盈利能力及其质量分析.ppt

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1、3.盈利能力及其质量分析,利润表简介,1,利润表（新准则采用）,有些利润表还列有综合收益项目，是指企业根据企业会计准则规定未在损益中确认的各项利得和损失扣除所得税影响后的净额。在分析盈利能力时应综合考虑。,2,3.盈利能力及其质量分析,盈利能力是企业获取收益的能力。盈利能力指标销售盈利能力指标销售毛利率=销售毛利销售收入=（销售收入-销售成本）销售收入=1-销售成本率,盈利能力分析,3,3.盈利能力及其质量分析,销售盈利能力指标营业利润率=营业利润销售收入销售净利率=净利润销售收入成本费用盈利能力指标营业成本毛利率=毛利营业成本=（营业收入-营业成本）营业成本营业成本利润率=营业利润营业成本,

2、4,3.盈利能力及其质量分析,成本费用盈利能力指标成本费用利润率=利润总额成本费用总额=利润总额（销售成本+销售费用+管理费用+财务费用）资产经营盈利能力指标资本经营盈利能力指标,5,3.盈利能力及其质量分析,一般认为，前面的各项指标都是正指标，即指标越高，企业的盈利能力越强，但实际上这种说法是不对的。以销售毛利率指标为例，营业毛利率的高低与获得能力的强弱并非正向关系。当产品的市场定位确定以后，毛利率基本在特定范围内，过低过高都不好。事实上，任何指标过低和过高都是不好的。我们引用史记货殖列传来说明。,6,3.盈利能力及其质量分析,夫粜，二十病农，九十病末。末病则财不出，农病则草不辟矣。上不过八

3、十，下不减三十，则农末俱利。平粜齐物，关市不乏，治国之道也。史记货殖列传 任何指标都是过犹不及。就营业利润率等盈利能力指标而言，不足则自身无法继续生存，过度则别人无法继续生存，最终自己也无法生存。所以，不是相关指标越大，企业的盈利能力越强。能够赚取远超正常收益的企业，通常不会持久。,7,3.盈利能力及其质量分析,中庸是至高的境界，应以中庸的态度来看待各项指标。各项指标应维持合理的度，过高和过低都不好。总体上，不管是什么行业，基本上都应该赚取与社会平均报酬率相当的收益。而各个经营个体由于经营能力的差异会有差异，但不会长期偏离过多。每天都有企业新生，也有旧企业倒闭。,8,3.盈利能力及其质量分析,

4、如何看待我国房地产业的暴利？如何看待服装、纺织行业近年收益欠佳的困境？,思考题,9,3.盈利能力及其质量分析,主业亏损，营业外收入弥补案例：ST金花（600080）,盈利质量分析,10,利润表编制单位：金花企业（集团）股份有限公司 2010年度 单位：元,11,营业外收入明细表编制单位：金花企业（集团）股份有限公司 2010年度 单位：元,12,3.盈利能力及其质量分析,主业亏损，营业外收入弥补分析：公司营业利润两年来均为亏损，获利主要依靠营业外收入（债务重组利得、银行免息、政府补助、金花投资承担补亏款等），该类利得属不可持续性收益，企业仍应依靠经营主业获利才能健康、可持续地发展。更多案例：岳

5、阳林纸（600963）、西北化工（000791）、深南电（000037）、深康佳（000016）ST盛润（000030）、ST东盛（600771）等。,盈利质量分析,13,3.盈利能力及其质量分析,主业亏损，营业外收入弥补如何看待上市公司主业亏损，营业外收入弥补的现象？中国上市公司壳资源有价值，即管制垄断价值，或经济学中的管制租。,盈利质量分析,14,3.盈利能力及其质量分析,主业亏损，投资收益弥补案例：皖能电力（000543）,盈利质量分析,15,利润表编制单位：安徽省皖能股份有限公司 2010 年 1-6 月 单位：元,16,3.盈利能力及其质量分析,主业亏损，投资收益弥补分析：皖能电力2

6、010年上半年主业亏损6470万，1.44亿投资收益支撑业绩。投资收益增加主要系公司持有的华安证券有限责任公司和国元证券股份有限公司股份现金分红较上年增加所致。此外，公司净利润还有很大一部分来自非经常性损益收入（主要来自政府补贴）。更多案例：用友软件（600588），哈投股份（600864）等。,盈利质量分析,17,3.盈利能力及其质量分析,主业亏损，投资收益弥补延伸阅读：（1）上市公司花200亿“理财”，副业补主业警惕假繁荣（资料来源：http:/,18,3.盈利能力及其质量分析,（3）德隆、中科创业案例（资料来源：吴晓波.大败局（）M.浙江人民出版社,2011）如何看待越来越多上市公司的“

