第一章公司金融概述.ppt

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1、公司金融基础篇:第一章,公司金融概述,湖北经济学院金融学院,本章主题,不同类型的企业有不同的金融要求和金融目标。公司制企业是现今最典型最普遍的企业。掌握公司制企业的特点、金融理财目标、内容及原则是学习其他章节的理论基础。,湖北经济学院金融学院,本章内容总汇,第一节 现代企业形式与公司金融第二节 公司金融管理职能第三节 公司金融活动的目标第四节 公司金融活动的原则第五节 公司金融管理环节,湖北经济学院金融学院,第一节 现代企业制度与公司金融,一、企业组织形式（一）独资企业（二）合伙企业（三）公司企业二、企业组织形式与公司金融,湖北经济学院金融学院,企业制度是指以产权制度为基础和核心的企业组织和管

2、理制度。企业制度有三种最基本的形式：独资企业 合伙企业 公司企业,返回,一、企业组织形式,湖北经济学院金融学院,（一）独资企业,独资企业是由单个出资者出资的企业。独资企业的财产由出资者所有，企业本身不享有所有权，并由出资者承担无限债务责任。优点：内部结构简单，组织容易、费用较低、经营制约因素较少，经营灵活等。缺点：很难筹集到大笔资金，可能会丧失良好的投资机会；所有人对企业债务负有无限责任；个体企业寿命与创建人的寿命有关。一般限于小型企业或企业创建初期。,湖北经济学院金融学院,（二）合伙企业,由两个或两人以上出资者按合伙协议、共同出资经营、共负盈亏的企业。出资人称为合伙人,合伙人按出资额共享利益

3、，共担风险。优点：组建容易、成本较低缺点：很难筹到大笔资金、无限债务、有限寿命，还有很难转移所有权合伙企业经营到一定程度时，有必要转变成公司的形式。,湖北经济学院金融学院,独资企业与合伙企业的比较,与独资企业相比，合伙企业的优势：能够扩大企业规模，分散经营风险，发挥出资者集体智慧和力量。劣势：如果合伙人意见不一致会影响企业经营决策，危及企业生存。合伙企业财产所有者往往是企业经营者，这不利于广泛吸收资金。共同特点：即企业不具有法人资格。一般把这两类企业统称为自然人企业。,湖北经济学院金融学院,（三）公司企业,公司是是依据一国公司法组建的、具有法人地位的、以盈利为目的的企业组织形式。或者以营利为目

4、的而依法设立的，具有民事权利能力和行为能力，以自有资产独立承担民事责任的企业法人。,湖北经济学院金融学院,1.公司形式的优越性及局限性,优越性：责任有限；易于集聚资本；所有权具有流动性；专业经营；股东享有公司价值的剩余索取权；无限生命的可能性。局限性：双重赋税；所有权与经营权分离，容易产生内部人控制等问题；公司营业状况必须向社会公开，保密性不强。,湖北经济学院金融学院,2、股东享有公司价值的剩余索取权,某公司向某银行借款100美元，并承诺年末兑付。如果该公司年末清算时资产价值200美元，则债权人和股东将分别收到100美元。若年末公司的清算资产价值等于100美元，则债权人得到100美元，股东所获

5、得的支付为零。若年末公司的清算价值等于75美元，则债权人只能得到75美元，股东所获得的支付也为零。,湖北经济学院金融学院,3.现代公司的类型,现代公司根据公司债务清偿责任的不同主要包括：有限责任公司股份有限公司无限公司、两合公司和股份两合公司,湖北经济学院金融学院,有限责任公司,简称有限公司，是由法定数量股东组成，股东以其出资额为限对公司债务负有限清偿责任。特点：股东承担有限责任。股东人数有上下限规定（我国：250人）。股东不限于自然人。资本总额由股东一次足额认缴。不能公开募集股份或公司债。股东出资权利证书不能随意转让。股东通常直接参与公司经营管理。,湖北经济学院金融学院,股份有限公司,也称股

