ANBOUND-每日金融-第3177期.doc

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1、安邦集团研究总部总第3177期2011年1月11日星期二每日金融P1FINANCE DAILYE-mail：aic订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377 021-62488666 0755-82903344 028-68222002 0571-87222210023-86968538 （北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：济南票据案何以演变成一场区域性金融危机？2010年实际新增贷款超过既定额度目标6%3银行今年信贷收缩计划面临地方政府的阻力3银行业年初放贷已普遍显现出谨慎趋势4新兴市场政策两难的加剧可能增大中国的压力4

2、外商投资股权投资企业试点正式在上海启动4中金公司称地方融资平台贷款还款能力超出预期512月贸易顺差的下降无助于缓和中美汇率之争5证监会正在酝酿给券商业务审核松绑5货币资金市场面临三种选择6市场推测资金已有全面撤离股市的趋势6新华人寿的IPO可能将晚于市场预期6央行启用尘封已久的流动性回收工具7创业板和中小板近期频现首日破发7阳光私募的清盘原因各不相同7中银香港市值过大难以被中行私有化7德银认为短期内中国经济防通胀应重于防减速8华尔街看好美国经济复苏去年减持美债近800亿美元8欧元区融资需求的激增将给国际市场带来压力8银行资金推动的孟加拉国股市泡沫有破灭的迹象9每日金融P10分析专栏【济南票据案

3、何以演变成一场区域性金融危机？】就在监管部门强调中国银行业风险管控能力已经得到显著提高的同时，山东传来了一则惊人的消息：齐鲁银行出事了!2010年12月6日，一家银行在受理业务咨询过程中发现已存款单位所持“存款证实书”系伪造，立即向济南市公安局经侦支队报案。接到报案后，济南市公安局立即采取措施，将主要犯罪嫌疑人刘某某及有关涉案嫌疑人抓获归案。这家银行就是齐鲁银行。随后，齐鲁银行董事会、山东银监局、山东省政府、银监会相继出面予以证实或澄清。目前涉案金额依然未知，从最先传闻的60亿元，到10亿15亿元，再到近百亿元，一桩可能是国内最大规模的伪造金融票证犯罪案件正在逐渐浮出水面。随着案件调查的深入，

4、内幕仍在不断爆出。此前传言，除了齐鲁银行外，工行、中信等银行也牵涉其中。而据财新网的最新报导，除了银行外，尚有数家地方国企涉案其中，包括中国重汽集团、山东高速、淄博矿业集团等多家财力雄厚、资金充裕的大企业，其中重汽集团据称涉案50亿元，其总会计师王光西已于2010年12月26日突然辞职。由众多企业和银行等重量级机构涉案来看，齐鲁银行票据案有可能演变成一场地区性的金融危机。为什么在银行业改革、强调风险管理多年之后，还爆出如此重大的金融案件？从透露的种种信息，不难看出其中的问题。这桩案件虽然去年年底开始爆发，其实早已露出苗头。犯罪嫌疑人刘某某真实姓名是刘济源，在此案中，他的角色是资金掮客，为商业银

5、行引来存款大户；同时，他也是通过存单质押获得贷款的资金使用大户。他为银行做大存款和贷款规模，给相关人员高息揽存的利益，同时用投资收益来支付高昂的资金成本。济南当地一位企业界人士透露说，早在数年前，刘济源就以存单方式向济南的招商银行申请抵押贷款。招商银行对此存疑，未予放贷，并向监管部门汇报了相关情况，但有关汇报并未引起重视，结果齐鲁银行骗贷事件最终爆发。问题出来了，首先是银行监管部门可能存在失职。不仅如此，2010年4月由普华永道中天会计师事务所出具的审计报告也注明了“保留意见”，对齐鲁银行存在的风险提出警示。不过，齐鲁银行对此报告的反应是，更换负责审计的会计师事务所，换上一家有默契的事务所。实

6、际上，更换会计师事务所在中国具有一定的信号意义。法令规定每四年要更换会计师，因此换会计师不会让人神经紧张，但换事务所则是不得了的大事。一家公司会走到换事务所这条路，就显示已经有些问题不正常了。遗憾的是，这一明显的信号也被人忽视，而更换会计师事务所的齐鲁银行管理层，则存在大大的疑问。检索信息可以发现，在山东，齐鲁银行显贵异常。截止到2009年底总资产618亿元，资本充足率为11.66%，不良贷款率仅为1.99%。2010年，该行被省政府授予“山东省金融创新奖”，被市委授予“市级文明单位”，荣膺“新中国60年山东百家领袖品牌”、“山东最具影响力金融企业”、“2009年济南金融业最具品牌增长力企业”