7、不务正业”行为？当所处行业处于低谷，投资回报率不够理想时，企业会利用行业周期的差异，寻找新的收益增长点，将一部分经营资金转入新的投资渠道，这些行为本无可厚非。如何使用合理，可以适度弥补主业的不足，改善投资回报率。但如果企业不能合理把握非主业的参与度，把过多资金用于投资，就会造成产业空心化，损害主业的盈利能力。,19,3.盈利能力及其质量分析,利用资本公积隐藏亏损案例：中国平安（601318）,盈利质量分析,20,投资富通集团的主要财务指标 2008年6月30日 单位：亿元,分析：合理利用金融工具分类可以减少企业经营业绩的波动，但随意使用就会有粉饰报表的嫌疑。更多案例：中国太保（601601），

8、皖能电力（000543）等。,3.盈利能力及其质量分析,利用赊销提高收益案例：四川长虹（600839）,盈利质量分析,21,四川长虹2001一2004年销售及盈利状况（单位：亿元）,3.盈利能力及其质量分析,利用赊销提高收益分析：当企业的存货较多时，合理利用应收账款可以提高企业的存货周转率，提高企业的资产运营效率。但如果过多使用应收账款，盲目扩大赊销对象和规模，就反而可能会降低企业的资产运营效率，甚至增加企业的坏账风险。更多案例：金螳螂（002081），金马集团（000602），金地集团（600383），云南城投（600239）等。,盈利质量分析,22,3.盈利能力及其质量分析,试分析选定上市

9、公司的盈利能力，有无盈利质量低下的问题？,作业,23,3.盈利能力及其质量分析,财务报表造假动机业绩考核动机信贷资金获取动机案例：南海华光骗贷案 2004年审计总署李金华掀起的“审计风暴”，揭露了南海华光集团通过粉饰财务报表骗取工行74亿元贷款的恶性案件。,财务报表造假问题,24,3.盈利能力及其质量分析,25,南海华光集团财务数据比较 单位：亿元,3.盈利能力及其质量分析,财务报表造假动机股票发行动机和上市资格维护动机纳税筹划动机政治利益动机,财务报表造假问题,26,3.盈利能力及其质量分析,财务报表造假手段操纵收入确认时间或确认虚假收入案例：ST广夏（000557）,财务报表造假问题,27

10、,3.盈利能力及其质量分析,28,1997-2001年对外报送的主要财务数据,3.盈利能力及其质量分析,29,财务造假数据,分析：应特别关注上市公司净资产收益率远高于同行的现象，防止上市公司虚构收入。发现收入造假的手段主要有两个，一是审计，这也是审计越来越受到重视的原因；二是通过分析产生收入的因果链，可以发现一些收入造假的疑点。,3.盈利能力及其质量分析,30,主要造假疑点:a.畸高的利润率。2000年高达46%，而行业利润率不足20%。b.缴税状况与销售收入不符。c.销售对象可疑。签下总金额达60亿元合同的德国诚信公司是注册资本仅为10万马克的一家小型贸易公司。d.原材料购买批量过大，库房、

11、工艺不许外人察看。e.生产耗用水电费与销售数量严重不符。f.1998年及之前的财务资料全部神秘“消失”。,3.盈利能力及其质量分析,更多案例：ST天润（002113），ST科龙（000921），ST磁卡（600800），东方电子（000682），ST黎明（重组后更名为联美控股，600167）等。延伸阅读：中国上市公司九大收入陷阱实证分析（资料来源：http:/,31,3.盈利能力及其质量分析,财务报表造假手段虚拟资产挂账高估利润虚拟资产是指尽管列示在资产负债表资产方，但不能给企业带来经济利益的资产。如长期待摊费用、递延资产等。此外，还包括潜在的坏账损失、潜在的存货跌价损失等其它资产价值减损。案

12、例：东北制药（000597）,32,3.盈利能力及其质量分析,1996年，东北制药报告了1 920万元的净利润。年度报告显示，该公司根据当地财政部门的批复，将已经发生的折旧费用、管理费用、退税损失、利息支出等累计约14 000万元挂列为“递延资产”。最终东北制药受到证监会的通报批评，并处罚款。财政部公开发文，禁止各地财政干预上市公司的财务处理。更多案例：红光实业（重组后更名为博信股份，600083），夏新电子（重组后更名为象屿股份，600057），ST黄河科（重组后更名为广电网络，600831）,ST秦岭（600217），蓝田股份（600709，重组后更名为生态农业，现已退市）等。,33,3.

