全部第一章高级财务管理总论.ppt

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1、高级财务管理,会计学院 孙建民副教授主讲,参考书目,1.高级财务管理学（第三版）主编 王化成中国人民大学出版社2.高级财务管理学 陆正飞 朱凯 编著浙江人民出版社3.高级财务管理主编 胡胡元木 朱德胜 吴奇经济科学出版社,第一章 高级财务管理概述,学习目标：掌握财务管理理论结构的概念和基本框架理解财务管理假设的构成及其与高级财务管理内容之间的关系了解设计财务管理课程体系的各种思路 掌握高级财务管理的基本内容,第一节 财务管理理论结构（Theoretical structure of financial management）,财务管理理论结构的概念 财务管理理论的起点 财务管理理论的构建,一、

2、财务管理理论结构的概念,（一）财务管理理论（Theory of Financial Management）理论(theory)的definitionWebsters International Dictionary:辞海:现代汉语词典:财务管理理论 假设 原则 目标 形成的理论体系,（二）财务管理理论结构（Theoretical structure of financial management）结构基本要素各要素之间的勾稽关系财务管理理论结构 前提 起点 导向 基本理论和应用理论,二、财务管理理论的起点,（一）财务管理理论研究起点的主要观点（1）财务本质起点论 以郭复初教授为代表（2）假设起

3、点论（3）本金起点论（4）目标起点论（5）资本起点论,1.财务本质起点论 缺陷：只能解决财务基础理论问题，与财务应用理论脱节，不利于财务理论体系的完善。,2.假设起点论缺陷：1）假设不是一个，而起点只有一个 2）假设随环境变化而变化，而起点应是不变的 3）假设并非是所有学科的唯一起点,财务假设,财务基础理论,财务应用理论,3.本金起点论郭复初教授的观点本金的概念是指进行商品生产和流通活动而垫支的货币性资金，具有流动性和增值性等特点经济组织的本金，按其构成可分为实收资本、内部积累和负债等几个组成部分,优点：本金作为财务的基本细胞，由小到大层层展开研究。缺点：要解决本金与资金、资本之间的关系,4.

4、目标起点论缺陷：1）目标的可变性问题 2）无法安排财务假设在财务理论中的地位,5.环境起点论财务管理环境宏观理财环境微观理财环境王化成教授认为：理财环境 假设、原则、目标、方法、内容财务管理的五次发展浪潮：（1）第一次浪潮筹资管理理财阶段（2）第二次浪潮资产管理理财阶段（3）第三次浪潮投资管理理财阶段（4）第四次浪潮通货膨胀理财阶段（5）第五次浪潮国际经营理财阶段（6）第六次浪潮？,6.资本起点论,财务管理理论的构建,1.我国学者关于财务管理理论题主要观点简介王庆成教授的观点-本质起点论李相国教授的观点-基本理论体系的五大构成刘恩禄教授的观点-基本理论和应用理论郭复初教授的观点基本理论、规范理

5、论和行为理论,财务管理理论结构图,第二节 财务管理假设,一、财务管理假设的概念假设（postulate）的含义Websters International Dictionary:理所当然或不言自明的命题基本的前提或假定财务管理假设的含义利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。,二、财务管理假设的分类根据其作用不同，可以分为以下三种：财务管理基本假设财务管理派生假设财务管理具体假设,三、研究财务管理假设的意义1.财务管理假设是建立财务管理理论体系的基本前提2.财务管理假设是企业财务管理实践活动的出

6、发点,四、财务管理假设的构成（一）理财主体假设（二）持续经营(含分期)假设（三）有效市场假设（四）资金增值假设（五）理性理财假设,（一）理财主体假设,第一.理财主体特征(1)具备行为能力，包括从事理财活动的能力和承担理财结果的能力。(2)具有相应的理财权。(3)承担一定的责任。(4)有明确的目标。(5)是真实的利益主体。,第二.财务主体与会计主体、法律主体的区别(1)财务主体与会计主体 二者的根本区别就在于是否存在着资本（本金）的运动及增值活动。如有，则既是会计主体又是财务主体，否则只是会计主体。(2)财务主体与法律主体 财务主体不一定是法律主体。法律主体和财务主体的区分，最重要的是对二者独立

7、性的理解，一个是法律地位的独立，一个是经济活动的权力独立。,（二）持续经营(含分期)假设,(1)财务主体将按照现在的经济组织形式长期地存在下去，预见将来不会破产清算；(2)财务主体存续期内其经营活动连续不断地进行；(3)财务主体的财务活动伴随着其经营活动连续不断地发生；(4)财务管理将主体连续不断的财务活动按管理要求划分为若干连续的财务期间。,（三）有效市场假设,有效市场假设是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。最初提出有效市场假设的是美国财务管理学者法马(Fama)。法马在1965年和1970年各发表一篇文章，将有效市场划分为三类：(1)弱式有效市场。(2)次强式有效市场。(3)强式有

