企业运用期货市场的深度探讨终版.ppt

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1、企业运用期货市场的深度探讨,联系方式东证期货研究所 全国统一客服热线：95503地址：上海市中山南路318号 东方国际金融广场21层邮箱：网址：,你是什么类型的企业,本章目录,8.企业套期保值帐务处理,7.保值案例及其深层次问题探讨,6.利用之四：如何更好的利用期货锁定利润,5.利用之三：如何更好的利用期货降低成本,4.利用之二：如何更好的利用期货对冲风险,3.利用之一：如何发现价格并充分利用,2.期货市场对于企业到底有何用,1、你是什么类型的企业,企业类型,根据企业的风险偏好不同可将企业分类,风险喜好型,风险,收益,追求盈利最大化,企业为获利润承担超出自己承受能力的风险,风险厌恶型,风险,收

2、益,非常不愿意冒险,风险平衡型,企业关心的是风险和收益的平衡，当收益足以弥补企业所承担的风险时就会大胆投资，而收益不能够弥补企业承担的风险时则不会采取行动。,风险,收益,期货市场,现货市场,VS,既有联系又有区别,期货市场是把双刃,剑,喜好型 投机,厌恶型 保值或远离,平衡型 保值同时更管理风险,发现价格（机会和风险）,套期保值,期货市场两大功能,2、期货市场对于企业到底有何用,（管理经营和规避风险）,汇聚供求双方力量,信息流,律师事务所,会计师事务所,审计师事务所,3、利用之一：如何发现价格并充分利用,期货市场价格具有预期性、连续性、公开性和权威性,价格趋势,机会？风险？,关注、参与、学习、

3、研究,发现价格趋势,把握宏观；开拓视野；增加信息；学习氛围；制定计划；套利盈利；对冲风险；管理风险；降低成本；锁定利润；金融意义；培养人才,学习研究期货市场作用：,利用期货回避风险锁定销售利润成功案例：铜陵有色金属（集团）公司,未参与期货套保与参与期货套保盈利比较案例：某钢贸企业,公司增加了约630万元的经济效益,2月底开始，铜价节节上扬确立了明显的涨势,公司全面分析了国内外市场情况，决定对原有保值头寸进行买进平仓,6月底以30600元的价格重新建仓,*资料来源：,铜陵有色金属（集团）公司,1995年初，铜陵有色将全年期货保值价位定为27000元/吨,1996年国际铜市处于大的趋势转换阶段,铜

4、陵公司通过分析得出国际铜价即将震荡下行,当年1-4月份公司在26000-27000元/吨价格区间内建立空头保值头寸,二季度市场受到住友事件影响铜价暴跌至18600元/吨,铜陵有色金属公司,全年公司实现综合利润6000多万元,一家钢材贸易企业与线材终端用户在8月份签订了一份10月份交货的远期现货合同，价格为3220元/吨，数量为1000吨。到了10月，现货价格出现了上扬，交货时，线材现货价格已经涨至3270元/吨，于是，该贸易企业在现货市场买入1000吨线材，价格为3270元/吨，企业亏损达到5万元。,同样是该贸易企业，如果该企业8月份在期货市场买入线材次年1月合约进行套期保值，数量为100手。

5、当时期货价格为3250元/吨。到了10月，现货价格出现了上扬，交货时，线材现货价格涨至3270元/吨，此时期货价格也涨至3300元/吨。于是，该贸易企业在现货市场买入1000吨线材，价格为3270元/吨。同时在期货市场卖出100手1月合约进行平仓对冲，则企业亏损为0元。,套保原则,商品种类相同原则,商品数量相等原则,月份相同或相近原则,交易方向相反原则,4、利用之二：如何更好的利用期货对冲风险,有相关期货的品种的套期保值原则,某IT企业，2008年，其进入了企业扩张阶段，但发现期货市场一些品种价格开始走弱，虽与其用料和销售关系不大，但感觉到宏观经济开始不好，于是评估后，拿出企业部分闲钱在期货市

6、场卖出与宏观经济关联极强的铜期货。,2009年一季度，企业的发展受危机影响不大，而期货市场的对冲带来了可观的投资回报，企业不但盈利，而且还掉全部贷款。,没有相关期货产品对冲技巧实例,对冲成功的关键：弄清市场趋势，用闲钱，少做，做少。要区别于投机。,5、利用之三：如何更好的利用期货降低成本,库存管理,在没有购进原材料时，买进期货；购进时平仓卖出,在购进原材料后卖出保值，消耗掉多少就买进平仓多少,针对市场情况和机会，可对库存实行多次卖出后再买进的套利，以降低库存成本,适当时机锁定合适的部分利润,针对市场情况，尽可能的在高价处锁定利润,锁定边际利润,锁定利润,利用模型和统计分析,达到既能进一步扩大利