7、等荣誉称号。亮丽的成绩和光荣的称号无法掩盖齐鲁银行管理上诸多可疑之处。根据齐鲁银行2009年年报，其股东大部分是外资企业或者国内民营企业，但这些股东在齐鲁银行的作用十分有限。澳大利亚联邦银行持有齐鲁银行20%的股权，但并未能够进入后者的董事会；除了力诺集团高元坤之外，执行董事中也看不到其他民营企业的名字。更蹊跷的是，作为一家主要由民营企业参股的银行，其主要领导却由当地政府部门任命。据称，从前年起，具有政府背景的企业就开始收购一些民营企业所持有的齐鲁银行股权，尽管国有股份仍然未占多数。事实很明显了，除了风险管控能力低下等技术原因外，齐鲁银行在当地与政府不清不楚的关系才是根源所在，这一点从山东省的

8、态度即可看出。就在银监会对案件做出回应的当天，山东省委常委、常务副省长王仁元就来到齐鲁银行济南舜井支行视察慰问，充分肯定了齐鲁银行近几年来对全省经济发展作出的贡献，当地媒体更是赞扬声一片。作为国资大省，山东的雄心日月可鉴。在其“十二五”规划中，多家省属国企的目标几可媲美中海油、中粮这样的央企巨头。可以想象，这样的计划，如果没有强有力的地方金融系统支持，何以实现？反过来看，齐鲁银行不顾风险的拉存款，对假票据睁一只眼闭一只眼，也就成为必然的选择。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：齐鲁银行票据造假案的影响非同小可，这是一串清晰的链条：金融机构受到地方政府的严密控制，

9、导致将风险抛到脑后的政策性放贷，当资本金不足后就疯狂甚至违规揽储，出了问题牵连一片，最后形成从金融到实业的全面风险。齐鲁银行的管理层、地方政府以及银行监管部门的多个问题汇集到一起，最终酿成了这场区域性的金融危机。（ALH）返回目录优选信息【形势要点：2010年实际新增贷款超过既定额度目标6%】中国央行1月11日发布了2010年金融统计数据报告。报告显示，2010年末，广义货币（M2）余额72.58万亿元，同比增长19.7%，增幅比上月末高0.2个百分点，比上年末低8.0个百分点；狭义货币（M1）余额26.66万亿元，同比增长21.2%，增幅比上月和上年末分别低0.9和11.2个百分点；流通中货

10、币（M0）余额4.46万亿元，同比增长16.7%。全年净投放现金6381亿元，同比多投放2354亿元。2010年末，本外币贷款余额50.92万亿元，同比增长19.7%，全年本外币贷款增加8.36万亿元，同比少增2.16万亿元。人民币贷款余额47.92万亿元，同比增长19.9%，比上月末高0.1个百分点，比上年末低11.8个百分点。全年人民币贷款增加7.95万亿元，同比少增1.65万亿元。2010年全年，银行间市场人民币交易累计成交179.50万亿元，日均成交7180亿元，日均成交同比增长31.1%。2010年末，国家外汇储备余额为28473亿美元，同比增长18.7%。这样，去年全年新增贷款额度

11、7.5万亿的目标以及后来极力控制的保持在7.8万亿以下的目标均被突破，实际新增贷款超过去年计划7.5万亿的6%。（LCXS）返回目录【形势要点：银行今年信贷收缩计划面临地方政府的阻力】多位银行人士透露的信息显示，2011年多家银行的信贷计划是去年的八到九折。一国有大行人士透露，“建行已经初步设定全年信贷目标在去年的基础上降10%。除中行外，其他几家大行情况大体差不多。”一上市股份制银行内部人士透露，该行今年初步制定的信贷规模为1700亿元，相对2010年信贷投放量缩减了10%20%。另一家规模较大的股份制行，也初定今年信贷规模约为该行去年信贷量的80%。“而且我们银行对规模控制上升到了前所未有

