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1、第一章：证券投资概述,-从中国股市说开去范国华态度决定一切,教材,证券投资学（第二版）刑天才、王玉霞东北财经大学出版社,一、证券投资的基本概念,（一）证券1、定义：指各类记载并代表一定权利的法律凭证。2、分类：按性质可分为无价证券和有价证券。3、无价证券：无价证券是证券的一种不具有可让渡性的那部分证券。无价证券主要包括证据证券和凭证证券。证据证券是指只是证明事实文件，主要有借用证（借书证），证据等。凭证证券是指认定持证人是某种私权的合法权利者，证明对持证人所履行的义务是有效的文件。如存款单，借据，机票，车票，电影票等。,（二）有价证券,1、定义：是指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入

2、，并可自由转让和买卖的所有权和债权凭证。广义：有价证券又可分为以下三种：(1)商品证券：证明有领取商品的权利。如货运单、提单、栈单等。(2)货币证券：证明对货币具有索取权。包括银行券、银行票据（支票、汇票）等；(3)资本证券：证明有从发行者那领取收益的权利，如股票、债券等；,狭义：仅包括股票和债券两类资本证券。（人们通常所说的证券就是指狭义的有价证券）2、特点（与无价证券相比）：（1）流通性（2）收益性（3）风险性-有可能获得，但未必就一定能获得。（4）产权性-记载了持有人的财产权利,（三）证券投资,1、定义：法人或自然人把资金投放于有价证券，以期 获得收益的投资行为。2、分类：（1）按投资时

3、间分：长期投资和短期投资（1年）（2）按投资方式分：直接投资和间接投资。（3）按收入性质分：固定收入投资和不定收入投资。,二、2006-2008年中国股市概况,（一）总体情况1、股价指数2001年下半年到2005年上半年的中国股市低迷。2006年12月14日攻克上证综指2245点历史高点（2001年6月14日）。2007年10月16日，上证综指盘中最高冲至6124.04点,2007.1,2008.1,2006-2008年中国股市概况,2、开户数增长倍 2007年牛市的赚钱效应让各路资金源源涌入。中国证券登记结算公司数据显示：2006年10月新增开户数是34.85万户。2007年1月新增开户数是

4、325.77万户，8月新增开户数已经升至892.42万户。截至10月25日，沪深两市开户数突破1.3亿户。不到一年时间，新增开户数量增长了25倍。,2006-2008年中国股市概况,3、市值突破万亿 2005年7月28日，两市总市值突破3万亿元，之后于2006年4月、5月连续突破4万亿元和5万亿元关口。2007年1月9日突破10万亿元，8月3日突破20万亿元，截至11月5日中石油上市，沪深总市值已经突破30万亿元大关。这意味着不到两年半时间，沪深总市值翻了10倍。相对于我国2007年21.09万亿元的国内生产总值，我国的资产证券化率已经接近150%。美国、韩国分别用7年和4年时间将证券化率从5

5、0%左右提高至100%，中国在不到1年的时间里就完成了这一过程。,（二）2006年中国股市概况,股市上涨，牛市开始。上证指数从1161到2675点，大概可分为五个阶段：第一阶段：是从1月初至2月初，股市从1163.88点连续上扬至1300点附近。第二阶段：是从2月初至4月初，股市在1300点上下出现了长达两个月的横盘振荡。第三阶段：是从4月初至6月初，股市出现了连续的大幅暴涨行情。,（二）2006年中国股市概况,第四阶段：是从6月初至8月初，股市出现了大幅震荡的走势。股市从6月2日的1695.58点连续下跌至6月14日的1512.52点，此后股市又连续上涨至7月5日的1757.47点，直至8月

6、7日，股市又下跌至1541.41点，期间最大的振幅达到244.95点。第五阶段：是从8月初至12月中下旬，股市由1541.41点起步出现了将近5个月的连续上涨行情。,2007股市行情,2007股市行情,（三）2007年中国股市行情,历史断代完成-股权分置改革疯狂的流动性-不到一年时间，新增开户数量增长了25倍。2006年全年新增开户数是537万户，2005年全年新增开户数是124万户，远不足07年平均一个月的开户数量。市值爆发增长-市值突破万亿 香象渡海回归-海外红筹股的回归,香象渡海回归,2007年，红筹股的集中回归开始启动。中国石油、中国神华、建设银行、中国平安等9家公司的募集资金均超过1

