利润分配管理创新.ppt

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1、1,第十章,利润分配管理,A bird in the hand is worth two in the bush.双鸟在林，不如一鸟在手,2,第十章 利润分配管理,第一节 利润分配概述 第二节 股利分配政策,3,学习目标,掌握几种常用的股利分配政策、现金股利与股票股利的基本内容；理解我国公司制企业利润分配的一般程序、影响股利分配的因素；了解利润分配原则和股利支付程序。,4,知识结构,5,第一节 利润分配概述,利润分配主要指企业的净利润分配，利润分配的实质就是确定给投资者分红与企业留用利润的比例。一、利润分配基本原则 二、利润分配的一般程序,6,一、利润分配基本原则,（一）依法分配原则（二）分配

2、与积累并重原则（三）兼顾职工利益原则（四）投资与收益对等原则,7,（一）依法分配原则,为规范企业的利润分配行为，国家制定和颁布了若干法规，规定了企业利润分配的基本要求、一般程序和重大比例。,8,（二）分配与积累并重原则,可供分配的利润，企业当期不能全部分配完。企业除按规定提取法定盈余公积金以外，可适当留存一部分利润作为积累，或为扩大生产筹措资金，或作为未来年度分配，以起到均衡利润分配数额波动、稳定投资报酬率的作用。,9,（三）兼顾职工利益原则,企业的利润是由全体职工的劳动创造的，他们除了获得工资和奖金等劳动报酬以外，应以适当的方式参与净利润的分配，如在净利润中提取公益金，用于企业职工的集体福利

3、设施支出。,10,（四）投资与收益对等原则,企业利润分配应当体现“谁投资，谁收益”、收益大小与投资比例相适应的原则。这是正确处理企业与投资人财务关系的关键。企业在向投资者分配利润时，应遵守公开、公平、公正的“三公”原则。,11,二、利润分配的一般程序,（一）非股份制企业的利润分配程序（二）股份制企业的利润分配程序,12,股份制企业是全部注册资本由全体股东共同出资，并以股份形式构成的企业。股东依在股份制企业中所拥有的股份参加管理，享受权益，承担风险，股份可在规定条件下或范围内转让，但不得退股。我国的股份制企业主要有股份有限公司和有限责任公司两种组织形式。,股份制企业,13,股份有限公司和有限责任

4、公司,1.有限责任公司，简称有限公司，股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。这类公司，根据公司法的规定，必须在公司名称中标明“有限责任公司”或者“有限公司”字样。2.股份有限公司，简称股份公司，其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。这类公司，根据公司法的规定，必须在公司名称中标明“股份有限公司”或者“股份公司”字样。,14,（一）有限责任公司的股东仅以其出资额为限为公司承担责任，在此出资额之外，不再对公司承担责任。（二）有限责任公司以其全部资产为限对公司的债务承担责任。这些资产包括两个方面，一是公司设

5、立时股东的出资；二是公司设立后经过生产经营活动所有或控制的各种财产、债权和其他权利。（三）有限责任公司应由2个以上50个以下股东共同出资设立。国家授权投资的机构或者国家授权的部门可以单独投资设立国有独资的有限责任公司。（四）有限责任公司不能公开募集股份，不能发行股票。（五）有限责任公司股东转让其出资时，必须经全体股东过半数同意。在同等条件下，其他股东对该出资有优先购买权。,有限责任公司,15,有限责任公司与股份有限公司的共同点,（1）股东都对公司承担有限责任。无论在有限责任公司中，还是在股份有限公司中，股东都对公司承担有限责任，“有限责任”的范围，都是以股东公司的投资额为限。（2）股东的财产与

6、公司的财产是分离的，股东将财产投资公司后，该财产即构成公司的财产，股东不再直接控制和支配这部分财产。同时，公司的财产与股东没有投资到公司的其他财产是没有关系的，即使公司出现资不抵债的情况，股东也只以其对公司的投资额承担责任，不再承担其他的责任。（3）有限责任公司和股份有限公司对外都是以公司的全部资产承担责任。也就是说，公司对外也是只承担有限的责任，“有限责任”的范围，就是公司的全部资产，除此之外，公司不再承担其他的财产责任。,16,有限责任公司与股份有限公司的不同点,（1）两种公司在成立条件和募集资金方面有所不同。有限责任公司的成立条件比较宽松一点，股份有限公司的成立条件比较严格；有限责任公司

