《金融市场学》课件.ppt

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1、 2006 Department Of Investment,课间休息：,辛苦了，大家轻松一下！上课了！课间休息！,2006 Department Of Investment,索引：,请选择相关章节,日期:2006年2月 索引,金 融 市 场 学 Financial Markets,河北经贸大学金 融 学 院,College Of Finance,Hebei University of Economics and Business,授 课 老 师：王重润博士,2006 Department Of Investment,课程结构,金融市场类型金融机构市场机制金融监管,子在川上曰：逝者如斯夫,第一

2、章 金融市场概述,Part One,2006 Department Of Investment,教学指引：,教学要求：本章要求了解金融市场的概念、分类和金融市场的主体，掌握金融市场的功能和发展趋势，并能应用宏观经济恒等式分析投资和储蓄的关系及其转化机制。,教学要点：一、金融市场的概念二、金融市场的类型三、金融市场的功能四、金融市场的趋势,2006 Department Of Investment,1 金融市场的概念与功能,一、金融市场的概念1、定义通常指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。其包括三层含义：是进行金融交易的场所（有形或无形）。反映了金融资产的供应者与需求者之间的供

3、求关系，揭示资金的集中与传递过程。包含金融资产交易过程中产生的各种机制如价格机制。,2006 Department Of Investment,1 金融市场的概念与功能,2、金融资产及分类金融资产也称金融工具或证券，是与实物资产相对应的。金融资产本身并不是社会财富的代表，对社会经济并没有直接的贡献，而是间接起作用。它们使公司经营权和所有权相分离。当公司的实物资产创造收入以后，金融资产的持有者有权分享这些收益。因此，金融资产是建立在债权或股权关系基础之上，持有人有对未来现金流的索取权。分类：一般分为债务性证券（如债券）和 权益性证券（如股票）。,2006 Department Of Invest

4、ment,1 金融市场的概念与功能,3、金融市场的特点：与要素市场不同，金融市场的交易对象是各种金融工具而非生产要素；金融机构不仅是交易的参加者，还是金融工具的创造者和融资中介。,2006 Department Of Investment,1 金融市场的概念与功能,二、金融市场的产生与发展 1631年，荷兰阿姆期特丹证券交易所（有形市场起源）18世纪伦敦证券交易市场（当时最大的证交所）一战后美国纽约金融市场。二战后新兴发展中国家金融市场（新加坡、韩国等）1、前提条件发达的商品货币经济 2、推动力量金融交易方式的演进,2006 Department Of Investment,1 金融市场的概念

5、与功能,三、金融市场的地位,1、它创造了一个价值发现过程，金融产品的买卖双方在金融市场上相互作用决定价格。2、它提供了一种流动机制，人们在市场上自由买卖。3、它大大降低了金融产品交易的搜寻成本和信息成本。,1、储蓄向投资转化的关键环节2、成为市场机制的主导和枢纽,2006 Department Of Investment,1 金融市场的概念与功能,四、金融市场的功能 1、微观经济功能价格发现机制（逐利行为与无风险套利必然使价格确定在合理水平）提供流动性 降低交易成本,2006 Department Of Investment,1 金融市场的概念与功能,2、宏观经济功能聚敛功能“蓄水池”的作用

6、配置功能 调节功能反映功能:国民经济“晴雨表”,2004年1月14日上证指数,2006 Department Of Investment,2 金融市场的构成要素,一、市场主体 1、基于金融活动动机分类 2、基于自身特性的金 融市场主体的分类,存款性金融机构：商行、储行、信用社非存款性金融机构：保险公司、养老基金、投 行、投资基金金融监管机构：央行,2006 Department Of Investment,2 金融市场的构成要素,二、金融市场的客体金融工具(一）实物资产 金融资产:,其运用能够增加社会总财富的资产，可以是有形的，如土地、厂房、设备及劳动者。,建立在债权或股权之上，对另一方要求在

