产品市场和货币市场的一般均衡李.ppt

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1、第十四章 产品市场和货币市场的一般均衡,教学目的和要求:1.了解决定投资的因素,理解资本边际效率的含义与意义。2.重点掌握IS曲线与LM曲线的经济学含义；理解ISLM模型以及自发总需求和货币供给量的变动对国民收入和利率的影响;了解凯恩斯的基本理论框架。3.在此基础上认识产品市场和货币市场的一般均衡的条件。,第十四章 产品市场和货币市场的一般均衡,市场经济不但是产品经济，还是货币经济，不但有产品市场，还有货币市场。产品市场和货币市场相互影响，相互依存的：产品市场上总产出或总收入增加了，需要使用货币的交易量增加了，在利率不变时，货币需求会增加，如果货币供给量不变，利率会上升，而利率上升会影响投资支

2、出，从而对整个产品市场发生影响。产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水平正是在这两个市场的相互影响过程中被共同决定的。,第一节 投资的决定,一、实际利率与投资 投资并非外生变量，它要受到利率r的影响，rIY。因此，引进r以后，产品市场要与货币市场一起研究。（一）投资的含义：经济学中所讲的投资，是指实际资本的形成，即社会实际资本的增加，包括厂房、设备和存货的增加，新住宅的建筑等，其中主要是厂房、设备的增加。注意：在经济学中，人们购买证券、土地和其他财产的行为不叫做投资，而仅仅看成是资产权的转移。,实际利率水平实际利率=市场利率预期的通货膨胀率 预期收益率预期收益率既定，投资取决于利率的高低，利

3、息是投资的成本或机会成本。利率既定，投资则取决于投资的预期收益率。投资风险,（二）决定投资的因素,凯恩斯认为，是否要对新的实物资本如机器、设备、厂房、仓库等进行投资，取决于这些新投资的预期利润率（正确应为预期收益率）与为购买这些资产而必须借进的款项所要求的利率的比较。前者大于后者时，投资是值得的，前者小于后者时，投资就不值得。因此，在决定投资的诸因素中，利率是首要因素。这里的利率，是指实际利率。,（三）实际利率与投资,例：一台机器1000元，预期年收益100元，预期收益率为100/1000=10%，如果利率小于或等于10%，投资可以进行。如果利率大10%，投资不可行。实际利率大致上等于名义利率

4、减通货膨胀率。例：假定某年名义利率（货币利率）为8，通胀率为3，则实际利率等于5。假定某年名义利率（货币利率）为10，通胀率为10，则实际利率等于0。,（四）投资函数 在投资的预期利润率（正确应为预期收益率）既定时，企业是否进行投资，首先就决定于实际利率的高低，利率上升时，投资的需求量就会减少，利率下降时，投资需求量就会增加。总之，投资对于利率反方向变化。投资与利率的这种关系称为投资函数，可写作：,自主投资,利率对投资需求的影响系数,引致投资，即投资需求中与利率有关的部分,例如：,根据投资函数，可以画出相应的投资需求曲线（又称资本的边际效率（MEC）曲线）,如下图：,二、资本边际效率的意义（一

5、）资本边际效率的含义 资本边际效率是凯恩斯提出的一个概念。资本边际效率（Marginal Efficiency of Capital，MEC）是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本。,（二）贴现率和现值现值Present Value：现在和将来（或过去）的一笔现金或现金流在今天的价值。例：100元存银行，利率为5%，一年后100（1+5%）=105。现值是100，未来值是105，贴现率为5%。即一年后的105元相当于当前的100元。贴现率Discount Rate：当利率用于计算投资的净现值时，它被称为贴现率。例：炒投票，每

6、年收益率为20%，那么一年以后的120元相当于现在的100元。120/（1+20%）=100。你把未来值折算成现值的折算率（贴现率）就是20%。,（三）本金、利率与本利和R0 本金 r 年利率R1,R2,Rn 第1，2，n年本利和R1=R0(1+r)R2=R1(1+r)=R0(1+r)2R3=R2(1+r)=R0(1+r)3Rn=Rn-1(1+r)=R0(1+r)n把问题倒过来，已知利率与n年后的本利和求本金，也就是求n年后本利和的现值。R1=R0(1+r)；R0=R1/(1+r)R2=R0(1+r)2；R0=R2/(1+r)2Rn=R0(1+r)n；R0=Rn/(1+r)n,因此，一般来讲已

7、知n年后的预期收益为Rn，利率是r，那么求现值R0的公式就是:,例：假定某企业投资30000美元购买1台机器，这台机器的使用期限是3年，3年后全部耗损。再假定把人工、原材料以及其他所有成本（如能源、灯光等，但利息和机器成本除外）扣除以后，各年的预期收益是11000美元、12100美元和13310美元，这也是这笔投资在各年的预期毛收益，三年合计为36410美元。,如果贴现率是10，那么3年内全部预期收益36410美元的现值正好是30000美元，即：,由于这一贴现率（10）使3年的全部预期收益（36410美元）（未来值）的现值（30000美元）正好等于这项资本品（1台机器）的供给价格（30000美

