第四讲外汇交易.ppt

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1、第四讲 外汇交易,外汇，从动态的角度看是指人们为清偿国际间债权债务关系将一种货币兑换成另一种货币的行为，是国际间的一种汇兑活动。这一动态概念由此揭示了国际金融领域一个重要的概念外汇交易。外汇交易是指为了结算和支付而在买进一种货币的同时卖出另一种货币的交易。在了解外汇交易之前，先学习一下外汇市场。,一、外汇市场概述,1.1 外汇市场（Foreign Exchange Market）的概念是指由经营外汇业务的银行、各种金融机构以及公司与个人进行进行外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所或网络。在主要国际金融中心，都有外汇市场的存在，最大的外汇市场在英国的伦敦和美国的纽约。,1.2 外汇市场的类型（1）,

2、按有无集中的、固定的交易场所划分：无形市场/英美式外汇市场：直接通过连接银行与外汇经纪人、银行与银行的电话、电传以及其他通讯工具组成的网络进行交易的场所。现在世界上绝大多数外汇交易是通过这种无形交易进行的有形市场/大陆式市场：指定具体交易场所，规定营业时间的有形市场。目前，欧洲大陆除瑞士外，多数采用在有形市场交易的形式。按交易的参加者的的广狭范围划分：狭义外汇市场（批发市场）广义外汇市场（零售市场和批发市场）,1.2 外汇市场的类型（2）,根据交易的期限划分：即期外汇市场、远期外汇市场根据交易工具的基本差别划分：传统外汇市场和衍生市场按外汇管理划分：自由市场、平行市场和外汇黑市按外汇交易活动的

3、范围划分：国内外汇市场和国际外汇市场,1.3 外汇市场的构成（1）,在外汇市场上有以下几方面构成：外汇银行（Foreign Exchange Bank）一般包括中央银行指定授权的专营或兼营外汇业务的本国商业银行；开设在本国的外国商业银行的分支机构；其他金融机构。他们是外汇市场的主体;外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）中介于外汇银行之间或外汇银行与顾客之间，为买卖双方接洽交易而收取佣金的汇兑商。其主要功能是起联络作用。严格意愿上的外汇经纪人并不以自有资金在外汇市场买卖，而只是代客买卖。,1.3 外汇市场的构成（2）,3.顾客一般指外汇银行的顾客，包括：交易性的外汇买卖者

4、（进出口商、国际投资者、旅游者等）。保值性的外汇买卖者（套期保值者）。投机性外汇买卖者（外汇投机商）中央银行他在外汇市场上除了担任传统的市场监管者角色外，还必须干预外汇市场，以实现其控制货币供应、平稳利率和汇率的政策目的。,1.4 外汇市场的基本功能,结清国家之间的债权债务关系，实现货币购买力的国际转移形成汇率便利国际间的资金融通规避外汇风险为投机者提供了机会和场所信息窗口,1.5 外汇市场的基本特点,国际外汇市场一体化汇率波动频繁各种金融创新不断涌现政府对外汇市场的干预更加频繁和突出,二、外汇交易,即期外汇交易远期外汇交易择期外汇交易套利交易套汇交易掉期交易,伦敦外汇交易中心,2.1 即期外

5、汇业务,2.1.1 即期外汇业务（Spot Exchange）的概念亦称“现汇交易”，是在外汇交易达成后，买卖双方在两个营业日内办理交割的外汇业务。营业日工作日(Working Day)，指一国法定休息日和节假日以外的工作日期。即期外汇交易的交割日（Spot Date），包括3种情况：标准交割日（Value Spot or VAL SP）指在成交后第二个营业日交割。目前大部分即期外汇交易都采用这种方式。2.次日交割（Value Tomorrow or VAL TOM）指在成交后第一个营业日交割。某些国家，如加拿大由于时差的原因采取这种方式。当日交割(Value Today or VAL TOD

6、)指在成交当日进行交割。如以前在香港外汇市场用美元兑换港币的交易（T/T）可在成交当日进行交割。,即期交割日的规则如下：此交割日必须是两种货币共同的营业日，至少是付款地市场的营业日。交易必须遵循“价值抵偿原则”，即一项外汇交易合同的双方必须在同一时间交割，以免任何一方因交割不同而蒙受损失。成交后的两天若不是营业日，即交割日必须向后顺延。,举例分析,（1）如果交割日是结算地银行的节假日，则交割日向后顺延。例如：英国银行与美国银行于2011年4月7日（星期四）进行日元交割，交割日应该是哪天？2011年4月9日（星期六）但是4月9日和4月10日是结算地（日本）的休假日，所以交割日顺延到4月11日（星

