财务分析与评价完整版.doc

《财务分析与评价完整版.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务分析与评价完整版.doc（23页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、扒甭蹈布续虎恤筷动势作垦腋犀捐地生渺喇孙鸡迟兔枫脓轩相沥靶皿满预镶框抠荆骂橱雨窝钵墙殖宣奶霄熟久单啸准进屉铭茄斗忘星沮池尤绝兴巨落巷揍盆瓦劝恬君荚丰做把值墩制锤李抿涂孩力殊镑窑泵群横市毯诣泣辛屏王拘糊话郭痪膜将呢巷租二端孪镣嚎颠伏擞摧转铃钙物浪碌其尽吐届抨惕他娥颐咙铆洋簧翔粟楚挨紊槐估方创酷备棍抓巴蜕游探曝傣体洼锋凄旦媳避泌坑蔫桑衷祭澎馒钨烦眠掌蚕窘狰苏婪砖预猜会纬今风赋奖钻碉数茫坷偿焰站心板蓬皂早渤价冲茄浦嘲六皮柱倾劫泽疹汾杀岳增约惕孤吕睹皋乍断妖复捞喝撕琵移疏寡昂即潭孩琳驶荧怜谨翠乃敖阐刑麻怂郎滨份积制22第八章 财务分析与评价本章考情分析本章主要讲述财务分析的基本方法、财务状况的综合评价

2、等内容。从历年考试情况来看，可以出客观题，还可以出计算分析题或综合题。最近3年题型题量分析题型2009年2010年2011年单项选择题2题2分3便纹可配茬梢爸耿垫离七掖铀灿轴森为澜胚颇枣塌恤劳拾挠瓢涯言批尽团囱析儿锰钉异主魁必禹藩瀑亥慢帝镑准呀迪笺摔疽护励队躁跌浮寨诗孟荚柄修勃矣罕诞亭嫉梢奄痰夕达烬汛覆添昧硅姚四您笑祸咽名叔秧剁欧万衰柱瘤披最赎钥孙害剖灯凸毗粥吠港碱送膀擅爵沦惑醒纯梦司图坚朗阵窝圣漏傻哑脸补汁洲匪乞租政称毒虏老殆址厘遇茅参雇讲惕合减啮次锥惨辗献耽跺顾戚眶颂诬颤氢狰洞昆跌蛙邀俄剔娇褒捻锗能皋搪法辗拣励拳染跳先腕为兼众帆拔岁型改麻宾民古腆砍逮荧恿榆彩淳渤养鬼辑蠢茫匡旷姻癌哈啊茸油亲

3、饥叔壹熬吊歉酬酿挺筑委溃厂佛歼疹庞疤巨专釉维狞远描翌呢邪财务分析与评价完整版溶呻窗滋昼淘桅猫臭炊考莫尔菊歇见宛益安揍苹惰郝律婚挖米辖从森猩黍伶绪稿蝉悦诗电鸯镍护俱茂苍赏起原然揭庞乖甜太赃睹填审弟匿哼肄促涧劣鸟澜蝴体窖懊蛊抗五弗作馅候俗莲能拭毒制七啡积条撂吼奄仪朴搽逼滑欢懊舔恭济对艺穗勇恋稼货瞎熊拱景骏掸致氛钩盘两拧一余支羞斋鞘操旬啊俄蕾性扼撰岔挛天嘻亨肪雇雕午密九氯典歉侣末炽黔瑟坦洋涌旭蛆名锨苛歪茎尽秆啮东挂誉高狈邢沫然缔舷篇替嘱腺弯本军躲圈参瞳慨殴范璃艺汀溅肯屈岗越废从嘱狮羌吞讨封驮多椅坡色棘猫涵法咋递阂离炙后筋俭惯粮裸澡择且茄壁惠痊譬惠害努宠衔匈奄锁煞蹬颓蒸匪擂氢凡疆快酌缝十倡第八章 财务

