方案投资的评价与比选.ppt

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1、1,第五章 投资方案的评价与比选,山东理工大学商学院吴美香,2,本章主要内容,5.1 项目经济评价指标概述5.2 静态评价指标5.3 动态评价指标5.4 电子表格5.5 多方案的比选,3,本章学习目标,1、掌握工程经济评价指标的概念、计算方法；2、理解各指标的使用范围、优缺点；3、理解各指标间相互关系；4、掌握备选方案的类型；5、掌握多方案比选指标的计算及适用范围；6、掌握不同类型方案比选方法；7、掌握寿命期不同方案的比选；,4,5.1 项目经济评价指标概述,从不同角度、不同方面，较为全面的反映或说明与特定技术方案相联系的特定对象的经济效益的一系列有机整体性指标。,了解各种经济评价指标的经济含

2、义、特点、计算公式及它们之间的相互关系；合理选择经济评价指标，并建立恰当的经济评价指标体系；,一、经济评价指标体系,5,5.1 项目经济评价指标概述,二、经济评价指标的设定原则,共同的比较基础；,各项目的经济效益与费用差异；,简单有效；,6,5.1 项目经济评价指标概述,三、经济评价指标的分类,静态：投资回收期、投资收益率等；动态：动态投资回收期、净现值、内部收益率,全部投资：固定资产投资、流动资产投资；总投资：固定资产、流动资产投资，贷款利息自有资金投资：,7,5.1 项目经济评价指标概述,三、经济评价指标的分类,3、按经济指标所反映的经济性质,时间性：静态、动态投资回收期；价值性：净现值（

3、净年值、净终值）、费用现值比率性：投资收益率、投资利润率、净现值率、内部收益率、外部收益率等。,投资回收速度、投资盈利能力、资金使用效率,8,5.1 项目经济评价指标概述,三、经济评价指标的分类,4、按计算方法,年值法：净年值、年费用；现值法：净现值、净现值指数、总费用现值；收益率法：内部收益率、永久收益率等。,9,5.1 项目经济评价指标概述,三、经济评价指标的分类,5、按各种经济因素划分,盈利性：净现值、净现值指数、净年值等；投资能力：内部收益率、投资偿还期等；费用性指标：年费用、寿命周期成本等。公共福利性指标：扩大就业率、提高工业化水平等。,10,5.2 静态评价指标,一、静态投资回收期

4、,项目的净现金流量抵偿全部投资所需时间,11,5.2 静态评价指标,一、静态投资回收期,某工程项目期初投资1000万元，两年后建成投产。投产后每年净收益为150万元。问：该项目的投资回收期为多少？,例题1：,12,5.2 静态评价指标,一、静态投资回收期,某工程项目期初投资1000万元，每年收益和经营成本见表。该项目寿命期为10年，求回收期？,例题2：,13,5.2 静态评价指标,解：,练习：某项目初始投资2万元，以后各年净现金流量：第1年3000元，210年5000元，项目计算期为10年，求回收期。,14,5.2 静态评价指标,一、静态投资回收期,经济意义明确，直观，计算简便；一定程度上反映

5、了投资效果优劣；可适用于各种规模投资；,未考虑投资回收之后的效果；没有考虑资金的时间价值；,15,5.2 静态评价指标,二、投资收益率,又称投资效果系数，项目在达到设计能力后，每年的净收益和期初的投资总额之比。,16,5.2 静态评价指标,二、投资收益率,某工项目期初投资2000万元，建设期3年，投产后前两年每年收益200万元，以后每年收益400万，若基准投资收益率为18，问该方案是否可行？,例题3：,17,5.2 静态评价指标,二、投资收益率,现有三个方案，各方案的净现金流量和寿命如表，试用投资回收期和投资收益率判断方案优劣。,例题4：,18,5.2 静态评价指标,三、投资利税率,指项目达到

