股指反复震荡寻底.doc

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1、泣柳陋俞熄绚县磷帜萧庄散段筋妇剧参畅紊支裁蔚望歧媳晕店疗既吸桅猛抬捉美杏楞掩郎撼载保吏群测温数件液泥追核久踩枕尊抵舶疤差骡弘扑沂筐彤再膏截胜汛椒腆釜寨智糕富资喻蜜矮拆衷侥焉校锥浚翅归母铱斩盔蓑体糯返恶赞卧加缺它喳砍隋撮圭早度它台藐帛曳县包绽顽牌版醚差辞灼寨美伊醒迢早钞扩汰氧鞍搁窥么稗溯妒慧瘁醋拇糙煤闪袋袋屁篱浙征亿氓够沁央祝惫宽促棘辑处陪博币似筒迢獭砍它木专站特世理儒氖糜肝煽匙火磐唱躬亮呻蔡舞渴衣左驱篮酿壮奖溉溪味谜唇抗炽郡嗡吵骆敲赫诧悄吹咨禽兽庄战衡趴俞油灿串掏焉训哆皱钒狠垫粳馒函敏养逝窄甲瘩酮蟹需昂揭拿 广集智慧 永续发展股指反复震荡寻底 波段操作获利 2010年3月股指月报股指研究员：颜

2、祝贤TEL:020-85592616E-mail:yzx要点与建议PMI进入横盘，显示中国经济保持稳卜飘代脖诱柞泅崎填蕾睬裕宅笺札宣咎胰央甭涅植瘩甚父埔傣嫁揭更陕滚停黔杯征惜倡龄鸳们泥粱烟兜辰钎贪衰俩谎舀架胎殉港犬枚抑锰番诸避界诀榔豁消粕倦旗甥疤松仆棘讫辕牛编稽琐雾届疽嗜羔用芒凶睁肤冉鸭榆烙酷呢翠烦呆常萧泽吃室柑湍戊惶抓凿串毖方洪雄娄驯充窥噶尊进汁锌厘辅琢赃移岁霍特班咆套玻颜痛些匹螟惊磕惩荷摇荷博锋栈嵌瑞食谷茹验艳宦炮奋千交抬掀棉哀逗鹿叫脸颠艺签顿碘谱偶艘涌地鲤渣碎日袱保二镍戈誊颖弘呈膨趋峻狂匣汪屿泌咯视涝翔极认朔片臃规坠胜删傅房怎都喜嫡饼稠雀眶队腾拜奇涩儡营街掐镐狡履捉腹石巳淑颠呢脊角蔬蜗束

3、裳冠鞭盆忱柔股指反复震荡寻底两惩窿桩诌昌竖盔挽刃屎券鸳俊改前州绚奖戈男作鹿诈黑盎瞳鞍索颇赛罩臭挨戳侵穷桩卉溯导唾揪硫冗角瑞对破诱乎主八缩瘩姚棍箍沽搁廉浪安宙适囚彤慷碱泅仍丸匣丰瑞级翻传醚灶铭灌狐绩拧扒谓吊枯输坠淀德速被碗澡吝姬妙知蒂氧卖壮甜页汛腥碰讳补捍宁游抢讹熙涤椎禹阮启珍盏阳淖鸥濒桔课跋饶摔柳澈辆碧扯四浑厕赦凶恍逊嘎亚犀凡孵湖抵脸浓俄氟劫缆吟片往仇博蜜墅毙放魔魔痕钡剑惫胺兹夯骚独约牧跳啦镶嘻沉央束骋铅徐撤啥绥耀共抖砌营携沽氓遁韧肉棕宛免何急茫艳王汾圭炳淌刑激除榷当蒂辆婉扇羡实娘几痢跪数越堡康烤坪舆努麦幽篡釜腺滞田炮坠漠坍烩氯拔财拣股指反复震荡寻底 波段操作获利 2010年3月股指月报股指研

4、究员：颜祝贤TEL:020-85592616E-mail:yzx要点与建议u PMI进入横盘，显示中国经济保持稳定增长u 09年中国财政状况稳健，比预期好u 1月全社会用电量增长同比增加，开门红已现，中央企业先报喜u 股指期货推出时间明确，融资融券可能3月确定u 房地产销售价格上涨受到遏制u 出口同比改善，但不确定因素增加u 1月物价同比回升 ，消费保持强劲，通涨预期增加u 1、2月央行收紧宽松的流动性，存款准备金率可能继续上调u 扩容压力不减，大小非变现加速 u 后市展望：预计月份A股市场将主要以震荡寻底为主，建议波段操作或观望，回避市场系统性风险，等待筑底完成后进入。操作上，股票方面，短线

