宜人贷案例分析.docx

《宜人贷案例分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《宜人贷案例分析.docx（17页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、随着P2P标杆Lending Club的陨落，股价断崖式暴跌,9年的cofounder and CEO被逐出公司， fintech概念从神坛走下。而具有中国特色的P2P公司一一宜人贷，高调发布了自己2016年 Q1季度财报，华丽的数字，使得股价也应声上涨5。83%。本文探讨财报数字背后，这家 P2P公司真实现状.近期，随着P2P标杆Lending Club的陨落，股价断崖式暴跌，9年的co-founder and CEO被逐 出公司，fintech概念从神坛走下；美国财政部随后于5月10日发布网贷白皮书，题为“网络市场化信贷的机遇与挑战(Opportunities and Challenges

2、 in Online Marketplace Lending)，阐述对行业担忧，政策风口一再走紧；雪上加霜的是，Google也于昨天晚间宣布“下架小贷广告”，成为压垮美帝网贷的最后一根 稻草，行业前景堪忧。而与此同时，大西洋彼岸拥有中国特色的P2P公司一一宜人贷，高调发布了自己2016年Q1 季度财报，华丽的数字，使得股价也应声上涨5.83%.本文将围绕这一季财报，展开分析，探讨财报数字背后，这家P2P公司具体的发展情况。财务业绩分析看点一：借款总额、总收费额，持续增长；同比增长驶入慢车道图1宜人偌借款总额及同比堵长-同比塔任:.借幕忌髓（由于历史原因，宜人贷去年Q4才上市，没法找到更早之前每

3、个季度的情况这已经是能获得的最好数据，以下同）描述：在2015Q1期间,整个行情的发展速度，达到最为火热期，随后开始下降；在2015Q3季度，出现反弹;在2015Q4季度开始，直接朝着历史最低点奔去。之所以出现上面描述的现象，个人有以下几点解读:1、在2015年的年前年后，整个行业出现井喷式发展，热情最为强烈，无论是借款总额、总收费额,在十分有限的统计里，都出现了最为火热的一面2、在2015年，随着六月股灾的发生，蝴蝶的翅膀扇动，也波及到了 P2P网贷行业，在2015Q3出现行业一个低谷点。3、随着2015年12月早起的上市、国内P2P第一股等标志性事件，Q4季度出现短 暂反弹.4、在最新的这

4、个Q1季度，随着e租宝、中晋、快鹿集团等民间借贷理财，接二连三 的出现楼塌了；春节这一季节性因素;以及监管政策层面趋向严厉等。行业冰冷到极点， 出现整个观察区域最低值.同样，总收费额，也出现这样的特点如下图2（注：总收费额，意思毛收入总额，有两个来源部分，一是来自借钱的人，另 一部分来自投资的人，其中借钱的人，占大头。也即从事中介借贷服务,两端收 取的手续费，为其所有收入）然而这样一种变化趋势，无疑是难以让资本市场满意的。对于各家P2P平台而言，平台的借款总额，就如同电商行业的GMV，体量 和增速对公司在资本市场估值尤为致命。作为一家奔跑着的创业公司，它的同比增长速度，却出现大幅度下滑。这是

5、一个非常致命的信号。如果后期发展增速继续疲软，那么华尔街将改变对其估值模型：由高速成长 模型转变为成熟缓慢发展模型.公司发展速度，回到社会资本平均增长水准;股价也回调至缓慢上涨.当然，下一阶段考虑到没有了春节这个季节因素影响，个人认为存在一定的 止跌可能；然而，对于最近这段时间美国严厉的监管态度，LC丑闻、国内糟糕的投资环 境，2016Q2季度的表现，应该不会比Q1季度好到哪里去。对于资本市场而言，宜人贷发展前景、想象力确实十分有限，股价不会出现 大幅上扬。70%-同比增买息净营收（注：总净营收，是指总收费额扣除风险准备金、递延收入以及高管的现金 奖励后的收入情况）正常情况下，根据会计信息的配

6、比原则（matching principle）和财务信息 内在一致性逻辑原则，总净营收应该与平台贷款总额（理解成电商GMV）和总收 费额（理解成毛收入）应该出现同样的拐点。（注酒己比原则通俗来说，就是有多大的场面，就应该有相匹配的收入和费 用；内在一致性原则，就是说相关财务数据，内在存在一定意义上的比例关系）然而我们观察到波动里出现了一些反常情况，原本Q2应该净营收继续下降 的，却意外的上升2016Q1季度净营收，应该达到最低点，然而却与2015Q4 季度持平。其他情况，基本与看点一描述的类似。继续来看看运营成本和支出情况的发展趋势图:-同tt增长尝通成本就支出很显然，这张成本费用的图，和看点

7、一的波动情况一样没有出现反常情况。暂时看不出很明显的蛛丝马迹，我们继续分析下一张图：200%问题来了，看到了 2015年度Q2的利润情况吗？狐狸尾巴终于露出了，先前谈到的第一个反常现象，导致了 2015年Q2利润飞速上涨。联想到宜人贷刚上市那会,X教授写过一篇宜人贷申请上市，P2P的秘密 都写在招股说明书里了.文中说道:“2013年亏损834 万,2014年亏损450万，2015年上半年竟然是盈利1700万美元，这还是互联网公司吗？由于自己是财务金融出身，基本判定这样做是为了符合上市资质（纽交所对 外国上市公司，有盈利要求）。通过合理的会计方法，调整利润1以满足监管要求.仔细翻阅财报:FdLi