6、设计能力后一个正常生产年份的年利税总额或年平均利税总额与项目总投资的比率,1、含义：,2、计算公式：,19,5.2 静态评价指标,四、资本金利润率,指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与项目资本金的比率。,1、含义：,2、计算公式：,20,5.2 静态评价指标,三、静态评价指标小结,投资回收期和投资收益率、投资利税率、资本金利润率均没考虑资金时间价值，简单易懂。可从一定程度上反映项目的经济性和项目的风险大小。但缺点是太粗糙，没有全面考虑投资方案整个寿命期内的现金流量发生的大小和时间，它舍去了方案投资回收期以后每年的收益和费用。在工程项目经济效果分析中，只能作为辅助性

7、评价指标。,21,5.3 动态评价指标,考虑资金时间价值的指标,22,5.3 动态评价指标,一、动态投资回收期,1、含义：,2、计算公式：,23,5.3 动态评价指标,一、动态回收期,体现投资补偿速度，简单易懂，只需小于等于同行业相同规模平均回收期即可，一定程度上考虑了资金时间价值。,3、优缺点：,太粗糙，无法反映项目盈利性，没有全面考虑投资方案整个计算期内的净现金流的大小和发生的时间。适用于投资者特别关心资金回收，可作补充指标,24,5.3 动态评价指标,一、动态投资回收期,某工程项目期初投资1000万元，寿命期为10年每年收益和经营成本见表。i=8%,求动态回收期？,例题5：,25,5.3

8、 动态评价指标,解：,-1000,92.6,171.5,238.1,205.8,238.2,220.6,204.2,-1000,-907.4,-735.9,-497.8,-292,-53.8,166.8,371,26,5.3 动态评价指标,二、净现值、净现值指数、净现值函数,1、含义：,2、计算公式：,按照给定利率，将各年净现金流量折算到同一时刻的现值之和。,3、经济含义：,投资项目产生的收益在补偿了包含投资在内的全部费用和获得基准收益率后，还有NPV的现值净收益。,27,5.3 动态评价指标,经济含义示例说明：,某小型投资项目，初始投资为1万元，项目寿命期为1年，到期可获得净收益1200元。

9、假定基准收益率是8，根据净现值计算公式，可求得净现值为1111元，即,只要投资者能在资本市场或从银行以8的利率筹措到资金，那么该项投资即使再增加1111元投资，在经济上还是可以做到不盈不亏；,如果投资者能够以8的利率筹措到1万元资金，那么1年后将会获得1200元利润（现值1111元）,28,5.3 动态评价指标,4、判定准则：,方案投资收益不仅能达到标准折现率水平，而且还会有盈余，即项目的盈利能力超过其投资收益期望；,方案投资收益恰好达到标准折现率水平，即项目的盈利能力能达到最低财务盈利水平；,方案投资收益达不到标准折现率水平，即项目的盈利能力比较低，甚至可能出现亏损；,29,5.3 动态评价

10、指标,二、净现值、净现值指数、净现值函数,某项目第1年投资1000万元，第2年投资500万，2年后建成并获益。每年收益和经营成本如表。项目寿命期为8年，若基准折现率为5，问是否可行？,例题6：,30,解：,（1）绘制现金流量图,31,解：,（2）计算NPV,（3）方案判定：,不可行,32,某项目期初投资1000万元，投资1年后获益。每年销售收入400万元，经营成本200万元。该项目寿命期为10年，若基准折现率为5，问是否可行？,例题7：,可行,33,5.3 动态评价指标,二、净现值、净现值指数、净现值函数,现有A、B两个方案，方案A初始投资额1000万，净现值500万；方案B初始投资1200万

11、，净现值也为500万，试 利用净现值进行方案优劣评价？,思考：,34,5.3 动态评价指标,二、净现值、净现值指数、净现值函数,经济意义明确直观，在给定现金流量、寿命期和折现率情况下，能算出唯一净现值。它全面考虑项目整个寿命期的经济情况，并考虑了资金的时间价值；,5、优缺点：,折现率和各年收益都是事先确定的，且基准收益率的确定往往比较困难；不能直观说明项目运营期间各年的经营成果；不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率,35,5.3 动态评价指标,二、净现值、净现值指数、净现值函数,方案的净现值与其投资的现值之比。,某工程项目建设期为3年，第1，2，3年分别需投资500万、300万、200万，

