融资学PPT课第三讲证券市场.ppt

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1、2010年券商集体犯错！2011年行情大预测！见WORD,2010年初券商预测范围基本在28004000，如果四季度没有大的变化，又是一次集体出错。明显实际股价波动范围与预测位置相比下移了。在回顾一下09年初的判断，当时判断为12002245，预测明显偏低。之所以有这种误差我想原因主要有两点：（1）09年的偏低，是没有预计到4万亿投资的拉动影响，实际开闸的又何止四万亿。（2）10年的偏高，是没有预计到全流通的影响，实际波动比预测下移了几百点，全流通带来的市场高速扩容时重要因素。2011年流通比例超过了95%，全流通的影响依然存在。这里大胆预测一下，经历了09年预测的偏低，10年预测的偏高，券商

2、对2011年的估计会更加谨慎狭窄，而券商预测向来出错的话，那结果就是11年反倒是有行情的，至于这个行情是做多还是做空，就看几大变数。（1）美元变化；（2）房地产的调控；（3）11年扩容速度,股民的十三种“死法”刚买进的股票第二天涨停高兴死；一买就跌一卖就涨郁闷死；自己刚卖出的股票一涨不回头懊恼死；自己刚买入的股票跌跌不休后悔死；守着大堆套牢股票难过死；大盘涨升而手中个股不涨反跌可怜死；中了庄家圈套被迫高处站岗悔恨死；牛市炒股太热烤死：熊市炒股太冷冻死；手中股票终于解套幸福死；老婆查账而资金损失过半怕死；推荐股票让人亏了钱被人骂死；散户厅只有你一人孤独死。,股市很绿很吓人 股民很怕很担心,第三讲

3、 证券市场,主要内容,证券发行市场证券流通市场证券中介机构,证券市场是？它是有价证券（股票、债券、投资基金受益券及其他证券投资客体发行和流通转让场所的总称。,证券市场在金融市场中的地位,货币市场与资本市场,货币市场又称为短期金融市场，是进行短期资金融通的市场，资金的借贷期为一年以内。货币市场主要解决市场主体的短期性、临时性资金需求，货币市场可分为同业拆借市场、票据市场、可转让大额定期存单市场和短期债券市场。货币市场中各金融工具的共同特点是期限短、流通性强、交易成本低和风险低。资本市场又叫长期资金市场，是相对于货币市场（短期资金市场）而言的一种金融市场，通常是指一年以上的金融工具交易的场所，包括

4、股票市场、债券市场和长期信贷市场等。,证券市场与普通商品市场的区别 证券市场的基本特征,1.交易对象不同普通商品市场：交易对象都是直接能够给消费者带来效用的、有使用价值的实体商品。证券市场：交易对象是有价证券，是一种虚拟化的资本商品。2.职能不同普通商品市场：通常只能满足人们的特定需要证券市场：股票、债券等有价证券具有多重职能,既是筹资工具又是投资工具。,3.有无经纪人不同普通商品市场：买卖双方一般都是直接见面的，不需要中介人。证券市场：证券交易市场上的买卖双方一般不直接见面，需要委托经纪人代为交易。4.交易关系的复杂程度不同在普通商品交易市场上，买卖双方成交之后，双方的关系就会结束在证券发行

5、市场上，发行者与投资者买卖成交之后，双方的关系并没有结束，发行者还必须定期向证券持有者支付股息或利息；如果在证券的流通市场上，交易结束后买卖双方的关系结束，但证券发行者与新的证券持有者的关系又确立了,5.是否为一次性交易普通商品交易多数是一次性交易，尤其是最终消费品的交易，商品成交后就退出了流通领域；上市交易的证券可以在流通市场上多次换手而不会退出市场.6.影响市场价格的因素不同在普通商品市场上，其价格取决于生产商品的社会必要劳动时间；在证券市场上，证券价格与市场利率关系密切7.风险大小不同在普通商品市场上，实行等价交换原则，价格波动较小，市场具有较大的可测性，因此风险较小；由于影响证券市场的

