《远期外汇交易》课件.ppt

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1、第4章 远期外汇交易,4.1 概述4.2汇率决定及标价4.3远期汇率的计算4.4择期外汇交易4.5业务操作,4.1 概述,一、定义又称期汇交易，是指外汇买卖成交后并不立即办理交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。,4.1 概述,交割期限一般有1个月、2个月、3个月、6个月、长得可达12个月，如果期限再长，则称为超远期交易。二、交割日的确定原则：“日对日，节假日顺延，不跨月”。,4.1 概述,1.日对日远期外汇的交割日与成交时的即期交割日相对应。在日历上，远期交割日日数与即期日数相同。,4.1 概述,4.1 概述,2.月对月月底日对月底日。如果即期交割日是月份的最

2、后营业日，则标准的远期交割日是相关币种的国家每个月的共同最后营业日。,4.1 概述,4.1 概述,3.节假日顺延。如例1中97.12.22是节假日则顺延至23日。4.不跨月远期外汇交割日遇上节假日顺延时，不能跨过交割日所在月份。下例如7.30、31为节假日，则：,4.1 概述,如7.29仍为节假日，则推至28日,4.1 概述课堂作业,1.发生一笔1个月远期交易，正常情况下交割日为（）。2.（周二）发生的1个月远期交易，交割日为（），如为星期六，则交割日为（），如为星期日则为（）。,4.1 概述,3.发生的1个月远期交易的结算日为（），如这天是星期日，则交割日为（）。4.发生的1个月远期交易，正

3、常结算日为（）如这天为星期六，则结算日为（），如为星期日，则结算日为（）。,4.1 概述,三、分类1.固定交割日远期外汇交易标准交割日的远期外汇交易，最常见，一般不能提前，也不能推后。如一方提前交割，另一方既不用提前，也不用多付利息。但如有一方推迟交割，则必须向对方交纳滞付利息。,4.1 概述,2.选择交割日的远期外汇交易择期外汇交易，买卖双方在签订远期合同时，事先确定交易数量、币种和汇率，但具体交割的日期不固定，只规定交割的期限范围。交易的一方可在成交日的第三天起至约定期限内的任何一天交割。完全择期交易自由选择 部分择期交易事先确定,4.1 概述,四、作用（一）避险保值进出口商、投资者1.出

4、口商卖出远期外汇例：索尼公司向美国出口电器，价值1000万，6个月后收到货款，签订贸易合同时，东京Spot：USD1=JPY125.50，6个月的贴水50点。,4.1 概述,该公司预测6个月后市场即期0汇率为 USD1=JPY105.00，则可在签订贸易合同时与银行签订卖出6个月远期1000万的合约，避免美元下跌的风险。,4.1 概述,2.进口商买进远期外汇例：某澳大利亚进口商从日本进口一批汽车，日本厂商要求澳方在3个月内付JPY10亿，订合同时Spot：AUD/JPY=100.00/12,掉期率为200/190，,6.1 概述,该公司预测3个月后市场即期汇率为 AUD/JPY=80.00/1

5、0则可与银行签订买进3个月远期JPY3亿的合同，减少损失。,6.1 概述,好处：1.可以在将来某一特定时间按特定汇率买卖一定数量的外汇，避免外汇风险。2.固定成本坏处：失去了汇率有利变动可能带来的利益。,6.1 概述,3.投资者例：美国一家投资公司需用一笔DKK1000万的现汇投资，预计1年后收回投资该公司预测收益率为10，但相对而言，DKK为软货币，USD为硬货币，为避免风险，该公司可在用USD买进DKK现汇的同时，就卖出1年期的DKK1000万。,6.1 概述,（二）外汇银行调整外汇持有额和资金结构。当银行在即期外汇市场上某种外币“买超”时，在远期外汇市场上“卖”出该种外汇。当银行在即期外

6、汇市场上某种外币“卖超”时，在远期外汇市场上“买”进该种外汇。,（三）投机者投机投机者估计交割期汇率看涨，就预先买进该种货币的远期，待到该货币实际升值时再高价卖出，先买后卖买空，做多头。,6.1 概述,例1：设东京外汇市场上6个月的远期汇率为USD/JPY=104，某投机者预测半年后Spot：SD/JPY=124，该投机者买进6个月的远期100万，6个月后再按即期汇率卖，如预测准确获利：JPY（）JPY0.2亿。,4.1 概述,投机者估计交割期汇率看跌，就预先卖出该种货币的远期，待到该货币实际贬值时再买入同一数额的外汇，先卖后买卖空，做空头。,6.1 概述,例2：外汇市场上3个月远期汇率GBP

