营运资本投资决策.ppt

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1、第六章 营运资本投资决策,第一节 营运资本投资概述第二节 现金管理第三节 存货管理第四节 应收账款管理,主要内容,第一节 营运资本投资概述,营运资本需求的概念,资金匹配战略,营运资本的基本特征,营运资本的概念,营运资本的概念,企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金,广义：毛营运资本=流动资产,狭义：净营运资本=流动资产-流动负债,现 金,销 售,生 产,采 购,表现在资产负债表上：应付账款原材料,表现在资产负债表上：应收账款产成品,表现在资产负债表上：原材料半成品产成品,营业循环及其对资产负债表的影响,营业资本循环,资金形态变化,货币形态资金,储备形态资金,生产形态资金,商品形态资金,货币形

2、态资金,营业循环过程中的资金形态示意图,增值,订购原材料,原材料到货,销售,收回账款,存货占用期,应收账款占用期,资金循环周期,付款给供应商,从供货商处收到发票,现金循环的营业循环,应付账款期,现金及短期有价证券,支付,支付,应计项目,应付账款,转化,产品存货,材料存货,生产过程产生,通过销售产生,产品存货,资金提供者,固定资产,收账,外部筹资,还本付息,购买产生,营运资本的周转模式,营运资本的基本特征,流动性,物质性,补偿性,增值性,变动性,灵活性,营运资本需求=（应收账款+存货+预付费用）-（应付账款+预提费用）,营运资本需求是指在营运资本周转过程中企业赖以支持经营活动的“净投资”。,营运

3、资本需求的概念,资金匹配战略,匹配战略：长期融资由长期资金支持，短期融资由短期资金支持。,长期融资净值=长期融资-固定资产净值,营运资本需求,短期融资净值=短期融资-现金,+,第二节 现金管理,现金持有的成本,最佳现金余额的确定模型,现金持有的原因,现金的概念,现金收支管理,现金的概念,狭义的现金只包括库存现金,广义的现金包括库存现金、在途现金、业务周转金、支票和汇票、各种银行存款等所有可以即时使用的支付手段。,本书所指,现金持有的原因,交易性需要,投机性需要,预防性需要,企业因持有现金而丧失的再投资收益，通常用有价证券的收益率来衡量,机会成本,管理成本,企业因持有一定数量的现金而发生的管理费

4、用,转换成本,短缺成本,企业用现金购入有价证券及转让有价证券换取时付出的费用（交易成本）,企业在发生现金短缺的情况下所造成的损失,现金持有的成本,最佳现金余额的确定模型,成本分析模型,随机模型,存货决策模型,现金周转模型,成本分析模型,企业持有现金的成本,机会成本,短缺成本,管理成本,总成本之和最低时的现金持有量,最佳现金持有量及成本计算表（单位：元）,存货决策模型,存货模式也称鲍莫模式，是由美国经济学家威廉 J 鲍莫于1952年首先提出的。,企业一定时期内收入与耗用的现金均匀、稳定并可预测,基本假设,短期有价评判的利率或报酬率已知,每次将有价证券变现的交易成本已知,存货模式涉及的成本,机会成

5、本,机会成本与现金持有量成正比,转换成本,转换成本与现金持有量成反比,O,C,t,现金置存量示意图,C：最佳现金持有量T：企业所需的现金总量r：有价证券利率b：有价证券每次转换成本,总成本=交易成本+机会成本,=,例：某企业预计一个月内所需现金1 000 000元，准备 用短期证券变现取得，证券一次变现费用为50元，证券市场的年利率为6%。则最佳现金持有量为多少？变现次数为多少？,随机模型,随机模型是根据随机现象出现的次数，运用数学中的概率和数理统计方法测算各种可能出现结果平均水平的一种方法。,在确定上下限时，“米勒欧尔模型”是一种最常用的方法,H为上限，L为下限，R为最佳回归线b:每次有价证

6、券的固定转换成本i:有价证券的日利息率:日现金余额的标准差,现金周转模型,现金周转模型是从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。,使用条件,现金周转天数与次数可以测算，测算结果符合实际，保证科学与准确,公司预计期内现金总需要量可以预知,现金周转模型的三步骤,1、计算现金周转期,现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期,2、计算现金周转率,3、计算目标现金持有量,现金周转率=计算期天数/现金周转期,目标现金持有量=年现金需求量/现金周转率,例：某企业预计存货周转期为90天，应收账款周转期 为40天，应付账款周转期为30天，预计全年需要 现金720万元，求最

7、佳现金余额。,现金收支管理,现金日常管理的基本思路：,尽快收回应收账款,在保持公司信誉的前提下，尽可能延迟支付账单,加速收款,集中银行,锁箱系统,合理运用现金浮游,利用商业信誉,工薪支出模式,力争使用现金流出与现金流入同步,付款控制,第三节 存货管理,存货管理的有关成本,存货决策,存货管理的要求和目的,存货储存的原因,存货：材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品、协作件、商品等。,存货储存的原因,保证生产或销售的经营需要,零购物资的价格较高，整批购买的价格优惠,存货管理的要求,财务部门,存货占用的资金越少越好,采购部门,生产部门,批量采购、及早进货,保持较高的存货水平,销售部门,有大量