7、期一）。,举例分析,（2）如果交割双方的节假日不同，标准交割日是交易一方的节假日，则交割日向后顺延。例如：英国银行与美国银行于2002年9月6日（星期五）进行英镑与美元的即期交易，交割日应该是哪天？2002年9月10日（星期二）如果9月10日是英国银行或美国银行的结算的公休日（比如英国的Bank Holiday）则交割日顺延到9月11日（星期三）。,举例分析,（3）对于涉及中东国家货币的外汇交易，若因星期五是中东国家的节假日而星期六为营业日（周日正常上班），则货币交割分开进行。例如：2002年9月4日（星期三）成交一笔美元兑沙特阿拉伯利亚尔（SAR）的即期交易，交割日怎么确定？9月6日（星期五

8、）为正常的交割日，但此日正好是沙特阿拉伯银行的节假日，因此9月6日进行美元的交割，9月7日进行沙特阿拉伯利亚尔的交割。,2.1.2 即期外汇交易的汇率,基础汇率（Basic Rate）由于各国汇率制度不同，在制定汇率的时，本币不能对所有外币都单独制定汇率，而只能选取某些货币为关键货币，制定与关键货币的汇率。这一汇率称为基础汇率。它是确定本币与其他外币汇率的基础。关键货币的基本特征：在本国国际收支中使用最多。在外汇储备中所占比重最大。可以自由兑换且为国际上普遍接受。（1）即期汇率的报价：双档报价，即同时报出买入价和卖出价银行如报全价，应报出汇率的整数和小数点后的4位数，如$1=SFr1.6359

9、-1.6372如采取省略报价，则只报出小数点后的最后2位数，如59/72或59-72,套算汇率（cross rate)也称交叉汇率，是指在制定出基本汇率后，再根据其他货币对关键货币的汇率，套算出本国货币对其他货币的汇率。目前主要国际外汇市场和大银行的外汇汇率报价都采用美元标价法。如果涉及非美元货币之间的汇率，就需要通过美元汇率套算出非美元货币之间的套算汇率。,（2）即期汇率的套算,1.两个即期汇率都以美元为标准货币，两种非美元货币为标价货币基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间的比价：交叉相除 例1：国际外汇市场 1美元=1.4860/1.4870瑞士法郎；1美元=100.00/100.1

10、0日元 求：瑞士法郎兑日元的买入汇率与卖出汇率？（1）瑞士法郎兑日元的买入汇率：即银行买入瑞士法郎，卖出日元的汇率。把这个过程分成两步：银行卖出日元，买入美元，依据1美元=100.00日元 银行卖出美元，买入瑞士法郎，依据1美元=1.4870瑞士法郎,那1瑞士法郎=（）日元？即100.00/1.4870=67.2495（2）瑞士法郎兑日元的卖出汇率：即银行卖出瑞士法郎，买入日元的汇率。把这个过程分成两步：银行卖出瑞士法郎，买入美元，依据1美元=1.4860瑞士法郎 银行卖出美元，买入日元，依据1美元=100.10日元那1瑞士法郎=（）日元？即100.10/1.4860=67.3620因此，在美

11、元标价法下计算非美元货币之间汇率，是将两项基本汇率的买入汇率和卖出汇率分别交叉相除，标价货币除以标准货币。规则是小数字除以大数字得买入汇率，大数字除以小数字得卖出汇率。,上题中，日元对瑞士法郎的买入汇率与卖出汇率是多少？1美元=1.4860/1.4870瑞士法郎；1美元=100.00/100.10日元日元/瑞士法郎 0.0148/0.0149,2.非美元标价法与美元标价，计算两种非美元货币的比价：同边相乘例2：1美元=1.4860/1.4870瑞士法郎 1英镑=1.5400/1.5410美元 求：1英镑兑瑞士法郎的买入汇率与卖出汇率？（1）1英镑兑瑞士法郎的买入汇率：即买入英镑，卖出瑞士法郎第

12、一步，卖出瑞士法郎，买入美元；依据1美元=1.4860瑞士法郎。第二步，卖出美元，买入英镑。依据1英镑=1.5400美元；因此，1英镑=1.5400*1.4860=2.2884瑞士法郎,（2）1英镑兑瑞士法郎的卖出汇率：即卖出英镑，买入瑞士法郎第一步，卖出英镑，买入美元；依据1英镑=1.5410美元。第二步，卖出美元，买入瑞士法郎。依据1美元=1.4870瑞士法郎因此，1英镑=1.5410*1.4870=2.2915 瑞士法郎因此，在美元标价法和非美元标价法各占其一的情况下计算某一基准货币与另一标价货币比价的方法，是将两项基本汇率的买入汇率与买入汇率及卖出汇率与卖出汇率相乘。规则是小数字乘以小

