外汇理论与交易原理.ppt

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1、第七章 远期外汇交易,Forward Exchange Transaction,本章学习内容：远期外汇交易概述 远期汇率的计算 远期交叉汇率 选择交割日的远期外汇交易,第一节 远期外汇交易概述,一、远期外汇交易的概念二、远期外汇交易的基本动机三、远期外汇交易交割日的确定四、远期外汇交易的分类,一、远期外汇交易的概念:书P153 外汇买卖成交后，当时(第二个营业日内)不交割，而是根据合同规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。二、远期外汇交易的基本动机：书P154-155（一）避险保值（二）投机获利,（一）避险保值 预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的远期外汇，

2、以避免因汇率波动而造成经济损失的交易行为。,买入套期保值：将来有一定债务者担心外汇汇率上涨(到期多支付本币)买入金额相等、期限相同的远期外汇以达保值目的。,卖出套期保值：将来有一定债权者担心外汇汇率下跌(到期少收回本币)卖出金额相等、期限相同的远期外汇，以达保值目的。,（二）投机获利,外汇市场参与者根据对汇率变动的预测，有意保留(持有)外汇的空头或多头，希望利用汇率变动牟取利润的行为。,卖空(先卖后买):投机者对某种货币看跌在远期市场上卖出该货币到期后再在即期市场买入该货币。,买空(先买后卖)：投机者对某种货币看涨在远期市场购入该货币到期再在即期市场卖出该货币。,三、远期外汇交易交割日的确定

3、凡交割日在两个营业日以后的外汇交易均属于远期交易。,交易日,t,交割日,确定远期交易交割日的一般惯例有：（1）远期交割日是以标准即期交割日加上月数或星期数。若远期合约是以天数计算的，其天数以即期交割日后的日历日天数为准，而非营业日。,例1：成交日：Wed（4/20）远期合约期限：2天 Spot Date:Fri（4/22）Value Date:Mon（4/25）,4/20,4/22,4/25,（2）远期交割日若不是营业日，则顺延至下一个营业日。若顺延之后，跨月到了下一个月份，则必须提前至当月的最后一个营业日为交割日。,例2：成交日：Tues（5/28）远期合约期限：1个月 Spot Date:

4、Thursday（5/30）Value Date:Fri（6/28）,5/28,5/30,6/28,（3）远期交割日的“双底”惯例，即假定即期标准交割日为当月的最后一个营业日，则以该即期交割日为基础的所有远期交割日是相应各月的最后一个营业日。,例3：成交日：Wed（5/29）远期合约期限：1个月 Spot Date:Fri（5/31）Value Date:Fri（6/28）,5/29,5/31,6/28,四、远期外汇交易的分类1.固定交割日的远期外汇交易（Fixed Forward Transaction）。它又分为标准（规则）交割日的远期外汇交易和畸零期（非标准、不规则，Odd Date）的

5、远期外汇交易。,（1）标准交割日的远期外汇交易 是指远期合约期限为1个月的整数倍的交易，如1、2、3、6、9、12个月期，其中以3、6个月期最为常见。,（2）畸零期的远期外汇交易是指远期合约期限不是1个月整数倍的交易，如2周、33天、2005年8月11日等等。2.选择交割日的远期外汇交易（Optional Date Forward），又称择期交易，是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定交割期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。,报价银行每天都会报出一系列的远期汇率：1M EUR/USD:1.2186/1.2193 2M GBP/USD:1.5883/1.59

6、00 3M USD/CHF:1.3459/1.3470 那么这些远期汇率是怎样计算出来的呢？决定远期汇率的因素有三个：1.即期汇率2.报价币与被报价币的利率3.远期合约期限的长短,第二节 远期汇率的计算,一、单纯远期汇率的计算 根据利率平价理论，我们可以给出一个远期汇率的近似计算公式：,其中：为换汇汇率/掉期率。,远期汇率的精确计算公式：,如果汇率和利率都采用双边报价，远期汇率的计算公式又是怎样的呢？,实例:某出口商A 6个月后将得到货款USD1000000,则A可采用以下两种方法来锁定成本：（1）叙作远期外汇交易，锁定汇率。（2）利用即期外汇市场及货币市场。市场现状：Spot USD/DEM