7、润，又能防止利润大幅下滑的目的,6、利用之四：如何更好的利用期货锁定利润,原料,对于大多数生产周期较长和产能调节困难的企业来说，已生产出和正在生产的却没有相应销售合同的产品不可避免地成为了企业的风险敞口。,市场价格,市场价格随商品加工销售过程变化,套期保值,锁住生产成本,锁住销售盈利,以一个市场的盈利来弥补另一个市场的损失,7、保值案例和及其深层次问题探讨,收益,-15,-10,5,10,15,20,-5,0,现货收益 期货收益 保值收益,套期保值收益,价格,现货成本,期货入场点,上图比较清楚地体现了套期保值锁定盈利（成本）的特点。当然，在实际操作中，由于受到各方面的影响实际保值收益线往往会与

8、理论线产生偏差。而我们需要研究的就是如何在实际操作中尽量使得实际收益贴合、甚至超过理论值。,某铝生产企业套保案例系列一,某铝厂存在24000吨的库存风险敞口，为了锁定利润铝厂决定进行卖出套期保值。铝厂在1月份19500元至21000元之间建仓4000手，之后在3月和5月的高价位又分别建仓400手。然后根据现货的销售情况，分别在4月和7月分别平仓1800手和3000手，至7月21日平完了手中全部的空单，同时完成了24000吨库存的销售。,依照上表，期货市场平仓平均价格比建仓平均价格高出30元/吨，24000吨获得盈利72万元。现货销售平均价格比建仓时现货平均价格高出每吨180元，24000吨获得

9、盈利432万元。,从图上看到，现货市场额外的收入弥补了期货市场的损失，所以实际收益曲线仍然在目标收益线附近。需要特别注意的是，由于期货价格大幅上涨，造成企业的期货空头头寸出现较大额度的浮亏。这时对企业的资金就提出了较高的要求，如果没有足够的资金护仓而被迫平仓，同时现货的销售却跟不上的话，套保就失败了。,答案就在现货和期货的价差，即基差上,上例中的基差是上升的，也就是说现货的上涨幅度要大于期货或者现货的下跌幅度要小于期货。所以，在最后平仓销售时，或者期货市场的盈利大于现货市场的损失、或者期货市场的损失小于现货市场的盈利、甚至于出现案例中期货和现货市场同时盈利的情况。,某铝生产企业套保案例系列二,

10、之后，该铝厂继续从事卖出套期保值。针对铝厂25000吨的库存，铝厂逐步在19530元附近建立了12200吨的空头头寸。之后，完成现货销售的同时，以平均18950元的价格对冲了结了12200吨的期货头寸。,我们看到铝厂的实际盈利比目标盈利少了接近1千万！是基差的变化造成的损失吗？不是，自建仓至平仓基差从-70上升至了30，基差的变动对于企业的卖出套期保值是有利的。那是什么原因造成了套期保值的失败？原因就在建仓量和敞口量的不一致。,上图也很明显的显示出，虽然价格的下跌使得期货的收益一直上升，但是由于数量不一致，期货市场的盈利不足以弥补现货市场的损失，结果实际收益线渐渐向下偏离目标收益线。,该铝厂之

11、后针对20000吨铝库存有进行了套期保值。吸取前次教训，铝厂逐步以平均20200元的价格在期货市场建立20000吨的空头头寸。在期货价格跌至19660元时，企业在库存没有找到销售对象的情况下，为获得期货市场的盈利而将20000吨期货空头头寸对冲了结。之后现货价格进一步下跌，铝厂最终以平均18870元的价格完成了现货20000吨铝的销售。,某铝生产企业套保案例系列三,这一次铝厂的实际盈利是多少呢？以最后铝厂现货销售的收入计算铝厂实际盈利仅为6820万元相比目标盈利少了35%！原因在于由于企业提前了结了期货市场的空头头寸，使得之后的库存完全地暴露在了价格波动的风险之下。,由于期货提前平仓，其损益已

12、不受市场价格波动的影响，而现货收益则随着现货价格的一路走低而下跌，最后远远地偏离了目标收益。,小结,第一阶段由于铝厂严格遵循了方向相反、数量相等、同进同出等原则，并且基差的有利变动使得铝厂的套期保值获得了成功,第二阶段因为铝厂没有遵守数量相等的原则，使得部分库存暴露在了价格风险之下，所以不能成为完全的套保。,第三阶段则因为没有遵循同进同出的原则，使得套期保值变成了投机，最后遭受了巨大的损失。,企业内部机制重要,由于期货市场的套期保值对企业的资金有比较高的要求，所以，在从事套期保值之前也应该对市场有一个判断。如果一定要在高位或者地位追保则要非常的谨慎，以免因为资金等原因而承担不必要的损失。一旦开