13、数字得到买入汇率，大数字乘以大数字得到卖出汇率。,1瑞士法郎兑英镑的买入汇率与卖出汇率？1美元=1.4860/1.4870瑞士法郎 1英镑=1.5400/1.5410美元如果这样计算的话，与前面1英镑兑瑞士法郎的买入汇率和卖出汇率就相同了。,1瑞士法郎兑英镑的买入汇率与卖出汇率,1瑞士法郎对英镑的买入汇率：即买入瑞士法郎，卖出英镑第一步，卖出英镑，买入美元依据1英镑=1.5410美元；第二步，卖出美元，买入瑞士法郎依据1美元=1.4870瑞士法郎。因此，1瑞士法郎=1/1.4870*1/1.5410=1/(1.4870*1.5410)=0.4364英镑同理，1瑞士法郎对英镑的卖出汇率：即卖出瑞

14、士法郎，买入英镑第一步，卖出瑞士法郎，买入美元依据1美元=1.4860瑞士法郎第二步，卖出美元，买入英镑依据1英镑=1.5400美元。因此，1瑞士法郎=1/（1.5400*1.4860）=0.4370英镑,因此，在美元标价法和非美元标价法各占其一的情况下计算某一标价货币与另一基准货币比价的方法，是将两项基本汇率的买入汇率与买入汇率及卖出汇率与卖出汇率相乘，按照上述规则计算后的结果的倒数，但计算出来的买卖价要易位。,3两个即期汇率都以美元为计价货币，计算两种非美元货币之间的套算汇率的方法基准货币不同，标价货币相同，求基准货币之间的比价：交叉相除 例3：1澳大利亚元=0.7350/0.7360美元

15、 1新西兰元=0.6030/0.6040美元 求：1澳大利亚元兑新西兰元的买入汇率与卖出汇率。思考过程?澳大利亚元兑=新西兰元的买入汇率=0.7350/0.6040=1.2169澳大利亚元兑=新西兰元的卖出汇率=0.7360/0.6030=1.2206 非美元标价法下，计算原则与例1相同，但是应该是基础货币除以标价货币。,澳大利亚元对美元的买入汇率,新西兰元对美元的卖出汇率,澳大利亚元对美元的卖出汇率,新西兰元对美元的买入汇率,汇率套算法小结,通过上述运算过程，可以总结出如下套算汇率的运算规律：两种汇率的标价法相同，要将竖号左右的相应数字交叉相除。两种汇率的标价方法不同、要将竖号左右的数字同时

16、相乘。,2.1.3 即期外汇交易的应用,货币兑换汇出、汇入货款电汇、信汇和票汇出口收汇与进口付汇银行间的即期外汇交易调整外汇头寸和获取投机利润,通过柜台业务进行,通过电讯进行,一般每笔即期外汇交易都需要经过询价、报价、成交（或放弃）和证实四个步骤。（举例）,即期外汇交易的操作程序,一般每笔即期外汇交易都需要经过询价、报价、成交（或放弃）和证实四个步骤。举例说明：A：SP USD FOR SFr,5 Mio USD A:即期交易，美元兑换 瑞士法郎，金额500万美元B：76/80 B：报价76/80A：I Sell USD A:我方卖出美元B：5 Mio agreed B:500万美元成交To

17、confirm at 1.7376 I buy 5 证实我方在1.7376买入500万美元兑USD AG SF value 10 July 2005 瑞士法郎，起息日为2005年7月10日，My USD to B bank NY for our 美元付我行纽约分行账户。谢谢再见Account Thanks and byeA：OK agreed my SF to A bank A:同意，瑞士法郎付我行苏黎世账户Zurich Thanks and bye 谢谢，再见,练习题,在国际外汇市场上，已知1=US$2.0810-20，1$=RMB7.1220-30，我一家公司进口价值10万的设备，问我公司

18、进口成本为多少RMB？解析：（1）套算英镑与人民币之间的汇率：由于：1=US$2.0810-20 1$=RMB7.1220-30故，同边相乘得到：1=RMB14.8209-14.8301（2）我公司的进口成本：1014.8301=148.301万人民币,2.2 远期外汇业务,远期外汇业务（Forward Exchange），即预约购买与预约出卖的外汇业务，亦即买卖双方先签订合同，在合同中规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到合同规定的交割日期，卖方交汇，买方付款的外汇业务。最常见的远期外汇交易交割期限一般有1个月、2个月、3个月、6个月，长的可达12个月。如果期限再长，则称为超远期