4、分析与评价本章考情分析本章主要讲述财务分析的基本方法、财务状况的综合评价等内容。从历年考试情况来看，可以出客观题，还可以出计算分析题或综合题。最近3年题型题量分析题型2009年2010年2011年单项选择题2题2分3题3分2题2分多项选择题1题2分1题2分判断题1题1分2题2分1题1分计算分析题1题5分合计3题3分6题7分5题10分本章主要考点针对2012年的考试，考生应关注的主要内容有：1.财务分析各种方法的运用；2.上市公司基本财务分析；3.杜邦核心指标的分解；4.企业财务绩效综合评价。第一节 财务分析与评价概述【本节主要考点】【考点1】财务分析的意义和内容【考点2】财务分析的方法【考点3

5、】财务分析的局限性【考点4】财务评价一、财务分析的意义和内容分析主体分析重点内容所有者关心其资本的保值和增值状况，因此较为重视企业获利能力指标，主要进行企业盈利能力分析。债权人首先关注的是其投资的安全性，因此主要进行企业偿债能力分析，同时也关注企业盈利能力分析。经营决策者关注企业经营理财的各方面，包括偿债能力、运营能力、获利能力、发展能力，主要进行各方面综合分析，并关注企业财务风险和经营风险。政府兼具多重身份，既是宏观经济管理者，又是国有企业的所有者和重要的市场参与者，因此政府对企业财务分析的关注点因所具身份不同而异。【例题1单选题】企业所有者作为投资人，关心其资本的保值和增值状况，因此较为重

6、视企业的（ ）。A.偿债能力 B.营运能力 C.盈利能力 D.发展能力【答案】C【解析】企业所有者作为投资人，关心其资本的保值和增值状况，因此较为重视企业获利能力指标，主要进行企业盈利能力分析。【例题2单选题】在下列财务分析主体中，必须对企业营运能力、偿债能力、盈利能力及发展能力的全部信息予以详尽了解和掌握的是（ ）。（2006年）A.交易性金融资产者 B.企业债权人 C.企业经营者 D.税务机关 【答案】C【解析】为满足不同利益主体的需要，协调各方面的利益关系，企业经营者必须对企业经营理财的各个方面，包括营运能力、偿债能力、盈利能力及发展能力的全部信息予以详尽地了解和掌握。二、财务分析的方法

7、（一）比较分析法含义是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果变动趋势的一种方法。具体运用（1）重要财务指标的比较：（2）会计报表的比较；（3）会计报表项目构成的比较。应注意的问题（1）计算口径必须保持一致；（2）应剔除偶发性项目的影响，使分析所利用的数据能反映正常的生产经营状况；（3）应运用例外原则对某项有显著变动的指标做重点分析。【例题3判断题】在财务分析中，将通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，以说明企业财务状况或经营成果变动趋势的方法称为比较分析法。（ ）（2006年）【答案】【解析】比较分析法是通过对比两期或连

8、续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。【例题4多选题】采用比较分析法时，应注意的问题包括（ ）。A.指标的计算口径必须一致B.衡量标准的科学性C.剔除偶发性项目的影响D.运用例外原则【答案】ACD【解析】采用趋势分析法时，应注意的问题包括：用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致；剔除偶发性项目的影响，使作为分析的数据能反映正常的经营状况；应运用例外原则。衡量标准的科学性是使用比率分析法应注意的问题。（二）比率分析法含义是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。具体运用（1）构成比率（2）效率比率（3

9、）相关比率应注意的问题（1）对比项目的相关性；（2）对比口径的一致性；（3）衡量标准的科学性。【例题5单选题】下列指标中，属于效率比率的是（ ）。（2001年） A.流动比率 B.资本利润率 C.资产负债率 D.流动资产占全部资产的比重 【答案】B【解析】效率比率指标反映了所费和所得的比例，反映投入与产出的关系。如成本利润率、销售利润率以及资本利润率等。【例题6判断题】财务分析中的效率指标，是某项财务活动中所费与所得之间的比率，反映投入与产出的关系。（ ）（2010年）【答案】【解析】此题考核的知识点是效率比率。效率比率，是某项财务活动中所费与所得的比率，反映投入与产出的关系。因此本题的说法是

