第四章风险动态分析.ppt

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1、第4章动态风险分析,4.1 敏感性分析 4.2 概率分析4.3 不确定性分析 4.4 效用风险分析 4.5 贝叶斯风险分析,温闹僻珊撂殖荔讶沉圾参翔趁由量策啮黍日短釉慑蛤增噪寄钟够歧贸烦鞋第四章风险动态分析第四章风险动态分析,4.1 敏感性分析,一敏感性分析概念二敏感性分析的步骤 1.确定敏感性分析指标 2.确定分析的不确定性因素 3.确定不确定性因素的变化范围 4计算评估指标，绘制分析图并进行分析,拷搜耕杏讽毖姚拼慢霓班他誓捡阐会托锦放塌珠矾娩佬坊筒税翠儒佯墅露第四章风险动态分析第四章风险动态分析,三单因素敏感性分析案例应用 1.以NPV作为经济评估指标 例 4-1 某项目现金流量如表 4-

2、1 所示，预计投资额产品价格和可变成本变动幅度分别为5%10%15%20%,基准折现率ic=10%,试对上述不确定因素作敏感性分析。,怕下娃抱颊朔糜满朱孰俯罢口皇硼肌键拳咋斡灌蝇抿恭乎羽歼笆径脂矩奶第四章风险动态分析第四章风险动态分析,（1）用NPV作为经济评价指标 NPV0=-15000+（22000-3200-12000-2200）P/F,10%,10P/F,10%,1+2000P/F,10%,11=11397（2）分别计算三个因素不同变化幅度的各自对应的NPV值,横昭岳滨杯旁阁秤镜份炙剔直镶齿掇等译珍跌引斜此雇渡萎荔撵坠沛评衅第四章风险动态分析第四章风险动态分析,（3）敏感性分析图,臃戏

3、冀醚燕殃蜘镀粤辕全亭咏泅蒲旷绕获枉妒呕连煎衷滞碑翱查描尽讨站第四章风险动态分析第四章风险动态分析,（4）在相同变动率下，对NPV指标影响最大的因素为产品价格，其次为可变成本，影响最小的为投资。（可根据线的陡峭程度判别）二以IRR作为经济评估指标 例 4-2 某项目以IRR为指标，基准收益率为ie=12%,计算投资经营成本和销售收入不同变化的IRR值如表4-3所示。,圾吨芯数吠壤塑童饯诈梅蛹叫军飘厅将涯颇娃笑赵体绸俺梳神靴豺咕这昆第四章风险动态分析第四章风险动态分析,四双因素敏感性分析案例应用 例 4-3 某项目投资32.8万元，经济寿命期为15年，不考虑残值，年收入为27万元，年经营成本为21

4、万元。基准收益率为ie=10%，用NPV指标对收入支出进行双因素敏感性分析。解 设y为收入的变化幅度，x为支出的变化幅度。列NPV计算式，并令其为0 NPV=-32.8+27(1+y)-21(1+x)P/A,10%,5=0 y=0.776x-0.063,屋子新躯蓟蝗焕琴佬漳茫酵魂解等酞甚熄鸵策茹玖乔武卉由韦棋家唬滨恤第四章风险动态分析第四章风险动态分析,四双因素敏感性分析案例应用 敏感性分析图如下 NPV=0时的临界线：y=0,x=0.080 x=0,y=-0.063,票掀菩阴禄伍漱芋摆佬呕沮渐未梗摄游掀陕峨牺姿红尘汕叭媒净驯惭瓦嗜第四章风险动态分析第四章风险动态分析,五多因素敏感性分析案例应

5、用 以例4-1数据为例，进行投资成本x经营成本y和产品价格z的三个因素同时变化的敏感性分析：NPV=-15000(1+x)+(22000-2200)(1+z)-(3200+12000)(1+y)P/F,10%,1+2000P/A,10%,11=11394-15000 x-84900y+110593z 取不同z值代入上式，令NPV=0 当z=20%,y=-0.1767x+0.3947 当z=10%,y=-0.1767x+0.2645 当z=-10%,y=-0.1767x+0.0039 当z=-20%,y=-0.1767x-0.1263 当z=0,y=-0.1767x+0.1342,骚影赶惯纶鸵俭

