第四国际间接投资.ppt

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1、1,第六章 国际间接投资,2,教学目的和要求：掌握国际证券投资的含义、特征，国际债券和股票的种类、发行方法，债券和股票的价格以及计算方法，投资基金及其运作；了解国际证券投资的的发展，掌握国际证券发行市场和流通市场，了解世界三大证券交易市场，了解我国利用国际证券融资概况教学重点与难点：国际证券投资的含义、特征，国际债券和股票的种类、发行方法，债券和股票的价格以及计算方法，投资基金及其运作，国际证券发行市场和流通市场,3,国际证券投资国际间接投资 国际信贷投资,4,第一节 国际证券投资概述,一、证券投资的概念二、证券投资的特征三、国际证券投资的发展趋势四、国际证券投资市场,5,一、证券投资的概念,

2、证券是代表一定财产所有权和债权的凭证，是一种金融资本。（1）狭义的证券是指一种有面值的，并能给持有者带来收益的所有权和债权的证书，具体内容包括股票、债券和基金证券等资本证券（2）广义的证券包括：商品证券为证明有领取商品权利的证券，如提单、水单、仓单等；货币证券是对货币享有请求权的证券，如本票、汇票、支票等；资本证券则是能按期从发行者领取收益的权益性证券，如股票、债券和基金证券；不动产证券是指房契和地契等。,6,证券投资是个人、企业以赚取股息、红利和债息为主要目的的购买证券的行为。是一种不涉及资本存量增减的间接投资。投资者购买证券是为了满足其增值欲望，证券的价值由证券发行企业的经营状况决定,7,

3、二、证券投资的特征,1投资的收益性 2投资行为的风险性3流通中的变现性4价格的波动性5.投资者的广泛性,8,三、国际证券投资的发展趋势,（一）证券交易模式无形化（二）全球市场一体化（三）证券衍生产品化（四）投资者趋向机构化（五）证券市场国际化(六）证券投资的增长速度快速化（七）国际金融市场融资的债券化（八）证券资本流向分散化,9,（一）证券交易模式无形化,建立以现代技术为依托的无形化交易系统，已成为世界各国证券市场发展的潮流。无形化的交易系统就是改变传统的交易方式，采用计算机实行交易的自动撮合，并且变有形席位为无形席位，即投资者利用计算机终端可以自行进行交易。目前，在美欧以及一些新兴证券市场，

4、如新加坡、韩国、中国的深圳、上海大都实行电子指令交易方式，与此同时，世界上各大证券交易所如伦敦证券交易所、香港联合交易所都在向自动化交易系统发展。,10,（二）全球市场一体化,80年代，证券业借助电子信息技术跨越了各民族传统和经济法规的限制，证券市场得以迅速一体化。据美国西北大学经济系多莫维兹教授统计，全球50多个最大的自动交易系统覆盖了16个国家和地区，由于时差和部分系统夜间开业（GLOBEX、APT、SYCOM等系统），从运行时间上把全球证券市场连成一个日夜不停的一体化市场，其中有7个大系统是跨国界的自动交易系统。迄今为止，一个以路透社为信息传输骨干的无国界的电子证券市场业已形成，这一体系

5、已在129个国家和地区装置了20万个终端，经营着几百种世界级证券和上万种欧美各国公司的股票。虽然全球证券市场一体化还有许多阻碍，但已成为不可逆转的潮流。,11,（三）证券衍生产品化,证券的衍生产品化，是伴随着国际债务危机、金融管制放松和国际资本流动加快而逐步发展起来的。在金融证券市场信息化、国际化的环境下，投资风险日益加剧，为了规避、分散和降低投资风险，不断满足投资者和筹资者日益增长的新需求，金融工具不断推陈出新，证券衍生品种层出不穷。20世纪70年代以来，各种证券期货、期权、期指等证券衍生产品迅速发展，成为国际金融市场的重要品种。可以预见，随着金融衍生产品市场的发展，一系列新的证券衍生产品将

6、会不断出现。,12,（四）投资者趋向机构化,随着市场规模的扩大，愈来愈多的小投资者将其资金转向集资投资型的证券，使得此类型的投资机构得以成长。成熟市场中投资者结构已发展到以机构投资者为主，新兴市场将逐步由以分散的小投资者为主转向以机构投资者为主。,13,（五）证券市场国际化,第三次科技革命的深化，带来生产的国际化，生产国际化推动了资本的国际化，而资本的国际化也使得证券交易越来越趋向于全球性交易，主要体现在：一是证券发行、上市、交易的国际化，这主要体现在一国筹资者不仅可以申请在其他国家发行和上市交易有价证券，而且在其他国家发行的证券既可以本国货币为面值，也可以东道国或第三国货币为面值；二是股价传

