人工智能企业盈利能力分析.docx

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1、摘要伴随着大数据、物联网时代的到来，人工智能技术引领了时代发展的方向， 成为产业革新的重要动力之一。人工智能企业的发展也因此受到广大投资者的 密切关注。本文以智能语音领域的龙头上市公司科大讯飞为盈利能力研究对象， 从其2014至2018年财务信息入手，进行利润表主要项目分析、盈利能力财务 指标分析和杜邦分析。研究发现科大讯飞近年来存在增收不增利、盈利质量不佳和现金流的不稳 定等问题。本文通过分析科大讯飞盈利能力问题背后的成因，结合公司业务和 发展战略，有针对地从财务层面和经营管理层面提出改进对策，为科大讯飞及 其同行业公司在人工智能新时代提升盈利能力、实现可持续健康发展提供了借 鉴。关键词：人

2、工智能；科大讯飞；盈利能力；财务分析ABSTRACTWith the advent of big data and the Internet of Things era, artificial intelligence technology has led the development of the times and has become an important driving force for industrial innovation. The development of artificial intelligence enterprises has also been clos

3、ely watched by thousands of investors. This paper takes IFLYTEK, the leading-level company in the field of intelligent voice, as the research object of profitability. Based on its financial information from 2014 to 2018, it conducts profit statement analysis, analysis of profitability financial indi

4、cators and DuPont analysis.The study found that in recent years, IFLYTEK has problems such as increasing income, not increasing profits, poor profit quality and unstable cash flow. This paper explores the causes behind the profitability of IFLYTEK, combines the companys business and development stra

5、tegy, and proposes to improve the countermeasures from the financial level and the management level in a targeted manner, which provides a reference for the companys new industry in the new era of artificial intelligence to improve profitability and achieve sustainable and healthy development.Keywor

6、ds : Artificial Intelligence; IFLYTEK; Profitability; Financial Analysis1绪论1.1研究背景和意义1.1.1研究背景在当今移动互联、大数据的时代趋势下，与人工智能概念相关的技术、商 业模式、企业、职业不断涌现。“人工智能”已成为科技发展、社会前进的关 键词，它广泛助力于各行各业发展，改变着人们的生活方式，促进人们思想观 念的迭代进步。本文紧跟时代趋势，选择人工智能行业的代表上市公司科大讯 飞（股票代码：002230）进行盈利能力分析。科大讯飞是我国人工智能语音领域的领头羊，其语音服务广泛覆盖教育、 政法、交通、医疗等主流行

7、业。2018年公司营业收入达79.17亿元，同比增长 45.41%，近五年营业收入平均增长率在40%以上，上市十年来市值增长约25 倍，但公司的获利能力却远不如营收和市值表现亮眼，远未达到股东和大众的 预期。因此，本文结合公司的业务发展，从科大讯飞2014至2018年的财务数 据入手分析影响其盈利能力的重要因素，发现公司在财务和经营管理中存在的 问题和原因，进而为科大讯飞提升竞争力，可持续健康发展提出合理化建议。1.1.2研究意义从理论上，本文对人工智能行业大背景、公司内外部环境进行分析，透过 利润表对科大讯飞的盈利质量、成长性进行整体判断，运用盈利能力财务指标， 杜邦分析法对公司盈利能力进行

8、较为客观和全面的评价，丰富了当前对于高新 技术、人工智能企业的财务分析研究案例。从实践上，本文挖掘科大讯飞盈利能力不足的成因，并试图提出行之有效 的改进建议，对于科大讯飞的投资者进行投资决策，管理层改进经营管理、提 升公司盈利能力有一定的参考价值，同时也对当下我国技术密集型、研发型企业在高速发展中所需重点关注的问题提供了经验借鉴。1.2文献综述1.2.1盈利能力影响因素皮埃尔.杜邦和唐纳森.布朗（1919）1创立了杜邦财务分析法，以净资产收 益率为核心指标，并将其层层分解，把体现企业的盈利、营运和偿债能力的指 标关联在一起，有机统一地反映企业盈利能力。Mock等（1988）研究发现上 市公司经

