财务管理新教案.ppt

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1、现代企业财务管理,电子教案上海师范大学 商学院 财务管理系 财务管理课程建设项目组,上海师范大学 商学院 财务管理系,2,课 程 简 介,产品经营和资本经营，是现代企业的两大类经营活动。财务管理是对资本经营的管理，如何使作为资本的货币在资本循环中得到量的增值，构成财务管理的全部内容。现代企业财务管理课程，着重对资本的取得、资本的运用、资本收益的分配等财务问题进行介绍和研究，为公司财务管理人员提供了必备的财务理论知识和实务操作方法。,现代企业财务管理,第一篇 现代企业理财基础第二篇 现代企业财务分析和 财务计划的工具第三篇 现代企业营运资本管理第四篇 现代企业资金的筹措与分配第五篇 现代企业投资

2、管理第六篇 资本运营,上海师范大学 商学院 财务管理系,4,第一篇 现代企业理财基础,第一章 现代企业财务管理总论第二章 现代企业理财环境第三章 现代企业财务管理的价值观念,上海师范大学 商学院 财务管理系,5,第一章 现代企业财务管理总论,学习目的要求通过本章学习，基本了解财务管理发展的历史，了解现代企业组织的基本类型，理解财务管理的概念、财务管理部门的作用，理解企业目标的形成原理，领会现代企业财务目标的科学表达。,上海师范大学 商学院 财务管理系,6,第一章 财务基本理论,第一节 财务管理的概念第二节 财务管理的目标第三节 财务管理部门的作用第四节 财务的演进与发展,上海师范大学 商学院

3、财务管理系,7,第一节 财务管理的概念,一、什么是财务管理二、财务管理的职能,上海师范大学 商学院 财务管理系,8,一、什么是财务管理,如果你想成为一名财务经理，你在应变、资金筹集、投资决策和资产管理等方面的能力将影响公司的成败，最终还会影响整个经济的兴衰。1993年，Walt Disney公司的董事长Michael Easier的年薪超过2.03亿美元，相当于每天收入超过50美元或每小时78000美元。这是否会遭到公司股东的不满呢？,上海师范大学 商学院 财务管理系,9,一、什么是财务管理,管理是为实现目标所进行的最有效和最经济的活动，是对行动的反应、计划、组织、控制、监督和调节。财务管理与

4、经济价值或财富的保值增值有关，是有关创造财富的决策。对工商企业来说，财务管理是在一定的整体目标下，关于资产的购置、筹资和管理。,上海师范大学 商学院 财务管理系,10,二、财务管理的职能,财务管理概念告诉我们应该管什么。那么，怎样去管理？这就得借助于财务管理的职能。就财务管理而言，它的基本职能是什么？我们认为，财务管理的基本职能是组织。一系列新的财务管理职能陆续从财务管理的组织职能中派生出来，主要有：财务预测、财务决策、财务计划、财务组织、财务控制以及财务分析、评价与考核。,二、财务管理的职能,1预测职能 5.控制职能2决策职能 6.分析职能3计划职能 7.评价职能4组织职能 8.考核职能,上

5、海师范大学 商学院 财务管理系,12,第一节 小讨论,【小讨论】如何辩证地认识财务管理的各项职能在财务管理工作过程中的地位和作用？,上海师范大学 商学院 财务管理系,13,第二节 财务管理的目标,财务管理目标的概述财务管理目标的代表观点影响财务管理目标实现的影响因素及关系股东、债权人与经营者的冲突与协调企业目标与社会责任,上海师范大学 商学院 财务管理系,14,1.财务管理目标的概述,(1)企业目标是生存、发展和获利，它决定着企业财务管理目标。“我们只为一个原因而存在,那就是不断地将股东价值最大化”.(可口可乐公司1995年年报)(2)财务管理目标又称理财目标，是企业进行财务活动要达到的根本目

6、的。,上海师范大学 商学院 财务管理系,15,2.财务管理目标的代表观点,利润最大化。具体说有两种表达方法：（1）利润总额。（利润表中）这种观点的缺点：A.没有考虑利润获得的时间（即货币时间价值）；B.没有考虑所获利润与资本投入间的关系；C.没有考虑获取利润与所承担的风险之间的大小。,上海师范大学 商学院 财务管理系,16,2.财务管理目标的代表观点,（2)每股利润最大化。这种观点考虑了利润与股东投入之间的关系。但这种观点仍存在以下缺点：A.没有考虑每股盈余的取得时间；B.没有考虑每股盈余的风险。,上海师范大学 商学院 财务管理系,17,2.财务管理目标的代表观点,2)关于“企业价值最大化”目

