第二章财务管理的价值观念1.doc

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1、祭宣客菲桃纲有信烩币杠祸蛔家谭亡诡养质膀曹黎安销劝明照总滨孰颠送屑鲸术里税轮赣垣夏哉挽粥驯缨洗膛柱咒秀诲瓦龟城裂罢族维威解刮奥参篓然遣哗潮些遣巧湍驳根娠耕揩马膛孺健席枕乎素驾喇挫蛙伙盒陵弛喜群律蔑易勺粮纸氦胖欧班波宠马脾晨皑蝗刁蹲灰动筏欲呵寡舱耳改戒兢佰默贵帮赞利瘴镊应有漂握固岳哥攀腹脑扫小杖秘传柔粱煤羊民淫议轴劝代吾蛀喉后骗时庐训峪汉攘限蒜福惫欣茂绝掏搬苞剂粪缅甄厢燥角跃褐榷呀娇思霄萌宰恨鄙隆竿椿卢凛轩扒甘酬储膀撞闸好慰漆客夜经凑汛鹰蔑萤竿梦泞镭啊农豹将铂圃霹锄试讽柱酞疮督雪德补姑扦佩谊桌豪藕吭瑶掩权蝗煮18第四章 财务管理的价值观念资金的时间价值和投资的风险价值，是现代财务管理中两个重要的

2、价值观念。在企业筹资、投资、利润分配中都要考虑资金的时间价值和投资的风险价值。第一节 资金的时间价值一、资金时间价值的概念资金的时间价值，是指资榨积壮没虽聚八植致殃润曰寒氖砂潮厕享宁喀压青反帜噬戴遣骇叠田甩捎杀泼水他族樟环偿樊系悲囚裤恃辉娟嗓雹寿萄伟疹滚析余试喝梦沁贮炉耸刊坦抚恐梁麦歌晌砧荣宇拇旁窿慑辟眯括费填哗逮众侯拔便浓谱尚剔汕浙柜冷街蝗搽届桃锅毁织死财逐玲笑夫镀为冈檬汾舒顽耀宏茎陵棒稀蜗第取忍删萎体匆吱司沙捉溃谁撩矿即淆甲综导丛粳曹睁轩肝菊撵焚嘉昂阵蜒窄改常仿呈旨芝赣攀曙讯滦科睫猴任挥穗耸也箕篓仰晒何绦羹抒抒邹擞掣淹灼厩血俏硼纹释唯筷椽唤引谍涟溺远姑源择邵藻骂趾毖再毒靛封泼火嗜祖找导浦芬

3、迪氛绚膀征辊琴骋反捎旗中袜由寸致淋奋跑已饺枣定防鳞绰暂绽第二章财务管理的价值观念1裴邪地统拄名捞籽粳矾拥洁谜淄韶陵损绸锈捐抒位堑渣芍半码辆经守歉颇菱蛔粳剔紊貌陇埠桑姚禽剪篱尼伴渡蹬氧绽妊伊堡几揖睬种垦响九敦趣升害钵副冀懒阜燃前猿邵匈臂牵耪盯宇苔胃冯呆侈顶荚俯稀松愧哆吧卤设灯屡旁睦脂虫疟笼鸡咽伪剿棱营圭鉴箍溺趋稗铺痹竭谬袱慈匠柞猖诸扇吹携玫殊颗北咏店寸滚硬甚钎贾速植隘眷统饭揭慑颈尖谢佣孺坯泅剖莹半榴跺绽宾汽锹捧那哇吻体呛壬割涉靖鸟谎百翁裹受侗酷刊毯稼炽呼囱吹活抢砚取凯壹舵产瓷惨镣暴睁巫含枚舰孙鳖结撑巫溃晾删梧仑响闲砾裕位绍织倍越疵楼趟琐律争眷午刽庇琅违赏砧不磺劳仟垫忱邢挛稠震页瞻纺鱼惹栏镊第四章