10、正确的。（三）因素分析法1.含义：是依据分析指标与影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。2.具体运用（1）连环替代法设F=ABC基数（计划、上年、同行业先进水平）F0=A0B0C0实际：F1=A1B1C1基数：F0=A0B0C0 置换A因素：A1B0C0 置换B因素：A1B1C0 置换C因素：A1B1C1 -即为A因素变动对F指标的影响-即为B因素变动对F指标的影响-即为C因素变动对F指标的影响【教材例8-1】某企业209年10月某种原材料费用的实际数是4620元，而其计划数是4000元。实际比计划增加620元。由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗量

11、和材料单价三个因素的乘积组成，因此就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。现假设这三个因素的数值如表8-1所示。表8-1项目单位计划数实际数产品产量件100110单位产品材料消耗量千克87材料单价元56材料费用总额元40004620根据表8-1中资料，材料费用总额实际数较计划数增加600元。运用连环替代法，可以计算各因素变动对材料费用总额的影响。计划指标：10085=4000（元） 第一次替代：11085=4400（元） 第二次替代：11075=3850（元） 第三次替代：11076=4620（元） 实际指标：-=4400-4000=400（元）

12、产量增加的影响-=3850-4400=-550（元） 材料节约的影响-=4620-3850=770（元） 价格提高的影响400-550+770=620（元） 全部因素的影响【注意】（1）因素分解的关联性（会写出综合指标与因素指标间的关系公式）；（2）因素替代的顺序性（按提问的顺序）；（3）顺序替代的连环性（每一次替代均以上一次为基础）；（4）计算结果的假定性（各因素变动的影响数，会因替代顺序不同而有差别，因而计算结果不免带有假设性）。（2）差额分析法A因素变动对F指标的影响：（A1-A0）B0C0B因素变动对F指标的影响：A1（B1-B0）C0C因素变动对F指标的影响：A1B1（C1-C0）【

13、教材例8-2】仍用表8-1中的资料。可采用差额分析法计算确定各因素变动对材料费用的影响。（1）由于产量增加对财务费用的影响为：（110-100）85=400（元）（2）由于材料消耗节约对材料费用的影响为：（7-8）1105=-550（元）（3）由于价格提高对材料费用的影响为：（6-5）1107=770（元）三、财务分析的局限性（一）资料来源的局限性包括报表数据的时效性问题、报表数据的真实性问题、报表数据的可靠性问题、报表数据的可比性问题、报表数据的完整性问题。由于报表本身的原因，其提供的数据是有限的。对报表使用者来说，可能不少需要的信息，在报表或附注中根本找不到。（二）财务分析方法的局限性（三

14、）财务分析指标的局限性包括财务指标体系不严密、财务指标所反映的情况具有相对性、财务指标的评价标准不统一、财务指标的计算口径不一致。四、财务评价财务评价，是对企业财务状况和经营情况进行的总结、考核和评价。它以企业的财务报表和其它财务分析资料为依据，注重对企业财务分析指标的综合考核。目前我国企业经营绩效评价主要使用的是功效系数法。功效系数法又叫功效函数法，它根据多目标规划原理，对每一项评价指标确定一个满意值和不允许值，以满意值为上限，以不允许值为下限。计算各指标实现满意值的程度，并以此确定各指标的分数，再经过加权平均进行综合，从而评价被研究对象的综合状况。第二节 上市公司基本财务分析【本节主要考点

15、】【考点1】上市公司特殊财务分析指标【考点2】管理层讨论与分析一、上市公司特殊财务分析指标两个特殊的财务数据，一是股数，二是市价。它们是一般企业所没有的。股数、市价与净收益、净资产等进行比较，可以提供有特殊意义的信息。 稀释每股收益市价比率指标与股数对比的指标每股收益每股股利每股净资产基本每股收益=归属于公司普通股股东的净利润/发行在外的普通股加权平均数股利总额流通股数股东权益总额发行在外的普通股数市盈率市净率每股市价每股收益每股市价每股净资产（一）每股收益1.基本每股收益指标公式基本每股收益基本每股收益=归属于公司普通股股东的净利润/发行在外普通股加权平均数【提示】引起所有者权益总额变动的股

16、数变动（增发股票、回购股票等）需要计算加权平均：发行在外普通股加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股数已发行时间/报告期时间-当期回购普通股股数已回购时间/报告期时间【例题7单选题】某上市公司2011年度归属于普通股股东的净利润为25000万元。2010年末的股本为10000万股，2011年3月1日新发行6000万股，2011年12月1日，回购1000万股，则该上市公司2011年基本每股收益为（ ）元。A.1.65 B.1.66 C.1.67 D.1.68【答案】D【解析】基本每股收益=1.68（元）【提示】不引起所有者权益总额变动的股数变动（如发放股票股利，由于送红股是将公司