7、00亿元，特别是中国石油募集资金达668亿元，创历史单只新股发行募集资金的最高纪录，随后有已经公布招股意向书的中国中铁，中海集运、中国移动、中国电信等航母级公司也在积极准备中。经计算，07年已经回归A股市场的红筹股总市值已达14万亿，占沪市总市值的50%以上，完全改写了市场权重结构。在大陆上市后，中国银行和中国人寿成为了世界上市值最大的银行与保险公司，中国石油也成为世界上最大的上市公司。,（二）2007年中国股市行情,持续宏观调控-2007年内央行连续9次存款准备金率，提高至13.5%，比年初提高了4.5个百分点，冻结资金超过万亿元。也是2003年以来第14次上调，创1984年以来的新高。-财

8、政部在5月30日突然公布的印花税由1上调至3。核心资产凝聚-这就是市场权重格局发生重大变化之后的一种正常表现，指数被少数大盘指标股所把持（机构投资者）。期待股指期货,第一阶段：1月4日-5月30日,1月4日，从2007年的第一个交易日起，屡创新高的大幕便徐徐拉开。随着4、5月份的来临，股价高涨达到极致，每天均有近百只个股封上涨停板，许多个股更是连续涨停。统计显示：年初至5月29日，上证综指涨幅高达62.06%，而同期深综指涨幅更高达134.74%。,特点,这一个阶段中，研究发现在2006年度表现较好的大盘蓝筹股表现平平，取而代之的是绩差股、题材股的全面崛起，许多低价绩差品种在这个阶段股价实现的

9、惊人的涨幅，有的涨幅超过300%，实现100%上涨的品种到处都是，比如林海股份、英特集团、宝商集团等此阶段内均实现了300%以上的涨幅。,绩差低价股的全面疯涨，为防止市场过热，管理层开始加大调控力度。5月30日开始，此阶段疯涨的绩差低价股开始全线大幅度回落，应该说此阶段是历史上投机收益最佳的阶段。,5.30事件,2007年5月30日，财政部凌晨宣布，即日起将证券交易印花税上调至0.3%。上午9点半，沪深股市开盘后出现了放量暴跌的态势，跌幅达6%以上，两市跌停的个股超过900只。6月4日收盘时，沪深大盘分别狂泻8.26%、7.76%。,总结：绩差低价股奏响“丑小鸭变美天鹅”狂想曲,第二阶段：20

10、07年6月-11月初,此阶段中价值股开始全线走强，特别是代表性的采掘业的煤炭板块、有色金属中的绩优板块、人民币升值的地产金融板块、资产注入的央企重组板块。代表股票主要为兰花科创、神火股份、江西铜业、云南铜业、中国铝业、万科A、招商地产、中国船舶、中核科技、中国远洋 等在10月16日创出的中国A股市场的历史新高6124.04点。,特点,(1)第一阶段中表现强劲的绩差题材股重挫回落，许多品种在5.30后的连续跌停中，元气大伤，此阶段除少部分绩差题材股有所表现外，大部分表现平平，对应点位、价位非常被动。(2)“二八现象”屡见不鲜，新基金发行再次开闸，大量的散户投资者转为“基民”。6月11日至6月17

11、日一周有4只基金先后发行，总认购规模超过1000亿元大关！总结：大盘绩优股高唱价值成长主旋律,第三阶段：11月初至12月底,此阶段的典型代表为中国石油的上市，中石油(601857)成为中国股民2007年的最大伤痛，这种冻结申购资金超纪录3.5万亿的“亚洲最挣钱的公司”高开低走后套牢了无数的中小投资者，当日成交的700亿资金成为全线套牢族。成为了“中国第一套”。受此带动地产、金融、有色、煤炭等板块全线回落。12月初，在货币政策从紧的影响下，年度表现强劲的地产股继续大跌，且跌幅较大。,特点,在此阶段内中小企业板中的个股表现强眼，异军突起。新股金风科技百元开盘使得中小企业板表现达到高潮，有数十只中小

