个股期权交易策略(何博明).ppt

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1、个股期权交易策略,何博明,2,讲师简介：,何博明康和资产管理（香港）公司 董事康和证券董事长室 协理曾任职新加坡发展银行、鼎康期货、联邦基金公司、群益证券等多家金融机构。,资历：放款部、经纪部、交易部、结算部、自营部、研究部、电子商务部、投资顾问部、财富管理部主管。银行、基金、证券、期货资历二十年。先后在非凡财经台、中华财经台、工商时报、经济日报、旺报、南京扬子晚报等两岸多家媒体任财经分析师，并兼任台湾证券公会海峡两岸委员会委员、台湾金融研训院讲师。著作：选择权策略王,3,期权全真仿真交易,4,授课大纲第一篇：期权的概念第二篇：权利与义务第三篇：如何看懂期权合约第四篇：交易实务第五篇：四大交易

2、策略第六篇：六大套利策略第七篇：风险指标的应用,5,第一篇：期权的概念,6,期货（期权）分类,7,全球期货（期权）交易比重,资料来源：2013年美国期货业协会,8,期货（期权）产品关系图,个股期权,9,期货交易原理,期货指数：沪深300股指期货,结算日：第三个周五,现货指数：沪深300大盘指数,10,期货结算日,6月21日，沪深 300 股指期货六月份合约，结算日,11,期货成交量：压力支撑区,A,B,C,D,12,期货基差：恐慌指数,A,B,C,D,E,13,期货持仓量：牛熊市,A,B,C,D,14,三度空间盈亏法则,零和游戏 个股（一度空间）涨个股期货（二度空间）涨与跌个股期权（三度空间）

3、涨与不涨（CALL）；跌与不跌（PUT）,15,期权交易原理,期权选择权,认购期权看涨期权买权-CALL-,认沽期权看跌期权卖权-PUT-,买进 CALL（涨）,卖出 CALL（不涨）,买进 PUT（跌）,卖出 PUT（不跌）,16,交易量趋势（台湾）,2001/12/24指数期权上市,17,第二篇：权利与义务,18,权利与义务（一）,商品房预售：老何认为上海未来房屋的增值空间极大，想购买某开发商的预售的商品房。（现屋买卖就是期货交易）,合约,19,权利与义务（二）,三年到期后的权利与义务关系：,权利VS.义务,老何有权利决定是否要交屋，但若房价下跌明显无投资利益时，则老何没有义务要去交屋。,

4、当老何决定要履约时，开发商则有义务要交屋；但无投资利益时，开发商没有权利要老何交屋。,20,房价上涨赚取差价上海地区三年后，附近同样条件的房价已涨至250 万元，老何故要求交屋，开发商以合约规定售与老何200 万元。,情境分析一：预售房上涨,250万,200万,50万,转售利益,扣除20万元订金净赚30万元,转手卖出,21,房价下跌损失订金上海地区三年后当地房价，已降至150万元。,情境分析二：预售房下跌,200万,150万,合约金额,实际市值,20万,损失订金,不履行,22,情境分析三：未到期前转卖合约（思考题）,上海地区二年后，当地同样的房价已涨至230万元，老何因急需用钱，将此合约以40

5、万元卖给小明。（当初老何与开发商的合约：200万元，订金：20万元）问题：三年到期结果，下列何项错误：a.房价涨至 250 万元，则小明获利 10 万元b.房价涨至 300 万元，则小明获利 60 万元c.房价跌至 210 万元，则小明亏损 30 万元d.房价跌至 150 万元，则小明亏损 50 万元,重要问题,23,预售房盈亏图,想法：预售房会涨，合约值：200万元，订金：20万元,盈亏,房价,盈亏平衡点合约价值订金=200万20 万=220 万,订金=20万=最大亏损=A,获利=300万 220 万=80万,300万,合约价值200万,最大获利=无限大,A,A,B,B,24,期权交易原理,

6、由预售房转换成期权订金权利金,期权市场交易的就是权利金的买进与卖出,签约时订金付的愈少愈好以免到时房价下跌时，虽可不交屋，但会损失订金20万元,为避免老何不交屋有损失，所以订金当然收的愈多愈好,对老何而言,对开发商而言,25,预售房 v.s 期权,以预售房为基础，将各项名词转换为期权的专有名词：,期权很类似权证、彩票,26,第三篇：如何看懂期权合约,27,个股期权仿真合约（暂订）,28,180 ETF期权仿真报价（T字型）,180 ETF正股价：1.919元/股，涨跌：0.025元/股，涨跌幅：1.29,29,期权报价（简表）,30,合约月份与到期日,合约月份:自交易当月起连续 二个月份，二个