13、始套期保值，就一定要坚持到底，半途而废的套保就等于是投机，就像案例中第三阶段一样反而增加了企业的风险。,附：案例中的基差（升贴水）研究,在正文案例第一阶段中，铝厂不但成功地锁定了盈利，而且获得了额外的收入。事实上，基差也就是升贴水是影响套期保值成功与否的一个关键因素。下面为了理论上的解释统一用基差来表述。,基差和实际收益在卖出套期保值中呈现高度的正相关。,基差和收益关系图,对本例中的数据进行线性回归分析，以实际收益变动幅度为应变量（Y）、基差变动幅度为自变量（X）得出的斜率为0.0344。回归公式为Y=0.0344X。回归分析图如下：,生产商和销售商,卖出套期保值,采购方,买入套期保值,VS,

14、在基差市场上买多或卖空基差，从而化解基差风险。或者在现货销售时，以当时的期货价格和基差确定商品销售价，从而完全对冲基差风险。,如何规避基差风险,在套保比例、建仓策略和头寸维护上尽量化解基差带来的风险,不现实,金字塔形的建仓方式套期保值，会为企业争取到更加有利的基差,金字塔式建仓,运用乖离率反映基差当前所处的位置,20日的乖离率和基差走势比较图,必须有正确的理念。企业利用期货市场绝对不能投机，其行为的表现一定要是投资，区别在于：有计划、目标清楚；有研究、为我所用；有管理，适度参与；有监控；风险第一。,不论参与与否，都要用研究期货市场，研究价格趋势，为自己所用；参与的方式有：对冲、套利、保值。成功

15、的第一前提是研究市场，弄清市场的趋势、格局、极其深层次原因。,要有一个好的适应期货市场的机制、制度，投资和监控两条线；要有计划，并按其执行；要有人才和好的合作伙伴。,成功的更深的道行在于时机的选择和数量的决定，这需要专业的指导和实践的摸索总结。,一,二,三,四,总结,套保企业需设置的会计科目,资产类：期货保证金。下设套保合约及非套保合约二级科目，分别核算企业进行套期保值业务和非套期保值（投机）业务买、卖期货合约所占用的资金。,损益类：递延套保损益。核算企业在办理套期保值业务过程中所发生的手续费、结算盈亏。,企业套期保值会计帐务处理,依据：财政部颁布的财政部财会200019号文件，即企业商品期货

16、业务会计处理规定,帐务处理,第1页,1、向期货公司入金借：期货保证金非套保合约 贷：银行存款,注：企业向期货公司入金包括存入初始保证金及追加保证金两种情况。,2、企业建立套保头寸 借：期货保证金套保合约(贷：期货保证金非套保合约)注：企业建立头寸后面临风险追加保证金时：借：期货保证金套保合约(贷：银行存款),第2页,附加：风险率风险率权益/占用保证金*100%当企业风险率达到100时，公司会提示企业追加保证金，补充期货保证金套保合约资金额。,第3页,第4页,3、企业平仓了结时会计处理,A、损益核算 i.盈利：借：期货保证金套保合约 贷：递延套保损益 ii.亏损：借：递延套保损益 贷：期货保证金

17、套保合约,B、手续费核算借：递延套保损益交易手续费贷：期货保证金套保合约 注：手续费包括交易手续费及交割过程中发生的费用。,C、资金划转 借：期货保证金非套保合约 贷：期货保证金套保合约D、损益分摊 借：递延套保损益 贷：材料采购、物质采购、库存商品、产成品等 注：亏损相反操作,4、从期货公司出金 借：银行存款 贷：期货保证金非套保合约注：企业从期货公司出金只能从未占用保证金中取款，即从非套保合约显示资金额中提取。,附加：结算价结算价：是指每天交易结算后，按当日成交量及相对应价格做出的加权平均价，用于期货交易的每日无负债结算。交割结算价：是指交割月每日结算价的加权平均价。,第5页,第6页,报表披露,企业应在资产负债表补充资料中披露如下信息：,1、在资产负债表日，套期保值合约按结算价计算的价值及持仓盈亏金额。,2、被套期保值项目的性质及金额。,3、本期内已于被套期保值项目进行配比的递延套保损益金额；尚未配比的递延套保金额。,谢谢！,