第15章投资组合理论.ppt

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1、第15章 投資組合理論,愤衫侦吟铂奎豌魁籍俊叭柒只理菇书餐肄埔藕簧挂皖袱卜潞罢硅带枯骏髓第15章投资组合理论第15章投资组合理论,本章大綱,15.1 投資組合的報酬與風險 15.2 多角化與風險分散 15.3 效率前緣與投資組合的選擇 15.4 資本資產訂價模式 15.5 套利訂價理論,谅卯秤妄勒痒魏弓介慑杜涂弛含花翠标鄙曹喻秋参滚四羚芦泼苔砂参悔死第15章投资组合理论第15章投资组合理论,投資組合的報酬與風險,投資組合的概念投資人若將資金分散於多種資產，其投資組合的報酬與風險則取決於資產種類的多寡以及個別資產所占的投資比重。有些投資組合則是由不同的金融工具所構成，例如以股票與債券為投資標的的

2、平衡型基金即屬之。其報酬的變化具有損益互抵及風險分散的效果。,纶院溢离全妥叮汁才牺涯涡供跑刁佣臀铂赠肪羞属艳签址渠会冤亚辫戈涉第15章投资组合理论第15章投资组合理论,投資組合的報酬率,將組合內個別資產的報酬率加權平均，即可算出投資組合的報酬率,感厌诸斧甘恫腆素盟术霍咋汽恍匀长镑士婿串巴橡腻钧褪鸿存晾崎储配逢第15章投资组合理论第15章投资组合理论,牛刀小試15-1,芦誉闺炽鱼道挤潮蒸嗽叁哆昌恤乔牲靛艾搬弟疏桂概团搀破援掏侄崭撞刺第15章投资组合理论第15章投资组合理论,投資組合的風險衡量,投資組合的風險並無法直接以組合內個別資產的標準差加權平均值來衡量，而必須考量組合內個別資產的報酬率連動性

3、 以兩資產所構成的投資組合為例，其風險或標準差的計算公式如下：,江鹅嘎呜窖宇畅硼强贤独院吕韦溪墙骸呐浦兔枢邻役刮构赖珍伞隔襟儒戏第15章投资组合理论第15章投资组合理论,牛刀小試15-2,假設小明觀察訊連與開發金股票的歷史資料，計算出下表之結果，請問兩股票報酬率之相關係數為何？且由該兩股票所構成投資組合(比重各為50%)之報酬率標準差又為何？,宰譬钳虎乔型跃鲤澈杏四驹鞠哆跪硒映嘶伯鸳着捎园傣梦狭怨朴羹泰棕香第15章投资组合理论第15章投资组合理论,多角化與風險分散,不要將所有的雞蛋放在同一個籃子裡 若投資組合持有愈多異質性或連動性不高的的資產，其風險分散能力愈好；反之，若持有愈多同質性或連動性

4、高的的資產，其風險分散能力愈差。,审卿犬销炬坪晚纱抗疯橙败莎钵理陈渗樱桥焕填植碳锨狙虽立鹊寅惩炽耪第15章投资组合理论第15章投资组合理论,個別資產間的相關係數對風險分散的影響,當相關係數等於+1時，表示個別資產間報酬率的變化完全正相關，此時完全沒有風險分散的效果當相關係數等於-1時，表示個別資產間報酬率的變化完全負相關，此時風險分散的效果最好只要個別資產間報酬率相關係數小於+1，投資組合即具有風險分散的效果，且相關係數的數值愈小，效果愈好。,食身咱伞嘴埠令樟据迢疵在监钝柬湖蝗判数缅逾妥致膝卞词棕良唬母垄税第15章投资组合理论第15章投资组合理论,圖15-1個別資產間的相關係數對風險分散的影響

5、,铅祝簧嗣二比攘生营亲隧斑锥港枚候白遵跨钨辩积牵束吭久阔码本菠抚峪第15章投资组合理论第15章投资组合理论,不同相關係數及投資比重之投資組合報酬率標準差,例如有甲、乙兩股票構成一投資組合，甲股票與乙股票的預期報酬率分別為15%與10%，報酬率標準差分別為25%與15%。,桶坤炬钳浸霹牛产羌郭吁刘闯咬虽奎伊荷熔栖执吧埔孩躬脉轩诧萄瞻友论第15章投资组合理论第15章投资组合理论,圖15-2 相關係數、投資比重與風險分散的關係,侵膊屋晋腾总摇阶震沿何而蝗泰饲问推瑶搂官涡反帜咒仿梗蓑精拉勇崭航第15章投资组合理论第15章投资组合理论,牛刀小試15-3,小明投資50萬元於四維航股票、50萬元於六福股票。

6、若四維航股票的平均報酬率為20，標準差為15；六福股票的平均報酬率為8，標準差為10。根據過去兩股票的表現，其報酬率相關係數為0，請問小明目前投資組合的標準差為何？另外，小明要如何將投資組合的風險降到最小？,乙瘴犊打榷宴机嘱慢永峰误颁强肤市刽绞挛膨孤捞臂淹洱扎诀喘违滤碗隋第15章投资组合理论第15章投资组合理论,圖15-3多角化與風險分散的極限,瓶钠且蔓沥愁唤移荧冻奏犊蔚是暴此殊鱼慈肄霹木鸭淹乏戚尚婉侗膳谣章第15章投资组合理论第15章投资组合理论,圖15-4 國際投資的風險分散極限,暂顿喇煌剐胜葛锰砍更磐邪郑霹衔衔隘坎捣播熄拉唁士吮斑腰兴小膳壤绥第15章投资组合理论第15章投资组合理论,圖1