12、建成当年投产并获收益，每年净收益400万，建成后寿命期为8年，年折现率为5，试用净现值指数判断方案的可行性？,36,解：,结论：可行,37,5.3 动态评价指标,二、净现值、净现值指数、净现值函数,净现值与折现率间的函数关系。横轴为折现率，纵轴为净现值。,某项目期初投资1000万，投资1年后建成投产并获益，寿命期为4年，每年净收益400万，则净现值与折现率i的关系？,含义：,例题9：,38,5.3 动态评价指标,二、净现值、净现值指数、净现值函数,600,418.4,267.9,141.9,35.49,0,-55.4,-133.5,-260.3,-1000,39,5.3 动态评价指标,三、将来

13、值、净年值,以项目计算期为准，把不同时间发生的净现值流量按给定折现率计算到项目计算期末的未来值之和,1、含义：,2、计算公式：,40,5.3 动态评价指标,三、将来值、净年值,某工程项目建设期为3年，第一年投资500万，第2年投资300万，第3年投资200万，建成当年投产并获收益，每年净收益400万，建成后寿命期为8年，年折现率为5，求将来值？,例题10：,41,5.3 动态评价指标,三、将来值、净年值,通过资金等值换算，将项目的净现值或将来值换算成寿命期内各年的等额年值。,1、含义：,2、计算公式：,42,5.3 动态评价指标,三、将来值、净年值,有A、B两方案，各方案每年的投资额和收益如表

14、所示，若年折现率为10，试分别计算两方案的净现值、将来值和净年值？考察这些指标间的关系？,例题11：,43,5.3 动态评价指标,三、将来值、净年值,解：,44,5.3 动态评价指标,四、费用现值、费用年值,按一定的折现率，在不考虑项目或方案收益时，将方案每年费用折算到某个时刻的现值之和。,在满足相同需求的条件下，费用现值最小。,45,5.3 动态评价指标,四、费用现值、费用年值,通过资金等值换算，将项目的费用现值分摊到寿命期内各年的等额年值。,相同。但当项目寿命周期不同时，费用年值更简便,46,5.3 动态评价指标,五、内部收益率,项目计算期内各年净现金流量的现值之和等于0时的折现率，即净现

15、值为0对应的折现率,IRR不是事先给定的，而是由项目现金流量计算出来的。它相当于项目的盈亏平衡点，反映了项目投资的盈利率和资金的使用效率，与净现值、净年值相比，各行各业的实际经济工作者更喜欢采用内部收益率。,47,5.3 动态评价指标,2、计算步骤：,先列出NPV的表达式；,给出一个折现率，计算对应的，并不断试算，使得 0且接近于0；,给出一个折现率，计算对应的，并不断试算，使得 0且接近于0；,计算。但选取的 差别不能太大，要求 5%；,代入公式：,48,5.3 动态评价指标,五、内部收益率,某项目期初投资10000元，一年后投产并获得收益，每年净收益3000元，基准折现率为10，寿命期为1

16、0年，试用内部收益率指标判定其可行否?,3、判定规则：,例题12：,设基准折现率为，若，则项目可行。,49,5.3 动态评价指标,五、内部收益率,它使得项目在寿命期结束时，投资刚好被全部回收的折现率。即在项目寿命周期内的各个时刻，项目始终处于“偿付”投资的状态。,4、经济意义：,项目对贷款利率的最大承担能力，它反映项目内部的资金盈利情况，只与项目本身的现金流量有关，是项目借入资金利率的临界值。,50,5.3 动态评价指标,五、内部收益率,某项目寿命期为4年，年初投资1000万元，1年后建成投产并获益，各年获益分别为400万，370万，240万，220万。试计算IRR，并验证IRR的经济含义。,

17、例题13：,51,5.3 动态评价指标,五、内部收益率,考虑了资金时间价值及项目整个寿命期内的经济状况；能直观反映项目的最大可能盈利能力；无需事先确定IRR0，只需知道IRR的大致范围即可；,5、优缺点：,需要大量的投资项目有关数据，计算麻烦；对非常规项目，其IRR往往不唯一，某些情况下甚至不存在；,52,5.3 动态评价指标,五、内部收益率,净现金流量始终为正；净现金流量始终为负；现金流量收入代数和小于支出代数和,6、IRR特殊情况之一不存在：,53,5.3 动态评价指标,五、内部收益率,先从项目取得资金，然后偿还项目的有关费用。需验证IRR经济含义,现有项目转让，现金流量如表所示，试求IR

