石油价格与中国通货膨胀的关系：基于菲利普斯曲线.doc

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1、精品论文大集合石油价格与中国通货膨胀的关系：基于菲利普斯曲线的研究武俊奎，沈瑶 上海大学国际工商与管理学院，上海（200444） Email: wujunkui1983摘要：基于菲利普斯曲线理论，以 2000 年到 2007 年的季度数据为样本区间，对世界石油 价格、中国利率、中国产出缺口和中国通货膨胀率进行了 VAR 实证分析，并计算了短期和 长期石油价格对中国通货膨胀的传递效应。实证结果表明，世界石油价格上升 10%，在长 期会导致我国 CPI 上升 0.2770.33 个百分点。此外，本文研究发现，石油价格上涨导致消 费者形成通货膨胀预期，扩大产出缺口，同时央行采取紧缩的货币政策是影响石

2、油价格向通 货膨胀传导过程的重要因素。关键词：石油价格，通货膨胀，菲利普斯曲线，VAR1 引言石油作为一种重要的战略物资，是工业产业的基础投入和经济运行的血液。自 2002 年 以来国际原油价格开始进入新一轮的上涨，20022007 年的五年时间，纽约商业交易所（NYMEX）西得克萨斯轻质原油（WTI）价格上涨了 1.83 倍，平均每年上涨幅度为 36.6%（见图 1）。14012010080604020090929496980002040608图 1 西德克萨斯轻质原油（WTI）价格走势图数据来源 据最新的统计数据表明，2008 年 6 月 1 日 WTI 价格又创历史新高达到 133.9

3、美元/桶。石油价格不断上涨不仅给世界经济的增长造成一定的阻碍，而且更不利于发展中国家消除贫 困和缩小与发达国家的差距。中国是世界上最大的发展中国家，中国的石油消费量仅次于美 国，是世界第二大石油消费国。据英国石油公司（BP）统计，2007 年中国原油进口量为 16320- 1 -万吨，平均每天进口 327.7 万桶。据国际能源署预计，我国对进口石油的依存度将由 2006年的 47%上升到 2010 年的 61%，2020 年将上升到 76.9%。从 2001 年 12 月加入世界贸易组 织（WTO）以来，我国的市场逐渐全面对外开放，国内的经济活动越来越受到国际市场的 影响。国际市场石油价格上涨

4、的同时，我国国内通货膨胀的压力越来越大，居民消费价格指 数（CPI）不断攀升并屡创新高。国际石油价格的上涨是否导致了中国通货膨胀？石油价格 对中国物价水平的短期和长期影响是怎样的？哪些因素在此过程中发挥了主要作用？这些 都是本文将主要回答的问题。本文在前人研究的基础上，利用菲利普斯曲线理论的分析框架， 通过向量自回归（VAR）的分析方法对 2000 年到 2007 年的季度数据进行了实证检验。2 文献综述国外学者深入研究了石油价格与通货膨胀的关系。Hooker（2002），LeBlanc and Chinn（2004）在菲利普斯曲线分析框架内利用非对称石油价格指数，分别证明美国和 G-7 国家

5、石 油价格对通货膨胀的影响存在显著的非对称性。Hooker（2002）的研究发现 1981 年之前石 油冲击对美国核心 CPI 有重要的影响，但是自从美国的货币政策明显具有消除通货膨胀的 目的后，石油冲击几乎对通货膨胀不造成影响。LeBlanc and Chinn（2004）采用递归分析法 分析了石油价格相关的协同因素，认为这次石油价格上涨对通货膨胀的影响较小，石油价格 上涨 10%只会导致美国和欧盟通货膨胀率上涨 0.1%0.8%。Hamilton（2005）指出由于长 期通货膨胀率受制于货币政策，石油价格冲击对通货膨胀的影响最终取决于中央银行面对石 油价格冲击采取的措施。De Gregor

6、io，Landerretche and Neilson（2007）为了区分石油冲击 对通货膨胀的影响采取了两种方法：首先，对 34 个国家包含石油价格的传统递增菲利普斯 曲线进行估计，发现工业化经济体石油价格向总体物价水平的传导作用平均而言是下降的， 对新兴经济体而言二者关系更微弱；其次，对一些子样本进行了向量自回归，得出通货膨胀 对石油冲击的脉冲反应函数，发现石油价格对通货膨胀的影响较弱。Shiu-Sheng Chen（2008） 利用 19 个工业化国家的数据研究了石油价格对各国通货膨胀的影响，认为目前通胀率低， 科技进步使得经济体对石油的依赖性降低等原因使石油向通货膨胀的传导减弱，而汇率