6、份公司，是由一定人数股东发起设立，全部资本划分成等额股份，股东以认购股份数额承担债务责任的公司。主要特点：股东不得少于法定最低人数，股东人数众多。股东可以是自然人,法人。实行有限责任制。最典型的资合公司，公司信用基础是资本而非股东。两权分离，法人治理结构健全。资本来源广泛，可以公开募集，并可以流通转让。经营规模大。,湖北经济学院金融学院,股份有限公司的利弊,利:可筹集大规模资本，为公众提供简便灵活的投资场所，为企业提供筹资渠道；管理组织严密，能保证大规模工商业的有效经营；促进资本产权的社会化和公众化，把企业的经营置于社会的监督之下。弊：开设和歇业的法定程序较为复杂；所有权与控制权的分离程度更高

7、，出资者与经理人员之间的委托代理关系更为复杂；公司经营情况必须向公众披露，不利于竞争。,湖北经济学院金融学院,4.现代公司的特征,充分发展：自19世纪下半叶以来，公司在数量、规模及跨国经营方面都获得了充分的发展。中心地位突出：公司组织掌握着关系国民经济命运的要害部门，特别是大公司已经控制了国民经济的主要命脉。股权分散化程度加深：股东数量不断增多，股权日趋分散化和多元化。经营多样化：公司经营越来越趋于向综合性和跨行业的方向发展。管理科学化：公司内部集权与分权的程度、内部治理结构和其他方面都逐步实现科学化和现代化。立法日趋完备：从创办、经营、管理和发展，到清算与破产均有章可循，成为促进现代公司健康

8、发展的重要保证。,湖北经济学院金融学院,二、企业组织形式与公司金融,不同的企业组织形式对金融管理有着不同的要求。其在一定的金融制度环境下所面临的投资决策、融资决策和股利决策的内容十分广泛和复杂。其中，以股份有限公司的金融管理最为典型，成为本课程分析企业金融管理基本原理和方法的立足点。,湖北经济学院金融学院,第二节 公司金融管理职能,一、企业组织结构图二、公司财务机构的职能与作用三、财务与会计的职责分工四、公司金融活动的特点,湖北经济学院金融学院,一、企业组织结构图,市场经济条件下，传统的一元化财会组织已不能负担企业筹资、投资等财务工作，为保证财务管理作用的发挥，财务与会计必须分灶吃饭，分别设置

9、财务部门和会计部门。,湖北经济学院金融学院,财务会计分设条件下的企业组织机构图,湖北经济学院金融学院,二、公司财务机构的职能与作用,在大型股份有限公司中，公司所有与金融或财务有关的活动均与公司高层领导人有关，如副总裁、总会计师、财务总监等。副总裁或财务总监负责公司全面的财务管理工作，对总裁、董事会负责。资金主管负责处理现金流量、投资预算和制定财务计划。财务主管负责会计工作，包括税收、成本核算、财务会计和信息系统。,湖北经济学院金融学院,公司金融管理的主要职能,财务管理人员的基本职能就是以提高企业价值为目标进行投资管理、筹资管理和收益分配管理：筹资投资经营创造更多现金将部分经营所得现金用于再投资

10、向股东、债权人支付现金红利和本息向政府纳税,（1）资金筹集和运用的管理（2）资金耗费的管理（3）资金收回的管理（4）资金分配的管理,湖北经济学院金融学院,三、财务与会计的职责分工,湖北经济学院金融学院,四、公司金融活动的特点,开放性：金融市场作为企业资金融通的场所和联结资金供求双方的纽带，使公司的金融活动融入其中。金融市场体系的开放性决定了公司金融行为的开放性。动态性：公司金融以资金运动为对象，而资金运动是对企业经营过程一般的和本质的抽象，是对企业再生产运行过程的全面再现。所以，以资金管理为中心的公司金融活动是一个动态管理系统。综合性：公司金融围绕资金运动展开。掌握了资金运动，犹如牵住了生产经

11、营的“牛鼻子”，“牵一发而动全身”。综合性是公司金融的重要特征。,湖北经济学院金融学院,第三节 公司金融活动目标,一、公司目标及其对公司金融的要求二、公司金融的整体目标 利润最大化 每股利润最大化 股东财富最大化 公司价值最大化三、公司金融的分部目标四、公司金融目标与委托代理问题,返回,湖北经济学院金融学院,一、公司目标及对公司金融的要求,公司企业是以赢利为目的的经济组织。公司一旦成立，就面临竞争，并始终处于生存和倒闭、发展和萎缩的矛盾之中，公司只有不断发展才能求得生存。因此，公司目标可以分为生存、发展和获利。,湖北经济学院金融学院,1生存,公司在市场中生存下去有两个基本条件：以收抵支和到期偿

