姜波克国际金融1第一部分.ppt

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1、一、开放经济下的国民收入账户与国际收支账户,开放经济下的国民收入账户 开放经济下的国际收支账户 认识国际收支平衡表（附录一：）试分析近年来中国的国际收支账户,开放经济下的国民收入账户,开放经济下的国民收入 开放经济下的国民收入等式 经常账户的宏观经济分析,开放经济下的国民收入账户,开放经济下的国民收入GDP与GNPGDP：它是以国土为标准，指的是在一定时期内一国境内生产的产品与服务总值GNP：它是以一国居民为标准，指的是一定时期内一国居民生产的产品与服务总值二者的关系：GNP=GDP+NFP NFP：从外国取得的净要素收入，表示为等式是：NFP=本国居民在外国境内生产总值外国居民在本国境内生产

2、总值注意：一国向另一国无偿捐献的现金或其他实际资源，也包括在净要素收入其中。,开放经济下的国民收入等式 Y=C+I+G+X-M产品和服务的出口X和进口M之间的差额通常称为贸易账户余额（净出口），记为TB，即：TB=X-M经常账户余额：贸易账户余额与从外国取得 的净要素收入两者之和构成，简称CA，即 CA=TB+NFP,经常账户的宏观经济分析1、经常账户与净出口贸易 经常账户主要反映的是进出口情况，揭示了一国产业结构和商品出口情况2、经常账户与国内吸收 国内吸收是指私人消费、私人投资、政府支出构成的国内居民总支出,用A表示,即：A=C+I+G经常账户是国民收入与国内吸收之间的差额，即：CA=Y-

3、A因此，当经常账户顺差时，国民收入国内支出（国内吸收）当经常账户逆差时，国民收入国内支出（国内吸收）,3、经常账户与国际投资头寸国际投资头寸（IIP）：反映一国某一时点上对世界其他地方 的资产与负债净国际投资头寸（NIIP）：一国对外资产与负债相抵后所得的净值国际投资头寸综合反映了一国在海外的资产负债状况，它可以通过影响一国财富总量等多种途径作用于一国经济，而经常账户可以引起国际投资头寸的变化如：经常账户逆差就会造成一国净国际投资头寸下降4、经常账户与储蓄、投资由国民收入的支出和收入法衡量等式可得：CA=S-I，这表明，一国在开放经济条件下，投资和储蓄不必相等，当储蓄不足以支持投资时，以商品的

4、净进口满足投资需要，产生对外债务，给国内融资；当储蓄超过投资时，以商品的净出口带来资本流出，形成海外资产，给进口国融资,开放经济下的国际收支账户,国际收支的概念 国际收支账户的基本原理 国际收支账户分析,开放经济下的国际收支账户,国际收支（balance of payment）的概念它是指一国居民与外国居民在一定时期内各项经济交易的货币价值总和注意：1、它是流量概念，反映的是一定时期内的数额 2、反映的内容是以货币记录的交易，它不是以收支 为基础的 3、记录的是一国居民与非居民之间的交易，判断的依据是双方是否有一方是该国的居民。居民：在某个国家或地区居住期限达一年以上者，包括：家庭和组成家庭的

5、个人；法定的实体和社会团体具体来说，一国的外国领事馆是本国居民；一个企业的国外 子公司是其所在国的居民，是其母公司所在国的非居民；国际性机构是任何国家的非居民,国际收支账户的基本原理1、账户设置,开放经济下的国际收支账户,2、记账方式国际收支账户是一种事后的会计行记录，运用复式记账法，每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目表示借方表示该经济体资产（资源）持有量的增加，贷方表示资产（资源）持有量的减少,开放经济下的国际收支账户,开放经济下的国际收支账户,国际收支账户分析1、贸易账户余额（TB）贸易账户余额是指包括货物与服务在内的进出口之间的差额。在传统上经常作为整个国际收支的代表,这是因为对