8、元），因此，这一贴现率就是资本边际效率（MEC），它表明一个投资项目的收益应按何种比例增长才能达到预期的收益，因此，它也代表该投资项目的预期利润率（应为收益率）。,（四）资本边际效率公式假定资本物品在n年中报废，且在使用终了时，还有残值，则资本边际效率的公式是：,R：为资本品的供给价格；R1，R2，R3 Rn：为不同年份的预期收益；J：为资本品在n年年末时的报废价值；r：为资本边际效率。,在资本边际效率的公式中：,如果R，J，以及不同年份的预期收益R1，R2，R3 Rn 都能估算出来，就能计算出r，如果资本的边际效率（r）大于市场利率（i）,那么这项投资就是值得的，否则，就不值得。资本的边际效

9、率（r）的数值取决于资本物品供给价格R和预期收益R1，R2，R3 Rn。（1）预期收益既定时，供给价格越大，r越小；（2）供给价格既定时，预期收益越大，r越大。,三、资本边际效率曲线在实际生活中，每一个投资项目的资本边际效率是不一样的，每一个企业都会面临一些可供选择的投资项目，这样，某一个企业的资本边际效率曲线就可以画出来，如下图：,某企业的资本边际效率曲线,资本边际效率,投资量（万美元）,当市场利率（r）为10时，只有A项目值得投资，当市场利率（r）为4时，四个项目都值得投资。,项目A,项目B,项目C,项目D,单个企业的资本边际效率曲线是一条折线（阶梯形的）,单个企业的资本边际效率曲线是一条

10、折线（阶梯形的），但经济社会中所有企业的资本边际效率曲线如果加总在一起，分阶梯的折线就会逐渐变成一条连续的曲线，因为总合的过程中所有起伏不平会彼此抵消而转为平滑，这就是凯恩斯所说的资本边际效率曲线。,资本边际效率曲线说明，投资量（I）和利息率（r）之间存在反方向变动关系：利率越高，投资量越小，利率越低，投资量越大。,某企业的资本边际效率曲线,经济社会的资本边际效率曲线,四、投资边际效率曲线西方一些经济学家认为，MEC曲线还不能准确代表企业的投资需求曲线。这是由于在技术和其他条件不变时，随着投资的增加，MEC呈递减趋势资本边际效率递减规律。MEC呈递减趋势原因有两个：（1）投资对资本品需求资本品

11、价格投资支出R0MEC（2）投资预期未来产量预期利润下降 MEC由于资本品供给价格R上升而被缩小了的资本边际效率r（MEC）被称为投资的边际效率MEI（Marginal Efficiency of Investment）。显然MEIMEC。,投资边际效率曲线MEI和资本边际效率曲线一样，也表示了利率和投资量之间存在反方向变动关系，只不过由于投资的边际效率小于资本边际效率，因此投资边际效率曲线较资本边际效率曲线更为陡峭。（如下图）,西方学者认为，更精确地表示投资和利率之间关系的曲线是投资的边际效率曲线。投资边际效率曲线MEI也就是投资需求函数曲线。,投资边际效率曲线MEI也就是投资需求函数曲线,

12、五、预期收益与投资上述实际利率水平会影响投资需求，其实是从投资使用的资金成本角度探讨投资需求。影响投资需求的另一个重要方面就是预期收益，即一个投资项目在未来各个时期估计可得到的收益。影响这种预期收益的因素也是多方面的（三个方面）。1、对投资项目的产出的需求预期是否要投资某项目，首先要考虑市场对该项目的产品在未来的需求情况。如果企业认为投资项目的产品市场需求在未来会增加，就会增加投资，假定一定的产出量会要求一定的资本设备量来提供，则预期市场需求增加多少，就会相应要求增加投资多少。产出量和投资之间的关系称为加速数，说明产出变动和投资之间关系的理论称为加速原理。,2、产品成本投资预期收益在很大程度上

13、也取决于投资项目的产品的生产成本，尤其是劳动者的工资成本。工资成本上升在其他条件不变时会降低企业利润，减少投资预期收益。对于劳动密集型产品的投资项目，工资成本上升，预期收益减少，会降低投资需求。然而，对于那些可以用机器设备代替劳动力的投资项目，随着劳动成本的上升，企业会越来越多地考虑采用新的机器设备，从而使投资需求增加，因此，工资成本的变动对于投资需求的影响具有不确定性。新古典经济学认为投资需求会随工资的上升而上升。,3、投资税抵免在一些国家，政府为鼓励企业投资，会采用一种投资税抵免的政策。即政府规定，投资的厂商可从它们的所得税单中扣除其投资总值的一定百分比。例：假定某企业在某一年投资1亿元，

