《财务报表分析》第九章.ppt

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1、财务报表分析,CAIWUBAOBIAOFENXI,第九章,财务报表的综合分析方法,09,目录,MULU,第九章 财务报表的综合分析方法,第一节 财务比率分析,第二节 比率分析方法的正确运用,第三节 企业财务状况质量的综合分析方法,第四节 不同企业间进行比较分析时应注意的若干问题,第九章 财务报表的综合分析方法,上市公司格力电器在过去较长的一段时间以来，其母公司的资产负债表均表现出流动资产对流动负债保证程度较低（长期保持在1.1:1左右的水平）、负债与资产的比率（资产负债率）较高（长期保持在80%以上）。另一方面，在谈到格力电器的风险时，其董事长董明珠曾表示：不能看着报表来计算企业的风险。格力电

2、器的业务在增长，企业没有什么贷款，企业盈利能力强，利润获得现金流量能力强，每年向股东支付相当高的现金股利！这是风险的表现吗？那么，到底该怎样对企业的财务状况进行评价呢,引例：关于财务比率与财务状况的讨论,第九章 财务报表的综合分析方法,第一节 财务比率分析,财务比率分析是通过对财务报表上若干重要项目的相关数据进行相互比较，计算出相关的财务比率，用以分析和评价企业财务状况和经营成果的一种方法。由于进行财务分析的目的不同，各类信息使用者所采取的侧重点会有所不同。每一个比率由于所使用的项目不同，可以说明企业财务状况某一方面的问题也各不相同。,一、偿债能力比率（一）流动比率（二）速动比率（三）杠杆比率

3、（四）其他相关比率,流动比率反映企业运用其流动资产偿还流动负债的能力。美国的传统教科书认为，将其保持在21左右是比较适宜的。但这只是一个经验数据。由于所处行业及季节性因素，或者企业处在不同的发展阶段，这一数据会有很大的差别。,第九章 财务报表的综合分析方法,（一）流动比率,一、偿债能力比率,（二）速动比率,速动比率中分子的“速动资产”是指可以及时的、不贬值的转换为可以直接偿债的货币资金的流动资产。美国教科书通常认为，一个企业的速动比率为11是恰当的，这种情况下，即便是流动负债要求同时偿还，也有足够的资产维持企业正常的生产经营。,第九章 财务报表的综合分析方法,（三）杠杆比率,杠杆比率反映的是企

4、业的负债与所有者权益之间的对比关系，是用来评价企业长期偿债能力和继续举借债务的能力的指标。一般来说，企业负债与股东权益的比率越小，企业进一步举债的能力就越大。具体的比率有：,1、资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，表示企业全部资金来源中有多少来源是出自于举借债务。这个指标也是衡量企业财务风险的主要指标。资产负债率 100,第九章 财务报表的综合分析方法,（三）杠杆比率,2、权益乘数是资产总额与所有者权益总额的比率，表示资产中股东权益的比例，反映出企业由于举债而产生财务杠杆效应的程度。权益乘数乘数的大小和资产负债率的高低除了受企业所在行业、所处经营周期等经营因素的影响，与企业的举债程度有直

5、接关系，反映管理层的经营理念和风险偏好。3.金融性负债率 金融性负债率=金融性负债率也称为有息负债率，反映的是企业直接从银行等金融机构取得的借款等有息负债与资产总额之间的对比关系，是用来评价企业偿债能力的一个非常实用的指标。通过金融性负债率指标的计算，可以反映出企业实际的偿付压力，更进一步地揭示出企业真实的偿债能力。,第九章 财务报表的综合分析方法,2.固定支出保障倍数=这个比率是考虑到企业中除了利息费用之外，还有一些固定的支出，无论企业是否盈利都会发生的支出，比如优先股的股利、偿债基金每年要求提取的费用（为了保证到期偿还负债而设立的）等。,（四）其他相关比率,1.利息保障倍数=,一般教科书之

6、所以认为利息保障倍数这个指标可以反映企业的偿债能力，但实际上，企业偿还利息的能力，至少在短时间内，应主要取决于企业的现金支付能力，而与利息保障倍数无关。,（一）毛利率 分子中的毛利等于营业收入减去营业成本。这个比率用来计量管理者根据产品成本进行产品定价的能力，也就是企业的产品还有多大的降价空间。,第九章 财务报表的综合分析方法,二、盈利能力比率,评价企业盈利能力的指标有很多，主要有三类，第一类是经营活动赚取利润的能力；第二类是企业的资产对企业利润的贡献能力；第三类是企业给股东带来的投资回报。,（二）核心利润率 只有将核心利润与营业收入相比较，而非将营业利润更不是利润总额或净利润与营业收入相比较