7、只能由发起人集资，不能向社会公开募集资金，股份有限公司可以向社会公开募集资金；有限责任公司的股东人数，有最高和最低的要求，股份有限公司的股东人数，只有最低要求，没有最高要求。（2）两种公司的股份转让难易程度不同。在有限责任公司中，股东转让自己的出资有严格的要求，受到的限制较多，比较困难；在股份有限公司中，股东转让自己的股份比较自由，不象有限责任公司那样困难。（3）两种公司的股权证明形式不同。在有限责任公司中，股东的股权证明是出资证明书，出资证明书不能转让、流通；在股份有限公司中，股东的股权证明是股票，即股东所持有的股份是以股票的形式来体现，股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证，股票可以转让、

8、流通。,17,（4）两种公司的股东会、董事会权限大小和两权分离程度不同。在有限责任公司中，由于股东人数有上限，人数相对来计比较少，召开股东会等也比较方便，因此股东会的权限较大，董事经常是由股东自己兼任的，在所有权和经营权的分离上，程度较低；在股份有限公司中，由于股东人数没有上限，人数较多且分散，召开股东会比较困难，股东会的议事程序也比较复杂，所以股东会的权限有所限制，董事会的权限较大，在所有权和经营权的分离上，程度也比较高。（5）两种公司的财务状况的公开程度不同。在有限责任公司中，由于公司的人数有限，财务会计报表可以不经过注册会计师的审计，也可以不公告，只要按照规定期限送交各股东就行了；在股份

9、有限公司中，由于股东人数众多很难分类，所以会计报表必须要经过注册会计师的审计并出具报告，还要存档以便股东查阅，其中以募集设立方式成立的股份有限公司，还必须要公告其财务会计报告。,18,二、利润分配的一般程序,19,（一）非股份制企业利润分配程序,弥补以前年度的亏损,支付违反税法规定的罚款提取法定盈余公积金提取法定公益金向投资者分配利润,20,1.弥补以前年度的亏损 我国财务和税务制度的规定，企业的年度亏损，可以用下一年度的税前利润弥补，但不得超过5年。超过法定弥补年限5年的未弥补亏损，用以后年度的税后利润弥补。,21,2.提取法定盈余公积金 可供分配的利润大于零是计提法定盈余公积金的必要条件。

10、法定盈余公积金计提数额=（本年净利润-以前年度亏损）10%。,当法定盈余公积金达到注册资本的50%时，可不再提取。法定盈余公积金主要用于弥补亏损和转增资本金，但转增资本金后的法定盈余公积金一般不低于注册资本的25%。,22,3.提取法定公益金 法定公益金是以法定盈余公积金相同基数的5%10%计提的职工公共利益资金，主要用于企业职工的福利设施支出。,23,4.向投资者分配利润 企业本年净利润扣除弥补以前年度亏损、提取法定盈余公积金和公益金后的余额，加上年初未分配利润贷方余额，即为企业本年可供投资者分配的利润，以此为基数确定应向投资者分配的利润数额。,24,（二）股份制企业的利润分配程序,弥补以前

11、年度亏损提取法定盈余公积金提取法定公益金支付优先股股息提取任意盈余公积金支付普通股股利,25,1.A公司1998年亏损20万元，1999年盈利2万元，2000年盈利3万元，2001年盈利5万元，2002年盈利8万元，2003年盈利10万元。假设无纳税调整事项，所得税率为33%。问：(1)2002年是否应交纳所得税？能否进行利润分配？(2)2003年是否应交纳所得税？交纳多少？应否提取法定盈余公积和公益金？按15%的比率计提法定盈余公积和公益金，应提取多少？,(1)因为2+3+5+8-20=-2，所以不交不分。(2)应交所得税=(10-2)*0.33=2.64；提两金=(8-2.64)*0.15