7、、贸 易开放度和货币政策对这种减弱影响较小。石油价格上升影响最大的是能源产品，而且这种 影响随时间变化而加强，而对其他产品的影响较低。国内学者对二者的关系研究较少。郭菊娥，卢虎，席酋民等（2007）基于非竞争型投入 产出表，区分了国际原油与国内原油的价格差异，推导给出了价格影响模型，当国际原油价 格提高 10%，5 美元/桶和 10 美元/桶时，我国总物价水平分别提高了约 0. 52%、1. 06% 1. 09%、2. 04% 2. 11% ，使 CP I 影响分别提高了约 0. 22%、0. 44% 0. 464%、0. 86% 0. 89%，此外他们还按石油冲击的影响大小，将各部门排序，受

8、波及影响最大的的部门是石 油加工、炼焦及核燃料加工业，最小的部门是废品与废料业。吴力波，华民（2008）总结了 本次石油价格上涨的特点，采用一种新的非对称协整检验方法，研究分析 2002 年以来原油 价格波动对美国、日本和中国宏观经济的影响。发现原油价格波动与总体价格水平之间存在 长期稳定协整关系，但是没有对影响二者关系的主要因素进行深入研究。3 理论分析与典型事实关于石油价格变动如何影响经济变动，进而导致一国通货膨胀，至今没有完全一致的结 论。现有研究发现一些潜在的传导机制是相互影响和替代的，石油价格上升首先提高了投入 的成本，增加了投资不确定性，总的价格水平的变化减少了实际货币余额，使得资

9、源在不同- 2 -的部门重新分配。如果总需求保持不变，石油价格上升导致生产成本上升难以被价格上升所抵消的情况下，生产企业利润降低会进一步降低其投资动机，经济往往会衰退。央行为控制 通货膨胀而采取紧缩的货币政策必然恶化经济的衰退，但是为了阻止经济衰退而采取宽松的 货币政策又会导致物价进一步的攀升。各种影响相互交织，难以清楚的分辨。石油价格上涨 至少可以通过三种渠道传导导致更高的通货膨胀率，三种渠道既相互联系又彼此独立。首先， 通过原油及石化产品的进出口，油价上涨直接导致石化产品价格上涨，这些产品直接包括在 CPI 统计产品中，能源实际上是有代表性家庭消费篮子中的一种商品。在开放条件下，国内 和国

10、际市场通过国际贸易趋于均衡，一国不可避免的会通过国际贸易输入外国的通货膨胀。 其次，石油及石化产品作为其他产业的原材料，石油价格上涨会导致其他行业成本上升，从 而诱发成本推动型通货膨胀。通常情况下，市场价格水平的波动首先出现在上游生产资料上， 然后通过价格链向下游商品扩散，一直波及到最终消费品。第三，从劳动力市场来看，原油 价格上升导致产出下降，劳动力和资本的边际产出均相应下降。当劳动力的实际工资下降时， 消费者往往会认为油价的波动仅仅是短期现象，倾向于平滑自己的消费选择，可能会选择更 少的储蓄和更多的消费，这都会导致实际利率的上升。在产出下降，货币供应量不变的情况 下，经济体对于实际的货币余

11、额的需求会下降，由此引发通货膨胀。如果名义工资具有向下 的黏性的话，产出下降就会导致失业率增加，使 GDP 下降，最终导致通货膨胀（吴力波， 华民，2008）。最终，石油价格的不断上涨，推动工资和产品价格螺旋上升。从图 1，我们可以看出，从 2002 年开始世界石油价格开始一路上扬，进入新一轮的油价上 涨。与前几次导致石油价格迅速上涨的原因不同，本次石油上涨的主要原因不是因为战- 9 -140120100DALLOR806040200oil price vs dallor indexCPI020406080100120OILP1081061041021009896CPI vs. OILP10

12、20 30 40 50 60 70 80 90 100OILP图 2 石油价格与美元指数散点图图 3 石油价格与 CPI 散点图争等突发性政治事件，而是与全球化等宏观经济因素有关。此外，本次石油价格上涨持 续时间长，上涨幅度大，都是前几次石油危机所不可相比的。从 2002 年 WTI 价格约 30 多 美元/桶到 2008 年 130 多美元/桶，上涨了 4.5 倍还多。石油价格上涨的同时美元不断贬值， 从图 2 可以看出美元指数与石油价格之间存在反向的关系，美元指数越低石油价格越高。石 油价格与美元指数存在高度相关关系。美元不断贬值是造成以美元标价的石油价格不断上升 的一个原因。国际原油价格