7、，才能更加客观地评价出管理层在经营活动中的经营绩效和管理能力。,（三）核心利润获现率 衡量企业自身经营活动的盈利能力还应从质量维度考察企业盈利的含金量和持续性。其中核心利润的含金量可以通过核心利润获现率来进行考察。在实务中一般认为具有持续较高核心利润获现率的企业质量更优。,第九章 财务报表的综合分析方法,（四）总营业费用率 这里的总营业费用，不包含财务费用，仅包含销售费用和管理费用等。这个比率可以与企业以前期间的该比率进行比较，找出企业成本控制的变化情况，可以进一步了解企业的经营策略。还可以用来和企业所在行业的平均值或者相似企业的该比率进行比较，可以了解企业所在行业的情况和企业在该行业的地位。

8、,第九章 财务报表的综合分析方法,（五）销售净利率 这个比率是用来衡量企业营业收入给企业带来利润的能力，较低表明企业经营管理者未能创造出足够多的营业收入或者没有成功地控制成本，可以用来衡量企业总的经营管理水平。,（六）经营性资产报酬率 分母中的平均经营性资产是经营性资产年初余额和年末余额之和除以2得到的。由于企业自身经营活动动用经营性资产，创造核心利润，因此该比率可以反映出企业管理层利用经营性资产在经营活动中创造价值的能力，是对企业经营活动获利能力的考察。,第九章 财务报表的综合分析方法,（七）总资产报酬率 分母中的平均总资产是资产年初余额和年末余额之和除以2得到的，在不考虑利息费用和纳税因素

9、而只考虑经营情况时，这个比率反映管理层对能够运用的所有资产管理好坏的程度。这个比率是对企业盈利能力的衡量，应排除企业的财务结构和税收等非经营因素的影响。,（八）股东权益报酬率 又称为净资产收益率，分子是息税后净利润减去支付给优先股股东的股利后得到的。分母是期初数加上期末数除以2得到的。股东可以用这个数据和自己的要求收益率相比，决定是否继续投资该企业；另一方面，如果比资产报酬高很多（如格力电器），则说明企业很好地利用了财务杠杆为股东创造了更多价值。,第九章 财务报表的综合分析方法,三、营运能力比率或活力比率,（一）应收账款周转率 分母中的平均应收账款是年初应收账款和年末应收账款之和除以2得到的。

10、分子应该是通过赊销取得的收入，应收账款是在赊销过程中产生的，所以计算应收账款周转率时应该采用赊销净额。实践中常用的数据是平均收账期。平均收账期=第一，该公式假设企业的应收票据一般规模不大；第二，应收账款应该用没有减除坏账准备以前的“原值”金额（因为企业真正周转和回收的不是净值，而是原值）；第三，在实施增值税的条件下，销售额的项目还应该乘以（1+增值税率），这是因为债权中包括了销项增值税。,第九章 财务报表的综合分析方法,（二）商业债权周转率 如上所述，如果企业的应收票据占商业债权的比重较大（如格力电器），也就是说推动营业收入的主要是应收票据而非应收账款，若仍用应收账款周转率指标来衡量公司应收账

11、款的回收速度就会有失偏颇。将应收票据和应收账款加在一起，通过计算商业债权周转率，来反映公司债权的一般回收状况。但这样计算仍然有问题：应收票据和应收账款毕竟是两个债权回收保障程度不同的项目，这样直接相加等于把两个项目等同起来，也不完全恰当。但在当前财务信息披露的模式下，我们还没有找到更好的办法。因此，只有运用报表附注通过单独分析应收账款项目的账龄、债务人的构成等信息，才能够真正了解公司到期回款的规模和质量（具体分析见本章后面部分）。,第九章 财务报表的综合分析方法,（三）存货周转率 分母中的平均存货可以是年、季、月平均存货，分子中的营业成本是对应的年、季、月营业成本。使用这个指标时做了如下假设，

12、即假设存货在一年当中是匀速使用的，不会发生波动。很显然，这种假设对很多企业是不适用的，因为很多企业的存货存在季节性。实践中常用的另一个数据是存货平均周转天数，和应收账款周转天数一样，它实际是存货周转率的另一种表达方式，是一个问题的两种表述。不过存货周转天数比存货周转率更直观，更容易理解。存货周转天数平均存货/平均日营业成本平均收账天数存货周转天数企业营业周期,（四）经营性资产周转率 平均经营性资产是经营性资产期初余额和期末余额之和和除以2得到的。由于只有经营性资产才能带来营业收入，创造核心利润，因此，通过经营性资产周转率的计算，考察企业经营性资产的周转效率，可以去除投资性资产的干扰，更加客观、