14、若规定投资抵免率是10，则该企业就可少缴所得税1000万元，这1000万元等于是政府为企业支付的投资项目的成本。如果该企业在这一年的所得税不足1000万元，只有600万元，则所余400万元还可到来年甚至第3年再抵扣。这种投资税抵免政策对投资的影响，在很大程度上取决于这种政策是临时的，还是长期的。,六、风险与投资 风险指不确定性，包括未来的市场走势，产品价格变化，生产成本的变动，实际利率的变化，政府宏观经济政策变化等等。一般来说，整个经济繁荣时，企业对未来会看好，从而认为投资风险较小，反之较大。因此，凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观和悲观情绪大有关系。,七、托宾的“q”说 美国经济学家詹姆斯

15、托宾提出了股票价格会影响企业投资的理论。他把企业的市场价值与其重置成本之比称为“q”，q是衡量企业要不要进行新投资的标准。企业的市场价值就是企业的股票的市场价格的总额，它等于每股的价格与总股数的乘积；重置成本是建造这个企业所需要的成本。因此，q=企业的股票市场价值新建造企业的成本。当q1时，新建企业比买旧企业（在二级市场上收购）更合适，于是就会有投资；当q1时，没有新的投资。也就是说，当q较高时，投资需求就会较大，托宾的“q”说，实际上就是说，股票价格上升时，投资会增加。上面叙述了几种投资需求理论，本书是根据凯恩斯的投资需求理论来说明国民收入决定的ISLM模型的。,第二节 IS曲线,一、IS曲

16、线及其推导产品市场的均衡是指产品市场上总供给与总需求相等。二部门经济均衡时，总供给等于总需求，Y=C+I，且C=Y，I=edr，得：,要使产品市场保持均衡，即储蓄等于投资，则均衡的国民收入与利率之间存在着反方向变化的关系。IS曲线：在产品市场均衡条件下（I=S），一条用来反映国民收入和利率之间相互关系的曲线。它反应产品市场上利率对收入的影响。,例：假设投资函数I=1250250r,消费函数C=500+0.5Y（即储蓄函数为S=YC=500+0.5Y），这样：,以横轴代表收入，以纵轴代表利率，就可以得到IS曲线。,IS曲线图形：,0,Y,r,IS曲线,IS曲线是产品市场均衡状态的一副简单图像，它

17、表示的是，与任一给定的利率相对应的国民收入水平，在这样的收入水平上，投资恰好等于储蓄，因此，这条曲线称为IS曲线。r I（r）S（Y）Y,以横轴代表收入，以纵轴代表利率，就可以得到一条反映利率和收入间相互关系的曲线IS曲线。这条线上的任何一点都代表一定的利率和收入的组合，在这样的组合下，投资和储蓄都是相等的，即IS，从而产品市场是均衡的，因此这条线称为IS曲线。,由于利率下降意味着一个较高的投资水平，从而一个较高的储蓄和收入水平，因此，IS曲线的斜率是负值。,一般来说IS曲线的推导是这样的（I=S法）：,S,I,I,Y,Y,r,r,450,I=S（Y）投资储蓄均衡,I（r）Y C(Y)产品市场

18、均衡,r1,I1,S1,Y1,Y1,I2,A,S2,Y2,Y2,B,IS,r2,S,I=I（r）投资需求,利息率与投资反方向变动；,S=Y C(Y)储蓄函数,投资与储蓄同方向变动；,储蓄与国民收入同方向变动；,利息率与国民收入反方向变动。,二、IS曲线的斜率,0,Y,r,IS曲线,IS曲线的斜率取决于投资函数和储蓄函数的斜率。（一）两部门经济中的IS曲线的斜率：在两部门经济中，均衡收入的表达式为：,这就是IS曲线的代数表达式，（1）/d就是IS曲线的斜率，它既取决于，也取决于d。,该式可以化为：,IS曲线的斜率是（1）/d，它既取决于，也取决于d。1、d是投资需求对于利率变动的反应程度，它表示

19、利率变动一定幅度时投资变动的程度。如果d越大，即投资对于利率变化比较敏感，IS曲线的斜率就较小。这是因为，投资对利率较敏感时，利率的较小变动就会引起投资较大的变化，进而引起收入较大的变化，反映在IS曲线上是：利率较小变动就要求有收入较大变动与之相配合，才能使产品市场均衡。2、是边际消费倾向，如果越大，IS曲线的斜率也会较小。这是因为，较大，意味着支出乘数较大，从而当利率变动引起投资变动时，收入会以较大幅度变动，因而IS曲线就较平缓。,三部门经济中的IS曲线的斜率变为（比例税）：,（二）三部门经济中的IS曲线的斜率：,斜率除了和d及有关外，还和税率t有关。税率t越小，IS曲线越平缓；t越大，IS