7、将来提供报偿的所有权或索取权,联系与区别：金融资产是实物资产的反映，反过来也会推动实物资产的运动。但金融资产不等于实物资产，金融资产不是社会财富的代表，它们在金融活动中产生并消失；而实物资产是社会财富的代表，不会随着交易而产生或消失，只会由于使用与事故而损耗或报废,2006 Department Of Investment,2 金融市场的构成要素,（二）金融产品与金融工具,金融产品,金融工具,由金融机构设计与开发的金融资产,是金融产品中的一种,联系与区别：金融工具是可交易的，有较好的流动性，交易成本低，可以有一个活跃的二级市场而金融产品中还包括那些不能交易的或没有二级市场的金融资产,演进:商业

8、信用银行信用金融市场（商业票据银行票据直接融资）,特性：收益性，流动性，安全性,2006 Department Of Investment,3 金融市场的分类与构成,一、按标的物划分,融资目的不同风险程度与收益水平不同资金来源不同,资金相互流动利率同向变化资金存量相互影响 金融工具相互重合,2006 Department Of Investment,3 金融市场的分类与构成,二、按金融资产发行和流通特征划分,2006 Department Of Investment,3 金融市场的分类与构成,三、按市场微观结构分:经纪人市场 成本相对固定，经纪人自身不持有头寸交易商市场 美国纳斯达克，交易商充

9、当交易对手，持有头寸拍卖市场（股票市场）我国证券市场，集合竞价，撮合成交。,2006 Department Of Investment,3 金融市场的分类与构成,四、按地域划分：国内金融市场国际金融市场,什么原因导致了赛班岛等离岸金融港的出现呢？,2006 Department Of Investment,4 金融市场发展趋势,一、金融全球化主要表现：交易国际化，参与者国际化“金融资本的扩展总是随着产业资本的扩展进行的”二、金融自由化 自由 管制 自由,2006 Department Of Investment,4 金融市场发展趋势,三、金融工程化：套期保值、投机、套利、构成组合原因：社会经济

10、制度的变革和电子技术进步双刃剑：东南亚金融危机，索罗斯 英国政府 四、资产证券化：住宅抵押贷款证券化国有企业不良资产处理值得探索的方向,VS,第二章 货币市场,Part One,2006 Department Of Investment,教学指引：,教学要求：本章要求学生了解货币市场的定义及其结构，掌握同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可能转让存单市场、回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市场等的基本交易原理。,教学要点：一、同业拆借市场 二、回购市场三、商业票据市场 四、银行承兑票据市场五、大额可转让定期存单市场六、短期政府债券市场七、货币市场共同基金市场,2006

11、 Department Of Investment,前言 货币市场概述,货币市场概念与特征,1、参与者特征 同一参与者经常同时操作于市场的两方，比如同时既为借方，也为贷方。但政府通常为资金的借入方。2、风险特征 风险小，价格稳定（因为时间短）3、交易特征 虚拟市场（无形），计算机或电话交易，速度快，成本低。4、市场深度、广度和弹性特征,利率风险，利率上升，金融资产价格下跌；再投资风险，利率下降，使投资收益再投资时回报率降低；违约风险；通胀风险；汇兑风险；政治风险.,货币市场,2006 Department Of Investment,前言 货币市场概述,三、货币市场功能 1、短期资金融通 2、

12、政策功能,2006 Department Of Investment,前言 货币市场概述,四、货币市场的分类,2006 Department Of Investment,1 同业拆借市场,一、定义 同业拆借指金融机构之间的短期资金融通，由此形成的市场为同业拆借市场。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要二、同业拆借市场的形成与发展产生于存款准备金政策的实施1913年，美国：按照存款余额计提一定比例准备金存款准备金的余缺调剂的需要。,2006 Department Of Investment,1 同业拆借市场,三、交易原理同业拆借市场主要是银行等金融

13、机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着准备金的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人联系。,2006 Department Of Investment,1 同业拆借市场,四、同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以贷款人身份出现在该市场上,2006 Departmen