13、盈利能力及其质量分析,财务报表造假手段期间费用资本化案例：渝钛白（000515）重庆会计师事务所审计了渝钛白公司1997年度会计报表后，于1998年3月发布了国内首例否定意见的审计报告。,34,3.盈利能力及其质量分析,案例：渝钛白（000515）报告指出：1997年度应计入财务费用的应付债券利息8064万元，贵公司将其计入了钛白粉工程成本，欠付中国银行常青市分行美元借款利息89.8万美元（折合人民币743万元），贵公司未计提入账，两项共影响利润8807万元。后来公司迫于压力，调整了1997年度会计报表，调整后，该公司1997年度的亏损额由原来的3 136万元增到11 943万元（已资不抵债）

14、。更多案例：ST华光（600076），金路集团（000510），PT中浩（000015），攀钢钒钛（000629）等。,35,3.盈利能力及其质量分析,财务报表造假手段高估存货，少计销售成本案例：前述ST广夏（000557）、ST华光（600076）、ST科龙（000921）等，均出现过此类问题。分析：可通过分析企业的毛利率发现重大的成本舞弊。,36,3.盈利能力及其质量分析,财务报表造假手段利用其他应收款、应付款隐瞒亏损或藏匿利润 一般而言，“其他应收款”主要用于隐藏潜亏，高估利润，而“其他应付款”主要用于隐瞒收入，低估利润。案例：ST黄河科（600831）ST黄河科1995年、1996年连

15、续亏损，1997年靠巨额非经常性收益扭亏为盈，免去摘牌厄运，1998年继续微利，1999年度一举盈利39 040万元，每股净收益0.35元，净资产收益率更是高达34.44%。,37,3.盈利能力及其质量分析,38,应收款项情况 单位：万元,分析：一般通过账龄分析可发现上市公司利用其他应收款、应付款隐瞒亏损或藏匿利润的问题。更多案例：郑百文（重组后更名为三联商社，600898），海王生物（000078）等。,3.盈利能力及其质量分析,财务报表造假手段通过关联交易，不当输送利益主要方式包括：虚构经济业务，人为抬高上市公司业务和效益；采用大大高于或低于市场价格的方式，进行购销活动或资产转换；以旱涝保

16、收的方式委托经营或受托经营，虚构上市公司经营业绩；,39,3.盈利能力及其质量分析,以低息或高息发生资金往来，调节财务费用；以收取或支付管理费、或分摊共同费用调节利润；隐瞒关联关系，为关联企业提供贷款担保。案例：重庆实业（000736）,40,3.盈利能力及其质量分析,2004年重庆实业（以下简称重实）的财务报告显示，公司净利润-9.3亿，净资产-6.5亿（每股净资产-9.86元），每股亏损14.08元，创下历年来股市单股亏损新高，并被注册会计师出具拒绝表示意见的审计报告。那么，造成重实巨亏的原因是什么呢？,41,42,资产减值准备明细表,单位：元,2004年度,3.盈利能力及其质量分析,这些

17、减值准备中，由于德隆事件计提的资产减值准备共6.3亿元，此外，公司又因德隆事件计提了3.2亿元的预计负债，德隆事件对重实净利润的影响-9.5亿左右。一直以来，重实披露的前四大股东皆为：北京中经四通、重庆皇丰实业、上海万浦精细和上海华岳投资，并且声称：他们之间不存在关联关系，但事实上，根据重实2004年6月发布的2003年报补充公告，这四家大股东全部为德隆国际控制的子公司。也是在这份迟到了多年的补充公告中，重实承认“德隆派出的人员占据了我公司董事会大多数席位，德隆已实际控制了我公司董事会”。深交所随后对重实这一“六亲不认，隐瞒关联关系”的行为进行了公开谴责。,43,44,重庆实业的贷款担保链,4

18、5,重庆实业的资金流向,3.盈利能力及其质量分析,分析：应密切关注财务报告中应收款项，特别是其他应收款过多，或激增的问题。对于其中涉及的关联方交易，更要提高警惕。更多案例：美尔雅（600107），ST粤海发（600647，重组后更名为同达创业），ST北特钢（600853，重组后更名为龙建股份），ST猴王（000535，已退市），ST大地（002200），ST波导（600130）等。,46,3.盈利能力及其质量分析,延伸阅读：（1）关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知(资料来源：http:/,47,3.盈利能力及其质量分析,如何看待财务报表中其他应收款过多或激增的现象

19、？其他应收款余额巨大可能意味着：关联股东占用了上市公司的资金变相的资金拆借隐性投资费用挂账或有损失（将贷款担保发生的损失挂账）,48,3.盈利能力及其质量分析,财务报表造假手段资产重组造假资产重组是公司为了优化资本结构，调整产业结构，完成战略转移等目的而实施的资产置换和股权置换。但目前资产重组已被广泛滥用，成为上市企业粉饰报表的主要手段。造假的典型做法包括：借助关联交易，由非上市公司的关联股东以优质资产置换上市公司的劣质资产。,49,3.盈利能力及其质量分析,由非上市的关联股东将盈利能力较高的下属企业廉价出售给上市公司。将亏损子公司高价出售给关联股东。将不良债权和股权出售给关联股东。互购资产，

