第7讲课件.ppt

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1、第7讲 套期保值,套期保值概述套期保值操作套期保值避险程度基差变动对套期保值的影响,套期保值概述,套期保值概念 以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。操作方式 在期货市场上买进或卖出与现货数量数量相当但交易方向相反的期货合约，未来通过卖出或买进期货合约的方式补偿现货市场价格不利变动带来的损失。某粮农担心库存小麦价格下跌，卖出小麦期货进行套期保值，当小麦价格下跌时，期货头寸盈利，现货头寸亏损，两者冲抵，从而起到风险对冲作用。,套期保值原理,1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致 2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。,套期保值类型,1、买入套期保值2、卖出套期保

2、值,买入套期保值（多头套期保值）,现货市场：先卖出再买入（现货空头）或未来买入期货市场:先买入后卖出（期货多头）目的：防范现货市场价格上涨风险,卖出套期保值（空头套期保值）,现货市场：先买入后卖出（现货多头）或未来卖出期货市场：先卖出后买入（期货空头）目的：防范现货市场价格下跌风险,买入套期保值与卖出套期保值的区别,下列情况各采用什么类型套期保值,加工制造企业为了防止日后购进原材料时价格上涨 厂家有库存或将收获农产品的农场担心日后出售时价格下跌；供货方已经跟需求方签订好现货供应合同，将来交货，但供货方尚未购进货源，担心日后价格上涨 厂家有库存或将收获农产品的农场担心日后出售时价格下跌；需求方认

3、为目前的现货市场的价格很合适，但由于资金短缺或无仓库等原因不能立即购买，担心日后价格上涨储运商、贸易商有库存现货尚未出售，担心日后出售时价格下跌；加工制造企业担心库存原料价格下跌,饲料厂豆粕买入套期保值,2004年2月，国内豆粕价格受禽流感蔓延的冲击下跌到2760元/吨附近。某一饲料厂在4月份需要使用豆粕1000吨，由于当时的豆粕价格相对于进口大豆加工来说，明显偏低，饲料厂担心后期随着禽流感的好转，豆粕价格将出现回升，从而导致其生产成本增加。为了锁定其后期的豆粕采购成本，饲料厂决定买入大连豆粕0405合约进行套期保值。2月11日，饲料厂以2720元/吨价格买入100手豆粕0405合约(1手10

4、吨)。到4月份，豆粕价格正如饲料企业所预料的那样出现了上涨，价格上涨到3520元/吨，而此时0405豆粕合约价格也上涨到了3550元/吨。4月5日，该饲料厂以3520元/吨价格在现货市场买进1000吨豆粕，同时在期货市场以3570元/吨卖出豆粕0405合约平仓。,饲料厂套期保值过程及效果,（3579-2720）10010=85（万元）,（2760-3520）1000=-76（万元）,油厂豆粕卖出套期保值,2003年10月份，某一油厂以3500元/吨的价格进口一船大豆。当时豆粕现货价格在2950元/吨，在分析了后期豆粕市场的基本面情况后，预计后期现货价格可能难以继续维持高位，甚至可能出现下跌。为

5、了规避后期现货价格下跌的风险，该油厂决定通过卖出大连豆粕0401合约来对后期的豆粕现货进行套期保值。10月25日后，豆粕0401合约价格在2950元/吨附近盘整，该油厂以2950元/吨的均价卖出0401豆粕期货1000手(1手10吨)进行套期保值，规避后期可能出现的豆粕价格下跌的风险。进入11月份，随着国内豆粕现货市场供不应求局面的改善，豆粕现货价格和期货价格都出现了同步的回落。12月4日油厂以2650元/吨买进0401豆粕期货1000手进行平仓，同时在现货市场以2760元/吨销售现货10000吨。,油厂套期保值过程及效果,（2950-2650）100010=300（万元）,（2760-295

6、0）10000=-190（万元）,套期保值的操作原则,数量相等原则方向相反原则品种相同原则时间相同原则,套期保值的避险程度,理论上说，套期保值具有“双向效果”。它不仅能防止因价格不利运动所带来的可能损失。而且，它也会失去因价格有利运动带来意外收益的可能性。,套期保值的避险程度,变压器生产企业失去因铜价下跌所带来的收益 2月份，现货铜价格为63000元/吨，某变压器生产企业预计6月份需购买100吨铜，由于铜价一直处于上升趋势，该企业为了规避铜价上涨风险，决定在上海期货交易所做买入套期保值，买入20手沪铜0807合约（5吨/手）价格为66000元/吨。4月份，由于经济过热，国家实施宏观调控，铜等原