12、的高度，按要求对规模实行按月监控，实际上现在几乎是按天监控了。”上述大行人士透露，此前央行向各家银行传达的精神是，2011年比较合理的信贷增速应该在12%13%之间。按去年年末贷款余额48万亿计算，央行期望的今年贷款规模是5.8万亿6.2万亿。但各银行总行信贷紧缩计划的执行却面临地方政府的阻力。一股份制银行信贷管理部负责人称，“2011年各个省份十二五规划雄心勃勃，大上项目。地方分行也很难，当地政府找你要贷款，你不出钱可以，财政存款就可能从你这儿抽走。”江苏某市一地铁项目上马，副市长立下一个苛刻条件，贷款期限30年，利率至少下浮10%，“银行很为难，但没法拒绝”。上述股份制行信贷管理部人士表示

13、，在中国现有政策环境下，如果固定资产投资不减速，银行信贷收缩就很难实现。（RHZB）返回目录【形势要点：银行业年初放贷已普遍显现出谨慎趋势】尽管自去年年末积累起来的信贷投放“欠账”较多，但种种迹象表明，因担心今年一季度放贷超标引发监管层严控，重现年初众银行畅开“撒钱”情形的几率可能并不高。据了解，随着监管层今年对于信贷调控政策的严格要求，以及可能采取差别存款准备金率、定向央票等等多种政策手段，都让各家银行在年初的放贷上顾虑重重。某银行人士表示，虽然该行贷款投放年初较去年末好得多，但对额度仍是有严格控制的，非常有限。此外，监管层今年实施的月度限额管理则是又一重要因素。之所以往年信贷投放上出现“前

14、松后紧”的现象，正是因为以往按年度下达指标，各家银行在按每年额度控制指标放贷的基础上，会在每个季度进行自身调节、平均。这就造成了每年前期放贷过松从而导致年末集体收紧钱袋，这一现象屡屡上演。因此，为了应对此现象，今年监管层已准备实施严格的月度限额管理，即每个月下发各商业银行新增信贷额度，这将在很大程度上抑制放贷“前松后紧”的周期现象。多家银行总行也已明确要求下属分行避免以往一季度放贷过猛的状况发生，要掌握放贷节奏。（LCXS）返回目录【形势要点：新兴市场政策两难的加剧可能增大中国的压力】目前，新兴市场正疲于应对飙升的食品价格和由此引发的通胀，同时还要阻止来自发达国家的巨额热钱流入。这种两难局面可

15、谓众所周知：要么维持低利率，以保持汇率稳定、遏制热钱，要么通过加息压制通胀，但会因此导致经济增长放缓。为此，新兴经济体做出了各种尝试，试图既控制住通胀又不会因为本币升值而对出口企业产生冲击。但没有一种举措有可能长期有效。巴西和智利本周以实际行动指明了其中的两种选择。智利走的是干预汇率的老路，通过发行本国债券进行市场冲销，以限制比索升值。巴西的做法更加迂回，以新规限制本国银行卖空美元的能力。两种做法均成效立显，导致本币走弱。然而，两种做法都不太可能长期阻止热钱流入。根据EPFR GLOBAL的数据，今年第一周，新兴市场股票型共同基金获得的投资额达到34亿美元，为去年周平均水平的两倍。没有人愿意做

16、第一个吃螃蟹的人，允许本币大幅升值给予其他新兴市场获得出口市场份额的机会。而人民币汇率去年相对于多数新兴经济体的货币对美元升值幅度要小得多，这样，不光欧美等发达国家，新兴市场国家要求人民币升值的呼声也会越来越高。（RCY）返回目录【政策：外商投资股权投资企业试点正式在上海启动】上海市金融办于11日下发了关于本市开展外商投资股权投资企业试点工作的实施办法，正式启动了外商投资股权投资企业（简称QFLP）试点工作。外商投资股权投资企业（PE）是指以非公开方式向包括境外投资者在内的特定对象募集资金，对境内未上市企业进行股权投资为主要经营业务，并向企业提供技术、管理和市场等增值服务的新型金融机构。据悉，

