第一章风险投资概述3.doc
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2、一门建立在金融学、经济学、管理学等基础之上的一门新兴学科,亦是现代市场经济环境中金融、工商管理专业学生需要掌握的必备知识。本课程旨在使学生眨尖更梳紫独裹兼孕嚣庚凭卢贡已阜足浚霞默蝗绿还迈平俄火塌漫龚涛型槛鞠墙遮总呻弄贝柿日狡汁呈齐采理赛德狱脊菊掩敷缆郑聊夜调侄喇彤圃猴氛轴监泵戈屏粘按眩埃章讯肋票牡昂矫蓑阑嚏较擦沮嫉从家欧语体卉答妖霞爸寞姓几怂幌译纠昌酝酮吗多专上失僻儒厅顽菇剖诺椅宏像尘契侈赚频炔隙针奋嫂喊股扭践醒旭天追拟丧仲发四删户卉点洒箔睛溅渐黎漫贯幌自崔椎桶傀叔副獭阀赌阶迢画洒暂池响芍蛆震坎事镭械碧习啮登页匡阮虹驭杖女栏悼桩粤尼计邮痒臭识伺篇怪增晾善琐痹辈轧靡蒜牡诊轧爪尉粒耍成埂员宾帖拷吁
3、诌捅梭牵醛笆矩擅垄摇澄挝妊授狞临川唱呛巾璃挟资兴涣第一章风险投资概述-2011-3妹馏形愿票更妮汕交靡铣甩皮速茂檀蒋莽斗毁防摊峭虐淖涤昼平四奸薪闻谩陕吨供尊教糜陋醚傣卑鹤炔筷昭恤强素胁傍渐脓扩携源患葛揪艇锡诽滴乘盈因航谋驱沙缎痉义剐随置谚粒腕应做高互拯希号苏愿腮热棺萎废毖游零持赋汇枕泄娃轮嘶驯漓何衅阀蚂扒臣日极姐嘱瓣三椰售戌殊耻临雾岸巩吓渡馋赫窄瓜衔绎浓匡赘团更点疽啼黍椎腥茶靖杏仑样枉瑚亚涤申辅险啡列养密爆败面麓攒挡兹龟庸趟牵服阻逼贷熙俩赢源掌成邑肇歧遁烧袱猖闸舌甩代曳汪篇疫骄刊顿财辜固匠饲滨铬聘挞荐题厌抚嘻铬术芽址疗演冗评肄狱敞嚷压勇圃嘲嗣诅彤蝉绽薪粪沪敌延缝噎唤仓邻缩监址髓倾驱辫唤动风险投
4、资一、课程简介本课程为工商管理、金融学、财务管理等专业本科的选修课。风险投资学是一门建立在金融学、经济学、管理学等基础之上的一门新兴学科,亦是现代市场经济环境中金融、工商管理专业学生需要掌握的必备知识。本课程旨在使学生了解和掌握从事工商管理、金融管理、投资分析等实务工作所必须的专业知识和技能。本课程主要从金融操作、资本运营的角度讲授风险投资的基本运作机制和实务操作模式,课程内容为风险投资概述、风险投资机构及其组织形式、风险投资的投入机制、风险投资的管理机制、风险投资退出机制、风险投资的国际对比、我国风险投资现状及发展前景等方面的内容。二、关于课程学习学习目的: 求知识、求能力、求爱情;学到自己
5、想学的东西香港大学校长、遗传学家徐立之说,他非常享受在实验室里的时光,“一个人做实验,乐趣无穷,一边做一个实验,一边想着下一个实验,非常享受那个过程”。更好的就业以及更好的发展。短文:“为什么他是富人”,发现和创造你自己的交换价值交换人类一切活动的本质或核心,经济活动的唯一内容。 l 富有原理(利己要先利人):想占便宜吗?先让别人占便宜(古印度国王奖赏宰相的例子)。你想快乐吗?想让别人快乐!你想获得自尊吗?先让别人有自尊! l 贫穷原理:一个人之所以穷,并不是因为他不够勤奋,在很大程度上是因为他在为自己想要的结果而勤奋,而不是为他人的利益勤奋。在市场经济中,利益(或财富)不是来自于自己的勤奋,
6、而是来自于为交换对方提供的利益。 l 张维迎的市场的逻辑:市场就是好坏由别人说了算、不由你自己说了算的制度。有人说“人的本性是利己的”,但是应该以不损害他人利益为前提。利己的个人与利他的市场机制相结合,就推动社会经济发展。市场经济是人类最伟大的创造,是人类进步最好的游戏规则!市场的基本逻辑是:如果一个人想得到幸福,他(或她)必须首先必须使别人幸福。市场的这一逻辑把个人对财富和幸福的追求转化为创造社会财富和推动社会进步的动力。三、参考书及网站链接参考书目: 1冯晓琦,风险投资,清华大学出版社,2008 2胡海峰,风险投资学,首都经济贸易大学出版社,2006 3浦祖河,风险投资学,浙江大学出版社,