7、：1.6000 6个月美元利率：3.5%6个月马克利率：8.5%,解：出口商为规避风险，所采取步骤（借款法）：（1）借入USD1000000（期限6个月，利率3.5%）并在即期市场上卖出，同时可使用因卖出美元所获得之马克资金6个月，利率8.5%；6个月后以货款偿还美元借款。（2）借入USD1000000利息成本：USD1000000 3.5%=USD17500 USD17500 1.6000=DEM28000（3）卖出USD1000000所得马克6个月利息收益：DEM1600000 8.5%=DEM68000,（4）客户通过上述方式规避外汇风险的损益如下：DEM1600000-DEM28000

8、+DEM68000=DEM1640000 DEM1640000 USD1000000=1.64（远期汇率）将上述各式整理得近似公式：,外汇市场、货币市场均为双向报价。实例见：书P158-159,注意：Forward Offer Forward Bid 恒成立。掉期率（Swap Rate）、远期差价、远期升贴水（Forward Premium/Discount）：指某一时点远期汇率与即期汇率的汇率差。3.虽然Swap Rate可正可负，但在外汇实务中，Swap Rate并不带正、负号。Swap Rate 0时：小/大，升水。Swap Rate 0时：大/小，贴水。,术语 在阐述有关升水和贴水概念

9、时，请注意它们的确切提法。如：EUR/USD掉期率为20/30称“EUR相对于USD升水，或USD相对于EUR贴水。”“EUR/USD汇率升水”，则指报价货币USD有远期升水。若无特别说明，一般情况下是指报价货币的升水或贴水。,练习1.市场状况：Spot EUR/USD：1.2168 31天美元利率：5%31天欧元利率：3%试用近似公式和精确公式求单纯远期汇率。2.市场状况：Spot GBP/USD：1.4830/40 31天美元利率：5.75%-6.00%31天欧元利率：3.125%-3.25%求三个月GBP/USD的远期外汇价格。,二、畸零期远期汇率的计算 前面我们已经提到，畸零期远期外汇

10、合约（Odd Date Forward）是指合约期限不是1个月的整数倍的交易。此类远期合约是银行应客户某种特殊需要与其签订的以将来某一确定的日期为远期交割日的外汇合约。其远期汇率的计算有两种方法：,1.直接采用相关期间的利率，根据我们前面推导出来的远期汇率的标准公式进行计算。2.根据标准交割日远期外汇交易的远期汇率报价为基础，以内插法进行计算。,下面用书P162的例题对第二种方法进行说明：某客户在2002年2月28日星期四与报价银行进行远期外汇交易，确定在2002年7月15日买入1亿日元。,2月28日银行的报价为：Spot Rate:USD/JPY:130.30/40（交割日为2002年3月4

11、日星期一）3M Swap Rate:15/17 6M Swap Rate:45/48 求2002年7月15日的远期汇率USD/JPY,解：,（1）计算非标准交割日所处的标准交割日期间内每一天的换汇点数：6月4日与9月4日之间的每一天的换汇点数。因为客户是买入远期JPY,卖出远期USD,所以使用掉期率的前一个数：,（点/天）,所以6月4日至7月15日的掉期率为：,（2）计算2002年7月15日的远期汇率USD/JPY的Bid Rate：Forward Bid=Spot Bid+Swap Rate=130.30+0.15+0.13=130.58 同理，我们也可以算出Forward Offer：Fo

12、rward Offer=Spot Offer+Swap Rate,所以，交割日为2002年7月15日的远期汇率为：USD/JPY 130.58/71。与用远期汇率的标准公式相比，汇率内插计算法有一个明显的缺陷：它假设在两个标准交割日之间，掉期点数与时间呈线性关系。如果两个日期相隔较短，此假设还比较合理，但两个期限相隔较长，误差可能较大。,第三节 远期交叉（套算）汇率（Forward Cross Rate）P163-165：远期外汇交易也存在交叉汇率的计算问题，其交叉汇率的计算方法与即期交易是相同的。只不过我们需先把即期汇率通过掉期率调整为远期汇率，再在远期汇率的基础上套算出远期交叉汇率。第四节 选择交割日的远期外汇交易 P165-166,练习2005年11月21日，某美国进口商要从加拿大进口一批商品，加拿大厂商要求美国进口商在3个月内支付1亿加拿大元的货款。市场状况：Spot USD/CAD:1.1816/1.1897 Swap point:30/45(1)若美商不采取保值措施，现在就支付1亿加元需要多少美元？(2)若美商不采取保值措施，3个月后支付1亿加元需要多少美元？(3)若美商采取保值措施，3个月后需要支付多少美元？,