13、直接地反映出企业管理层在自身的经营活动中对资产运营效率的管理能力。,第九章 财务报表的综合分析方法,（五）固定资产周转率 平均固定资产原值是期初固资产原值和期末固定资产原值的和除以2得到的。需要说明的是，有些教科书用固定资产净值来计算此指标。我们认为，体现企业固定资产规模的不是净值，而是原值。因此，用原值计算出来的周转率可以恰当地反映企业对固定资产的运用状况。,（六）总资产周转率 平均总资产是期初总资产和期末总资产的和除以2得到的，这个指标可以粗略地计量企业资产创造收入的能力，反映企业管理层管理企业资产的能力。但是资产的组成很复杂（如投资性资产就不创造营业收入），所以这个指标只是一种粗略的描述

14、，还要具体考虑企业资产的具体构成情况才能作出合理细致的评价（如采用经营性资产周转率）。前已述及，在企业对外投资规模较大时，平均总资产应该剔除并不引起营业收入增加的各项投资性资产。,第九章 财务报表的综合分析方法,第九章 财务报表的综合分析方法,四、现金流量比率,（一）现金与负债总额比率 现金与负债总额比率反映了企业所能够承担债务规模的大小。该比率越高，企业所能承担债务的规模越大；该比率越低，企业所能承担债务的规模越小。,（二）经营性资产现金回收比率 经营性资产现金回收比率反映了企业一定时期经营性资产创造现金的能力。与同行业平均数值相比，该数值越大，表明企业经营性资产整体获现质量越好；该数值越小

15、，表明企业资产整体获现质量越差。,第九章 财务报表的综合分析方法,（三）再投资比率 再投资比率指的是企业一定时期经营活动产生的现金净流量与资本性支出（主要是固定资产投资）之间的比率。再投资比率反映了企业当期经营活动产生的现金净流量是否足以支付资本性支出所需现金。如果这一比率过低，则表明企业的经营活动不能满足企业资本性支出的现金需求，需要依靠筹资活动产生的现金流入来补充。,（四）到期债务本息偿付比率 到期债务本息偿付比率指的是企业的经营活动现金净流量对本期到期债务和利息支出对现金需要的满足程度。到期债务本息偿付比率越大，企业偿付到期债务的能力就越强；如果到期债务本息偿付比率小于1，则表明企业经营

16、活动产生的现金不足以偿付到期债务本息，企业必须依靠投资活动与筹资活动的现金流入才能偿还债务。,第九章 财务报表的综合分析方法,（五）现金购销比率 该比率的分子和分母分别对应于企业经营活动中的投入与产出。在企业正常经营的情况下，这一比率应该对应于利润表中的营业成本率（成本费用总额/营业收入总额）。这一比率过大或过小，都应该引起读者的注意。当然，企业所处发展阶段不同，信用政策不同，市场环境不同，此比率所揭示的意义也不同。,（六）收入现金比率 该比率反映了企业从每一元营业收入中所实现的净现金收入，从另一个角度分析，也体现了企业对应收款项回收的效率。该比率越大，表明企业的收益质量越高，企业应收款项回收

17、的效率越高。,杜邦企业的经理提出了一套分析方法，叫杜邦分析法，通常通过图示来表示杜邦分析的思路，实际是一种层层分解的思路，从一个比率出发，通过一个关系体系来将不同的许多比率和数据联系在一起进行分析。,第九章 财务报表的综合分析方法,五、综合分析,从图示可以看出，此分析图是针对自身经营活动的。杜邦分析法从净资产收益率出发，分析造成这个结果的因素，最终可以推广到企业的各方各面情况的分析。杜邦分析法另外一个重要的作用是可以帮助制定预算，也就是制定盈利目标，然后确定各方面的指标。可以说杜邦分析法的主要用途是两个，一个是分析造成过去财务结果的原因，另一个是分析提高将来财务成果的方法。,第九章 财务报表的

18、综合分析方法,五、综合分析,（一）每股收益一般来说，每股收益指标值越高，在利润质量较好的情况下，表明股东的投资效益越好，股东获取较高股利的可能性也就越大。这个指标是普通股股东最关心的指标之一，而且这个数值直接影响了企业支付普通股股利的多少，如果没有足够的收益就不能支付股利，当然股利的实际支付还要受企业现金状况的影响。,第九章 财务报表的综合分析方法,六、上市公司的特殊比率,（二）股票收益率 从上式分子、分母的构成可以看出，股票价格的波动和股利水平的任何变化均会导致股票收益率的变化。它粗略的计量了如果当年投资当年回收的情况下收益的比率。,第九章 财务报表的综合分析方法,（三）市盈率 市盈率是反映