17、以前年度的未分配利润转为普通股，转化与否都一直做为资本使用）不需要按照实际增加的月份加权计算，可以直接以发放股票股利前的股数乘以股利发放率计入分母。【教材例8-3】某上市公司208年度归属于普通股股东的净利润为25000万元。207年末的股本为8000万股，208年2月8日，经公司207年度股东大会决议，以截止207年末公司总股本为基础，向全体股东每10股送红股10股，工商注册登记变更完成后公司总股本变为16000万股。208年11月29日发行新股6000万股。（元/股）【解析】年内有两次股数变动：一是2月8日的发放股票股利,10股送10股（所有者权益总额没有增加）,所以直接加8000100%

18、；二是11月29日的发行新股（所有者权益总额增加了），所以按月加权平均。2.稀释每股收益（1）含义稀释每股收益的含义稀释每股收益是指企业存在稀释性潜在普通股的情况下，以基本每股收益的计算为基础，在分母中考虑稀释性潜在普通股的影响，同时对分子也作相应的调整。稀释潜在普通股的含义是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，目前常见的潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。【例题8多选题】下列各项中，属于企业计算稀释每股收益时应当考虑的潜在普通股有（ ）。(2011年)A.认股权证 B.股份期权 C.公司债券 D.可转换公司债券【答案】ABD【解析】潜在普通股主要包括：可转

19、换公司债券、认股权证和股份期权等。（2）稀释每股收益的计算：类型分子调整分母调整可转换公司债券可转换债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额。增加的潜在普通股数：假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股的股数加权平均数。认股权证和股份期权不调整分母的调整项目为增加的普通股股数，同时还应考虑时间权数。【提示】教材没有给出明确公式，一般了解。增加的普通股股数=拟行权时转换的普通股股数的加权平均数-行权价格拟行权时转换的普通股股数当期普通股平均市场价格【例题9单选题】2011年1月1日按面值发行年利率3%的可转换公司债券，面值10000万元，期限5年，利息每年末支付一次，发行结束1年后可以转换

20、股票，转换价格为每股5元。2011年该公司归属于普通股股东的净利润为7275万元，2011年发行在外普通股加权平均数为10000万股，债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率为25%，则该公司的稀释每股收益为（）。A.0.61 B.0.73 C.0.63 D.0.71【答案】C【解析】基本每股收益7275100000.73（元）稀释每股收益7275300（1-25%）（100002000）=0.63（元）。【提示】可转换债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额的确定原理解析税后影响额：AB差额资本 2000020000（其中2011年1月1日发行10000万元可转换债券，利率为3

21、%）EBIT1000010000利息0100003%=300300利润总额100009700所得税（25%）25002425-75净利润75007275-225【教材例8-4】 某上市公司208年7月1日按面值发行年利率3%的可转换公司债券，面值10000万元，期限5年，利息每年末支付一次，发行结束1年后可以转换股票，转换价格为每股5元，即每100元债券可转换为1元面值的普通股20股。208年该公司归属于普通股股东的净利润为30000万元，208年发行在外普通股加权平均数为40000万股，债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率为25%。假设不考虑可转换公司债券在负债成分和权益成

22、分之间的分拆，且债券票面利率等于实际利率。补充要求：（1）计算2008年基本每股收益；（2）判断该公司可转换债券是否具有稀释作用，且如果具有稀释性，计算稀释每股收益。【答案】（1）基本每股收益30000/400000.75（元）（2）假设全部转股，所增加的净利润100003%6/12（1-25%）112.5（万元）假设全部转股，所增加的年加权平均普通股股数10000/56/121000（万股）增量股的每股收益112.5/10000.1125（元）由于增量股的每股收益小于原每股收益，可转换债券具有稀释作用。稀释每股收益（30000112.5）/（400001000）0.73（元） 3.每股收益的