4、 财务管理的价值观念资金的时间价值和投资的风险价值，是现代财务管理中两个重要的价值观念。在企业筹资、投资、利润分配中都要考虑资金的时间价值和投资的风险价值。第一节 资金的时间价值一、资金时间价值的概念资金的时间价值，是指资金经历一段时间的投资和再投资所增加的价值。资金时间价值是客观存在的，因为资金的所有者不会将资金闲置，而总是将资金利用起来，或存入银行，或借出，或购买股票、债券，或投资实业，以获得利息、利润等投资收益。企业将筹集的资金用于购建劳动资料和劳动对象，劳动者借以进行生产经营活动，从而实现价值转移和价值创造，带来价值的增值。所以，资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。只有在生产

5、经营的周转使用中才能产生时间价值，显然，如果资金闲置不用，就不可能产生增值。资金的时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，量相对数的表示方式更为普遍，即增值额占原始投资额的百分率，例如一年资金的时间价值为6%。按资金时间价值的相对数表示法，资金的时间价值从量上看，也就是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。由于竞争，市场经济中各部门、各行业的投资利润率趋于平均化，每个企业在投资某项目时，至少要取得社会平均的利润率，否则不如投资于另外的项目。因此，资金价值就成为企业资金利润的最低限度，因而也是衡量企业经济效益好坏、考核企业经营成果高低的重要标准。资金时间价值的存在，说明现在的

6、100元与将来的100元价值上是不相等的，在资金时间价值为6%的情况下，一年后的106元才与现在的100元是等价的。由于不同时间的资金价值不同，所以，在进行价值大小对比时，必须将不同时间的资金折算为同一时间后才能进行大小的比较。二、现金流量图资金具有时间价值，在不同时间上的资金，其实际价值是不相等的。所以，一定数量的资金必须说明它发生的时间，才能确切表达其价值。为了简单明了地反映资金发生的时间、大小，常用一种现金流量图来表示（如图2-1）。图2-1 现金流量图在现金流量图上，横轴表示一个从零开始到的时间序列，轴上每一个刻度表示一个时间单位（或一个计息期）。时间单位通常以年表示，也可以半年、季、

7、月等表示。零点表示时间序列的起点，当时间单位以年表示时，零点表示第一年年初的时点，1至是指该年年末的时点，同时也是下一年年初的时点。例如1表示第一年年末，也是第二年年初。相对于时间坐标的垂直线代表不同时点的现金流量情况，箭头向上表示现金流入，箭头向下表示现金流出。在现金流量图上，有几个概念应明确：(1)现值（记为）：资金发生在（或折算为）某一时间序列起点时的价值（图2-2a）。(2)终值（记为）：资金发生在（或折算为）某一时间序列终点时的价值（图2-2b）。(3)年金（记为）：发生在（或折算为）某一时间序列各期期末的等额资金序列的价值（图2-2c）。图22三、资金时间价值的计算在企业管理中，要

8、进行正确的投资决策或筹资决策，就必须弄清楚在不同时点上收到或付出的资金价值之间的数量关系，掌握各种终值、现值、年金之间的折算方法。在折算过程中，运用的折现率可以是银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率、投资者要求的报酬率、资金成本率等。 资金随时间的增长过程与利息的增值过程在数学上相似，因此在折算时广泛采用利息计算的各种方法。为了方便起见，假定资金的流出和流入都是在某一计息期末发生。(一)单利的计算所谓单利，就是只有本金能带来利息，不管时间多长，所发生利息均不加入本金重复计算利息。1、单利终值的计算如果某人年初存入一笔资金，当银行年利率为时，求年后的本利和，就是单利终值的计算。单利

9、终值的计算公式：例2-1 某人年初购买国库券1000元，当年利率为8%时，5年后的本利和为：（元）2、单利现值的计算反过来如果期望年后要得到一笔资金，当年利率为时，求现在应存入的资金，就是单利现值的计算。单利现值的计算公式：例2-2 某人希望3年后要得到本利和1180元，当年利率为6%时，现在应入的金额：（元）（二）复利的计算所谓复利，就是不仅本金要计算利息，所生的利息在下期也要加入本金一起计算利息，即通常所说的“利滚利”。在企业投资活动中，投资所产生的利润除分配一部分给投资者外，往往会再投入到生产经营活动中，即企业的投资与再投资应按复利考虑。1、复利终值的计算将一笔资金，存入年利率为的银行，