7、标 企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。优点：（1）企业价值最大化目标考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行计量；（2）企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的联系；（3）企业价值最大化能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。,上海师范大学 商学院 财务管理系,18,2.财务管理目标的代表观点,3)股东财富最大化这种观点反映了资本和获利之间的关系，考虑了货币时间价值和所承担的风险。(1)财富

8、最大化对信贷资本提供者的意义（2）财富最大化对雇员的意义（3）财富最大化对社会的意义（4）财富最大化对管理当局的意义,上海师范大学 商学院 财务管理系,19,2.财务管理目标的代表观点,“财富最大化”较“利润最大化”的进步之处主要在于：（l）“利润最大化”考虑的是利润的绝对额，未把取得利润与投入资金量相联系，而“财富最大化”考虑的是利润的相对额，即单位投资所实现的平均增值额。（2）“利润最大化”考虑投资收益时，注重的是期间利润，而“财富最大化”则要区分不同时期的报酬，即要考虑资金的时间价值因素和风险因素。（3）在“财富最大化”目标指导下，关心的不仅仅是投资问题，而且也关心筹资和股利政策。考虑筹

9、资问题的目的是，既充分利用负债效应，又保持合理的资本结构，减少财务风险，以使企业稳定发展。考虑股利政策的目的是，兼顾业主近期利益与远期利益的期望，以增强企业股票在市场上的吸引力。,上海师范大学 商学院 财务管理系,20,2.财务管理目标的代表观点,股东财富最大化也存在一些缺点：（l）只适于上市公司，对非上市公司则很难适用。（2）它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够。（3）股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。,上海师范大学 商学院 财务管理系,21,影响财务管理目标实现的因素及关系,投资报酬率。风险。投资项目。投资项目是决定企业报酬

10、率和风险的首要因素。资本结构。资本结构是指所有者权益和负债的比例关系。股利政策。,上海师范大学 商学院 财务管理系,22,各因素之间的关系：,财务管理目标：,投资报酬率 风险,投资项目 资本结构 股利政策,上海师范大学 商学院 财务管理系,23,股东债权人与经营者的冲突与协调,股东和债权人利益冲突的常用方式是：,（1）股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目。,（2）股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产时优先接管，优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措

11、施：,A、在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途，规定不得发行新债或限制发行新债的数额等。,B、发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。,上海师范大学 商学院 财务管理系,24,2）股东和经营者的利益冲突,在股东和经营者分离以后，股东的目标是使企业财富最大化，千方百计要求经营者以最大的努力去完成这个目标。,股东债权人与经营者的冲突与协调,经营者的目标是：（1）增加报酬；（2）增加闲暇时间；（3）避免风险。,经营者的目标和股东不完全一致，有可能为了自身的目标而背离股东的利益。这种背离表现在两个方面：A、道德风险。经营者为自己的目标，不是尽最大努力去实现企

12、业财务管理的目标。B、逆向选择。经营者为自己的目标，背离股东的目标。,上海师范大学 商学院 财务管理系,25,3)防止经营者背离股东目标的方法,监督激励,如:外聘独立董事,向会计事务所咨询等,但会增加监督成本。,董事会可以要求首席执行官成为公司的重要股东。,对工资、奖金和股票期权进行组合,以便于给业绩突出的管理者以高额回报,也给业绩不佳的管理者以重罚。,对业绩不佳的首席执行官,坚决予以解雇。资料来源:Harvard Business Review90年5-6月,上海师范大学 商学院 财务管理系,26,五、企业目标与社会责任,企业的目标和社会的目标在许多方面是一致的,企业的目标和社会的目标也有不

13、一致的地方,上海师范大学 商学院 财务管理系,27,第二节 小讨论,小讨论 如何理解“股东财富最大化”与“企业价值最大化”的关系。,上海师范大学 商学院 财务管理系,28,第三节 财务管理部门的作用,在我国，长期以来，企业内并没有专门的致力于投资决策、融资决策科学化的理财机构，更缺乏专门的、经过严格学术训练的理财人员。在美国的大型公司中，理财机构与会计机构的职责是极为分明的。,上海师范大学 商学院 财务管理系,29,股份有限公司组织机构图,上海师范大学 商学院 财务管理系,30,财务长的职责,现金与有价证券管理；资本预算；财务分析与财务预算；信用分析；股利政策；与投资者、信贷者、信用评估机构等