20、曲线会越陡峭。这是因为在边际消费倾向一定时，税率越小，乘数会越大；税率越大，乘数会越小。（定量税情况下与两部门经济一致）影响IS曲线斜率大小的，主要是投资对利率的敏感度d，原因据说是边际消费倾向比较稳定，税率也不会轻易变动。另外，考虑预期因素时，IS曲线会陡峭些。,1、投资需求变动，IS曲线移动如果由于种种原因（例如，投资边际效率提高，或出现了技术革新，或企业家对经济前景预期乐观等），在同样利率水平上投资需求增加，即投资需求曲线向右上移动，引起IS曲线向右移动。反之，向左移动。证：在既定利率条件下，I，S（Y），Y，从而IS曲线向右移动。其移动幅度等于投资需求曲线移动量乘以乘数，即：,三、IS

21、曲线的移动,1、投资需求变动，IS曲线移动,在同样利率水平上，投资需求增加，投资需求曲线向右上移动；IS曲线就向右上移动。,如果人们的储蓄意愿增加了，即人们更节俭了，储蓄曲线就要向左移动，如果在投资需求不变，同样的投资水平现在要求的均衡国民收入就要下降，因为同样的这一储蓄，现在只要有较低的收入就可以提供出来了，因此IS曲线就会向左移动。其移动幅度等于储蓄增量乘以乘数，即：,2、储蓄函数变动，IS曲线移动,2、储蓄函数变动，IS曲线移动,政府支出变动：增加政府购买性支出，在自发支出量变动的作用中等于增加投资支出，因此，会使IS曲线向右平行移动；证：在既定利率条件下，G，I，S（Y），Y，从而IS

22、曲线向右移动。IS曲线移动的幅度取决于两个因素：政府支出增量和支出乘数的大小，即,3、政府支出变动，IS曲线移动,变动税收：增税，如果是增加企业负担，投资减少，IS曲线向左移动；如果是增加了居民个人的负担，则会使他们可支配收入减少，从而使他们消费支出相应减少，从而也会使用曲线向左移动。相反，如果政府减税，则会使IS曲线右移。移动的幅度为：,4、税收变动，IS曲线移动,增加政府支出和减税，属于增加总需求的膨胀性财政政策;减少政府支出和增税，属于降低总需求的紧缩性财政政策。因此，政府实行膨胀性财政政策，就表现为IS曲线向右上方移动，实行紧缩性财政政策，就表现为IS曲线向左下方移动。学习IS曲线的目

23、的就在于分析财政政策对国民收入变动的影响。,第三节 利率的决定,一、利率决定于货币的需求和供给古典经济学认为，利率是由投资与储蓄决定的，投资和储蓄相等时决定了利率。凯恩斯认为，储蓄不是决定于利率，而是决定于收入；利率不是由投资与储蓄决定的，而是由货币的供给量和对货币的需求量所决定的。货币的实际供给量（m）由政府通过中央银行控制，是一个外生变量，货币需求是内生变量，因而需要分析的主要是货币的需求。,（一）货币需求的含义：货币的需求简单地说就是人们在不同条件下出于各种考虑对持有货币的需要。持有货币是有成本的表现为机会成本。（二）货币需求的动机：凯恩斯认为，人们需要货币是出于三类不同的动机：交易动机

24、Transaction Motive：预防动机Precautionary Motive：投机动机Speculative Motive:,二、货币需求动机,交易动机，指个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动。交易动机所需要的货币量，取决于收入水平以及惯例和商业制度，而惯例和商业制度在短期内一般可假定为固定不变，于是，按凯恩斯的说法：出于交易动机的货币需求量主要决定于收入。收入越高，交易数量越大；交易数量越大，所交换的商品和劳务的价格越高，从而为应付日常开支所需的货币量就越大。货币的交易需求是收入的递增函数。,1、交易动机,指为预防意外支出而持有一部分货币的动机。例如，个人或企业为应付事故、失

25、业、疾病等意外事件而需要事先持有一定数量货币，因此，如果说货币的交易需求产生于收入和支出间缺乏同步性，则货币的预防性需要产生于未来收入和支出的不确定性。从全社会来看，这一货币需求量也和收入成正比。货币的预防需求也是收入的递增函数。小结：如果用L1表示交易动机和谨慎动机所产生的全部实际货币需求量，用Y来表示实际收入，那么货币需求量和收入的关系可表示为：L1=L1（y）=k y k为出于上述二动机所需货币量同实际收入的比例关系。,2、谨慎动机/预防性动机,投机动机，指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。凯恩斯假定人们一时不用的财富只能用货币或债券两种形式来保存，那么就需要在