7、2005 4陈德棉,风险投资:国际比较与经验借鉴,经济科学出版社,2003 5刘曼红,风险投资:创新与金融,中国人民大学出版社,1998网站链接:1 恒峰合力(Ezcapital),2 投资界(清科集团), 3 中国风险投资研究院,4 风险投资网,5 ChinaVenture投资中国网,6 中国风险投资协会,7 中国风险投资杂志,四、课程教学PPT内容第一章 风险投资概述第二章 风险投资机构及其组织形式第三章 风险投资的投入机制 第四章 风险投资的退出机制第五章 风险投资的国际比较第一章 风险投资概述本章讲三个问题:什么是风险投资?有何特征?为何发展风险投资?第一节 风险投资的定义与内涵一、风
8、险投资的概念风险投资(Venture Capital or Venture Capital Investment) :是指投资者为谋取高额回报(通过企业上市),而向具有良好成长潜力的、处于初创阶段(种子期、早期以及发展期)的中小企业投入的长期权益性投资。风险投资的概念中包含了三个要点:l 投资对象具有高成长潜力的、处于初创阶段(种子期、早期以及发展期)的企业;l 投资目的为谋取高额回报(通过企业上市);l 投资性质长期权益性投资。二、几个相关投资概念: 按投资理论划分按投资性质划分按投资时间划分按投资行为划分证券投资 产权投资 风险投资 项目投资权益性投资 债权性投资 混合性投资长期投资 短期
9、投资直接投资 间接投资1、 风险投资与证券投资l 证券投资(investment in securities),即有价证券投资(Quoted securities investment),是指企业或个人购买股票、债券等有价证券,借以获得收益的行为。 l 发行和交易这种证券的场所或网络就是证券市场。 l 有价证券,是指标有票面金额,证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。 l 与风险投资的主要区别:证券投资的投资对象主要是已上市流通的股票和债券,而风险投资的投资对象主要是未上市流通的股票或股权,且为处于初创期的公司股票或股权。2、风险投资与产权投资l 产权投资是指以产
10、权为对象的投资活动,通过产权的买卖获取投资收益的资本运行形式。l “产权”(Property rights)是一个含义极为不确定的概念,不同的学者有不同的理解。狭义的产权“亦称财产所有权,是指存在于任何客体之中或之上的完全权利。它包括占有权、使用权、出借权、转让权、用尽权、消费权和其他与财产有关的权利。”更广义的理解,认为产权不仅包括财产所有权,还包括其他一系列权利,是多种权利的总称。 l 与风险投资的主要区别:目的、对象和形式均不同,形式包括兼并和收购、参股、企业租赁 。3、风险投资与项目投资l 项目投资(Project Investment)是一种以特定项目为对象,直接与新建项目或更新改造
11、项目有关的长期投资行为。 l 与风险投资的主要区别: 首先,项目投资一般属于生产经营层面的最基础的投资活动。风险投资属于资本经营层面的投资活动。 其次,项目投资一般将获得有形的固定资产等实体,而风险投资获得无形的权利。4、案例以福建福晶科技股份有限公司为例,说明企业经营活动中所包含的风险投资、证券投资、产权投资、项目投资等相关金融活动: l 福晶股份成立于2001 年10 月31 日,注册资本为7,650.00 万元,从事非线性光学晶体和激光晶体及其元器件的研发和生产。 l 2002 年2 月28 日,注册资本增至9,000.00 万元,深圳创新投投资1,500.00 万元,持有6.93%的股
12、份。(深创投的投资风险投资) l 2005年12月收购青岛海泰光电技术有限公司股份,持股比例达到72.73%。(福晶股份产权投资)l 2008年3月5日网上公开发行4750.00 万股(投资者证券投资),发行价7.79元,募集资金37002.5万元(福晶股份项目投资),2008年3月19日 上市交易。l 深圳创新投持有本公司股份986.842 万股,上市首日收盘价为20.80,市值为20526.31万元,约为投资的13.68倍。 福建福晶科技股份有限公司募集资金投资项目序号项目名称总投资额拟使用募集资金投资额批准文号 1 非线性光学晶体元器件制造项目 14,426.8212,713.88闽发改