14、t Of Investment,1 同业拆借市场,五、同业拆借市场的拆借期限与利率同业拆借市场的拆借期限通常以12天为限，短至隔夜，多则12周，一般不超过1个月，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的。同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”。在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率,2006 Department Of Investment,2 回购市场,一、回购协议及其交易原理,指在出售证券的同时和证券购买者签订的，约定在一定时期后按约定价格购回所卖证券的协议。证

15、券出售者由此可获得即时可用的资金，本质上是一种质押贷款,逆回购协议,资金需求者,资金提供者,出售证券获得资金,投入资金购回证券,交 易 原 理,优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借市场的金融机构可规避对放款的管制，期限灵活，便于满足不同需要。信用风险：出售者无力回购证券，或者利率上升，购入者手中证券贬值。处理办法：（1）设置保证金；（2）根据证券抵押品的市值随时调整回购协议定价或者保证金数额。,2006 Department Of Investment,2 回购市场,二、回购协议中的交易计算公式为：I=PPRRT/360（2.1）RP=PP+I（2.2）其中，PP 本金；RR证券商和投资者所

16、达成的回购时应付的利率；T回购协议的期限；I 应负利息；RP 回购价格,三、回购市场的参与者：商业银行中央银行非银行金融机构,2006 Department Of Investment,2 回购市场,四、回购利率的决定（1）用于回购的证券质地：证券信用强，流动性强，回购利率低，反之则反。（2）回购期长短（3）交割条件：实物交割利率较低（4）货币市场其他子市场的利率水平,2006 Department Of Investment,2 回购市场,补充资料：我国的国债回购市场 1、建立1991年全国证券交易自动报价系统（STAQ）成立，9月国债回购第一笔交易完成，此后四五年，市场发展迅速，但不规范。

17、1995年央行开始对这一市场清理整顿，目前全国统一的回购市场尚未形成。上交所、深交所市场 2、现状 各地证券中心市场 银行间回购市场等等,市场条块分割，利率失真,2006 Department Of Investment,3 票据市场,一、商业票据市场1、商业票据是大公司为了筹集资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证，一般由信誉度高的公司发行。2、商业票据的历史：商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。与实物运动相联系。20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。成为一种重要的融资工具。目前品种日益丰富

18、；出现武士商业票据和欧洲商业票据。,2006 Department Of Investment,3 票据市场,二、商业票据市场的要素：发行者：商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三种：附属性公司、与银行有关的公司及独立的金融公司。面额：在美国商业票据市场上,大多数商业票据的发行面额都在10万美元以上。二级市场商业票据的最低交易规模为10万美元。期限：商业票据的期限较短，一般不超过270天。市场上未到期的商业票据平均期限在30天以内，大多数商业票据的期限在20至40天之间,2006 Department Of Investment,3 票据市场,销售。直接出售；间接销售。究

19、竟采取何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成本高低。信用评估。发行商业票据的非利息成本：1.信用额度支持的费用。2.代理费用。3.信用评估费用。投资者：在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。另外，储蓄贷款协会及互助储蓄银行也获准以其资金的20%投资于商业票据。,2006 Department Of Investment,3 票据市场,三、银行承兑汇票市场 初级市场3、银行承兑汇票的市场交易 二级市场4、价值分析即优点 从借款人/银行/投资者角度看,1、在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而鉴发汇票，经银行承兑，即成为

20、银行承兑汇票。,2、为方便商业交易活动而创造出的一种信用工具,2006 Department Of Investment,2006 Department Of Investment,4 大额可转让定期存单市场,一、概述,一种新型的金融工具，是银行为了规避利率上限而开发出的一种短期票据。,（1）定期存款记名，不可流通；大额定期存单不记名，可流通,（2）定期存款利率固定；大额定期存单利率可固定，也可浮动，且比定期存款利率高,（3）定期存款可提前支取；大额定期存单不可以，但可以流通转让，有二级市场。,2006 Department Of Investment,4 大额可转让定期存单市场,二、大额可转