26、货币的利率水平和债券的价格水平两者之间进行投机选择。在实际生活中，债券的价格以反比例关系表现利率的高低。,3、投机动机,例：一张债券一年可获利息10美元，而利率若为10，则这张债券的市价就为100美元，若市场利率为5，则这张债券的市价就为200美元，因为200美元在利率为5时若存放到银行也可得利息10美元。,由于债券的价格以反比例关系表现利率的高低。因此，利率越高，有价证券价格就越低，人们若认为这一价格已降低到正常水平以下，预计很快会回升，就会抓住机会及时买进有价证券，于是，人们手中出于投机动机而持有的货币量就会减少；相反，利率越低，那么有价证券价格就越高，人们若认为这一价格已涨到正常水平以上

27、，预计就要回跌，于是，他们就会抓住时机卖出有价证券。这样，人们手中出于投机动机而持有的货币量就会增加。货币的投机需求是利率的递减函数。小结：总之，对货币的投机性需求取决于利率，如果用L2来表示货币的投机需求，用r来表示利率，h表示货币需求对于收入的变动系数，那么：,L2=L2（r）=hr,（一）流动偏好（Liquidity Preference）人们宁愿持有货币，而不愿持有股票和债券等能生利但较难变现的资产的欲望，称为“流动偏好”。根据对投机动机的分析，对利率的预期是人们调节货币和债券配置比例的重要依据。利率越高，债券的价格就越低，人们出于投机动机而需求的货币量就会减少，当利率极高时，这一需求

28、量就会等于零，因为人们认为这时利率不大可能再上升，或者说有价证券价格不大可能再下降，因而将所持有的货币全部换成有价证券。反之，当利率极低时，比方说2，人们会认为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价格不大可能再上升而只会下降，因而会将所持有的有价证券全部换成货币。人们有了货币也决不肯再去买有价证券，以免证券价格下跌时遭受损失，人们不管有多少货币都愿意持有手中，这种情况称为“凯恩斯陷阱或“流动偏好陷阱”。,三、流动偏好陷阱,凯恩斯认为，当利率降到某种水平时，人们对于货币的投机需求就会变得有无限弹性。此时即使货币供给增加，利率也不会再下降，这种情况被称为“流动性陷阱”，或者称为“流动性偏好陷

29、阱”。处在流动性陷阱状态时，货币的投机性需求为无限大。此概念提出主要是针对货币政策无效性。流动偏好是凯恩斯提出的概念，是指人们持有货币的偏好。人们之所以产生对货币的偏好，是由于货币是流动性或者说灵活性最大的资产，货币随时可作交易之用，随时可应付不测之需，随时可作投机用，因而人们对货币的偏好就称作流动偏好。,（二）流动偏好陷阱（Liquidity Trap）,流动偏好与流动偏好陷阱,M,r,流动偏好,流动性陷阱,（r0）2,4,6,8,（r1）10,M1,M2,M3,M4,M5,0,综合起来，我们得到货币的投机需求函数为：,L2（r）=,rr0,hr r0 rr1,0 rr1,（一）货币需求与货

30、币需求函数：对货币的总需求是人们对货币的交易需求、预防需求和投机需求的总和，对货币的总需求函数可以描述为：,四、货币需求函数,L=L1（y）+L2（r）=,rr0 萧条区域,ky hr r0 rr1 中间区域,ky rr1 古典区域,M,r,L1=L1（y）,L=L1（y）+L2（r）,L2=L2（r）,萧条区域,中间区域,古典区域,0,r0,r1,例：名义货币余额M1000美元，若：价格水平P=1，则实际货币余额为m=l000/1=1000；若价格水平P=2，则m=1000/2=500美元。,名义货币需求函数还应是实际货币需求函数乘以价格指数，即：,（二）名义货币量和实际货币量：名义货币量是

31、不问货币购买力如何而仅计算其票面值的货币量，实际货币量是指具有不变购买力的货币量。如果用M、m和P分别代表名义货币量、实际货币量和价格指数，则有：,垂线L1表示为满足交易动机和谨慎动机的货币需求曲线，它和利率无关，因而垂直于横轴。,L2表示为满足投机动机的货币需求曲线，它起初向右下方倾斜，表示货币的投机需求量随利率下降而增加，最后为水平状，表示“流动偏好陷阱”。,L线是包括L1、L2在内的全部的货币需求曲线，该曲线表示，在一定收入水平上，利率上升时，货币需求量减少，利率下降时，货币需求量增加。,（三）货币需求曲线,收入变动会引起货币需求曲线的正方向移动，利率变动会引起同一货币需求曲线上的点反方