19、市场对企业的期望的指标，比率越高，市场对企业的未来越看好。但是，这个比率不能用于不同行业间企业的比较。市盈率的问题之一是会计利润会受各种公认会计政策的影响，这将使企业间的比较发生困难。,（四）股利支付率 股利支付率反映普通股股东从全部获利中实际可获取的股利份额。单纯从股东角度的眼前利益讲，此比率越高，股东所获取的回报越多。我国的情况比较特殊，通常支付现金股利的企业股票价格不会迅速增长，配股或者送股的企业股票价格反而上涨很多，这与其他国家的情况有很大的不同。,第九章 财务报表的综合分析方法,（五）每股净资产 每股净资产在理论上提供了企业普通股每股的最低价格。,（六）股利保障倍数 这一比率是指用利

20、润金额与股利成本所进行的比较。这是安全性的一种计量，显示股利和盈利的关系，并指示盈利超过股利的情况。据此，信息使用者可以分析在什么条件下企业的盈利仍能保障目前股利的分配。股利保障倍数反映了企业的净利润与股利支付数间的比例关系。此比率越大，表明企业留存的利润越多。如果资产质量较好，企业有好的投资项目，如果将利润更多地留作投资资金，则有利于企业将来的发展，企业未来的发展潜力越大，越有利于企业股东。,第九章 财务报表的综合分析方法,第二节 财务比率方法的正确运用,尽管对企业的报表进行比率分析，可以使信息使用者获得许多关于企业财务状况的信息。但是，对企业报表的比率分析仍不足以对企业的财务状况整体作出全

21、面评价。比率分析的局限性主要由三个方面的因素造成：,第九章 财务报表的综合分析方法,（一）报表信息并未完全反映企业可以利用的经济资源。,（二）受历史成本计量属性的制约，企业的报表资料对未来决策的价值仍然在一定程度上受到限制。,（三）企业会计政策运用上的差异导致企业在与自身的历史对比、未来预测的过程中，以及在与其他企业进行对比的过程中难以发挥应有的作用。,（四）企业对会计信息的人为操纵可能会误导信息使用者做出错误决策。,第九章 财务报表的综合分析方法,（一）比率分析只能对财务数据进行比较，对财务数据以外的信息没有考虑，就可能造成对实际情况的误解。,（二）为了达到某种目的，企业可以人为粉饰财务比率

22、，造成对财务信息的歪曲，误导投资者。,第九章 财务报表的综合分析方法,（一）偿债能力评价指标中存在的局限性,1、流动比率流动比率忽视了管理者为偿还到期债务而采取办法的能力及由此产生的结果。企业偿还短期债务的流动资产保证程度强，并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债，且资产转换成现金的时间有可能与负债到期日不配比。流动比率高也可能是存货积压、应收账款增多且收款期延长所致，而真正可用来偿债的现金和存款却严重短缺。,第九章 财务报表的综合分析方法,2、速动比率该比率虽然弥补了流动比率的某些不足，但其仍没有考虑速动资产的构成。尽管速动资产变现能力较强，但速动资产仍不等于企业的现时支付能力，各种不同

23、的速动资产变现能力仍然存在差异。,3、利息保障倍数该比率只能反映出企业支付利息的能力，并只体现企业举债经营的基本条件，不能反映债务本金的偿还。使用这一比率进行分析时，还不能了解企业是否有足够多的现金来偿还到期本金和利息。另外，使用该指标时，还应注意非付现费用问题。,第九章 财务报表的综合分析方法,1、应收账款周转率,（二）活力评价指标中存在的局限性,（1）它并不能准确地反映年度内收款的进程及均衡情况。,（2）在大量采用票据结算的情况下，有可能存在高估应收账款周转率的倾向。,（3）当销售具有季节性，特别是当赊销业务量各年相差较悬殊时，该指标不能反映实际情况，不便于对跨年度的应收账款收款情况进行连

24、续反映。,第九章 财务报表的综合分析方法,（4）不便于及时提供应收账款周转率的信息。现行该指标反映某一段时期的周转情况，因此，只有等到期末时，才能根据年销售额、应收账款平均占用额计算出结果。,（5）实务界对于应收账款周转率的计算方法，不管税制改革如何变化，企业的结算方式如何变化，几十年来并没有发生任何改变。其比率的分子分母分别是企业一定时期的营业收入和平均应收账款余额。殊不知，我国的税制改革已经出现了相当大的变化，企业早已实行了增值税制。在结算方式上，我国现阶段企业也在广泛使用商业汇票结算方式。,第九章 财务报表的综合分析方法,2、存货周转率,第九章 财务报表的综合分析方法,2、存货周转率,第