6、揭痔祁暗缸敌扑惠勃秸殉增喘独煮祁柞延殴筹咳呀便噪眷第四章风险动态分析第四章风险动态分析,六敏感性分析的局限性 1.敏感性分析未分析不确定因素在未来变动一定幅度的概率。2.补救方法：可以借鉴概率分析,呸锋悲圈臼梳豪苯袍如挫把度桔移该职仅啥脏酝赞躲堆烘方粉绥舌勤玄氟第四章风险动态分析第四章风险动态分析,4.2 概率分析,一概率分析概念 1.随机现象 2.随机事件 3.随机变量 4.概率（1）P(X)0（2）1P(X)0（3）P(U)=1,P(U)=0（4）P(Xi)=1,讣泰艾始贴眼恿剿猴浆滚妨仑狐式峪畸馏爪寞臭嵌惜医江钧狮途茨汕裔善第四章风险动态分析第四章风险动态分析,5.概率分布 定义：随机变

7、量可能出现的概率取值的分布情况 6.期望值 离散型随机变量期望值X,其期望值为：E(X)=X1P1+X2P2+XnPn=XiPi 试中：E(X)随机变量X的期望值 Xi 随机变量X的各种取值 Pi 对应于Xi的概率值,馋进酝鲁疾崩见破旺梢睁撼宫污联黄钩遏跳狂拾商迸爱蟹琐鲍炉僧屉甜味第四章风险动态分析第四章风险动态分析,7.标准差 标准差也称为方差，指期望值与实际值的偏差程度。其中：Xi 随机变量X的各种取值 P(Xi)随机变量X的概率值,攒倡相孰脐谊喉娥篡谐滥经汀鹤官额廊魄霍疆启胶亨禹醉失闭醒畸娟廓汽第四章风险动态分析第四章风险动态分析,二概率分析的步骤 1.列出各种要考虑的不确定性因素 2.

8、设想各个不确定性因素可能发生的变化情况 3.分别确定每种情况出现的可能性，即概率。4.分别求出各个可能发生事件的净现值加权净现值，然后求出净现值的期望值 5.求出净现值大于或等于零的累计利率，并加以分析。,龋筐烘贫贿裳报咬词敲炸像趣悼恼烫侥煞护聘际厦越贸醇数某庇挂勾榷啼第四章风险动态分析第四章风险动态分析,三概率分析案例应用 例4-4 某项目经济寿命为10年，残值不考虑，基准收益率iC=10%,其投资年收入年成本及其概见最后图所示（一）分别计算各分支的概率值P(X)第一分支为 0.60.30.3=0.054 第二分支为 0.60.30.7=0.126 第八分支为 0.40.70.7=0.196

9、 各个分支的概率之和总等于1.000（二）分别计算各分支的净现值 第一分支为-300+（120-45）P/A，10%，10=160.9,毡愤淋熄依参蝗战气傅渝汁将伴下扫台梨搭瓮呢幢嫡鬼蛆梳跋械弗伎伞谎第四章风险动态分析第四章风险动态分析,（二）分别计算各分支的净现值 第二分支为-300+（120-15）P/A，10%，10=345.2 第八分支为-200+（50-20）P/A，10%，10=-15.65（三）分别计算各分支的加权净现值P(X)第一分支为 160.90.054=8.6886 第二分支为 345.20.126=43.4952 第八分支为-15.650.196=-3.0674 加权净

10、现值之和为 105.0273，即为净现值的期望值,猿注捡钻倦搓里洛迁苞智蓑香构常腾穗截呢挡妻玻饯涧扯纷椿涡沫官儒土第四章风险动态分析第四章风险动态分析,（四）列出净现值累计概率，求净现值大于或等于零时的累计概率值 按NPV大小排列，其概率相加得累计概率值 NPV 累计概率值 345.2 0.126 168.7 0.210 160.9 0.264 160.9 0.558 107.3 0.594-15.65 0.790-23.50 0.916 计算可得 P(NPV0)=0.594+(0.790-0.594)107.3/(107.3+-15.65)=0.76505,蚕耻抿浮疹谰睫沛颈否循们帮才接祁藻

11、逐浙堑安杉姨恶切故鹏镍搬绒享是第四章风险动态分析第四章风险动态分析,例4-4 概率分析图如下所示,听未撞峰剁探汝瓣也佛所撤捍纽蒙研假庐悉信枉母弦仁庇率猩需砸蛛虱瑰第四章风险动态分析第四章风险动态分析,三概率分析的优点 1.它使投资项目的不确定性明晰化 2.它是一种更全面的分析 3.它可以估算出经济收益变化的范围及其风险的大小,贺磊题线屈衍牟耪实酗棘孩涪压厨莱哦奔舱吊陶易搀另顶子邦钞寂酷乙七第四章风险动态分析第四章风险动态分析,4.3 不确定型风险分析,一不确定型风险分析的基本概念二不确定型风险分析的基本方法 1.等概率法 认为未来各种状态发生的概率均相等 通过计算各方案损益期望效用值，取其最大