21、让定期存单市场特征大额定期存单的市场特征 1、利率在60年代固定，期限也固定；以后利率变得灵活，时间也缩短 2、风险和收益 风险包括信用风险和市场风险 收益高低取决于三个因素：信用、期限及存单供求，同时与风险联系也较大。按照发行者的不同，大额存单可以分为四类 国内存单 欧洲美元存单 扬基存单 储蓄机构存单,2006 Department Of Investment,4 大额可转让定期存单市场,三、大额可转让定期存单市场,投资者一般为大企业和金融机构,存单价值分析,对于投资者而言收益性好，安全性高 对银行（发行者）而言 增加资金来源，提供了资产负债管理的灵活手段，方便银行经营管理,2006 De

22、partment Of Investment,4 大额可转让定期存单市场,补充资料：我国的大额可转让定期存单市场1986年试点上海交行，1989推向全国。对私最低500元，对公最低5万元。期限1，3，6，9，12个月5种。记名，可挂失。背书转让，转让后不可挂失。存单利率与同期银行存款利率基本相同，缺乏弹性目前投资者以居民个人为主，蜕变成为小额存单。缺少存单交易商等机构投资者关于大额可转让定期存单问题的通知,2006 Department Of Investment,5 货币市场共同基金市场,一、共同基金的概念,将众多的小额投资者的资金集中起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限

23、及持有的份额进行收益分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上运作的基金称为货币市场共同基金。,开放型基金指基金在设立发行时总额不固定，投资者可以随时认购和赎回基金券，购买价格由基金净值决定,封闭型基金指发行时基金总额固定，在规定的封闭期内，基金总额不得变更，投资者不能向基金公司要求赎回，而只能在证券交易所随行就市买卖基金，解决流通问题。,2006 Department Of Investment,5 货币市场共同基金市场,二、货币市场共同基金的特点 1、专家理财，分散投资2、投资于高质量货币资产组合3、可基于基金帐户签发支票来取现或者支付4、受法律限制较少（因为不属于存款），比如可以不缴

24、纳存款准备金。不受利率上限限制。,2006 Department Of Investment,5 货币市场共同基金市场,三、货币市场共同基金的发行与交易 案例：融通货币,公 募,私 募,初次认购按面额进行,实际上是投资者增持或退出基金的选择过程,购买或者赎回价格所依据的净资产值是不变的所以衡量基金表现的标准是投资收益率,2006 Department Of Investment,3 货币市场共同基金市场,四、货币市场共同基金的发展历史及发展方向 发展历史：最早出现于1972年，是为了规避Q条例对存款最高利率的限制 部分优势仍然存在，如专家理财，但另一些优势正在被侵蚀。原因在于，没有获得政府向金

25、融机构提供的存款保险承诺，同时管制在增加，与其他货币工具的收益差距在缩小。五、我国货币市场基金的发展 2003年12月10日，首批三只货币基金上市，华安，博时，招商。截至2006年3月7日，共有开放式货币基金34只。,2006 Department Of Investment,6 短期政府债券市场,一、短期债券的发行短期政府债券是政府部门以自己为债务人而发行的期限在一年以内的债务凭证 满足政府短期资金周转的需要政府发行国债的目的 作为央行操作公开市场业务的工具 竞价方式：国库券拍卖方式 非竞价方式：按竞争性投标的平均中标价格认购市场特征:风险小;流通性强;面额小;收入免税,荷兰式：单一价格，最

26、低价中标 美国式：多种价格，按各自申报价格认购,2006 Department Of Investment,6 短期政府债券市场,收入免税,2006 Department Of Investment,6 短期政府债券市场,二、国库券收益的计算 商业票据收益率与国库券收益率之间的关系 r(1-t)=rm r 商业票据收益率，t税收率，rm国库券收益率国库券一般贴现发行，票面金额与发行价之间的差即为投资者的收益。实际年利率计算国库券收益率的三种方法：银行折现收益率 真实收益率,2006 Department Of Investment,6 短期政府债券市场,国库券收益的计算 例：期限为半年或182