12、企业板个股创出了历史新高，比如武汉凡谷、全聚德、怡亚通、劲嘉股份、中环股份等创出历史新高。而比年初表现较好的题材股来看，一部分也由于重组或业绩的改善出现上扬，比如华丽科技、大庆华科、华工科技、力合股份等，但就绝大部分第一阶段的品种而言，表现有限，涨幅较小。,特点,总结：中小板股上演“新股不败”华彩乐章,3、本轮股市上涨的原因,（1）中国宏观经济将保持快速平稳增长，为股市发展创造良好的环境。近几年中国经济持续高速增长：2006年是10.7%，2007年为11.4%。同时，增长方式和调整经济结构进一步转变，使得企业的营业收入、利润增长都将保持在一个较高的水平上。,3、本轮股市上涨的原因,（2）上市

13、公司业绩将保持快速增长。2006年度，沪深1254家公司实现净利润 3701.36亿元，同比增幅高达42.66；全部上市公司加权平均每股收益为0.26元，比这些公司2005年的0.21元增长了21.52。2007年，上市公司整体业绩较上年呈现49.30%的大幅增长，公司加权平均每股收益0.42元，创历史新高。,3、本轮股市上涨的原因,（3）人民币长期升值的预期依然存在。2006年1月4日人民币汇率中间价以8.0702起步，人民币汇率经历了从缓步上行到快跑，再到“加速跑”的过程。2006年5月15日，人民币汇率中间价首度突破1美元对8元人民币。2008年4月10日人民币中间价破7.0大关。,3、

14、本轮股市上涨的原因,同时近年来国际通货膨胀压力加剧，货币流动性过剩。因此国外热钱大量涌入内地，对股市的暴涨起到推波助澜的作用。（套汇-股市和房地产）,3、本轮股市上涨的原因,（4）股权分置改革完成（2006年是股改之年，在股改以前大概有2/3 的非流通股）有利于稳定股市，降低系统性风险,增强投资者信心。对于单个公司来说,由于其大部分股份不能流通,致使上市公司流通股本规模相对较小,易于受投资机构操纵,股价波动较大和定价机制扭曲。,股权分置改革对股市的影响,有利于解决非流通股东和流通股东的“利益分置”问题，改善上市公司的治理结构。流通股股东的利益关注点在于二级市场的股价波动。非流通股股东对此并不热

15、心,由于不能上市流通，二级市场的股价对其经济利益而言并无直接关系，其真正的利益关注点在于资产净值的增减，这样就使得二级市场的股价与企业的业绩不相称的现象时有发生。（大股东圈钱和损害中小股东的利益）,股权分置改革对股市的影响,有利于实现资源的优化配置 全流通可以实现市场化的动态估值,同时给予上市公司的购并重组压力，就会有财务并购者和资产并购者收购你，形成对企业强化内部管理和增强资产增值能力的激励机制，从而提高企业的经营效应。以前非流通股份数量巨大，流通股的变化都不会危及到上市公司大股东的控股地位，因而无法进行收购。,股权分置改革对股市的影响,有利于发现国有资产的市场价格，减少国有资产流失。以国有

16、股份为主的非流通股转让市场是一个参与者有限的协议定价市场,交易机制不透明,价格发现不充分,严重影响了国有资产的顺畅流转和估值水平。国有资产经常以较低的价格被转让个他人，从而滋生腐败，导致国有资产流失。股权分置改革完以后，在大部分股票可以流通的情况下，企业可以由市场进行价值重估。任何一个被低估企业，在进行价值重估后企业价值会增加，进而带来股价的上升。,股权分置改革对股市的影响,非流通股东通过送股、送权证，注入资产大股东等方式，直接给流通股让一些利益，也直接刺激了股市的上涨。通过给流通股股东让利取得流动权。,3、本轮股市上涨的原因,（5）流动性过剩（热钱）从内部因素来看，贸易顺差的大量增加，人民币