14、的关系；风险管理与保险分析；养老基金管理。,上海师范大学 商学院 财务管理系,31,会计长的职责,财务会计，主要指向外披露财务报告；成本与管理会计，为各种决策提供成本资料；税务会计；应付账款的控制，比如付款凭单制度，借以保障各项到期款项的支付；信息系统。,上海师范大学 商学院 财务管理系,32,第四节 财务的演进与发展,一、财务管理的产生二、财务管理的发展三、现代财务管理的发展趋势,上海师范大学 商学院 财务管理系,33,15-16世纪，地中海沿岸出现吸收公众入股的商业组织（原始股份形式），有了资金的筹集、内部利润分配和资本金的返还等财务管理活动，标志财务管理的萌芽。17-19世纪，股份制得到

15、迅速发展，公司成立了财务部，在社会分工上财务管理终于成为一项独立的企业管理活动。1897年，美国著名财务管理专家格林出版世界上第一本该务管理论著财务管理，标志着财务管理的正式产生。,一、财务管理的产生,上海师范大学 商学院 财务管理系,34,二、财务管理的发展,财务管理自产生后到20世纪初以前，一直被认为是微观经济理论的应用学科，是经济学的分支。现已演变成现代企业管理的七大分支之一（其他六个分支是：会计学、市场学、管理策略、行为科学、生产管理和国际企业），这种演变经历了三个重要的发展阶段。,上海师范大学 商学院 财务管理系,35,二、财务管理的发展,筹资财务管理阶段（19世纪末-20世纪30年

16、代）筹集资金内部管理阶段（20世纪30年代-50年代）公司资金的有效运用综合财务管理阶段（20世纪50年代-现在）强化应变能力，谋求财富最大化。,上海师范大学 商学院 财务管理系,36,三、现代财务管理的发展趋势,财务管理内容复杂化财务管理范围国际化财务管理手段现代化,上海师范大学 商学院 财务管理系,37,第一章小结,财务管理的概念：对工商企业来说，财务管理是在一定的整体目标下，关于资产的购置、筹资和管理。财务管理的职能：财务管理的基本职能是组织，从财务管理的组织职能中派生出来，主要有：财务预测、财务决策、财务计划、财务组织、财务控制以及财务分析、评价与考核。财务管理发展的历史：西方财务管理

17、的萌芽在西方最早可追溯到15、16世纪，其发展过程可以划分为以下三个主要阶段：筹资财务管理阶段、内部财务管理阶段、投资财务管理阶段,上海师范大学 商学院 财务管理系,38,第一章 小结,财务管理部门的作用：财务主任负责资金的获得和保管，财务部门主管的职责时作出有关财务管理的决策：投资（资本预算、养老保险计划）、融资（与商业银行和投资银行的关系、与投资者的关系以及股利支付）和资产管理（现金安排、信用安排）。现代企业财务目标的科学表达，企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。,上海

18、师范大学 商学院 财务管理系,39,第二章 现代企业理财环境,学习目标要求通过本章的学习，初步认识环境对财务管理的影响，尤其是社会文化、政治、法律、经济环境以及金融环境对财务管理的影响，领会企业财务管理为什么应该适应环境特征采取相应对策。,上海师范大学 商学院 财务管理系,40,第二章 现代企业理财环境,第一节 现代企业理财环境概述 第二节 政治与法律环境 第三节 经济环境 第四节 金融环境 第五节 企业组织及内部环境,上海师范大学 商学院 财务管理系,41,第一节 现代企业理财环境概述,一、财务管理环境的概念和研究意义 二、现代企业理财环境的分类 首先，根据环境的层次性，可以划分为宏观、中观

19、及微观环境。其次，根据环境因素的企业可控性，企业理财环境又可划分为企业可控的环境因素和企业不可控的环境因素。再次，根据环境因素的易变性（或稳定性）财务管理环境又可划分为相对稳定环境和相对动态环境。,上海师范大学 商学院 财务管理系,42,第二节 政治与法律环境,政治和法律都属于上层建筑范畴。它们的内容是由经济基础决定的。正如恩格斯所说：“每一时代的社会经济结构形成现实基础，每一个历史时期由法律设施和政治设施以及宗教的、哲学的和其他的观点所构成的全部上层建筑，归根到底都是由这个基础说明的”，然而，上层建筑并不只是消极地由经济基础决定的，它反过来又对经济基础产生影响，尤其是其中占主导地位的政治和法