6、因素复杂，价格波动较大并且难以预测，因此风险较大。,证券市场的分类：按市场功能：发行市场与流通市场按交易组织形式：场内市场和场外市场按交易对象：分为股票市场、债券市场和基金市场及证券衍生品市场按流通地理范围：国内市场和国外市场按证券买卖交割时间：现货市场和期货市场,第一节 证券发行市场,1.证券发行市场？它是发行人向投资者出售证券的市场。证券发行市场通常无固定场所，是一个无形的市场。由于发行活动是证券市场一切活动的源头和起始点，故又称发行市场为“一级市场”或“初级市场”。,2.证券发行市场的功能创造投资工具筹资规避和分散风险优化资源配置提供政府实施宏观调控政策依托的功能,3.证券发行市场的构成

7、（发行者、投资者、中介服务、证券业协会和证监会）证券发行者：政府、金融机构、企业 证券投资者：个人投资者、机构投资者（事业单位、企业、金融机构、各类基金等），1999年以来，我国机构投资者发展很快，国家对机构投资者入市的政策也是逐步放宽的，先后允许三类企业（国有企业、国有控股企业和上市公司）保险资金、社会保障基金入市，另外还允许国外的机构投资者进入A股市场。,证券中介机构：证券承销商、具有证券从业资格的会计、审计服务机构、律师事务所、资产评估机构、资信评估机构、证券投资咨询机构。自律性组织：一般是指行业协会，我国证券业自律机构最主要的是1991年设立的中国证券业协会，证券业协会的职能：自律、服

8、务、传导（在政府与证券公司之间起桥梁作用，传达政府的政策、规章制度、反映证券公司在经营中存在的情况、问题等。证券监管机构：证券市场是一个高风险的市场，肯定要严加监管，监管就要有一个监管机构。1992年之前，我国证券市场的监管机构很乱，多头监管，人民银行、财政部、地方政府都管，遇到好处相互争夺，遇到责任就相互推诿。1992年之后，我国成立了一个专门的监管机构，中国证券监督管理委员会，简称证监会。同时，1991年与1992年先后成立了沪深两个证券交易所。,4.证券发行的目的债券发行的目的 政府：为了弥补财政赤字和扩大公共事业投资 地方政府：筹集建设资金 金融机构：扩大投融资规模，增加其资金的流动性

9、 一般企业：扩大资金来源的渠道，降低筹资风险；保持对公司的控制；增强企业的经济实力，发挥自由资金的财务杠杆作用；转移通胀风险，减少税收支出,股票发行的目的 一般目的：新设立（Initial Public Offerings，简称IPO）或进一步发展（Seasoned Offerings 简称SO）需要筹集资金。特定目的:（1）为扩大经营、增加投资而向某些特定投资者发行股票；（2）为老股东的利益而发行股票；（3）为调整公司财务结构、保持合理的资产负债比例而发行股票；（4）为满足股份公司的股票上市标准而发行股票；（5）为其他目的而发行股票,5.证券的发行程序 证券发行的程序一般包括：证券发行决议（

10、制定筹资方案、选择证券发行种类，选择、确定会计事务所、审计事务所、资产评估事务所等证券中介机构，确定证券发行条件），向证券主管机构提交相关证券发行文件，经证券主管机构审批之后，选择适当的发行方式组织证券推销，发行结束后向证券主管机构登记发行情况和结果，并且以适当的方式披露相关情况。总体来看，决议报批（股票发行还应想证券交易所提出申请）公告（发债是公告募集办法；发股是公告招股说明书）承销,6.证券发行的承销与推介证券发行的承销 代销：证券公司代发行人销售证券，在承销期结束时，未销售出去的证券全部退还给发行者的承销方式，承销商风险较小。包销：证券公司将发行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时

11、将销售后剩余证券全部购入，再根据市场行情逐渐卖给投资者，赚取差价的承销方式，承销商风险较大。包销费余额包销代销费证券发行的推介 为了圆满完成证券发行任务，主承销商会同发行者需要对拟发行证券进行推荐、介绍，使投资者充分了解发行者和和所发行证券的基本情况。,第二节 证券发行市场,1.证券流通市场?又称“二级市场”或“次级市场”（Secondary Market），是为已发行证券提供流通转让机会的市场，通常分为证券交易所市场和场外交易市场。它为股票持有者提供随时变现的机会;为新的投资者提供投资机会。与发行市场的一次性行为不同，在流通市场上股票可以不断地进行交易。,2.发行市场与流通市场之间的关系？证