7、递的国际化，即任何一国的股市行情都对其他国家有示范效应；三是多数国家都允许外国证券公司设立分支机构；四是各国政府间及其国际组织间加强了证券投资合作与协调。,14,(六）证券投资的增长速度快速化,从第二次世界大战结束到20世纪70年代末，国际直接投资一直占有主导地位，其中发达国家在1951年至1964年间的私人投资总额中，大约有90%采用直接投资，其私人直接投资额从1960年的585亿美元增加到1980年的4702亿美元，增长速度为11%。进入80年代以后，国际证券投资的增长速度超过了国际直接投资。从1981至1989年，国际债券市场的发行量从528亿美元增至2500亿美元，平均每年增长18.9

8、%。世界最大的投资国美国从1980年至1993年的对外证券投资由624.5亿美元增加到5184.8亿美元，平均每年增长17.7%，而美国同期的对外直接投资从2154亿美元仅增加到5486亿美元，平均每年只增长7.5%。从1994年至2001年国际证券投资每年的增长率一直保持在15%以上。受美国经济衰退的影响，2001年和2002年证券投资的数额虽有所减少，但国际证券投资的增长势头还会随国际金融市场的发展与完善，以及发展中国家因经济建设速度加快而对资金需求的急剧增长，保持相当一段的时间。,15,（七）国际金融市场融资的债券化,债券在国际金融市场融资中所占的比重日益提高。国际债券融资一直是国际融资

9、的一种方式，而债券融资的地位在不断提高。1975年，在国际金融市场融资总额585亿美元中，债券融资仅为187亿美元，占融资总额的32%。而1994年债券融资达到了2939.4亿美元，占当年国际金融市场融资总额4741亿美元的62%。19952004年债券融资一直保持在5000亿美元以上，占国际市场融资额的比重仍维持在50%以上。债券融资占国际金融市场融资比重的提高与各国证券市场的开放、证券市场的统一化和国际化以及交易的多样化有关。,16,（八）证券资本流向分散化,证券资本流向发展中国家的证券资本每年平均增长速度快于发达国家，这使原本较为集中的资本流向有分散于发展中国家的趋势。20世纪80年代以

10、来，国际资本流动的总态势是流向发展中国家，证券资本流向发展中国家的证券资本在不断增加。进入90年代以后，流向发展中国家的证券资本也在迅速增加。例如，1993年，在全球境外股票投资的1592亿美元中，有525亿美元流向发展中国家，占了股票总投资额的33%。从1989年至1997年，流向发展中国家的证券投资每年平均递增34%左右，其中主要是流向新加坡、马来西亚、泰国、印尼、中国等亚洲的新兴市场。19972004年流向发展中国家的股票投资额仍占全球股票投资总额的1/3以上，这主要与发达国家低利率政策以及发展中国家发展迅速，市场收益率高，风险较小有关。,17,四、国际证券投资市场,（一）国际证券市场的

11、概念（二）国际证券发行市场和流通市场（三）证券交易所,18,（一）国际证券市场的概念,1、国际证券市场是由国际证券发行市场和流通市场所组成。国际证券市场一般有两层含义，一层含义是指非居民参加的国际化了的各国国别证券市场。第二层含义指的是受某一具体国家管辖的境外证券市场。最早的证券交易所是17世纪创设的荷兰阿姆斯特丹证券交易所。2、国际证券市场的作用吸收社会大量闲散资金并使其在国际间进行合理地配置为企业转移和分散风险投资者利用闲散资本获取利润提供了机会,19,（二）国际证券发行市场和流通市场,1、国际证券发行市场国际证券发行市场是向社会公众招募或发售新证券的场所或渠道。证券发行市场由发行人、购买

12、者和中间人构成 发行者：一般是资本的使用者即政府、银行、企业 购买者：投资公司、保险公司、储蓄机构、各种基金会和个人 中间人：证券公司、证券商证券发行的具体方式有两种：-在证券公司等金融机构的协助下由筹资企业自行发行。-由投资银行等承购商承购，然后由承购商通过各种渠道再分销给社会各阶层的销售者进行销售。,20,2、国际证券流通市场国际证券流通市场是指那些转让和买卖那些已由投资者认购了的证券的市场。-证券交易所-柜台交易：在证券交易所以外进行的交易活动，亦称场外交易或店头交易。特点：证券多公开发行但未在证券交易所登记上市的；交易数量没有起点和单位限制，协议成交；有固定场所，一般在证券经营商的营业