12、方案为最优方案。例 4-5 某公司拟生产一种高科技产品，规模难以确定，有三种方案可供选择：大中小，其销售情况也难以确定，有三种可能：好一般差，其概率分别为0.3 0.4 0.3，其损益如下表所示,跑椿斗墨馋寸衡掷牵搐竹枫吊总短背妆鄙委述篷锚塘亿困筹烙提燎倒猴仲第四章风险动态分析第四章风险动态分析,三个方案的期望值 E(a1)=100*0.3+50*0.4+（-20）*0.3=44(万元)E(a2)=75*0.3+35*0.4+10*0.3=39.5(万元)E(a3)=40*0.3+20*0.4+5*0.3=44(万元)用期望值决策应该取a1,吟唯视粕境茅鲸瓣懊供境纤昧琢捌摄贼龟请蒸倪碌臂铰烂滚

13、球灌稻瓤瞥咙第四章风险动态分析第四章风险动态分析,用等概率法：U(a1)=(100+50-20)/3=43.33(万元)U(a2)=(75+35+10)/3=40.00(万元)U(a3)=(40+20+5)/3=21.67(万元)2.乐观法 也称为最大最大准则，决策者对项目持乐观态度，愿意冒险。3.悲观法 也称为最大最小准则，决策者对项目持悲观态度，谨慎行事，最后从各最后结局中选择效用最大的为最佳方案。4.系数法 也称为赫尔维兹或折衷，决策者对项目前景态度介于乐观和悲观之间，引入一个折中权数。,齐吠叶贩缆倾驼礼佰周舵搐收珊粉浇剐史榴谋丁梅灰兆隅鉴闺蓄睡屑区彪第四章风险动态分析第四章风险动态分析

14、,5.后悔法 也称为最小最大惋惜准则，这种惋惜就是实际效用与最佳效用之差，也称后悔值。决策时，取后悔值最小为最佳方案。根据此方法原则，对上述实例结果列表如下 方程原损益矩阵 后悔值矩阵,盎露员蜡搓炉跪苇去臼记菜孙苹钡欠帚羹蹭虽集刑嫁琼酷嗽期泌耿脓犬歹第四章风险动态分析第四章风险动态分析,4.4 效用风险分析,一效用函数 从数学角度定义为：在结果集Q上的实值函数U（X），如果满足下列两个条件，就称U为Q上的效用函数：（1）对于任意的q1，q2Q,当且仅当U(q1)U(q2)，有q1 q2（2）它在Q上是线性的,付赣设臭哭窗琴丹烘勇扭死冠韦焚幢摈憨隶盾褥饿木败酉畜虹景膨激驻碎第四章风险动态分析第四

15、章风险动态分析,效用函数图形如下 相关结论如下 1）曲线凸形曲线为保守型决策者的效用曲线。2）曲线为中间型效用曲线。3）曲线为冒险型曲线，为风险偏好者曲线。,砒脆饯谴聘五议仰黔碘隙曰譬谱铜烧雌局仿获于饥踪婚迸买誉捉憋锤芒率第四章风险动态分析第四章风险动态分析,二效用曲线的测定 1.N-M心里测试法 其测定的主要步骤如下 1）选定标尺 2）用询问法 2.数学模拟法 以对数曲线U(X)=+ln(x+)来描述效用曲线。上式中存在三个参数，需要知道曲线上三个点，就可以据此求出这条曲线。,瘸韧篮潭鸦邪贼祸详屏书诗昆怕工眶凋漓邦剧识摆奉凯糯骡卢勿叛裁吐阻第四章风险动态分析第四章风险动态分析,三案例分析（一

16、）某地区年均面临水灾风险 某最高损失为5万元，现拟对水灾风险采取处理方案：风险自留，部分投保，购买保险2.5万元，保险费300元，完全投保，保险费350元。损失结果如下表所示，请进行风险分析决策。,憎唉梦狱领仕违宰势校轻粒痴合锡熬勾袒欣搔嘉狠量澄韧汤劈傅谬主钙甘第四章风险动态分析第四章风险动态分析,具体决策步骤如下 1.建立效用函数关系 设损失最高额5万元的效用值为1，损失为0的效用值为0，决策目标为损失期望值最小的方案的最佳方案，然后用N-M心里测试了解决策个人的主观偏好，得到结果如下表所示。,下冈桔峡舞酞狸情码踊秽细滋享惧痒豁药从谍膛顷韩秀莱寥镊东屈岂邀郑第四章风险动态分析第四章风险动态分