12、券发行市场和证券交易市场既相互依存，又相互制约，是一个不可分割的整体。证券发行市场是交易市场的基础和前提，有了发行市场的证券供应，才有流通市场的证券交易，证券发行的种类、数量和发行方式决定着流通市场的规模和运行。交易市场是发行市场得以持续扩大的必要条件，有了交易市场为证券的转让提供保证，才使发行市场充满活力。此外，交易市场的交易价格制约和影响着证券的发行价格，是证券发行时需要考虑的重要因素。,3.流通市场的功能？为证券的流动提供条件为合理的证券价格的形成创造条件为资金合理流动起导向作用为制定经济政策提供依据为证券成为银行贷款质押品创造条件,3.流通市场的组织形式：场内市场和场外市场场内市场 它

13、是指有固定交易场所和有固定交易规则的证券交易所场外市场 它是指在正式的证券交易所之外进行交易的市场，这种市场没有固定的交易场所，而且交易的主要品种是没有在交易所挂牌上市的证券。场外市场通常包括柜台市场、第三市场、第四市场等。,4.证券交易所 场内市场,证券交易所是根据有关法律，经国家证券管理机关批准而设立的证券集中交易的市场。证券交易所是一个公平的市场，具有严密的规章，高度的组织性，严格的证券上市规则和交易规则，其交易具有集中性，公开性，竞价性的特点。证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是一个有组织、有固定地点、集中竞价进行证券交易的市场，是整个证券市场的核心。证券交易所本身并不买卖证券，

14、也不决定证券价格，而是为证券交易提供一定的场所和设施，配备必要的管理和服务人员，并对证券交易进行周密的组织和严格的管理，为证券交易顺利进行堤供一个稳定、公开、高效的市场。,证券交易所的组织形式（1）公司制 以营利为目的的法人团体，一般由银行、证券公司、信托投资公司及各类民营公司组建。（2）会员制 一个由证券交易所会员的证券商自愿设立的、设置证券集中交易场所和设施、不以营利为目的的社会团体法人。,证券交易所的功能（1）维持证券市场运转的连续性（2）形成较为合理的证券价格（3）及时、准确地传递信息（4）有效管理和控制证券市场,证券交易所的职能（1）提供证券交易的场所和设施（2）制定证券交易所的业务

15、规则（3）接受上市申请，安排证券上市（4）组织、监督证券交易（5）对会员进行监督和管理（6）对上市公司进行监督（7）管理和公开市场信息,目前中国大陆有上海证券交易所和深圳证券交易所两家交易所。上海证券交易所于1990年11月26日成立，同年12月19日正式营业。深圳证券交易所于1989年11月15日筹建，1991年4月11日经中国人民银行总行批准成立，7月3日正式营业。组织机构由会员大会、理事会、监事会、总经理及其他职能部门组成。,我国的上海和深圳两空证券交易所均采用会员制，即是由会员共同出资组成的，不以盈利为目的的法人团体，参加交易所证券买卖的必须是会员，要取得交易所的会员资格，成为会员，必

16、须是符合下列条件的法人，向交易所申请，经批准后，可成为会员：（1）经人民银行及其分行批准设立，具有经营证券业务资格的金融机构；（2）资本金和证券业务营运资金在500万元人民币以上；（3）组织机构、业务人员和其他方面符合交易所规定的条件；（4）承认交易所章程，按照缴纳会员席位费。取得会员资格并缴纳足够的席位费后，即可取得证券交易席位，会员可以通过席位进行自营或代理证券交易。,5.二板市场场内市场,又称创业板市场，是指通过经纪人在证券交易所以外的电子交易系统中买卖在发行最初无法满足在交易所登记上市资格的高成长性股票的市场。是相对于在证交所交易上市公司股票的市场主板市场而言的，是专门针对不能在传统证