7、季月，在市场交易。注：如同前述预售房的案例，在上海地区若同时，有四个不同完工到期的工地让您选择，即类似合约月份之意。到期日:个股期权合约中，各合约的最后交易日为该合约交割月份第四个星期三，为交割结算日。实物交割：到期转换为股票（股指期货为现金交割）,31,行权价格、买权与卖权,行权价格：合约上所订定买卖双方履行其合约时，标的物之价格，为期货交易所订定。行权价格就是：你所认定的压力区或支撑区认购期权、买权（CALL）：涨与不涨的合约。CALL：就是认为股票【会涨过压力区】与【不会涨过压力区】的人在对赌认沽期权、卖权（PUT）：跌与不跌的合约。PUT：就是认为股票【会跌破支撑区】与【不会跌破支撑区

8、】的人在对赌,32,期权策略图,股票,认购（CALL）,认沽（PUT）,买现在，会涨过 10 元/股,卖现在，会跌破 10 元/股,买合约到期前，会涨过 11元/股,卖合约到期前，不会涨过11元/股,买合约到期前，会跌破 9元/股,卖合约到期前，不会跌破 9元/股,压力区,支撑区,涨不涨,不跌跌,11元/股,9元/股,10元/股,33,权利金 V.S 保证金,合约乘数：期权买卖以张为单位，每张合约为1,000股例：报价0.5元/股，买卖一张合约0.5元/股 1,000股 500元权利金：买方需支付权利金权利金（元/股）1,000股/张例：老何买进 CALL 二张，权利金为0.8（元/股），老何

9、交付的权利金 0.8 元/股1,000股/张 2张 1,600 元交易保证金：（卖方）卖方交易者，收取买方的权利金，但需支付交易保证金约等于股票市值。例：小明卖出CALL二张，权利金为0.8（元/股），标的股票（市价10元/股），小明交付的保证金与收取的权利金分别？保证金10 元/股1,000股/张 2张20,000 元权利金0.8元/股1,000股/张 2张1,600 元（老何交付的）,34,第四篇：交易实务,35,权利金的意义,期权交易的最大精神如同股票的市场价格一样，权利金的成交价格就是市场所决定出来的。,权利金（订金）,36,权利金公式,公式一：权利金内在价格时间价格公式二：CALL

10、权利金的内在价值 股票价格行权价格公式三：PUT 权利金的内在价值 行权价格股票价格,注：股票市价10元/股,37,情境分析一：合约未到期，股价上涨,38,情境分析二：合约未到期，股价下跌,39,合约到期：实物交割表,40,老何于 8/24 认为中国石油（市价10元），在期权合约到期前，股价会涨过11元，故建立策略：买进二张 CALL（11元，0.4 元）（对手为小明）问题：1.老何支付多少权利金？2.小明策略？3.小明支付多少保证金？4.中国石油期权合约到期时，股价为12元，二人如何交割？价格？5.中国石油期权合约到期时，股价为 9元，二人如何交割？,综合思考题,0.4 元/股 1,000

11、股/张 2张800元,卖出 二 张 CALL（11元，0.4元）,10 元/股 1,000 股/张 2张20,000元,老何买进（小明卖出）的股票：2,000股，价格：11元/股,老何放弃交割权利，小明取得老何交付的全部权利金：800元,41,例：老何于6/7认为中国石油（现价为10元/股）会涨，如何建立期权策略？6/7，新仓：买进 一张 CALL，行权价格 11元/股，权利金 0.4元/股进场成本0.4元/股 1,000 股/张 1张400元6/9，平仓：卖出 一张 CALL，行权价格 11元/股，权利金 0.6元/股获利（0.6元/股0.4元/股）1,000 股/张 1张200元（获利50

12、）,实战下单,行权价格,call,put,42,第五篇：四大交易策略,43,四大基本策略,买进 CALL会涨过，你设定的 行权价格（压力区）,卖出 CALL不会涨过，你设定的行权价格（压力区）,买进 PUT会跌破，你设定的 行权价格（支撑区）,卖出 PUT不会跌破，你设定的行权价格（支撑区）,44,策略一：涨,45,相关位置图,10元 股票价格,11元,9元,8元,12元,1 涨：买进 CALL,涨：股票 会 涨过所设定的压力区(行权价格),获利区,11元,46,策略步骤,第一步：想法何时会涨过压力区。何时通常是指合约到期前的任一时点。压力区就是你所设定的行权价格。第二步：好处期权的买方，仅需

13、支付少许的金额（权利金），即可享受股票上涨的利润；若你预期错误时，则可以放弃你的权利。第三步：策略买进 CALL行权价格（通常为价外一档）第四步：合约到期若股价低于 行权价格，则买方的权利金，将全数付给卖方。若股价高于行权价格，则买方有权利（买股票）；卖方有义务（卖股票），买卖价格 就是 行权价格。,47,策略图形：买进 CALL,盈亏,股价,权利金=0.4元=最大损失=A,获利=13元 11.4元=1.6元,行权价格,盈亏平衡点 行权价格权利金 11元0.4元=11.4元,盈亏平衡点,最大获利=无限大,现价,口诀：最大亏损 所付出的权利金（0.4元）；最大获利 无限大,A,A,B,B,48,