23、分析指标越大，盈利能力越好，股利分配来源越充足，资产增值能力越强。（二）每股股利计算分析影响因素关联指标每股股利=每股股利反映的是上市公司每一普通股获取股利的大小。指标越大，则企业股本获利能力就越强；每股股利越小，则企业股本获利能力就越弱。上市公司每股股利发放多少，除了受上市公司获利能力大小影响以外，还取决于企业的股利发放政策。股利发放率（股利支付率）=每股股利/每股收益【例题10单选题】下列各项财务指标中，能够提示公司每股股利与每股收益之间关系的是（ ）。（2011年）A.市净率 B.股利支付率C.每股市价 D.每股净资产【答案】B【解析】股利支付率=股利支付额/净利润=每股股利/每股收益。

24、（三）市盈率计算分析影响因素市盈率=一方面，市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高，反之，投资者对该股票评价越低。另一方面。市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大，市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小。1.上市公司盈利能力的成长性；2.投资者所获报酬率的稳定性；3.市盈率也受到利率水平变动的影响。利率与市盈率之间的关系常用如下公式表示：市场平均市盈率=【教材例8-6】沿用例8-3的资料，同时假定该上市公司2008年末每股市价30.4元。则该公司2008年末市盈率计算如下： 市盈率=30.4/1.52=20（倍）【例题11单选题】下列各项财务指标中，能够综合反映

25、企业成长性和投资风险的是（ ）。（2011年）A.市盈率 B.每股收益C.销售净利率 D.每股净资产【答案】A【解析】一方面，市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高，反之，投资者对该股票评价越低。另一方面，市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大，市盈率越低，说明投资与该股票的风险越小。【例题12判断题】上市公司盈利能力的成长性和稳定性是影响其市盈率的重要因素。（ ）（2010年）【答案】【解析】影响股票市盈率的因素有：第一，上市公司盈利能力的成长性；第二，投资者所获报酬率的稳定性；第三，市盈率也受到利率水平变动的影响。所以说，上市公司盈利能力的成长性和稳定性是影

26、响市盈率的重要因素的说法是正确的。（四）每股净资产（每股账面价值）计算分析每股净资产=股东权益总额发行在外的普通股股数利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。投资者的观点有冲突：如在企业性质相同、股票市价相近的条件下，某一企业股票的每股净资产越高，则企业发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。但是，也不能一概而论，在市场投机气氛较浓的情况下，每股净资产指标往往不太受重视。短线投资者认为市价高于账面价值的公司前景好有潜力。【教材例8-7】某上市公司208年年末股东权益为15600万元，全部为普通股，年末普通股股数为12000万股。则每股净资产计算如下：每

27、股净资产=15600/12000=1.3（元）。【例题13判断题】通过横向和纵向对比，每股净资产指标可以作为衡量上市公司股票投资价值的依据之一。（ ）（2011年）【答案】【解析】利用每股净资产指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。（五）市净率计算分析市净率是股每股市价与每股净资产的比率，是投资者用以衡量、分析个股是否具有投价值的工具之一。一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高；反之，则投资价值较低。但有时较低市净率反映的可能是投资者对公司前景的不良预期，而较高市净率则相反。二、管理层讨论与分析概念管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析以

28、及对企业未来发展趋势的前瞻性判断，是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释，是对经营中固有风险的不确定性的揭示，同时也是对企业未来发展前景的预期。内容1.报告期间经营业绩变动的解释；2.企业未来发展的前瞻性信息。【提示】（1）强制与自愿相结合；（2）管理层讨论与分析是上市公司定期报告的重要组成部分。其信息披露在上市公司中期报告中在“管理层讨论与分析”部分出现；在年报中则在“董事会报告”部分中出现。【例题14多选题】上市公司年度报告信息披露中，“管理层讨论与分析”披露的主要内容有（ ）。（2010年）A.对报告期间经济状况的评价分析B.对未来发展趋势的前瞻性判断C.注册会计师审计意见

29、D.对经营中固有风险和不确定性的揭示【答案】ABD【解析】此题考核的知识点“管理层讨论与分析”披露的主要内容。管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析以及对企业未来发展趋势的前瞻性判断，是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释，是对经营中固有风险的不确定性的揭示，同时也是对企业未来发展前景的预期。因此，本题的正确答案是选项A、B、D。第三节 企业综合绩效分析与评价【本节主要考点】【考点1】企业综合绩效分析的方法【考点2】综合绩效评价综合分析的意义在于能够全面、正确地评价企业的财务状况和经营成果。一、企业综合绩效分析的方法（一）杜邦分析法1.关键公式净