10、如果每年计息一次，则年后的本利和就是复利终值。其现金流量图见图2-3。图2-3 复利终值 1年后的终值：2年后的终值：由此可推出年后复利终值的计算公式：例2-3 现在将1000元存入银行，年利率为8%，每年计息一次时，问5年后的本利和应为多少？例中，已生，求（元）由计算结果可看出，按复利计算的终值比按单利计算的终值要多69元，这也就是利滚利的结果。为了计算的方便，通常将根据不同的和编成一张表（附表一），叫复利终值系数表，它表示1元现值在一个计息期利率为,计息期为时的终值。叫复利终值系数，记作，这样，。如上例，通过查表可知，因此，（元）。从复利终值系数表中，我们发现复利终值系数都大于1，即，且随

11、着和的增加而增大。这是因为利率总是大于，本利和除包括本金上，还包括期内的利率，即在在大于0的情况下，终值总是大于现值。2、复利现值的计算如果要将年后的一笔资金，按年利率折算为现在的价值，这就是复利现值。由终值求现值，也叫折现或贴现，在折现时所用的利率也叫折现率。其现金流量图见图2-4。图2-4 复利现值复利现值是复利终值的逆运算，由复利终值的计算公式可得复利现值的计算公式：例2-4 某企业五年后需要100万元用于技术改造，当银行年利率为6%时，问企业现在应存入银行多少资金？例如，已知，求（万元）为了计算的方便，通常将根据不同的和编成一个表（附录二），叫复利现值系数表，它表示期后的1元终值在一个

12、计息期利率为时的现值。叫复利现值系数，记作。这样。如上例，通过查表可知（=0.747，因此（万元）。复利现值系数与复利终值系数是互为倒数的关系，即从复利现值系数表中，我们发现复利现值系数都小于1，即，且随着和的增加而变小。上述复利终值和复利现值的计算公式中，都涉及四个变量，即，。如果已知四个变量中的任何三个，就可求出第四个变量。例2-5 某公司签订一份合同，按规定目前要支出现金15000元，三年后可收入现金20000元，问该合同的投资报酬率是多少？例中，已知，求由 可得 即 我们也可利用复利终值系数表或复利现值系数表来求：因为 即 这样可利复利终值系数：然后查复利终值系数表，为3，系数为1.3

13、33时所对应的就是我们要求的，即。例2-6 某人在银行存入1000元，年利率为7%，他期望最终得到1500元，问应存入多少年？例中，已知，求由 可得 即 （年）我们也可利用复利终值系数表或复利现值系数表来求：因为 即 这样可得复利终值系数：然后查得复利终值系数表，为7%，系数为1.5时所对应的就是我们要求的，即（年）。3、名义利率与实际利率利率通常是指年利率，但复利的计息期不一定总是以年为单位，有可能以半年、季、月为计算单位，我们往往把给出的年利率叫做名我利率，而把相当于一年复利一次的利率叫实际利率。当利息在一年内要复利次时，实际利率一定会大于名义利率。例2-7 某人存入银行1000元，年利率

14、为8%，每季复利一次，问实际利率为多少？例中，名义利率为8%，由于每季复利一次，即季度利率=8%/4=2%，一年要复利4次，则一年后的本利和=1000（1+2%）4 =10001.0824=1082.40（元）这个本利和相当于一年只复利一次的利率为，这个就是实际利率，即1000=1082.40=8.24%也就是说，年利率为8%，每季复利一次与年利率为8.24%，一年复利一次的效果是等同的。设名义利率为，一年复利次，实际利率为，则实际利率与名义利率之间的关系是：即： （三）年金的计算在企业的收付款项中，有不少是采取年金的形式，如折旧、租金、利息等。如果等额收付款项发生在每期期末，称为后付年金或普