6、一些国家来说,贸易收支在全部国际收到中所占比重相当大。同时贸易收支的数字尤其是商品贸易收支的数字易于通过海关的途径及时收集,能够比较快地反映一国对外经济交往情况。贸易账户余额在国际收支中具有特殊重要性的原因还在于,它表现了一个国家或地区自我创汇的能力,反映了一国的产业结构和产品在国际上的竞争力及在国际分工中的地位,是一国对外经济交往的基础，影响和制约着其他账户的变化。,开放经济下的国际收支账户,2、经常账户 经常账户除包括贸易账户外，还包括收入账户和经常转移账户。暂时不考虑经常转移问题时,经常账户余额与贸易账户余额之的差别就体现在收入账户余额大小上。收入账户主要反映的是资本通过直接投资或间接投

7、资取得的收入,因此收入账户与一国的净外国资产或债务密切相关。为达到一定的经常账户余额(假定这一余额为零),净国外资产数额越大,从外国得到收入越多,贸易账户就可以相应出现更多的赤字。相反,净外国负债越大，向国外付出的收入也就越多,贸易账户就必须实现更多的盈余才能维持经常账户平衡。,开放经济下的国际收支账户,3、资本与金融账户 首先分析资本与金融账户和经常账户之间的关系。我们已经知道,一笔贸易流量对应着一笔金融流量,经常账户中实际资源的流动和资本与金融账户中资产所有权的流动是同一问题的两个方面。由于国际收支账户采用复式记账法,因此不考虑错误与遗漏因素时,经常账户中的余额必然对应着资本与金融账户在相

8、反方向上的数量相等的余额。二者存在的这一关系可用下式表示:CA+KA=0 我们对这此作进一步的分析,着重研究经常账户为赤字时资本与金融账户为经常账户赤字进行融资的机制。,开放经济下的国际收支账户,当经常账户出现赤字时,必然对应着资本与金融账户的相应盈余,这意味着一国利用金融资产的净流入为经常账户赤字融资。影响金资产流动的因素很多,这些因素主要是影响国内和国外各种资产的投资收益率与风险的各种因素,例如利率、各种其他投资的利润率、预期的汇率走势和税收方面的考虑,以及政治风险等因素。我们假定其他条件不变,资本可以在各国间自流动,利率水平是影响资本流动的最主要因素；同时,假定分析对象是一小国,它无法影

9、响世界市场利率水平,那么资本与金融账户为经常账户赤字进行融资的机制一般如下述分析。,开放经济下的国际收支账户,假如甲国在期初经常账户差额和资本与金融账户的差额均为零,这意味着国内储蓄So等于国内投资Io,本国市场利率水平i与世界利率水平i*相等。此时,当该国出现自发性国内投资需求的增长(表现为任一利率水平上的投资需求数量都增加了,即图中I曲右移至I曲线),如果国内储蓄不能有相应的增长,只要利率不是由当局所固定的话,利率将会出现上升的趋势。如果该国是封闭经济,则本国利率水平将上升至使本国的储蓄投资重新相等，此时本国投资水平I1高于原有平衡水平I0，但低于原有利率水平上长后的投资需求I2,利率,i

10、*i0,i1,s,I,I,国内储蓄、投资,i0,开放经济下的国际收支账户,如果该国是开放经济,则本国利率微小的、不引人注意的上升就会吸引国外资本流入（因为照前文假定,本国利率上升而高于世界利率平会带来资本大量流入，直到本国利率水平重新与世界利率水平相等）,满足这一利率水平上的投资需求，其结果是本国利率水平不变,国内投资I2超过国内储蓄S，经常账户出现赤字(其数量可用Io-I2的距离表示),这一赤字在资本流入中得到融资。,国内储蓄、投资,S,I,I,I0,I2,i,*,认识国际收支平衡表,二、开放经济下的国际金融活动,外汇市场上的国际金融活动 欧洲货币市场上的国际金融活动 国际金融创新 国际资金