19、交易。远期交易与即期交易主要区别在于交割日的不同。凡是交割日在两个营业日以后的外汇交易均属于期汇交易。有远期外汇收入的出口商，为了防止汇率下跌，可与银行签订卖出远期外汇的合同。有远期外汇支付的进口商，为了防止汇率上升，可与银行签订购买远期外汇的合同。,2.2.1 远期外汇交易交割日的确定,确定期汇交易的交割日或有效起息日（Value Date）,一般惯例有：任何外汇交易都以即期交易为基础，所以远期交割日是以即期交割日加上月数或星期数。（若合约以天数计算的，其天数以即期交割日后的日历日的天数为基准，而非营业日）【例如】星期三做的远期合约，合约天数为3天，则即期交割日为星期五，远期交割日为星期一（

20、即从星期五算起，到星期一正好3个日历日）。2.远期交割日若不是营业日，则顺延至下一个营业日。若顺延后跨月到了下个月，则必须提前至当月的最后一个营业日为交割日。3.远期交割日的“双底”惯例，即假定即期交割日为当月的最后一个营业日，则所有的远期交割日是相应各月的最后一个营业日。,2.2.2 远期汇率的标价方法（1）,在实际外汇交易中，根据国际惯例，有两种远期汇率的报价方式：（1）直接标出远期外汇的实际汇率该报价方式是直接报出不同期限的远期外汇买卖实际成交的买入和卖出汇率。一目了然，一看就懂。通常应用于银行对顾客的零售交易。日本和瑞士银行同业间外汇市场也采取这种报价方式。,直接报价方式,（2）间接标

21、出远期汇率以升水、贴水、平价来表示远期汇率与即期汇率的差额。升水(At Premium，PM)，表示远期比即期外汇贵贴水(At Discount，DT)，表示远期比即期外汇贱平价(At Par，PR)，表示两者相等,2.2.2 远期汇率的标价方法（2）,计算远期汇率的方法：直接标价法下，升水时的远期汇率等于即期汇率加上升水数字；贴水时等于即期汇率减去贴水数字。例如：在中国外汇市场即期汇率是1美元=7.8000人民币，3个月的美元远期外汇升水0.51分，则3个月的美元远期汇率为：1美元=7.8000+0.0051=7.8051人民币间接标价法下，升水时的远期汇率等于即期汇率减去升水数字；贴水时等

22、于即期汇率加上贴水数字。例如：伦敦外汇市场即期汇率1英镑=1.4068美元，3个月的美元远期外汇升水0.51美分，则3个月的美元远期汇率为：1英镑=1.4068-0.0051=1.4017美元,2.2.2 远期汇率的标价方法（3）,银行之间远期汇率尚有一种标价方法，即以点数(Points)来表示。点数，就是表明货币比价数字中的小数点后的第4位数。一般情况，汇率在一天内也就是在小数点后的第3位数变动，即变动几十个点，不到100个点。表示远期汇率的点数有两栏数，分标代表买入价与卖出价。例1：在国际外汇市场市场即期汇率$/SFr 1.508691 3个月远期 1015问3个月的远期汇率怎么表示？,（

23、1）已知即期汇率、升水或贴水的具体点数直接标价法下远期汇率=即期汇率+PM（-DT）【例题】巴黎外汇市场 某日 USD/FRF 即期 1.05301.0560 3个月美元贴水 160 110 12个月美元升水 20 180则：3个月远期汇率：1USD=FRF1.0530/60-0.0160/110=FRF1.0370/450 12个月远期汇率：1USD=FRF1.0530/60+0.0020/180=FRF1.0550/740,间接标价法下远期汇率=即期汇率-PM（+DT）【例题】伦敦外汇市场 某日/USD 即期 1.69751.6985 3个月美元升水 30 20 12个月 美元贴水 20

24、50则：3个月远期汇率 1=USD1.6975/85-0.0030/20=USD1.6945/65 12个月远期汇率 1=USD1.6975/85+0.0020/50=USD1.6995/7035,直接标价法下远期汇率=即期汇率+PM（-DT）【例题】巴黎外汇市场 某日 USD/FRF 即期 1.05301.05603个月 160 11012个月 20180,间接标价法下远期汇率=即期汇率-PM（+DT）【例题】伦敦外汇市场 某日/USD 即期 1.69751.6985 3个月 30 20 12个月 20 50,（2）当银行仅报出远期汇水点数时，没有告诉升贴水情况,首先判断相关货币的远期是升水

25、还是贴水呢，然后计算远期汇率。,结论：（1）直接标价法下，“前小后大”，远期汇率为升水；“前大后小”，远期汇率为贴水。（2）间接标价法下，“前小后大”，远期汇率为贴水；“前大后小”，远期汇率为升水。,在这里都是指外汇的升贴水,美元贴水,美元升水,美元升水,美元贴水,在外汇市场上，我们可以根据这样一个简单规则来判断：首先明确即期汇率中的“被报价币”，。“前小后大”，则“基础货币”远期为升水。远期汇水数字“前大后小”，“基础价币”远期为贴水例如：,无论采用什么标价方法，只要明确被报价币的即期汇率及远期差价，就可以按照其规律计算出远期汇率，即“左小右大往上加，左大右小往下减”。如果远期汇率下第一栏的