12、=0.804,26,2.某公司本年度利润总额100万元，5年内未弥补的亏损为15万元，超过5年弥补期限的亏损额为10万元，没有其他纳税调整事项，所得税率为33%，按15%的比率计提法定盈余公积和公益金，求该公司当年应缴纳的所得税额、应计提的法定盈余公积和公益金和可供投资者分配的利润。,应交所得税=(100-15)*0.33=28.05；提两金=(85-28.05-10)*0.15=7.0425可供投资者分配利润=85-28.05-10-7.0425=39.9075,27,（三）利润分配应注意的问题,（1）股利来源于税后利润，但税后利润不能全部发放股利；（2）股份制企业在提取法定盈余公积金、公益

13、金后，才能支付优先股股息；在提取任意盈余公积金后，才能支付普通股股利。（3）股份公司当年无利润或出现亏损，原则上不得分配股利。但为维护公司股票的信誉，经股东大会特别决议，可按股票面值较低比率用盈余公积金支付股利，支付股利后的留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的25%。,28,第二节 股利分配政策,股利分配政策是指企业管理层对与股利有关的事项所采取的方针策略。一.股利政策的理论诠释 二、股利分配政策类型 三、影响股利分配的因素 四、股利种类 五、股利支付程序,29,一、关于股利政策的理论诠释,（一）传统股利理论“在手之鸟”理论(bird-in-the-hand)代表人：MGordon和DDur

14、and 主要观点：股东进行股票投资的期望收益由两部分组成，即股利收入和资本利得收入。由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们自然偏好较高的现金股利支付率政策。在手之鸟理论认为，用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险将随着时间的推移而进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。,30,（二）MM股利政策无关论,代表人：Miller（米勒）和Modigliani（莫迪格利尼）主要观点：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司价值，即公司价值是由公司投资决策所确定的资本获利能力和风险所决定，而不是由公司盈余分

15、配方式（即股利分配政策）所决定的。,31,（三）不对称税收理论,就股东而言，收取同样数额的股利和资本利得所承担的税负可能是不一样的。因此，有人认为，股利发放存在税收上不利之处，资本利得对股东而言更为有利。,32,（四）代理成本理论,在所有权和经营权高度分离的现代企业中，股利支付可以减少经理人与股东之间的利益冲突引起的高额代理成本，可以作为实现公司价值最大化的策略。,33,（五）股利信息传递理论,在公司管理者与投资者之间存在着信息不对称现象。股利政策可以作为从公司内部管理者传递给外部投资者的信号。,34,(六)剩余理论,投资者对于公司的收益留存或股利发放无任何偏好。当投资者自行利用股利再投资所获

16、报酬率小于股利支付公司投资项目所实现的报酬率时，则大多数投资者宁愿公司将利润留存予以再投资而不发放股利。,35,二、股利分配政策类型,（一）剩余股利政策（Residual Dividend Policy）（二）固定股利政策（Constant/fixed Payout Policy）（三）固定股利支付率政策（Stable Payout Ratio Policy）（四）正常股利加额外股利政策（Regular Plus Bonus Policy）,36,37,（一）剩余股利政策,净利润先用于投资，达到预定资金结构后的剩余部分用于股利分配。企业未来有良好的投资机会，投资收益率高于投资者在同样风险下其他

17、投资的收益率，此时股东愿意把利润保留下来用于企业再投资。否则投资者更喜欢发放现金股利。,主要内容,理由：,38,最大限度满足企业再投资的权益资金需求，保持理想的资本结构，使企业综合资本成本最低。忽视了不同股东对资本利得与股利的偏好，损害偏好现金股利的股东利益，可能影响股东对企业的信心。,优点,缺点,39,某公司目标资本结构为权益资本占60%，负债占40%，本年度净利润为100万元，下年度计划固定资产投资120万元，该公司执行剩余股利政策，求该公司需留存的利润和发放的股利各是多少？需对外筹资多少？,留存利润=120*0.6=72；发放股利=100-72=28；对外筹资=120-72=48,某公司