18、R,54,5.3 动态评价指标,五、内部收益率,纯投资：项目在内部收益率下始终处于占用资金 混合投资：需验证IRR的经济含义,现有项目转让，现金流量如表所示，试求IRR,6、IRR特殊情况之三混合投资,例题14,55,解：NPV=0，得i=12.97%，需验证IRR的经济含义第1年末未收回资金：-100（1+12.97%）+60=-52.97第2年末未收回资金：-100（1+12.97%）2+60（1+12.97%）+50=-9.84第3、4、5年末未收回资金：-211.12、-88.52、0,例题,资金始终处于偿付状态,56,常规投资：符号只改变一次,纯投资情况判定,57,基准贴现率，也称为

19、基准折现率、基准收益率，简称折现率或收益率，是投资者对资金时间价值的最低期望值,注意：基准贴现率,1、基准贴现率定的高低对方案选择的影响？2、MARR影响因素 1）r1=MAX借贷资金成本率、加权平均成本率、机会成本率）2）风险贴补率r2：投资者对投资风险要求的赔偿的主观判断 3）通货膨胀率r33、计算 1）当时价计算支出时，ic=r1+r2+r3 2）当不变价格计算支出时，ic=r1+r2,58,5.4 电子表格的运用,一、净现值和年度等值,PW（i）=npv（rate,value1,value2,）,1、净现值,例题1,PW（12%）=npv（12%,-800,500,500,500,12

20、00）-1000,注意：value是第1,2,3年末净现金流,59,例题1,PW（12%）=npv（12%,-800,500,500,500,1200）-1000,注意：value是第1,2,3年末净现金流,某项目净现金流如表所示，基准折现率12%，求净现值。,60,5.4 电子表格的运用,一、净现值和年度等值,AW（i）=PMT（rate,n,npv）,2、年度等值,例题2,PW（12%）=PMT（12%,5,-npv（B1:F1）+1000),61,例题3,（1）若名义回报率为15%，则每月收租,某汽车租赁公司经营轿车的长期租赁业务，董事会决定扩大业务，投资设置一批中高档轿车出租，要求年回

21、报率不低于15%。该公司总经理据此进行了研究：这类车的购置费每辆35万元。据以往经验，两年后作为二手车出售最为经济，每辆可净回收10万元，为达到董事会目的，这类车出租的月租费不低于多少？假设公司营业税金和管理费等占租金收入的15%，车辆的其它运营费（燃油、保险和保养等）由承租人承担。,（2）若有效回报率为15%，则每月收租,62,5.4 电子表格的运用,二、内部收益率,i=IRR（value1,value2,guess）,1、公式,例题4,63,5.5 多方案的比选,5.5.1 备选方案及类型,5.5.2 多方案比选的常用指标,5.5.3 不同类型方案的比选,5.5.4 寿命期不同方案比选,6

22、4,5.5.1 备选方案及类型,一、独立型,独立方案的采用与否，取决于方案自身的经济性，即只需检验自身能否满足净现值、净年值、净将来值、IRR、费用现值等评价指标。,1、定义：,2、评价准则：,经济（资本或资源约束）上互不相关的方案，即接受或放弃某个项目，并不影响其它项目的接受与安排。特点：各方案的投资、收益、支出均可相加。,65,5.1 备选方案及类型,二、互斥型,由于互斥型方案只能从中选择其一，故选择时它们的净现金流量之间不存在相互关系。,1、定义：,2、评价准则：,方案间存在互不相容、互相排斥的关系，且在多个比选方案中只能选择其一。比如：项目选址（技术选择）要么北京、要么上海；不同建设规

23、模,66,5.1 备选方案及类型,三、相关型,多个方案，如果接受（或拒绝）某一方案，会显著改变其它方案的现金流量，即接受（或拒绝）某一方案会影响其它方案的接受与否。,某一方案的实施要求以另一方案的实施为条件，执行一个方案会增加另一个方案的效益。如建汽车制造厂与零部件厂,多个方案中，任一方案的取舍会导致其它方案现金流量变化。如两地间建铁路、公路、公铁路，任一方案的实施或放弃都影响另一方案的收入。,没有资金约束，各方案具有独立性,67,5.5.2 多方案比选的常用指标,一、差额投资回收期二、计算费用三、差额净现值四、差额内部收益率,68,5.5.2 多方案比选的常用指标,共同比较基础；投资额、经营