7、/USD=1.6000/10，投机者预计3个月后市场汇率为GBP/USD=1.5500/10，与银行签订远期合约，卖出远期GBP100万，在交割日买进即期GBP100万，预测准确，获利USD（160-155.1）万USD4.9万。,6.2汇率决定及标价,一、远期汇率的决定利息平价原理因素：两国利率的高低、市场的投机、外汇的供求、各国的财政金融政策、国际政治、经济形势的变化等。决定：两国短期市场利率的差异。,6.2汇率决定及标价,利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水。远期汇率与即期汇率之差，以年利率表示，大约等于两种货币的利率差。,6.2汇率决定及标价,例：设HKD：7.25%。USD：6

8、%。Spot：HKD/USD=7.8000/30，当香港银行卖出3个月期期汇后，须向同业买入相同数量的即期，以备3个月后进行远期外汇的交割，由此造成的利息损失为：7.8030（7.25%-6%）3/12HKD0.0244。为将损失转嫁给买主，远期报升水244。,6.2汇率决定及标价,相反，如银行买3个月远期，就须向同业卖出相同数量的即期，才能平衡外汇头寸，该行把利率低的USD兑换成利率高的HKD，造成利息增益：7.8000（7.25%-6%）3/13=HKD0.0244，由于竞争的需要把这部分收益转让给卖主，报升水244。,6.2汇率决定及标价,二、远期汇率（Forward Rate）的标价方

9、法（一）直接报价法直接报出具体的远期汇率,6.2汇率决定及标价,如：日，伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率为：即期汇率：1.6205/151个月远期：1.6235/503个月远期：1.6275/956个月远期：1.6345/70,6.2汇率决定及标价,（二）点数报价法报出即期汇率和升贴水点数。1.升水（Premium）远期汇率比即期汇率高；贴水（Discount）远期汇率与即期汇率低；,6.2汇率决定及标价,平价（Par）远期汇率即期汇率。直接标价法下：远期汇率即期汇率升水/贴水间接标价法下：远期汇率即期汇率升水/贴水口诀：前大后小，对应相加；前小后大，对应相减。,6.2汇率决定及标价,例：Spot

10、：/￥7.8000/30，1个月：70/857.8070/7.811585/70 7.7915/7960,6.2汇率决定及标价,3个月：215/245 245/2156个月：430/480 480/430,6.2汇率决定及标价,2.升水率或贴水率（升贴水合年率）即期汇率相对于远期汇率的年变化率升贴水率,6.2汇率决定及标价,1）当升水率利差或贴水率利差时，进口企业买远期外汇比买即期外汇有利，而出口企业则卖即期外汇比卖远期外汇有利;2）当升水率利差或贴水率 利差时，进口企业买即期外汇比买远期外汇有利，而出口企业则卖远期外汇比卖即期外汇有利;,6.2汇率决定及标价,例：港元利率9.5%，美元利率7

11、%，即期汇率：HKD/USD=7.7950/7.80001.香港进口商：3个月远期汇率,6.2汇率决定及标价,HKD/USD=7.8300/400则进口商买远期外汇的升水率为出口商卖远期外汇的升水率为,6.2汇率决定及标价,2、1.79%9.5%-7%，进口商买远期外汇不必即付港元，而是存入银行生息。,6.2汇率决定及标价,3个月后本利和为：7.80（1+9.5%3/12）HKD7.9853到期按远期汇率交割，可得7.7853/7.84=USD1.0185,6.2汇率决定及标价,而买即期外汇，则必须即以HKD7.80换成USD1,把美元存入银行3个月后本利和为:1（1+7%3/12）USD1.

12、0175,6.2汇率决定及标价,可见，进口商买远期外汇比买即期外汇更有利。2.香港出口商卖即期外汇，把USD1换成HKD7.7950，存入银行，3个月本利和为,6.2汇率决定及标价,7.7950（1+9.54%3/12）HKD7.9801卖远期外汇，将USD1存入银行3个月本利和为：1（1+7%3/12）USD1.0175,6.2汇率决定及标价,1.01757.8300 HKD7.9670可见，出口商卖即期外汇比卖远期外汇更有利。,6.3远期汇率的计算,一、标准日远期汇率的计算例：一家德国出口公司有6个月后将收入货款1000000，公司通过即期市场和资金拆放规避风险。市场条件为:,6.3远期汇

13、率的计算,1.即期汇率USD/DEM=1.6000,2.6个月利率为3.53.6个月DEM利率为8.5,6.3远期汇率的计算,则该公司1.在货币市场上借入1000000，期限6个月。到期公司将支付利息：10000003.56、1217500,6.3远期汇率的计算,1750 1.6000=DEM1280002.在外汇市场上按即期汇率将借入的卖出，买入DEM16000003.在货币市场上将DEM1600000贷出，期限6个月。到期利息收入为DEM1600000 8.5%6/12=DEM68000,6.3远期汇率的计算,公司规避风险的损益为：DEM1600000-68000=DEM1640000远期