8、效市场。,（四）资金增值假设,1.投入企业的资金其价值不断增加2.投资报酬与风险均衡,（五）理性理财假设,1.财务人员理财行为是理性的2.财务活动具有一定的目标3.理财活动是一选优过程4.资金使用具有时间价值,第三节 财务管理目标,一、研究财务管理目标的重要意义二、对财务管理目标主要观点的评述利润最大化股东财富最大化企业价值最大化三、影响财务管理目标的各种利益集团 企业所有者 企业债权人 企业职工 政府四、财务管理目标的选择,国际比较,比较标准美国情况股东 债权人 职工 政府日本情况股东 债权人 职工 政府相关数据资料,股权结构的国际比较,有关调查表,有关调查表,有关调查表,五个主要市场经济国

9、家企业目标比较,问题：在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计的？1、股东的利益占第一地位。2、企业的存在是为所有的利益群体服务的。调查公司数：美国 82 英国 78 法国 50 德国 10 日本 68资料来源：梁能主编：公司治理结构：中国的实践与美国的经验，中国人民大学出版社2000年版第6页。,中国的选择,从国际比较看中国选择从理论分析看中国选择从调查研究看中国选择,有关调查表,财务管理目标与财务理论的发展,利润最大化强调短期利润强调提高利润的手段股权集中股东财富最大化强调股东利益强调股票价格强调股利分配融资顺序理论股权高度分散单一委托代理关系,财务管理目标与财务理论的发展,企业价值

10、最大化强调相关者利益基于战略的回报、风险与成长多重委托代理关系分配广义分配理论投资无形资产研究与开发人力资产人才培养风险投资风险控制筹资资本结构股权结构人力资本产权债务结构,第四节 财务管理课程体系,一、财务管理课程体系概述二、关于专业课程设置的不同思路按财务管理的内容设置原理；筹资；投资；分配；成本按财务管理的环节设置原理；预测决策；计划控制；评价考核；专题按财务主题的体系设置初级；公司；集团；国际；非盈利组织；按财务管理的知识层次设置初级；中级；高级；,三、按财务管理知识层次设置课程的相关安排,初级财务管理基本理论和方法中级财务管理常规业务高级财务管理专题,四、高级财务管理课程的主要内容,

11、总论公司治理结构企业并购的财务管理企业集团财务管理国际财务管理企业破产、重整与清算的财务管理中小企业财务管理非盈利组织财务管理,1.6 案例研究与分析,美的电气的财务管理目标背景材料股改前/后案例分析股改前/后案例启示财务管理目标往往随着理财环境的变化而变化财务管理目标决定和影响着企业的理财行为,参考书目,郭复初等著：财务通论，立信会计出版社1997年出版王庆成著:财务管理理论探索，中国人民大学出版社1999年版。王化成著：财务管理理论结构系列文章，财会月刊，2000。王化成：“论财务管理假设”，会计研究，1999年第三期。杨雄胜著：财务基本理论研究，中国财政经济出版社，2000年版。,思考题

12、,1.试论述财务理论研究的逻辑起点。2.试论述财务假设的基本内容3.你认为高级财务管理课程应包括那些内容？,第二章 公司治理结构与财务控制制度的设计,第一节 公司治理结构,一、公司治理的内涵,（一）决策机制说(奥利弗哈特Oliver Hart）产生公司治理问题的两个条件：一是代理问题二是交易费用交易费用之大使代理问题不可能通过合约解决（合约的不完全性）,如果出现代理问题并且合约不完全，则公司治理结构就至关重要。治理结构被看做是一个决策机制，而这些决策在初始合约下没有明确地设定。更确切地说，治理结构分配公司非人力资本的剩余控制，即如果资产使用权没有在初始合约中详细设定的话，治理结构将决定其如何使

13、用。,（二）相互作用说（科克伦PhliP LCochran和沃特克Steven LWartick）公司治理问题包括高级管理阶层、股东、董事会和公司其他利害相关者的相互作用中产生的具体问题。构成公司治理问题的核心是：（1）谁从公司决策高级管理阶层的行动中受益；（2）谁应该从公司决策高级管理阶层的行动中受益？“当在是什么和应该是什么之间存在不一致时，一个公司的治理问题就会出现。”,（三）制度安排说斯坦福大学的钱颖一教授：“公司治理结构是一套制度安排，用以支配若干在企业中有重大利害关系的团体，包括投资者（股东和贷款人）、经理人员、职工之间的关系，并从这种联盟中实现经济利益。公司治理结构包括：（1）如