12、债。力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去，这是公司目标对公司金融提出的第一个要求。,湖北经济学院金融学院,2发展,市场经济的客观规律要求公司必须按照市场需求组织生产经营，投入更多、更好的物质资源、人力资源，并改进技术和管理。在市场经济中，各种资源的取得，都需要付出货币，企业的发展离不开资金。因此，筹集公司发展所需的资金，是公司目标对公司金融的第二个要求。,湖北经济学院金融学院,3获利,公司生存的目的是获利，盈利是公司经营的出发点和归宿。讲求经济效益，不断提高劳动生产率，通过合理、有效地使用资金获利是公司目标对公司金融的第三个要求。,湖北经济学院金

13、融学院,二、公司金融的整体目标,公司金融的目标，从总体上说，是公司经营目标在财务上的集中和概括。根据现代企业金融理论和实践，最具代表性的公司金融整体目标主要有以下几种观点：,1.利润最大化2.每股收益（或权益资本收益率）最大化3.股东财富4.公司价值最大化,湖北经济学院金融学院,（一）利润最大化,利润最大化即公司的税后收益（Earnings after taxes，EAT）最大化。这种观点认为利润代表了公司新创造的财富，利润越多说明公司的新增财富越多，越接近公司目标。,湖北经济学院金融学院,评价,利润代表了公司新创造的财富，是评价企业绩效的重要指标，也是市场经济体制发挥作用的前提。公司追求利润

14、最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，这些都有利于提高经济效益。每个公司通过追求利润最大化的目标，也可以使整个社会的财富实现极大化。因此，以利润最大化作为公司金融目标有其合理的方面。存在的问题：没有清楚地表明获得利润的时间与货币的时间价值 容易导致短期行为，忽略或舍弃长期利益 忽略了风险因素 没有考虑利润和投入资本额的关系 利润容易被管理者通过一定的会计处理手段进行调整,湖北经济学院金融学院,每股收益（Earnings per share，EPS）是税后收益（EAT）与普通股股数的比值。资本利润率是税后收益与资本额的比率。EPS=净利润N,（二）每股利润最大化,湖北经济学院金融学院,评价,把公

15、司的收益和投入的资本联系起来考察，能够说明公司的盈利率，可以在不同资本规模的公司或公司不同期间之间进行比较，揭示盈利水平的差异。不足之处：仍然没有资金的时间价值；仍然没有考虑风险问题，不能避免公司的短期行为,湖北经济学院金融学院,量化指标：股价。在一个有效的资本市场中，有关公司运营的各种信息会被充分地反映在股票价格中，股票的市场价格往往可以作为衡量公司经营状况的标志，因此公司价值最大化可以表述为股票市场价值最大化。存在的问题：在适用范围上有明显的局限性（并非都是上市公司）。股票市价受诸多管理当局不可控因素的影响。现代企业是一系列契约的结合体，股东财富最大化目标只强调了股东的回报最大。容易使企业

16、偏离正常的经营道路，用过度投机制造“纸上富贵”。资本市场经常处于无效状态。,返回,（三）股东财富最大化,湖北经济学院金融学院,（四）公司价值最大化,企业价值是指公司全部资产的市场价值（股票和负债市场价值之和），通俗地说，就是指企业本身值多少钱，是企业全部资产的市场价值，即企业有形资产和无形资产价值的市场评价，反映了企业潜在或预期的获利能力。公司价值最大化为目标就是要通过公司的合理经营，采用最优的财务政策，在考虑资金时间价值和风险报酬的情况下，不断增加公司财富，使公司总价值达到最大。,湖北经济学院金融学院,企业价值是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。公司价值的大小取决于：企业未来