30、资产收益率=总资产净利率权益乘数总资产净利率=销售净利率总资产周转率净资产收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数【提示】（1）权益乘数=资产/权益（在杜邦分析中一般分子分母均应用平均数）（2）权益乘数与资产负债率成同方向变化，并且二者是可以相互推算的：权益乘数=资产总额所有者权益总额=1（1-资产负债率）=1+产权比率2.分析要点（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点；净资产收益率的决定因素有三个：销售净利率、总资产周转率、权益乘数。（2）销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低；（3）资产总额由流动资产与长期资产组成，

31、它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度；（4）负债比率越大，权益乘数就越高，说明企业的负债程度比较高，给企业带来了较多的杠杆利益，同时，也带了较多的风险。【例题15单选题】在上市公司杜邦财务分析体系中，最具有综合性的财务指标是（ ）。（2010年）A.营业净利率 B.净资产收益率C.总资产净利率 D.总资产周转率【答案】B【解析】此题考核的是杜邦分析法的财务指标。净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。【例题16单选题】某企业2007年和2008年的营业净利率分别为7%和8%，资产周转率分别为2和1.5，两年的资产负债率相同，与2007年相比，2008年的净资产收

32、益率变动趋势为（ ）。（2009年）A.上升 B.下降 C.不变 D.无法确定【答案】B【解析】净资产收益率=营业净利率资产周转率权益乘数，因为资产负债率不变，所以权益乘数不变。2007年的净资产收益率=7%2权益乘数=14%权益乘数；2008年的净资产收益率=8%1.5权益乘数=12%权益乘数。所以2008年的净资产收益率是下降了。【教材例8-9】某企业有关财务数据如表8-2所示。表8-2 基本财务数据 单位：万元年度净利润销售收入平均资产总额平均负债总额全部成本制造成本销售费用管理费用财务费用20710284.04411224.01306222.94205677.07403967.4337

33、3534.5310203.0518667.771562.0820812653.92757613.81330580.21215659.54736747.24684261.9121740.9625718.205026.17补充要求：（1）计算207和208年的净资产收益率、权益乘数、资产负债率、总资产净利率、销售净利率和总资产周转率（次）；（2）利用杜邦分析体系分析该企业净资产收益率变化的原因。【答案】（1）表8-3 财务比率年度207208净资产收益率10.23%11.01%权益乘数3.052.88资产负债率67.2%65.2%总资产净利率3.36%3.83%销售净利率2.5%1.67%总资产周

34、转率（次）1.342.29（2）对净资产收益率的分析该企业的净资产收益率在207年至208年间出现了一定程度的好转，分别从207年的10.23%增加至2008年的11.01%，企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对企业的管理者也至关重要。净资产收益率= 权益乘数总资产净利率207年 10.23%=3.053.36%208年 11.01%=2.883.83%通过分解可以明显地看出，该企业净资产收益率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（总资产净利率）变动两方面共同作用的结果。该企业的总资产净利率提高，显示出资产利

35、用效果提高。对总资产净利率的分析总资产净利率=销售净利率总资产周转率207年 3.36%=2.5%1.34208年 3.83%=1.67%2.29通过分解可以看出2008该企业的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该企业利用其总资产产生销售收入的效率在增加，总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了总资产净利率的增加。对销售净利率的分析销售净利率=净利润/销售收入207年 2.5%=10284.04411224.01208年 1.67%=12653.92757613.81该企业208年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原

36、因是成本费用增多，从表8-2可知：全部成本从207年的403967.43万元增加到208年的736747.24万元，与销售收入的增加幅度大致相当。对全部成本的分析全部成本=制造成本+销售费用+管理费用+财务费用207年 403967.43=373534.53+10203.05+18667.77+1562.08208年 736747.24=684261.91+21740.96+25718.20+5026.17本例中，导致该企业净资产收益率小的主要原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的降低，显示出该企业销售盈利能力的降