14、案例 1-1：买进 CALL 合约到期交割结算,老何于 6/1 认为中国石油（市价 10元）将涨过 11元 压力区，卖方为小明，老何的策略：买进 二张 CALL（11元，0.4元），若6/30结算价为12元，老何 盈亏为多少？,49,案例 1-2：股票大涨（买进股票 v.s 买进 CALL）,8/16 光大事件,50,案例 1-3：中国移动事件,T,T日（2009/4/29）指数5622点，你的策略？,T+2,T+1,T+3,T日盘后，中国移动宣布参股台湾远传电信,51,买进 CALL 获利关键,策略重点：多空不必在意，此地不宜久留行权价格：最好为价外第一档新仓：随时均可，但接进到期日时，价平

15、附近权利金变动极大平仓：以一倍获利、三天止损为目标成本：虽损失有限，但可能会全赔，故成本最多为可用资金的一半盈亏：不宜到期实物交割（股款太高），需注意时间价值的损失获利关键：买进 CALL 的 行权价格,赢家心法：获利与止损的设立，远高于风险的考虑,52,策略二：不涨,53,相关位置图,10元 股票价格,11元,9元,8元,12元,1 涨：买进 CALL,2不涨 卖出 CALL,获利区,11元,不涨：股票 不会 涨过所设定的压力区(行权价格),54,策略步骤,第一步：想法不会涨过的压力区在哪里？不会涨过通常是指合约到期时，压力区就是你所设定的行权价格。第二步：好处股票有时你不并知 多空情况，但

16、可确认的是上档压力沉重，故可利用此策略，赚取股价不涨的利润。第三步：策略卖出 CALL行权价格（通常为价外一档）第四步：合约到期若股价低于 行权价格，则买方的权利金，将全数付给卖方。若股价高于行权价格，则买方有权利（买股票）；卖方有义务（卖股票），买卖价格 就是 行权价格。,55,策略图形：卖出 CALL,盈亏,股价,权利金=0.4元=最大盈利=A,亏损=13元11.4元=1.6元,11元,盈亏平衡点 行权价格权利金 11元0.4元=11.4元,11.4元,最大亏损=无限大,10元现价,A,A,口诀：最大获利 所收取的权利金（0.4元）；最大亏损 无限大,行权价格,盈亏平衡点,B,B,56,案

17、例 2-1：卖出 CALL 合约到期交割结算,小明于6/1 认为中国石油（市价10元）将涨不过 11元 压力区，买方为老何小明的策略：卖出 二张 CALL（11元，0.4元），若 6/30结算价为12元，小明 盈亏为多少？,57,案例 2-2：赚取股票红利（买进股票卖出 CALL）,58,案例 2-3：卖出 CALL获胜机率,涨幅10以上（行权价格约为价外4档），有 2个月份，占比 4,2011/4-2014/8，合计51个结算月,涨幅5-10（行权价格约为价外2档），有10个月份，占比 20,1,2,1,2,4,5,3,6,7,8,9,10,59,卖出 CALL 获利关键,策略重点：完整的交

18、易计划；严格的风控能力行权价格：最好为价外第一档新仓：最好距离结算日三周以上，平仓：当权利金赚取九成以上时，适时平仓成本：约等于股票市值，要有大户存定存概念盈亏：不宜任意止损（可用股票）获利关键：卖出 CALL 的 行权价格（技术分析、前波高点）,赢家心法：不能像鸡一样的吃；却与大象一样的拉,60,策略三：跌,61,相关位置图,10元 股票价格,11元,9元,8元,12元,1 涨：买进 CALL,2不涨 卖出 CALL,3 跌：买进 PUT,获利区,9元,跌：股票 会 跌破所设定的 支撑区(行权价格),62,策略步骤,第一步：想法何时会跌破支撑区？何时通常是指合约到期前的任一时点。支撑区就是你

19、所设定的行权价格。第二步：好处股票下跌的速度，永远比上涨的速度要快，故可利用买进PUT的优势，仅需支付少许的金额（权利金），即可享受股票突然下跌的利润；若你预期错误时，则可以放弃你的权利。第三步：策略买进 PUT行权价格（通常为价外一档）第四步：合约到期若股价高于行权价格，则买方的权利金，将全数付给卖方。若股价低于 行权价格，则买方有权利（卖股票）；卖方有义务（买股票），买卖价格 就是 行权价格。,63,策略图形：买进 PUT,盈亏,股价,权利金=0.3元=最大损失=A,获利=8.7元8 元=0.7元,行权价格,盈亏平衡点 行权价格权利金 9元0.3元=8.7元,盈亏平衡点,最大获利=8.7元