17、现金流量、加权平均资本成本和企业存续期。能够使公司价值最大化的最重要因素就是力争使公司经营活动所带来的现金流量达到最大。,返回,湖北经济学院金融学院,评价,优点：考虑了资金的时间价值和风险因素，有利于统筹安排资金的筹集、投资方案的选择，合理制订分配政策。反应了股东对公司资产保值增值的要求。有利于克服管理上的片面性和短期行为。有利于社会资源的合理配置。社会资源通常流向价值最大化或财富最大化的公司或行业，从而有利于实现社会效益的最大化。存在的问题：难以客观准确地对未来公司价值进行计量,湖北经济学院金融学院,总结,以上对各种观点的介绍来看，公司价值（财富）最大化有利于体现公司金融的总体目标，更能揭示

18、市场认可的公司价值，而且它还比较充分地考虑了资金的时间价值和风险因素。所以，公司价值（财富）最大化通常被认为是一个较为合理的金融目标。本教材采用的观点是股东财富最大化,湖北经济学院金融学院,三、公司金融的分部目标,公司筹资活动目标：在及时和足额满足公司经营对资金需要和保持公司最佳资本结构的前提下，努力降低资金成本。公司投资活动目标：在认真进行投资项目的可行性分析基础上，尽可能提高投资收益率，降低投资风险。公司营运活动目标：合理地使用资金，加快资金的周转速度，努力提高资金的使用效率。公司利润分配活动的目标：兼顾股东当前和长远利益，根据公司投资的需要确定最佳的股利分配比率，以促进公司价值最大化。,

19、湖北经济学院金融学院,四、公司金融目标与委托代理问题（公司治理问题）,委托代理问题产生的原因委托代理理论委托代理问题的解决,湖北经济学院金融学院,影响公司金融目标实现的因素,外部环境和管理决策影响公司金融目标的实现。从公司管理当局的可控制因素看，影响财务目标的因素包括：投资项目、投资报酬率（风险相同，投资报酬率可以体现股东财富）、风险（权衡风险和报酬，才能获得较好的结果）、资本结构（影响企业的报酬率和风险）、股利政策（会影响公司的报酬率和风险）。公司金融活动正是通过投资决策、筹资决策和股利决策来提高报酬率，降低风险，实现其目标的。问题的关键是由谁来实现公司的金融目标？,湖北经济学院金融学院,（

20、一）委托代理问题产生的原因,公司制度最大的特点是两权分离，两权分离的优点是公司所有权的变更不影响公司的经营，其缺点是会产生委托代理问题。委托代理问题产生的原因：目标不一致：委托人利益最大化的目标通常需要通过代理人的行为来实现，但是代理人的目标并非总是委托人的目标。股东目标：财富最大化。管理者目标：生存、独立性和自我满足信息不对称：由于委托人和代理人之间存在信息的不对称性，委托人一般很难监督代理人的行为。,湖北经济学院金融学院,现代公司的委托代理关系,现代公司有两个层次的委托代理关系：其一，全体股东通过公司董事会与经理之间形成的委托代理关系以及债权人与股东之间的委托代理关系其二，企业内部经营的委

21、托代理关系，这种代理关系实际上只涉及经营者内部的管理控制问题，不属于这里讨论的重点。,湖北经济学院金融学院,代理关系示意图,湖北经济学院金融学院,（二）委托代理理论,1.制度经济学关于委托代理关系的解释2.超产权论对解决委托代理问题的解释3.公司治理理论对解决委托代理问题的解释4.伦理学对解决委托代理问题的解释,湖北经济学院金融学院,1.制度经济学关于委托代理关系的解释,新制度经济学的研究表明：委托代理问题最有可能在大型的组织中发生，如现代企业和政府就只是委托代理问题经常发生的地方。,湖北经济学院金融学院,2.超产权论对解决委托代理问题的解释,由英国经济学家史蒂夫.马丁等提出。该理论把市场竞争

22、作为激励公司经营者的一个基本因素，认为公司的绩效与市场竞争程度存在较强的正相关性。强调市场竞争的作用，市场竞争越激烈，经营者提高公司绩效的努力程度就越高。于是竞争就成为制约经营者行为，提高公司绩效的主要治理手段。竞争包括：被接管的威胁、管理者市场的竞争,湖北经济学院金融学院,3.公司治理理论对解决委托代理问题的解释,公司治理是为降低代理成本而采取的方法，包括两种：1.内部治理法人治理，是通过公司内部产权制度安排，建立和健全内部监督机制来实现。其核心目标是使公司中各个利益主体之间的责、权、利关系形成一种，尤其是剩余索取权和剩余控制权的合理配置。2.外部治理代理人市场竞争机制。通过公司外部竞争的市