11、流动,Picture Frame,外汇于汇率的概念1、外汇它是指以外国货币表示，能用来清算国际收支差额的资产成为外汇的条件：第一，自由兑换性 第二，普遍接受性 第三，可偿性我国外汇管理条例规定外汇的具体范围包括：外国货币；外币支付凭证；外币有价证券；特别提款权；其他外汇资产2、汇率它是指以一种货币表示的另一种货币的相对价格分为：直接标价法和间接标价法，我国采用直接标价法，即一美元等于多少人民币的表示方法,外汇市场上的国际金融活动,外汇市场上的国际金融活动,汇率的分类（1）固定汇率和浮动汇率（2）单一汇率和复汇率（3）实际汇率和有效汇率实际汇率和有效汇率是相对于名义汇率而言的 实际汇率=名义汇率

12、财政补贴和税收减免实际汇率在研究汇率调整、倾销调查与反倾销措施，考察货币实际购买力时常常用到实际汇率也等于名义汇率减去通货膨胀率A币的有效汇率=国货币对i国货币的汇率*（A国同i国的贸易值/A国的全部对外贸易值）,外汇市场上的国际金融活动,外汇市场交易活动简介1、市场结构：第一层次：银行同业市场：各种银行、外汇经纪公司及各国中央银行，至少每笔100万美元；是外汇市场的主体。其特点是：在无形的、抽象的市场上进行。这种无形市场是以电报、电话、传真等现代通讯设备所构成的交易网络第二层次：客户与银行之间的交易市场。这种一般在柜面交易2、认识P36的外汇交易行情表 美元标价法：所有在外汇市场上交易的货币

13、都对美元报价，除英镑、爱尔兰镑等极少数货币外，对一般货币均采用以美元为外币的直接标价法。,外汇市场上的国际金融活动,双向报价：见表中前两列 银行一般采用双向报价，同时报出外汇的买入和卖出汇率，前一个数值较小，后一个数值较大。在直接标价法下，前一个数值表示银行对外汇的买入汇率，后一个数值表示银行对外汇的卖出汇率。间接标价法下，刚好相反汇率表示法：见表中后三列 即期汇率（spot rate）：买卖双方成交后，在两个营业日内办理外汇交割的交易，其对应的汇率 远期汇率(forward rate)：买卖双方事先约定的，据以在未来一定日期进行外汇交割的交易 远期外汇交易的原因：避免风险，应对不确定性；投机

14、赚取利润远期汇率报价：与即期汇率报价相同，或只报出远期汇率与即期汇率 之间的差价,外汇市场上的国际金融活动,差价：升水，贴水升水：外汇在远期升值 贴水：外汇在远期贬值计算方法：直接标价法：即期汇率加上升水，减去 贴水 间接标价法：即期汇率减去升水，加上 贴水例题：在伦敦外汇市场，某日STG/USD即期汇率为：1.58641.5874 6个月 30-20 升水 6个月远期汇率=（1.5864-0.0030）（1.5874-0.0020）=1.58341.5854,欧洲货币市场上的国际金融活动,欧洲货币市场的概念与历史发展欧洲货币：在货币发行国境外流通的货币欧洲货币市场：它的前身是欧洲美元市场，欧

15、洲美元市场发展到60年代后，马克、瑞士法郎等交易货币出现，此时，“欧洲”不再是地理概念，而意味着境外的意思 它现在经营欧洲货币业务的银行以及市场按其在岸市场与离岸市场关系分类一体型：在岸资金与离岸资金可相互转换，如，伦敦和香港分离型：在岸业务与离岸业务分开走账型（簿记型）：几乎无实际离岸业务，起着其他金融市场资金交易的记账和划账目的，目的是逃避税收和管制,欧洲货币市场上的国际金融活动,欧洲货币市场信用扩张的形成机制1、看课本P44-452、欧洲货币市场信用扩张的原因 资金在全球长流不息；货币市场存在规模的派生创造机制；不受任何一国国内法规的管制，资金收回情况取决于资金需求者的偿付情况3、欧洲货