17、升值预期加大，国外资本的流入显著增加。贸易和资本流动的双顺差，使我国的外汇储备急剧增加。按目前的外汇管理制度-结汇售汇制，我国的外汇收入必须结售给中国人民银行，而央行为收购外汇必须增加货币发行。从外部因素来看，美国“911”事件以后，全球各主要经济体一度普遍实行低利率政策，导致各主要货币的流动性空前增长，出现了全球流动性过剩。在全球经济失衡的诱导下，大量资金从美国流入以中国为代表的亚洲新兴经济体。,（三）2008中国股市,1、股市概况1月2日上证指数从5265点开盘。今年最高：1月14日为5522.78点；最低：9月8日为2102.91点；昨日收于2150.76点。截止2008年9月5日，股市

18、已经连续六周下跌。从2006年10月15日最高点6124.04到最低点2102.91，仅用了不到十一个月时间。与最高点相比，股市缩水65.66%。仅为原来的34.34%。,2、2008股市下跌原因,（1）世界经济持续低迷和周边股市的影响国际粮食紧缺和原油价格大幅上涨导致全球性通货膨胀。欧美和周边国家股市不断下跌。美国：经济继续走弱和次贷危机。日本：日元升值和出口疲软。印度：外资撤出，通货膨胀，紧缩性货币政策。泰国：政局不稳。越南：通货膨胀。8月份通货膨胀率达到28.3%,创17年来最高纪录。,2、2008股市下跌原因,（2）通货膨胀。2007年通货膨胀（2007年8月物价开始上涨）,2、200

19、8股市下跌原因,2008年通货膨胀,2、2008股市下跌原因,2008年1月CPI上涨7.1%创97年以来新高。2008年2月CPI上涨8.7%再创11年以来新高。2008年上半年中国CPI上涨7.1%,2、2008股市下跌原因,通货膨胀对股市的影响:会导致企业的高成本，从而使得上市公司的业绩收到影响。会导致负利率，银行会不断加息，造成企业和股市资金紧张，进而引起股价下跌。为治理通货膨胀，管理层会实行从紧的货币政策来治理通货膨胀。,2、2008股市下跌原因,2008年上半年存款准备金调整情况,6月8日存款准备金上调1%升至历史最高水平（-7.73%）,5月13日存款准备金上调0.5%升至16.

20、5%（+0.37%）,4月17日存款准备金上调0.5%升至16%（-2.09%）,2、2008股市下跌原因,（3）股权分置改革和大小非解禁 整个8月,解禁股总数273亿股,市值高达2000多亿元。,单位：亿元,2、2008股市下跌原因,（4）中国股市自身原因2007年中国股市涨得过多，要做适当调整。与外国不同，中国股票市场具有明显的非理性特征。A、表现a在基本面没变的情况下，股市出现“跌跌不休”的持续阴跌格局。,2008股市基本面情况,第一、从宏观经济层面看无论是领导人的表态，还是权威部门发布的数据，都充分说明，中国经济整体发展目前并没有出现任何衰退性信号，政府的宏观调控是为了更有利于中国经济

21、的长远发展，中国经济的战略性空间广阔。尽管2008年上半年中国GDP增长10.4%。,2008股市基本面情况,第二、从上市公司业绩层面来看在公布一季度业绩公告的时候，70%以上上市公司的业绩是预增的。同时大量上市公司在过去两年通过并购重组增强了发展基础，加之中国上市公司多为国内企业的佼佼者和排头兵，所以在宏观经济基本面没有根本改变的情况下，多数上市公司业绩继续保持稳定增长是值得期待的。截至8月28日已有1454家披露了半年报，占两市1619家上市公司的90%。这批公司上半年实现净利润合计4580.01亿元，同比增长15.25%；加权平均每股收益0.2372元，同比增长5.15%。,2008股市