23、场体系来实现产权与公司内部治理。,湖北经济学院金融学院,4.伦理学对解决委托代理问题的解释,伦理学强调成本与收益的比较。当欺骗的预期成本越高，采取符合道德行为的可能性越大。被发现的可能性越高，采取欺骗手段的可能性越低。,湖北经济学院金融学院,（三）委托代理问题的解决,股东、经营者和债权人之间构成了企业最重要的财务关系。公司必须协调这三方面的冲突，才能实现公司财务目标。公司委托代理理论所研究的核心是公司治理结构及如何选择代理人和激励代理人。涉及相关问题：委托人与代理人之间的信息不对称性代理成本：股东的监督成本、实施控制方法的成本激励方式：报酬设计、工作设计、信息收集制度的设计、保护专有投资以及决

24、策权和所有权的安排等。,湖北经济学院金融学院,1.股东和经营者之间的矛盾与协调,股东的目标是企业财富最大化，并要求经营者以最大的努力去完成这个目标。但经营者也是最大合理效用的追求者，其目标为：增加报酬、增加闲暇时间、避免风险。背离方式：逆向选择、道德风险防治方法：监督、激励,湖北经济学院金融学院,利益冲突,最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。,湖北经济学院金融学院,经营者对股东目标的背离,背离表现在两个方面：（1）道德风险。经营者不是尽最大努力去实现企业财务管理的目标，不做错事，以增加自己的闲暇时间。他们没有必要为提高股

25、价而冒险，股价上涨的好处将归于股东，如若失败，他们的“身价”将下跌。（2）逆向选择。经营者为了自己的目标而背离股东的目标。例如，装修豪华的办公室，买高档汽车等；借口工作需要乱花股东的钱；或者蓄意压低股票价格，以自己的名义借款买回，导致股东财富受损，自己从中渔利。,湖北经济学院金融学院,股东能够控制管理者的行为吗?,股东与管理者利益的矛盾通过委托代理关系的契约解决：股东通过设计合理的契约来激励管理者为股东的利益服务并监督管理者的行为；解决矛盾的费用即代理成本（股东监督成本、实施控制成本）。,湖北经济学院金融学院,防止管理者背离股东目标的具体措施,湖北经济学院金融学院,激励,使经营者分享企业增加的

26、财富，鼓励他们采取符合企业最大利益的行动。激励方式：管理层收购、股权计划、员工持股等。激励可以减少经营者违背股东意愿的行为，但也不能解决全部问题。,湖北经济学院金融学院,管理层收购,企业管理层在投资银行等金融机构的支持下通过收购企业的股票或资产来拥有企业的控制权。通常情况下，管理层只提供小部分资金，其余大部分资金由各种金融机构以债券和股权的形式提供，其中，向金融机构的借款通常是以目标企业的资产作抵押。收购完成后，管理层努力削减经营成本，改善经营管理，整顿和重组生产设备，增强库存控制和加强应收账款管理，提高产品质量，以按期支付各项债务并取得收益。,湖北经济学院金融学院,案例：四通集团的产权改革,

27、四通在没有国家一分钱投入的情况下，依靠技术创新、出色的经营管理和灵活的经营机制，在80年代成为了中关村高新企业中的明星，并迅速成为中国最大的高科技企业之一。但产权不明晰问题随着四通的发展而逐渐暴露出来，导致四通在90年代逐渐失去了其原有的风采。实际上，早在1987年四通就开始在产权改革方面进行探索。当时，在著名经济学家吴敬琏的主持下，设计出一个“冻结存量，员工参股组建股份公司，然后招募新股”的方案。但是因为种种客观原因而没有实施，错过了产权改革的大好时机，导致后来四通不改制就不能生存的局面。,湖北经济学院金融学院,1999年5月13日，随着四通投资有限公司注册成立，我国第一例以MBO方式进行的