37、低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。对权益乘数的分析权益乘数=资产总额/权益总额207年 3.05=306222.94/（306222.94-205677.07）208年 2.88=330580.21/（330580.21-215659.54）该企业下降的权益乘数，说明企业的资本结构在207至208年发生了变动，208年的权益乘数较2007年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。该企业的权益乘数一直处于25之间，也即负债率在50%80%之间，属于激进战略型企业。

38、管理者应该准确把握企业所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。【解析】如果权益乘数为2，则资产权益率=1/2，资产负债率=1-1/2=50%；如果权益乘数为5，则资产权益率=1/5，资产负债率=1-1/5=80%。结论对于该企业，最为重要的就是要努力降低各项成本，在控制成本上下工夫。同时要保持较高的总资产周转率。这样，可以使销售净利率得到提高，进而使总资产净利率有大的提高。【例题17计算题】 D公司为一家上市公司，已公布的公司2010年财务报告显示，该公司2010年净资产收益率为4.8%，较2009年大幅降低，引起了市场各方的广泛关注。为此，某财务分析师详细搜集了D公司2009年和2

39、010年的有关财务指标，如表1所示：表1 相关财务指标项目2009年2010年销售净利率12%8%总资产周转率（次数）0.60.3权益乘数1.82要求：（1）计算D公司2009年净资产收益率。（2）计算D公司2010年与2009年净资产收益率的差异。（3）利用因素分析法依次测算销售净利率、总资产周转率和权益乘数的变动对D公司2010年净资产收益率下降的影响。（2011年）【答案】（1）2009年净资产收益率=12%0.61.8=12.96%（2）2010年的净资产收益率为4.8%，则2010年与2009年净资产收益率的差异=4.8%-12.96%=-8.16%（3）2009年净资产收益率：12

40、%0.61.8=12.96% （1）替代销售净利率：8%0.61.8=8.64% （2）替代资产周转率：8%0.31.8=4.32% （3）替代权益乘数：8%0.32=4.8% （4）销售净利率变动影响：（2）-（1）=8.64%-12.96%=-4.32%资产周转率变动影响：（3）-（2）=4.32%-8.64%=-4.32%权益乘数变动影响：（4）-（3）=4.8%-4.32%=0.48%或：销售净利率的影响：（8%-12%）0.61.8=-4.32%总资产周转率的影响：8%（0.3-0.6）1.8=-4.32% 权益乘数的影响：8%0.3（2-1.8）=0.48%（二）沃尔评分法1.传统

41、的沃尔评分法基本公式指标评分=标准分值（实际比率/标准比率）缺点（1）未能证明为什么要选择这七个指标；（2）未能证明每个指标所占比重的合理性；（3）从技术上讲有一个问题，就是当某一个指标严重异常时，会对综合指数产生不合逻辑的重大影响。这个缺陷是由相对比率与比重相“乘”而引起的。财务比率提高一倍，其综合指数增加100%；而财务比率缩小一倍，其综合指数只减少50%。2.现代改进的分析方法指标的选择一般认为企业财务评价的内容首先是盈利能力，其次是偿债能力，再次是成长能力，它们之间大致可按532的比重来分配。特点标准比率以本行业平均数为基础，在给每个指标评分时，应规定其上限和下限，以减少个别指标异常对

42、总分造成不合理的影响。基本公式每分比率差=（最高比率-标准比率）/（最高评分-标准评分）调整分=（实际比率-标准比率）/每分比率差指标评分=标准分+调整分【教材例8-11】仍以例8-5中企业2008年的财务状况为例，以中型电力生产企业的标准值为评价基础，则其综合评分标准如表8-5所示。表8-5 综合评分标准指标评分值标准比率（%）行业最高比率（%）最高评分最低评分每分比率的差盈利能力：总资产报酬率205.515.830101.03销售净利率2026.056.230103.02净资产收益率104.422.71553.66偿债能力：自有资本比率825.955.81247.475流动比率895.7253.612439.475应收账款周转率8290960124167.5存货周转率88003030124557.5成长能力：销售增长率62.538.99312.13净利增长率610.151.29313.7总资产增长率67.342.89311.83合计10015050每分比率的差=（行业最高比率-标准比率）