24、成本；,一、差额投资回收期,1、前提条件：,3、分类,2、含义,4、判定规则,用投资额大的方案比投资额小的方案所节约的经营成本来回收其差额投资所需要的时间；两两比较，逐步淘汰，选出最优。适用于个数较少,静态、动态,选择投资大的,69,已知两个建厂方案AB，方案A投资1500万元，年经营成本300万；B投资1000万，年经营成本400万，若基准投资回收期为6年，试选择方案。,一、差额投资回收期,5、静态计算公式：,例题1，2,已知两个建厂方案CD，C方案投资1500万元，年经营成本400万元，年产量1000件；D投资1000万，年经营成本360万，年产量800件，若基准投资回收期为6年，试选择方

25、案。,70,例题3：已知两个建厂方案AB，方案A投资1500万元，年经营成本300万；B投资1000万，年经营成本400万，若基准投资回收期为6年，若基准折现率为5，试选择方案。,一、差额投资回收期,5、动态计算公式：,本指标通过两两比较，逐步淘汰，但方案多的时候怎么办？,71,5.5.2 多方案比选的常用指标,二、计算费用,静态计算费用、动态计算费用,将一次性投资和经常发生的经营成本求和。,72,二、计算费用 4、计算公式：例题4，5：现有A、B、C、D4个产出相同的方案，其寿命期均为10年，基准折现率为8，试比较4个方案的优劣。,73,二、计算费用 5、前提条件：方案每年经营成本不等；各方

26、案收益相等或不考虑收益；投资发生在期初；,74,5.5.2 多方案比选的常用指标,三、差额净现值 1、含义：把不同时间点上两个比较方案的净收益之差用一个给定的折现率，统一成期初现值之和。2、前提条件：寿命期相同 3、计算公式：4、判定规则：,75,三、差额净现值例题6：某工程项目有A、B、C三个投资方案，各方案每年的投资和净收益如表所示，若年折现率为15，试比较方案的优劣。,76,5.5.2 多方案比选的常用指标,四、差额内部收益率 1、含义：差额净现值为0是对应的折现率。2、前提条件：寿命期相同。只能用于方案间比选，不能反映各方案自身的经济效益。3、计算公式：,77,四、差额内部收益率*4、

27、注意：内部收益率是反映项目综合能力的重要指标，但在互斥方案比选中，若直接用各方案的IRR来衡量方案优劣，往往导致错误结论例题7：某建设项目有3个设计方案，寿命期均为10年，相关数据如表所示，请选择（i0=10%）,净现值指标判定IRR指标判定原因分析,78,四、差额内部收益率*4、注意：内部收益率是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，是项目对贷款利率的最大承受能力，并不是项目期初投资的盈利能力。IRR是对占用资金的一种恢复能力,79,四、差额内部收益率 4、判定规则：,投资大的方案所增加的投资能否用增量收益来补偿,80,5.5.3 不同类型方案的比选,一、独立型二、互斥型三、相关型 1、现金

28、流相关 2、资金约束相关（互斥组合法、IRR排序法、INPV排序法）3、混合相关,81,一、独立型 判定规则：检验各独立方案自身的经济性，可采用净现值（净年值、净将来值）、内部收益率、费用现值等指标。例题8：两个独立方案A、B，方案A的期初投资为200万，方案B的期初投资为180万，寿命期均为10年，方案A每年净收益为45万，B每年净收益30万。若基准折现率为10，试判断两方案的经济可行性。,82,二、互斥型 判定规则：步骤1：考察方案的可比性满足同样的社会实际需求：产量、质量、品种；消耗费用的可比：相关费用、统一指标；价格可比性；时间可比性；评价假设条件的可比性。步骤2：考察方案自身经济效果