17、交所上市股票进行交易的市场。他既不同于主板市场，也不同于一般的场外交易市场。是专门为具有高成长性的发行者发行的股票提供交易所式的场内交易模式服务的场内交易市场。,典型的二板市场是美国的NASDAQ市场、香港的创业板市场和欧洲的EASDAQ市场。NASDAQ市场是全世界规模最大和最成功的二板市场。是美国仅次于纽约证交所的第二大股票市场。是全国证券交易商协会自动报价系统的缩写(NASDAQ，National Association of Securities Dealers Automated Quotations)美国著名的高科技公司如苹果、微软、YAHOO、亚马逊都曾经是该市场的明星,香港创业

18、板市场,1999年11月25日成立，是现有香港联交所之外的、完全独立、与主板有同等地位的另一个市场，拥有独立的管理制度，上市规则，以成长性公司为目标，在行业和规模上无限制，组织管理系统和交易系统，采用不同的监管标准，上市标准不同。其主要使命是为有发展潜质的企业提供一个筹集资金的渠道，以协助其发展及扩张业务。上市的公司仅限于香港地区、中国内地、百幕大和开曼群岛注册的公司；重点接纳高成长的科技类公司，也不拒绝其他行业的公司，但综合公司不能在此上市。,欧洲EASDAQ市场,是欧洲创业资本协会（EVCA）在1994年初提议模仿美国NASDAQ成立的欧洲股票市场。目的为有着国际化目标的高速成长性公司能够

19、从投资者手中通过股权融资解决资金匮乏问题。目标高度监管的欧洲股票市场，是流动、高效和公平的市场。服务对象高成长性的小型企业,中国深交所中小企业板,中小企业板是深圳证券交易所为了鼓励自主创新，而专门设置的中小型公司聚集板块。板块内公司普遍具有收入增长快、盈利能力强、科技含量高的特点，而且股票流动性好，交易活跃，中小板企业大多位于东南沿海等经济发达的地区被视为中国未来的“纳斯达克”。（如，苏宁电器国内家电连锁经营行业排名第二；东信和平世界充值卡生产规模最大的厂商之一，国内市场占有率第一）案例：解读中国创业板 见WORD,6.场外市场,场外交易市场是在证券交易所以外的证券交易市场的总称，是一个无形市

20、场，没有固定、集中的交易场所。在证券市场发展初期，许多有价证券的买卖都是在柜台上进行的，因此称之为柜台市场或店头市场。随着通信技术的发展，目前许多场外市场交易并不直接在证券经营机构的柜台前进行，而是由客户与证券经营机构通过电话、传真、计算机网络进行交易，故又称为电话市场、网络市场。由于进入证券交易所交易的必须是符合一定上市标准的证券，必须经过交易所的会员才能买卖，为此还要向会员交付一定数额的佣金，为了规避较严格的法律条件，降低交易成本，产生了场外交易的需求。,第三市场,第三市场又称三级市场。是指上市证券在场外交易所形成的市场。其形成的原因主要有两种：一是场内市场通过证券商进行交易活动，使投资者

21、和筹资者在证券交易中的选择机会和买卖行为受到限制，随行就市的要求常常得不到充分满足，因而要求有一种比场内二级市场更自由的三级市场存在，以满足其交易的需要。二是场内市场由于有最低佣金的规定，一些投资者和筹资者认为场内市场交易费用过高，他们自发地寻求第三市场这种交易费用更低廉的交易场所，参加者都是投资机构，交易量不多，但是每笔成交数额较大。,第四市场,第四市场又称四级市场。是指由机构投资者与筹资者绕开通常的证券经纪人，相互之间利用电子计算机网络直接进行大宗证券交易所形成的市场。该市场的形成主要在于，20世纪60年代以后。世界各国证券市场上投资公司、保险公司、证券投资基金等机构投资的比重明显上升，单笔交易的金额急剧扩大，若这些交易仍然委托证券商来交易，不但交易费用高昂，而且会暴露目标并对证券的其他市场形成较大的压力。因此，一些机构投资者和筹资者利用电子自动报价系统提供的联络便利，选择了直接交易的方式。,第三节 证券市场的中介机构,证券市场中介？证券市场中介机构是指为证券的发行与交易提供服务的各类机构，包括证券承销商、证券公司和其他证券服务机构。证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构，主要包括证券登记结算公司、证券投资咨询公司、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所、证券信用评级机构等。,