27、天的面值为10000美元的国库券，售价为9818美元，计算其年收益率。A.银行贴现收益率算法（100009818）/10000*360/182=3.6%缺点：低估国库券真实收益率。,2006 Department Of Investment,6 短期政府债券市场,B.真实收益率：复利法 YE=1+(10000-P)/P 365/t 11+(10000-9818)/9818 365/182=3.74%C.等价收益率YBE：YBE=(10000-P)/P*365/t。注意与贴现收益率公式的区别。YBE（100009818）365/1823.71所以，等价收益率是真实收益率的很好近似计算。,2006

28、 Department Of Investment,6 短期政府债券市场,为什么用银行折现方法算出的比实际年利率小？,用真收益率方法计算，公式为则例中,2006 Department Of Investment,6 短期政府债券市场,三、我国的短期国债：国债的三种形态：实物国债，凭证式国债，记帐式国债 实物国债图1981年从开始发行中华人民共和国国库券到1997年止，实物国库券正式退出了历史舞台，以后发行的国债没有实物国库券了,2006 Department Of Investment,6 短期政府债券市场,凭证式国债图样；从1994年开始发行凭证式国债,第三章 资本市场,Part One,2

29、006 Department Of Investment,教学指引：,教学要求：本章要求学生了解资本市场的概念和分类，掌握股票市场、债券市场、投资基金市场的基本知识和基本原理。,教学要点：一、股票市场二、债券市场三、投资基金,2006 Department Of Investment,资本市场概述,一、资本市场的概念及功能,2006 Department Of Investment,资本市场概述,二、资本市场的结构,2006 Department Of Investment,1 股票市场,一、股票的概念及种类,股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取股息红利的凭证。股票的所有者拥有剩余索取权

30、和剩余控制权。,2006 Department Of Investment,（二）股票的种类：按剩余索取权和剩余控制权不同：普通股、优先股,1 股票市场,2006 Department Of Investment,1、普通股,1 股票市场,在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票，代表最终的剩余索取权。,特征：1、公司经营决策的参与权 2、优先认股权 3、股东是公司资产的最后分配者 4、股息上不封顶、下不保底 5、价格波动大,2006 Department Of Investment,1、普通股,1 股票市场,持有人：国有股、法人股、职工股,2006 Department Of

31、 Investment,2、优先股优先股指剩余求偿权优先于普通股的股票,1 股票市场,1、累积优先股和非累积优先股2、参与优先股和非参与优先股3、可转换优先股4、可赎回优先股,2006 Department Of Investment,1 股票市场,二、股票的一级市场,1、概念:也称发行市场，指发行人直接或间接通过中介机构向投资者发售新发行股票而形成的市场，新发行股票分为初次发行和再发行的股票,一级市场的整个运作过程通常 由咨询与管理、认购和销售两个阶段构成,2006 Department Of Investment,1 股票市场,二、股票的一级市场,概念,2006 Department Of

32、 Investment,1 股票市场,二、股票的一级市场：补充材料1：股票发行制度变迁第一阶段：从1990年开始到2000年，我国股票发行采取的是行政审批制，这期间大量国有企业通过改制完成了上市融资。第二个阶段：是核准制，公司上市由券商进行辅导，由证监会发审委审核。企业上市后，负责推荐的券商不再负责。这个阶段从2001年3月到2004年初。第三个阶段：从今2004年2月1日起，我国开始推行的保荐人制度，这在世界上绝无仅有的。公司的上市要由保荐人和保荐机构推荐担保，上市以后，保荐机构和保荐人也要负持续督导责任。补充材料2：新股发行IPO询价制度配售案例：株冶火炬公开发行股票定价配售发行,2006

33、 Department Of Investment,1 股票市场,1、包销：承销商以低于发行价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者，这样承销就承担承销过程的全部风险。2、代销：指承销商尽可能地多销售股票，但不保证能够完成预定销售额，任何没有出售的股票可退给发行人，承销商不承担风险。3、备用包销。在应用认股权证发行股票的情况下，发行人与银行签订备用包销合同，根据合同银行将买下全部未能出售的股票，发行人须支付备用费用。,返回,2006 Department Of Investment,1 股票市场,三、股票的二级市场即股票流通的市场。二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场OT