14、何配置和行使控制权；（2）如何监督和评价董事会、经理人员和员工；（3）如何设计和实施激励机制。,（四）组织结构说吴敬琏观点“所谓公司治理结构，是指由所有者、董事会和高级执行人员（即高级经理人员）三者组成的一种组织结构。在这种结构中，上述三者之间形成一定的制衡关系。通过这一结构，所有者将自己的资产交由公司董事会托管；公司董事会是公司的最高决策机构，拥有对高级经理人员的聘用、奖惩以及解雇权；高级经理人员受雇于董事会，组成在董事会领导下的执行机构，在董事会授权范围内经营企业。”,小结：公司治理概念至少应包含以下两层含义：1.公司治理是一种合同关系公司被看作是一组合同的联合体，这些合同治理着公司发生的

15、交易，使得交易成本低于由市场组织这些交易时发生的交易成本。这些合同不可能是完全合同，即能够事前预期各种可能发生的情况，并对各种情况下缔约方的利益、损失都作出明确规定的合同。,为了节约合同成本，不完全合同常常采取关系合同的形式，就是说，合同各方不求对行为的详细内容达成协议，而且对目标、总的原则、遇到情况时的决策规则，分享决策权以及解决可能出现的争议的机制等达成协议。公司治理的安排，以公司法和公司章程为依据，在本质上就是这种关系合同，它以简约的方式，规范公司各利害相关者的关系，约束他们之间的交易，来实现公司交易成本的比较优势。,2公司治理的功能是配置权、责、利关系合同要能有效，关键是要对在出现合同

16、未预期的情况时谁有权决策作出安排。一般来说，谁拥有资产，或者说，谁有资产所有权，谁就有剩余控制权，即对法律或合同未作规定的资产使用方式作出决策的权利。,公司治理的首要功能，就是配置这种控制权。这有两层意思：一层是，公司治理整顿是在既定资产所有权前提下安排的。所有权形式不同，比如债权与股权、股权的集中与分散等，公司治理的形式也会不同。另一层是，所有权中的各种权力就是通过公司治理整顿结构进行配置的。这两方面的含义体现了控制权配置和公司治理结构的密切关系：控制权是公司治理的基础，公司治理整顿是控制权的实现。,二、公司治理模式的两种观点,1.传统的股东观点/股东主导模式公司治理是股东对经营者的一种监督

17、和制衡机制，即通过一种制度安排，合理配置所有者与经营者之间的权利和责任关系，其目标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离。主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。,2.利害相关者观点/利益相关者模式/共同治理模式公司治理不局限于股东对经营者的制衡，而是涉及到广泛的利害相关者。公司治理是通过一套制度或机制来协调公司与所有利害相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。公司的治理机制不仅限于以治理结构为基础的内部治理，而是利益相关者通过一系列的内部、外部机制来实施共同治理，治理的目标不仅是股东利益的最大化，而是要保

18、证公司决策的科学性，从而对保证公司各方面的利益相关者的利益最大化。,三、完善公司治理结构的原则,1998年4月，由29个发达国家组成的经济合作与发展组织（OECD）成立了一个专门委员会，以根据世界各国的公司治理经验和理论研究成果来制定公司治理结构的国际性准则。1999年5月，OECD理事会正式通过了其制定的公司治理结构原则，其主要内容：1.治理结构框架应当维护股东的权利；2.治理结构框架应当确保包括小股东和外围股东在内的全体股东受到平等的待遇。如果股东的权利受到损害，他们应有机会得到有效补偿。,3.公司治理结构的框架应当确认利益相关者的合法权利，并且鼓励公司和利益相关者为创造财富和工作机会以及

19、为保持企业财务健全而积极地进行合作。4.治理结构框架应当保证及时准确地披露与公司有关的任何重大问题，包括财务状况、经营状况、所有权状况和公司治理状况的信息。5.治理结构框架应确保董事会对公司的战略性指导和对管理人员的有效监督，并确保董事会对公司和股东负责,四、公司治理结构的基本构成,（一）按照治理的对象和各对象间的关系：1.法人治理结构主要是界定所有者与经营者的相互关系。法人治理结构是对公司进行管理和控制的一种体系，总的内容是要明确公司股东会、董事会、监事会和经理层的职责，形成各负其责、有效运转和有效制衡的关系。,2.委托代理结构首先，应对委托代理主体本身进行界定，即对委托方与代理方进行确定。