22、基本面情况,第三，从市盈率看8月29日，经过大幅调整，两市平均的市盈率为17.75倍。8月29日，两市已有1506家公司发布了2008年半年报，剔除市盈率为负数的上市企业，两市总共有260多家公司的市盈率低于15倍，其中91家公司的市盈率低于10倍与成熟市场相差无几。A股市场无疑已经具备很高的投资价值。,2008股市基本面情况,第四，放眼全球股市美国次贷危机发生后的最坏时期逐渐过去，前期影响A股市场的外围因素或许还在一定程度上存在，但毕竟是间接和趋缓的。同时人民币升值的趋势在延续，全球资金在较长时间内仍会加紧对中国资产的追逐。,非理性恐慌的表现,b对政策的反向理解一是在股市上涨的过程中，经常利

23、空因素通常都会被理解为利好或放大利好因素。在股市下跌的过程中，经常利好因素通常都会被理解为利空或放大利空因素。,2007年存款准备金调整及对股市的影响,非理性恐慌的表现,像美国政府托管“两房”的“救市”，市场也理解为政府干预的边际效用正在减小，而且它不能解决美国房地产市场有效需求不足的问题，经济增长担忧会继续加剧，从而继续影响资本市场。上周五（9月5日）深交所公布的IPO新规，大股东锁定期由36个月缩短为1年，也被市场理解为重大利空，这主要是今年以来72只IPO新股有36只破发，而且按照目前数据，IPO首发限售股到明年的解禁市值将达2万亿元，超过同期的股改解禁市值，而且随着时间推移，数量持续上

24、升。,非理性的主要原因,中国股民中散户占的比重很大。中国3000万股民中，2500万以上都是投机者，占83。中国3000万股民中，2700万以上是散户，占90。,三、证券投资者,（一）定义：在股票市场上，出资购买股票的个人或投资机构。（二）入市条件具有完全民事行为能力 1、年满18周岁以上的精神健康的公民。2、16周岁以上不满18周岁的公民以自己的劳动收入为主要生活来源。,三、证券投资者,3、开设股票帐户的基本条件。根据国家的有关，下列人员不得办理股票开户：证券主管机关中管理证券事务的有关人员；证券交易所管理人员；证券经营机构中与股票发行或交易有直接关系的人员；与发行者有直接行政隶属或管理关系

25、的机关工作人员；其他与股票发行或交易有关的知情人。,三、证券投资者,（三）开户程序1、A股开户流程（1）办理深圳、上海证券账户卡,开立股东卡：本人持身份证、开户费（沪40元、深50元）交柜台，填写协议书。（2）证券营业部开户,开立资金卡：本人持身份证、股东卡-在资金柜台填写开户协议书。（3）银证联网：本人持身份证、资金卡、银行储蓄卡-填写相应表格-交资金柜，如无存折可根据需求当场办理。,三、证券投资者,2、需携带的材料(风险)（1）个人 银行卡和本人有效身份证及复印件，银行卡一般各证券营业部都有要求，如华龙证券是工行，农行，和交行。委托他人代办的，还需提供代办人身份证及复印件和经公证机关依法公

26、证的授权委托书 2、法人客户开户：开户申请表（加盖机构公章）；工商行政管理机关颁发的法人营业执照副本及复印件（加盖公章）；法定代表人身份证明书原件、身份证及复印件；法定代表人授权委托书和依法指定合法的代理人的身份证及复印件。沪深机构证券帐户卡、复印件；预留印鉴。,三、证券投资者,（四）分类1、个人投资者（散户）：（1）定义狭义：散户指在股市中，那些投入股市资金量较小的个人投资者。广义：散户是相对与机构而言的，个人投资者（无论资金的多少）都可以称为散户。,三、证券投资者,（2）行为特征：从众跟风行为（羊群效应明显）-一个投资群体中，单个投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动，在他人买入时买入，