20、律。政治能给经济以能动的反作用。各阶级、各集团的物质利益，不但通过政治集中地表现出来，而且要通过政治达到自己的目的。政治的内容包括三个方面，即作为实体的国家政权机关、作为观念的政治思想、作为活动的政治实践。其中，国家政权机关是政治的基本内容。,上海师范大学 商学院 财务管理系,43,第二节 政治与法律环境,企业财务管理不仅要服从于人们讲求经济效果这一般要求，而且还要服从于统治阶级特定的政治要求。企业财务管理作为一种社会行为，也要受法律规范的约束。,第三节 经济环境,影响企业财务管理的环境因素固然来自诸多方面，然而，对企业财务管理起决定性作用的，还是经济环境。没有经济及经济的发展，也就不会有企业

21、财务及财务的发展。经济体制、经济发展水平、经济周期、经济增长及税收政策等是企业财务管理的经济环境的基本因素，此外，还有通货膨胀、产业及行业特征等诸多具体经济因素。,上海师范大学 商学院 财务管理系,45,第四节 金融环境,金融市场（Financial markets）指将金融工具的买卖双方带到一起的机构和程序。金融系统是由许多服务于工商企业、个人和政府的机构和市场组成的。当公司把闲置资金投资于流动性证券时，它就与金融市场有了直接的联系。更为重要的是，大多数公司就是通过金融市场筹集购置资产所需的资金的。我们把公司证券的市场价格看作公司成败的标志。虽然工商企业在产品市场上相互竞争，但是他们在金融市

22、场上必须保持联系。由于金融环境对财务经理和接受金融服务的个人都很重要，因此我们在本节考察一下金融系统和变化无常的金融环境。,上海师范大学 商学院 财务管理系,46,第四节 金融环境,一、金融市场存在的目的 在经济中，金融市场存在的目的就是将储蓄有效率地配置给最终的使用者。二、金融市场的种类及作用（一）货币市场和资本市场（二）一级市场和二级市场（三）金融中介三、资金的配置和利息率,上海师范大学 商学院 财务管理系,47,三、资金的配置和利息率,经济中资金配置的首要基础是价格，而价格是以期望报酬率来表示的。需要资金的经济单位的出价必须高于其他单位，才能获得资金。虽然资金的配置过程受资金供给量、政府

23、的限制和机构的约束等因素的影响，但期望报酬率是主要的影响因素，通过期望报酬率，金融工具在金融市场上达到供求平衡。如果风险保持不变，那么愿意支付最高的期望报酬率的经济单位将获得资金使用权。如果个人都是有理性的，那么出价最高的经济单位将拥有最有前途的投资机会。结果，储蓄就被配置到最有效率的用途上了。,上海师范大学 商学院 财务管理系,48,三、资金的配置和利息率,经济中储蓄的配置过程不仅依赖于期望报酬率，也同样依赖于风险。由于不同的金融工具有不同的违约风险、流动性、期限、纳税义务和期权特征，因此不同的金融工具有不同级别的风险，向投资者提供不同的期望报酬率。,上海师范大学 商学院 财务管理系,49,

24、第五节 企业组织及内部环境,典型的企业组织形式个体业主制（sole proprietorship），也称为独资企业，是指有一个人拥有的企业。合伙制（partnership）指两人或两人以上在一起创办的企业。合伙制又分为一般合伙制和有限合伙制。公司制（Corporation）是依法组建的法人。这一组织实体将经营权与所有权分离。,上海师范大学 商学院 财务管理系,50,第五节 企业组织及内部环境,独资企业的重要因素：（1）是费用最低的企业组织形式。不需要正式的章程，而且在大多数行业中，需要遵守的政府规定极少。（2）不需要支付公司所得税。企业的利润按个人所得税规定缴纳。（3）对企业债务负无限责任。个

25、人资产和企业资产之间没有差别。（4）企业存续期受制于业主本人的生命期。独资企业的投资数为业主个人的钱，所以业主筹集的权益资本仅限于业主本人的财富。,上海师范大学 商学院 财务管理系,51,第五节 企业组织及内部环境,考虑独资企业的重要因素：（1）合伙制企业的费用一般较低。（2）一般合伙人对企业债务负无限责任。有限合伙人仅负与其出资额相应的责任。如果一个一般合伙人不能履行他或她的承诺，不是部分由其他一般合伙人承担。（3）当一个一般合伙人死亡或撤出时，一般合伙制即宣告结束。但有限合伙人可以出售他们在企业中的利益。（4）合伙制企业要筹集大量的资金十分困难。（5）不需要支付公司所得税，合伙制企业按照合