13、不断高位上扬的同时我国消费价格指数也不断上涨。从图 3 中可 以看出，中国 CPI 与世界石油价格之间存在正向的相关关系，世界石油价格上涨的同时中国CPI 上升。4实证检验4.1 样本数据与实证方法描述本研究样本区间截取 2000 年第一季度到 2007 年第四季度，变量数据均是季度数据，其 中中国的 CPI，GDP 数据来自国家统计局，银行间拆借利率数据来自 Wind 资讯网站，石油 价格采用纽约商业交易所（NYMEX）西得克萨斯轻质原油（WTI）价格，数据来自 Dow Jones Company。由于所得到的石油价格数据是月度数据，通过加权平均得到石油价格的季度数据。 各个变量都采取自然对

14、数的形式，这样一方面可以避免异方差问题，另一方面回归系数可以 解释为弹性系数。产出缺口（GDPGAP）是现实产出与潜在产出的差额占现实产出的百分比。 计算潜在产出 Y*本文采用了 HP 滤波法（Hodrick and Prescott，1990）。菲利普斯曲线作为描述通货膨胀和就业、产出之间关系的重要模型，受到了各国学者的 广泛重视。利用菲利普斯曲线可以描述石油价格和通货膨胀之间的关系，本文根据 Hooker（2002）和 LeBlanc and Chinn（2004）的研究方法，在拓展的菲利普斯曲线框架下研究了石油价格对我国通货膨胀的影响。用来研究菲利普斯曲线模型的计量方法，从目前来看，主要

15、 有广义矩估计方法（GMM）和基于向量自回归（VAR）的分析方法。GMM 的一个便利之 处就是它仅需要具体说明一些矩条件而不需要对整个密度做出假设，然而 GMM 也存在着一 些广受批评的缺点，比如小样本问题、过度识别问题、弱识别问题（Mavroeidis，2004）、工 具变量选取不当问题等等。使用基于 VAR 的分析方法的一个优点恰好在于能够绕开小样 本，弱识别等问题，同时充分考虑了解释变量的生成过程及其与被解释变量之间相互关系。 对于我国数据样本量有限的情况，基于 VAR 的方法有着特殊的意义。时间序列分析通常假定所使用的经济变量满足平稳性要求，事实上，绝大多数经济时间 变量都是非平稳的。

16、而非平稳序列的均值、方差不再是常数，此时的回归结果就是伪回归。 因此对经济变量的时间序列进行回归分析前，需要进行单位根检验以判断其平稳性。笔者采 用扩展的迪基富勒（Augmented Dickey Fuller，简称 ADF）检验方法对单位根进行检验。 利用 Eviews5.对各变量数据进行单位根检验的结果为：表 1 单位根检验结果变量ADF检验值置信区间结论消费价格指数logcpi-5.49（0.000）1%一阶差分平稳石油价格logoilp-4.44（0.001）1%一阶差分平稳利率logi-6.34（0.000）1%一阶差分平稳产出缺口gdpgap-182.0（0.000）1%二阶差分平

17、稳注：括号内是统计量相应的 P 值4.2 VAR 检验结果为了更准确的揭示这些变量之间的相互影响，在 VAR 检验之前我们进行 Granger 因果 检验。下根据 AIC，SC 准则确定滞后期为 4，检验结果如下： 本文产出缺口的计算公式是 GDPGAP= LnY LnY *t t表 2 Granger 检验结果零假设F统计量P值产出缺口不是CPI的格兰杰因CPI不是产出缺口的格兰杰因3.064520.701480.042800.65382利率不是CPI的格兰杰因CPI不是利率的格兰杰因2.079221.227650.132160.35776油价不是CPI的格兰杰因CPI不是油价的格兰杰因1.