32、向变动：,三条货币需求曲线L1、L2、L3分别代表收入水平为Y1、Y2、Y3时的货币需求曲线。,货币需求量与收入的正方向变动关系是通过货币需求曲线向右上方或左下方来表示的。,货币需求量与利率的反方向变动关系是通过每一条货币需求曲线向右下方倾斜表示的。,（四）货币需求曲线的变动,（一）货币需求的存货理论鲍莫，托宾该理论认为，人们持有货币犹如持有存货，一方面随着收入的增加，需要有更多的货币从事交易，另一方面，随着利率的提高，持有货币的成本（放弃的利息收入）就上升，因此，货币的交易需求量会随收入增加而增加，随利率上升而减少。货币需求理论把人们最优的货币持有量用意个称之为货币需求的平方根公式表示：,五

33、、其他货币需求理论,公式中，tc为现金和债券之间的交易（转换）成本；Y为人们月初取得的收入（期间货币需用量）；r为利率。,货币需求的存货理论的简单证明：,Y为人们月初取得的收入（期间货币需用量）；,设：tc为现金和债券之间的交易成本（转换成本）；r为利率（持有成本）；M*为最优货币持有量。,那么平均货币收入为：Y/2,Y,Y/2,货币交易需求的总成本为：,求极小值，即为：,该理论认为，人们会根据收益和风险的选择来安排其资产的组合，货币在不存在通胀的情况下时最安全的资产，但没有利息收入；如果购买债券或股票等有价证券，会有收益（利息、红利、股息以及证券价格上升得到的资产升值的收益），但是又要承担亏

34、损的风险。因此，人们会根据对收益和风险的预期，作出购买证券（还有不动产）还是持有货币的比率的决策，而持有货币是出于安全的因素。一般来说，货币需求会随利率的下降而增加，但同时也会受预期资本盈亏的影响，如果认为未来资产收益会增加，人们会增加债券购买，减少货币持有。,（二）货币需求的投机理论托宾,（一）现代货币分类1、现金（cash），又叫通货（currency）=纸币（paper money）+铸币（mint）2、银行活期存款（demand deposit）3、定期存款（time deposit）4、“货币近似物”，又叫近似货币或准货币（near money）包括政府债券、金融债券 和商业票据等。

35、M1=现金+银行活期存款M2=M1+定期存款 M3=M2+近似货币或准货币,六、货币供求均衡和利率的决定,1、狭义的货币供给：是指硬币、纸币和银行活期存款的总和（一般用M1表示）。活期存款可随时提取，并可当作货币在市面上流通，因而是狭义货币供给的一个组成部分。2、广义的货币供给：在狭义的货币供给上加上定期存款，便是广义的货币供给（一般用M2表示）,再加上个人和企业所持有的政府债券等流动资产或“货币近似物”,便是意义更广泛的货币供给（一般用M3表示）。3、下面所讲的货币供给指M1供给。货币供给是一个存量概念，它是一个国家在某一时点上所保持的不属政府和银行所有的硬币、纸币和银行存款的总和。西方经济

36、学家认为，货币供给量是由国家用货币政策来调节的，因而是一个外生变量，其大小与利率高低无关，因此货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。,（二）货币的供给,货币供求的存量均衡（Stock Equilibrium）,0,r,M,L,L,M,r0,E,货币供给曲线和需求曲线相交的点决定了利率的均衡水平。,只有当货币供给（M）等于货币需求（L）时，货币市场才达到均衡。如果市场利率高于 r0，说明M L；如果市场利率低于 r0，说明M L；只有M L时，利率才不再变动。,（三）货币供给和需求的均衡与利率的决定,0,r,M,L,r0,r1,r2,如果货币供给不变，货币需求曲线从L移到L时，均衡利率就会从r0上

37、升到r1；相反，如果货币需求不变，货币供给曲线从M移到M时，均衡利率就会从r0下降到r2；如果货币需求和供给同时变动时，利率会受到二者的共同影响。,L,L,M,M,r3,当利率下降到一定程度，如r3时，货币需求曲线接近于水平状态，这就是凯恩斯所说的“流动偏好陷阱”。这时候，不论货币供给曲线向右移动多少即不管增加多少货币供给，都不可能使利率下降。,“流动偏好陷阱”,（四）货币供给和需求的变动与利率的变动,第四节 LM曲线,根据货币市场均衡的条件，只有当货币供给（M）等于货币需求（L）时，货币市场才达到均衡。由于货币的供给量是由代表政府的中央银行所控制，因而假定它是一个外生变量，所以货币市场的均衡

38、只能通过调节对货币的需求来实现。若m代表实际货币供给量，则货币市场的均衡为：,一、LM曲线及其推导,从这个公式可知：,当m为定量时，L1 增加时，L2必须减少，否则不能保持货币市场的均衡，L1 是货币的交易需求，它随收入的增加而增加；L2是货币的投机需求，他随利率的上升而减少。因此，国民收入增加使货币交易需求增加时，利率必须相应提高，从而使货币投机需求减少，才能维持货币市场的均衡。反之，收入减少时，利率必须相应下降，否则，货币市场就不能保持均衡。,这两个公式都可以表示LM曲线的代数表达式，但由于LM曲线的图形一般用纵轴表示利率，用横轴表示收入，因此一般用第二个公式表示LM曲线。LM曲线是货币市