34、C（Over-The-Counter）以及所谓的第三市场、第四市场 市场的基本功能就是提供流动性。作用在于创造了一个价格发现过程，降低交易成本；控制权的优化配置金融交易所已获国务院批准,2006 Department Of Investment,1 股票市场,（一）证券交易所：是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的法人组织。,由银行、证券公司、信托机构及各类公营或民营公司等共同出资组建，以盈利为目的的公司法人。,以会员协会形式成立，不以盈利为目的的社团法人，主要由取得交易所会员资格的券商组成。沪市和深市,2006 D

35、epartment Of Investment,1 股票市场,目前，以公司制交易所居多,延伸阅读：公司制与会员制交易所优劣,2006 Department Of Investment,1 股票市场,2、证券交易所的会员制度。为了保证交易所交易有序，顺利地进行对进入交易所交易的会员的资格有限制。各国确定会员资格的标准各不相同,但主要包括会员申请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等。伦敦交易所会员分为经济商和自营商；纽约交易所分为佣金经纪人，交易所经纪人，自营商，零股交易商，特种会员等。3、证券交易所的上市制度。证券上市就是证券交易所承认并接纳某种证券在交易所市场上挂牌交

36、易。有上市标准，缴纳上市费用。,2006 Department Of Investment,1 股票市场,4、证券交易所的交易制度：交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。（1）类型：根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞价交易制度也称委托驱动（Order-driven）制度。按照交易在时间上市否连续，竞价交易制度又分为间断性（集合）竞价交易制度和连续竞价交易制度。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。集合竞价遵循最大成交量原则。连续竞价遵循价格优

37、先，时间优先原则。,2006 Department Of Investment,1 股票市场,（3）交易委托证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：(1)市价委托（Market Order）。委托人不指定成交价，按最有利价格买卖(2)限价委托(Limit Order)。制定买卖限价(3)停止损失委托（Stop Order）。(4)停止损失限价委托（Stop Limit Order）。,2006 Department Of Investment,1 股票市场,（4）信用交易、保证金交易、垫头交易指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖

38、。保证金购买（Buying on Margin），是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金（Initial Margin），由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。相当于提供一所购证券为抵押的贷款，风险小。不能低于维持保证金。克服自由资金不足，倍增投资效果,2006 Department Of Investment,1 股票市场,例题：保证金购买原理。A股票10元，投资者看涨，保证金购买。初始保证金50，维持保证金30%.年利率6，自有资金10000元。一年后股价上涨为14元或者下跌为7.5元，问题：1、可借款多少？2、投资收益率？3、股价下跌到什么价位投资者收到追缴保证金通知？,2

39、006 Department Of Investment,1 股票市场,答案：1、因为保证金比率为50，所以可借款10000，购买2000股2、投资收益率：（14200010000（16）10000）/1000074（7.5200010000（16）10000）/100003、保证金比率帐户净值/总资产7.5200010000/（7.52000）33.3,2006 Department Of Investment,1 股票市场,(2)卖空交易（Short Sales），是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该

40、证券还给经纪人。卖空数量无限，期限不确定例题：卖空原理自有资金9000元，看跌B股票。目前市价18元。初始保证金率50，维持保证金率30。没有利息支付。股价不久下跌到12元。计算：1、可以卖空多少股票？2、下跌后投资收益率？3、当股价上升到什么价位会收到追缴通知？,2006 Department Of Investment,1 股票市场,答案：1、可以卖空1000股。因为初始保证金率502、（1812）1000/900066.673、（181000+90001000X）/1000X=30%,X=20.77,2006 Department Of Investment,1 股票市场,（二）场外交易