28、公有制企业重组正式拉开序幕。四通集团经理层以及员工于1999年5月6日正式创立员工持股会，股份总额5100万元（股），由成员自筹资金认购。持股会以此5100万元与四通集团合资创立“北京四通投资有限公司”（即新四通），其中集团投资4900万元，拥有49%的股份。四通投资有限公司融资收购的首选目标，是四通集团所拥有的香港四通的50.5%的股份。香港四通的股权结构已经相当明晰了，而且，按照香港市场的规则，四通集团所持有的股份本身是可流动的，易于操作。四通投资有限公司将分期、分批地私募扩股，逐步购买四通集团原有资产，完成产权重组、产业重组、机制重组三位一体的战略目标。,湖北经济学院金融学院,职工持股计

29、划,一种使员工主要投资于雇主的员工受益计划，即：使员工成为本企业股票拥有者，将员工的利益和企业的利益进行捆绑，以发挥出员工的最大积极性。,湖北经济学院金融学院,案例,1999年6月，国务院批准建设中关村科技园区。柳传志提出将分红权明确为股权，科学院支持，财政部也同意出让公司国有股权部分的35%。当时一般的做法是员工必须出现金来购买股权。由于员工通常并不拥有大笔现金，所以要么是以极低价格估量国家资产，要么根本就是无偿转让，较难成功。柳传志得到35%的分红权之后，并没有分掉一分钱，只是要财务人员将这笔钱一年一年如实登记造册，逐渐积累起一笔不小的资金。现在，公司将多年积累红利拿出，以1.6亿购得公司

30、国有股权部分的35%，让员工在一夜之间变成了企业的所有者。经过两次配股减持，联想集团股票中的公众股占有43%，联想控股集团占有57%（中科院占65%，公司员工持股会占35%）。“职工持股会”的股权中，公司的15位特殊贡献者占有35%，100位有历史贡献者占有20%，其余45%归属公司后来的员工。,湖北经济学院金融学院,股票期权计划经理人员薪酬设计,股票期权制度（ESO，Executive Stoke Option）是指授予高科技企业经理人或其他核心技术人员在未来以一定的价格购买股票的选择权，即在签订合同时向他们提供一种在一定时期内按照某一既定价格购买一定数量本公司股份的权利。,湖北经济学院金融

31、学院,案例1999年7月上海贝岭虚拟股票期权计划,虚拟股票期权是借鉴股票期权的操作及计算方式，将奖金的给予延期支付，而不是真正意义上的股票认股权。其操作方式是由控股公司推荐、委派、提名并在公司领薪的总经理等主要负责人实施年收入办法。年收入由基薪和加薪奖励两部分组成。基薪以年为单位，根据企业的资产规模，管理复杂程度以及其他参考因素确定。加薪属于风险收入，与经营者的经营成果，工作业绩及贡献挂钩。加薪有两种形式：一种是经考核后视经营业绩增发一到五个月的基薪。另一种则是经营者获得和特别奖励等值的股票，这些股票有分红和转增股本的权力，但在一定时期内不得兑现不得流通。只有当获奖者任职期超过两年，期股累计超

32、过5万元时，才可兑现超过部分的20%。经营者在任期满，正常离职满一年后可以按事先约定的时间兑现股票。,湖北经济学院金融学院,监督,避免“道德风险”和“逆向选择”的出路是股东获取更多的信息，对经营者进行监督，在经营者背离股东时，减少其各种形式的报酬，甚至解雇他们。但是，全面监督是行不通的而且代价很高。监督方式：股东支付审计费请注册会计师，审计公司财务报表。建立完善的信号显示和甄别机制。监督可以减少经营者违背股东意愿的行为，但不能解决全部问题。,湖北经济学院金融学院,代理成本,为解决管理者和股东之间的利益冲突而支付的费用，被称为“代理成本”（Agency Costs）。包括：1、监督成本外部股东为

33、了监督管理者的过度消费或自我放松而付出的成本2、守约成本代理人为了取得外部股东信任而发生的自我约束支出。如定期向委托人报告经营情况，聘请外部独立审计等。委托人的激励成本。3、剩余损失由于委托人和代理人的利益不一致导致的其他损失。,湖北经济学院金融学院,结论,通常，股东同时采取监督和激励两种办法来协调自己和经营者的目标。尽管如此仍不可能使经营者完全按意愿行动。监督成本、激励成本和偏离损失之间此消彼长，相互制约。股东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小的解决办法，它就是最佳的解决办法。事实上，解决的根本之道在于公司治理结构（见第二章，公司金融的内部环境分析）。,湖北经济学院金融学院,2.股东和债权