27、在他人卖出时卖出。追涨时信心百倍蜂拥而致，大盘跳水时，恐慌心理也开始连锁反映，纷纷恐慌出逃。贪婪恐惧行为贪婪：可能由于过于贪婪而追涨股票以至被套；也可能由于贪婪而不愿获利了结股票以至亏损。恐惧：可能由于恐惧而不敢买入正在启动的股票，害怕被套；也可能由于恐惧在低位割肉出局，害怕股价再跌。,三、证券投资者,被动性行为-买股票经常被动地听别人的意见，卖股票也被动地由“庄家”左右。套牢后被动地等待，获利后也被动地等待(往往股票变得不好才被动出局，而少有主动性止损或获利卖出)反复性行为-中小散户的投资或投机往往具有一定的固定模式，其投资行为不像机构投资人那样常善于变化。投机行为-往往不会像机构那样进行详

28、细的基本面分析和技术分析，总是以专家自居，根据经验和主观感觉频繁地进行买卖。,三、证券投资者,2、机构投资者（1）定义机构投资者是指符合法律法规规定可以投资证券投资基金的注册登记或经政府有关部门批准设立的机构。机构投资者从广义上讲是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。,三、证券投资者,在西方国家-机构投资者一般为以有价证券投资收益为其重要收入来源的证券公司、投资公司、保险公司、各种福利基金、养老基金及金融财团等，其中最典型的机构投资者是专门从事有价证券投资的共同基金。在中国-机构投资者目前主要是具有证券自营业务资格的证券经营机构，符合国家有关政策法规的

29、投资管理基金等。,三、证券投资者,（2）特点：投资管理专业化。-在投资决策运作、信息搜集分析、上市公司研究、投资理财方式等方面都配备有专门部门，由证券投资专家进行管理。投资结构组合化。-机构投资者庞大的资金、专业化的管理和多方位的市场研究，也为建立有效的投资组合提供了可能。（分散投资风险）投资行为规范化。-机构投资者是一个具有独立法人地位的经济实体，投资行为受到多方面的监管，相对来说，也就较为规范。(国家监督和企业为了自身信誉而进行的自律),三、证券投资者,（3）作用：可以稳定市场，降低了市场波动-机构投资者的投资行为相对理性化，投资规模相对较大，投资周期相对较长,四、行情查看和交易,(一)查

30、看行情1、常用分析系统：（1）大智慧（2）同花顺（3）钱龙网际赢家（以下以大智慧为例）,（二）股票交易,本章到此结束谢谢,股权分置改革导致的股东间“利益分置”,试举一例，可以对“利益分置”有更清晰的了解：2000年12月，某上市公司以每股46元的价格增发2000万股股票，由于是溢价发行，增发后每股净资产由5.07元增加到6.72元。也就是说，通过增发，该公司大股东不出一文就使自己的资产增值超过30%。其后该公司股价一直下跌，大股东却毫发无损。正是由于股权分置，使得上市公司大股东有着“圈钱”的冲动，却不会关心公司股价的表现。上市公司的治理缺乏共同利益基础。,股权分置,所谓股权分置，就是指上市公司

31、的一部分股份上市流通，一部分股份暂不上市流通中国的上市公司中存在着非流通股与流通股二类股份，除了持股的成本的巨大差异和流通权不同之外，赋于每份股份其它的权利均相同。由于持股的成本有巨大差异，造成了二类股东之间的严重不公。,流动性过剩,整个宏观经济的流动性，是指在经济体系中货币的投放量的多少。现在所谓流动性过剩就是指在经济体系中投放的货币量过多，这些多余的资金需要寻找投资出路，于是就有了投资/经济过热现象，以及通货膨胀危险。在股票市场，我们提到流动性就整个市场而言指参与交易资金相对于股票供给的多少。如果在股票供给不变的情况下，若存在流动性过剩，交易资金增长速度快于股票供给增长速度的话，即便公司盈

32、利不变，也会导致股价上涨，反之亦然。,大小非,持有非流通股份占公司总股本5%以下的成为小非，大于5%成为大非，大非一般是战略投资者。,市盈率,市盈率是指普通股每股市价除以每股收益的倍数。市盈率普通股每股市价/每股收益市盈率是人们普遍关注的指标，有关证券刊物几乎每天报道各类股票的市盈率。该比率反映投资者对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。（1）它是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。（2）仅从市盈率高低的横向比较看，高市盈率说明公司能够获得社会信赖，具有良好的前景，反之亦然。（3）在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小，