9、理人员持股比例与公司盈利能力呈倒U型关系。Prowse（1992）3采 用实证方法，研究净利润与企业广告费用、研发费用、资产净值等数据之间的 关系，分析它们对企业盈利能力的影响程度。Li Shangfeng（2009）4以美国声 誉度最佳的上市公司为样本，研究上市公司盈利能力与其声誉的关系，实证结 果标明，二者具有较强的正相关性。Murray、Frank等人（2009）5在静态平衡 利润中研究表明：当利润增加时，公司应增加债务融资，减少股票发行，从而 起到避税和防止公司滥用利润的作用。Biddle和Seow（2015）6认为营业利润 增长率、经营活动现金净流量增长率、每股收益增长率等六项增长指

10、标充分体 现了企业盈利能力成长性。总资产报酬率的高低充分反映了企业的盈利质量。刘灿辉和干胜道（2005）7以深市中小板企业为样本，通过实证分析发现 净利润增长率与净资产收益率呈显著正相关，与资产负债率显著负相关。张宝 清（2006）8认为在分析上市公司盈利能力时，各项财务比率都存在一定的局 限性，必须综合其公开的会计信息分析。莫生红（2009）9以家电行业规模较 大的24家上市公司2007年的财务数据为样本，研究发现：家电行业上市公司 的盈利能力与资本结构负相关。资产负债率低的上市公司，盈利能力更强。1.2.2盈利能力案例分析黎锦萱（2017）10通过多元回归分析检验量化后的各因素与盈利能力的

11、关 系，研究发现:毛利率和销售费用是影响艺龙网盈利能力的关键因素。李佩芫 （2018）11在对房地产公司万科进行改进的杜邦分析时，加入现金流量指标和 留存收益率，进而更加全面地评估公司盈利能力。彭颖媛和吴力佳（2019）12 基于我国快递行业发展背景，以申通快递为研究对象，对其2012至2018年盈 利能力指标进行分析，并与顺丰进行对比，发现申通快递盈利模式存在的弊端 3并提出改进建议。丁玉蒙和宋淑鸿（2019） 13从真实性、现金流、成长性、持 续性四个角度对2014至2017年格力电器盈利质量进行分析。1.2.3人工智能行业研究刘剑（2017）14分析近几年人工智能行业一一智能语音领域迅猛

12、发展的情 况，基于科技巨头、互联网创业公司纷纷布局AI产业的现状，预测智能家居、 智能车载、智能穿戴领域拥有巨大的发展空间。钱丽娜和游丛瑞（2018）15指 出从目前来看，科大讯飞行业布局存在收益的天花板。人工智能的竞争是从技 术创新到产业创新的全生态竞争，拥有场景优势的企业在人工智能领域会发展 得更快。毛献锋（2018）16选择了我国四家人工智能代表公司一一百度、阿里、 腾讯、科大讯飞，同美国的人工智能代表公司在业务、产品层面上进行了对比。 针对推动我国人工智能行业发展，加快人工智能技术的应用，从技术、政策引 导、人才培养、伦理规范的角度提出了发展建议。1.3研究方法和内容1.3.1研究方法

13、文献研究法。本文整理了中外学者评估盈利能力影响因素的文献，并借鉴 了近年来我国热门行业代表公司的盈利能力研究案例的写作方法，同时对有关 人工智能行业发展趋势的文献进行了学习，从以上三方面做好研究的理论准备。案例研究法。本文选择人工智能板块的A股明星公司一一科大讯飞作为案 例研究对象，并与同行业代表性公司进行对比，开展盈利能力分析。比较分析法。本文对近五年科大讯飞利润表主要项目以及对反映盈利能力 的财务指标进行趋势分析，在关键指标上加入行业对比分析，从而更好地发现 问题，找准差距，明确改进方向。定性定量相结合研究法。本文依据财务分析基本原理和方法，对科大讯飞 近五年财务信息及同行业公司相关财务数

14、据进行具体分析。1.3.2研究内容首先进行案例介绍，对人工智能宏观环境和科大讯飞内外部竞争力进行分 析。然后分析公司利润表的主要项目，对科大讯飞的盈利质量进行总体判断。接下来，运用比率分析法和行业对比分析，重点从反映资本、资产、商品经营 盈利能力、上市公司市场价值、盈利能力成长性等财务指标分析科大讯飞盈利 能力。运用杜邦分析法，将营运能力，资本结构，同盈利能力的评价紧密联系 在一起，进行综合财务分析。最后，总结研究发现的科大讯飞盈利能力存在的 问题和成因，为科大讯飞面向未来提升盈利能力、增强竞争力提出改进建议。2案例介绍2.1科大讯飞概况科大讯飞，前身安徽中科大讯飞信息科技有限公司，1999年