20、哄抬利润和资产价值。剥离资产和负债。,50,3.盈利能力及其质量分析,案例：酒鬼酒（000799）2004年12月25日，酒鬼酒发布“重大差错调整公告”，将2004年中报中3 351.61万元坏账准备转回的对应科目从管理费用调整到资本公积。这导致该公司2004年半年报由盈转亏，欲在2004年实现摘帽的梦想也随之破灭。上述差错产生源于2004年4月21日公司与当地国有土地资源管理局的一项土地转让协议以其与国有资产经营公司及公司下属销售公司三年以上应收账款1.92亿元，抵偿评估作价为2.3亿元的土地使用权。,51,3.盈利能力及其质量分析,交易完成日，酒鬼公司立即转回了2003年对这些应收款计提的

21、3 351.61万元坏账准备，并将其直接冲减当期的管理费用。2004年11月底，酒鬼公司就这一账务处理问题专门请示了有关部门，得到的答复是：根据湘酒鬼竞构土地和债权债务转让这两个协议，三年以上的应收款是用以清偿竞购土地产生的负债，因此后一项交易应被视为债务重组，重组债务账面价值与转让应收款账面价值和支付补价之和的差额（即转回的3 351.61万元坏账准备）应计入当期资本公积。,52,3.盈利能力及其质量分析,分析：本案例中涉及的资产置换价格显失公平，这就要求我们高度关注上市公司，尤其是身陷困境的上市公司的资产重组行为。具体到会计处理上，如何计量换入、换出资产的价值？如何分辨一项置换该适用非货币

22、性交易准则还是债务重组准则？这一系列问题都值得我们思考。更多案例：ST黄河科（600831），陕长岭（000561，重组后更名为烽火电子），华源制药（600656）等。,53,3.盈利能力及其质量分析,延伸阅读：上市公司重大资产重组管理办法（2011年修订）（资料来源：http:/,54,3.盈利能力及其质量分析,财务报表造假手段滥用“资产减值准备”调节利润案例：南方证券倒闭引发的戏剧性一幕 2003年，因过多持有“双哈”（哈药股份，600664；哈飞股份，600038）股票的南方证券被深圳市政府接管，进入破产程序。,55,56,上市公司对南方证券计提的投资减值准备差异,2003年12月31日

23、 单位：亿元,3.盈利能力及其质量分析,分析：减值准备不是管理层根据准则要求计算出的一个简单数字，其背后隐藏着公司事业绩目标，经营战略，大股东利益取向等等估值动机。在这方面，应特别警惕经营状况相对较差的公司利用减值准备操纵报表的行为。更多案例：四川长虹（600839），ST中华（000017），万家乐（000533），ST轻骑（600698）等。,57,3.盈利能力及其质量分析,财务报表造假的识别造假的预警信号管理层面的预警信号：管理层缺乏诚信，不可信赖。具体表现为：过于注重个人利益；轻易对财务目标做出承诺；急功近利，缺乏经营的恒心等。,财务报表造假问题,58,3.盈利能力及其质量分析,造假的

24、预警信号关系层面的预警信号：企业与金融机构、关联企业、注册会计师、律师、投资者和监管机构的关系异常。常见的状况有：企业频繁更换为之服务的会计师事务所或律师事务所；企业的经营过多涉及关联方交易；企业经常陷入大额诉讼；企业与投资人关系紧张；企业在财务报告和信息披露方面受到监管机构的处罚或批评；企业与税务机关的税务纠纷不断。,59,3.盈利能力及其质量分析,造假的预警信号企业内控层面的预警信号：企业内控存在严重缺陷。常见的问题有：缺乏内审机构或内审人员配备严重不足；企业的信息系统薄弱或IT人员严重不足；独立董事不独立；企业的规章制度不健全，漏洞很多等。,60,3.盈利能力及其质量分析,造假的预警信号

25、经营及财务结果层面的预警信号：经营状况不良，财务结果的勾稽关系异常。常见的状况有：报表项目余额和金额变动幅度异常惊人；收入和费用比例严重失调；在连续报告净利润的同时，经营活动产生的现金流量持续入不敷出；企业高度依赖持续不断的再融资才得以持续经营；企业对外报告的盈利能力以远高于竞争对手的速度迅猛增长；企业的主要成本费用率大大低于其竞争对手；财务报表被注册会计师出具“不干净”意见的审计报告；企业因经营业绩不佳导致其股票交易持续低迷，面临着终止交易的风险。,61,3.盈利能力及其质量分析,造假的识别方法借助财务报表的勾稽关系与行业中其他企业的比较借助于外部监督机构：如注册会计师、新闻媒体、证监会的工作借助于企业的内审机构借助于企业内部经营分析报告借助于公司内部人的暗示和举报,62,