20、其次，应对各委托代理主体之间的相关关系进行界定。界定各个代理环节之间相关关系的主要方式是契约制，基于此，完善委托代理结构的方向即应是在各主体之间形成责、权、利相结合的契约关系。,3.股东治理结构（大小股东之间关系的界定）大股东与小股东相比，在利益享受与风险承担方面有很大的不同，在信息获取程度方面有很大的信息不对称性，在对企业经营影响上有极大的差异，因此，虽然大股东与小股东具有根本利益的一致性，但大股东与小股东也有很大的利益差别，这就会导致大股东会借助其有利地位而损害小股东利益。在这种条件下，虽然小股东有维护自身利益的手段，如“用脚投票”，但这都是一种被动性的手段，因而需要从股东治理结构上解决问

21、题。,4.经营者治理结构（调节和界定不同的经营者之间的相关关系）经营者治理结构涉及许多方面的问题，其中最主要有两个问题：其一，经营者之间要建立纵向关系，即下一层管理人员对上一层管理人员负责。其二，处于不同层次的经营管理者之间的关系应该是契约制，上一层经营管理者以利益调动下一层经营管理者的积极性，用责任来约束他们的行为；而下一层经营管理者在承担应有责任的基础上，享有应有的利益与权力。只有这种权、责、利内在统一的契约制，才是协调经营管理之间的关系的主要机制。,(二)按照公司治理各主体和方式：（1）股东权利（2）对股东的平等待遇（3）利害相关者在公司治理结构中的作用（4）信息披露和透明度（5）董事会

22、的责任,五、公司治理结构模式,在世界范围内，治理结构与经济体制有着密切的关系，一般分为“英美”和“德日”两种模式，但不同治理结构模式之间互相渗透、互相融合将成为一种不可阻挡的趋势。,（一）英美模式/市场主导型公司治理模式,市场主导型的公司治理结构模式信奉股东财富最大化的经营导向.在英、美、加拿大与澳大利亚等国盛行。这些国家证券市场业已非常发达，大量企业以股份公司的形式存在，其股权高度分散并容易流通。公司股东依托庞大且发达的自由资本市场，根据公司股票的涨落，在通过股票买卖的方式抑或“用脚投票”的机制而实现其对公司影响的同时，促进公司控制权市场的活跃，并以此对代理人形成间接约束。外部发达的资本市场

23、及其作用机制无疑是英美公司治理结构模式得以根植并在发展中得到强化的根源力量。,1.股权特征（1）股权高度分散在个人和机构投资者手中。（2）股权流动性极强。监督成本高；因监督带来得利益大部被其他股东分享。,2.内部治理特征单层制，只有一个管理机关，即只有董事会而没有监事会。股东大会是公司的最高权力机构。董事会是股东大会的常设机构。英美公司的董事会在内部管理上有两个鲜明的特点：其一，在董事会内部设立不同的委员会，如执行委员会、报酬委员会、审计委员会、公司治理委员会等，以便协助董事会更好地进行决策。其二，将公司的董事分成内部董事和外部董事。首席执行官（CEO）是公司政策执行机构的最高负责人。外部审计

24、制度的导入。,3.外部治理特征（1）资本市场 用脚投票股价下跌接管威胁压力（2）公司控制权市场（公司接管市场）廉价收购接管解职（3）代理人市场 经理人竞争自我约束,（二）德日治理模式/银行控制主导型,该模式在德国、瑞士、奥地利与荷兰等诸多欧陆国家和东亚日本得到了极好的发展，其典型特征：其一，银行等金融机构通过持有公司巨额股份或给公司贷以巨款而对公司及代理人进行实际控制；其二，公司及代理人决策受到基于公司之间环形持股的法人组织的支配。,1.银行控制主导型股权特征（1）股权集中，法人持股为主，银行占主要地位银行是最大股东，又是主要债权人，是企业的核心日本银行制主要包括三个基本层面：银银关系层面银企

25、关系层面政银关系层面德国也是以法人持股，包括银行、保险公司、非金融公司等（2）法人相互持股法人相互持股有两种形态：垂直持股和环状持股。公司相互持股加强了关联企业之间的联系，使企业之间相互依存、相互渗透、相互制约，在一定程度上结成了“命运共同体”。,2.银行控制主导型公司治理特征 严密的股东监控机制（1）德国公司监控机制的特征双层董事会结构德国公司的业务执行职能和监督职能相分离，并成立了与之相对应的两种管理机构，即执行董事会和监督董事会，亦称双层董事会。监督董事会是公司股东、职工利益的代表机构和监督机构。职工参与决定制度这是德国监控机制有别于其他国家的重要特征。职工通过选派职工代表进入监事会参与

26、公司重大经营决策，有利于对公司经营的监督，同时还有利于公司的稳定和持续发展。因为职工在监事会中占有一定的席位，在一定程度上减少了公司被兼并接管的可能性。,（2）日本公司监控机制的特征设置股东大会、董事会和执行机构银行具有双重身份一名以上的董事往往是前任银行主管，为银行收集信息。-商业银行的通行做法“经理俱乐部”会议,（三）家族控制型公司治理模式,公司两权不分离，公司与家族合二为一，公司的主要控制权在家族成员中配置的模式。特征：（1）企业所有权或股权主要由家族成员控制交叉持股，一股独大，往往造成“内部人控制”（2）企业主要经营管理权掌握在家则成员手中（3）经营者激励约束双重化（4）企业员工管理家

