期权、期货及其他衍生产品导论.ppt

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1、期权、期货及其他衍生产品,衍生产品,衍生产品是一种金融工具，一般表现为两个主体之间的一个协议，其价格由其他基础产品的价格决定。并且有相应的现货资产作为标的物，成交时不需立即交割，而可在未来时点交割。典型的衍生品包括远期、期货、期权和互换等。,衍生产品市场,交易所交易场内交易，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式 交易所传统上使用的是公开叫价系统，但目前已经转向电子交易系统合约是标准化的，没有信用风险场外交易Over-the-counter(OTC)场外交易，又称柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式 金融机构交易商、公司和基金经理等通过计算机和电话网络等联系

2、起来的市场合约可以是非标准的，存在一定的信用风险,衍生产品的应用,对冲风险（套期保值）-对冲者投机(对市场的未来走势进行打赌)-投机者套利-套利者,一、远期,远期是合约双方承诺在将来某一天以特定价格买进或卖出一定数量的标的物（标的物可以是大豆、铜等实物商品，也可以是股票指数、债券指数、外汇等金融产品）。多头(长头寸)：远期合约中同意在将来某个确定的日期以确定的价格购买标的资产的一方。空头(短头寸)：远期合约中同意在将来某个确定的日期以确定的价格出售标的资产的一方。作用:规避风险，主要应用于外汇结算。,案例分析,A公司为中国一商品进口国，在美国B公司进口一批价值100万美元的商品，约定在三个月后

3、支付，当前美元对人民币的汇率为1美元=6.135人民币元，银行给出三个月的远期汇率为1美元=6.145人民币元。A公司可以采取到期直接兑换或购买美元远期合约来支付该款项，具体结果如下：情形 6.155 6.145 6.125 直接兑换 615.5 614.5 612.5 采取远期合约 614.5 614.5 614.5 结果对比 1 0-2总结：远期操作不能完全规避风险,二、期货,期货（Futures）与现货完全不同，现货是实实在在可以交易的货（商品），期货主要不是货，而是以某种大宗产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。功能：1、套期保值（买入保值和卖出保值）

4、这是期货市场产生的原因。企业如何套期保值呢？就是利用期货市场的双向交易和对冲机制，在适当的时候做反方向交易。2、发现价格 根据期货市场的走向，可以预测和指导现货市场价格的未来走向，使企业合理安排生产，规避风险。同时，由于期现货之间的交割通道，可以有效平抑价格的剧烈波动。3、投机 期货市场为广大投资者提供了投资的渠道。特点：标准化合约；T+0交易；保证金制度；可买空卖空;强行平仓,国内四大期货交易所,上海期货交易所：成立于1990年11月26日，上市交 易的有铜、铝、天然橡胶、燃料油、黄金、白银、锌、铅、螺纹钢、线材 郑州商品交易所：成立于1990年10月12日，交易的品种有强筋小麦、普通小麦、

5、PTA、一号棉花、白糖、菜籽油、早籼稻、玻璃、菜籽、菜粕、甲醇大连商品交易所：成立于1993年2月28日，目前上市交易的有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、焦炭和焦煤中国金融期货交易所：于2006年9月8日在上海成 立，交易品种为股指期货,煤炭期货发展及动态,现状：由于煤炭种类与等级繁多、长期储存的易燃性等给煤炭期货的品种设置带来一定困难，导致煤炭期货的发展比较晚，直2001年7月，纽约商品交易所才推出了以阿巴拉契亚中心山脉出产的一种主要煤炭作为标的物的煤炭期货合约，随后2006年7月，ICE欧洲期货市场引入了针对欧洲市场的两种煤炭期货合约，这两个合

6、约是以现金结算的期货合约，它们的两个主要定价基准是荷兰鹿特丹和南非理查兹湾；2008年，ICE和环球煤炭电子交易平台合作开发了亚太区域煤炭期货合约；2009年，澳大利亚证券交易所（ASX）也上市了煤炭期货合约。而我国在2011年4月才推出焦炭期货，2013年3月上市交易焦煤期货，发展比较缓慢。最新动态:1.动力煤期货将于今年9月于郑州商品交易所上市，合约的设计及交易规则草案等已基本完成，现已进入国务院审批阶段 2.大商所拟开发煤炭价格指数期货,案例分析,假定当前为7月1日，山西一生产焦煤企业，月产煤2000吨，焦煤现价990元/吨，受煤炭行业不景气和煤炭进口的影响，预计未来煤炭价格将会下跌，该

7、企业决定在焦煤期货市场来实现套期保值，当日以1020元/吨卖出400手（1手=5吨）9月焦煤期货合约。正如该企业所料8月1日，焦煤价格下降为970元/吨，9月期货价格为980元/吨,套期保值分析,结果：盈亏变化=现货盈亏+期货盈亏=-40000+80000=40000虽然现货价格出现了下跌，焦煤的销售价格降低，但由于该企业已经在期货市场进行了套期保值，企业的销售利润在油价下跌中受到了保护。,结论,第一，完整的卖出套期保值涉及两笔期货交易，第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入期货合约，对冲原先持有的头寸。第二，通过期货市场的套期保值操作对现货市场的保护程度取决于

8、基差的变化情况，卖出套期保值的关键在于销售利润的锁定。其根本目的不在于要额外赚多少钱，而在于在价格下跌中实现自我保护。,三、期权,期权是指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。包含要素：标的资产：股票、股指、利率、债券、外汇、商品等 执行价格：未来买卖标的资产的约定价格 到期日：期权的最后有效日 行权时间：合约规定的可以行权的时间 行权方式：现金或实物交割,期权交易的特点,1、买方要想获

9、得权利必须向卖方支付一定数量的费用(指权利金)。2、期权买方取得的权利是在未来的。或在未来一段时间内(指美式期权)，或在未来某一特定日期(指欧式期权)。3、期权买方在未来的买卖标的物是特定的。4、期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的(指履约价格)。5、期权买方可以买进标的物(指买进看涨期权的履约)，也可以卖出标的物(指买进看跌期权的履约)。6、期权买方取得的是买卖的权利，而不负有必须买进或卖出的义务。买方有执行的权利，也有不执行的权利，完全可以灵活选择。,期权的分类,按权利内容：看涨期权和看跌期权按行权时间：欧式期权、美式期权和百慕大式期权按标的资产：股票期权、股指期权、利率期权、外汇

10、期权和商品期权 按执行价格：价内期权、价外期权和价平期权按行权方式：证券给付型期权和现金结算型期权,案例分析,投资者A和B分别是看涨期权的买方与卖方，他们就X股票达成看涨期权交易，期权协议价格为50元/股。期权费3元/股，试分析未来3个月中该期权的执行情况。未来三个月中，股价的走势有几种情况：1.X股票股价50元/股，买方弃权，损失期权费3x100=300元，卖方收入300元 2.X股票股价=50元/股，买方弃权，损失期权费300元，卖方收入300元 3.50元/股X股票股价53元/股，买方可执行权利弥补期权费损失，卖方收入300元 4.X股票股价=53元/股，买方执行权利，买卖双方盈亏相抵 5.X股票股价53元/股，买方执行权利，并有获利，卖方亏损 6.若期权费上涨，如4.5元/股，股价54元/股，买方可将此权利卖给他人，获得收入150元,结论：看涨期权的买方盈亏和卖方盈亏正好相反，是一种零和博弈。,远期、期货和期权比较,谢谢观看！,