39、场均衡时收入y与利率r的对应关系，收入和利率组合的轨迹。LM反应收入对利率的影响：利率与收入同方向变动。,因此，当m给定时，,可以表示为满足货币市场的均衡条件下的收入Y与利率r 的关系，这一关系的图形就被称为LM曲线，由上式得:,或,Y=1000时，r=1;Y=1500时，r=2;Y=2000时，r=3;Y=2500时，r=4;Y=3000时，r=5;,根据这些数据，作LM曲线如右图。,一、LM曲线及其推导,例：假定对货币的交易需求函数L1（y）=0.5y，投机需求函数L2（r）=1000250r，货币供给量m=1250亿美元，求货币市场均衡时LM曲线的代数表达式并画出相应的LM曲线。解：货币

40、市场均衡时：1250=0.5y+1000250r，y=500+500r 或 r=0.002y1,LM曲线实际上是从货币的投机需求与利率的关系，货币的交易需求与收入的关系以及货币需求与供给相等的关系中推导出来的。r，L2(r)，均衡条件下：L1(y)，从而 y,LM曲线上任何一点都代表一定利率和收入的组合，在这样的组合下，货币需求和供给都是相等的，亦即货币市场是均衡的。,LM曲线上的点L=m。LM曲线右下方的点Lm，有超额货币需求;Lm曲线左上方的点Lm,有超额货币供给。LM曲线向右上方倾斜，斜率为正，表示收入与利率之间同向变动。因为当利率下降，投机需求增加，在货币供给既定的情况下，交易需求减少

41、，交易需求所对应的收入相对减少。,偏离LM曲线的点的含义,当k为定值时，h越大，即货币需求对利率的敏感程度越高，则 k/h就越小，曲线就越平坦，收入变动对利率影响小；反之，影响大。当h为定值时，k越大，即货币需求对收入变动的敏感程度越高，则k/h就越大，曲线就越陡峭，收入变动对利率影响大；反之，影响小。,二、LM曲线的斜率,LM曲线的斜率取决于货币的投机需求曲线和交易需求曲线的斜率，也就是取决于r=(k/h)y m/h中的k和h的值。k/h就是LM曲线的斜率。,西方学者认为，货币的交易需求函数一般比较稳定，因此，LM曲线的斜率主要取决于货币的投机需求函数。当利率降得很低时，货币的投机需求将成为

42、无限大，这就是“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。由于在这一极低的利率水平上，货币的投机需求曲线是一条水平线，这也会使LM成为水平的。,1、当利率降得很低时（如r1），货币的投机需求曲线是一条水平线，因而LM曲线上也相应有一段水平状态的区域，我们把LM曲线上水平状态的区域,称为“凯恩斯区域”或“萧条区域”。此时，货币政策无效，财政政策有效。,LM曲线的三个区域：,凯恩斯认为30年代大萧条时期西方国家的经济就是这种情况，因而LM曲线呈水平状这个区域称为“凯恩斯区域”或“萧条区域”。,投机需求,货币供给,交易需求,货币市场均衡,2、如果利率上升到很高水平时，货币的投机需求量将等于零，这时候人们除了为

43、完成交易还必需持有一部分货币（即交易需求），再不会为投机而持有货币，因此货币的投机需求等于零。,此时，货币的投机需求曲线是一条与纵轴相重合的垂直线，因而LM曲线上也相应有一段垂直状态的区域，这个区域称为“古典区域”，LM曲线呈垂直状态的这一区域被称为“古典区域”，因为此区域的政策观点符合以“古典学派”理论为基础的货币主义者的观点。此时，扩张性财政政策无效，扩张性货币政策有效。,r,0,凯恩斯区域,中间区域,古典区域,LM,3、古典区域和凯恩斯区域之间这段LM曲线是中间区域，LM曲线的斜率在古典区域为无穷大，在凯恩斯区域为零，在中间区域则为正值。,Y,三、LM曲线的移动,1、名义货币供给量变动使

44、LM曲线发生同方向变动。因为在货币需求不变时，货币供给增加使利率下降，利率下降又刺激投资和消费，从而使国民收入增加，使LM曲线向右移动。,2、价格水平的变动。价格水平上升，实际货币供给量减少，LM曲线向左上方移动；反之，价格水平下降，实际货币供给量增加，LM曲线向右下方移动。,r43210,25 50 75 100 125 m2,25 50 75 100 125 150 m2,r43210,m1125100 75 50 25 0,m1125100 75 50 25 0,50 100 150 200 250 y,50 100 150 200 250 y,(1)投机需求,货币供给 m=m1+m2=