27、庭化（5）来自银行的外部监督弱（6）政府对企业的发展有较大的约束,六、公司治理国际发展趋势,1股东运用投票权对管理层约束成为潮流2机构投资者发挥着日益积极的作用3股东利益日益受到管理层重视4董事会的独立性大大增强5利益相关者成为公司治理中的重要组成部分,第二节 财务控制制度的设计,一、公司财务的构成,（一）出资者财务采用监控机制 对公司财务控制权的实施方式大股东用手投票中小股东用脚投票（二）经营者财务采用决策机制（三）专业财务 操作性财务,一、财务控制制度的设计,财务控制模式应与公司治理模式相对应。1.经营者主导型的财务控制制度适用英美公司治理模式外部监控：资本市场、经理人市场等2.出资者主导

28、型的财务控制制度适用德日公司治理模式3.业主型财务控制制度适用家族公司治理模式,二、财务控制制度体系,1.组织结构原则：形式合理：效率优先：.实质重于形式：适时进行调整2.信息系统责任会计系统（编制责任预算-核算执行情况-分析评价和报告业绩）3.考核系统4.奖惩制度,三、财务控制制度设计的重点,1.预防为主，查处为辅2.注重体制牵制3.注重程序制约4.注重责任牵制,四、财务控制的方法,1.制度控制法：内控制度、现金管理制度、岗位责任制度、收支审批制度2.限额控制法3.预算控制法4.目标控制法5.责任控制法,思考题1.什么是公司治理结构模式，当前存在的主流公司治理模式有哪几种？各有哪些特征？2.

29、如何根据不同的公司治理模式，构建不同的财务控制制度体系？其设计的重点和方法有哪些？,第三章 财务战略管理概述,一、企业战略（一）企业战略的定义在企业管理中，一般认为企业战略是指企业面对激烈变化、严峻挑战的经营环境，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划。提取码gaocai02,第一节 企业的远景与使命一、企业的远景企业远景的概念 企业远景实际上是为企业描述未来的发展方向，回答企业要成为一个什么类型的公司，要占领什么样的市场位置，具有什么样的发展能力等问题。提出和制定有创业精神并且清晰的企业远景是一项很艰巨的任务。,企业远景的要素 界定企业的当前业务 界定实现发展规划的具体步骤 确定衡量效益

30、的标准 界定企业远景的特殊性。,企业远景的沟通（作用）高层管理者对公司的长期发展方向和未来业务结构有一个清晰的认识。降低由于缺少企业远景而给公司管理决策上所带来的风险。低层管理部门可以依照它来制定部门使命，设置部门的目标体系，制定与公司的发展方向和战略协同一致的部门和职能战略。激励公司的员工为实现公司的远景做出自己的贡献。,二、企业使命企业使命的概念 企业使命是管理者为企业确定的较长时期的生产经营的总方向、总目的、总特征和总的指导思想。它反映企业管理者的价值观和企业力图为自己树立的形象，揭示本企业与同行业其他企业的目标差异，界定企业的主要产品和服务范围，以及企业试图满足顾客的基本需求。,企业远

31、景和企业使命的区别企业远景：考虑企业将来会成为什么样的企业，既考虑企业未来的发展道路。企业使命：考虑我们的业务是什么业务的问题，考虑如何将经营重点放在企业已有业务和活动上，满足客户需要。完成企业使命是实现企业远景的手段。,企业使命的界定企业可以从三个方面界定自己的业务：需求是什么？谁有这些需求？如何满足？顾客的需求，即企业需要满足顾客什么方面的需求。顾客群，即企业需要满足的对象是谁。满足顾客的需求的方式，即企业采用什么样的技术和活动来满足顾客的需求。,企业业务界定的范围企业远景所要界定的是企业未来的业务范围；企业使命所要界定的是企业已有的业务。一般来说，多元化公司的业务界定就宽些，而单项业务的

32、公司界定就狭窄些。这是根据公司所要创造的价值决定的。,企业使命的表述在具体阐述企业使命时，企业应注意的问题：企业定位：评价自己的优劣势，确定自己的位置。企业理念：企业的基本信念、价值观、行为准则。公众形象：满足公众企业，尽到社会责任。利益群体：股东、员工、顾客、供应商、竞争者、政府、社区公众,企业要满足各种需求应做好的工作 各种利益相关者的要求 判定要求者：人数、规模、重要性、结构，分析他们对企业经营成功的影响力。了解要求的内容 协调各种要求：分析各种要求的不一致性，如何协调（考虑企业的长期目标、资源状况，问题的轻重缓急加以协调）协调企业使命形成要素之间的关系 满足各种利益全体的要求只是企业使