33、市盈率越高，风险越大。（4）在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大，反之亦然，市盈率越低，投资风险越小。正常值：10-40倍,2008年截止9月10日中国股市走势,周线,7月PPI上涨10%，再创新高（-125点，-5.21%）,通货膨胀的影响,股市有风险投资需谨慎,证券投资的风险,（一）概念风险有两种定义：广义：强调风险表现为不确定性，指证券投资未来预期收益（股息或利息+资本利得）的不确定性。未来预期收益的不确定性可能是损失，也可能事获利或是无损失也无获利。金融风险属于此类。狭义：强调风险表现为损失的不确定性。是指投资者在投资期内蒙受损失或无法获得预期收益的可能性。,证券投资

34、的风险,（二）分类1、系统性风险：指因政治的、经济的以及社会环境的变化等因素的影响使整个市场发生波动而造成的风险。泰国和巴基斯坦股市，中国“5.30”的印花税调整。与所有证券都存在联系，因此不能由证券投资的多元化加以分散。2、非系统性风险：由某些特殊因素引起的风险，如工人罢工、公司领导更换、经营管理失误。只存在于个别公司或个别行业，只对一种或几种证券产生影响，投资者可以通过投资的多样化来减少这类风险。如本周一国家非对称降低利率对银行业的影响。三鹿奶粉事件对乳制品行业的影响导致伊利和光明股价下跌。,证券投资的风险,具体而言，风险的种类有：1、市场风险即证券市场价格波动而带来的风险。-其产生是由证

35、券市场价格（行情）的变化莫测造成的。规避：投资多元化2、利率风险（1）利率变动影响证券价格。股息=股票价格*回报率 股息=股票价格*利息率（当资本市场处于均衡状态时一般有股票回报率=利息率）股票价格=股息/利息率,证券投资的风险,（2）利率变动影响证券市场的供求关系进而影响证券价格。-不同融资渠道的资金争夺，如银行与股市。（3）利率变动影响公司的筹资成本进而影响证券价格。-例：在利率较高的情况下，企业为了获得资金就必须以更高的折价从而以更低的价格发行债券（如零息债券）。,证券投资的风险,规避：利率趋高时，一般要少买或不买借款较多的企业股票；利率波动变化难以捉摸时，应优先购买那些自有资金较多企业

36、的股票，这样就可基本上避免利率风险。对于债券，应分散债券的期限，长短期配合。如果利率上升，短期投资可以迅速的找到高收益投资机会，若利率下降，长期债券却能保持高收益。,证券投资的风险,3、购买力风险即通货膨胀的风险（1）途径：通货膨胀会使证券投资的实际收益减少，从而减少人们对证券的需求。通货膨胀会使企业的生产经营成本提高，使得企业效益下降，从而影响到对证券的需求，最终影响证券的价格。（2）其大小的影响因素 不同的证券受通货膨胀影响的程度是不同的。A、固定收入的证券如债券，一般受到的影响比较大，因为其利率一般都是事先规定好的，不能随着物价的上涨而增高。进而使得人们对它的需求减少，价格下跌。,证券投

37、资的风险,B、不固定收入的证券如普通股票，受到的影响要小一些。因为 a其收入是不固定的，可能随着物价的上涨而增加。b普通股票价格在通货膨胀早期可能随着物价的上涨而提高。一般而言，股票较债券有较强的抵御购买力风险的能力。投资时间的长短：长期证券的风险要比短期的大。,证券投资的风险,规避：a当通货膨胀率异常高时，应把保值作为首要因素，应购买保值产品的股票(如资源性公司、黄金开采公司、金银器制造公司等股票)b最好的规避方法就是分散投资，以分散风险，使购买力下降带来的风险能为某些收益较高的投资收益所弥补。通常采用的方法是将一部分资金投资于收益较高的投资品种上，如期货等，但带来的风险也随之增加。,证券投