25、九章 财务报表的综合分析方法,3、流动资产周转率和总资产周转率,实务界现在采用的流动资产周转率和总资产周转率的计算方法几十年来都没有变化。殊不知，我国企业的投资与经营活动状况已经出现了相当大的变化。在从事经营的企业中，其流动资产中包含着流动性较强的交易性金融资产；在总资产中，既包括交易性金融资产，也包括较高规模的长期股权投资和持有至到期投资。因此，原有的流动资产周转率和总资产周转率无法满足对外投资企业营运能力分析的需要。应该考虑将流动资产周转率和总资产周转率进行改造，分别改造为经营流动资产周转率和经营性资产周转率。即：经营性流动资产周转率=营业收入/经营性流动资产平均余额经营性资产周转率=营业

26、收入/经营性资产平均余额,第九章 财务报表的综合分析方法,1、销售净利率,（三）盈利能力评价指标中存在的局限性,销售净利率是净利润与营业收入的比值，用以揭示企业在一定时期总的获利水平。但企业业务中不仅包括营业业务，还包括营业外业务，因此利润总额中包含了不稳定和不持久的临时波动的营业外收支因素，使得销售净利率虽能揭示某一特定时期的获利水平，但却难以反映获利的稳定性和持久性。另外，利润总额中的投资收益、资产减值损失、公允价值变动损益以及上述营业外收支净额等因素均与营业收入毫无关系，因此，销售净利率并不能真正反映企业基于经营规模的相对盈利能力。同时该比率还受企业筹资决策的影响。,第九章 财务报表的综

27、合分析方法,2、营业利润率,（三）盈利能力评价指标中存在的局限性,企业的营业利润中，包含了投资收益、资产减值损失、公允价值变动损益等与营业收入毫无关联的因素。在现在的信息披露的模式下，替代营业利润率的较好比率是核心利润率。当然，在企业没有对外投资或者投资资产相对较小、对企业利润贡献较少的情况下，营业利润率是可以采用的。,第九章 财务报表的综合分析方法,第三节 企业财务状况质量的综合分析方法,（一）财务状况的界定（二）财务状况质量的界定（三）财务状况质量与财务质量的区别,第九章 财务报表的综合分析方法,从相对广义和狭义的角度来定义企业的财务状况，概括起来说主要有以下几种认识：（1）企业的资产负债

28、状况。（2）企业能用货币表现的某些方面。（3）一个企业通过它的资产与负债结构，观察在短期（例如一年）内现金预期流入与流出的平衡并略有结余（现金净流入）的状况，以及企业应付不确定性的现金需要（既可能是意外损失，也可能是意外机遇）的能力。,（一）财务状况的界定,综合上述观点，财务状况应该是指通过资产状况、债务风险状况、资本投入与积累状况、盈利状况以及现金流转状况等方面所揭示出来的企业基本财务状态。,第九章 财务报表的综合分析方法,财务状况质量是企业财务状况（局部或整体）按照账面金额进行运转（如资产）或分配（如利润）的质量。按照对于财务状况概念的理解，可以将财务状况质量分为以下四个方面：,（二）财务

29、状况质量的界定,第九章 财务报表的综合分析方法,（二）财务状况质量的界定,（三）财务状况质量与财务质量的区别,从两个概念所涵盖的内容来看，财务质量不但应包含财务状况质量方面的定量分析，还应结合企业财务制度、公司治理结构、内部控制、企业创新能力和核心竞争力等方面进行定性分析，所涉猎的范围较广。,第九章 财务报表的综合分析方法,第三节 企业财务状况质量的综合分析方法,（一）背景分析（二）会计分析（三）财务比率分析（四）结合报表附注中关于报表主要项目的详细披露材料，对三张报表进行项目质量、结构质量以及整体质量分析（五）对企业发展前景进行预测,第九章 财务报表的综合分析方法,可参看“经营情况讨论与分析

30、”部分。具体地说，在进行综合浏览与分析时，应当主要关注下列方面：1企业的基本情况、所处的行业、商业模式以及生产经营特点分析2.企业自身对经营活动及经营战略的表述、企业竞争状况以及政策法规对企业的影响,（一）背景分析,3企业的主要股东，尤其是控制性股东4企业的发展沿革5企业高级管理人员的结构及其变化情况,第九章 财务报表的综合分析方法,在会计分析方面，我们可以通过关注审计意见的类型与措辞来间接地对企业的会计质量进行分析与判断，而不必再开展单独的会计分析过程。需要特别注意的是，不同类型的审计意见蕴含着极为丰富的企业会计质量信息。可以根据审计报告中所提及的关键审计事项，发现审计工作中的重点和难点，通