26、点数小于第二栏的点数，则实际远期汇率就等于即期汇率加上远期的点数。如果远期汇率下第一栏的点数大于第二栏的点数，则实际远期汇率就等于即期汇率减去远期的点数；,小结（1）,2.2.2 远期汇率的标价方法（4）,例1：即期汇率$/SFr 1.508691 3个月远期 1015问3个月的远期汇率怎么表示？升贴水情况？问题的答案：1.5086 1.5091+)0.0010+)0.0015 1.5096 1.5106远期汇率为：$/SFr 1.5096 1.51063个月远期美元升水，瑞士法郎贴水。,小结（2）,用点数计算出的远期汇率是否正确，有一个简单的判断方法：若计算出的远期汇率买卖差价大于即期汇率买

27、卖差价，则计算结果通常正确；反之，反是。因为远期交易通常包含时间因素，承担的交易风险较大，银行报出的远期汇率的买卖价差也会相应扩大。,2.2.3影响远期汇率升、贴水的因素,供求因素利息率因素利率高的货币，其远期汇率会贴水；利率低的货币，其远期汇率会升水；远期汇率的升、贴水率大约等于两种货币的利率差。,2.2.4 远期汇率升、贴水的计算,远期汇率升、贴水数值的计算（1）已知远期汇率和即期汇率A币兑B币n个月的远期升贴水具体数值=n(A/B)S(A/B)附注：1、Fn(A/B)表示A币兑B币n个月期的远期汇率。2、一般来说，当我们求A币兑B远期升贴水时，实际上是将以A币为“被报价币”的远期汇价和即

28、期汇价带入上式而求得的。,【例题】外汇市场行情：GBP/USD 即期汇率 GBP1=USD1.6100 90天远期汇率 GBP1=USD 1.6084根据定义，计算外汇市场GBP/USD 升贴水为多少？【解】：从外汇市场行情可知，90天到期时，1英镑能换得的美元数额比现在少，因此，90天的远期英镑兑美元贴水。每1英镑的贴水额1.6100-1.6084=0.0016美元即16个基本点。,（2）已知即期汇率和两地的利率根据利息平价理论原理，利差是影响远期汇率最根本的因素。远期汇率是升水还是贴水受利率水平的限制。在其他条件不变的情况下，利率较低的货币其远期汇率发生升水；利率较高的货币其远期汇率发生贴

29、水。该结论的依据：银行经营必须遵循买卖平衡的原则。但由于利差的存在，将导致经营利率较高货币的银行蒙受损失，银行可将利息损失转嫁给客户，从而引起远期汇率的升水或贴水。,【例题】英国银行做卖出远期美元交易，英国伦敦市场年利率10.5%，美国纽约市场年利率7.5%，伦敦市场美元即期汇率为12.06$。（1）若英国银行卖出三个月远期美元20600$，英国银行应向顾客索要多少英镑？（2）卖出三个月美元外汇的价格是多少？（远期汇率是多少）,美元利率：7.5%,（2）$20600存放于美国纽约银行，以备3个月到期时办理远期交割,美国纽约银行,英国银行,伦敦外汇市场,英镑利率：10.5%,（1）动用英镑资金1

30、0000，按1=2.06$汇率，购买美元20600$，,以上交易使英国银行遭受利差损失3（10.5%-7.5%），具体计算为：10000 3%3/1275。,英国银行经营此项远期业务而蒙受的损失75应转嫁于购买远期美元的顾客，即顾客必须支付10075才能买到三个月远期美元20600$。,英国银行卖出3个月美元外汇的价格（汇率）是：可从下面计算中得出：,1x$1007520600$x20600/100752.0446$,所以，英国伦敦市场上，在即期汇率为12.06$，英镑利率为10.5，美元利率为7.5的条件下，远期汇率为12.0446$，美元升水0.0154。,由此总结出下面的计算公式：升水（

31、贴水）即期汇率两地利差月数/12,计算远期汇率的方法：计算出升贴水具体数值，再按第一种计算远期汇率的方法计算【例题】欧元对美元的即期汇率为ECU1=USD0.9000，欧元和美元3个月利率分别为6和4，计算3个月远期升贴水点数，欧元兑美元的的3个月远期汇率。【解】0.9000（64）3/12 0.0045欧元利率高于美元利率，即欧元远期贴水，贴水点数为45个基本点。欧元3个月远期汇率为ECU1=USD0.8955,升水（贴水）的具体数字=即期汇率*两地利率差*月数/12例如：1.9600*（9.5%7%）*3/12=1.2美分升水（贴水）具体数字折年率 升水（贴水）具体数字=例如：0.0120