38、资的风险,4、企业风险是指来源于企业财务和经营方面的风险。包括：（1）信用风险 又称违约风险，指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。-受发行者的经营能力、盈利水平、事业稳定程度及规模大小等因素的影响。（2）经营风险 指企业决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误或经营不善导致企业亏损、破产而使投资者遭受损失的可能性。如美国雷曼兄弟公司落败的主要原因是公司不顾风险追求高额利润，其中投资次级抵押住房贷款产品损失最为严重，它是2006年次贷证券产品的最大认购方，占有11%的市场份额,证券投资的风险,（3）财务风险定义是指财务结构不合理形成的风险。形成财务风险的因素：A、资本

39、负债比例过高-适当的负债可弥补自有资本不足，借鸡生蛋，用借贷资金来盈利。但是超过一定限度，则会导致企业利息负担价值和财务风险增大，一旦借贷资金来源收到影响，则会使怎个财务发生危机。B、资产与负债的期限不匹配-一般发生在用短期负债投资于长期项目，一旦遇到收缩银根，则会使整个项目处于停滞状态。,证券投资的风险,C、债务结构-即要注意长短期债务应与资金所需用期限相一致。防止a债务期限大于所需资金期限造成的成本支出增加。b还贷时期过于集中。D、债务的币种结构-防止汇率风险（当本币贬值时会发生）,证券投资的风险,公司风险的规避：在购买股票前，要认真分析有关投资对象，即某企业或公司的财务报告，研究它现在的

40、盈利能力和偿债能力、经营情况、在竞争中的地位以及以往的往债务支付情况和信誉。将那些能保持收益持续增长、发展计划切实可行的企业当作股票投资对象，而和那些经营状况不良的企业或公司保持一定的投资距离，就能较好地防范经营风险。由于企业提供的报表都是经过“包装”的。因此，要深入分析有关企业或公司的经营材料，并不为表面现象所动，看出它的破绽和隐患，并作出冷静的判断，则可完全回避经营风险。,证券投资的风险,5、政策风险由于政府政策的变动或不确定性而给投资者造成的收入不确定。（1）产业政策，如2007年的农业股（2）财政政策，如“5.30”印花税（3）货币政策，例存款准备金、利息政策（4）收入分配政策，如是否

41、对证券投资所得征收个人所得税。2007年10月25日，股票收入征税传闻再起 650只个股跌幅超9%,证券投资的风险,（5）关于证券市场的政策，如IPO的规模和节奏、非流通股上市流通的安排和取向、基金发行和外资入市等。例如为减轻对二级市场的压力，缓解大小非解禁对集中竞价交易系统价格形成机制的冲击，稳定投资者对存量股份减持的心理预期。2008年4月20日晚间，证监会网站公布上市公司解除限售存量股份转让指导意见对备受市场关注的股改限售股解禁进行规范。意见主要要求持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份

42、。上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份。由于我国证券市场历史较短，目前正处于建设阶段，政府作为市场的培育者，对证券市场的影响非常大，中国市场也被称为“政策市”，因而在中国，投资者在进行投资时，分析政府的行为和政策取向有时比分析企业更重要。,证券投资与投机,风险大小不同：投资：所包含的风险有一定限度，其购买的证券一般预期收入比较确定，而本金相当安全。投机：所包含的风险可能很大，其预期收入不确定，本金有损失的危险。持有证券的期限不同：投资：愿意长期持有证券，坐享预期收入和资本增值。投机：热心于交易的快速周转，频繁买进卖出从中牟 利。,证券投资与投机,投资的目的和动机不同：投资：都以本金的安全和连续获得稳定收入至于最高 的考虑地位。投机：典型的特征是追求资本增值决策依据不同：投资：注重对证券进行细密的分析和评价，并以此作为投资选择的依据。（关系证券价值，注重公司分析）投机：不对证券本身进行分析、评估，只注意市场价格的变动。（关系价格变动，依靠技术分析）,