20、,现价,8元,A,A,口诀：最大亏损 所付出的权利金（0.4元）；最大获利 无限大（盈亏平衡点）,B,B,64,案例 3-1：买进 PUT 合约到期交割结算,老何于 6月1日（市价 10元）认为中国石油将会跌破 9 元 支撑区，策略：买进 二张 PUT（9元，0.3元），卖方为小明，若结算价为8 元，老何 盈亏为多少？,65,案例 3-2：股票避险（买进股票买进PUT）,买进的卖权（PUT），若在合约到期时，仍持有部位，且股票价格未跌到 9 元以下，则将 损失所有投入的权利金 600元,66,案例 3-3：港股直通车,2007/8/20，指数8428点发布-港股直通车,11/1暂缓港股直通车,

21、9600？,9000？,8400？,假设你有12万元建立买进PUT策略 行权价格为何？,结算,67,买进 PUT 获利关键,策略重点：稍有风吹草动，掌握那剎那间的永恒行权价格：最好为价外第一档新仓：随时均要拥有，但接进到期日时，价平附近权利金变动极大平仓：以一倍获利、三天止损为目标成本：虽损失有限，但可能会全赔，故成本最多为可用资金的一半盈亏：到期实物交割要准备股票，不宜轻言交割获利关键：买进 PUT 的 行权价格,赢家心法：宁愿坐等空点，也不轻言作多,68,策略四：不跌,69,相关位置图,10元 股票价格,11元,9元,8元,12元,1 涨：买进 CALL,2不涨 卖出 CALL,4不跌 卖

22、出 PUT,3 跌：买进 PUT,不跌：股票 不会 跌破 所设定的支撑区（行权价格）,获利区,9元,70,策略步骤,第一步：想法不会 跌破 的支撑区在哪里？不会跌破通常是指合约到期时，支撑区就是你所设定的行权价格。第二步：好处股票有时你不并知多空情况，但可确认的是下档支撑很强，故可利用此策略，赚取股价不跌的利润。第三步：策略卖出 PUT行权价格（通常为价外一档）第四步：合约到期若股价高于行权价格，则买方的权利金，将全数付给卖方。若股价低于 行权价格，则买方有权利（卖股票）；卖方有义务（买股票），买卖价格 就是 行权价格。,71,策略图形：卖出 PUT,盈亏,股价,权利金=0.3元=最大获利=A

23、,亏损=8.7元8元=0.7元,9元,盈亏平衡点 行权价格权利金=9元-0.3元=8.7元,盈亏平衡点8.7元,最大亏损=8.7元,10元现价,A,A,口诀：最大获利 所收取的权利金（0.3元）；最大亏损 无限大（盈亏平衡点）,行权价格,B,B,72,案例 4-1：卖出 PUT 合约到期交割结算,小明于 6月1日（市价 10元）认为中国石油将不会跌破 9元 支撑区，策略：卖出 二张 PUT（9 元，0.3元），买方为老何，若结算价为8 元，小明 盈亏为多少？,73,案例 4-2：降低股票成本（买进股票v.s卖出PUT）,74,A,C,B,案例 4-3：319枪击事件,75,卖出 PUT 获利关

24、键,策略重点：事先规划可能亏损的最大限度行权价格：最好为价外第一档新仓：最好距离结算日三周以上，平仓：当权利金赚取九成以上时，适时平仓成本：约等于股票市值，要有大户存定存概念盈亏：除非下档支撑很强，否则宜随时止损获利关键：卖出 PUT 的 行权价格（技术分析、前波低点）,赢家心法：当选择和大户搭同一班车时，就必须先选择好跳车的位置,76,第六篇：六大套利策略,77,上证指数：牛熊市,2006/01至2006/11,2006/11至2008/05,2009/09至2011/01,2008/05至2009/09,2011/01至2014/08,A,E,D,C,B,78,上证指数涨跌幅统计资料,上证

25、指数从 2006/01至 2014/01，上涨54个月，下跌42个月，共96个月,79,十大策略总表,10元 股票价格,11元,9元,8元,12元,1 涨：买进 CALL,2不涨 卖出 CALL,5 小涨：买进 CALL 价差,6 可能不涨：卖出 CALL 价差,4不跌 卖出 PUT,3 跌：买进 PUT,7 小跌：买进 PUT 价差,8 可能不跌：卖出 PUT 价差,9 大涨大跌：买进跨勒氏,10 不涨不跌：卖出跨勒氏,80,策略五：小涨,81,相关位置图,10元 股票价格,11元,9元,8元,12元,1 涨：买进 CALL,2不涨 卖出 CALL,5 小涨：买进 CALL 价差,4不跌 卖