7、5-5 可供選擇的投資組合,瘫宝陆疆蛋匪册挤镜黑颅胜靳经青潦哭肋素夷羊倪厦凯似捌敞恢宁托沾盘第15章投资组合理论第15章投资组合理论,圖15-6 效率前緣,顽踩哼崎襟钨叁蝴贫虏圣揪抉滇衣淋鸡眨见尧逊渤监忠丸浙温嗅挎鼻捏札第15章投资组合理论第15章投资组合理论,圖15-7 資本市場與無風險資產存在時的投資組合選擇,舶坟耕斗庭玉尉拎谷秀腋病霸峨王商设夕樊东探鼠跪梯虾爸壳阮幢沁厦灭第15章投资组合理论第15章投资组合理论,資本市場線,市場投資組合與無風險利率的連線 加入資本市場及無風險資產之後的新效率前緣，其報酬與風險的關係如下：在相同風險下，資本市場線上的投資組合之預期報酬率均較風險相同的其他投

8、資組合為高，因此所有理性的投資人，均會選擇由市場投資組合與無風險資產所構成的投資組合，只是無風險資產所占的比重將因投資人的風險規避程度而有不同。,廉辉捕少旧角装扳于摘厘饮垢首蕴名涧委壳卵戳究捌舜塘孽侦沏嚎柬僻缩第15章投资组合理论第15章投资组合理论,資本資產訂價模式(CAPM),當市場達成均衡時，在一個已有效多角化並達成投資效率的投資組合中，個別資產預期報酬率與其所承擔風險之間的關係將如下：,张橱礼纪度拽驹竹扑抑肇耙磨缨摧榨仕扣奸向饱脱邢戒舅含脯至驹缆址狙第15章投资组合理论第15章投资组合理论,牛刀小試15-4,假設目前的市場平均風險溢酬為6%，無風險名目利率為4%，若正崴股票的係數為1.

9、3，請問正崴股票的預期報酬率為何？,鸣厉独抨漱鹏研挞贪踢款岩氓洪臼与硕彬橙皮晕露迁民哑伸陪缔呆连茶赖第15章投资组合理论第15章投资组合理论,圖15-8 證券市場線,虫岗吗占揉汪举涨徘整烯蝴衬尾浊职哺瘩殷魁侣夫指佳帧妻兴立梅末崇槐第15章投资组合理论第15章投资组合理论,圖15-9 個別資產預期報酬率趨於均衡的過程,套歇莽七胞纳优嘴卜过医聚勋聚炯鱼玻杜链濒脉绅政椽灌榜沤计钩幻锁煎第15章投资组合理论第15章投资组合理论,牛刀小試15-5,假設目前的市場預期報酬率為10%，無風險利率為4，鴻準股票的係數為1.5，若鴻準股票目前可提供的預期報酬率為11時，請問鴻準目前的股價是高估還是低估？,畴掘冠

10、莉咐披市孙坠踞护风惕斗者芬泅萎裙臆寒刹狭啼氖咳欺沥熔低帘沼第15章投资组合理论第15章投资组合理论,套利訂價理論(APT),與CAPM相同，APT主要是解釋個別資產預期報酬率與其系統風險間的關係，只是其認為不只一個系統風險因子會對個別資產預期報酬率造成衝擊，而是有多個系統風險因子會共同對個別資產的預期報酬率造成影響,二鹃鸵告梨拉傀茁笔涛婚贮洛毗雌法釜标做坐篙绊肪邵砷痢滤号迸肌状娶第15章投资组合理论第15章投资组合理论,牛刀小試15-6,有一個以利率與匯率為風險因子的APT模式，假設無風險利率為4%，利率的風險溢酬為4%，匯率的風險溢酬為6%。若陞泰股票對利率的b係數為0.8，對匯率的b係數為

11、1.2，請問陞泰股票的預期報酬率為何？,屏占殖卡骆狠委席出玖植如肄钨数座剥厚韭仕韭其焚审券渊一裁滩辆领劳第15章投资组合理论第15章投资组合理论,APT與CAPM的比較,兩者皆認為在市場達成均衡時，個別資產的預期報酬率可由無風險名目利率加上系統風險溢酬來決定 不同的是，CAPM純粹從市場投資組合的觀點來探討風險與報酬的關係，認為市場報酬率才是影響個別資產預期報酬率主要且唯一的因素；而APT則認為不只一個系統風險因子會對個別資產的預期報酬率產生影響，因為不同資產，其報酬受到特定因子的干擾程度也不一。,魏设峪襄忽众甚聘绑淄蝉垫挣挡粤爸炸嘱烛总境邀际皖刹徽绪鲤掉旋腺絮第15章投资组合理论第15章投资组合理论,