34、人之间的矛盾与协调,二者利益目标不一致的具体表现股东伤害债权人利益的具体表现债权人应采取的对策,湖北经济学院金融学院,三、现代企业中的代理制度,二者利益目标不一致的具体表现,湖北经济学院金融学院,股东伤害债权人利益的具体表现,股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险要高的项目。股东为了提高公司的利润，不征得债权的同意而迫使管理当局发行新债，使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。,湖北经济学院金融学院,债权人应采取的对策,债权人为了降低贷款风险，除了寻求立法保护外，还可以采取以下措施：在贷款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途、规定不得发行新债或者限制发行新债的数额等。发现公司有剥夺其财

35、产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或提前收回借款。,湖北经济学院金融学院,3.企业目标与社会责任,企业目标和社会目标在许多方面是一致的，但也有不一致的地方。例如，企业可能生产伪劣产品、可能不顾工人的健康、可能造成污染等。政府要保证所有公民的正当权益。为此，政府通过公司法、反暴利法、防止不正当竞争法、环保法、合同法、保护消费者权益法等保护公众利益的法律。一般说来，企业只要遵守这些法规，在谋求自己利益的同时就会使公众受益。但是，法律不可能解决所有问题，企业有可能在合法的情况下从事不利于社会的事情。因此，企业还要受到商业道德的约束，要接受政府行政监督，以及社会公众的舆论监督。,湖北经济学院金

36、融学院,公司金融活动目标：理论与现实的协调,湖北经济学院金融学院,有关竞争环境的原则有关创造价值和经济效率的原则有关财务交易的原则,返回,第四节 公司金融活动的原则,湖北经济学院金融学院,自利行为原则双方交易原则信号传递原则引导原则,返回,一、有关竞争环境的原则,湖北经济学院金融学院,含义：人们在进行财务决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同时所有利益主体都会选择对自己经济利益最大的行动方案。依据：理性的经济人假设 应用：委托代理理论、机会成本,返回,（一）自利行为原则,湖北经济学院金融学院,含义：指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决

37、策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。要求：要注意到对方的存在，不能以自我为中心。,返回,（二）双方交易原则,湖北经济学院金融学院,含义：行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。要求：根据公司的行为判断它未来的收益的状况，行动传递的信息比声明或语言传递的信息，更能够反映出真实的信息。,返回,（三）信号传递原则,湖北经济学院金融学院,含义：当所有的办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己行动的引导。假设前提：当所有的办法都失败 理解能力有限 寻找最优方案的成本过高。结果：直接模仿应用：行业标准、自由跟庄,返回,（四）引导原则,湖北经济学院金

38、融学院,有价值的创意原则比较优势原则期权原则净增效益原则,返回,二、有关创造价值和经济效率的原则,湖北经济学院金融学院,含义：新创意能获得额外报酬。应用：直接投资项目，重复过去的投资项目或者别人的已有作法，最多只能取得平均的报酬率，维持而不是增加股东财富。经营和销售活动，例如，连锁经营方式的创意使得麦当劳的投资人变得非常富有。,返回,（一）有价值的创意原则,湖北经济学院金融学院,含义：专长能创造更多的价值。应用：物尽其才，人尽其用。有效市场中，你不必什么都做得最好，但要知道谁能做得最好。优势互补。合资、合并、收购等，都是出于优势互补原则。3.要求：企业把主要精力放在自己的比较优势上，而不是日常

39、的运行上。建立和维持自己的比较优势，是企业长期获利的根本。,返回,（二）比较优势原则,湖北经济学院金融学院,含义：期权是指不附带义务的权利，它是有经济价值的。一个明确的期权合约经常是指按照预先约定的价格买卖一项资产权利。任何不附带义务的权利都属于期权。许多资产都存在隐含的期权。要求：在评价项目时就应考虑到后续选择权是否存在以及它的价值有多大。有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。,返回,（三）期权原则,湖北经济学院金融学院,含义：指在财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。应用：增量的概念、沉没成本的概念,返回,（四）净增效益原则,湖北经济学院