14、外汇价格为DEM1640000/10000001.64,6.3远期汇率的计算,所以远期汇率即期汇率掉期率掉期率（Swap Rate）/升贴水点即期汇率（报价币利率被报价币利率）远期月数/360,6.3远期汇率的计算,例：设Spot Rate:USD/JPY=133.10,远期天数 90天，利率USD8.5%,JPY 3.5%,则掉期率133.10（3.5%-8.5%）90/3601.66,6.3远期汇率的计算,所以，远期汇率：133.10-1.66=131.44精确计算公式见P141如利率为双向利率，即同时报拆入/拆出利率，则,6.3远期汇率的计算,买入掉期率即期买入价（B货币拆入利率A货币折

15、出利率）月数/12卖出掉期率即期卖出价（B货币拆出利率A货币折入利率）月数/12,6.3远期汇率的计算,例：/=1.4760/70，英镑1个月拆借利率为5.62/5.87%，美元为3.12/3.25%，则买入掉期率=1.4760（3.12%-5.87%）1/12=0.0034,6.3远期汇率的计算,卖出掉期率=1.4770（3.25%-5.62%）1/12=0.0029所以/=1.4726/41,6.3远期汇率的计算,作业：1.即期汇率：GBP/USD:1.4830/403个月GBP:5.75%-6%3个月USD:3.125%-3.25%,求远期汇率。,6.3远期汇率的计算,2.即期汇率：US

16、D/DEM:1.6410/203个月USD:3.125%-3.25%,3个月DEM:7.75%-7.875%,求远期汇率。,6.3远期汇率的计算,二、非标准交割日期的远期汇率的计算内插法标准日期：1个月（30天）2个月（60天）;非标准日期：2个月零10天，3个月零7天。,6.3远期汇率的计算,1.求出不标准交割日前后的两个最接近该日的远期升贴水点数的差额;2.用得出的点数差额除以这两个日期之间的天数，求出每一天的点数;,6.3远期汇率的计算,3.用求出的每日点数乘以前面一个标准日期和不标准交割日之间的天数。4.得出的结果与前一个标准日期的远期点数相加。,6.3远期汇率的计算,例：某银行一客户

17、打算卖出远期GBP，买入远期DEM,成交日为4月3日，交割日为6月15日，而远期合约期限2个月零10天，伦敦市场报价：4月3日即,6.3远期汇率的计算,期GBP/DEM=2.4000,2个月期GBP升水300，3月期GBP升水450，求交割日为为6月15日的远期汇率。,6.3远期汇率的计算,解：1.计算2个月与3个月期远期升贴水点数 450-300150点2.计算每天的点数，并乘以前面一个标准交割日与不标准交割日的天数：,150/301050点,6.3远期汇率的计算,3.前一个标准日期的点数相加；30050350点4.非标准6月15日的远期汇率为：GBP1=DEM(2.4000+0.0350)

18、DEM2.4350,6.3远期汇率的计算,作业：某银行一客户需要卖出远期荷兰盾1000万，成交日为2月29日，即期交割日为3月4日，远期交割日为7月15日，市场信息如下：,6.3远期汇率的计算,Spot：USD/NLG1.6446/56交易日：2月29日（周四）即期交割日：3月4日（周一）远期交割日：7月15日（周一）3个月点数：90-856个月点数：178-170,6.3远期汇率的计算,3个月天数计算：92天（）6个月天数计算：184天（）不标准天数：41天（）求7月15日该客户可得多少美元？,6.3远期汇率的计算,解：1.选定正确的汇率，客户出售NLG，所以选1.6456客户折合的美元10

19、00万/远期汇率2.计算3-6个月之间的点数，然后再计算每一天的点数。6个月点数3个月点数，再除以6月4日9月4日的天数，,6.3远期汇率的计算,可得（170-85）/（184-92）0.92点3.计算3个月期限至7月15日之间共计41天的点数值0.0924138点4.远期汇率USD/NLG=1.6456-(0.0085+0.0038)1.6333,6.3远期汇率的计算,5.客户出售NLG1000万可得USD1000/1.6330=USD612.2574万,6.3远期汇率的计算,（三）远期交叉汇率的计算例：Spot：USD/DEM 1.5820/30USD/DKK 5.3535/503个月掉期

20、率：USD/DEM 125/130 USD/DKK 90/60求Forward Rate DEM/DKK,6.3远期汇率的计算,解：1)Forward Rate：USD/DEM=(1.5820+0.0125)/（1.5830+0.0130）1.5945/60,6.3远期汇率的计算,USD/DKK（5.3535-0.0090）/（5.5350-0.0060）5.3445/52902)Forward Rate：,6.3远期汇率的计算,DEM/DKK,6.3远期汇率的计算,作业1：1.已知：Spot：GBP/USD 1.6020/30AUD/USD 0.7370/870Swap（3 Month）：G