32、*12/(1.96*3)=2.5%,（3）已知即期汇率和升贴水年率,即期汇率,=,升水（贴水）具体数字*12,月数,12,即期汇率*月数,小结：远期汇率、即期汇率和利息率的关系：其他条件不变，两种货币之间利率水平较低的货币，其远期汇率为升水，利率较高的货币为贴水；远期汇率和即期汇率的差异，决定于两种货币的利率差异，并大致和利率的差异保持平衡。,【例题】某日美元和加元的即期汇率为USD/AUD=1.3590，如果3个月后美元升值，其升水年率为2.3%，则3个月后美元的远期汇率为多少？解：美元升水的具体数字=升水年率*即期汇率*月数/12=2.3%*1.3590*3/12 则3个月后美元的远期汇率

33、=1.3590+2.3%*1.3590*3/12=1.3668 1.3590*（1+2.3%*3/12）=1.3668,（4）远期汇率的套算,远期套算汇率的计算方法与即期套汇汇率基本一致，首先要分别计算远期汇率，再按即期汇率套汇的方法计算。【例题】已知：即期汇率USD/HKD=7.7810/20 3个月 10/30 即期汇率USD/JPY=120.25/35 3个月 30/45 计算：3个月远期港元对日元的汇率。解：远期汇率为：USD/HKD=7.7820/50 USD/JPY=120.55/80 则3个月远期港元对日元的汇率为：HKD/JPY=120.55/7.7850=15.48（买入价）

34、120.80/7.7820=15.52（卖出价）,2.2.4远期外汇交易的应用,保值和避免外汇风险调整外汇头寸,练习题,一美国进口商从日本进口价值10亿日元的货物，3个月后付款。当时国际市场即期汇率为USD/JPY=116.40-50，3个月远期汇率为17-15点；问：若美进口商即期支付10亿日元需要多少美元?设3个月后SR 为USD/JPY=115.00/10，不进行保值的话到时支付10亿日元需要多少美元？比现在多支出多少美元?美国进口商如何利用远期外汇市场进行套期保值?套期保值后美国进口商比第二问支付少多少美元？,解析：美国进口商即期付款，按照即期汇率USD/JPY=116.40-50买入

35、10亿日元需要：1000000000/116.40=USD 8591065.33个月后SR 为USD/JPY=115.00/10，不进行保值的话，3个月后支付10亿日元需要：1000000000/115.00=USD8695652.2比即期支付多支出：8695652.2-8591065.3=USD104586.9利用远期外汇合同法套期保值的具体操作：美进口商与日出口商签订进货合同的同时，与银行签订买入10亿3个月远期日元的合同，锁定美国进口商支付日元的成本。,计算3个月的远期汇率：1日元=100点 USD/JPY=（116.40-0.17）/（116.50-0.15）=116.23/35该合同

36、“锁定”美进口商3个月后以美元计算的成本为：1000000000/116.23=USD8603630.7 比不进行套期保值节省：8695652.2-8603630.7=92021.5当然，如果3个月后日元汇率不仅没有上升，反而下降，美进口商丧失了日元汇率下降而需支付较少美元的好处。,2.2.5 远期外汇交易的分类,根据交割日的确定方法，远期外汇交易分为：固定交割日选择交割日（择期交易）,固定交割日的期汇交易（Fixed Forward Transaction）是指交易的交割日是确定的，交易双方必须在约定的交割日办理外汇的实际交割，此交割日既不能提前也不能推后。在国际贸易交往中，进出口商为了防范

37、从贸易合同签署日到货款实际收付日的外汇风险，通常都会进行外汇的套期保值活动。这种套期保值一般都是固定交割日的期汇买卖。,选择交割日的期汇交易（Optional Forward Transaction）,又称为择期交易是指交易没有固定的交割日，交易一方可以在约定期限内任何一个营业日要求银行按照约定的远期汇率进行交割的期汇交易。这类交易在交割日期上具有较大的灵活性，通常适用于难以确定收付款日期的对外贸易。类型：完全择期的远期外汇交易部分择期的远期外汇交易,在择期交易中，询价方有权选择交割日，由于报价行必须承担汇率波动风险和资金调度的成本。因此，报价行必须报出对自己有利的价格。银行确定择远期外汇汇率