33、命中一项工作内容,第二节 企业的目标,一、企业目标的概念 企业的目标是企业希望实现的产出与绩效，并以此衡量企业的生产经营活动。一般来讲，企业的目标由四个部分组成：目的，这是企业期望实现的标志。衡量实现目的的指标。企业应该实现的指标。企业实现目标的时间表。,二、企业目标体系把企业远景从多方面加以量化和具体化战略目标是指企业在其战略管理过程中所要实现和改善的长期市场地位和竞争能力，取得满意的战略绩效的目标。战略意图：企业在将自身的战略行动和能力集中在实现战略目标时所表现出来的长期性的理念。,制定战略目标必须遵循如下程序 根据环境和内部评估，确定战略目标的期望水平。预测企业未来的战略绩效水平，并找出

34、目标期望水平和未来预测水平之间的差距。探讨弥补差距的战略方案。综合调整各项战略，并修改对企业未来绩效水平的预测。,财务目标传统的财务目标和新型的绩效目标（比如智力资本方面）长期目标是指企业以提高自己长期业务地位作为目标的活动，计划期一般为5年。企业的战略决策者一般从以下6各方面考虑建立自己的长期目标：获利能力；生产能力；竞争地位；技术领先；职工发展；公共责任,三、目标体系的确定目标体系的制定过程：自上而下；自下而上分析两种过程的特点？衡量目标体系的质量一般有如下标准：适合性可衡量性合意性易懂性激励性灵活性,第三节 企业的战略,一、企业战略的概念 企业战略是企业面对激烈变化、严峻挑战的经营环境，

35、为求得长期生存和不断发展而采取的竞争行动与管理业务的方法。更具体地讲，战略是在符合和保证实现企业使命的条件下，在充分利用环境中存在的各种机会和创造新机会的基础上，确定企业同环境的关系，规定企业从事的经营范围、成长方向和竞争对策，合理地调动企业结构和分配企业的全部资源，从而使企业获得某种竞争优势。,二、战略与目标 在广义的战略定义中，战略的概念包含着企业的目的。狭义的战略定义认为，企业目的的确定与战略制定过程虽然互相有联系，但它们是两个截然不同的过程。在战略概念上，广义论与狭义论的区别主要有两点：战略概念的广度：广义：目标手段，确定目标和手段的过程 狭义：实现目标的手段 战略的构成要素。广义：无

36、 狭义：经营范围、资源配置、竞争优势、协同作用,三、企业战略的构成要素（狭义战略所要解决的几个问题）经营范围 经营范围是指企业从事生产经营活动的领域，又称为企业的定域。它反映出企业目前与其外部环境相互作用的程度，也可以反映出企业计划与外部环境发生作用的要求。只有产品与市场结合才能确定企业的经营业务。从市场营销的角度来看，企业可以根据自己市场来描述经营范围。这种描述可以有两个出发点：一个是企业的使命，另一个是企业的顾客。,资源配置 资源配置是指企业过去及目前资源和技能配置的水平和模式。资源配置的好坏会极大地影响企业实现自己目标的程度。资源配置又称为企业的特殊能力。试分析企业的核心竞争力是怎么形成

37、的？竞争优势 竞争优势是指企业通过资源配置的模式与经营范围的决策，在市场上所形成的与其竞争对手不同的竞争地位。（高于对手的地位）,协同作用 协同作用是指企业从资源配置和经营范围的决策中所能寻求到的各种共同努力的效果。就是说，分力之和大于各分力简单相加的结果。在企业管理中，企业总体资源的收益要大于各部分资源收益的和。,具体来说，企业战略是在符合和保证企业使命的条件下，在充分利用环境中存在的各种机会和创造新机会的基础上，确定企业同环境的关系，规定企业从事的经营范围、成长方向和竞争对策，合理地调动企业结构和分配企业的全部资源，从而使企业获得某种竞争优势。,在空间上，战略是对企业全局的总体谋划在时间上

38、，战略是对企业未来的长期谋划在依据上，战略是对企业外部环境和内部环境深入分析和准确判断的基础上形成的在重大程度上，战略对企业具有决定性的影响战略的本质在于创造和维持企业的竞争优势,（二）企业战略的构成要素1.经营范围2.资源配置3.竞争优势4.协同作用协同作用是指企业从资源配置和经营范围的决策中所能寻求到的各种共同努力的效果。即分力之和大于各分力简单相加的结果。,（三）企业战略的层次1.总体战略2.经营单位战略3.职能部门战略,1.公司战略,又称总体战略，是企业战略中最高层次的战略。它需要根据企业的目标，选择企业可以竞争的经营领域，合理配置企业经营所需要的资源，使各项经营业务相互支持、相互协调