21、BP/USD 86/78 AUD/USD 67/77求Forward GBP/AUD？,6.3远期汇率的计算,作业2：已知：Spot:GBP/USD 1.6020/30USD/CHF 1.3845/55Swap：GBP/USD 124/116USD/CHF 66/57求Forward GBP/CHF？,6.4择期外汇交易,一、定义买方可以在将来的某一段时间的任何一天按约定的汇率进行交割的外汇交易。银行在报价时必须考虑到外汇交割可能是最不利的情况下进行，汇率为约定期限的第一天或最后一天。,6.4择期外汇交易,两点注意事项1.择期合约规定的第一个与最后一个交割日都必须是银行的营业日;,6.4择期外

22、汇交易,2.每一天交割的金额有最低限额，对于大金额的交割通常需提前通知银行。二、择期外汇交易的特点1.交割日具有一定的灵活性，有利规避汇率风险。,6.4择期外汇交易,2.成本较高，买卖差价大。3.时间期权与货币期权有明显区别。,6.4择期外汇交易,三、择期汇率的计算1.列出选择行使期限的首天及尾天日期；2.计算该两天的远期汇率如最早日为即期，则取即期汇率。3.比较第一天和最后一天的远期汇率，选择一个对银行最有利的汇率。,6.4择期外汇交易,例：P145 Spot：USD/DEM 1.8100/10Swap 3M：300/290 6M：590/580银行卖DEM，择期从即期到6个月，求银行报价。

23、,6.4择期外汇交易,解：1.6个月远期汇率为USD/DEM（）/（1.81100.0580）1.7510/302.银行报价USD/DEM1.7510,4.4择期外汇交易,三、报价原则,4.4择期外汇交易,例：如下表：,6.4择期外汇交易,银行1.卖DEM择期即期3个月，1.8100-0.030=1.78002.买入DEM即期3个月 1.81103.买入DEM3个月6个月,6.4择期外汇交易,1.8110-0.0290=1.78204.卖出DEM 3个月6个月 1.75105.卖出ITL即期3个月 831.006.卖出ITL3个月6个月,6.4择期外汇交易,831.00+2=833.007.买

24、入ITL3个月6个月 831.50+6837.508.买入ITL即期3个月 831.50+3834.50,6.4择期外汇交易,作业1：Frankfort 日SpotUSD/DEM 1.5850/602M：62/683M：156/164求客户1)卖出择期2个月,6.4择期外汇交易,3个月的汇价；2)买入USD，择期2个月3个月的汇价。作业2：London 日Spot GBP/USD 1.8210/20,6.4择期外汇交易,2M：145/1373M：189/178求客户1)卖出USD，择期2个月3个月的汇价；2）买入USD，择期2个月3个月的汇价。,6.4择期外汇交易,结论：对客户而言应该尽量确定

25、时间，或者缩小择期的天数，以减少成本。,6.5业务操作,一、业务操作案例A:GBP 0.5Mio询问GBP/USD的即期汇率，金额为GBP50万B:1.8430/36即期汇价GBP/USD 1.8430/36,6.5业务操作,A:Mine,Pls adjust to 1 Month买入GBP，并请调整为1个月后交割B:OK，DoneSpot/1Month 93/89 at 1.8347，We sell GBP0.5Mio Val June 120/2002 USD to My N.Y.,6.5业务操作,好的，成交。一个月掉期率为93/89，GBP50万的1个月远期汇率为1.8347（），6月2

26、0日的交割日，美元请汇入我的纽约账户。,6.5业务操作,A:OK，All Agreed，My GBP to My London TKS，BI。好的，GBP请汇入我的伦敦账户。B:OK，BI and TKS。,6.5业务操作,二、我国的人民币远期结售汇业务中国银行从开始独家试办人民币远期结售汇业务。凡在中国银行开立账户的内企事业单位、国家机关、社会团体、部队、外商投资企业，均可办理。,6.5业务操作,远期结售汇与即期一样，客户不付任何费用，银行收益通过买卖差价来实现。三、展期及注销展期延长交割期。交易一方为了某种理由推迟货币的实际收付日期而采取的一种技术处理。,6.5业务操作,注销操作一笔与原来的交易数额相等，买卖方向相反，交割期相同的新交易，使新旧交易互相对冲的一种技术处理。申请注销的一方必须承担因汇率变动所造成的损失。客户必须向原来的银行申请展期或注销。,6.5业务操作,例：某进口商与银行签订了一笔远期合约，向银行购买2月期USD100万。假设出口商延长1个月交货，因此进口商将做一笔卖出即期外汇与买入远期外汇的掉期交易，这样既注销了原来的远期合约，又建立了新的远期合约，达到了展期的目的，使交割日延长一个月。,