40、金融学院,风险报酬权衡原则投资分散化原则资本市场有效原则时间价值原则,返回,三、有关财务交易的原则,湖北经济学院金融学院,含义：风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对风险与报酬作出权衡，为获取高报酬而承担较高的风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。误区：风险大，报酬就高。风险大，要求的报酬高；期望的报酬高。风险报酬的确定：投资项目自身的风险；投资者对风险的反感态度,返回,（一）风险报酬权衡原则,湖北经济学院金融学院,含义：不要把所有的鸡蛋放在一个篮子 应用：投资、筹资,返回,（二）投资分散化原则,湖北经济学院金融学院,指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且

41、面对新信息完全能够迅速地做出调整。资产的价格能够如实地反映资产的价值。,返回,（三）资本市场有效原则,湖北经济学院金融学院,含义 应用：现值的概念、早收晚付,返回,（四）时间价值原则,湖北经济学院金融学院,第五节 公司金融管理环节,要做好公司金融管理工作，实现公司金融活动目标，除了要有正确的原则以外，还要掌握其基本的工作环节。公司金融管理的基本环节有：财务预测、财务决策、财务计划、财务控制、财务分析。这些管理环节互相配合，紧密联系，形成周而复始的财务管理循环过程，构成完整的财务管理工作体系。,湖北经济学院金融学院,一、财务预测（Financia1 Forecasting）,财务预测是根据财务活

42、动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的财务活动和成果作出科学的预计和测算。作用：测算各项经营方案的经济效益，为决策提供可靠的依据；预计财务收支的发展变化情况，以确定经营目标；测定各项定额和标准，为编制计划、分解计划指标服务。包括的工作步骤：明确预测对象和目的；搜集和整理资料；选择预测模型；实施财务预测。,湖北经济学院金融学院,二、财务决策（Financial Decision）,财务决策是根据企业经营战略的要求和国家宏观经济政策的要求，从提高企业经济效益的金融目标出发，在若干备选案中选择最优方案的过程。公司金融管理的核心。决策成功是最大的成功。包括以下步骤：确定决策目标、拟订备选方案

43、、评价各种方案、选择最优方案,湖北经济学院金融学院,三、财务计划（Financial Plan）,财务计划工作是运用科学的技术手段和数学方法，对目标进行综合平衡，制定主要计划指标，拟定增产节约措施，协调各项计划指标。财务计划是财务预测和财务决策的具体化、系统化，又是控制财务收支活动、分析生产经营成果的依据。主要包括：资金筹集计划、固定资产投资和折旧计划、流动资产占用和周转计划、对外投资计划、利润和利涧分配计划。,湖北经济学院金融学院,四、财务控制（Financial Control）,财务控制是在生产经营活动的过程中，以计划任务和各项定额为侬据，对资金的收入、支出、占用、耗费进行日常的核算，利

44、用特定手段对各单位财务活动进行调节，以便实现计划规定的财务目标。财务控制是落实计划、保证计划实现的有效措施。财务控制要适应管理定量化的需要，抓好以下工作：制定控制标准，分解落实责任 确定执行差异，及时消除差异 评价单位业绩，搞好考核奖惩,湖北经济学院金融学院,五、财务分析（Financial Analysis）,财务分析是以核算资料为主要依据，对企业财务活动的过程和结果进行评价和剖析的一项工作。作用：可以掌握财务计划的完成情况，有利于改善财务预测、决策、计划工作；制定投融资计划、管理运营资金；可以总结经验，掌握财务活动的规律，不断改进财务管理；一般程序：搜集资料，掌握情况；指标对比，揭露矛盾；因素分析，明确责任；提出措施，改进工作。,湖北经济学院金融学院,思考题,你认为财务主管的工作职责是什么？请调查一家公司的财务主管，了解实务中的财务主管的工作日程。关于财务管理的目标，你赞成哪种观点？如果你是一名公司主管，你认为财务管理目标是否与公司目标相一致？请简要评价股东、债权人、经营者三者之间的委托代理关系，你认为公司经营者是否应该拥有该公司数量可观的股票？为什么？,