39、。,公司战略的特点：（1）从形成的性质看，企业总体战略是有关企业全局发展的、整体性的、长期的战略行为。（2）从参与战略形成的人员看，企业总体战略的制定与推行的人员主要是企业的高层管理人员。（3）从对企业发展的影响程度看，企业总体战略与企业的组织形态有着密切的关系。,从战略的四种构成要素的作用来看，经营范围和资源配置是总体战略中主要的构成要素。竞争优势和协同作用两个要素则因企业的不同而需要进行具体分析。,2.经营单位战略,经营单位战略就是战略经营单位、事业部或子公司的战略，经营单位战略是在企业总体战略的制约下，指导和管理具体经营单位的计划和行动，为企业的整体目标服务。经营单位战略主要是针对不断变

40、化的外部环境，在各自的经营领域里有效地竞争。为了保证企业的竞争优势，各经营单位要有效地控制资源的分配和使用。,从战略构成要素的角度来看，资源配置与竞争优势通常是经营单位战略中最为重要的组成部分。另外，在这个层次上，协同作用变得更为重要，要把经营单位中不同职能领域的活动加以协调。经营单位战略与总体战略的区别涉及范围：全局、整体、长期与局部、具体、短期参与人员：高层与中基层管理者,3.职能部门战略,企业内主要职能部门的短期战略计划。从战略构成要素来看，协同作用和资源配置是职能战略的关键要素，协同作用是在单个的职能中协调各种活动，并将这些活动联合起来。职能战略与公司战略的区别：（1）期限短（2）具体

41、性强（3）参与人员不同,企业战略与效能和效率的关系,效能：做正确的事效率：正确地做事正确的处理效能和效率的关系，就是企业管理人员在进行战略决策时，要考虑哪些方案更符合企业目前所处的环境，更有利于企业的发展。一旦确定下来就要认真实施，而不是盲目地一丝不苟地执行以往的决策。,二、财务战略（一）财务战略定义、特征1.财务战略定义为谋求企业资金均衡有效地流动和实现企业战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内外部环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的谋划，并确保其执行的过程。,（1）企业财务战略关注的焦点是企业资金流动（2）企业财务战略的目标是谋求企业资金的均衡、有

42、效地流动和实现企业总体战略。均衡是有效的基础，有效是均衡的主导，是长期均衡的保证。,（3）强调了企业环境因素的影响，尤其是环境对资金流动的影响（4）强调了财务战略也应具备战略的一般特征：全局性、长期性、创造性（5）该定义既包括了财务战略的制订，也包括了财务战略的实施。,2.财务战略的特征从属性导向性长期性系统性风险性重要性动态性,3.财务战略的内容,(1)筹资战略解决战略期间内企业筹资的目标、原则、规模、结构、渠道、方式等问题(2)投资战略解决战略期间内企业资金投放的目标、原则、方向、规模、方式、时机等问题(3)分配战略解决战略期间内企业纯收益，特别是股份公司的股利如何分配的重大方针政策问题。

43、,（二）企业财务战略的地位和作用,1.企业财务战略的地位企业财务战略属于部门的的职能战略,2.企业财务战略的作用有助于改变企业财务系统状况，提高企业财务系统对未来环境的适应能力有助于培植和发挥企业财务优势，增强企业财务竞争能力有助于提高企业财务素质，全方位地发挥财务功能，从而有效提高企业的发展能力提供丰裕的资金并为这些资金创造更佳的投向，为保证企业持久的发展提供有利条件,3.公司财务战略管理阶段企业进行财务战略管理，可分为三个阶段：第一阶段：财务战略分析决策阶段1.对企业的财务状况和发展前景进行战略分析，主要目的是评价影响企业目前和未来发展的关键因素，并确定在财务战略选择中的具体影响因素。2.

44、制定财务战略选择方案3.评估财务战略备选方案进行决策第二阶段：财务战略执行阶段第三阶段：财务战略评价阶段,战略财务管理的逻辑起点：企业目标和财务目标的确立重心和难点：环境分析制定和实施财务战略，必须研究企业所处的环境。这是制定财务战略的基础，又是组织实施财务战略条件。,（三）公司财务战略环境,1.战略财务管理环境分析的特殊性：（1）面向未来（2）环境的多变性会迫使企业动态的调整战略（3）综合环境分析（4）特别强调动态分析,2.公司财务战略环境构成,企业战略环境,企业内部环境,企业外部环境,宏观的一般环境,宏观的直接环境,企业财务战略环境分为外部环境和内部环境外部环境是存在于企业外部影响企业资金