13、处进行。-第三市场：非交易所会员从事大量上市股票买卖的市场即证券已上市但却在交易所外交易。特点：节省在交易所内应缴纳的佣金等交易费。-第四市场：各种机构或个人不通过经纪人，直接进行证券买卖交易的市场，即通过计算机网络进行的场外交易,21,（三）证券交易所,证券交易所是买卖和转让已核准发行的债券、股票等有价证券的交易场所。1、证券交易所的组织结构 公司制：由投资者以股份有限公司形式设立的，以盈利为目的法人机构。会员制：由证券商自愿组成的非法人团体。不以盈利为目的，其会员主要是证券商，只有会员以及有特许权的经纪人，才有资格在交易所中交易。目前我国证券交易所采取会员制。,22,会员制和公司制比较,公

14、司制和会员制主要的不同之处在于出资方不同。公司制的出资方是股东，而会员制的出资方则是会员。,23,职能：提供场所制定规则组织实施活动提供信息审批上市,24,纽约证券交易所,纽约证券交易所是目前世界上规模最大的有价证券交易市场。在美国证券发行之初，尚无集中交易的证券交易所，证券交易大都在咖啡馆和拍卖行里进行，1792年5月17日，24名经纪人在纽约华尔街和威廉街的西北角一咖啡馆门前的梧桐树下签订了梧桐树协定，这是纽约交易所的前身。到了1817年，华尔街上的股票交易已十分活跃，于是市场参加者成立了纽约证券和交易管理处，一个集中的证券交易市场基本形成，1863年，管理处易名为纽约证券交易所，此名一直

15、沿用至今。到目前为止，它仍然是美国全国性的证券交易所中规模最大、最具代表性的证券交易所，也是世界上规模最大、组织最健全，设备最完善，管理最严密、对世界经济有着重大影响的证券交易所。,25,26,伦敦证券交易所,作为世界第三大证券交易中心，伦敦证券交易所是世界上历史最悠久的证券交易所，公司制的证券交易所。它的前身为17世纪末伦敦交易街的露大市场，是当时买卖政府债券的皇家交易所1773年由露大市场迁人司威丁街的室内，并正式改名为伦敦证券交易听。,27,28,东京证券交易所,东京证券交易所发展的历史虽然不长，但却是世界上最大的证券交易中心之一，日本最大的证券交易所，它的股票交易量最大，占日本全国交易

16、量的80以上。如果按上市的股票市场价格计算，它已超过伦敦证券交易所，成为仅次于纽约证券交易所的世界第二大证券市场。东京证券交易所的前身是1879年5月曾成立东京证券交易株式会社。由于当时日本经济发展缓慢，证券交易不兴旺，1943年6月，日本政府合并所有证券交易所，成立了半官方的日本证券交易所，但成立不到四年就解体了。二次大战前，日本的资本主义虽有一定的发展，但由于军国主义向外侵略，重工业、兵器工业均由国家垄断经营，纺织、海运等行业也由国家控制，这是一种战争经济体制并带有浓厚的军国主义色彩。那时，即使企业发行股票，往往也被同一财阀内部的企业所消化。因此，证券业务难以发展。日本战败后，1946年在

17、美军占领下交易所解散。1949年1月美国同意东京证券交易所重新开业。随着日本战后经济的恢复和发展，东京证券交易所也发展繁荣起来。目前有上市公司1777家，其中外国公司 110家，市场资本总额将近 45000亿美元。,29,东京证券交易所是会员制的证券交易所，有资格成为交易所会员的只限于达到一定标准的证券公司。现拥有会员证券公司一百余家，其中约五分之一为外国的证券公司。,30,NASDAQ,纳斯达克（NASDAQ）是全美证券交易协会自动报价系统的首字母缩略词。自1971年诞生之日起，作为世界上第一家电子股票交易市场，纳斯达克（NASDAQ）早就史无前例地进行了技术交易的创新。与其他证券交易有所不

18、同，纳斯达克（NASDAQ）没有股票交易的中心交易场所，通过电话和国际互联网进行交易而不是在股票交易大厅内进行的。在纳斯达克（NASDAQ）上市的大多数公司规模较小。纳斯达克（NASDAQ）已经成为新技术公司尤其是计算机和与计算机相关行业的基地。,31,（二）证券交易所的证券商,1佣金经纪人 2二元经纪人 3证券自营商4零股交易商 5专家经纪人 6债券经纪人,32,1佣金经纪人,佣金经纪人亦称代理经纪人。他们是由证券公司派入交易所大厅、专门根据顾客的指示代客买卖证券的经纪人。交易完毕以后，由佣金经纪人通知证券公司，再由证券公司通知客户。佣金经纪人赚取佣金，不承担任何风险。,33,2二元经纪人,