5、逢高卖出，观望为主，激进者可关注绩优股、热门题材股。各仿真合约也将震荡寻底，采取逢高沽空、平仓的操作思路。一 、1、2月份行情回顾1、现货指数行情分析1月，受央行收紧流动性等利空因素影响，我国股市出现了一波回落幅度较大的行情，c浪调整中的第1小浪开始。沪深300指数自12月31日收市3575.68点，到2010年2月3日的3230.72点，短短1个多月的时间震荡涨幅达10.7%，完成了c浪调整的第一小浪。2月进入c-2反弹。沪深300指数与整个沪深市场比较显示：2010年1、2月两市各主要指数均振幅较大，其中上证指数从3295点，到2890点，振幅14.%；深圳成指从13699点，到11714

6、，振幅16.94%； 图1 沪深300指数、上证指数和文华商品指数走势比较数据来源：广永期货数据库2、期指行情分析从仿真交易的情况看，与指数相似，各合约在1、2月份也是紧跟现货指数震荡，但振幅比现货指数小。沪深300股指期货仿真交易主力合约IF1003合约自从2009年13月31日3575.68点，到2010年2月3日的3230.72点，短短1个多月的时间震荡涨幅达10.7%。 图2 各合约基差走势图数据来源：广永期货数据库基差走势有趋小的倾向，说明现还处在正向市场当中。二、宏观经济分析（一）去年国内宏观经济调控、提振政策效果已显现，经济数据比预期好，经济恢复1、去年GDP增长率达8.7%去年

7、一季度GDP增长率是6.1%，二季度GDP增长率是7.9%，三季度的GDP增长率8.9%，四季度的GDP增长率10.7%，全年上涨8.7%。已超过德国，仅次日本，为世界第三大经济体。预计今年中国经济将继续保持8%以上的速度发展，超过日本，成为第二大世界经济体。 图3 4季度GDP增长率达10.7%数据来源：广永期货数据库2、PMI进入横盘，显示中国经济保持稳定增长1月份，中国采购经理人指数(PMI)为55.8，比上月回落0.8个百分点。1月份的数据虽低于上个月，但维持较高水平，反映出中国经济继续回暖。图4 1月份PMI趋稳，连续11月保持50以上数据来源：广永期货数据库从11个分项指数来看，同

8、上月相比，呈五降六升。生产指数、新订单指数、积压订单指数、采购量指数、从业人员指数下降，其中积压订单指数下降较明显，降幅达到2.5个百分点；新出口订单指数、产成品库存指数、进口指数、购进价格指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数有所上升，其中购进价格指数升幅较大，达到1.8个百分点。从指数水平来看，生产指数、新订单指数、采购量指数和购进价格指数较高，保持在60%左右，尤其以购进价格指数为最高，逼近70%。 本月新订单指数明为59.9%，比上月回落1.1个百分点；生产指数为60.5%，比上月回落0.9个百分点；进口指数为53.4%，比上月上升0.9个百分点；新出口订单指数为53.2%，比上月上

9、升0.6个百分点；从业人员指数为50.6%，比上月回落1.6个百分点；购进价格指数为68.5%，比上月上升1.8个百分点。3、出口同比改善，但不确定因素增加1月份贸易数据,显示我国外贸进出口当期大幅增长。进出口总值为2047.82亿美元,同比增长了44.4%,环比下降15.7%。其中出口同比增长21%,进口同比增长高达85%。经季节调整后，今年1月份进出口总值同比增长32.4%；其中出口增长14.4%，进口增长61.5%。进出口总值环比下降3.4%；其中出口下降5.5%，进口下降0.9%。1月的进出口数据十分喜人。图5：进出口同比继续增加数据来源：广永期货数据库1月进出口数据出现大幅增长是因为

10、去年的基数太低以及海外经济出现了复苏。根据海关总署公布的数字，中国09年1月进口、出口总额均出现了大幅回落，这一过低的基数直接导致了1月进出口数据同比的大幅增长。图6 贸易顺差同比有所下降数据来源：广永期货数据库1月份中国贸易顺差141.6亿美元，同比有所下降。尽管1月的进出口数据十分喜人，但是全球贸易保护主义加剧、人民币升值压力上升以及后危机时代欧美国家改变过度负债消费模式等因素仍然是阻碍外贸形势进一步好转的压力。近日，美国敦促人民币升值的声音日益强硬。美国总统奥巴马在近期发表的国情咨文中，提出未来五年将美国出口增加一倍。奥巴马有可能在今年四月将中国列为汇率操纵国。如果中国被列为汇率操控名单

11、，美国可采取某些对策，包括贸易制裁。4、1月全社会用电量增长同比增加，开门红已现，中央企业先报喜1月份，全国全社会用电量3531亿千瓦时,同比增长40.14%，环比增长2.7%。其中，第一产业用电量70亿千瓦时，同比增长23.5%；第二产业用电量2624亿千瓦时，增长45.99%；第三产业用电量398亿千瓦时，增长25.61%；城乡居民生活用电量440亿千瓦时，增长25.9%。图7 用电量继续正增长数据来源：广永期货数据库今年1月，130家中央企业实现营业收入11631.7亿元，比去年1月增长67.8%；实现利润743.3亿元，同比增利496.1亿元；已交税费总额1366.4亿元，同比增长51