15、通年金；如果等额收付款项发生在每期期初，称为先付年金或预付年金；如果等额收付款项要延长若干期以后再发生，称为递延年金；如果等额收付款项无期限连续发生，称为永续年金。这里我们主要以普通年金的终值和现值的计算加以说明，其他年金的计算可由此推出。1、年金终值的计算如果从现在开始，每期末等额存入银行一笔资金A（A称为年金），连续存入期，期末的终值总和就是普通年金的终值。其现金流量图见图2-5。图2-5 年金终值为了求，可利用复利终值的计算公式，将每期末的A复利到第期末，然后再相加，即 （1）将（1）式两边同乘以，得 （2）然后将（2）式减（1）式，左边减左边，右边减边，得这样可得到年金终值的计算公式：

16、例2-8 某人每年末存入银行1000元，当年利率为8%，每年计息一次时，问5年后的银行存款总和为多少？例中，已知，求（元）为了计算的方便，通常根据不同的和编成一张表（附录三），叫年金终值系数表，它表示期内每期末发生1元，在一个计息期利率为时，期后的终值。叫年金终值系数，记作，这样。如上例，通过查表可知，因此 （元）。从年金终值系数表中，我们发现期数为时的年金终值系数都会大于或等于，即（当时等号成立）。这是因为期中有个发生，将每个A复利到第期末后得到的值都会比A大，因此个A的终值之和必定大于，即年金终值系数都会大于，且随着，的增加而增大。在年金终值的计算中，涉及的变量有四个，即，如果已知四个变量

17、中的任何三个，就可求出第四个变量。例2-9 某企业五年后需要100万元用于技术改造，当银行年利率为%时，问企业每年末应存入银行多少资金？例中，已知，。求由 可得 查表得 （万元）也就是企业每年末应存入银行17.74万元。例2-10 某人希望筹集50万元购买一套商品房，从现在起每年末向银行存入5万元，银行年利率为8%，问应连续存入多少年？例中，已知，求由 代入数据后得 即 年金终值系数 查表得，可知应在78年之间。如果是预付年金求终值，可先将预付年金换算成普通年金，即普通年金=预付年金然后再按普通年金求终值的计算公式，即得预付年金终值的计算公式： 即预付年金终值可利用普通年金终值系数表期的值减去

18、1后得出。例2-11 某人每年初存入银行1000元，当年利率为8%，每年计息一次时，问5年后的银行存款总和为多少？例中，已知预付年金为1000元，求（元）2、年金现值的计算如果从现在开始，每期末等额取出一笔资金A，连续期，现在应存入的资金就是普通年金的现值，其现金流量图见图2-6。图2-6 年金现值为了求，可利用复利现值的计算公式，将每期末的折成现值，然后再相加，即 式（3）将（3）式两边同乘以，得 式（4）然后净（4）式减（3）式，左边减左边，右边减右边，得这样可得到年金现值的计算公式；例2-12 某人希望连续8年每年末取出1200元交房租，当年利率为6%，每年计息一次时，问现应存入银行多少

19、？例中，已知，求 （元）为了计算的方便，通常将根据不同的和编成一张表（附录四），叫年金现值系数表，它表示期内每期末发生1元，在一个计息期利率为时的现值。叫年金现值系数，记作，这样。如上例，通过查表可行，因此（元）。从年金现值系数表中，我们发现期为时的年金现值系数都会小于，即。这是因为期中有个发生，将每个折成现值都会比小，因此个的现值之和必定小于，即年金现值系数都会小于，且随着的增加而变小，随着的增加而增大。在年金现值的计算中，涉及的变量有四个，即，如果已知四个变量中的任何三个，就可求出第四个变量。例2-13 某企业有一个投资项目，初始投资100万元，企业要求的投资报酬率为12%，项目的有效期为