18、执行剩余股利政策，目标资本结构为资产负债率50%，本年税后利润为100万元，若不增发新股，可从事的最大投资支出是多少？,答案：100/1-0.5=200,40,（二）固定股利政策,以每股股利支付额固定的形式发放股利。只有企业管理当局认为企业的盈利确已增加，而且未来的盈利足以支付更多的股利时，企业才会提高每股股利支付额。这种股利政策适用于盈利稳定或处于成长期的企业。稳定的股利政策可消除投资者心中的不确定感。股利的支付与盈利相脱节，当盈利较低时仍要支付固定股利，这可能会出现资金短缺、财务状况恶化，影响企业的长远发展。,主要内容,适用范围,优点,缺点,41,（三）固定股利支付率政策,每年按某一固定比

19、例从净利润中分配股利给股东。使股利与公司盈利紧密结合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则，真正做到公平的对待每一股东。由于股利随盈利而波动，会影响股东对企业未来经营的信心，不利于企业股票市场价格的稳定与上涨。,主要内容,优点：,缺点：,42,（四）正常股利加额外股利政策,是介于固定股利与固定股利支付率之间的一种股利政策，即企业一般每年都支付较低的固定股利，当盈利增长较多时，再根据实际情况加付额外股利。既能保证股利的稳定性，使依靠股利度日的股东有比较稳定的收入，又能做到股利和盈利有较好的配合，使企业具有较大的灵活性。,主要内容：,优点：,43,基于下面五个主要目标：避免由于支付股利而放弃净现

20、值大于0的项目避免削减股利避免产生增发新股的需求保持目标债务-股权比率保持目标股利支付率,(五)混合股利政策,44,三、影响股利分配的因素,股利分配总是受到多种因素的影响，一般认为，这些因素主要有：法律因素企业因素股东意愿其他因素,45,46,（一）法律因素,股利分配只能来源于税后利润，不能用资本发放股利。企业必须按税后利润的一定比例和基数，提取法定公积金和法定公益金，企业当年出现亏损时，一般不得给投资者分配利润。企业已经无力偿付到期债务或因支付股利将失去偿还能力，企业不能支付现金股利。,资本保全限制,资本积累限制,偿债能力限制,47,（二）企业因素,资产流动性弱采取低股利政策 有好的投资机会

21、采取低股利政策 筹资能力弱采取低股利政策 盈利不稳定性采取低股利政策 降低资本成本采取低股利政策,资产流动性,投资机会,筹资能力,盈利稳定性,资本成本,48,（三）股东意愿,避税考虑 低股利支付政策，可以给股东带来更多的资本利得收入，达到避税目的。规避风险 要求企业支付较多的股利，从而减少股东投资风险。稳定收入 低收入阶层以及养老基金等机构投资者，需要企业发放的现金股利来维持生活或用于发放养老金等。股权稀释 高股利支付率会导致现有股东股权和盈利的稀释。,49,（四）其他因素,债务合同约束 企业的债务合同特别是长期债务合同，往往有限制企业现金股利支付的条款,这使得企业只能采用低股利政策。机构投资

22、者的投资限制 机构投资者包括养老基金、储蓄银行、信托基金、保险企业和其他一些机构。机构投资者对投资股票种类的选择，往往与股利特别是稳定股利的支付有关。如果某种股票的连续几年不支付股利或所支付的股利金额起伏较大，则该股票一般不能成为机构投资者的投资对象。因此，如果某一企业想更多地吸引机构投资者，则应采用较高而且稳定的股利政策。通货膨胀的影响 在通货膨胀的情况下，企业固定资产折旧的购买水平会下降，会导致没有足够的资金来源重置固定资产。这时较多的留存利润就会当作弥补固定资产折旧购买力水平下降的资金来源，因此，在通货膨胀时期，企业股利政策往往偏紧。,50,一些支持高股利支付率的现实因素,对当前收入的期