8、JIlKKixHF以 *nha mmc tadLhland ra：WiT1771,DB 77.lW.JlWI 邱？、淮g iTBi irTSHn 制玷iw屿 I 顷刘 1 jg Iii 项Il乌四ajui -l. , -. apSlWPr nn if u f bt p r n vbbm割跳 】vn 三5-1M.；I3 HMvrKflbvUM kun n 虹图中红框部分显示，在Q2季度,Deferred revenue （递延收入）和Cashrevenue出现反常，不遵循相关会计配比原则。而风险准备金项，基本维持在总收费额的30%左右，符合配比原则。（递延收入，是暂时未确认的收益意思，由权责发生

9、制和收付实现制的暂时 性差异产生）。因此，我们发现了秘密所在：宜人贷通过调整递延收入确认时间以及人为控 制的现金激励，调整了会计利润，以符合相关上市要求。这也解释了，为什么净利润和总净营收，会在Q2季度出现意外不符合相关 会计规律的现象。在以后解读宜人贷财报，这两个数据，将是考验利润“含金量”相对有效的地 方。在2016Q1季度，同比增速情况如下：2016Q1季度同比增速情步同比增速麝款总额4.8%总收赛额6.32%总净宫收途营成本和支出4%利润增速56%觉察出了点异常点了吗？总净营收这一块，在2015Q2的反常点，也是在 总净营收这一块。其实这还是和2015Q2季度相类似的处理手段。这一次宜

10、人贷赚大了，利润同比大增55%的含金量，大家应该能够自行判 断。至于动机：2015Q4季度，利润增速，出现负增长，这就是为什么。强调一点，这样会计处理，并不一定违规或者违法，但大家需要看清企业本 身真实情况。但不管怎么狡辩，这么做了，将是一条不归路.运营数据分析看点三:借款人，持续增加；获客人，存在“输血嫌疑（由于是运营数据，非财务数据，不存在明显的符合会计一致性原则和配比原则）单借款人数变化情况，与看点一整体波动情况以及正常看点二波动情况相 似。增速都是在2015Q3季度出现相对低谷；随着宜人贷上市，出现短暂的反 弹；而后随着整体宏观环境，达到历史最低点.当然，整体绝对值情况，仍然是继续稳定

11、发展。-同程号人群屋在2015Q3季度，投资者人数，大幅度增加。个人认为有两点原因：投资人数、变化趋势，在IPO定价方面，影响权重巨大，所以宜信集团，把部分线下客户互联网化，予以“输血”；除此之外，宜人贷做了相应大规模的 营销获客行为;2015年6月18后的股灾密切相关，受伤的投资人，需要理财投资渠道， 部分投资人，选了投资P2P网贷。客户变迁分析看点四：摆脱线下依赖，线上交易成体系.移动端有了新进展- 妹卜推对4的ftz.1 些下单甘人st趋势很明显，宜人贷在2015Q4季度后，对于借款人以及标的来源，有意识的降低要求，减轻对线下的资源依赖。其中，还专门披露了 Q1季度，来自移动借款端的数据

12、32。8%, PC端数据为55%,合计线上88%。对于投资人方面，宜人贷已经于2015Q4季度，全部实现了线上.目前投资 资金全部来自线上，没有通过线下交易.说明其逐渐实现了网络借贷本身的含义。坏账情况分析点五:刀尖上皿风险加大宜人贷把客户分为ABCD四类，A类信用最高，D类信用最差。下图是借 款利率情况：awm%C躬 3%LDInterest Rate 是利率，Average Transaction Fee Rate是收取的贷款中介 服务费，年化利率APR，D类客户高达39。5%.（民间借贷超过36%不受司法保 护）我们再看看看客户分布情况:图9宜人贷2016年Q1各级借款人占忌借款人比例A

13、级倡欲入日级借款人C吸借寂A口级借款人D类不受司法保护的居然占到了 84%，利率高达39。5%,这还是普惠金融吗?风险敞口过大。想起5月12日的消息，谷歌将从7月13日开始，不再支持贷款期限在60天内的贷款广告,也不支持利率达到或是超过36%的广告。已经写不下去了.毕竟是国内行业标杆，大家明白怎么回事就行。总之，宜人贷选了一条不归路，前途坎坷啊!刚刚担心风险敞口过大的问题，在图10有显示:-同比增廿超朋隼hwm沁坏账率明显上升，风险敞口过大。当然我更担心的是宜人贷没有经历过一个完整的经济周期考验。虽然全球P2P标杆Lending Club陨落了、楼塌了，原本以为国内标杆宜 人贷将成为下一任凯撒，但分析完宜人贷财报，自己内心是非常担忧，也相信宜 信创始人唐宁内心一定是战战兢兢，如履薄冰的，不敢丝毫懈怠。愿行业能够凤凰涅槃，欲火重生.