18、532781.341230.243300.30757格兰杰检验结果表明：在 95%的显著性水平上不能拒绝 GDPGAP 是 LOGCPI 的格兰杰原因，说明我国产出缺口对通货膨胀的影响是显著的；但 LOGCPI 却不是 GDPGAP 的格兰 杰原因。同时可以看出在 95%的显著性水平上，利率、石油价格不是通货膨胀的格兰杰因， 说明在我国产出缺口对通货膨胀的影响较大，而利率和国际石油价格对通货膨胀的影响不明 显。对消费物价指数、利率、产出缺口和世界石油价格的关系 logcpi=（flogoilp，logi，gdpgap）建立 VAR 模型，VAR 模型是用模型中所有当期变量对所有变量的若干滞后变

19、量进行回归。 为了观察货币政策在石油价格传导中的作用，首先根据 Hooker（2002）和 LeBlanc and Chinn（2004）建立如下不包含利率的拓展的菲利普斯曲线： (1) 短期内石油价格变动对通货膨胀造成的影响大小可以通过的估计求出，长期的这种影响可 以通过下式求出： (2)通过VAR回归结果，石油价格产出缺口和物价指数三者之间的短期动态关系总结为下表：表 3 VAR 回归结果CPIOILPGDPGAP滞后一期的系数标准误T统计量0.804785 (0.21117) 3.811020.009571 (0.02312) 0.414050.007082 (0.01233) 0.57

20、424滞后二期的系数标准误T统计量0.123159 (0.27675) 0.44503-0.012489 (0.03520)-0.354790.009088 (0.01258) 0.72227滞后三期的系数标准误T统计量0.270279 (0.28483) 0.948920.013631 (0.03454) 0.394640.008478 (0.01221) 0.69413滞后四期的系数标准误T统计量-0.584564 (0.23966)-2.43913-2.90E-05 (0.02380)-0.001220.005966 (0.01321) 0.45170注：此处只列出了CPI为被解释变量时

21、的回归结果方程的 R2 值为 0.86，说明模型拟合结果较为理想。长期内石油价格变动对对中国通货膨胀的影响为 0.0277，这意味着在长期石油价格上升 1%，将导致中国通货膨胀率上升0.0277 个百分点。从回归结果我们可以看出，本期通货膨胀主要受到上期通货膨胀的影响。 前一期的通胀率上升 1%将导致当期通货膨胀率上升 0.8 个百分点。长期内产出缺口与通货 膨胀间存在正向关系，产出缺口越大通货膨胀率越高。滞后二期的产出缺口对通货膨胀的影 响最大，然后影响逐渐减弱 。其次，将利率作为解释变量之一，重新建立 VAR 模型。回归结果如下表：表 4 回归结果CPIOILPGDPGAPI滞后一期的系数

22、标准误T统计量0.853905 (0.28646) 2.980930.016102 (0.04825) 0.333710.002924 (0.01754) 0.16667-0.010163 (0.02033)-0.49980滞后二期的系数标准误T统计量0.109810 (0.33374) 0.32903-0.017038 (0.04486)-0.379790.004398 (0.01760) 0.24990-0.005304 (0.01998)-0.26551滞后三期的系数标准误T统计量0.202295 (0.41182) 0.491220.029926 (0.04667) 0.641160.

23、004871 (0.01792) 0.271820.002050 (0.02148) 0.09544滞后四期的系数标准误T统计量-0.747707 (0.33708)-2.21819-0.009761 (0.03649)-0.267490.002729 (0.01783) 0.153020.019929 (0.02247) 0.88684比较表 3 和表 4 发现通过加入利率，石油价格对通货膨胀的影响显著提高，长期传导由0.0277 增加到 0.033，说明货币政策在石油价格的传导过程中发挥了重要作用。同时前几期 通货膨胀对当期通货膨胀的影响也有所提高。由于国际石油价格提高，一方面由于外国通货

24、 膨胀的输入另一方面由于本国发生成本推动型的通货膨胀，加之我国金融市场不发达，政府 没有足够的公开市场工具灵活应对通货膨胀。央行一再求助于提高利率，提高法定存款准备 金率的手段，采取从紧的货币政策提高利率，治理通货膨胀。法定存款准备金从 2003 年 9 月 6%经过十多次调整，到 2007 年 12 月达到 14.5%，创 20 年来新高。再贴现利率从 1999 年 6 月 2.16%，2008 年 1 月提高到 4.32%。一年期存款利率从 2002 年始不断上调，到 2007 年 12 月达到 4.14%。一年期贷款利率相比 2002 年也有显著上升，如图图 4 一年期存贷款利率走势 数