23、望：养老“在手之鸟”一鸟在手强于百鸟在林企业投资者：投资收益的确认.投资者认为近期的股利比远期的股利有更高的价值。信号传递:削减股利预示着企业对维持目前的股利政策缺乏信心，也就是说企业的经营状况遇到了麻烦。制造虚假利润的企业不可能长期发放高股利代理理论：管理层或大股东可能滥用资金.高股利政策往往能降低代理成本（股东试图对管理层的行为进行控制的成本）,51,客户效应,不同类型的投资群体，偏好具有不同股利政策的企业，他们会选择适合他们的股票。一些群体（例如富有的个人）有寻求低股利（或零股利）股票的积极性其他的群体（如企业）有寻求高股利股票的积极性企业的股利政策考虑谁的利益？中国上市公司的股利政策考

24、虑谁的利益？,52,四、股利种类,股利支付形式一般有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利，最常见的是现金股利和股票股利现金股利股票股利,53,财产股利(property dividend),股份公司以现金以外的资产支付的股利。它有两种基本形式:(1)证券股利。即以本公司持有的其他公司的有价证券或政府公债等证券作为股利发放。一般为额外股利。(2)实物股利。即以公司的物资、产品或不动产等充当股利。发放财产股利一般有以下原因:公司现金不足,但有较多的财产;公司拥有其他公司较多的有价证券,负债股利(Liability dividend),上市公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股利分派给股东。

25、这些债券或应付票据既是公司支付的股利，又确定了股东对上市公司享有的独立债权。,54,（一）现金股利,企业以现金的方式向股东支付股利，也称为红利。现金支付股利会使企业资产和所有者权益同时减少。现金股利支付条件：1.有累计的未分配利润。2.有足够的现金。,现金股利是企业最常见的，也是最易被投资者接受的股利支付方式。,55,（二）股票股利,(1)概念：股票股利是指应分给股东的股利以额外增发股票形式来发放。(2)特点：不增加股东财富，企业的财产价值和股东的股权结构也不会改变，改变的只是股东权益内部各项目的金额。发放股票股利，在减少未分配利润项目金额的同时，增加股本和资本公积等项目金额。发放股票股利后，

26、如果盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股盈余和每股市价的下降；但股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。,56,(3)发放办法以股票作为股利，一般都是按在册股东持有股份的一定比例来发放，对于不满一股的股利仍采用现金发放。(4)优点股票股利最大的优点就是节约现金支出，因而常被现金短缺的企业所采用。,57,（5）发放股票股利的意义：对股东的意义在于：(1)如果企业在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因为持股数的增加而得到更多的现金。(2)有时企业发行股票股利后，股价并不成同比例下降，这样便增加了股东的财富。(3)在股东需要现金时，可以将分得的股票股利出售，从中获得纳税上的好处。对企业的意

27、义在于：（1）达到节约现金的目的（2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，吸引更多的投资者。,58,在完善市场环境下，股票数量的增加使每股收益和每股市价下降，股票市值总额仍保持不变；但股东的持股比例不变，每位股东所持股票的市值亦保持不变。发放股票股利之后每股收益=发放前每股收益/（1+股票股利发放率）发放股票股利之后每股价格=发放前股价/（1+股票股利发放率）,59,某公司当年实现税后利润3 000万元，股利分配前的所有者权益情况如下：股本5 000万元(面值1元)，资本公积2 000万元，盈余公积1 000万元，未分配利润4 500万元，该公司决定每10股发放股票股利

28、1股，该公司股票目前市价为4元，问发放股票股利后所有者权益结构有何变化？,股本余额=5000(1+10%)=5500；资本公积余额=2000+500*3=3500盈余公积余额=1000；未分配利润=4500-500*4=2500,60,例：某公司年终利润分配前的有关资料如表所示。,该公司决定：本年按规定比例15%提取盈余公积金(含公益金)，发放股票股利10%，并且按发放股票股利的股数派发现金股利，每股0.1元。要求：假设股票的每股市价与每股净资产成正比例，计算利润分配后的盈余公积金(含公益金)、股本、股票股利、资本公积金、现金股利、未分配利润数额和预计的普通股每股市价。,61,解：由于本年可供

