企业价值评估-市场法.ppt
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1、市 场 法,第一节 市场法的基本原理,运用市场法进行企业价值评估,一般要经历如下的步骤:认真分析待估企业的实际情况,选择适当的参照物;选择参照评估企业与待评估企业之间相比较的评估指标;量化这些评估指标;对价值评估结果进行修正;对运用市场法进行企业价值评估的结果予以进一步确认和修改。,第二节 市场法基本方法和参数的获得,1.市盈率乘数法 市盈率(市盈率=股票价格/每股收益)乘数法指的是通过其他可比较公司的市盈率乘数,结合待估企业的利润额或分红数,得出的待估企业的价值.当然,这种方法有一定的假设前提:可参照企业必须是上市公司,股票能够公开发行;交易市场是成熟完善的;宏观经济处于平稳时期,证券交易市
2、场不处于大起大落的时期。,第二节 市场法基本方法和参数的获得,例7-1:W企业要进行价值评估,选择上市公司M作为参照物,已知M公司的市盈率为18,W公司的评估当年的利润预计为20000000元,则W公司的价值为多少?,第二节 市场法基本方法和参数的获得,解:这道题可以采用市盈率乘数法来做。那么由于市盈率=企业市场价值/利润或股利,且已经知道了M公司的市盈率和W公司的利润额,所以:W公司的价值=市盈率*利润=18*20000000=360000000(元),第二节 市场法基本方法和参数的获得,由戈登公式可得:P0=R1/(r-g)=EPS0*股利支付比率*(1+g)/(WACC-g)式中:P0
3、0时刻股票的价格;R1 1时刻股利的支付数额;WACC 企业加权平均资本成本;g 股利的支付数额以g的固定速度稳定增长 EPS0 0时刻每股收益那么:P0/EPS0=PE=股利支付率*(1+g)/(WACC-g)如果0时期股票价格是由下一时期的每股股票收益决定的,那么:P0/EPS1=PE=股利支付率/(WACC-g),第二节 市场法基本方法和参数的获得,例 7-2:2003年初S公司进行价值评估,预计S公司的2003年净收益为56000000元,选取非上市公司K作为评估参照公司,已经知道K企业这几年的股利支付额增长速度为3%,公司的加权平均资本成本为8%,股利支付比率为60%,那么运用市盈率
4、乘数法如何判断S企业的价值?,第二节 市场法基本方法和参数的获得,解:假设2003年年初的股票价格由2003年年末预计的股票每股收益决定,那么K公司的市盈率可以通过公式 P0/EPS1=PE=股利支付率/(WACC-g)来计算。那么:PE=股利支付率/(WACC-g)=60%/(8%-3%)=12所以又有:S公司的价值=市盈率*净收益=12*56000000=672000000(元),第二节 市场法基本方法和参数的获得,2.市场价值/重置成本法由托宾Q模型可知:Q=企业的市场价值/资产重置价值 企业市场价值=资产重置价值+增长机会价值那么我们可以知道:企业市场价值=资产重置价值*Q并且有:增长
5、机会价值=企业市场价值-资产重置价值,第二节 市场法基本方法和参数的获得,例7-3:对D企业进行价值评估,选择参照企业N,在评估过程中假设它们的Q比率相同,已经知道N公司的市场价值为800000000元,资产重置价值(可以运用成本重置法来计算取得)为560000000元,又知道D公司的资产重置价值为780000000元,求D公司的市场价值为多少?,第二节 市场法基本方法和参数的获得,解:Q=D企业的市场价值/D企业的资产重置价值=N企业的市场价值/N企业的资产重置价值那么:D企业的市场价值=N企业的市场价值/N企业的资产重置价值*D企业的资产重置价值所以有:D企业的市场价值=800000000
6、/560000000*780000000=1114285714(元)D公司的增长机会价值=企业市场价值-资产重置价值=1114285714 560000000=554285714(元),第二节 市场法基本方法和参数的获得,由于ROE(股东权益回报率)=EPS(Earnings of Per Share,即每股收益)/BVPS(Book Value of Per Share,即每股收益账面价值),所以有:P0=ROE0*BVPS0*股利支付率*(1+g)/(WACC-g)也就有了:PBV=P0/BVPS0=ROE0*股利支付率*(1+g)/(WACC-g)如果将股票市场价格的总和视为公司的市场价
7、值,那么可以认为P0/BVPS0就是股票市值/企业净资产值,即市净率。假设股票0时期的价格是由下一时期的股利分配状况决定的,所以又有公式:PBV=P0/BVPS0=ROE0*股利支付率/(WACC-g),第二节 市场法基本方法和参数的获得,例 7-4:G公司2001年初对其公司价值进行评价,确定采用市场法进行评估,选取一参照企业J,已经知道J公司2000年全年的股东回报率为8%,股利支付比率为40%,分配股利的增长速度为3%,且保持不变,J公司的加权平均资本成本为5%,假设公司价值由下一期股利分配决定,同时知道G公司的资产净值为60000000元,求G公司的市场价值为多少?,第二节 市场法基本
8、方法和参数的获得,解:Q1=PBV=P0/BVPS0=ROE0*股利支付率/(WACC-g)=8%*40%/(5%-3%)=1.6又因为:企业G市场价值=资产重置价值*Q企业净资产值*PBV=60000000*1.6=96000000(元)公司G的增长机会价值=96000000-60000000=36000000(元),第二节 市场法基本方法和参数的获得,3.市场价值/EBIDT法Vc/Kc=Vi/Ki式中:Vi i企业的价值;Ki 待评估企业 i 的可比项目;Kc 评估参照企业的可比项目;Vc 评估参照企业的价值。在选择Vc/Kc 的过程中,很重要的一点是注意Kc指标必须要选择好,尽量采用波
9、动较小的Vc/Kc 的值,第二节 市场法基本方法和参数的获得,例7-5:年初欲对M企业进行价值评估,选择的参照评估企业W,已知W公司的每股股票价格为12元,共发行100000000股,同时W企业还有公开发行的债券,评估基准日时市场总价值为70000000元,W企业的EBIDT当年预计为40000000元,而待估企业M的当年EBIDT预计为3200000元,W企业和M企业的资本结构假设相同,运用市场法求M企业的市场价值为多少?,第二节 市场法基本方法和参数的获得,解:首先,我们应该知道:参照评估企业W的价值=股东权益价值+债券价值=12*100000000+70000000=1270000000
10、(元)其次,利用公式:M企业的市场价值/M企业的预计EBIDT=W企业的市场价值/W企业的预计EBIDT 来计算,又有:M企业的市场价值=W企业的市场价值/W企业的预计EBIDT*M企 业的预计EBIDT=1270000000/40000000*3200000=101600000(元),第二节 市场法基本方法和参数的获得,例7-6:2003年初欲对E公司进行价值评估,选择参照企业A,B,C,它们的一些基本数据如下:A公司2003年初股票价格为14元,股票数为150000000,债券价格为12元,债券数量为200000,2003年预计的EBIDT为21024000元。B公司利润和股利分配一直以3
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