31、过分析注册会计师所提供的列为关键审计事项的原因、针对该事项所实施的审计工作等方面的信息，帮助我们识别和确定财务分析中的重点关注领域。,（二）会计分析,第九章 财务报表的综合分析方法,由于一些财务指标对于合并报表数据来说并非适用（如流动比率、资产负债率、存货周转率等等），即便能够计算出来结果，也很难真正说明问题或者反映出企业的实际情况，因此，一般情况下，我们主要针对母公司报表数据计算常规的财务比率，并在企业的不同年度间以及同行业的不同企业间进行简单的对比分析。然而如果母公司是投资主导型企业，那么针对母公司报表进行常规财务比率分析就不太适用，针对合并财务报表进行比率分析更能从整体上反映出企业的财务

32、状况。但要注意合并报表所具有的非法律主体和非实际经营实体的特征，需要恰当地运用和评价合并报表财务比率的计算结果。,（三）财务比率分析,第九章 财务报表的综合分析方法,在进行财务比率分析时，需要有两点说明：第一，按照我国现行的会计信息披露要求，在利润表中仅概括性地出现“资产减值损失”总的数额，并没有披露有关资产减值损失构成的具体信息；在资产负债表中一些资产项目（如应收账款、存货、固定资产等）只列示出了净额或账面价值，也没有披露计算净额或账面价值的具体信息（包括原值、计提的资产减值准备等数据）。第二，某些比率的适用性值得质疑。通过简单的比率分析，我们虽然可以针对企业的盈利能力、偿债能力、营运能力等

33、方面得出初步结论，但考虑到公司所处的具体环境和一些特殊状况，这种“一刀切”式的过于简单、形式化的分析方式所得出的分析结论有可能偏离企业的实际情况。,（三）财务比率分析,原值or 净值？,第九章 财务报表的综合分析方法,1.资本结构质量分析（1）负债及所有者权益项目的初步分析资本引入战略的选择与实施情况本书对企业的全部资本（或资金）按照其融资渠道作重新分类，具体分为经营性负债资本、金融性负债资本、股东投入资本和企业留存资本四大类型。根据企业资本中的主要成分（即这四类资本中占比较大的部分）来将企业进行归类，并进一步考察企业资本引入战略的选择与实施状况，了解企业正在试图利用什么资本来实现企业的发展目

34、标，不同类型的资本结构对企业战略的选择与实施会带来什么样的影响。,（四）结合报表附注中关于报表主要项目的详细披露材料，对三张报表进行项目质量、结构质量以及整体质量分析,第九章 财务报表的综合分析方法,（2）资本结构的质量分析资本结构质量分析应评价企业资本结构与企业当前以及未来发展的适应性。具体地说，可以从以下四个方面对企业资本结构的质量做出评价：资本成本与投资效益的匹配性；资本的期限结构与资产结构的协调性；资本结构面对企业未来资金需求的财务弹性；资本结构所决定的控制权结构与治理结构的合理性。此外，还应关注资本结构中所蕴藏的利益相关者在产权、控制权等方面的博弈过程与结果，是否推动或制约着企业长期

35、发展。,1.资本结构质量分析,第九章 财务报表的综合分析方法,2.资产质量分析（1）资产总体状况的初步分析资源配置战略的选择与实施情况处于不同的行业和发展阶段的公司，有着不同的风险偏好和发展路径选择，因此往往会有不同的发展战略选择，也就有着不同的盈利模式（对外投资主导型还是自主经营主导型）。通过考察企业资产中经营性资产与投资性资产的结构关系，以及经营性资产的内部结构等方面，就可以透视企业的资产结构安排对企业战略的遵守与实施程度。,第九章 财务报表的综合分析方法,2.资产质量分析（2）针对重要项目和异动项目开展资产项目质量分析在进行资产项目质量分析时，可以按照盈利性、周转性、保值性等几个方面逐项

36、考察其具体质量。在此过程中，当然要注意企业资产的相对有用性。对于资产的异动项目（即项目中金额发生重大变化的项目），还要分析其变动的幅度、变动原因以及此项变化对企业财务状况造成的影响等。（3）对资产结构进行质量分析，并对资产的整体质量做出评价在对企业的资产结构进行质量分析时，主要从资产结构的有机整合性、资产结构的整体流动性、资产结构与资本结构的对应性以及资产结构与企业战略的吻合性等四个方面进行考察，并在此基础上对企业资产的整体质量做出评价。,第九章 财务报表的综合分析方法,3.利润质量分析（1）利润表主要项目质量分析营业收入质量分析在对企业的营业收入质量进行分析时，应着重从以下三个方面入手：卖什