17、实施办法拟对上海市依法设立的，并有外汇业务需求的外资股权投资企业进行评审，选择国外养老基金、慈善基金、大学基金等长期机构投资者参与的外资PE给予试点企业资格。同时，实施办法要求前来申请的管理公司须具备曾管理过境外长期机构投资者资金和在我国三年以上股权投资管理经验。更为重要的是，实施办法对上海市设立的外资股权投资试点企业实行市区两级备案管理，即“区初审，市备案”。通过备案建立外资股权投资企业重大事件报送制度，加强对外资股权投资企业融资渠道和境内投向监督。除此以外，实施办法要求外资股权投资试点企业必须要有托管银行，托管银行每季度要向联席会议办公室上报外资股权投资试点企业最新托管资产运作情况等信息。

18、实施办法还明确了外资股权投资企业禁止从事的业务范围，如二级市场交易、金融衍生品交易、非自用不动产等。（LCXS）返回目录【形势要点：中金公司称地方融资平台贷款还款能力超出预期】中金公司1月11日发布的报告称，地方政府本级财政收入和土地出让金的增长均大幅超预期，地方融资平台的还款压力减轻。去年全国土地出让金达到2.7万亿元。2010年111月全国财政收入7.67万亿元，同比增长21.1%，其中，地方本级收入3.65万亿元，增长24.5%。基于此，中金公司预计2010年地方政府可用收入将同比增长29.8%至10.4万亿元，较原预测值高26%。其中地方本级收入、中央税收返还和转移支付、地方政府性基金

19、收入（主要是土地出让金）分别达到4.0万亿元、3.4万亿元和3.0万亿元。假设地方本级收入和中央转移支付与GDP同步增长，而谨慎假设土地出让金回落至2.0万亿元水平，则2011和2012年地方政府可用收入将达到10.9万亿元和12.3万亿元，这增强了地方政府的还款能力。截至2010年上半年末，地方融资平台贷款余额为7.66万亿元。预计还本付息的金额在未来五年年均为1.6万亿元，其中2012年是本息偿付的高点，但也仅为2.1万亿元，地方政府的偿债率（还本付息所需金额/地方政府可用收入）仅17.1%，低于20%的警戒线。即便相对悲观地假设2012年底上市银行融资平台贷款不良余额将达2900亿元（隐

20、含的不良贷款率达6.6%），银行仍能在2011年保持19%的盈利增长。而随着地方政府偿债能力的提升和监管机构的严格监管，融资平台贷款的违约风险在逐步降低，未来实际暴露的融资平台不良贷款可能远低于预期。（RHZB）【形势要点：12月贸易顺差的下降无助于缓和中美汇率之争】在国家主席胡锦涛将于下周访美、国务院副总理李克强目前正在欧洲访问之际，中国发布了最新的贸易数据。数据显示，12月份贸易顺差仅为131亿美元，远低于经济学家的预测和11月的229亿美元。而且，全年顺差为1831亿美元，同比下降6.4%，已是连续第二年出现下降。虽然美国和欧洲各国政府不会因此停止推动人民币升值，但中国领导人将因此得到一

21、些弹药，数据对李克强比对胡锦涛更有帮助。虽然总体顺差持续下滑，但对美顺差这是经济领域也是政治领域最重要的因素持续攀升。2010年的升幅足足达到26%。正如资本经济在一份报告中所指出的：“胡锦涛本月晚些时候访美时，最受关注的可能就是这种双边失衡。”此外，虽然人民币自去年6月中国放松资本管制以来有所走强，但至今已回吐了近1/5的涨幅，目前人民币兑美元汇率仅比夏天时上升2.8%。进入2011年，人民币汇率每个交易日都在下跌。10日，人民币兑美元汇率又下跌0.1%，至1美元兑6.6345元人民币。（RCY）返回目录【形势要点：证监会正在酝酿给券商业务审核松绑】证监会正在酝酿给券商业务审核松绑，适时淡出

22、监管。证监会日前向各大机构下发关于调整证券机构行政许可的工作方案征求意见，拟取消券商变更组织形式、增资扩股部分事项及设立集合计划三项行政许可，改为备案管理，申请经纪、资管、自营、承销牌照等业务则授权派出机构审核。目前，证券机构行政许可事项共20项，其中机构部负责17项，派出机构负责3项，上述方案仅针对机构部负责的17项作出调整。此外，涉及券商设立关闭、创新业务及跨部门协调等政策性强、相对复杂的审核事项，仍由证监会机构部继续负责。在证券机构行政许可事项调整后，证监会机构部将集中有限监管力量，注重评估行业发展和监管实效，研究制定监管政策和规则。其他仍由证监会机构部负责的行政许可事项，将视行政许可调