19、二元经纪人，亦称交易所经纪人，这种经纪人不直接接受客户的委托，而是在交易繁忙时接受佣金经纪人的委托买卖证券的居间经纪人。二元经纪人不属于证券公司，而是以个人身份在交易所取得席位，他们也收取佣金，其佣金数量按经手的股数计算。二元经纪人因过去每天买卖100股获取佣金2美元而得名。,34,3证券自营商,证券自营商，也称交易所自营商或独立经纪人。他们不是为顾客服务，而是为自己买卖证券的证券商。证券自营商自负盈亏，并以低进高出来赚取证券的买卖差价。按照各国的做法，只要是证券交易所的会员，均可以在交易所自行买卖证券，但这些人在交易所大厅内为数很少。,35,4零股交易商,证券交易所通常以100股或1000股

20、为一个交易单位，而零股交易商是专门从事经营或接受委托买卖不足一个交易单位数额证券的交易商，如经营1-99股。零股交易商必须以个人身份买卖证券，他们的收入不是来自佣金，而是证券买卖的差价，他们服务的主要对象是佣金经纪人。零股交易商使小额投资者能参与证券交易所的证券买卖。,36,5专家经纪人,专家经纪人是证券交易所中的一种特殊的经纪人，他们是按照专业的分类，专门从事一种或数种待定证券交易的经纪人。专家经纪人既接受佣金经纪人或交易商的委托买卖证券，也为自己买卖证券。此外，这种经纪人还肩负着在合理的情况下，保证证券市场有秩序地运营的义务。在证券价格出现暴涨或暴跌时，他们要以自己的资金买进或卖出证券，使

21、证券价格稳定在一个合理的范围内。,37,6债券经纪人,债券经纪人是代客买卖债券、收取佣金的经纪人。债券经纪人在代客买卖债券的同时，还可以为自己从事证券的交易活动。,38,（三）证券交易所交易的基本程序,证券交易所办理证券投资的基本程序：选择经纪人开户委托竞成交清算交割过户（一）选择经纪人（二）开立账户（三）委托（四）成交（五）清算（六）交割（七）过户,39,1选择证券经纪人,证券投资者应首先在某一家银行或证券公司等金融机构选择一个符合自己要求的经纪人。选择经纪人的标准，主要有经纪人所属证券公司的声誉和经纪人本人的声誉、经历、经验等。此外，还可以通过报纸上的经纪人广告来寻找。对于一个缺乏经验的初

22、次投资者来说，寻找一个经验丰富的经纪人作为决策参谋是很有必要的。,40,2开立账户,即投资者到选定的经纪人公司办理开户手续。目前证券买卖开立的账户有四种：一种是现金账户，即客户在成交以后，买方必须在清算日或清算日之前全额支付价款，卖方也必须交清出售的证券；第二种是保证金账户，即以证券商提供资金信用购买证券的方式所开立的账户；第三种是联合账户，即由两个或两个以上的投资者共同开立的账户；第四种是随机账户，即客户授权经纪人自主决定并随机根据行市的变化进行交易的账户，它亦称授权账户。,41,3委托,开立账户以后，投资者便可委托经纪人买卖证券。委托可以当面委托，也可以通过电话、电报、电传、信函等形式进行

23、委托。委托还需填写委托书，委托书一般注明委托人的姓名、账户、时间、股票名称、买卖数额、委托方式和类型等。委托的类型一般有五种：一是购买与出售委托。二是整数与零数委托。三是市价委托与限价委托。四是当时委托和公开委托。五是授权委托。六是停止损失委托。,42,4.成交,经纪人接到委托指令后，马上到交易台前执行委托，在了解了行情以后，便可进行讨价还价。在证券交易所内买卖证券是通过竞价方式进行的，这种方式也称双边拍卖，即买者之间相互竞以高价买进，卖者之间竞以低价卖出，最后将两头凑近达成交易。按交易所的规定，后者喊出的卖价不得高于前者，而后者喊出的买价也不得低于前者。报价和竞价的方式目前主要有三种，即口头

24、、填单和电脑。,43,5.清算,清算就是证券买卖双方在成交以后，通过证券交易所将各证券商之间买卖的数量和金额分别予以抵消，计算应收付证券和应收付金额一种程序。,44,6.交割,交割是证券的卖方交票、买方付款的过程。在成交并经过清算之后，便可进行交割。但在证券交易所的证券交易中，并不一定对每笔交易都进行交割，只对其净差额的证券和价款进行交割。（1）当日交割，即在成交当日进行证券和价款的收付；（2）次日交割，即在成交日后的下一个营业日进行证券和价款的收付；（3）例行交割，即按成交后的数日内完成的证券和价款的收付；（4）选择交割，即证券交易双方自行选定交割日期，选择交割的期限一般在成交日后的5-6天

