成功的投资者不需要很高的智商或丰富的商业知识，他们所需要的是一个不感情用事的冷静头脑与

32、用合理的股价购买优良股。他用非常简单明了的语言向读者解释了投资与股市的真义。他认为，股票并非在股市交易板上或在电脑上闪烁的一个代号而已，股票代表一个人在某一个企业的所有权。只要该公司的业务在稳定地成长及公司赚钱，长期来讲，股票就会上涨。股票有它一定的价值。,如何面对变幻莫测的股票市场？他指出：价格波动对真正的投资者只有一个重要意义，价格大幅下跌，提供投资者购买机会；价格大幅上涨，提供投资者出售的机会。其它的时候，忘记股票市场，把注意力放在股息收入和公司状况上。在此书中，格雷厄姆提出了投资者最为重要的一个词汇：安全边际，投资者忽视安全边际。书中他以某航空公司为例，介绍了衡量公司绩效的六种基本因素:收益性、稳定性、成长性、财务状况、股利以及历史价格等,