23、整工作进展情况作出进一步的评估和论证，条件成熟时，具备条件的行政许可事项可以取消审批或授权派出机构审核。目前，上述文件尚在征求意见过程之中，方案出台仍需履行一定的法定程序，取消行政许可的建议还需报国务院批准方能执行。消息人士认为，证监会此次调整与国务院减少和规范行政审批相关要求及行业发展大方向吻合，方案有望在今年一季度正式公布。（LCXS）返回目录【市场：货币资金市场面临三种选择】银行间货币市场利率周一进一步回落，已跌至此轮资金面紧张之前的水平。其中短期利率的风向标7天期质押回购加权平均利率10日报收2.3842%，较前交易日的2.8052%下跌超过40个基点。此轮资金价格上涨前，以去年12月

24、13日为例，该品种报收于2.5807%。而在短短一个月内，该品种最高达到了6.3679%的历史高位。1月份公开市场到期资金规模高达4680亿元，其中第一周仅为180亿元，而后三周合计4500亿元，且又有财政资金的陆续到位。这样，央行面临三种选择：一是再次提高存款准备金率，对冲释放出来的巨量资金；二是提高央行票据的发行利率至与市场利率基本接轨的水平，令央行票据恢复为有效的公开市场操作工具；三是按兵不动，继续地量发行央行票据，以到期资金满足春节因素对资金的需求。无论央行做哪一种选择，货币资金市场的利率都将有所表现，所不同的是，前两种操作将令利率上升，第三种操作有利于利率的进一步下降或保持相对平稳。

25、（RHZB）返回目录【市场：市场推测资金已有全面撤离股市的趋势】沪深两市大盘在10日双双以大幅下跌报收，两市共成交1988.6亿元，量能相比7日大幅萎缩，但资金大量出逃的特征却非常明显。有数据显示，10日两市大盘资金净流出72.98亿元。这主要体现在有色金属、医药、银行类、交通工具、酿酒食品等板块中。正由于此，有观点认为当前A股市场的短线趋势已变得不甚乐观。因为10日的资金流向折射出市场主流资金有全面撤退的态势。这主要体现在两点，一是资金流出的板块是近期A股市场的主线，其中医药、酿酒食品板块代表弱周期品种的主线，前期一度成为市场涨升的强劲引擎。而银行股、有色金属股则是近期A股市场的兴奋点，也是

26、多头的希望所在，而此类个股10日也出现了资金减持迹象。二是代表A股市场价值投资标的的相关股票近期也是资金持续流出，比如医药板块的东阿阿胶，酿酒食品板块的洋河股份，原本均运行在数年的长期上升通道中，此类个股的回落，意味着长线资金正在陆续套现。与此同时，有色金属股则是短线活跃资金关注的对象，所以，10日资金在有色金属股上大量流出，也说明短线资金加大了套现力度。因此不难看出，长线资金、短线活跃资金均有撤离的迹象，短线大盘趋势的确渐趋恶劣。（LCXS）返回目录【市场：新华人寿的IPO可能将晚于市场预期】10日，信息时报报道称，自2010年完成140亿元增资后，近日有消息称，新华人寿又计划发行40亿元次

27、级债以提高偿付能力充足率，此举将为其上市铺路。2010年底，新华人寿向股东定向增发140亿元，使其偿付能力充足率由低于监管标准的30%提升至130%。如果此次发债成功，有望使新华人寿该指标提高到150%的良好水平，为其上市进一步扫清障碍。据媒体报道，新华人寿已委任中金及瑞银证券作为联席协调人，最快在2011年第二季度以A+H股的形式上市，按新华此前增发新股的规模预计，新华人寿上市价将介于4050元之间，募资规模可能高达40亿美元。但11日第一财经日报报道，新华人寿董事长康典关于公司IPO计划表示，路要一步一步走。第一步是要让公司满足监管要求，具体来说就是新华保险先要满足监管机构对保险公司偿付能