15、成立，2008年 在深交所上市，被誉为“人工智能第一股”。2017年入选“全球最聪明公司” 榜单17，是国内唯一家以语音识别为核心优势技术，并基于“深度学习”算法 进行人工智能底层技术研究的“产学研”企业18。其人工智能语音服务广泛应 用于智慧教育、智慧政法、金融、医疗服务等场景。在科大讯飞的战略布局中， 2019年人工智能技术将出现规模化应用落地，公司正式进入人工智能2.0时代。2.2宏观环境分析政治环境：“人工智能”已上升为我国国家发展战略。2017年7月，国务 院印发新一代人工智能发展规划，提出面向2030年我国人工智能发展的战 略目标。2019年政府工作报告中写到“深化大数据、人工智能

16、等研发应用”， “人工智能”连续三年出现在政府工作报告中。与此同时，国家高度重视人工 智能行业人才的培养。2019年3月，教育部确定了全国35所首批建设“人工智 能”本科专业高校。2019年4月，人社部发布了 13个新职业信息，其中就包括 人工智能工程技术人员。经济环境：如今，教育、医疗、家电、金融服务等各大行业无不在发展中 融入人工智能技术。与此同时，越来越多的互联网公司围绕自身业务搭建了“人 工智能+”商业模式，加快了人工智能技术的产业化步伐。社会环境：移动互联时代的到来，社交平台、电子商务、实时翻译和线上 教育等人工智能语音服务都能够通过互联网实现，这使得大众对人工智能语音技术有了更加清

17、晰和直观的认识。技术环境：智能语音行业作为技术密集型行业，在安徽合肥已成立国家级 基地，形成了以语音为核心技术的产业集群。此外，我国各地也都建有语音技 术产业园试点19。由此可见，人工智能正如所有科技领域的新事物一样，正处在技术革新与 产业化创新并排快跑的发展进程中。因此，培养更多人工智能研究型与应用型 人才，加快技术成果转化，更好地赋能传统产业升级、新兴产业腾飞，将是未 来人工智能行业发展的重要方向。2.3 SWOT 分析表2.1科大讯飞SWOT分析内部条件S （优势）W （劣势）科大讯飞作为我国人工智 能领域的先行者，掌握国际领 先的语音技术，在语音处理经 验的积累上已产生明显的头部 效应

18、。作为我国专攻语音技术人 才数量最多的公司，科大讯飞 拥有强大的人才优势。科大讯飞在C端业务和实 现技术落地的商业模式上仍有 较大提升空间，品牌价值有待 进步提升。较互联网巨头公司相比， 科大讯飞的盈利能力不足，在 自有资本储备上处于下风。外部条件O （机会）T （威胁）科大讯飞同电信、金融、 汽车、手机等行业巨头公司建 立了长期合作伙伴关系，且拥 有来自政府采购和补贴的支 持。资本市场投资者对公司前 景较为看好，公司市值在同行 业公司中位居前列。处在人工智能行业爆发 期，互联网巨头公司和创业公 司纷纷瞄准人工智能市场布 局，较科大讯飞且具备先天的 用户资源和场景优势，这对科 大讯飞既有业务的

19、市场占有率 带来了不小的冲击。众多知名高科技公司已加万物互联时代进程加快，教育、医疗等朝阳行业持续发 展，都为科大讯飞创新商业场 景提供了巨大机遇。入人工智能人才争夺战，这对 科大讯飞薪酬福利水平的完 善、与员工发展路径的设计提 出了更高的要求。综上，技术、人才、行业认可度是科大讯飞的核心优势，品牌、资金、商 业模式是其主要不足。在人工智能爆发窗口期，讯飞拥有大量政府采购与丰富 的企业合作资源，但随着现有市场竞争者强大，潜在竞争者的不断涌入，其技 术壁垒在不断被打破，这对科大讯飞的行业地位带来了不小的挑战。面向未来， 科大讯飞需要不断强化比较优势，积极转型，创新商业模式以增强竞争力。3科大讯飞

