第八章企业价值评估.ppt

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1、第八章 企业价值评估,企业价值评估需要了解企业价值评估的意义，企业价值评估的基本方法。熟悉现金流量模型、经济利润模型，理解相对价值模型。,第一节 企业价值评估概述,一、企业价值评估的基本含义 企业价值评估是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益过部分权益价值进行分析、估算，并发表专业意见、撰写报告书的行为和过程。,在理解价值评估时需要注意：1.价值评估是一种评估方法2.价值评估是一种分析方法3.价值评估是一种时效结论,二、企业价值评估的作用,1价值评估是增强管理的需要2价值评估是投资分析的需要3.价值评估是战略分析的需要,三、企业价值评估的对象 价值评估对象是企业整体

2、的经济价值；企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。注意：1.整体并非简单相加2.组合方式决定整体价值3.部分价值在整体中体现4.整体价值在运行中反映,四、企业整体价值的类别 1.实体价值与股权价值2.持续经营价值与清算价值3.少数股权价值与控股价值,五、企业价值评估准则,P258,第二节 企业价值评估方法,一、收益法 收益法是通过估算被评估企业未来预期收益并折成现值，借以确定被评估资产价值。,二、成本法,是指企业依据资产负债表，在对各项资产进行清查核实的基础上，逐一对各项确定的资产进行评估，并在确认企业商誉或经济性损耗的情况下评估企业价值的一种方法。,三、市场法,是将评估对象与

3、可比企业对比，根据不同企业特点、确定某项财务指标为主要变量，与在市场上已有交易案例的企业，股东权益、证券等权益性资产进行比较，以确定评估对象企业价值。,一、基本概念 是将目标企业的预期现金流量折成现值，以此作为目标企业价值。是收益法的应用。二、表现形式,第三节 现金流量贴现模型,三、评估步骤,1.确定预测期间 2.确定销售收入增长率和投入资本报酬率 3.编制预计利润表 4.编制预计资产负债表 5.编制预计现金流量表，预计现金流量 6.计算企业价值P266,第四节 经济利润模型,一、经济利润 经济利润是指企业的经济收入与经济成本之差，这里的经济收入与经济成本有别于会计利润中的收入与成本。“经济收

4、入”是按财产法计量的，如果没有任何其他收入，则期末财产的市值超过期初财产市值的部分是本期收入。即：本期收入=期末财产-期初财产,例如，你年初有资产10万元，在年末升值为13万元，本年工资收入5万元，你的全年经济收入为8万元，其中包括3万元的净资产增值。而会计师则认为你的全年总收入是5万元，3万元的资产升值不能算收入。,“经济成本”是指企业一定时期的全部成本，包括会计意义上的成本，还包括企业占用资本的机会成本。如某人做生意1年可以赚20万元利润，但如果他/她打工可以挣30万的工资，从机会成本角度来看，这1年的经济利润就是亏损10万元。同样，如果一个公司的会计利润无法超过投资者投入资本的机会成本，

5、则相当于损耗股东财富，这时股东就不如把钱投到其他地方。,【例8-1】,王某是某公司销售部经理，年薪8万元，存入银行可得利息0.5万元。现决定开一百货超市，将自己所拥有的一店面房作为超市营业用房，原店面房租收入3万元，还需要雇用5名员工，经营1年后，账目如下：总收入：25万元；成本：6万元；雇员工资：3万元；水电杂费：1万元；总（显性）成本：10万元；会计利润：15万元。,会计利润不能准确显示企业的经济状况，因为它忽略了隐性成本：王某提供了金融资本、店面和劳动力，发生了隐性成本（放弃的收入），则经济利润：会计利润：15万元；放弃的薪金收入：8万元；放弃的利息收入：0.5万元；放弃的租金收入：3万

6、元；总隐性成本：11.5万元；经济利润：3.5万元。,二、经济利润模型,经济利润=投入资本(投入资本收益率-加权平均资本成本)【例8-2】企业投资100万元，投入的总资本收益率为12，加权资本成本为10。则该企业当年的经济利润是：经济利润=100万元(12-10)=2万元,【例8-3】企业年初投资资本为3 000万元，预计今后每年可取得息前税后营业利润280万元，每年净投资为零，资本成本为7.5。则 每年经济利润 280-30007.5=55（万元）经济利润现值 557.5=733（万元）,经济利润现值是企业价值中的增量,经济利润模型评估企业的价值，可以通过下式：企业价值=期初投资资本+预计经

