外汇衍生产品市场.ppt
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1、第三章 外汇衍生产品市场,学习要求,一、熟悉外汇衍生产品的特征二、掌握远期、期货、期权、互换等主要外汇衍生产品的交易机制和交易方法三、了解外汇衍生产品市场的现状和未来,外汇衍生产品是一种金融合约,其价值取决于一种或多种基础资产或指数,合约的基本种类包括远期、期货、掉期(互换)和期权。外汇衍生产品还包括具有远期、期货、掉期(互换)和期权中一种或多种特征的结构化金融工具。,次贷危机 与 金融衍生产品,例:中航油巨亏事件,2004年国有控股的中国航油(新加坡)股份有限公司(以下简称中航油)因误判油价走势,在石油期货投机上亏损5.5亿美元。公司总裁陈久霖将大量现金押宝石油跌价。在原油价格位于每桶353
2、9美元价位区间时,该公司开始“作空”,卖出看涨期权。实际上,在期权合同生效期间,每桶油价平均上升至61.25美元,中航油因而每桶损失了24.25美元。,例:期市“四万到千万”神话破灭 财富化云烟,从2007年8月下旬起,万群开始重仓介入豆油期货合约,这也成为了万群期货交易的转折点。此后两三个月,豆油主力合约0805从7800元/吨起步,一路上扬至9700元/吨,截至11月中旬,万群已有10倍获利。但是,油脂的大牛市还远远没有结束,进入2008年,豆油上涨速度越来越快,主力合约在轻松突破10000元/吨整数大关后,不断创出历史新高。2月底,豆油0805已然逼近14000元/吨,也就是在那时,万群
3、的账面保证金突破了1000万元,成为了名副其实的“千万富翁”。万群账户的浮动权益在3月4日达到顶峰,最高时竟达2000多万,逆转出现在3月4日,在豆油从涨停到跌停的过程中,万群的账户因为保证金不足,已经被强行平去了一部分合约,但这并没有引起她的重视。“期货公司的人找她谈过,但她拒绝主动减仓。”不愿意透露姓名的相关人士表示,因为此前一些媒体已经报道了万群期货交易半年发迹的事情,很多人已经知道她,在这样的情况下,万群碍于面子,不愿意主动平仓,因为她知道,只要一卖,自己就不再是千万富翁了。“实际上,3月6日,她的账上至少还有几百万元,要平仓还是有机会的。”出于种种考虑,万群错过了最佳的减仓时机。3月
4、7日和10日两天,豆油无量跌停,万群就是想平仓也平不了了,由于仓位过重,其巨大的账面盈利瞬间化为乌有。由于没有能力追加保证金,万群所持有的最后300手合约被强平平仓,最终,她的账户保证金只剩下了不到5万元。,3.1 外汇衍生交易的特征,外汇衍生产品的基本特征1.未来性2.杠杆效应3.风险性4.虚拟性5.高度投机性6.设计的灵活性7.帐外性,3.1.2 外汇衍生交易的风险与回报,1.外汇衍生交易的风险:杠杆效应和连锁反应2.衍生金融交易的风险种类(1)价格风险(2)信用风险(3)流动性风险(4)操作风险(5)法律风险(6)管理风险3.高风险与高回报并存,3.2 外汇衍生产品的交易机制,3.2.1
5、 外汇远期交易,固定交割日期的外汇远期交易(定期交易)不固定交割日期的外汇远期交易(择期交易),1.交易主体-,需要者-进口商、短期外币债务人和对外汇远期看涨的投机者提供者-出口商、持有即将到期的外币债权人和对外汇远期看跌的投机者,2.交易特点:,3.报价方法:,掉期率报价法:,如果掉期率是前小后大排列:远期汇率 等于即期汇率加上相应的远期基本点即远期外汇升水如果掉期率是前大后小:远期汇率等于即期汇率减去相应的远期基本点即远期外汇贴水教材P51,4.择期远期汇率的确定,原理:是指外汇买卖成交后客户可以在将来的某一段时期(通常是一个半月)内的任何一天按约定的汇率要求办理交割。要点:客户获取交割时
6、间上的主动权,但必须承担最差的交割汇率。,思考:整个合同有效期内选择哪一个时点的典型远期汇率作为择期合约的 交割汇率?原则:低买高卖,基本原则:,一、远期外汇升水时,银行选择 最接近择期期初时点的远期汇率作为择期外汇买入汇率;选择 最接近择期期末时点的远期汇率作为择期外汇卖出汇率。二、远期外汇贴水时,银行选择 最接近择期期末时点的远期汇率作为择期外汇买入汇率;选择 最接近择期期初时点的远期汇率作为择期外汇卖出汇率。,即:报价银行买入升水货币,用择期中第一天的买入汇率;报价银行买入贴水货币,用择期中最后一天的买入汇率;报价银行卖出升水货币,用择期中最后一天的卖出汇率;报价银行卖出贴水货币,用择期
7、中第一天的卖出汇率。,【例题】假定银行报出美元日元的即期汇率为98.5080,15天的掉期率为3040,30天的掉期率为5040,请问客户购买15天美元、30天日元的远期择期汇价(买入价或卖出价)各为多少?,【解】客户购买15天美元的远期择期汇价为:,(98.8099.20),(98.0098.40),客户购买30天日元的远期择期汇价为:,99.20,98.00,5.利率平价理论,英国经济学家凯恩斯(John Keynes)于1923年首先提出的利率平价说(Theory of Interest Rate Parity)解释了利率水平的差异直接影响短期资本在国际间的流动,从而引起汇率的变化。推动