37、么、卖给谁和靠什么。营业成本质量分析（a）会计核算方法（如存货计价方法、固定资产折旧方法等）的选择是否“恰当”、稳健？当期有无发生变更、其变更有无对营业成本产生较大影响？（b）营业成本是否存在异常波动？导致其异常波动的因素可能有哪些？哪些是可控因素？哪些是不可控因素？哪些是暂时性因素？（c）关联方交易和地方或部门行政手段对企业“低营业成本”所做出的贡献如何？,第九章 财务报表的综合分析方法,3.利润质量分析（1）利润表主要项目质量分析期间费用质量分析分析期间费用的质量，可以从支出的有效性、长期效应以及异常波动的合理性等几个方面来进行。投资收益项目质量分析在对企业的投资收益项目进行质量分析时，应

38、从对利润含金量的影响和对利润持续性带来的影响两个方面去考察。资产减值损失、公允价值变动收益以及营业外收支等项目质量分析这几个项目在利润表中一般情况下应作为“小项目”，如果金额相对较小，可以不予关注。,第九章 财务报表的综合分析方法,3.利润质量分析（2）利润质量分析考察利润的质量，可以从以下三个方面来进行：第一，利润的含金量，即从当期来看，利润应以能带来相应的现金流量作为结果，并且具有较好的支付能力（交纳税金、支付股利等）；第二，利润的持续性，即从长期来看，企业实现的利润既要有一定的成长性，又要避免一定的波动性，这样将更利于我们对企业的未来发展走势做出判断；第三，利润与企业战略的吻合度：企业不

39、同的战略选择会导致不同的资产结构（指经营性资产与投资性资产的比例关系），直接带来不同的盈利模式，又会产生不同的利润结构。,第九章 财务报表的综合分析方法,4.现金流量质量分析经营活动现金流量的质量体现在它的充足性、合理性和稳定性上；投资活动现金流量的质量则体现在流入量和流出量的战略吻合性以及流入量的盈利性（即效益）上；筹资活动现金流量的质量强调的是在总体上应该与企业经营活动现金流量、投资活动现金流量周转的状况相适应，在满足企业经营活动和投资活动现金需求的同时，融资成本适当，没有不良的融资行为。,第九章 财务报表的综合分析方法,5.控制性投资与扩张战略分析（1）企业控制性投资资产规模的识别找出母

40、公司资产中的长期股权投资、其他应收款、预付款项、其他流动资产和其他非流动资产等项目，并与合并资产中的相应项目作比较。（2）控制性投资的扩张效果分析简单地说，以对外扩张为目的的企业长期股权投资的扩张效果就是合并资产总额与母公司资产总额之间的差额。这个差额越大，表明企业对外控制性投资的扩张效果越好。,第九章 财务报表的综合分析方法,5.从财务状况看公司战略（3）企业集团内母子公司关系分析关于整个集团的债务融资与资金管理模式在采用集权式管理模式的情况下，母公司的货币资金、短期借款及各项其他具有贷款性质的负债项目和利润表财务费用项目的规模一般不会比合并资产负债表的相应项目小很多；企业的其他应付款或者其

41、他流动负债等项目的母公司数据会大于合并报表的相应项目；企业其他应收款、其他流动资产、预付款项或其他非流动资产等母公司数据会大于合并报表的相应项目数据。,第九章 财务报表的综合分析方法,5.从财务状况看公司战略（3）企业集团内母子公司关系分析关于整个集团的债务融资与资金管理模式在采用分权式管理模式的情况下，母公司的货币资金、短期借款及各项其他具有贷款性质的负债项目和利润表财务费用项目的规模一般会比合并资产负债表的相应项目小；企业的其他应付款或者其他流动负债等项目的母公司数据会小于合并报表的相应项目；企业其他应收款、其他流动资产、预付款项或其他非流动资产等母公司数据也会小于合并报表的相应项目数据。

42、而在实际工作中，企业集团的资金管理模式往往采用混合式管理型。,第九章 财务报表的综合分析方法,5.从财务状况看公司战略（3）企业集团内母子公司关系分析母公司与子公司的业务关系“一致对外”销售型的企业一般采取多元化经营战略，企业集团内的母公司及其各个子公司可能各自专注于自身的某一领域，彼此之间业务管理关联度较低。子公司是销售主体：而在某些行业，企业集团采取的经营模式是：母公司仅仅从事生产，并将生产出来的产品以较低的毛利率出售给子公司。作为销售主体的子公司则组织对集团外的市场进行销售活动。子公司是供应商：在某些情况下，企业设立子公司的目的就是为其提供配套的零部件，以降低整个企业的营业成本，减少对其