45、1250 m=m1+m2=1500,L2=1000-250r,交易需求L1=o.5y,(4)货币市场均衡,A,B,（单位：10亿美元）,（一）两个市场的同时均衡产品市场与货币市场同时达到均衡，即产品的总需求与总供给和货币的总需求与总供给均达到平衡：I=S,且 L=M。,第五节 IS LM曲线分析,一、两个市场同时均衡的利率和收入,对上述这两个联立方程求解，解出y和r，得到产品市场和货币市场同时达到均衡时的均衡收入和均衡利率。,（二）均衡收入与均衡利率的决定,例：已知：I=1250250r；L=0.5Y+1000250r；S=500+0.5Y；M=1250。求两个市场同时均衡的利率和收入。,I=

46、SM=L,Y=3500500rY=500+500r,r=3Y=2000,解：,由于：,如右下图所示：为了理解两个市场的同时均衡，可考察三个失衡状况。,二是E点上，r=2%，Y2500，由于E 点在IS线上，因此产品市场是均衡的，但是货币市场上LM。,三是A点，两市场同时失衡。,一是E点上，r=2%，Y1500，由于E点在LM线上，因此货币市场是均衡的，但是产品市场上IS；,IS且LM,IM,IS且LM,IS且LM,由三个失衡状况可以看出：在IS曲线左下方区域中利率和收入的任何结合点上，投资大于储蓄，即IS；反之，在IS曲线右上方区域中利率和收入的任何结合点上，投资小于储蓄，即IS。,在LM曲线

47、右下方区域中利率和收入的任何结合点上，货币的需求大于供给，即LM；反之，在LM曲线左上方区域中利率和收入的任何结合点上，货币的需求小于供给，即LM。,IS且LM,IM,IS且LM,IS且LM,A点两市场同时失衡。IS，存在超额产品需求，导致Y上升，致使A向右移动。L M，存在超额货币需求，导致利率上升，致使A向上移动。两方面的力量合起来，使A向右上方移动，运动至IS曲线，从而I=S；这时L仍大于M，利率继续上升，最后A沿IS调整至E。,IS且LM,IM,IS且LM,IS且LM,1、投资大于储蓄，即IS，会导致收入上升；投资小于储蓄，即IM，会导致利率上升；货币需求小于货币供给，即LM，会导致利

48、率下降。,两个市场同时均衡的利率和收入,IS曲线和LM曲线位置的变动，将导致均衡的国民收入和均衡的利率发生变动。在IS和LM曲线的交点上同时实现了产品市场和货币市场的均衡，但这一均衡不一定是充分就业的均衡，因此，为了实现充分就业，就需要借助均衡收入和利率变动的条件和原因，通过一定的财政政策和货币政策来实现充分就业。所谓财政政策，就是政府变动支出和税收来调节国民收入，例如增加政府支出或降低税收或双管齐下，就会使IS曲线向右上方移动；货币政策就是政府当局（中央银行）用变动货币供应量的办法来改变利率和税收，从而变动LM曲线。,二、均衡收入和利率的变动,如下图中，两个市场均衡时的收入为Y0,但充分就业

49、时的收入是Y*，均衡收入低于充分就业收入。,当IS曲线位置不变动而LM曲线向右下方移动到LM时也可一达到充分就业的收入水平，此时不仅收入提高，利率也会下降，这就是货币政政策；当然，两曲线也可同时移动，两种政策结合使用。,IS,LM,E,Y,r,0,IS,Y*,Y0,r0,E,E,LM,当LM曲线位置不变动而IS曲线向右上方移动到IS时，就可以达到充分就业的收入水平，此时不仅收入提高，利率也会上升，这就是财政政策；,第六节 凯恩斯的基本理论框架,一、凯恩斯理论框架,1、国民收入决定于消费需求和投资需求（总需求）2、消费由边际消费倾向和收入水平决定。国民收入增加时，短期看消费也增加，但在增加的收入

50、中，用来增加消费的部分所占比例可能越来越小（边际消费倾向递减），造成消费需求不足。3、消费倾向比较稳定。经济波动主要来自投资的变动。投资的增加或减少通过乘数引起国民收入的变动额数倍于投资的变动。4、投资由利率和资本边际效率决定，投资与利率呈反方向变动关系，与资本边际效率呈同方向变动关系。资本边际效率递减，使投资需求不足。5、利率决定于流动偏好和货币数量。在凯恩斯陷阱状态下，利率下降到一定程度便不再下降，影响投资需求的上升。6、资本边际效率由预期收益和资本资产的供给价格或者说重置成本决定。,二、凯恩斯理论的主要内容,三、凯恩斯认为形成经济萧条的根本原因是由于消费需求和投资需求所构成的总需求不足以