8、不同国家相似金融工具的收益率趋向一致。,利率平价理论认为:投资者为获得较高的收益,会把资金从利率较低的国家转向利率较高的国家.资金的流入将使利率较高国家的货币汇率的存在贬值预期.(流入国资金供给增加,利率下降,资金流出、汇率下降)因此,两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利息差异有密切的关系。投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该和按照即期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回本国货币所得到的短期投资收益相等。一旦出现由于两国利率之差引起的投资收益的差异,投资者就会进行套利活动,直至汇率固定在某一特定的均衡水平。例:美国 中国,在资本具有充分国际流动性的条件下,投资者的套利行为使得国际
9、金融市场上以不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致,也就是说,套利资本的跨国流动保证了一价定律适用于国际金融市场。抛补的利率平价表明本国利率高于(低于)外国利率的差额等于本国货币的远期贴水(升水)。,补充:升贴水数额的确定(了解):,【例题】若国际金融市场上六月期的存款年利率为美元4.75%、英镑7.25%即期汇率为1GBP=1.6980/90USD预期GBP/USD的汇水年率分别为2.0%、2.5%、3.0%请问对可闲置6个月的100万GBP资金,如何进行套利交易才能盈利?为什么?计算说明。,利率,美元:4.75,英镑:7.25,利差,2.5,汇差,2.5,3.0,2.0,结论,持有英镑,均
10、可,持有美元,【解】1)若GBP/USD的汇水年率为年贴水率2%,则:100万GBP6个月后可获本息 100(1+7.25%1/2)=103.625(万GBP),即期可换169.8万USD,6个月后的本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833(万USD),再换成英磅,得 173.833 1.6990(1-2%1/2)=103.349(万GBP),通过上述计算可知,持有英镑比持有美元更有利(103.625103.349),2)若GBP/USD的汇水年率为贴水年率2.5%,则:100万GBP6个月后可获本息 100(1+7.25%1/2)=103.625(万GBP)即期可换169.8
11、万USD,6个月后本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833(万USD)再换成英磅,得 173.8331.6990(1-2.5%1/2)=103.608(万GBP)通过上述计算可知,持有英镑与持有美元相差无几(103.625103.608),3)若GBP/USD的汇水年率为年贴水率3%,则:100万GBP6个月后可获本息 100(1+7.25%1/2)=103.625(万GBP)即期可换169.8万USD,6个月后本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833(万USD)再换成英磅,得 173.833 1.6990(1-3%1/2)=103.874(万GBP)通过上述计
12、算可知,持有美元比持有英镑美元更有利(103.625103.874),6.外汇远期合约的 应用,按交易动机,分为套期保值和外汇投机套期保值定义:预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时,买入或卖出同等金额的外汇,以避免因汇率波动而造成经济损失的外汇交易行为。运用:买入套期保值和卖出套期保值外汇投机定义:投机交易者根据对汇率的预测,有意持有外汇的多头或空头,希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为。运用:买空(先买远期,后卖即期)和卖空(先卖远期,后买即期),(1)套期保值,利用外汇远期交易进行套期保值是指:在现汇市场上买进或卖出的同时,又在远期市场上以约定的汇率,卖出或买进金额大致相当的头寸,并在
13、约定时间到期时进行交割。由此,因汇率变动造成的现汇买卖盈亏可由外汇远期交易上的盈亏弥补。,要点,外汇期货套期保值分类:买入套期保值:在现货市场处于空头地位的人,买进远期汇率,目的是防止汇率上升带来的风险它适用于国际贸易中的进口商和短期负债者;卖出套期保值:在现货市场上处于多头地位的人,为防止汇率下跌的风险,卖出远期汇率它适用于出口商、应收款货币市场存款等。,聚焦美元贬值下的非典型事件利用金融衍生品规避汇率风险,中国医药界最大金额外资收购案-东盛科技,2008年2月23日,东盛科技发布了重大资产出售进展情况公告,称“白加黑”重大资产出售事宜已经获得了国家商务部、中国证监会以及公司股东大会的批准,
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