28、力的要求。目前还没有完成这一步，但是已经接近。至于IPO，是公司前进的第二步，现在去谈IPO还有点早，但是从中长期来讲有这个愿景，只有把各项基本条件做好、做充足了，很多关乎企业发展的事情是水到渠成。这样，新华人寿IPO的时间可能将明显晚于市场的预期。（LHZB）返回目录【市场：央行启用尘封已久的流动性回收工具】中国银行间债市11日早盘现券收益率小幅上行，因政策紧缩担忧随着经济数据陆续公布而有所升温，且稍早进行的公开市场操作显示央行有意加大短期流动性回笼力度。当天央行发行的10亿元人民币1年期央票，中标收益率续涨近11个基点（bp），至2.7221%。央行同时还进行了600亿元人民币正回购操作，

29、期限14天，为近三年来首次进行该期限的正回购操作。上海一券商交易员表示，“每次公布数据就是出台政策的敏感期，目前通胀数据这么高，市场总归有些担心。”3年央票和10年期国债等关键期限券种普遍上行有23个bp。他指出，未来一段时间的债市资金面和政策面都存在较多的不确定性。央行进行的600亿元人民币正回购操作，表明管理层后市可能加大公开市场资金回笼力度。虽然这个量对目前的市场流动性不会造成太大影响，“但如果央行接下来连续使用，那就难说了”。（RCY）返回目录【市场：创业板和中小板近期频现首日破发】继7日上市的创业板公司安居宝首日跌破发行价后，1月10日上市的中小板公司海立美达也出现首日破发。此外，安

30、居宝的股价10日继续下跌，相比发行价跌幅超过5%。与安居宝同在7日上市的振东制药10日下跌4.64%后也跌破发行价。Wind数据显示，创业板公司最近一次出现上市首日破发的是2010年7月8日挂牌的国联水产，中小板则是9月29日挂牌的润邦股份。对此，业内人士认为，这说明市场之手在逐步发挥作用，首日破发对抑制中小盘股尤其是创业板公司在发行过程中存在的“三高”问题有积极作用。该分析人士指出，从上市首日破发的情况来看，股价分化较大，且破发的个股与其发行市盈率高低并无必然联系。但南京证券分析师温丽君认为，“近期新股发行趋于密集，发行市盈率再度创出新高，是出现破发的原因之一。”从此前历史数据来看，新股发行

31、市盈率过高之后，往往会出现一段较为集中的破发期，对新股发行价起到一定抑制作用。最近一段时间，创业板公司发行价屡创新高，而一些此前表现抢眼的强势股调整压力很大，二级市场面临较大压力，从而导致破发现象的出现。这将促使机构投资者更加理性报价。不过，对于是否出现大面积破发潮，她认为还有待进一步观察。（RCY）返回目录【形势要点：阳光私募的清盘原因各不相同】2010年，共有279只新私募产品发行，而据私募排排网不完全统计，也有近83只信托产品清盘，离场原因也多种多样。业内人士认为，像深圳中睿合银1号这样的清盘可称得上是“正常离场”：2010年宣布清盘的产品，绝大多数是由于信托期限已满，特别是非结构化产品

32、，大多存续期为13年，在期满后就选择不再运营，同样的例子还有西部信托诚诺和策略大师。而由上海钧锋投资充当投资顾问的“深国投先锋1号”就属于“非正常离场”之列。“净值太低了，一年亏了60%，最后投顾甚至自己要贴钱。”知情人士称。数据显示，这只成立于2008年1月15日的信托产品，“出生”后就跌无止境，至2008年底，净值已从100元跌至不足43元，跌幅高达57%。除了净值太低之外，还有些信托产品则是由于规模迟迟上不去而清盘。私募排排网人士称，部分信托产品成立以来，业绩不尽如人意，长期徘徊在净值边缘，甚至还连续出现负收益情况，导致大量的持有人赎回，而其本来规模就只有2000万5000万份，出现大量

33、赎回后就达不到信托合同中约定的最低规模或者最少份额红线，从而被迫清盘。（RCY）返回目录【形势要点：中银香港市值过大难以被中行私有化】中资及台资银行近年纷纷私有化其香港子行，最近，富邦金控提出私有化富邦香港，成为继工行及中信银行后又一私有子公司的例子。此前，中信银行于2008年，以2.06倍市账率将中信国金私有化，事隔两年，工行也以2.14倍私有化工银亚洲，拥有外资母行背景的上市银行，只余下中银香港。有分析人士表示，富邦金控此次私有化富邦香港，仅需动用其2%的资金，对其影响不大，反观如果中国银行要私有化中银香港，则或需要动用其市值的10%，影响太大，所以可能性极小。此外，中银香港在香港拥有经营