20、利润表主要项目分析利润表是企业经营成果的直观体现。本章将从科大讯飞利润表的营业收入， 成本费用，非主营项目三部分入手，分析科大讯飞的盈利质量。表3.1科大讯飞利润表摘要单位：万元项目2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年营业收入177521250080332048544469791722营业成本78758127803164298264724395655营业利润2880629775383755395262778营业外收入14965168691907549436814营业外支出396190136311893719营业外收支净额14569166791771237543095利润

21、总额4337546454560865770565873净利润38849436584967847918617973.1营业收入分析表3.2科大讯飞营业收入构成单位：万元项目2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年主营业务收入176956249372330898541522788145其他业务收入565708115029473577营业收入177521250080332048544469791722科大讯飞近五年营业收入不断增长，近三年增幅尤为明显。2016年营收为 332048万元，2017年增长至544469万元，2018高达791722万元。这主要来自 公司主营业务的快速

22、增长，可见科大讯飞在收入来源上主业突出。科大讯飞年 报对公司近两年的主营业务结构进行了重新划分。接下来，我们对公司营业收 入业务构成进行垂直分析。表3.3科大讯飞业务构成垂直分析单位：%项目2017 年2018 年营业收入100100一、主营业务收入99.4699.55教育领域27.7427.08智慧城市业务27.3021.42政法业务10.2313.08开放平台及消费者服务25.2830.51汽车领域4.573.38智能服务2.853.06其他1.491.02二、其他业务收入0.540.45由表3.3知，公司近两年产品组合多元、重点突出，专注于AI主营业务。 产品服务集中在开放平台和消费者服

23、务大类，智慧教育，智慧城市和智慧政务 领域。结合年报可知，2018年，主营业务收入中以下业务增长明显：教育产品 和服务同比增长44.93%,政法业务同比增长85.96%,移动互联网产品及服务同 比增长369.36%，开放平台同比增长124.61%，智能硬件同比增长171.93%，智 能服务增长56.12%。面向消费者端业务营业收入达25.17亿，同比增长96.54%。这体现了科大讯飞紧跟互联网时代趋势，面向市场需求优化产品组合，在 继续保持优势业务智慧教育和智慧政法平稳增长的同时，不断朝消费者业务发 力，延伸AI产业链，使营业收入保持良好的增长态势。3.2成本费用分析科大讯飞近五年营业成本不断

24、增长，其中近三年增长数额最为明显，营业 成本占营业收入比例近四年稳定在50%左右。由年报知：其成本来源主要是软 件和信息服务业的物料成本、运营成本和教学业务的运营成本，物料成本始终 占营业成本达50%以上。较高的营业成本对公司在提升利润上提出了更高的增 收要求。表3.4科大讯飞成本费用项目单位：万元项目2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年营业收入177521250080332048544469791722营业成本78758127803164298264724395655销售费用240083754764874111134172589管理费用4554756533729451

25、1766194721财务费用-4181-3778-3373-2584-1666图3.1科大讯飞成本费用营收比科大讯飞近五年销售费用呈跳跃式增长趋势。从2014年的24008万元增长 至2017年的111134万元，2018年高达172589万元。销售费用占营业收入比例 不断上升，由2014年的13.52%上升至2018年的21.80%。这是由于2015年人 工智能行业进入爆发窗口期，科大讯飞不断加强市场营销，品牌宣传，使得销 售费用不断上升。科大讯飞管理费用从2014年45547万元不断上升至2017年117661万元。 2018年管理费用显著下降至94721万元，这是会计准则调整，将研发费用

26、从管 理费用中分离出来单独核算所致。管理费用的增长与公司业务不断拓展，团队 规模扩大、岗位设置、人才需求不断增加紧密相关。但近年科大讯飞管理费用 占营业收入比例不断下降，这在一定程度上反映了公司管理效率的不断提升。表3.5科大讯研发投入分析单位：万元项目2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年研发费用3152133780337315960393922研发投入518065773070913114533177274研发投入营业收入比（）29.1823.0821.3621.0422.39研发投入资本化率（）39.1641.4952.4347.9647.02近五年科大讯飞研发费用总