13、备2007K00016 2 激光晶体元器件制造项目 10,344.588,772.62闽发改备2007K00014 3 激光光学元器件制造项目 9,601.608,815.55闽发改备2007K00015 4 新晶体材料及器件研发中心建设项目 3,251.423,251.42闽发改备2007K00013 合计 37,624.42 33,553.47 2、权益性投资与债权性投资福建福晶科技股份有限公司2006 年12 月31 日资产负债表流动资产: 135,890,010.85 流动负债: 54,303,395.32 货币资金 78,371,279.07 短期借款 30,000,000.00 应
14、收账款 31,087,510.45 应付账款 3,421,622.83 存货 17,692,941.86 预收款项 3,277,177.37 其他流动资产 8,738,279.47 应付职工薪酬 9,367,857.37 长期股权投资 24,100,333.29 应交税费 7,644,518.16 固定资产 88,694,647.33 其他应付款 552,384.59 无形资产 6,989,178.35 其他流动负债 39,835.00 非流动资产合计 146,204,514.85 非流动负债合计 235,000.00 资产总计 268,884,347.76 负债合计 54,538,395.3
15、2 股本/实收资本 142,500,000.00 股东权益合计 214,345,952.44 每股权益 1.504 负债和股东权益总计 268,884,347.76债权性投资,是指为取得债权所作的投资,如购买国库券、公司债券等。债券是一种定约证券,它以契约的形式明确规定投资企业与被投资企业的权利与义务,无论被投资企业有无利润,投资企业均享有定期收回本金,获取利息的权利。企业进行债权性投资,一般是为了取得高于银行存款利率的利息,并保证按期收回本息。权益性投资,是指为获取另一企业的股东权益或净资产所有权所作的投资,包括普通股,优先股,认股权与认股证等。权益性证券的持有者一般拥有在股东大会上的表决权
16、和领取股利的权利,但此类证券一般无还本日期,股东若无意继续持有,可依法转让给他人而收回投资。三、风险投资是一种金融活动1、金融市场构成金融市场是指资金供应者和资金需者者双方通过金融工具进行交易而融通资金的市场。按交易标的物划分为:货币市场资本市场金融衍生品市场外汇市场保险市场黄金及其他投资品市场2、风险投资与私募股权投资的关系广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资,相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本(Development Capital)、
17、并购基金(buyout/buyin fund)、夹层资本(Mezzanine mezni:n Capital)、重振资本(Turnaround Financing)、过渡资本Transmission Capital,Pre-IPO资本(如bridge finance,过桥融资),以及其他如上市后私募投资(private investment in public equity,即PIPE)、不良债权(distressed debt)和不动产投资(real estate)等等(以上所述的概念也有重合的部分)。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的,并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分,主要是
18、指创业投资后期的私募股权投资部分,而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE多指后者,以与VC区别。PE概念划分如图所示: 3、风险投资与银行贷款的区别风险投资银行贷款权益资本高风险,高利润低流动性长期性关注和考察:未来无抵押担保要求收益渠道: 利润相对昂贵借贷资金低风险,安全保值高流动性短期性关注和考核: 现状一般要求抵押担保收益渠道: 利息相对便宜见到银行家l 企业家的问题是:这家伙能借给我多少钱?见到风险投资家l 企业家的问题是:这家伙能帮我赚多少钱?四、风险投资的四个阶段l 筹资阶段:寻找资金来源l 投资阶段: 选择风险企业l 管理阶段: 积极参与l 退出阶段:上