25、进行，选择交割多用于场外交易。,45,7.过户,过户是办理证券所有权变更的过程。在成交以后，如果证券的买方不打算在短期内卖出便可办理过户，过户仅限于记名的证券，过户时需要买方持有经原证券所有人背书的证券和成交通知书，并填有过户申请书，过户一般均由经纪人代为进行。如果投资者买进是为了卖出，以赚取买卖差价，就可不必办理过户手续。,46,第三节 国际债券投资,一、债券的含义、特点及票面要素二、债券的种类三、国际债券的特点及种类四、国际债券的发行五、国际债券投资收益,47,一、债券的含义、特点及票面要素,（1）含义及特点（2）票面要素,48,（1）含义及特点,债券是依照法定程序发行的约定在一定期限还本

26、付息的有价证券。其具有如下特点：（1）有期性。（2）流动性。（3）安全性。（4）偿还性。（5）收益性。,49,（2）票面要素,债券票面上的基本要素有四个：（1）债券的票面价值，指币种和票面金额。（2）债券的偿还期限，指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。（3）债券的利率，指债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示。（4）债券发行者的名称，指该债券的债务主体。,50,二、债券的种类,（一）按债券发行主体分类（二）按债券是否记名分类（三）按债券是否有抵押或担保分类（四）按债券形态分类（五）按债券的偿还期限分类（六）按债券募集方式分类（七）按债券发行的地域分类,51,（一）按债券发行

27、主体分类,1.政府债券。它包括国家债券和地方债券。2.公司债券。又称企业债券，是公司为筹措资金而发行的债务凭证。3.金融债券。金融债券是由金融机构为筹集信贷资金则向社会发行的一种债权债务凭证，是金融机构传统的融资工具。,52,（二）按债券是否记名分类,1.记名债券。记名债券是指在债券券面注明债权人的姓名，转让时需经办理过户手续的债券。2.无记名债券。无记名债券是指在债券券面上没有债权人的印鉴，转让时也无需办理过户手续的债券。,53,（三）按债券是否有抵押或担保分类,1.抵押债券。抵押债券是债券的发行者以其所有的土地、房屋等不动产和股票等动产作为抵押而发行的债券。2.无抵押债券。无抵押债券是指债

28、券的发行者不以自己的任何物品做抵押，而是以自己的信誉为担保的债券。3.收入债券。收入债券是地方政府以某些项目的收入为担保而发行的债券。4.普通债务债券。普通债务债券是国家政府以其信誉及税收等为担保而发行的债券。,54,（四）按债券形态分类,1.剪息债券。剪息债券是指券面上附有息票，定期到指定的地点凭息票取息的债券。2.贴现债券。贴现债券是指以低于债券面额发行，到期按面额偿还，其差额为投资者利息的债券。,55,（五）按债券的偿还期限分类,1.短期债券。短期债券一般是指偿还期限在一年以内的债券。2.中期债券。中期债券一般是指偿还期限在2-5年的债券。3.长期债券。长期债券一般是指偿还期限在5年以上

29、的债券。4.永久债券。没有到期日和偿还本金，可按期取得债息。,56,（六）按债券募集方式分类,1.公募债券。公募债券是公开向社会募集的债券。2.私募债券。私募债券是指向少数特定人募集的债券。,57,（七）按债券发行的地域分类,1.国内债券。国内债券是由本国政府、银行、企业等机构在国内发行的并以本国货币计价的债券。2.国际债券。国际债券是指由一国政府、金融机构、企业在国外发行的，并以某种货币计价的债券。,58,国际债券是由一国政府、金融机构、企业，为筹措资金而在外国证券市场上发行的、以某种货币为面值的债券。,四、国际债券的种类与类型,59,1、外国债券是指借款国在外国证券市场上发行的，以市场所在

30、国货币为面值的债券。外国债券有特定的称谓。在美国发行的外国债券叫“杨基债券”“杨基”债券一词英文为“Yankee”，意为“美国佬”，由于在美国发行和交易的外国债券都是同美国人打交道，故名扬基债券。，在日本称为“武士债券”，在西班牙的“斗牛士债券”，在荷兰的伦勃朗债券，在中国的“熊猫债券”。1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行的100亿日元债券就是外国债券。,（一）、国际债券的种类,60,2、欧洲债券是借款国在外国证券市场上发行的，以市场所在国以外的第三国货币为面值的债券。中国人在日本发行的日元债券就是外国债券，中国人在欧洲发行的美元债券就是欧洲债券。,61,欧洲债券吸引力大的原因

31、,欧洲债券具有吸引力的主要原因在于：第一，发行的灵活性。第二，方便额度大的中长期资金筹措。第三，发行成本低。第四，流动性较强。第五，安全性和收益性高。,62,（二）国际债券的类型,1、一般欧洲债券期限和利率均固定不变的债券数量萎缩2、浮动利率债券根据银行间的拆借利率为基准，再加一定的加息率，3或6各月调整一次兴起于20世纪70年代3、锁定利率债券 由可浮动利率转化为固定利率的债券，债券发行时确定一个基础利率，发行后，若果市场利率降到了事先确定的水平，则将利率锁定在一定的利率水平上，成为固定的利率，直到债券到期时为止。,63,4、授权债券债券发行时附有授权证，债券的持有人可以按确定的价格在未来某