27、体不断攀升，研发投入呈加速增长趋势，2018 年研发投入高达17.7亿元，近五年研发投入营收比始终稳定在20%以上。这体 现了科大讯飞对研发的专注，对推动技术创新、产品优化升级的高度重视。但 在如此高额的研发投入下，如何不断提升投入产出的效率成为了公司所面对的 巨大挑战。此外，科大讯飞研发投入平均资本化率非常高，近五年平均资本化率达45% 以上。虽然较低的费用化率起到了调节当期利润的作用，但持续高额的资本化 金额使得公司无形资产的增长较快。由年报知，2018年期末由公司内部研发形 成的无形资产占无形资产余额的比例高达68.77%，无形资产期末账面价值较期 初增长43.44%，主要原因是本期自主

28、研发形成无形资产金额较大。由此，将在 未来引起无形资产摊销额的大幅度增加，侵蚀公司利润和现金流。由年报知：2018年管理费用下无形资产摊销高达33810万元，占当期管理费用1/3以上， 现金流量表中的无形资产摊销高达36854万元。因此，长远来看，科大讯飞过 高研发投入资本化是一种“透支”，它严重压缩了盈利能力的成长空间。3.3非主营项目分析在鼓励人工智能企业研发和创新的国家政策扶持下，科大讯飞收到了大量 的政府补贴支持，成为公司非主营项目的重要组成部分。由图3.2可知，20142016年科大讯飞营业外收支净额占利润总额的比 例维持在30%以上。这主要是20142016年营业外收入的不断增长所

29、致。结 合公司报表附注知，政府补助是科大讯飞营业外收入不断增长的主要来源，涉 及研发费用补助、办学补助、项目经费补助等诸多部分。2017和2018年该比例 急剧下降，分别为6.51%和4.70%。这是会计准则调整，将与日常经营活动相关 的政府补助计入“其他收益”科目所致。2017年其他收益为10235万元，2018 年其他收益为35242万元，同比增长244.34%，其主要来自当期收到政府补助 的增加。图3.2科大讯飞营业外收支净额占利润总额比例由表3.6可知，科大讯飞计入当期损益的当期政府补助总额在前四年相对稳 定，在2018年出现剧增，主要原因是来自“其他收益”下政府补助的大幅增长。表3.

30、6科大讯政府补助分析单位：万元项目2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年营业外收入-政府补助14727167221802546845893其他收益-政府补助-1023535242当期政府补助合计1472716722180251491941135利润总额4337546454560865770565873由图3.3可知，记入当期损益的政府补助在利润总额中占据重要部分。2014 至2016年，该比例保持在30%以上，2017年下降至25.85%，2018年高达62.45%。 由此可见，公司的经营活动对利润的贡献并不突出，利润的创造始终严重依赖 政府补贴，盈利质量非常低。图3.3

31、科大讯飞当期政府补助占利润总额比4科大讯飞盈利能力分析盈利能力是企业在一定时期内赚取利润的能力，它是衡量企业在一定资源 投入下获得回报的相对概念。分析企业的盈利能力对于管理层发现企业经营中 存在的问题、改进经营管理，债权人评估企业偿债能力，股东进行投资决策有 着重要的意义。本章将从资本经营、资产经营、商品经营、上市公司盈利能力、 盈利能力成长性五个方面进行财务效率分析，并运用杜邦分析法对科大讯飞盈利能力进行综合分析。4.1资本经营盈利能力分析4.1.1净资产收益率资本经营盈利能力是企业运用所有者投入的资本实现利润和保值增值的能 力。净资产收益率是反映企业资本盈利能力的最关键指标。表4.1科大讯

32、飞净资产收益率分析金额单位：万元项目2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年净利润3884943658496784791861797平均净资产368124521229687097758564808213净资产收益率（）10.799.177.505.746.94科大讯飞2014至2017年净资产收益率不断下滑，2018年有所回升。直观 来看，这是由于净利润增长缓慢，使得利润增长与资产增长不匹配所致。我们选择另外5家中小板上市的代表性人工智能公司，进行净资产收益率 比较分析。由表4.2知，科大讯飞净资产收益率在6家人工智能公司中处于中游 水平，2014至2017年虽然该指标不断