26、出 PUT,3 跌：买进 PUT,小涨：股票 会 涨，但涨幅不多,获利区,12元,11元,82,策略步骤,第一步：想法你认为股价缓涨（小涨）的机率较高。第二步：好处通常股价缓涨的机率高于大涨的机率。此种策略可改善因建立买进CALL部位时，因股价短时间停滞不动，造成时间价值损失，故藉由卖出 CALL，收取的权利金，来提高策略获利率。第二步：策略股价会涨过的第一个压力区在哪？（先建立 买进 CALL）股价不会涨过的第二个压力区在哪？（后建立卖出 CALL）二个行权价格，差距一档为最佳,缓涨,83,策略图形：小涨,一、盈亏拆解,先：买进 CALL 11元（权利金 0.4元）,较低行权价格11元,最大

27、亏损=A 两权利金差 0.2元,12元,盈亏平衡点 较低行权价格两权利金差11+0.2 11.2元,最大获利 两行权价格差两权利金差（12-11）（0.2）0.8 元=B,后：卖出 CALL 12元（权利金 0.2元）,买进CALL价差,二、盈亏组合,股价,盈亏,口诀：最大亏损（0.2 元）最大获利（0.8 元）两行权价格差（1元）,11.2元,A,A,B,B,较高行权价格,84,案例 1：老何于 7月1日 认为中国石油（市价：10元）将有跌深反弹机会，策略：买进 CALL（11元，0.4元），若 8月1日为结算日，结算价为 11.3元，盈亏为多少？案例 2：老何于 7月1日 认为中国石油将有

28、跌深反弹机会，但涨幅不高策略：买进 CALL（11元，0.4元）卖出 CALL（12元，0.2元）若 8月1日为结算日，结算价为 11.3元，盈亏为多少？,案例 5：小涨,7/1市价10元,8/1结算价11.3 元,85,策略六：可能不涨,86,相关位置图,10元 股票价格,11元,9元,8元,12元,1 涨：买进 CALL,2不涨 卖出 CALL,5 小涨：买进 CALL 价差,4不跌 卖出 PUT,3 跌：买进 PUT,可能不涨：股票 涨不过 哪里？但涨过哪里要止损？,获利区,11元,10元,6 可能不涨：卖出 CALL 价差,止损区,12元,87,策略步骤,第一步：想法你认为股价上有压力

29、，但不确定！第二步：好处通常股价上涨过程中，不易快速判断，此行情是牛市？还是熊市？故可先在压力区，建立卖出 CALL（不涨），以赚取权利金。同时，为避免可能是回升的大涨行情，故先设定止损点买进 CALL（涨），避免无限大的损失。第二步：策略股价不会涨过的第一个压力区在哪？（先建立卖出 CALL）而股价涨过第二个压力区后要止损！（后建立买进 CALL）二个行权价格，差距一档为最佳,上有压力,88,策略图形：可能不涨,一、损益拆解,先：卖出 CALL 11元（权利金 0.4 元）,11元,最大获利A 两权利金差 0.2元,较高行权价格12元,盈亏平衡点 较低履约价格两权利金差11+0.2 11.2

30、 元,最大亏损 两行权价格差两权利金差（12-11）（）0.8=B,后：买进 CALL 12元（权利金 0.2 元）,卖出CALL价差,二、损益组合,股价,盈亏,口诀：最大获利（0.2 元）最大亏损（0.8 元）两行权价格差（1元）,11.2元,B,B,A,A,较低行权价格,89,案例 6：可能不涨,案例 1：老何于 7月3日认为中国石油（市价：10元），上档11元压力沉重，策略：卖出 CALL（11元，0.4元），若 7月20日为结算日，结算价为 10.8元，盈亏为多少？案例 2：老何于 7月3日 认为中国石油，上档 11元 压力沉重，但又怕突破策略：卖出 CALL（11元，0.4元）买进

31、CALL（12元，0.2元）若 7月20日为结算日，结算价为 10.8元，盈亏为多少？,7/3 市价10元,7/20 结算价10.8 元,90,策略七：小跌,91,相关位置图,10元 股票价格,11元,9元,8元,12元,1 涨：买进 CALL,2不涨 卖出 CALL,5 小涨：买进 CALL 价差,6 可能不涨：卖出 CALL 价差,4不跌 卖出 PUT,3 跌：买进 PUT,7 小跌：买进 PUT 价差,小跌：股票 会跌，但 跌幅不深,获利区,9元,8元,92,策略步骤,第一步：想法你认为股价 缓跌（小跌）的机率较高。第二步：好处通常股价缓跌的机率高于大跌的机率，故藉由卖出 PUT，收取的