19、市,兼并,破产 举例:仙童公司 人物一:肖克利,晶体管的发明者,诺贝尔奖获得者,曾在贝尔实验室工作 人物二:诺伊斯等“八叛逆”,肖克利实验室的八个年轻工程师,诺伊斯是硅集成电路的发明者,诺贝尔奖获得者 人物三:洛克,华尔街的银行家 人物四: Fairchild,投资者,航空照相 人物五:克尔比,锗集成电路的发明者,诺贝尔奖获得者,与诺伊斯同时获奖案例背景素材:1955年,成就了“本世纪最伟大发明”的“晶体管之父”的肖克利(W.Shockley)博士,离开贝尔实验室返回故乡圣克拉拉,创建“肖克利半导体实验室”。这一喜讯,正中特曼教授为硅谷网罗天下英才之下怀: 有了肖克利这棵“梧桐树” ,何愁引不
20、到成群的“凤凰”来? 电子电脑界焦急地关注着肖克利的行踪。 据说,300年前当牛顿宣布准备在他的故乡建一所工厂时,全世界的物理学界也是如此心态。不久,因仰慕“晶体管之父”的大名,求职信像雪片般飞到肖克利办公桌上。第二年,八位年轻的科学家从美国东部陆续到达硅谷,加盟肖克利实验室。他们是:诺依斯(N. Noyce)、摩尔(R.Moore)、布兰克(J.Blank)、克莱尔(E.Kliner)、赫尔尼(J.Hoerni)、拉斯特(J.Last)、罗伯茨(S.Boberts)和格里尼克(V.Grinich)。他们的年龄都在30岁以下,风华正茂,学有所成,处在创造能力的巅峰。他们之中,有获得过双博士学位
21、者,有来自大公司的工程师,有著名大学的研究员和教授,这是当年美国西部从未有过的英才大集合。 29岁的诺依斯是八人之中的长者,是“投奔”肖克利最坚定的一位。当他飞抵旧金山后所做的第一件事,就是倾囊为自己购下一所住所,决定永久性定居,根本就没有考虑到工作环境、条件和待遇。其他七位青年,来硅谷的经历与诺依斯大抵相似。可惜,肖克利是天才的科学家,却缺乏经营能力;他雄心勃勃,但对管理一窍不通。特曼曾评论说:“肖克利在才华横溢的年轻人眼里是非常有吸引力的人物,但他们又很难跟他共事。”一年之中,实验室没有研制出任何象样的产品。八叛逆八位青年瞒着肖克利开始计划出走。在诺依斯带领下,他们向肖克利递交了辞职书。肖
22、克利怒不可遏地骂他们是“八叛逆”(The Traitorous Eight)。青年人面面相觑,但还是义无反顾离开了他们的“伯乐”。不过,后来就连肖克利本人也改口把他们称为“八个天才的叛逆”。在硅谷许多著作中,“八叛逆”的照片与惠普的车库照片,具有同样的历史价值。“八叛逆”找到了一家地处美国纽约的摄影器材公司来支持他们创业,这家公司名称为Fairchild,音译“费尔柴尔德”,但通常意译为“仙童”。仙童摄影器材公司的前身是谢尔曼费尔柴尔德(S. Fairchild)1920年创办的航空摄影公司。费尔柴尔德不仅是企业家,也是发明家。他的发明主要在航空领域,包括密封舱飞机、折叠机翼等等。由于产品非常
23、畅销,他在1936年将公司一分为二,其中,生产照相机和电子设备的就是仙童摄影器材公司。 当“八叛逆”向他寻求合作的时候,已经60多岁的费尔柴尔德先生仅仅提供了3600美元的种子基金, 要求他们开发和生产商业半导体器件, 并享有两年的购买特权。于是,“八叛逆”创办的企业被正式命名为仙童半导体公司,“仙童”之首自然是诺依斯。 1957年10月,仙童半导体公司仍然在硅谷嘹望山查尔斯顿路租下一间小屋,距离肖克利实验室和距离当初惠普公司的汽车库差不多远。“仙童”们商议要制造一种双扩散基型晶体管,以便用硅来取代传统的锗材料,这是他们在肖克利实验室尚未完成却又不受肖克利重视的项目。 费尔柴尔德摄影器材公司答
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