26、伙人征收个人所得税。管理控制权归属于一般合伙人。,上海师范大学 商学院 财务管理系,52,第五节 企业组织及内部环境,独资企业和合伙制企业最主要的优点是创办费用低。但其缺点是严重的：（1）无限责任；（2）有限的企业寿命；（3）产权转让困难；（4）难于筹集资金。,上海师范大学 商学院 财务管理系,53,第五节 企业组织及内部环境,公司制企业两权分离的好处很多，主要表现为有限责任、易于产权转让和永续经营。从而提高了公司的筹资能力。但是，公司制存在一个重要缺点。即股东的双重纳税。,上海师范大学 商学院 财务管理系,54,第五节 企业组织及内部环境,企业内部环境指的主要是生产特征、技术条件及人力资源状

27、况等。企业内部这些方面条件的改善，需要得到财务支持，但它们也反过来制约企业财务管理。生产的劳动密集型抑或资金密集型，很大程度上决定了企业所需投入资本的数量，以及企业的财务绩效特征；技术条件则会影响企业新产品的开发、产品质量及产品成本，进而对财务绩效产生严重影响；企业的人力资源状况，决定了企业财务管理人员及其他相关人员的实际工作能力。所有这些，都会制约和影响企业的财务管理。,上海师范大学 商学院 财务管理系,55,第三章 现代企业财务管理的价值观念,第一节 投资时间价值第二节 风险报酬原理,上海师范大学 商学院 财务管理系,56,第一节 投资时间价值,一、基本性质二、一般收付业务三、年金收付业务

28、四、特殊年金形式,上海师范大学 商学院 财务管理系,57,一、基本性质,1.资本的价值来源于资本的报酬2.时间价值是资本价值的表现形式3.时间价值是无风险的社会平均报酬率,上海师范大学 商学院 财务管理系,58,二、一般收付业务,1.一般终值 FP（1i）n2.一般现值 PF（1i）n 3.利息 IFP,上海师范大学 商学院 财务管理系,59,三、年金收付业务,1.年金终值,2.年金现值,4.年投资回收,3.年偿债基金,上海师范大学 商学院 财务管理系,60,四、特殊年金形式,1.预付年金：期初收付2.递延年金：后期收付3.永续年金：无限期收付,上海师范大学 商学院 财务管理系,61,1.预付

29、年金：期初收付,预付 FAA（FA，i，n1）1 或 FA（1+i）预付 PAA（PA，i，n1）1 或 PA（1+i）,上海师范大学 商学院 财务管理系,62,2.递延年金：后期收付,递延FAFA（共n期）递延PAA（PA，i，mn）（PA，i，m）或 A（PA，i，n）（PA，i，m）,上海师范大学 商学院 财务管理系,63,3.永续年金：无限期收付,永续FA 不存在永续,上海师范大学 商学院 财务管理系,64,第二节 风险报酬原理,一、风险的概念与类别二、风险衡量的方法三、风险报酬的计算,上海师范大学 商学院 财务管理系,65,一、风险与风险报酬的概念,风险的概念 风险是指在一定条件下和

30、一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。风险主要指无法达到预期报酬的可能性。风险的类别（1）投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险两类。（2）从公司本身来看，风险可分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）两类。,上海师范大学 商学院 财务管理系,66,一、风险与风险报酬的概念,经营风险（商业风险）主要来自以下几方面：（1）市场销售；（2）生产成本；（3）生产技术；（4）外部环境的变化。经营风险使企业的报酬变得不确定。财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。,企业可能没有财务风险（如果没有借款），但不可能没有经营风险，财务风险只是加大了经营风险。,上海

31、师范大学 商学院 财务管理系,67,二、风险的衡量,概率；离散型分布和连续型分布；预期值；离散程度：表示随机变量离散程度的量数包括平均差、方差、标准差和全距等，最常用的是方差和标准差；,上海师范大学 商学院 财务管理系,68,二、风险的衡量,1)概率概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。0Pi1Pi=12）离散型分布和连续型分布,上海师范大学 商学院 财务管理系,69,3）预期值E=4)标准差标准差是一个绝对值,只有在预期值一致的前提下,才能说标准差大的方案分险大.变异系数V是标准差与期望值的比值，是相对数。越大，风险越大。,二、风险的衡量,上海师范大学 商学院 财务管理系,70,三、风

32、险报酬的计算,风险和报酬的关系：风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率越高。风险和报酬的这种联系，是市场竞争的结果。风险报酬率的计算：期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率=风险报酬斜率风险程度,上海师范大学 商学院 财务管理系,71,风险报酬斜率取决于全体投资者的风险规避态度，如果大家都爱冒风险，则风险报酬斜率就小；反之风险报酬斜率就大。而对于单个的投资者来说，他不会影响风险报酬斜率，单个投资者越爱冒风险，所获得的风险报酬率就越大，但风险报酬斜率没变。,三、风险报酬的计算,上海师范大学 商学院 财务管理系,72,四、风险控制的主要方法：,多角经营多角筹资,上海师范大学 商学院