29、分配的利润(1 0002 000)0，可按本年税后利润计提盈余公积金(含公益金)。盈余公积金(含公益金)余额400200015%400300700(万元)股本余额500(110%550(万元)股票股利4050010%2000(万元)资本公积金余额 100(401)50010%2050(万元)现金股利 500(110%)0.155(万元)未分配利润余额1000(2000300200055)645(万元)利润分配后所有者权益合计64520507005503945(万元)或 4 000553945(万元)利润分配前每股净资产4000/5008(元)利润分配后每股净资产3945/5507.17(元)利

30、润分配后预计每股市价407.17/8 35.85(元),62,(三)股票分割（Stock Split）,股票分割是指将公司面值较大的股票分割成若干股面值较小的股票的行为。,某公司原有的股票面值为每股10元已发行100000股。如果按1：10的比例进行股票分割，分割后的股票面值为每股1元，总股份数为1 000 000股。,股票分割不属于股利，但它所产生的效果与发放股票股利相类似 仅仅是增加了公司流通在外的股数;股东权益内部结构并未发生变化,63,股票分割的主要作用有：有利于促进股票流通和交易；股票股利及股票分割的实施，可以在盈余预期不会增加的情况下，有效降低每股价格，提高投资者兴趣，尤其是当股价

31、严重偏离股票价值时，管理当局会选择股票分割来控制股价继续上扬。有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力；可能增加股东的现金股利，使股东感到满意；有利于增强投资者对公司的信心。,股票分割可向股票市场和广大投资者传递公司业绩好、利润高、增长潜力大的信息，从而能提高投资者对公司的信心。,64,(四)股票回购-现金股利的替代方案,（一）股票回购的方式 要约回购 公司市场回购 协议回购:与少数大股东协商购买,指企业回购已发行出去的本企业股票的行为。效果：股票股数减少，而公司收益额不变，则剩余股票的股价必然上升。企业可通过这种方式向股东支付现金股利。被企业回购的股票通常称为库藏股。,65,静态分析

32、:回购股价不变,某企业的初始资产负债表,该企业正在考虑每股支付1元的现金股利还是按每股10元回购1万股股票？,66,从表中可以看出，现金股利和股票回购对企业资产负债表的作用相同。唯一差别是两种方式导致股价和流通在外的股数不同。,67,动态分析:回购后市盈率不变,年度结束时的净收益为$50000,68,股票回购的财务效应,避税效应 财富转移效应 信号效应,69,五.与股利支付相关的时间界限,70,股利的支付过程,宣布日,例:某上市公司3月8日公布上年度分红方案:在3月8日公司召开的股东大会上,通过了董事会关于每股普通股分派股息1元的年度分红方案.所有在3月18日前持有本公司股票的股东如将在3月1

33、7日登记都将获得这一股利.股利将在4月4日发放.在本例中,3月8日即是股利的宣布日登记日就是3月17日3月18日就是除权除息日,在这天之后购入股票的投资者就不能获得股利,如果市场有效,股票价格会在这日下跌4月4日是股利的支付日,71,股权登记日后的第一天就是除权日或除息日,这一天或以后购入该公司股票的股东,不再享有该公司此次分红配股。,什么是含权、含息股、填权和贴权,上市公司在宣布董事会、股东大会的分红、配股方案后,尚未正式进行分红、配股工作,股票未完成除权、除息前就称为“含权”、“含息”股票。股票在除权后交易,交易市价高于除权价,取得分红或配股者得到市场差价而获利,为填权。交易市价低于除权价,取得分红、配股者没有得到市场差价,造成浮亏,则为贴权。,72,除权、除息价怎样计算,除息价股权登记日收盘价-每股所派现金。除权价计算分为送股除权和配股除权。送股除权计算办法为：送股除权价股权登记日收盘价(1送股比例)配股除权价计算方法为：配股除权价(股权登记日收盘价配股价配股比例)(1配股比例)有分红、派息、配股的除权价计算方法为：除权价(收盘价配股比例配股价-每股所派现金)(1送股比例配股比例)注：除权、除息价均由交易所在除权日当天公布。,73,