8、的产成品存货,存货管理的目的,既要保证生产经营的连续性，又要保证尽可能少地占用经营资金。,在存货成本与存货效益间作出权衡，达到最佳结合,存货管理的成本,存货成本,取得成本TCA,订货成本,购置成本DU,订货的固定成本F1,订货的变动成本,储存成本TCC,储存变动成本,储存固定成本F2,缺货成本TCs,总成本=TCA+TCC+TCs=DU+F1+F2+TCs,总成本最小时的Q,存货决策,经济订货量/经济批量,使存货的总成本最低的批量,经济订货量基本模型,基本模型的扩展,经济订货量基本模型,企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货,基本假设,能集中到货，而不是陆续入库,不可以缺货，即无缺

9、货成本,需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量,存货单价不变，不考虑现金折扣，即U为已知常量,企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货,所需存货市场供应充足，不会因买不到存货而影响其他,TC=TCA+TCC+TCs=DU+F1+F2,相关成本,变动订货成本+变动储存成本,经济订货量基本模型,相关总成本,例：某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单 位成本10元，单位存储成本为2元，一次订货成 本25元，计算最优订货量、年最优订货次数、最 优存货成本。,U=10、D=3600、K=25、Kc=2,（1）订货提前期在提前订货的情况下，企业再次发出订单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用R表示。

10、,基本模型的扩展,R=交货时间每日平均需用量=L d,（2）陆续供货条件下的经济订货量模型 各批存货可能陆续入库，使存量陆续增加,设每批订货数为Q，每日供货量为p，每日耗用量为d。则存货陆续供应和使用的经济订货量公式为：,存货陆续供应时的最优成本：,例：某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单 位成本10元，单位存储成本为2元，一次订货成 本25元，若供货受限制，供货量为30千克/天，计 算最优订货量、年最优订货次数、最优存货成本。,U=10、D=3600、K=25、Kc=2、p=30,例：某生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。如果外购，单价4元，一次订货成本10元，如果自 制，单位

11、成本3元，每次生产准备成本600元，每 日产量50件。零件的全年需求量为3600件，储存 变动成本为零件价值的20%，每日平均需求量为 10件。分别计算零件外购和自制的总成本，以选择较优的 方案,第四节 应收账款管理,信用分析,收款政策,信用政策,信用政策,现金折扣政策,信用期限,信用条件,信用标准,信用标准,信用标准是指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件,5C系统,品质Character,能力Capacity,抵押Collateral,条件Conditions,资本Capital,信用条件,信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。,信用期限是企业为顾客

12、规定的最长付款时间,折扣期限是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间,现金折扣是在顾客提前付款时给予的优惠,2/10，n/30,信用期限,折扣期限,现金折扣,2/10，1/20，N/60,信用政策决策,收入,-变动成本,-固定成本,-占用资金的机会成本,-收账费用,-坏账损失,-现金折扣成本,=税前损益,收益,1、收益,收益=销售收入-变动成本,收益的增加=单位边际贡献销量的增加,=单价销量-单位变动成本销量,=（单价-单位变动成本）销量,=单位边际贡献销量,变动成本率=变动成本/销售收入,2、成本,占用资金的机会成本,占用资金的机会成本=应收账款占用资金资本成本,应收账款平均余额变动成本率,日

13、销售额平均收现期,占用资金的机会成本=日销售额平均收现期变动成本率资本成本,收账费用和坏账损失,现金折扣成本,损益=收益-成本费用,损益的增加=收益增加-成本费用的增加,例：某企业预测的年度赊销收入净额为2400万元，其信用条件是：n/30，变动成本率为65%，最低投资报酬率为20%。假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：A：维持n/30的信用条件；B：将信用条件放宽到n/60；C：将信用条件放宽到n/90。有关数据如下表:,例：某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，并且提出了2/30，n/60的现金折扣条件，估计会有一半的

14、顾客（按60天信用期所能实现的销售量计算）将享受现金折扣优惠。该公司投资的最低报酬率为10%，其他有关数据见下表,收款政策,1、应收账款回收状况的监督,方法：编制账龄分析表,账龄分析表 P199,2、收账政策的制定,收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施，包括为此付出的代价。,收账费用与坏账损失率呈反向变动,收账政策的原则：成本收益原则。即收回应收账款的收益要大于所付出的代价,信用分析,信用分析是对已有客户和潜在客户的信用进行分析,5、通过对客户近期债券和股票价格的变动分析客户的信用,3、从客户开户银行了解、分析客户的信用,2、通过信用评估机构了解、分析客户的信用,1、利用财务报

15、表分析客户的信用,4、通过客户以往购货付款情况分析客户的信用,6、通过信用打分分析客户的信用,作 业,1、某公司现金收支平稳，预计全年（按360天计算）现金需要量 为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价 证券年利率为10%。（用存货决策模型）要求：(1)计算最佳现金持有量。(2)计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年 现金转换成本和全年现金持有机会成本。(3)计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有 价证券交易间隔期。,作 业,2、某企业每年需要耗用甲材料20000千克，该材料的单位采购成本为7.5元，单位储存成本为1.5元，平均每次订货成本600元。要求

16、：根据上述资料计算：(1)经济订货批量;(2)最佳订货次数;(3)最佳订货周期;(4)经济订货批量的相关总成本;(5)经济进货批量平均占用的资金。,作 业,3、某公司预测的年度赊销收入为5000万元，信用条件为（N/30），变动成本率为70%，资金成本率为10%。该公司为扩大销售，拟定了A、B两个信用条件方案。A方案：将信用条件放宽到（N/60），预计坏账损失率为 4%，收账费用80万元。B方案：将信用条件改为（2/10，1/20，N/60），估计约 有70%的客户（按赊销额计算）会利用2%的现金折扣，10%的客户会利用1%的现金折扣，坏账损失率为3%，收账费用 60万元。以上两方案均使销售收入增长10%，确定该企业应选择何 信用条件。,