32、一时间购买指定的债券和股票。5、复合欧洲债券以一揽子货币为面值发行的债券,64,3、全球债券（Global Bond）,全球债券是指在全球各地金融中心同时发行、并可以在世界各国众多的证券交易所同时上市、24小时均可进行交易的债券。全球债券是由世界银行在1989年首次发行，且世界银行一直占据着全球债券发行的主导地位。全球债券具有发行成本低、发行规模大、流动性强等特点。全球债券是一种新兴的债券，它的发行规则和程序还有待完善。,65,四、国际债券的发行,（一）国际债券市场对发行者的要求1、必须经过正式申请和登记，并由专门的评审机构对发行者进行审查。2、发行者必须公布其财政收支状况和资产负债情况。3、

33、在发行期间，每年应向投资人报告资产负债及盈亏情况。4、债券发行获得批准后，必须根据市场容量，统一安排发行的先后次序。5、债券的发行与销售一般只许证券公司或投资银行经营，一般银行只能办理登记及还本、付息、转让等业务。6、一般须由发行者国家政府或中央银行进行担保，担保必须是无条件的和不可撤销的。,66,（二）国际债券的发行程序 公募发行是通过中介机构的承包包销，公开向社会募集资金；私募发行是在中介机构的协助下，向有限的特定投资者募集资金。1、发行人确定主干事银行或主干事证券公司。2、向当地外汇管理部门提出发行债券申请 3、向国外有关资信评审机构申请评级。4、向发行地国家政府表明发行债券的意向，征得

34、该国政府的许可。5、发行人在得到发行许可后，委托主干事银行组织承销团，由其负责债券的发行与包销。,67,五、国际债券投资收益,（一）债券收益的来源及影响因素（二）债券收益率计算原理（三）债券收益率及其计算,68,（一）债券收益的来源及影响因素,1债券收益来源2影响债券收益的因素,69,1债券收益来源,债券收益主要是两部分构成。一是债券的年利息收入，这是债券发行时就决定的，一般情况下，债券利息收入不会改变，投资者在购买债券前就可得知；二是资本损益，指债券买入价与卖出价或偿还额之间的差额，当债券卖出价大于买入价时，为资本收益，当卖出价小于买入价时，为资本损失。债券收益率是在一定时期内所得收益与投入

35、本金的比率。为了便于比较，债券收益一般以年率为计算单位。,70,2影响债券收益的因素,（1）债券利率，指债券票面利率。（2）债券价格。（3）债券的还本期限。,71,（二）债券收益率计算原理,1.现值法2.近似法,72,1.现值法,现值公式如下：C C C FPo-+-+-+-（48）(1+r)(1+r)2(1+r)n(1+r)nPo债券的市场的现价C债券的年收入r到期收益率（%）n到期年限F到期应付债券面额,73,2.近似法,由于现值法的实用性差，在实际操作中多采用近似法计算。近似法计算简单，计算结果是近似值，但与现值法计算的结果相差不大。其公式为：C+(V-P)/nY=-(V+Po)/2Y债

36、券收益率C债券年利息收入V债券面值Po债券市场n到期年限,74,（三）债券收益率及其计算,债券收益率包括：名义收益率、本期收益率、持有期收益率、到期收益率、等多种，这些收益率分别反映投资者在不同买卖价格和持有年限下的不同收益水平。,75,1.名义收益率,名义收益率是指根据债券每年的年利息收入与债券面值之比，计算出来的投资者每年的收益率，其计算公式为 CYn=-100%VYn-名义收益率V债券面值C债券年利息收入,76,举例,例如，一张面额为1000元、年利息为80元的债券，其持有者的名义收益率为：80Yn=100%=8%1000,77,2.本期收益率,本期收益率是债券每年的固定利息与债券本期市

37、场价格之比。投资者可以通过对市场上各证券本期收益率的计算和比较，来做出投资哪种证券的决定。其计算公式为：CYd=100%PoYd本期收益率C债券年利息收入Po债券的价格,78,举例,例如，一张面额为1000元、利率为8%、期限为5年的债券，该债券发行时最初的认购者在购买后的第3年初以960元价格卖出，那么该债券新的购买者的本期收益率为：80Yd=100%=8.33%960,79,3.持有期收益率,指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益率。它包括持有债券期间的利息收入和资本损益，即买入价和卖出价之间差额。计算方法有多种，公式如下：（1）一年获息一次息票债券（2）一次还本付息