41、市场场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over-The-Counter）。场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商（Dealers）来组织交易。场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的 场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便,2006 Department Of Investment,1 股票市场,补充材料：二板市场 二板市场是与现有股票市场即主板市场相对应而存在的概念，其针对的是中小企业的股票。国际上最

42、有名的二板市场是美国的纳斯达克（NASDAQ）市场,2006 Department Of Investment,1 股票市场,六、二板市场 功 能 二板市场是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支持，为风险投资的退出打开通道而设计的。（1）为中小型创新企业提供融资便利（2）为风险投资提供退出渠道（3）有助于完善资本市场体系,1、组织模式：附属模式；独立模式2、上市规则：保荐人制度；上市标准；管理层或主要股东出售股份的限制；首次公开发行；公众持股比例；信息披露；公司管治制度 3、交易机制：做市商制度；公开竞价制度。,2006 Department Of Investment,1 股票市场,四、

43、股价指数为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注意以下四点：1.样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因素；2.计算方法要科学，计算口径要统一；3.基期的选择要有较好的均衡性和代表性；4.指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响,2006 Department Of Investment,1 股票市场,（一）股票价格平均数的计算股票价格平均数（Averages）反映一定时点上市场股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数和加权平均数三类。1.简单算术股价平均数 其中n为样本的数

44、量，Pn为第n只股票的价格。,2006 Department Of Investment,1 股票市场,2.修正的股价平均数(1)除数修正法，又称道氏修正法。该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。(2)股价修正法。就是将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均数不会因此变动。,2006 Department Of Investment,1 股票市场,3.加权股价平均数加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数Q可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等，其计

45、算公式为：PQ/Q 例如，（1210008200020500）/(1000+2000+500)=10.8,2006 Department Of Investment,1 股票市场,（二）股价指数的计算股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：简单算术股价平指数和加权股价指数。,2006 Department Of Investment,1 股票市场,1.简单算术股价指数(1)相对法。又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数

46、。其计算公式为,2006 Department Of Investment,1 股票市场,(2)综合法。综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即,2006 Department Of Investment,1 股票市场,2加权股价指数加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为,2006 Department Of Investment,1 股票市场,以报告期成交股数（或总股本）为权数的指数称为派式指数。

47、其计算公式为：其中P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0和Q1分别表示基期和报告期的成交股数。,2006 Department Of Investment,1 股票市场,（三）国内主要股价指数 1.上海证券交易所股价指数(1)指数系列目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四类指数：第一，成分指数：包括上证180指数，上证50，沪深300。第二，综合指数：上证综合指数，新综指，综合指数。第三，分类指数：上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数。第四，基金指数：上证基金指数。以上指数中，上证综合指数最常用。,2006

48、Department Of Investment,1 股票市场,(2)采样范围纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。选样标准是遵循规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。分类指数类是相应行业类别的全部股票（A股和B股）,2006 Department Of Investment,1 股票市场,2.深圳证券交易所股价指数(1)指数

49、种类：深圳证券交易所股价指数共有3类13项，其中最有影响的是深证成份指数。(2)成份股选取原则：有一定的上市交易日期。有一定的上市规模。交易活跃。(5)计算方法：综合指数类和成份股指数类均为派许加权价格指数,2006 Department Of Investment,2 债券市场,一、债券的概念与特征 1、债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等（Seniority）、限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条款）。,2006 Department Of Inves

50、tment,2 债券市场,一、债券的概念与特征,特征：返还性；流动性；安全性；收益高且稳定,2006 Department Of Investment,政府债券,政府债券：指中央政府、地方政府及政府机构发行的以其信誉为保证的债券，通常无需担保品，是风险最小的投资工具,（1）中央政府债券 指中央财政部发行的以国家财政收入作为担保的债券，也称国债。特点：风险小“金边债券”，利息收入税收豁免,（2）政府机构债券，发债单位有：政府部门机构和直属企事业单位，如政府全国抵押协会；政府主办的私营机构，如联邦国民抵押贷款协会。收支不列入预算。,（3）地方政府债券：普通债券：以发行人的无限征税能力为保证来筹集资