32、权利金，来提高策略获利率。第三步：策略股价会跌破的第一个支撑区在哪？（先建立买进 PUT）股价不会跌破的第二个支撑区在哪？（后建立卖出 PUT）二个行权价格，差距一档为最佳,缓跌,93,策略图形：小跌,一、盈亏拆解,先：买进 PUT 9 元（权利金 0.3元）,8元,最大获利两行权价格 两权利金差1-0.2 0.8元=B,较高行权价格9元,盈亏平衡点 较高行权价格两权利金差90.28.8元,最大亏损 两权利金差 0.30.1 0.2元=A,后：卖出 PUT 8 元（权利金 0.1元）,买进PUT价差,二、盈亏组合,股价,盈亏,8.8元,口诀：最大亏损（0.2 元）最大获利（0.8 元）两行权价

33、格差（1元）,较低行权价格,A,A,B,B,94,案例 7：小跌,案例 1：老何于 2月3日，认为中国石油（市价：10元）下跌机率较高，策略：买进 PUT（9元，0.3元）若 2月28日为结算日，结算价为8.9元，盈亏为多少？案例 2：老何于 2月3日认为 中国石油（市价：10元）下跌机率较高，策略：买进 PUT（9元，0.3元）卖出 PUT（8元，0.1元）若 2月28日为结算日，结算价为8.9元，盈亏为多少？,2/3市价10元,2/28 结算价8.9元,95,策略八：可能不跌,96,相关位置图,10元 股票价格,11元,9元,8元,12元,1 涨：买进 CALL,2不涨 卖出 CALL,5

34、 小涨：买进 CALL 价差,6 可能不涨：卖出 CALL 价差,4不跌 卖出 PUT,3 跌：买进 PUT,7 小跌：买进 PUT 价差,8 可能不跌：卖出 PUT 价差,获利区,10元,9元,止损区,8元,可能不涨：股票 跌不破 哪里？但 跌破 哪里要止损？,97,策略步骤,第一步：想法你认为股价下有支撑，但不确定！第二步：好处通常股价下跌过程中，不易快速判断，此行情是牛市？还是熊市？故可先在支撑区，建立卖出 PUT（不跌），以赚取权利金。同时，为避免可能是大跌行情，故先设定止损点买进 PUT（跌），避免无限大的损失。第二步：策略股价不会跌破的第一个支撑区在哪？（先建立卖出 PUT）而股价

35、跌破第二个支撑区后要止损！（后建立买进 PUT）二个行权价格，差距一档为最佳,下有支撑,98,策略图形：可能不跌,一、盈亏拆解,先：卖出 PUT 9 元（权利金 0.3元）,较低行权价格8元,最大亏损两行权价格差两权利金差 1-0.2 0.8元=B,9元,盈亏平衡点 较高行权价格两权利金差90.28.8元,最大获利 两权利金差 0.30.1 0.2元=A,后：买进 PUT 8 元（权利金 0.1元）,卖出 PUT 价差,二、盈亏组合,股价,盈亏,8.8元,口诀：最大获利（0.2 元）最大亏损（0.8 元）两行权价格差（1元）,A,B,B,A,较高行权价格,99,案例 1：老何于 6月1日认为中

36、国石油（市价：10元 不会跌破 9元 支撑区，策略：卖出 PUT（9 元，0.3 元）若 6月30日为结算日，结算价为 7.1 元，盈亏为多少？案例 2：老何于 6月1日认为中国石油 不会跌破 9元 支撑区，但又怕大跌，策略：卖出 PUT（9 元，0.3 元）买进 PUT（8 元，0.1 元）若6月30日为结算日，结算价为 7.1元，盈亏为多少？,案例 8：可能不跌,6/1市价10元,6/30 结算价7.1元,100,策略九：大涨大跌,101,相关位置图,10元 正股价格,11元,9元,8元,12元,1 涨：买进 CALL,2不涨 卖出 CALL,5 小涨：买进 CALL 价差,6 可能不涨：

37、卖出 CALL 价差,4不跌 卖出 PUT,3 跌：买进 PUT,7 小跌：买进 PUT 价差,8 可能不跌：卖出 PUT 价差,9 大涨大跌：买进勒氏,获利区,获利区,9元,11元,大涨大跌：股票会动，但不知方向？,102,策略步骤,第一步：想法你认为股价即将突破整理区间，但不知 多空方向。第二步：好处通常股价遇到消息即将公布，或是整理期很长时，藉由期权买方的损失有限特性，提高策略 获利率。第二步：策略股价涨过 哪个压力区后，会大涨？（买进 CALL）股价跌破 哪个支撑区后，会大跌？（买进 PUT）,压力区,支撑区,103,策略图形：大涨大跌,一、盈亏拆解,买进 CALL 11元（权利金 0