38、的原则：银行卖出择远期外汇，且远期外汇升水时，银行按最接近择远期期限结束时的汇率计算；若远期外汇贴水时，则银行按最接近择远期期限开始时的汇率计算。银行买入择远期外汇，且远期外汇升水时，银行按最接近择远期期限开始时的汇率计算；若远期外汇贴水时，则银行按最接近择远期期限结束时的汇率计算。举例分析,举例分析：欧洲外汇市场 美元/欧元 即期 1.1010/20 2个月 52-56 3个月 120-126（1）客户卖出美元，择期2个月到3个月即银行买入美元，依据的汇率：1.1010+0.0052=1.1062（2）客户买入美元，择期2个月到3个月即银行卖出美元，依据的汇率：1.1020+0.0126=1

39、.1146,2.3.1 套利的概念,套利（Interest Arbitrage Transaction）又称利息套汇，是指在两国或地区短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。由于市场因素是复杂的，影响供求和远期汇率的因素是多方面的。在其他因素的作用下，往往又会使汇差偏离利差，因此带来了套利等其他交易。而能否赚取利息差额，则取决于两地的利差以及两种货币汇率未来的走向。套利能否获利的判断利差远期汇率与即期汇率的差额套利费用即利差掉期成本=掉期率=,2.3.2 套利的形式,1、无抵补套利（Uncovered Interest Arbitrage）是指交易者

40、将资金从利率较低的国家转移到利率较高的国家进行投资，以获取利差，而不采取抵补性交易的交易活动。例如：A国利率9，B国利率6，交易者将资金从B国转移到A国进行货币市场的投资，以获取3的利差。交易者只着眼于利差，而不顾及汇率的变动。是无抵补套利的特点。,2.抵补套利（Covered Interest Arbitrage）是指交易者在即期外汇市场上，将利率较低国家货币卖为利率较高国家货币，并在进行货币市场投资的同时，也在远期外汇市场上卖出利率较高国家货币，收进利率较低国家货币的外汇交易活动。这样，就避免了汇率波动的风险。套利能否获利的判断利差远期汇率与即期汇率的差额套利费用,即利差掉期成本=掉期率,

41、=,【举例】美国年利息率为7%，英国的为9.5%。美国人就可以从美国以7%的利率借入一笔美元，换成英镑，存贷英国银行，获得9.5%的利息。问：英镑如果贬值怎么办？能不能获利？可以买入即期英镑的同时，卖出英镑远期外汇，只要英镑远期汇率的贬值幅度低于两国利差，投机者就可以获利。,2.3.3 案例操作,如果纽约市场上年利率为8，伦敦市场的年利率为6。伦敦外汇市场的即期汇率为GBPl=USDl.6025/45，3个月掉期数值为30/40求：(1)求3个月的远期汇率，并说明升贴水情况。(2)若某投资者拥有10万英镑，他应投放在哪个市场上有利？应如何操作?(3)套利的净收益为多少？,（1）求三个月的远期汇

42、率。GBP1=USD（1.6025+0.0030）/（1.6045+0.0040）=USD l.6055/1.6085 远期美元贴水，英镑升水。（2）判断该市行是否有投资机会，计算掉期率。掉期率=0.0030*12/1.6025*3=0.75%0.0040*12/1.6045*3=0.997%利差为2%掉期率，所以有投资机会。如果有10万英镑套利，若投资者采用掉期交易来规避外汇风险，先按即期把英镑兑换为美元，同时和银行签订一份把美元兑换为英镑的远期合约，三个月后在美国获得的本利和，按照约定远期汇率兑换为英镑，实现抵补套利。,（3）计算获利：第一步：投资者在即期外汇市场卖出英镑，买入美元依据即期

43、汇率GBPl=USDl.6025/45 卖出10万英镑，从银行可获取：101.602516.025万美元第二步：把获取的美元存在美国银行3个月，本利和：16.025（183/12）16.3455万美元第三步：卖出16.3455万美元的远期，获取英镑：依据远期汇率：GBP1=USD l.6055/1.6085 16.3455/1.608510.1620万英镑第四步：净收益：10.162010（163/12）0.012万英镑,练习题,假设伦敦外汇市场即期汇率为1=US$2.0040-50，一年期行市为2.00-1.90美分。英镑的利率为13%，美元的利率为11%。求：(1)伦敦外汇市场一年期汇率如

44、何？说明汇水情况。（2）该市行是否有投资机会？如果有，应如何调动资金？（3）如此调动100万的美元资金的结果可获利多少？,（1）英镑兑美元的一年期远期汇率：1=US$2.0040/50-0.0200/0.0190=US$1.9840/601年期远期英镑兑美元贴水。（2）判断该市行是否有投资机会，计算掉期率。掉期率=0.02*12/2.0040*12=1.00%0.019*12/2.0050*12=0.95%利差为2%掉期率，所以有投资机会。投机者调动资金的过程：（1）在伦敦外汇市场卖出美元，买入100万英镑的现汇，存入英国银行获取高利率；（2）为了防止将来英镑贬值带来损失，卖出1年期的英镑远期