45、流动的客观条件和因素总和。内部环境是存在于企业内部影响企业资金流动的客观条件和因素总和。两者中起主导作用、最活跃的是外部环境。企业要主动改善内部环境，制定正确的财务战略，以适应外部环境的状况和趋势。,企业财务战略环境构成要素,企业财务战略外部环境,外部环境分为一般环境和直接环境一般环境主要从宏观方面直接地对企业的资金流动产生影响，它主要包括以下方面：（1）政治法律环境因素;（2）经济环境因素（3）社会文化环境因素;（4）技术环境因素（5）自然物质环境直接环境（1）产业环境因素;（2）竞争环境因素（3）金融环境因素,政治法律环境,制约和影响企业的政治要素、法律系统、以及其运行状态。比如国家政治制

46、度、国家的权力机构、国家的方针政策，政治形势，法律、法令、法规以及执法机构等,经济环境,构成企业生存和发展的社会经济状况及国家的经济政策。社会经济结构、经济体制、宏观经济政策。衡量这些因素的经济指标有：平均实际收入、平均消费收入、消费支出、储蓄、实际国民生产总值、利率、通货膨胀率等,科技环境,对企业经营产生影响的科技要素及与该要素直接相关的各种现象的集合。包括国家科技体制、科技政策、科技水平、科技发展趋势等,社会文化环境,这是指企业所处的社会结构、社会风俗习惯、信仰和价值观念、行为规范、生活方式、文化传统、人口规模与地理分布等因素的形成和变动。,自然环境,这是指企业所处的生态环境和相关自然资源

47、，包括土地、森林、河流、海洋、生物、矿石、能源、水源、环境保护、生态平衡等方面的发展变化。,企业财务战略内部环境,相对外部环境，具有稳定性和可控性的特点（1）组织方面：沟通网络、组织结构、目标层次、管理人员的能力（2）人事方面：劳资关系、培训计划、绩效评价、奖惩制度,（3）生产方面：研究开发、技术水平、存货采购、控制（4）营销方面：市场细分、定价战略、促销战略（5）其他方面：企业历史、资本结构、收益状况、企业规模,（四）财务战略的类型1.快速扩张型高风险、低收益、低分配2.稳健发展型低负债、中（高）收益、低（中）分配3.防御收缩型高负债、低收益、少分配,五、企业不同发展阶段的财务战略财务风险与

48、经营风险应当反向搭配，使财务风险服务于经营风险。1.创立期：经营风险大；资金需求大，主要依靠权益融资；低股利政策。2.成长期：经营风险有所降低；资金需求大，可以进行一定的负债筹资，可发行认股权证、可转债筹资；股利分配率有所提高。,3.成熟期：经营风险小；现金流量充足、稳定，资金需求量小，可大量负债筹资；股利支付率高。4.衰退期：退出原有行业，进入新的行业；股利支付率高。,第四节 筹资战略管理,一、筹资战略目标筹资战略目标体系一般应包含以几个方面：1.满足资金需要目标2.扩大和保持现有融资渠道目标从长计议，以战略观点来设计、保持和拓展筹资渠道3.低资金成本目标4.低筹资风险目标5.提高筹资竞争力

49、目标,二、企业环境与筹资战略1.经济周期2.行业差别（1）资产流动性（2）资金密集度资金密集型企业：资金利润率高，负债率高劳动密集型企业：（3）行业的成熟程度新兴行业衰退行业,3.资金市场直接融资市场发达，负债率可能较低间接融资市场发达，负债率可能较高4.企业经济效益水平、变现程度和平稳程度5.投资项目的性质6.产品结构单一，负债率低多样化，负债率高7.金融与经济传统8.其他：如企业规模、国家宏观经济政策的变动,三、企业资金筹集渠道与方式的战略类型1.内部型资金筹措战略2.金融型资金筹措战略3.证券型资金筹措战略4.联合型资金筹措战略5.结构型资金筹措战略,1.内部型资金筹措战略,留存收益（盈

50、余公积与未分配利润）从销售收入中回收的折旧、摊销等 无需用现金支付的费用资金占用减少，周转速度加快所开成的资金节约,适用：企业外部资金来源渠道匮乏企业内部资金丰富、充裕企业战略要求采用,措施：适应市场环境的变化加强内部管理，节约各项费用降低利润分配率，提高留存收益合理制定和利用折旧计划，增加积累加速资金周转加强内部资金调度return,通过企业间信用、吸收、合并、收买、投资等方式商业信用横向联合：吸收、合并、收买、投资等方式增强筹资能力合资、吸收利用外资 return,四、筹资能力的分析与开发1.筹资能力分析（1）内部筹资能力分析的估计预期未来几年内的收入水平 税后目标销售利润率=税后净收益