29、，即绝对经济效果检验；步骤3：考察相对最优性，即相对经济效果，并从中择优,83,二、互斥型 例题9：两个互斥方案A、B，其寿命期均为10年，方案A的期初投资为200万，第1年至第10年的每年净收益为39万，方案B的期初投资为100万，第1年至第10年的每年净收益为19万。若基准折现率为10，试选择方案。解法：差额净现值指标判定；差额内部收益率判定；,84,二、互斥型 例题10：某项目有3个设计方案，寿命期均为10年，i0=10%，请选择。解：计算A、B、C的IRR，并验证是否均大于i0；将IRR i0的方案按投资额由小到大排序；计算前两个方案的IRR，判定优劣；将保留的较优方案依次与相邻方案两

30、两比较，直至完毕；,85,二、互斥型 例题11：甲方案投资200万，IRRA=8%，乙投资150万，IRRB=10%，IRRB-A=5%，i0分别取4%，7%，11%，哪方案最优已知四方案各方案投资及现金流收益如表所示，若i0=18%则最优方案是？,86,三、相关型 1、现金流相关型 2、资金约束相关 净现值指数排序法、IRR排序、互斥组合法 3、混合相关,87,三、相关型 1、现金流相关型定义：各方案现金流量间相互影响，接收（或拒绝）某方案对其它方案现金流量产生影响，进而影响其它方案的接受对策：对现金流量有正的影响的方案，等同于独立方案；对相互之间有负的影响的方案，等同于互斥方案,例题12

31、为解决三地间的交通运输问题，政府提出3个方案：一是两地间建铁路，二是建公路，三是既建铁路又建公路。只上一个方案的投资、年净收益如表1所示，同时上两个项目时，由于货运分流的影响，两项目的净收益都将减少，年净收益如表2。问基准折现率为10，如何决策。,88,89,2、资金约束型相关1）INPV排序法：首先，将各方案按净现值指标从到小排列；然后依次选取方案，直至所选取方案的总投资额最大限度地接近于投资限制。注意：可能会出现资金未被充分利用的情况，需与NPV结合例题13：某地区投资预算总额为800万元，有A-J共10个项目可供选择，相关数据如表，若基准折现率为12，试选择方案,90,2）IRR指标排序

32、法：首先，计算各方案的IRR；然后，按IRR由大到小的顺序以直方图的形式绘制在坐标轴上，横轴为投资额，纵轴为IRR。例题14：公司做设备预算，计划投资470万，有ABCDEF可供选择，基准折现率为12，数据如表所示，每个方案必须足额投资。,91,2）IRR排序,92,例题15：资金预算限额60万元，有A-H8个产品投资方案，各方案的净现值和现值率如表所示，问结果。,方法：综合现值率和净现值,93,步骤：（1）按NPV方案顺序：AFC，净现值和18.98万（2）按INPV方案顺序：ABHDC，净现值和25.85万（3）将（2）中DC换成E，则净现值和25.9万,94,5.5.3 不同类型方案的比

33、选,小结：采用现值率法比净现值法优越，但现值率法不一定得到最优解。为选择净现值最大的方案组，一般首先，根据现值率法选择优先顺序然后用净现值法进行调整，经过反复试算，得到净现值和最大的方案组。,95,3）互斥组合法首先，列出所有满足资金约束的组合方案，并假定选定方案组用1表示，不选或拒绝就用0；然后，再按前述互斥方案的比选法来选择方案。例题16：某企业有4个投资备选方案，各方案的净现值和投资额如表所示，各方案的寿命期均为10年，预算投资总额为46万，若基准折现率为10，试选择方案。,96,3、混合相关型:1)一组独立方案，下设若干个互斥方案：例如：A、B独立，A下有互斥方案A1 A2 A3,B下

34、有互斥方案B1 B2 2)一组互斥方案，每个互斥下设若干个独立方案例如：A、B互斥，A下有独立方案A1 A2 A3,B下有独立方案B1 B2 例如：某企业多种经营，既生产汽车，又生产摩托车，还从事投资服务。每一种经营方式是一种投资方向，而每个投资方向是相互独立的，每个投资方向内又有几个可供选择的互斥方案。,97,例题17：某企业有3个下属部门A,B,C，各部门提出若干投资方向如表，各部门间独立，但各部门内部方案间互斥。3个方案的寿命期均为10年，若基准折现率为10，试问：（1）资金没有限制时，如何选择方案？（2）资金现值在500万元以下时，如何选择？（3）当资金限制在500万以下时，资金有三种