45、。,（3）计算获利第一步：伦敦外汇市场卖出美元，买入100万英镑的现汇，存入英国银行获取高利率参照即期汇率1=US$2.0040/50买入100万英镑需要支付给银行2.0050100=200.5万美元把100万英镑存入英国银行可的本利和100万*（1+13%*1）第二步卖出100万*（1+13%*1）=113万英镑远期英镑到期后，参照远期汇率1=US$1.9840/60，将英镑卖出得到100万*（1+13%*1）1.9840=224.192万美元获利：224.192-200.5（1+11%*1）=1.6370万美元,2.4 套汇交易,套汇业务，是指交易者利用不同地点、不同货币种类、不同的交割期

46、限存在的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖，搞套取投机利润的活动。实际是地点套汇。套汇的方式：两角套汇、三角套汇套汇一般都利用电汇进行。,2.4.1 两角套汇(Two Point Arbitrage),两角套汇，或称两国或两地套汇，又称直接套汇(Direct Arbitrage)。是指交易者利用两个外汇市场在同一时刻存在的汇率差异，进行贱卖贵卖，来赚取汇差利润的外汇交易。例如：同一时间，香港市场的电汇汇率为1美元=7.7807港元，纽约市场的电汇汇率为1美元=7.7507港元在香港市场卖出100万美元，在纽约市场上买入100万美元，可得利润3万港元。,2.4

47、.2 三角套汇(Three Point Arbitrage),三角套汇，也称间接套汇(Indirection Arbitrage)，即利用三个不同外汇市场上的汇率差异，同时在三个外汇市场买卖外汇，以套取汇率差价的行为。判断三种或三种以上货币之间是否存在套汇的可能性的原则：（1）如三个外汇市场报出的汇率为买入与卖出汇率，则先变为中间汇率。（2）将三个市场不同标价方法的汇率均转换成同一标价方法来表示，基准货币统一为1。（3）将三个市场标价货币的汇率相承，如乘积为1，说明没有套汇机会，如果不等于1，则存在套汇机会。（4）套算不同市场的汇率比价，确定套汇路线。,2.4.2 三角套汇(Three Poi

48、nt Arbitrage),举例：三个外汇市场报价如下：伦敦市场 1英镑=1.643585瑞士法郎 苏黎世市场 1新加坡元=0.282756瑞士法郎 新加坡市场 1英镑=5.664080新加坡元问：三个市场有无套汇的机会？如何套汇？套汇毛利是多少？（1）求出中间汇率 伦敦市场 1英镑=1.6460瑞士法郎 苏黎世市场 1新加坡元=0.2841瑞士法郎 新加坡市场 1英镑=5.6660新加坡元（2）将不同的标价方法转换成同一标价法直接标价 伦敦市场 1瑞士法郎=0.6075 英镑 苏黎世市场 1新加坡元=0.2841瑞士法郎 新加坡市场 1英镑=5.6660新加坡元,2.4.2 三角套汇(Thr

49、ee Point Arbitrage),（3）将三个市场基础货币的汇率值相乘 0.6075*0.2841*5.6660=0.9779 该乘积不等于1，故存在套汇机会。（4）套算不同市场汇率比价，确定套汇路线先求出伦敦市场与苏黎世市场的英镑与瑞士法郎的比价的差异 由于苏黎世市场 1新加坡元=0.2841瑞士法郎；新加坡市场 1英镑=5.660新加坡元 所以，苏黎世市场 1英镑=1.6097瑞士法郎 而，英国市场 1英镑=1.6460瑞士法郎 因此，应该在英国市场：卖出英镑，获得瑞士法郎；而在苏黎世市场：卖出瑞士法郎，获得新加坡元；所以要在新加坡市场：卖出新加坡元，获得英镑。由此，确定的套汇路线为

50、:英国苏黎世新加坡,卖英镑，买瑞士法郎,卖瑞士法郎，买新加坡元,卖新加坡元，买英镑,2.4.2 三角套汇(Three Point Arbitrage),（5）套汇者通过操作可获得的毛利：伦敦市场 1英镑=1.643585瑞士法郎 苏黎世市场 1新加坡元=0.282756瑞士法郎 新加坡市场 1英镑=5.664080新加坡元 套汇者在英国市场卖出1英镑，获得 瑞士法郎 在苏黎世市场卖出这1.6435瑞士法郎，买入新加坡元，获得 新加坡元 在新加坡市场卖出5.7546新加坡元，买入英镑，获得 英镑通过三角套汇获得利润为1.0153英镑-1英镑=0.0153英镑,1.6435,1.6435/0.28