25、据来源：中国人民银行网站 根据(2)式和表 3 的数据求出从回归结果可以看出，前两期央行采取提高利率的方法应对通货膨胀，短期内取得了一定效果。但是到第三期以后，提高利率反而促使通货膨胀率上升，这表明，如果将治理通货膨胀 的长期目标寄希望于利率，这不但不能达到预期的结果反而引发更高的通胀。4.3 脉冲检验由于 VAR 模型是结构式模型而不是简化式模型，它的每一个变量都可以作为被解释变 量，是内生的，单个参数估计值是有偏的，因此我们需要进一步分析脉冲反应函数图。脉冲 反应函数描述 1 个内生变量对误差的反应。具体说,它刻画的是,在内生变量上加 1 个标准差 大小的冲击对内生变量的当期值和未来值所带

26、来的影响脉冲响应函数（impulse response function，IRF），反映了来自随机扰动项的一个标准差大小的新息冲击（innovation）对内生 变量当前和未来取值的影响，以及其影响的路径变化。本文考察了石油价格、产出缺口、利 率分别产生一个标准差大小的冲击后十期（即十个季度）物价指数的变动。1） 物价指数对石油价格冲击脉冲反应.010Response of LOGCPI to CholeskyOne S.D. LOGOILP Innovation.008.006.004.002.000-.002-.004-.0061 2 3 4 5 6 7 8 9 10图 5 物价对石油价格

27、冲击的脉冲反应从图 5 中可以看出，石油价格上涨在长期对我国物价指数有正的冲击，这种冲击在第 7 期影响作用大到最大，随后逐渐下降并维持在长期水平。这表明当世界石油市场受到外部条 件的某一冲击以后价格上涨，经过国际贸易等渠道传导到我国经济体内部，导致了我国的通 货膨胀，且这种冲击具有显著的促进作用和较长的持续效应。2） 物价指数对产出缺口冲击的脉冲反应从图 6 中可以看出，给产出缺口一个标准差大小的冲击后，这种冲击在前 5 期内会抑制 通货膨胀，但是这种抑制作用会随着时间变化而逐渐降低，在第 5 期之后转负为正并维持在 长期稳定的水平。这说明在长期，我国通货膨胀和产出缺口之间的确存在着稳定的正

28、相关关 系。这意味着，实际 GDP 长期超过潜在 GDP，经济中的资源和产品需求都很旺盛，处于供 不应求的状态，从而产生了对通货膨胀的推动力。3） 物价指数对利率冲击的脉冲反应从图 7 中我们可以观察出，利率提高对通货膨胀存在抑制作用，且这种效应持续的时间 较长。给利率施加一个标准差大小的冲击以后，物价指数从第一期开始逐渐下降，利率对通 货膨胀的抑制作用不断增大，在第 4 期达到最大效果，以后影响逐渐减弱并维持在长期均衡 水平。.020.016.012.008.004.000-.004-.008-.012-.016Response of LOGCPI to CholeskyOne S.D. G

29、DPGAP Innovation1 2345678910.012.008.004.000-.004-.008-.012-.016-.020Response of LOGCPI to CholeskyOne S.D. LOGI Innovation1 2345678910图 6 物价对产出缺口冲击的脉冲反应图 7 物价对利率冲击的脉冲反应4） 产出缺口对石油价格冲击的脉冲反应从图 8 我们可以观察出，世界石油价格上升对我国产出缺口的影响不是很稳定，但是从 总体趋势看，石油价格上升会导致我国产出缺口增大。实际产出与潜在产出的差为产出缺口， 它反映了总需求和总供给之间的差异。若实际产出大于潜在产出，

30、则意味着总需求大于总供 给，使得通货膨胀压力增加；反之，如果实际产出小于潜在产出，则意味着总需求小于总供 给，这时通胀压力减轻。石油价格上升通过加大我国产出缺口而进一步增加了我国通货膨胀 的压力。这也印证了本文第三节所作的理论分析，石油价格上升，企业投入降低导致产出减 少，使总需求大于总供给，导致了我国通货膨胀率上升。.12.08.04.00-.04-.0812345678910图 8 产出缺口对石油价格的脉冲反应图5结论本文利用菲利普斯曲线理论，采用向量自回归（VAR）的方法实证检验了石油价格与 我国通货膨胀的关系，并分析了影响石油价格传导中的主要因素。结果表明：（1）世界石 油价格上升会对