33、 财务管理系,73,五、投资组合风险报酬率的评估,（一）投资组合的报酬率投资组合的期望报酬率就是组成投资组合的各种投资项目的期望报酬率的加权平均数，其权数是各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。其公式为：其中：投资组合的期望报酬率；投资于 资产的资金占总投资额的比例；资产 的期望报酬率；投资资产组合中不同投资项目的总数。,上海师范大学 商学院 财务管理系,74,（二）投资组合的风险,在一个投资组合中，如果某一投资项目的报酬率呈上升的趋势，其他投资项目的报酬率有可能上升，也有可能下降，或者不变。在统计学测算投资组合中任意两个投资项目报酬率之间变动关系的指标是协方差和相关系数，这也是投资组合

34、风险分析中的两个核心概念。,上海师范大学 商学院 财务管理系,75,（二）投资组合的风险,1 协方差协方差是一个测量投资组合中一个投资项目相对于其他投资项目风险的统计量。从本质上讲，组合内各投资组合相互变化的方式影响着投资组合的整体方差，从而影响其风险。协方差的计算公式为：Cov(R1,R2)=,上海师范大学 商学院 财务管理系,76,（二）投资组合的风险,2相关系数由于各方面的原因，协方差的意义很难解释，至少对于应用是如此。为了使其概念能更易于接受，可以将协方差标准化，将协方差除以两个投资方案投资报酬率的标准差之积，得出一个与协方差具有相同性质但却没有量化的数。我们将这个数称为这两个投资项目

35、的相关系数（correlation coefficient），它介于1和+1之间。相关系数的计算公式为：,上海师范大学 商学院 财务管理系,77,（二）投资组合的风险,投资组合的总风险投资组合的总风险由投资组合报酬率的方差和标准离差来衡量。我们考虑只有A、B两种资产的配合，投资组合方差的计算公式为：,上海师范大学 商学院 财务管理系,78,六、资本资产定价模型,（一）资本资产定价模型的假设（二）资本资产定价模型1资本资产定价模型那么在市场均衡的状态下，某项风险资产的预期报酬率预期所承担的风险之间到底是什么关系，可以通过下列公式表示：E(,上海师范大学 商学院 财务管理系,79,六、资本资产定价

36、模型,2系数在以上两个公式中的系数是一个衡量某资产或资产组合的报酬率随着市场组合的报酬率变化而有规则地变化的程度，因此，系数也被称为系统风险的指数。其计算公式为：,市场组合的风险报酬率,某种股票的风险报率,上海师范大学 商学院 财务管理系,80,七、套利定价理论,（一）套利定价理论的假设（二）套利定价理论模型,上海师范大学 商学院 财务管理系,81,八、证券投资组合,（一）证券投资组合的目标（二）公司风险分散理论（三）市场风险规避理论,上海师范大学 商学院 财务管理系,82,（一）证券投资组合的目标,1.证券投资组合的风险系统性风险：市场风险非系统性风险：公司风险2.投资组合目标,上海师范大学

37、 商学院 财务管理系,83,（二）公司风险分散理论,1.组合公司风险的衡量2.风险控制要素3.风险控制结论,上海师范大学 商学院 财务管理系,84,（三）市场风险规避理论,1.组合市场风险的衡量（系数）2.资本资产定价模型（CAPM）,上海师范大学 商学院 财务管理系,85,1.组合市场风险的衡量,p,M,上海师范大学 商学院 财务管理系,86,1.组合市场风险的衡量,上海师范大学 商学院 财务管理系,87,2.资本资产定价模型（CAPM）,上海师范大学 商学院 财务管理系,88,第二篇 现代企业财务分析和财务计划的工具,第四章 财务报表分析第五章 财务预测与预算,上海师范大学 商学院 财务管

38、理系,89,第四章 财务报表分析,第一节财务报表分析的目的与作用第二节 财务报表分析的评价标准第三节 财务报表分析的基本方法第四节 现金流量分析第五节 财务报表分析的运用第六节 财务报表分析的局限性,上海师范大学 商学院 财务管理系,90,第四章 财务报表分析,学习目的：了解财务报表分析有哪些需求者，以及他们分别需要哪些信息；了解财务报表分析的主要内容、主要原则、使用资料的范围；一般掌握财务报表分析的一般步骤；一般掌握财务报表分析及其在企业决策中的重要性；一般掌握财务报表附注和决策的相关性；重点掌握财务报表分析的方法。,上海师范大学 商学院 财务管理系,91,第一节财务报表分析的目的与作用,一