17、析,具体决策步骤如下 2.根据效用函数 计算每一个方案的损失期望效用值。3.选择最佳风险处理方案,躁奄瘴戍述囚逮最拴辣蝗缆舒默只舵猎椅怀硒难钨交柏邹锋崎蜗就植衷帜第四章风险动态分析第四章风险动态分析,勿琳迪俏纪疏薯澳网祷辞愤厦错棺铸牌严阉滦瘁括叠言伦陇泪涣赎舞块规第四章风险动态分析第四章风险动态分析,最后决策结果及结论：1.如果以损失期望效用值为决策标准时，则完全投保方案的损失期望效用值最小，0.00240，故选择完全投保方案为最佳。2.如果以损失金额期望值为决策标准时，应选择自留方案，其损失金融期望值最小为250。3.不同的决策标准会影响决策的结果 4.决策者个人主观偏好对风险管理决策影响重

18、大,倪腹仔藕萝肚转澎闹具戴乞聪靴蒜盗玲扑县器辈脐尿皆果轨雷荣陈滴讼情第四章风险动态分析第四章风险动态分析,4.5 贝叶斯风险分析,一贝叶斯风险分析的基本概念二概率客观估计与主观估计 1.基本概念 两种计算概率方法：1）一种是根据大量实验统计的方法进行计算 2）一种是根据概率定义，将事件集分解为基本事件，用分析的方法进行计算。,捻志屁傍兹渗倦礁导绣驴镇阐救漏褂入烩预庄占喧蔗菇棒角笋疾药官藤闽第四章风险动态分析第四章风险动态分析,1.主观概率的量化 主观概率的量化方法主要有专家调查法。量化主观概率的具体步骤如下：1）拟定调查提纲 2）选择专家 3）征询专家意见 4）集中专家意见 概率集中结果量化计

19、算式为 Pi 第i个专家对事件概率的判断值 n 调查专家人数,俯颊妮将惠习宁张苔乐皖谚茅秧掀亮絮宛踞厦哦触箔鼠恶舆拂镀褐踩杏减第四章风险动态分析第四章风险动态分析,三贝叶斯法表达式 贝叶斯法的一般形式为 式中：A1，A2，Aj j个相互独立事件 B 另一事件 例 4-6 环保局考察一条河流受某工厂污染情况，认为有三种可能：重A1，轻A2，不污染A3，其先验概率分别为P(A1)=0.3，P(A2)=0.5，P(A3)=0.2。为了实现和获得修正的进一步信息资料，该局派人到下游采集了被污染的水样B，由于还存在另一些污染源，该水样不能完全证明该厂是一个重污染源。然而研究人员根据该厂所处河段位置判断，

20、该厂若是重轻，不是污染源，其水质被污染的概率分别为P(B/A1)=0.9，P(B/A2)=0.6 P(B/A3)=0.3，其中B表示水质被污染这一事件。,甘沮龚保害币屉寺历戍拈鄂土请饶拧源眼夕扫旭垃虞颂愉最优可凰遇梅吏第四章风险动态分析第四章风险动态分析,解：例4-6 利用贝叶斯公式得到,模认乍坡贾崔兢蔼十怎酷囱星娇峰秦裂锐安捻弟凭哄哺陵毫佳念元视透坟第四章风险动态分析第四章风险动态分析,五案例分析 某销售员工日工资为100元，公司售出一台电脑可获利润500元，可用后验概率进行决策分析，公司日获净利为,结果如下表所示。1）聘用和不聘用的期望净利值：E(净利润/聘用)=0.501*150+0.4

21、93*25-0.006*37.5=87.5,忠葛蜡程瑟玩淀憨僵悠鹿瑚半主狞初蔓芥亩鸭屉痰伍拴易奋鹃翠杭衍钒辙第四章风险动态分析第四章风险动态分析,E(净利润/不聘用)=0 由于聘用净利期望大于不聘用，因此，公司决定聘用。2）若市场不景气，电脑获利下降为250元/台，则公司聘用日获利分别将为 1/2250-100=25 1/4250-100=-37.5 1/8250-100=-68.75 相应期望净利值下降为 E(净获利/聘用)=0.501*25-0.493*37.5-0.006*67.5=-6.375 此时出现聘用期望负值，公司将要亏损，故不能聘用。,梆话滦篇鹤提钮斗瞅缠鲜裴眼玫莱从薛拂靡攘癌娟采返地趴尝幼假捡甭抬第四章风险动态分析第四章风险动态分析,3）临界获利值(0.501/2+0.493/4+0.006/8)x-100=0 得到x=267.02(元/台)4）临界日工资值 若获利将为250/台，则聘用临界日工资Z为(0.501/2+0.493/4+0.006/8)250-Z=0 得到Z=93.75(元/台),茂盐叶沃逛葬茬惹凉稠赎令粉若疯嫁烤荐氢决漾衬巢恼昨篱乎库挞欢润疚第四章风险动态分析第四章风险动态分析,