43、他企业的依赖度。,第九章 财务报表的综合分析方法,6.合并报表与母公司报表的比较分析可以采用差量分析法，将合并报表与母公司报表逐项进行比较，在分析差额的基础上对集团的资源分布状况、母子公司之间的关联关系及其特征、母子公司的资产管理质量、相对盈利能力以及现金流转等方面做出判断。,通过资产负债表的比较分析，可以考察上市公司以及整个集团的扩张方式、控制性投资的资产扩张效应、资金管理模式、母子公司之间的业务关联程度、以及资源在整个集团的分布情况等等。,通过利润表的比较分析，可以发现收入实现、费用发生的主要区域，了解企业的盈利模式，比较母子公司的相对盈利能力。,通过现金流量表的比较分析，可以进一步揭示母

44、子公司之间的内部关联交易程度、产生现金流量的主要区域，以及企业发展的战略方向。,第九章 财务报表的综合分析方法,1以经营性资产的盈利能力和产生经营活动现金流量的状况为基础，预测经营活动的前景若使经营活动进一步朝着良性的轨道发展，企业应该采取的主要措施：优化经营性资产的结构，减少不良资产占用、及时处置闲置资产、适量增加企业经营性资产的规模；改善经营性资产的利用率，通过经营性资产的合理利用提高企业产品的盈利能力；企业可以在商业债权管理、销售回款制度安排以及购货付款谈判等方面进行系统性优化，以改善企业核心利润产生现金净流量的能力；企业还可以进行经营性资产置换，以增强与其他资产组合后的增值潜力等等。,

45、（五）对企业发展前景进行预测,第九章 财务报表的综合分析方法,2以投资性资产的盈利能力和产生现金流量的状况为基础，预测对外投资活动的前景需要对前景进行预测的投资性资产，主要是长期股权投资。对于企业控制性投资直接占用资源的规模分析，可以大体上根据长期股权投资项目的“母公司数”与“合并数”之间的差额来确定；对于企业控制性投资间接占用资源的规模分析，可以大体上根据其他应收款和预付款项等项目的“母公司数”与“合并数”之间的差额来确定（必须是在合并数小于母公司数的情况下）。企业的控制性投资活动所产生的效益，取决于被投资企业（即子公司）经营活动的盈利情况（即子公司的核心利润）。,第九章 财务报表的综合分析

46、方法,3以重组、并购等方式谋求发展的企业的前景预测在重组方式的选择上，企业可以通过资产重组、债务重组、资本重组和企业重组等方式来改善企业的资产结构、资本结构，从而为企业盈利能力的进一步提升创造条件。,第九章 财务报表的综合分析方法,第四节 不同企业间进行比较分析时应注意的若干问题,在投资者进行分析时，通常使用的标准有：企业以前年度的数据，企业当年预算，行业标准，行业平均水平，同类企业的数据。其中前四类数据都可以有一个明确的定义，而且可以方便的得到，而同类企业的数据很难定义。主要因为企业间存在着各种各样的差异，这种差异使得有关财务比率的可比性下降，因而在对不同企业进行分析比较时不宜简单地进行相同

47、指标的直接对比，否则，将导致错误的决策。不同企业的财务分析应注意的主要问题有：,一、同类企业的确认二、会计政策的差异问题三、非货币性信息的使用,第九章 财务报表的综合分析方法,一般而言，财务比率在同类企业间具有较大的可比性。但是，“同类企业”的确认则没有一个公认的标准。在实际分析中，“同类企业”往往是观念上的。同类企业可以从下列几个方面来考虑：,一、同类企业的确认,(一)最终产品相同,(二)内部生产结构相同,(三)股份特性相同,（四）规模相近,第九章 财务报表的综合分析方法,(一)固定资产评估,二、会计政策的差异问题,(二)存货计价与与坏账准备的估计方法,(三)折旧计算方法,(四)资产负债表外

48、筹资,(五)营业收入的确认,第九章 财务报表的综合分析方法,比率分析固然在多方面可以反映企业的财务状况，但就以比率分析得出的结论本身而言，还不足以作为决策的全部依据。这是因为，企业的财务状况及发展前景等诸方面的问题，有些是难以用货币来表示的。有些非货币方面的信息对企业的信息使用者来说比货币信息更重要。另外，由于企业的管理战略不同，采用不同的生产、销售、研发策略，从而影响费用、成本因素，可能出现财务数据在短期内相近，可是在长期会产生较大差距的情况。,三、非货币性信息的使用,第九章 财务报表的综合分析方法,三、非货币性信息的使用,商业模式、企业家贡献、大数据这些无形的生产要素以及粉丝数量、用户粘性这些外部资源都是形成企业的核心竞争力，是保障企业发展优势的主要因素，而这些都没有被纳入到会计核算和报告体系，以至于我们如果单纯的依靠会计信息，很可能会得到非常不科学的结论。,非会计信息在分析中所占的地位和所起的作用将会越来越重要！,价值链报告,各因素贡献报告,整合式报告,