31、我国通货膨胀产生推动作用。为了降低世界石油价格冲击给我国经济造成的 影响，我国应该采取措施升级产业结构，降低对石油等不可再生石化能源的依赖；加大对可 再生能源（如核能、太阳能、风能等）的研发投资，积极寻求石化能源的替代产品。（2） 利率对通货膨胀在前两期能够产生抑制作用，货币政策在石油传导过程中发挥了重要作用。 面对石油冲击导致的通货膨胀采取从紧的提高利率的方法，在短期内可以达到抑制通货膨胀 的作用，但是这种作用会随时间而减弱。我国应该深化金融市场，将主要依靠利率调控转向 公开市场操作，增加政策的灵活性。从紧的货币政策同时应配以相应的财政政策和产业政策， 一方面要防止内外部失衡，另一方面要减轻

32、石油价格上涨对其下游产业造成的成本上升的压 力。（3）影响我国当期通货膨胀的因素主要是前期的通货膨胀，通货膨胀有很强的惯性，这意味着通货膨胀预期在我国菲利普斯曲线中发挥了重要作用。石油价格不断上涨导致消费者和厂商调整了预期，在下一轮工资谈判和合同签订时自然会将通货膨胀的因素考虑包括在 内，于是产品价格和服务价格会不断上升。从理论上讲，如果可以降低消费者和厂商的通货 膨胀预期，政府就可以降低通货膨胀。政府引导人们改变预期必须努力维持物价的稳定，加 快市场化改革进程，完善市场机制。提高政策的透明度和可信度，及时准确的公布相关的信 息，建立健全预警机制，也有利于稳定消费预期。参考文献1 Hooker

33、, Mark A. Exploring the Robustness of the Oil Price-Macroeconomy RelationshipZ. Federal ReserveBoard (FEDS) Working Paper 1997-56，19972Hooker, Mark A. Are Oil Shocks Inflationary? Asymmetric and Nonlinear Specifications versus Changes inRegimeJ.Journal of Money, Credit and Banking.，2002，2：540_5613Le

34、Blanc, Michael & Chinn, Menzie D. Do High Oil Prices Presage Inflation? The Evidence from G-5CountriesZ.Working Paper 1021, Santa Cruz Center for International Economics. 20044Jos De Gregorio Oscar Landerretche Christopher Neilson.Another Pass-through Bites The Dust? Oil PricesAnd InflationZ.Working

35、 Papers 417, Central Bank of Chile，20075Bernanke, B., M. Gertler, and M. Watson .Systematic Monetary Policy and the Effects of Oil Price ShocksZ, Brookings Papers on Economic Activity, 1997：91116.6Blanchard, O. and J. Gal.The Macroeconomic Effects of Oil Price Shocks: Why are the 2000s so different

36、from the 1970s?Z.mimeo, MIT and CREI ，2007.7Van den Noord, Paul and Andre, Christophe .Why has core inflation remained so muted in the face of the oil shock?Z, Working Paper, Economics Department, OECD,2007.8 Chen, Shiu-Sheng.Oil Price Pass-Through into InflationZ. (January 2008). Available at SSRN:

37、 9郭菊娥，卢虎，席酉民，刘洪涛.国际原油价格变动对中国经济影响的波及效应分析J，西安交通大学学 报（社会科学版），2007，11：1722. 10吴力波，华民.国际原油价格上涨对中国、美国和日本宏观经济的影响J.国际石油经济，2008，1：3237Testing Relationship Between Oil Prices and Inflation inChina through Philips CurvesWu Junkui，Shen YaoSchool of International Business and Management, Shanghai University, Sha

38、nghai China (200444)AbstractUsing VAR (Vector Autoregressive) method, we build the extended Philips Curves for China, with thequarter data from 2000 to 2007 as the sample. This paper investigates the relationship between oil prices and inflation in China, and calculates the short-term and long-term

39、pass-through of oil price into inflation. The empirical results show that oil price increases of as much as 10 percentage points willlead to inflationary increases of about 0.2770.33percentage points in China. Besides, We find thatinflation expectation and expansion of GDP gap caused by the oil price surge and tight monetary policy response are statistically and qualitatively important in the pass-through of oil prices.Keywords: Oil Shocks, Inflation, Phillips Curves, VAR作者简介:武俊奎：（1983 ），男，山西太原人，上海大学国际工商与管理学院研究生，研究方向： 国际贸易理论与政策；沈瑶：（1956 ），男，浙江嘉兴人，上海大学国际工商与管理学院教授，主要从事国际贸 易理论政策研究。