39、、财务报表分析的目的二、财务报表分析的作用,上海师范大学 商学院 财务管理系,92,一、财务报表分析的目的,1从企业投资者角度看财务报表分析的目的 2从企业经营者角度看财务报表分析的目的 3从企业债权人角度看财务报表分析的目的 4财务报表分析的其他目的,上海师范大学 商学院 财务管理系,93,二、财务报表分析的作用,1财务报表分析可以正确评价企业过去 2财务报表分析可以较为全面的分析企业现状3财务报表分析可以估价企业潜力4财务报表分析可以在一定程度上揭示企业风险,上海师范大学 商学院 财务管理系,94,第二节 财务报表分析的评价标准,一、企业内部标准来自企业内部的评价标准主要包括历史标准和预算

40、标准，它们都产生于企业内部，或直接根据历史情况确定标准，或综合历史和现状，以对未来的预期作为标准。1历史标准 2.预算标准,上海师范大学 商学院 财务管理系,95,第二节 财务报表分析的评价标准,二、企业外部标准 来自企业外部的评价标准主要包括行业标准和经验标准。,上海师范大学 商学院 财务管理系,96,第三节 财务报表分析的基本方法,一般来说，财务报表分析通常包括定性分析和定量分析两种类型。定性分析是指分析人员根据自己的知识、经验以及企业内部情况，外部环境的了解程度所作出的非量化的分析和评价；定量分析则是指分析人员根据分析的目标和要求，以定性分析为基础和前提，以定量分析为工具和手段，从而透过

41、数字看本质，正确评价企业的财务状况和经营得失。本章主要介绍一些定量分析方法。,上海师范大学 商学院 财务管理系,97,第三节 财务报表分析的基本方法,分析的信息可能在哪里呢？首先是一些没有对外公布的报表，比如企业预算、计划、业绩考核等方面的报表，成本费用表、销售明细表、资金调度表等。然后是各种辅助报表。三大报表背后都有一些自己的“小兄弟”，也就是辅助报表。这些报表对主要报表进行补充说明，提供更为详细的资料。除了这些，报表的附注、注册会计师的审计报告等也包含了不少有价值的信息。如果你想了解更多信息，你可以求助于这些相关材料。但是如果你不想把自己的思绪淹没在太多的细节中，正如我们在前面提到的，仅仅

42、关注三大报表也可以使你做出有洞察力的判断。,上海师范大学 商学院 财务管理系,98,第三节 财务报表分析的基本方法,主要有比较分析法、比率分析法、趋势分析法、因素分析法、垂直（同比）分析法等。,上海师范大学 商学院 财务管理系,99,第三节 财务报表分析的基本方法,一、财务报告及其结构二、财务能力评价,上海师范大学 商学院 财务管理系,100,一、财务报告及其结构,1.资产负债表：反映某一特定时点上的财务状况2.损益表：反映某一特定时期内的经营成果3.现金流量表：反映某一特定时期内现金变动原因,上海师范大学 商学院 财务管理系,101,二、财务能力评价,（一）偿债能力评价（二）营运能力评价（三

43、）盈利能力评价,上海师范大学 商学院 财务管理系,102,（一）偿债能力评价,1流动比率2速动比率3资产负债率4利息保障倍数,上海师范大学 商学院 财务管理系,103,1.流动比率,上海师范大学 商学院 财务管理系,104,2.速动比率,速动资产货币类资产结算类资产,上海师范大学 商学院 财务管理系,105,3.资产负债率,上海师范大学 商学院 财务管理系,106,4.利息保障倍数,息税前利润收入经营性成本 税前利润利息支出,上海师范大学 商学院 财务管理系,107,（二）营运能力评价,1存货周转率2应收账款周转率3流动资产和总资产周转率,上海师范大学 商学院 财务管理系,108,1.存货周转

44、率,上海师范大学 商学院 财务管理系,109,2.应收帐款周转率,上海师范大学 商学院 财务管理系,110,3.流动资产周转率,上海师范大学 商学院 财务管理系,111,（三）盈利能力评价,1销售利润率2总资产报酬率3净资产报酬率,上海师范大学 商学院 财务管理系,112,1.销售利润率,上海师范大学 商学院 财务管理系,113,2.总资产报酬率,上海师范大学 商学院 财务管理系,114,3.净资产报酬率,上海师范大学 商学院 财务管理系,115,第四节 现金流量分析,一流量比值指数二资产回收率三现金经营指数,上海师范大学 商学院 财务管理系,116,一.流量比值指数,上海师范大学 商学院 财