33、下滑，但仍然优于川大智胜和汉王科技， 2018年科大讯飞ROE超过了下滑明显的歌尔股份，但同海康威视和大华股份始 终存在较大的差距。表4.2同行业公司净资产收益率比较分析单位：%ROE2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年科大讯飞10.799.177.505.746.94歌尔股份23.2914.0816.3016.585.73海康威视36.2735.2834.5634.9633.99大华股份24.4423.5924.8025.4722.16川大智胜1.353.723.043.524.15汉王科技1.470.662.835.471.894.1.2盈余现金保障倍数盈余现金保障

34、倍数从现金流的角度对科大讯飞资本经营盈利能力进行补充分析，反映企业每单位利润带来现金流的能力，是衡量企业盈利质量的重要指标。表4.3科大讯飞盈余现金保障倍数分析表金额单位：万元项目2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年经营活动净现金流量42008515602993036273114814净利润3884943658496784791861797盈余现金保障倍数（倍）1.081.180.600.761.86由表4.3知，科大讯飞现金流表现并不稳定。2014和2015年现金流和利润保持良好匹配水平，2016年和2017年，盈余现金保障倍数分别下降至0.60和0.76，2018年

35、该指标大幅度上升至1.86。由年报知，2018年反弹的主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增加257049万元，并且收到的其他与经营活动有关的现金同比增长123.56%，其主要系收到的政府补助增加30476万。科大讯飞在加快业务拓展的同时，必须加强应收账款管理，树立危机意识，尽可能减少对政府补助的依赖，尽快独立地实现经营活动现金流的安全、稳定周转。4.2资产经营盈利能力分析资产经营能力是企业运用资产创造利润的能力。总资产报酬率是体现企业资产经营能力的最核心指标，将其分解，得到总资产报酬率的影响因素有两个:反映资产运营效率的总资产周转率和体现商品经营盈利能力的销售息税前利润率。表4.4科大讯飞

36、总资产报酬率分析金额单位：万元项目2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年营业收入177521250080332048544469791722利润总额4337546454560865770565873利息支出32881428041125675息税前利润4340747335603666181771548平均总资产47487167801294021411877141432146总资产周转率（次）0.370.370.350.460.55销售息税前利润率（）24.4518.9318.1811.359.04总资产报酬率（）9.146.986.425.205.00由表4.4知，科大讯飞

37、总资产报酬率不断下降，从2014年的9.14%下降至 2015年的5.00%。从总资产报酬率的构成要素分析，公司近五年总资产周转率 呈总体上升趋势，反映了公司总资产营运能力在提升，但销售息税前利率的明 显下滑，最终导致了总资产报酬率的不断下降。这主要是利润总额增速同营业 收入相比增速缓慢造成的。联系第三章利润表分析可知，公司急需加强对成本 费用合理增长的把控，提升其运用效率，提升资产经营的盈利能力。4.3商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力不考虑企业的筹资和投资活动，只关注企业的商品经营 情况，即利润与收入、成本之间的关系。我们选择营业收入利润率，销售净利 率和营业成本利润表指标进行分析。由图

38、4.1知，科大讯飞近五年营业收入利润率不断下降。这主要由于近年人 工智能行业竞争加剧，公司在品牌、营销、人力方面的投入成本不断增加，使 得成本费用的增长快于营业收入增长。图4.1科大讯飞营业收入利润率由图4.2知，近五年科大讯飞销售净利率不断下降，从2014年21.88%跌至2018年的7.81%。可见其每单位营业收入所带来的的净利润的能力下滑明显， 商品经营能力下滑明显。图4.2科大讯飞销售净利率由图4.3知，科大讯飞营业成本利润率在2015年出现断崖式下降，近五年 总体呈下降趋势，从2014年36.58%跌至2018年的15.87%。体现了付出每单位 营业成本所创造的营业利润的能力下滑明显

39、，商品经营不容乐观。综上，从近五年来看，科大讯飞从2015年开始，商品经营盈利能力出现明 显的下滑，这与公司处于高速成长期投入高额的成本费用投入密切相关，短期 来看存在合理性，但科大讯飞急需探索更具竞争力的商品经营模式实现投入回 报，提升盈利能力。4.4上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力通过公司市场价值、对股东的回报、投资者对公司未来 发展前景的态度等来体现。本节选用基本每股收益和市盈率指标，和同行业公 司进行对比分析。表4.5同行业公司每股收益比较分析单位：元公司2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年科大讯飞0.470.340.370.330.27歌尔股份1.090.