7、材料价格都出现了下跌，6月份，该企业在现货市场买入100吨铜，价格为58000元/吨，同时以61000元/吨平仓卖出20手沪铜0807合约。,变压器生产企业套期保值过程及效果,（61000-66000）205=-50（万元）,（63000-58000）100=50（万元）,套期保值的避险程度,套期保值的避险程度，或者说保值效果，依情况的不同大至有以下三种情况：第一，以期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损，实现持平保值；（完全套期保值）第二，期货市场的盈利不足以弥补现货市场上的亏损，实现减亏保值；（不完全套期保值）第三，期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损有余，实现有盈保值。（不完全套期保值）,

8、影响套期保值效果的主要原因,时间差异的影响 地点差异的影响 品质规格差异的影响 数量差异的影响,基差与套期保值效果,基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。期货市场与现货市场价格变动不一致基差=现货价格-期货价格,基差变动对套期保值的影响,基差走强 1、负值缩小 2、由负变正 在基差走势图上呈上升走势 3、正值增大,基差走弱 1、正值缩小 2、由正变负 在基差走势图上呈下降走势 3、负值增大,基差变动与卖出套期保值,例一：5月初某糖厂与饮料厂签订销售合同，约定将在8月初销售100 吨白糖，价格按交易时的市价计算。目前白糖现货价格为5500 元/

9、吨。该糖厂担心未来糖价会下跌，于是卖出10手（每手10吨）的9月份白糖期货合约，成交价格为5 800 元/吨。至8月初交易时，现货价跌至每吨5 000 元/吨，与此同时，期货价格跌至5 200 元/吨。该糖厂按照现货价格出售100 吨白糖，同时按照期货价格将9月份白糖期货合约对冲平仓。,卖出套期保值案例（基差走强情形）,-300元/吨,-200元/吨,走强100元/吨,亏500元/吨,盈600元/吨,基差变动与卖出套期保值,例二：5 月初某地钢材价格为4 380 元/吨。某经销商目前持有5 000吨钢材存货尚未出售。为了防范钢材价格下跌风险，该经销商卖出500手（每手10吨）11月份螺纹钢期货

10、合约进行套期保值，成交价格为4 800 元/吨。到了8月初，钢材价格出现上涨，该经销商按4 850 元/吨的价格将该批现货出售，与此同时将期货合约对冲平仓，成交价格为5 330 元/吨。套期保值结果见表4-7。,卖出套期保值案例（基差走弱情形）,-420元/吨,-480元/吨,走弱60元/吨,盈470元/吨,亏530元/吨,基差变动与买入套期保值,例一：5 月初，某饲料公司预计三个月后需要购入3 000吨豆粨。为了防止豆粨价格上涨，该饲料公司买入9月份豆粨期货合约300手（每手10吨）。成交价格为2 910 元/吨。当时现货市场豆粨价格为3 160 元/吨。至8月份，豆现货价格上涨至3 600

11、 元/吨.该饲料公司按此价格采购3 000吨豆粨，与此同时，将豆粨期货合约对冲平仓，成交价格为32 805 元/吨。,卖出套期保值案例（基差走强情形）,250元/吨,320元/吨,走强70元/吨,亏440元/吨,盈370元/吨,基差变动与买入套期保值,例二：3月初，某轮胎企业为了防止天然橡胶原料价格进一步上涨，于是买入7月份天然橡胶期货合约200手（每手5吨），成交价格为24 000 元/吨，对其未来生产所需要的1 000吨天然橡胶进行套期保值。当时现货市场天然橡胶价格为23 000 元/吨。之后天然橡胶价格未涨反跌，至6月初，天然橡胶现货价格跌至20 000 元/吨。该企业按此价格购入天然橡

12、胶现货1 000吨。与此同时，将天然橡胶期货合约对冲平仓，成交价格为21 200 元/吨。,买入套期保值案例（基差走弱情形）,-1000元/吨,-1200元/吨,走弱200元/吨,盈3000元/吨,亏2800元/吨,效果总结,由此，我们可以得出结论：在现货与期货数量相等的情况下，基差走强时对卖出套期保值有利；基差走弱时对买入套期保值有利。,套期保值有效性的衡量,套期保值有效性=期货价格变动值/现货价格变动值该数值越接近100%，代表套期保值有效性就越高。在我国2006年会计准则中规定，当套期保值有效性在80%至125%的范围内，该套期保值被认定为高度有效。某套期保值企业对其生产的豆油进行卖出套期保值操作，且卖出期货合约的数量与现货被套期保值的数量相同。在整个套期保值期间，期货价格上涨400 元/吨，现货价格上涨500 元/吨，这意味着该套期保值者期货市场亏损400 元/吨，现货市场盈利500 元/吨。两者的比值为80%，即套期保值有效性为80%，可以视为有效地实现了套期保值。,