38、（不到期不还本、不付息的债券）,80,（1）一年获息一次息票债券,C+(P-Po)/n近似式：Yh=100%(P+Po)/2 C+(P-Po)/n实用式：Yh=100%PoYh持有期收益率P债券的卖出价格C债券年利息收入n持有期限Po债券的价格,81,举例,例如，一张面额为1000元、利率为8%、期限为5年的债券，以950元价格买入，债券投资者认购后持至第3年末以980元市价出售，则：近似法计算的收益率为：80+(980-950)/3Yh=100%=9.33%(980+950)/2实用式计算的收益率为：80+(980-950)/3Yh=100%=9.47%950,82,（2）一次还本付息,(P

39、-Po)/n近似式：Yh=100%(P+Po)/2(P-Po)/n实用式：Yh=100%PoYh持有期收益率P债券的卖出价格C债券年利息收入n持有期限Po债券的价格,83,举例,例如，一张面额为1000元、利率为8%、期限为5年的债券，以950元价格买入，债券投资者认购后持至第3年末以1100元市价出售，则：近似法计算的收益率为：(1100 950)/3Yh=100%4.88%(1100+950)/2实用式计算的收益率为：(1100 950)/3Yh=100%5.2%950,84,4.到期收益率,债券的到期收益率是指投资者从买入债券到债券到期时止的收益率。其计算公式为：（1）一年获息一次息票债

40、券（2）一次还本付息,85,（1）一年获息一次息票债券,C+(V-Po)/n近似式：Ym=100%(V+Po)/2 C+(V-Po)/n实用式：Ym=100%PoYm到期收益率V债券的面值C债券年利息收入n到期年限Po债券的价格,86,举例,例：如上例债券，投资者认购后一直持至期满收回本金，则到期收益率？近似式计算：80+(1000-950)/5Ym=-100%9.23%(1000+950)/2 实用式计算：80+(1000-950)/5Ym=-100%9.47%950,87,（2）一次还本付息,V*I+(V-Po)/n近似式：Ym=100%(V+Po)/2 V*I+(V-Po)/n实用式：Y

41、m=100%PoYm到期收益率V债券的面值C债券年利息收入n到期年限Po债券的价格I-债券的利率,88,举例,一张面额为100元一次还本付息债券，利率为8%、期限为5年的债券，以96元价格买入，则到期收益率为:(100-96)/5+1008%近似式：Ym=100%=8.98%(100+96)/2(100-96)/5+1008%实用式：Ym=100%=9.12%96,89,90,91,92,一、股票投资的概念,股票是股份公司发行的，用以证明持票人对公司拥有所有权，并分享公司股息和红利，参与公司经营管理等方面权益的凭证。股票投资是企业、个人等购买股票的一种行为。,93,要全面理解股票的含义，先了解

42、其特征：1.形式上的规定性;2.股票占有与股东权利的不可分割性;3.决策上的参与性;4.报酬上的剩余性;5.清偿上的附属性;6.期限上的永久性;7.交易上的流动性;8.投资上的风险性.,94,95,三、股票的种类,按股东承担的风险和享有的权益分为普通股和优先股。按是否记名分为记名股票和不记名股票。按有无面额分为面额股票和无面额股票。,96,普通股,1、普通股的概念：普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股票，是最基本的、标准的股份2、普通股股东的权利投票表决权收益分享权剩余资产分配权股份的转让权优先认购权 P=（P0 R）/(1+R）,97,普通股在流通中的分类,绩优股。成长股。收入股。周期性

43、股。防守性股。投机性股,98,绩优股,绩优股是指过去的业绩与盈余都有良好表现，而其未来的利润仍能稳定增长的股票。对这类股票投资风险较小，比较适合于中长期投资。在国外，绩优股也称为蓝筹股，是指信誉高、投资风险小、财务状况稳健、具有稳定盈余记录的大公司的股票。股票上市公司要保持蓝筹股的地位，必须做到：在经济萧条时，公司能够制定保持公司发展的经营策略；在经济繁荣时，公司能发挥最大潜力创造盈余；在通货膨胀时，公司实际盈余能保持不变，甚至有所增加。所以，这种公司股票受到稳健的投资大众的普遍欢迎。,99,成长股,主要是指一些销售额和利润额迅速扩张，其销售额和利润额的增长率快于整个国民经济和所在行业的公司发

44、行的股票。这类公司一般具有长期战略目标，注重科研和新品开发，有较强的研究开发能力，以图快速发展，所以对股东只支付较低的红利，使得股东目前收益较低，但随着公司业务的成长，收益不断增长，使得股票价格上涨，从而使投资者从中获得大量资本投资收益。,100,收入股,是指能支付较高的当前收益的股票。收入股的购买者常是一些老年人、退休者以及法人投资者，如信托基金、养老基金。,101,防守性股,是指较少受经济周期波动影响，其收益具有稳定性的公司所发行的股票。公用事业如煤气、自来水、电力等公司股票，是防守性股票的典型代表，因为即使在商业衰退和萧条时期，人们对公用事业也有稳定的需求。,102,周期性股,周期性股亦