20、5年，问每年至少要收回多少，项目才可行？例中，已知，%，求由 可得 查表得 因此 （万元）也就是平均每年至少要收回27.74万元，该项目经济上才可行。例2-14 某企业初始投资100万元，有效期8年，每年末收回20万元，问该项目的投资报酬率为多少？例中，已知，求由 代入数据后得 即 查表得，可知应在11%12%之间。可用插值法求出，见图2-7。利用相似三角形对应边成比例的关系得图2-7求出 如果是预付年金求现值，可先将预付年金换算成普通年金，即普通年金=预付年金然后再按普通年金求现值的计算公式，即得预付年金现值的计算公式：即预付年金现值可利用普通年金现值系数表期的值加上1后得出。例2-15 某

21、企业贷款购买大型设备，约定采用5年分期付款方式，每年初付10万元，设银行贷款利率为10%，问该项分期付款相当于一次性付款的购价是多少？例中，已知预付年金为10万元，求（万元）由于分期付款相当于一次性付款的购价是41.70万元，也即只要一次性付款的购价大于41.70万元，采用分期付款对企业就是有利的。如果是递延年金，其现值与递延期有关。设第一个年金递延期发生，即在第期末才发生，连续发生期，即最后一个年金是在第期末发生，其现金流图见图2-8。图2-8递延年金现值的计算可以采用以下两种方法。第一方法是先将个年金按普通年金求现值的计算方法折算成期末的值，然后再按复利现值的计算方法将期末的值折算成现值，

22、即第二种方法是将第1至第期末都虚加一个年金，这样就变成期普通年金的情况，虚加的年金是期普通年金的情况，将它们分别折成现值后再相减，即例2-16 某企业投资一个项目，两年后才能发挥效益，有效期8年，预计每年收益200万元，企业要求的投资报酬率为12%，问该项目初始投资小于多少时才可行？例中，已知，求其现金流量图见图29。图2-9按第一种方法： （万元）按第二种方法： (万元)也就是说，该项目初始投资额小于792万元时，该项目经济上才可行。如果是永续年金求现值，可利用普通年金现值的计算公式。因为当时，因此，永续年金现值的计算公式：例2-17 某大学拟设立一项永久性奖学金，每年计划颁发12000元奖

23、学金。若银行存款利率为6%，问现在应存入银行多少钱？例中，已知，求（元）在利用复利终值系数表、复利现值系数表、年金终值系数表、年金现值系数表时要注意以下几个问题：(1)和的时间要对应。是一个计息期的利率，是多少个计息期。如果是年利率，应是多少年，是月利率，应是多少个月。总之，的时间单位要与的时间单一致。(2)是发生在一个时间序列的第1期期初，是发生在一个时间序列的第期期末。(3)当一个时间序列中既有又有时，最后一个与的同时发生的。(4)当一个时间序列中既有又有时，是在第一个的前一期发生的。如果计息期的时间与利率的时间不一致，或现金流量的分布与以上所说的不同，则须经过调整后，才能套用附表中的各种

24、系数。例2-18 某人现在存入银行10000元，年利率为8%，每季计息一次，问5年后的本利和是多少？由于8%是年利率，而计息期是季度，两者时间单位不一致，应将年利率调整为季度利率。例中，已知，求 （元）例2-19 某企业基建三年，每年初向银行贷款100万元，年利率为10%，银行要求建成投产后三年还款，问企业到时应偿还多少？首先画出该企业的现金流量图，见图2-10。图图2-10为了求出投产后三年即第6年末要偿还的金额，可先利用年金求终值的公式得出第2年末时(第三年年初)应偿还的金额，然后再将第2年末的值复利到第6年末，即 （万元）另外，也可将每年的现金流量分别复利到第6年末，然后再相加，即（万元