7、济利润现值,【例8-4】用前例欣悦企业的资料，计算欣悦企业的评估价值为：企业价值=3 000+733=3733（万元）如果用现金流量折现法，可以得出同样的结果。即 实体现金流量现值=2807.5=3733（万元）,第五节 相对价值模型,一、基本含义 相对价值法，是将目标企业与可比企业对比，用可比企业的价值衡量目标企业的价值。基本做法是：首先，寻找一个影响企业价值的关键变量（如净利）；其次，确定一组可以比较的类似企业，计算可比企业的市价关键变量的平均值（如平均市盈率）；然后，根据目标企业的关键变量（如净利）乘以得到的平均值（平均市盈率），计算目标企业的评估价值。,二、相对价值模型,（一）市盈率模

8、型通过市盈率估计企业价值的模型可以用下式表示：目标企业每股价值=可比企业平均市盈率目标企业的每股净利,【例8-6】AB公司2007年的每股净利是05元，分配股利030元股，该公司净利润和股利的增长率都是6，值为08。政府长期债券利率为5，股票的风险附加率为6。该公司的本期市盈率和预期市盈率各是多少?CD公司与AB公司是类似企业，今年实际每股净利为1.1元，根据AB公司的本期市盈率对CD公司进行估价，其股票价值是多少？CD公司预期明年的净利是1.166元，根据AB公司的预期市盈率对乙企业估价，其股票价值是多少?,AB公司股利支付率=每股股利每股净利=0.300.5=60 AB公司股权资本成本=无

9、风险利率+风险附加率=5+0.8 6%=9.8 AB公司本期市盈率=股利支付率(1+增长率)(资本成本增长率)=60(1+6)(9.8-6)=16.7368 AB公司预期市盈率=股利支付率(资本成本增长率)=60(9.8-6)=15.7895,CD公司股票价值=目标企业本期每股净利可比企业本期市盈率=l.1 16.74=18.4105（元股）CD公司股票价值=目标企业预期每股净利可比企业预期市盈率=1166 15.7895=18.4105（元股）,（二）市净率模型市净率模型估价企业价值是通过可比企业的平均市净率乘以目标企业的每股净资产计算的，模型如下：目标企业每股价值=可比企业平均市净率目标企

10、业每股净资产,【例8-7】如某目标企业的每股收益是0.10元，每股净资产是1.98元，平均每股价格是6.22元，可比上市公司的平均市盈率为35.6倍，市净率为2.91倍。按市盈率估计目标企业的每股价值为：目标企业的每股价值=0.1035.6=3.56元 但如果按照市净率估计目标企业的每股价值是：目标企业的每股价值=1.982.91=5.76元,（三）市价净利比率模型 市价净利比率模型是通过可比企业平均收入乘数乘以目标企业的销售收入计算的，其模型如下：目标企业股权价值=可比企业平均收入乘数目标企业的销售收入其中，收入乘数=股权市价/销售收入 或=每股市价每股销售收入,【例8-8】某企业年每股销售

11、收入为80.6元，每股收益为2.56元，固定股利支付率为70%，未来利润和股利增长率为6%。该企业的值为0.8，无风险报酬率为6%，市场平均报酬率为12%。根据相关资料计算下列指标并进行评估。,计算如下,销售净利率=2.5680.6=3.18%股权资本成本=6%+0.8（12%-6%）=10.8%收入乘数=3.18%70%（1+6%）（10.8%-6%）=0.49 每股价值=80.60.49=39.494元,思考题,1.正确理解企业价值评估及意义。2.常用的价值评估方法有哪些？3.说明实体现金流量模型和股权现金流量模型的原理与应用。,小结,1.重点学习企业价值评估的意义。2.理解价值评估方法。3.了解竞争均衡理论。4.熟悉各种价值评估模型。,