45、称股价循环股是指其收益随着经济周期而波动的公司所发行的股票。这种股票的特点是，当经济周期处于繁荣阶段时，公司的利润就恢复和增长，从而股价上升；反之，股价下降。一般而言，股价循环股大都是属于下列特定行业的股票：钢铁、水泥、造纸、机械、汽车、航空和铁路等的股票。这类股票主要集中于基础原材料工业。,103,投机性股,是指那些价格很不稳定或公司前景不确定的股票。主要是那些雄心很大、从事开发性或冒险性事业的公司股票以及热门的新发行的股票。投机股的股价，变动幅度也很大，有时会在几周内上涨23倍，也可能在几天中大幅下降。所以投机股的收益和风险均大于一般股票。,104,优先股,优先股是指股东在公司盈利或在公司

46、破产清算时，享有优先于普通股东分配股利或资产权利的股份优先股的特点：盈利分配的优先权 索债优先权 表决受到限制 股息固定 具有可赎回性,105,优先股的种类,1、积累优先权股东有权在公司盈利丰厚时，将以前所欠的股息补足2、非积累优先权不具有要求补发所欠股息的权利，股息较上者高3、可转换优先股可将一定比例的优先股换成公司的普通股4、积累可调换优先股5、股息率可调整优先股股息随着证券或利率的变化而调整6、参与优先股享有固定股息外，还参与分享红利7、非参与优先股,106,面额和无面额,面额是指在股票上表明一定金额的股票，股票的面额能使股东了解每一股所代表的股权的比例，以确定对公司所有权的大小。无面额

47、股票指在股票上不标明金额，只标有总股数的股票。,107,记名和无记名,记名股是股东名册上登记股东姓名和住址、在股票上注明股东姓名的股票。它的优点很多，主要有：（1）只有在股东名册上登记才能行使股东权利，因此记名股有利于行使股权。（2）便于公司与股东联系和召开股东大会做出特别决议。（3）有利于搜集囤积、侵占股票等行为方面的信息，以便采取预防对策。当然，记名股也有其一定的缺点，主要是转让股票时需要背书或签订过户契约，手续比较复杂。,108,不记名股是一种无论在股东名册上还是股票上都不记载股东姓名、住址的股票。它的优点是：（1）公司有事要通知股东时，只需发个通告即可。（2）股票转让时不需更名过户，手

48、续简单，节省费用。（3）有利于股东采取税金对策。不记名股除具有以上优点外，还存在着缺点，比如，不记名股不便召开股东大会来做出特别决议；股东要行使股权需要将股票委托给公司保管，有很多不便。目前，在美国、英国、日本的股份公司中，多发行记名股票，而在德国和法国等国家的股份公司中，多发行不记名股票。,109,（一）股票的价值,四、股票的价值与收益,1股票的票面价值2内在价值3账面价值 4清算价值5股票的市场价格。,110,1股票的票面价值,股票的票面价值又称面值，即在股票票面上标明的金额。股票的票面价值仅在初次发行时有一定意义，如果股票以面值发行，股票面值总和即为公司的资本金总和。随着时间的推移，公司

49、的资产会发生变化，股票的市场价格会逐渐背离面值，股票的票面价值也逐渐失去其原来意义，不再被投资者关心。,111,2内在价值,股票内在价值即理论价值，即股票未来收益的现值，取决于股票收入和市场收益率，股票内在价值决定股票市场价格，但又不等于市场价格，由供求关系而产生并受多种因素影响的市场价格围绕着股票内在价值波动。,未来预期收入 未来收入的现值=（1+贴现率）未来数年,112,3账面价值,账面价值又称股票净值，是每股股票所代表的实际资产的价值。每股账面价值是以公司净资产除以发行在外的普通股股票的股数求得，它是公司经营管理者、证券分析家和投资者分析公司财务状况的重要指标。,公司净资产 优先股票总额

50、 帐面价值=普通股总股数,113,4清算价值,这是公司清算时每个股份代表的实际价值，从理论上讲，股票的清算价值应与账面价值一致，实际上并非如此简单，因为只有当清算的资产实际销售额与财务报表上反映的账面价值一致时，每一股的清算价值才会和账面价值一致。但在公司清算时，它的资产往往只能压低价格出售，再加上必要的清算成本，所以，大多数公司的实际清算价值总低于账面价值。,114,5股票的市场价格,股票的市场价格就是我们所熟悉的股票市场行情，即股票在交易市场上的买卖价格。股票的市场价格受许多因素的影响，经常上下波动。引起波动的原因很复杂，有经济方面的原因，例如股份公司亏损了或者业绩提高了；有政治方面的原因