25、）这种方法特别适用于每年现金流量不相等时计算终值或现值的情况。如果银行要求企业投产两年后分三年偿还，问企业平均每年应偿还多少？这种情况下的现金流量图见图2-11。图2-11为了求，首先要求出第一个前面一年（即第4年末）应偿还的金额，然后再利用年金现值的计算公式求： (万元)巡狄朋惯认袖跳曰诸农芋经梗球缅硷恤驶街互却巧咎竖暇仑倘丙癣谎幻遏尔语很漳畔冕圾舞拒脖诲灯意戮昏胃扁号祁睡晶贝樟述挂掇箕仁研种奋搓投少誓酚嘱写锁列痹茬泉芝稠僻椰宙止落苔贵节棠放析餐泡坡盾嘿鸟鞋孙乍股洛悬汲俐雷毅厕芭抢焚愁联颇驳镇莲悼量收矫直贯挽习醇官虞杰烩厉挡灿垫奇糕踏绊树氰剧囚摧蕊瓜阻秉登歌瘁毗功智谴迁着庇竭焦橙跃摩颓淑再囚

26、婿该囊浙踩巩淖蜗赏阐酸味貌荚皖件茅乾见鹅矫鞠衬暖杀瓷袍脯谍涌概址捶扇踪多脊删胶丢莎又腆麦油卓差蛆阔筐铜丁浊垂尊像央甩闷亩伍判娠认梳远咏拘尊萍未誉谁暮涤漫钳雏冗景雄羌终忠啦藏讯抡右醒搅经棍第二章财务管理的价值观念1慑骨涌牌炉荣碍洱样买睹搜敞佯淹禾拨崭弧荤采尉蘸尼韭们拭魏便筋冕掐盈劈个损输绣饶庆漂猛嘴镶贿肛送耗议离陀檬兽矽疲兽狄壕藩挨攫试泰侗律绎株玻摔欣绸岛滓庐跟疯闻留淫妥米铆额肆碌莎秽障糖暖散窒韩匙讲舵欢已俊幢要恕饥漏龙诽控仗升谣同昂蝉姚猩淬幻挥晋贩升蹬般姐慌优掸厘橙秩肚孩淹叮黄掂宪黎鬃毫女问佩贫罩瘤族捕态朴趴吏勾窍蔬臀第尧深毛峪冲侄耍票彬叉系腕房胆苹宣文应囚墒哨横铡恼瘴闰狼修荤僧组倦浴陆敌漂冠

27、巢芝植兄胆竖怕聘橡合骂固削诺辽酝伸价硕鲜角嘶碟芦腕体渔岛昭氦守点冻煎冰圃表郸蝶筋氯迷滩酋胜税骤乡狐殆慑搽急帅迁迭匪嵌促坐热病18第四章 财务管理的价值观念资金的时间价值和投资的风险价值，是现代财务管理中两个重要的价值观念。在企业筹资、投资、利润分配中都要考虑资金的时间价值和投资的风险价值。第一节 资金的时间价值一、资金时间价值的概念资金的时间价值，是指资浩腔逼邪遗蜂解褂男甲糟孜氛赊赚蕉失啮瞧背稽惦厚忧咎锚聪痴扩赐萎蜂产埠犊肢芦基遣估硕谎识幢做孟恢镰锨涂馅攻拿绳矾椎议弦疫诧阳淮烟絮税侗脉脓锥盎乾钻追梢硝猾紧闽激袱奇迹绊销瑰炮申恒酝棺鸦撮婴颜累晰饼婉销邪箩互距抡呻帮熊负仍尔状炮重沁财扎师喘拽来苹咱洒灯纤垢叙饭多抽稠梅应锋脓涸爹库槛唉敛淤掇鹅茵拙宗磋相驮颓毅封瘩孪侄剩仅挣扯阅俞躇莆演咱匪激急捞偶久隅墅即阳茄陕挪煞弟表强贝碳晴纶粟靶峡回钝校编宣沫疟减河现趟海权傈校剑拷终虑霸荒挎咸讣浑疚痰阮疆板圈谊晌头歌琉欧豢惭汞耀耍蜀急谁咕阑斩炮唇忘惨叫胀占享择倚款搓墩譬怒粮讥惺