38、.4元）,A 最大亏损两权利金和 0.4+0.3 0.7元,CALL行权价格11元,盈亏平衡点CALL 行权价格A 11+0.7 11.7 元,买进 PUT 9元（权利金 0.3元）,买进勒式,二、盈亏组合,股价,盈亏,A,A,A,盈亏平衡点 PUT行权价格A 9 0.7 8.3元,A,PUT行权价格9元,11.7元,8.3元,大涨大跌：最大亏损所付出的权利金之和,104,案例 1：老何于5月1日认为中国石油 将突破10元附近的区间，但不知方向策略：买进 CALL（11 元，0.4 元）买进 PUT（9 元，0.3 元）若 6月1日为结算日，结算价为 10元，盈亏为多少？案例 2：老何于6月1

39、日认为中国石油 将突破10元附近的区间，但不知方向策略：买进 CALL（11 元，0.4 元）买进 PUT（9 元，0.3 元）若 7月1日为结算日，结算价为 7元，盈亏为多少？,案例 9-1：大涨大跌,5/1市价10元,6/1市价、结算价10元,7/1结算价7元,105,案例 9-2：外汇套利事件,A,买股票空期货,借日圆买台币,卖股票买期货,卖台币还日圆,3/22，跌破三角收敛 收6361点你的策略？,4/19结算7042点,106,获利关键,策略重点：此策略为期权 买方 的最大特点行权价格：价外一至三档均可新仓：随时均可，最好搭配消息面平仓：宜短进短出，获利机率虽低，但获利时常以倍数计成

40、本：资金成本低，较适合散户盈亏：因时间价值因素，不宜长时间建立此策略，获利关键：盈亏关键在于权利金价格之和（需视情况）,口诀：不在乎多空方向，只在乎权利金高低,107,策略十：不涨不跌,108,相关位置图,10元 正股价格,11元,9元,8元,12元,1 涨：买进 CALL,2不涨 卖出 CALL,5 小涨：买进 CALL 价差,6 可能不涨：卖出 CALL 价差,4不跌 卖出 PUT,3 跌：买进 PUT,7 小跌：买进 PUT 价差,8 可能不跌：卖出 PUT 价差,9 大涨大跌：买进勒氏,10 不涨不跌：卖出勒氏,获利区,9元,11元,不涨不跌：股票不会动！,109,策略步骤,第一步：想

41、法股价区间整理机率较高。第二步：好处通常股价盘整的时间，高达八成以上，藉由此策略可提高获利率。第二步：策略股价不会涨过的是哪个压力区？（卖出 CALL）股价不会跌破的是哪个支撑区？（卖出 PUT）,压力区,支撑区,110,策略图形：不涨不跌,一、盈亏拆解,卖出 CALL 11元（权利金 0.4元）,A 最大获利两权利金和0.4+0.3 0.7元,11元,盈亏平衡点CALL 行权价格A 11+0.7 11.7 元,卖出 PUT 9元（权利金 0.3元）,卖出勒式,二、盈亏组合,股价,盈亏,A,A,A,盈亏平衡点 PUT行权价格A9 0.7 8.3元,A,9元,11.7元,8.3元,不涨不跌：最大

42、获利所收取的权利金,CALL行权价格,PUT行权价格,111,案例 1：老何于5月1日认为中国石油 将在10元附近整理，策略：卖出 CALL（11 元，0.4 元）卖出 PUT（9 元，0.3 元）若 6月1日为结算日，结算价为 10 元，盈亏为多少？案例 2：老何于6月1日认为中国石油 将在10元附近整理，策略：卖出 CALL（11 元，0.4 元）卖出 PUT（9 元，0.3 元）若 7月1日为结算日，结算价为 7 元，盈亏为多少？,案例 10-1：不涨不跌,5/1市价10元,6/1市价、结算价10元,7/1结算价7元,112,案例 10-2：欧债危机,8200,9200,1,编号1：20

43、10/12/15，指数8726点 策略：卖出PUT 8200点卖出CALL 9200点新仓日：当月结算日，建立次月份合约 平仓日：合约到期结算,2,3,4,5,6,7,8,三月份合约 最高盈利37点 最高亏损207点,八月份合约 最高盈利38点 最高亏损1122点,9,113,获利关键,策略重点：此策略的权利金收入与风险呈现反比行权价格：价外一至三档均可新仓：随时均可，最好搭配急涨或急跌时平仓：获利机率高，但获利金额小，宜放长成本：资金成本高，较适合大户（定存概念）盈亏：当股价突破盈亏平衡点时，需有止损概念（可用股票）获利关键：盈亏关键在于行权价格（需视情况）,口诀：利息虽好赚，本金却怕亏,1

44、14,第七篇：风险指标的应用,115,期权风险指标,116,180 ETF 风险指标,117,理论价格,理论价格是衡量权利金的合理价格为标准，现大都采用 Black-Scholes model（简称B-S模型）。理论价格常因不同参数而有不同计算结果。B-S模型公式：,Call理论价格SN（d1）Le-rtN（d2）,S标的现价；N（）常态分配概率函数L行权价格；t剩余期限；r无风险利率,理论价格可用股票的市盈率理解（P/E ratio）,Put理论价格Le-rt1-N（d2）S1-N（d1）,118,理论价格图形,119,隐含波动率,意义：隐含波动率为判断期权价格偏高或偏低的指标。影响隐含波动