40、821.080.680.27海康威视1.171.461.231.031.24大华股份1.011.200.630.820.87川大智胜0.080.240.170.200.24汉王科技0.050.020.100.200.07近五年来看科大讯飞基本每股收益不断减少，在同行业6家公司处于中等偏下水平。始终优于川大智胜和汉王科技，在2018年和业绩不佳的歌尔股份持平，但始终与人工智能安防领域的巨头-一海康威视和大华股份差距明显。表4.6同行业公司市盈率比较分析单位：倍公司2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年科大讯飞56.70108.9773.22179.2191.26歌尔股份22

41、.5042.2024.5625.5125.48海康威视19.1223.5519.3637.8620.77大华股份21.7331.5821.7128.1613.17川大智胜290.00222.08146.71102.3555.08汉王科技334.201602.50225.60122.45190.71科大讯飞市盈率在同行业6家公司处于中等偏上水平，明显高于净资产收 益率和每股收益指标明显更优的海康威视、大华股份。高市盈率与其基本每股 收益偏低有关，但更重要的来自较高股价的贡献，这体现了科大讯飞在资本市 场较为投资者所看好，具备较好的发展前景和较高的未来价值。4.5盈利成长性表4.7科大讯飞盈利能力

42、成长指标单位：%项目2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年营业收入增长率41.6040.8732.7863.9745.41营业利润增长率33.523.3628.8840.5916.36净利润增长率39.5212.3813.79-3.5428.96由表3.7知，近五年科大讯飞营业收入保持高水平快速增长。营业利润增长 率除2015年以外均保持较快增长，但在成本费用大幅度增长下，其增长率明显 低于营业收入增长率。净利润增长率波动幅度较大，2017年出现负增长，2018 年又实现了较大幅度回升。但除2014年外，公司净利润增长率均明显低于营业 收入增长率。综合科大讯飞净利润基数较

43、小和每年获得高额政府补助的条件判断：公司 主营业务盈利很差，盈利成长性显著不足。4.6杜邦分析法杜邦财务分析法将净资产收益率这一核心指标分解，将反映盈利能力的销 售净利率，反映营运能力的总资产周转率、体现资本结构的权益乘数指标有机 地联系在一起，全面综合地反映企业经营各方面对盈利能力的影响程度。表4.8科大讯飞杜邦分析年份销售净利率（%）总资产周转率（次）权益乘数净资产收益率（%）201421.880.371.3510.79201517.460.371.369.17201614.960.351.417.5020178.800.461.615.7420187.810.551.836.94由表4.

44、7知，近五年科大讯飞销售净利率下降明显，总资产增长率和权益乘 数在不断提升，净资产收益率总体下降，2018年有所回升。接下来，我们选取 ROE指标较高的海康威视、大华股份、歌尔股份作为参照，对影响科大讯飞净 资产收益率的三个指标进行比较对比。4.6.1销售净利率分析销售净利率是反映公司商品经营盈利能力的最重要指标20。表4.9同行业公司销售净利率比较分析单位：%公司2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年科大讯飞21.8817.4614.968.807.81歌尔股份13.269.088.348.253.56海康威视27.1623.2823.2422.3822.84大华股份1

45、5.6113.7013.5812.6110.96由4.8表知，近五年4家公司的销售净利率均呈下滑趋势，这与AI赛道竞争愈发激烈，各大公司的成本费用投入不断增加有关，其中科大讯飞下滑最为 明显，海康威视表现最为稳健，其销售净利率始终保持在20%以上。总体来看， 科大讯飞该指标情况好于歌尔股份，但较大华股份存在一定差距，同海康威视 差距明显。4.6.2总资产周转率分析总资产周转率是企业营运能力的体现，企业提升资产运营效率是实现盈利 能力最大化的基础。表4.10同行业公司总资产周转率比较分析单位：次公司 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年科大讯飞0.370.370.350.46