34、优势及发钞行的特殊地位，分析人士指出，有关因素也构成中国银行不会考虑私有化中银香港的原因，而且中银香港不用像工银亚洲及工行一样，以联动经营的模式以便发展业务，中银香港即使独立运作，也可以发挥优势。（BCXS）返回目录【形势要点：德银认为短期内中国经济防通胀应重于防减速】德意志银行大中华区首席经济学家马骏10日表示，从短期来看，中国经济目前面临的最大挑战是通胀，通胀风险明显大于经济减速风险。马骏预测，2011年中国大陆GDP增速为8.7%。GDP增速比2010年减缓的原因主要是出口增幅从2010年的30%以上下降到2011年的15%，固定资产投资增速从2010年的23%下降到2011年的20%。

35、在固定资产投资中，基础设施投资的增长将明显减速，但保障性住房投资可能增长100%。他表示，2011年CPI同比增长会在二季度达到5%6%的高点，下半年开始放缓到3%4%左右。但是，不能排除若干上行风险因素导致更大通胀压力。这些因素包括上半年政策紧缩力度不够，通胀预期加快货币流通速度、气候异常导致农产品价格上行、国际大宗商品价格继续上升等。对于货币政策，马骏预计，2011年存款准备金将继续上调几次，加息75个基点，人民币升值4%5%。紧缩力度主要集中在上半年。（RCY）返回目录【形势要点：华尔街看好美国经济复苏去年减持美债近800亿美元】华尔街众多银行近段时间来狂抛手上持有国债，其减持的速度已是

36、2004年以来最快的速度。据18家与美联储有交易的债商数字显示，截至去年12月29日，这些交易商手持的美债减少至23.4亿美元，与去年11月24日的813亿美元高水平相比，可谓大幅缩减。这些交易商原本一直在增持美债，而且，美联储推出QE2计划买入6000亿美元政府债券，投资者本想把这些美债卖予美联储，但随着股票大升，企业融资改善，通胀预期亦升，加上美元反弹等因素，美债便失去了投资吸引力。据分析指出，美国经济复苏虽然缓慢，但肯定较之前强劲，有投资者撤离市场，或者撤出低风险资产市场，而这也是伯南克希望见到的。目前，美国经济反弹逐步稳定，对通胀预期也正在升温，10年期债与抗通胀债息差于1月5日拉大至

37、2.43个百分点，创去年4月以来的最大差距。分析认为，如果市场预期经济转强，投资者就会减持政府债，利率也会随之上扬，近期孳息走高的原因也是在这个环境之下，市场对美国经济前景越是有信心，就代表着会进一步减持政府债券。（LCXS）返回目录【形势要点：欧元区融资需求的激增将给国际市场带来压力】欧元区国家本周开始进入国债发行高峰期，从1月11日开始至1月13日的短短3日内，包括希腊、荷兰、葡萄牙、德国、西班牙及意大利在内的6个国家预计将发售总额超过200亿欧元的国债，也标志着欧元区新一轮挑战的开始。其中，希腊将标售15亿欧元的26周期的国库券，荷兰将发售35亿欧元的2014年到期的国债，葡萄牙将标售7

38、.5亿12.5亿欧元的国债，德国将标售60亿欧元2016年到期的联邦债券和10亿欧元2020年到期的抗通胀债券。有分析认为，希腊、葡萄牙、西班牙以及意大利的融资不容乐观，但发行国债依旧是这些国家获得资金的上选。此外，2011年，欧元区各国几乎都面临着沉重的融资压力。据悉，仅上半年，欧元区银行业需为大约4000亿欧元债务进行再融资，而各成员国政府另需为超过5000亿欧元的债务再融资。同时，各国总规模约为数千亿欧元的抵押贷款支持债务也将到期。金融服务商ILIQUIDX创始人塞雷斯蒂诺艾穆尔曾表示：“欧元区融资需求激增很可能演变成第二波信贷危机，且这一次的形势将更为严重。”显然，2011年的第一轮融