45、率的因素有五种：股票现价、行权价格、到期天数、利率、股票波动率。说明：由于计算隐含波动率公式相当复杂，一般皆交由交易系统计算，通常正常水平的波动区间约在10至20。隐含波动率高：买方的追价力道较强，股票波动幅度较大。隐含波动率低：卖方的追价力道较强，股票盘整机会较高。,120,隐含波动率图形,121,Delta 值,1.买进 CALL（卖出 CALL）的 Delta值为正值（负值）。2.买进 PUT（卖出 PUT）的 Delta值为负值（正值）。3.正值上涨有利；负值下跌有利。例：股票涨1，买进CALL 1900点，Delta值+0.5，权利金约涨 股价的 0.5例：股票涨1，买进 PUT 1

46、900点，Delta值-0.5，权利金约跌 股价的 0.5,122,Theta值,1.买进 CALL（卖出 CALL）的 Theta值为负值（正值）。2.买进 PUT（卖出 PUT）的 Theta值为负值（正值）。3.不论 CALL或PUT，平值的行权价格，时间价值与Theta值均为最高。4.卖出CALL 1900，Theta值+0.003，若明天指数不动，则赚0.003点（约0.2）,123,权利金,公式：CALL涨跌绝对值 PUT涨跌绝对值股票涨跌绝对值（买卖权恒等式）,问题：若股票价格为 1.919元（下跌 0.025元）；下列何种报价不合理？A.CALL 1850（-0.021元）；P

47、UT 1850（+0.005元）B.CALL 1900（-0.019元）；PUT 1900（+0.008元）C.CALL 2000（-0.009元）；PUT 2000（+0.009元）,124,再看一遍：风险指标,125,风险指标的二十四个案例,126,7-1 买进 CALL（大涨）,案例1：急涨追价案例2：压力会过案例3：跌深反弹案例4：基差过大案例5：长多布局,127,买进 CALL 盈亏分析,盈亏,股价,权利金=0.037=最大损失=A,行权价格,盈亏平衡点 行权价格权利金 1.9500.037=1.987,盈亏平衡点,最大获利=无限大,股票价格,A,A,一、到期盈亏：（买进 CALL

48、1950）,二、即时盈亏比较表：（买进 CALL 1850 与 买进 CALL 1950）,128,案例 1：急涨追价,股价：1.919元/股,真涨,假涨,获利心法：1.新仓：行权价格为平值2.平仓：不论盈亏，最多 3 天,129,案例 2：压力会过（埋地雷）,股价：1.919元/股,获利心法：1.新仓：行权价格高于压力区一档2.获利平仓：股价行权价格3.止损平仓：结算日,压力区（季线）,130,案例 3：跌深反弹,股价：1.919元/股,获利心法：1.新仓：行权价格为实值2.平仓：不论盈亏，最多 3 天,反弹,续跌,131,案例 4：基差过大,股价：1.919元/股,获利心法：1.新仓：买卖

49、权恒等式 0 2.获利平仓：买卖权恒等式 03.止损平仓：结算日,权利金：1.909元/股,132,平仓：死亡交叉,案例 5：长多布局,股价：1.919元/股,获利心法：1.新仓：黄金交叉，次月份合约且行权价格为虚值2.平仓：死亡交叉，不论盈亏,新仓：黄金交叉,季线,半年线,133,案例6：线型压力案例7：急涨背离案例8：CALL 持仓量案例9：涨幅机率,7-2：卖出 CALL（不涨）,134,卖出 CALL 盈亏分析,盈亏,股价,权利金=0.037=最大获利=A,1.950,盈亏平衡点 行权价格权利金 1.9500.037=1.987,1.987,最大亏损=无限大,1.919,A,A,行权价

50、格,盈亏平衡点,一、到期盈亏：（卖出 CALL 1950）,二、实时盈亏比较表：（卖出 CALL 1850 与 卖出 CALL 1950）,股票价格,135,案例 6：线型压力,股价：1.919元/股,获利心法：1.新仓：行权价格为高于压力区一档2.获利平仓：结算日3.止损平仓：股价行权价格,压力区（季线）,136,案例 7：急涨背离,股价：1.919元/股,获利心法：1.新仓：行权价格为平值2.平仓：不论盈亏，最多 3 天,涨幅等距,股票成交量异常,137,案例 8：CALL 持仓量,获利心法：1.新仓：行权价格为CALL持仓量最大2.获利平仓：结算日3.止损平仓：股价行权价格,138,案例