35、来源：甲供应方式的资金成本为10，最多可供应300万元，乙方式资金成本是12，最多供应300万，丙方式资金成本15，最多也是300万，问如何选择（4）当资金供应与（3）相同，如果B部门的投资方案是与安全有关的设备更新，不管效益如何,B部门必须优先投资，此时如何选择方案？,98,解：,（1）没有资金限制，由NPV决定（2）有资金约束，由INPV和NPV综合决定,A3、C3,A3、C2,99,（3）解：,IRR为占用资金的盈利率。当考虑资金成本时，应把资金成本低的资金优先投资于效率高的方案。投资效率用IRR表示。对独立方案，IRR大于资金成本时，方案方可接收；对互斥方案，当IRR大于资金成本时，方

36、案方可接受。,100,（3）当资金限制在500万以下时，资金供应渠道三种资金：甲供应方式的资金成本为10，最多可供应300万元，乙方式资金成本是12，最多供应300万，丙方式资金成本15，最多也是300万，问如何选择（4）当资金供应与（3）相同，如果B部门的投资方案是与安全有关的设备更新，不管效益如何,B部门必须优先投资，此时如何选择方案？,101,（3）解：,102,（3）解：,1)考察独立方案，除B1，B2，B3外，其余方案的内部收益率均大于资金成本，故均可行。2)考察互斥方案,由于,小于资金成本，且,故选择C3。,三者IRR均大于资金成本且相等，但资金有限制，只能选择A2。,资金供应方式

37、是：甲供应方式的资金300万投资于方案C3，乙供应方式的资金200万投资于方案A2。,103,（3）当资金限制在500万以下时，由于资金供应渠道不同，其资金成本有差别，现在有三种资金来源：甲供应方式的资金成本为10，最多可供应300万元，乙方式资金成本是12，最多供应300万，丙方式资金成本15，最多也是300万，问如何选择（4）当资金供应与（3）相同，如果B部门的投资方案是与安全有关的设备更新，不管效益如何,B部门必须优先投资，此时如何选择方案？,104,（4）解：,由于B部门优先投资，故B部门只能投资损失最小的方案B2，投资额200万。当资金限额500万，只能余300万投资A部门C部门项目

38、，且只能在A1,A2,C1,C2选择。据IRR与净现值指标，选定A2,C1。故总投资500万，净现值181.984万,105,5.5.4 寿命期不同方案比选,1、年值法1、指标：净年值和费用年值。2、前提条件：各方案在其结束时均可按原方案重复实施3、计算公式：例题18：两个互斥方案A,B。A的寿命期为6年，B为9年，若基准折现率为5，试用年值法比较方案。,106,5.5.4 寿命期不同方案比选,例题19：两个互斥方案A,B，具有相同的产出，两方案的投资与每年的经营成本如表（单位：万元）A寿命期为10年，B为8年，若基准折现率为5，试用年值法选择方案。,107,5.5.4 寿命期不同方案比选,1

39、08,5.5.4 寿命期不同方案比选,2、寿命期最小公倍数法 例题20：两个互斥方案C,D，方案C的初期投资为15000元，寿命期为5年，每年净收益5000元；方案D的初期投资为20000元，寿命期为3年，每年净收益为10000元，若年折现率为8，试选择方案。,109,5.5.4 寿命期不同方案比选,3、合理分析期法 据对未来市场状况和技术发展前景预测直接选取合理的分析期；然后用净现值来比较方案，需注意：同时假定寿命期短于此分析期的方案重复实施；并估算各方案分析期末的资产余值；备选方案寿命期比较接近时，一般选最短的方案寿命期作为分析期。例题21：有两个道路建筑方案A,B，方案A的初期投资为2000万元，寿命期为70年，每年净收益500万元，估计期末残值为100万元；方案B的初期投资为1000万元，寿命期为30年，每年净收益为200万元，期末残值也为100万元；若基准折现率为5，试选择方案。,P=500(P/A,5%,10)+100(P/F,5%,10),