39、资对于这些国家的意义不言而喻。（LCXS）返回目录【形势要点：银行资金推动的孟加拉国股市泡沫有破灭的迹象】孟加拉国银行资金推动股市上涨引发一场危机。该国股市泡沫曾迅速膨胀，首都达卡的房地产价格也在过去五年激增了约500%，部分是受全球衰退开始以来每年平均20%货币供应增长的推动。奇特的是该国银行资金可入市买进股票。股市的大幅下跌开始于2010年12月，之前国际货币基金组织对孟加拉商业银行对股票过度持有表达了担忧，并督促孟加拉央行采取更多措施来“缓和来自股市波动的风险”。孟加拉央行之后决定将加强对银行投资股市的限制，规定银行投资金额不得超过存款的10%。该命令促使银行快速减少风险敞口，致使股价大

40、跌，达卡证交所自2010年12月初以来已下跌了27%。散户投资者称这显然是操纵股价的不公平游戏。在2010年，达卡证交所的基准指数在开始下跌之前曾上涨约95%。在过去三年，毫无经验，赚得起输不起的散户数量由50万人增至约350万人。10日，孟加拉国股市不到一个小时内暴跌近9%，创该国股市创立55年来最大单日跌幅，当局关闭了交易所。股市下跌引发暴乱，警察使用催泪弹和高压水枪驱散了愤怒投资者的暴力抗议活动。不过11日该国股市大幅反弹15%。（LHZB）返回目录调整与修正无每日数据本数据仅供客户参考，不作为投资依据。最新股市行情日 期收盘指数涨跌点数上证指数1月11日2804.05+12.24（0.

41、44%）深圳成份指数1月11日12385.17+54.01（0.44%）上证股指数1月11日305.24-0.90（0.29%）深成份股指数1月11日5749.10+11.26（0.20%）沪深300指数1月11日3124.92+16.73（0.54%）香港恒生指数1月11日23760.34+233.08（0.99%）恒生国企股指数1月11日12918.07+111.48（0.87%）恒生中资企业1月11日4231.20+6.15（0.15%）台湾指数1月11日8931.36+113.48（1.29%）英国金融时报指数1月10日5956.30-28.03（0.47%）德国法兰克福指数1月10日

42、6857.06-90.78（1.31%）日经指数1月11日10510.70-30.36（0.29%）美国道琼斯指数1月10日11637.50-37.31（0.32%）纳斯达克指数1月10日2707.80+4.63（0.17%）标准普尔500指数1月10日1269.75-1.75（0.14%）最新外汇牌价：2011年1月10日5:30pm1美元1美元1美元1美元人民币6.62039丹麦克郎5.76325瑞典克郎6.88657台币29.1983日元83.1530加拿大元0.99319欧元0.77384澳元1.01722港币7.77867新加坡元1.29711瑞士法郎0.97057英镑0.64304

43、1欧元1欧元1欧元1欧元人民币8.55523丹麦克郎7.44900瑞典克郎8.89828台币37.7317日元107.455加拿大元1.28346美元1.29226澳元1.31451港币10.0520新加坡元1.67623瑞士法郎1.25422英镑0.83097伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）1月10日一个月二个月三个月六个月一年美元0.261250.282500.303130.457060.78400英镑0.590000.648750.765631.060631.51813日元0.120630.150000.187250.347500.56750瑞士法郎0.138330.157500.1

44、70000.238330.51667欧元0.690630.805000.931251.173751.46250LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载）香港银行同业港元拆息（%）1月11日隔夜钱1个月3个月6个月0.050000.180000.237860.32929HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布上海银行间同业拆放利率 2011年1月11日11:30期限Shibor（%）涨跌（BP）隔夜（O/N）1.98003.001周（1W）2.43756.502周（2W）3.603323.841个月（1M）3.87822.253个月（3M）4.26

45、437.656个月（6M）3.62711.589个月（9M）3.66031.061年（1Y）3.68951.21NYMEX原油期货价格每桶89.25美元（1月10日收盘价）ICE布伦特原油期货价格每桶95.70美元 （1月10日收盘价）COMEX 金=1374.10美元（1月10日收盘价）1人民币= 4.41036新台币 100人民币=11.6864欧元 100人民币=15.1051美元外币100 美元662.16 英镑1030.65 日元7.9889 港币85.15 澳元654.91 欧元856.74（中国银行2011.1.11）声 明安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品

46、是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound、anboundanbound.info、anboundmail ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。2011 Anbound Information Corporation. All rights reserved