45、务管理系,117,二.资产回收率,上海师范大学 商学院 财务管理系,118,三.经营现金指数,经营现金净流量净利润调整项目 净利润非经营利润非付现费用（经营性流动资产净增加经营性流动负债净减少）,上海师范大学 商学院 财务管理系,119,第五节 财务报表分析的运用,一、杜邦财务分析体系二、上市公司财务报表分析三、财务状况的综合评价四、判读企业财务状况图,上海师范大学 商学院 财务管理系,120,一、杜邦财务分析体系,净资产报酬率,上海师范大学 商学院 财务管理系,121,二、上市公司财务比率,（一）每股盈余（EPS）（二）市盈率（三）每股净资产,上海师范大学 商学院 财务管理系,122,（一）

46、每股盈余,上海师范大学 商学院 财务管理系,123,（二）市盈率（PriceEarnings）,上海师范大学 商学院 财务管理系,124,（三）每股净资产,上海师范大学 商学院 财务管理系,125,三.财务状况的综合评价,沃尔评分法该方法的先驱者之一是亚历山大沃尔。他在20世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，他选择了7种财务比率，即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，分别给定各指标的比重，然后确定标准比率（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出

47、总评分。,上海师范大学 商学院 财务管理系,126,三.财务状况的综合评价,原始意义上的沃尔评分法有两个缺陷：一是为何选择这7种财务比率和相应的比重缺乏说服力；二是如果某个指标严重异常，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。现代社会与沃尔的时代相比，已有很大变化。一般认为企业财务评价的内容主要是盈利能力，其次是偿债能力，此外还有成长能力。根据这样的框架，1999年我国财政部、国家经贸委、人事部和国家计委联合发布了国家资本金效绩评价规则，并在2001年进行了修改。,上海师范大学 商学院 财务管理系,127,四.判读企业财务状况图,“雷达图”，这名字听起来蛮有意思，这种方法的最大特点是直观。“雷达图”

48、正式名称为“判断企业财务状况图”。通常用来与公司当前各项财务比率进行比较的有：行业平均水平、企业自身希望达到的目标指标或历史最好水平，与这些标准相比较，可以反映企业财务状况的优劣。,上海师范大学 商学院 财务管理系,128,四.判读企业财务状况图,雷达图是将主要财务分析比率进行汇总，绘制成一张直观的雷达图，达到综合反映企业总体财务状况目的的一种方法。绘制雷达图的步骤如下：1计算各项财务比率，并根据行业平均水平或其它选定的参照比率，汇总各项主要财务比率的分析表。2任意画一回，半径为各指标的比较标准值，这可能是行业平均水平、企业自身希望达到水平或历史最好水平。3将所选择的标准值作为100，将各指标

49、本期实际值换算为它的比例，再将这一比率画在图4-2中，并用虚线相连。,上海师范大学 商学院 财务管理系,129,第六节 财务报表分析的局限性,局限性主要体现在以下方面：一、财务报表可能出错二、会计假设与会计原则的限制 三、会计处理方法的可选择性与有关人员的素质四、财务报表重结果、轻过程，缺乏时效性,上海师范大学 商学院 财务管理系,130,第五章 财务预测与预算学习目的：通过本章的学习，了解财务预测与财务预算的概念、作用和编制原则，掌握融资需求预测的销售百分比法、可持续增长率的概念及计算，掌握各种财务预算的编制方法。,上海师范大学 商学院 财务管理系,131,第五章 财务预测与预算,第一节 财

50、务预测 第二节 财务预算,上海师范大学 商学院 财务管理系,132,第一节 财务预测,一、财务预测的意义和目的二、资金需求量预测三、销售百分比法 四、可持续增长率,上海师范大学 商学院 财务管理系,133,一、财务预测的意义和目的,财务预测是指估计企业未来的融资需求，是 融资计划的前提。财务预测有助于改善投资决策。预测的真正目的是有助于应变。,上海师范大学 商学院 财务管理系,134,二、资金需求量预测,预测资金需要量的方法主要有：定性预测法、趋势预测法、比率预测法和资金习性预测法。,上海师范大学 商学院 财务管理系,135,二、资金需求量预测,（一）定性预测法定性预测法主要是利用直观的材料，