16、币市场的经营特点 市场范围广，不受地理限制；交易规模巨大，交易品种、币种繁多，金融创新及其活跃 有自己独特的利率结构 所受管制较少,欧洲货币市场上的国际金融活动,国际金融创新1、国际金融创新的原因 国际信息传递领域的技术进步；国际金融市场存在的各种风险；包括汇率风险和信用风险 市场面临的政策因素；对管制的规避是其创新的重要诱因2、金融衍生工具远期类（义务）和期权类（权利）远期类远期合约：买卖双方分别承诺在将来某一特定时间 按照事先确定的价格，购买和提供某种商品；起到了规避风险的的作用，但合约非标准化流通困难 期货交易：它是一种标准化合约，流通便利，但一 般用对冲合约避免实物交割 互换交易：双方

17、通过远期合约在未来某一时间呼唤一系列货币流量的交易；最活跃的是货币互换和利率互换 利率互换例题：课本P50-51,欧洲货币市场上的国际金融活动,期权类合约期权期权：是指它的持有者在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。分为：看涨期权(call option)和看跌期权(put option)，前者给予合约持有人购买的权利，后者给持有人出售的权利，合约中约定的价格成为协定价（strike price）或执行价()保费：期权价格期权合约的四种基本部位：看涨期权多头：看涨期权合约持有者；看涨期权空头：看涨期权合约出售者；看跌期权多头：看跌期权合约持有者；看跌期权空

18、头：看跌期权合约出售者；,欧洲货币市场上的国际金融活动,利率上限与利率下限如果贷款利率超过了规定的上限，利率上限合约的提供者将向合约持有人补偿实际利率与利率上限的差额，从而保证合约持有人实际支付的利率不会超过合约规定的上限。如果贷款率下降至下限以下，合约持有人可得到市场利率与利率下限之间的差额。票据发行便利：指银团承诺在一定期间内（5-7年）对借款人提供一个可循环使用的信用额度，在此限额内，借款人以依本身对资金的需求情况，以自身名义连续地循环地发行一系列短期票券，由银团协助将这些短期票券卖给投资者，取得所需资金，未售出而有剩余的部分则由银团承购，或以贷款方式补足借款人所需资金。优势：可以短期市

19、场利率取得中长期资金，筹资成本降低，分散风险，使投资者获得较大利润。,欧洲货币市场上的国际金融活动,3、国际金融创新的影响首先，它刺激了国际间的资本流动，尤其是使与实物生产和投资相脱离的金融性资本的流动性大大增强了，主要表现在：为资本规避在国际间流动时所遇到的风险提供了有效措施；提高资本流动的效率；为国际间资本流动提供新的盈利途径其次，提供了风险管理的有效途径的同时，它本身的交易风 非常突出，已成为影响国际经济稳定重要因素。,欧洲货币市场上的国际金融活动,国际资金流动1、国际资金流动问题概述 80年代以来国际资金流动体现的特点：国际流动资金规模巨大，不再依赖于实物经济基础；国际资金流动的结构发

20、生了巨大变化；机构投资者成为国际资金流动的主体；2、国际资金流动飞速增长的原因 外在条件：国际范围内金融资产的积累以及各国对国际资金流动管制的放松 其他条件：收益率的差异；风险的差异；国际资金流动的自发增加倾向3、国际资金流动的影响初步分析 资金流动具有放大效应的原因：国际间资金流动可以借助衍生工具发挥影响；各种资金之间存在密切关系；国际自己流动的“羊群效应”国际资金流动对全球金融市场的作用：推动了国际金融市场一体化；使国际金融市场上价格波动加剧；,Insert text here,Insert text here,Insert text here,Insert text here,Insert text here,Insert text here,