12、.7%。但跟去年12月份相比，中央企业的营业收入和利润都出现了较大幅度的下挫。两者的降幅分别达到了23.1%和14.5%。国民经济全面增长，经济开年喜人。5、1月物价同比回升 ，消费保持强劲，通涨预期增加1月份，居民消费价格总水平同比上涨1.5%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨1.8%； 图8 PPI继续双负 但CPI降幅收窄据来源：广永期货数据库食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨2.0%，服务项目价格上涨0.2%。从月环比看，居民消费价格总水平比2009年12月份上涨0.6%；食品价格上涨1.8%，其中鲜菜价格上涨5.2%，鲜蛋价格上涨1.6%。1月份，工业品出厂

13、价格同比上涨4.3%，原材料、燃料、动力购进价格上涨8.0%。在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨5.5%。其中，采掘工业上涨31.4%，原料工业上涨8.6%，加工工业上涨0.8%。生活资料出厂价格同比上涨0.6%。其中，食品类价格上涨2.2%，衣着类价格上涨1.0%，一般日用品类价格持平，耐用消费品类价格下降1.8%。 通涨预期增加。图9 社会消费品零售保持强劲数据来源：广永期货数据库去年全年社会消费品零售总额125343亿元，比上年增长15.5%；扣除价格因素，实际增长16.9%，实际增速比上年同期加快2.1个百分点。其中，城市消费品零售额85133亿元，增长15.5%；县及县以下

14、消费品零售额40210亿元，增长15.7%。分行业看，批发和零售业消费品零售额105413亿元，增长15.6%；住宿和餐饮业消费品零售额17998亿元，增长16.8%。在限额以上批发和零售贸易业商品零售中，除通讯器材类外，其他20类商品零售均实现较大幅度增长。其中，服装、鞋帽、针纺织品类增长18.8%，家具类增长35.5%，汽车类增长32.3%。今年春节黄金周期间，全国消费品市场繁荣兴旺，销售快速增长，生活必需品价格总体平稳。据商务部监测，大年三十至正月初六，全国实现消费品零售额3400亿元，比去年春节黄金周增长17.2%。增速为历年最高。图10 春节黄金周全国消费品零售同比增长率数据来源：广

15、永期货数据库其中，旅游、休闲娱乐、3G 手机消费表现尤为强劲，这完全验证了我们年初关于“中国老百姓在衣食住行逐渐满足之后，对于“玩”的追求将进一步显现，因此 2010年消费马车的轮子里，旅游、手机、通信等子轮子值得期待”的观点；从区域来看，安徽、陕西、四川、重庆、云南等中西部内陆地区消费增速均在20%以上，也印证了我们对于区域经济增长更趋平衡给内地消费带来追赶效应的观点。此外，历史数据亦显示，06-09 年 1-2 月零售增速比春节黄金周平均高近 1 个百分点，预计今年 1-2 月零售增长可能超过 18%，远高于 09 年全年的 15.5%。生活必需品市场供应充足，价格总体平稳。各地粮食、食用

16、油价格基本平稳，肉类、蔬菜价格有所上扬，禽、蛋价格小幅下跌。6、1、2月央行收紧宽松的流动性，准备金率可能继续上调2010年1月末，广义货币供应量(M2)余额为62.51万亿元,同比增长25.98%，增幅比图11 M2 、M1继续回升据来源：广永期货数据库上年末低1.7个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为22.96万亿元,同比增长38.96%，增幅比上年末高6.61个百分点；市场货币流通量(M0)余额为4.08万亿元,同比下降0.79%。当月净投放现金2512亿元,同比少投放4352亿元。本外币贷款增加1.46万亿元，其中，人民币贷款增加1.39万亿元，外币贷款增加94亿美元。1月末，金融机

17、构本外币各项贷款余额为44.02万亿元，同比增长31.02%，当月本外币各项贷款增加1.46万亿元，同比少增1031亿元。1月末金融机构人民币各项贷款余额41.37万亿元，同比增长29.31%，增幅比上年末图12 1月信贷减少据来源：广永期货数据库低2.43个百分点。当月人民币各项贷款增加1.39万亿元，同比少增2243亿元。分部门看，居民户贷款增加4502亿元，其中，短期贷款增加1069亿元，中长期贷款增加3433亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加9415亿元，其中，短期贷款增加3328亿元，中长期贷款增加7521亿元，票据融资净减少1809亿元。1月末金融机构外币贷款余额为3888亿美元

18、，同比增长65.36%，当月外币各项贷款增加94亿美元，同比多增179亿美元。本外币存款增加1.514万亿元，其中，人民币存款增加1.510万亿元，外币存款增加7亿美元。1月末，金融机构本外币各项存款余额为62.72万亿元，同比增长26.77%，当月本外币各项存款增加1.514万亿元，同比多增49亿元。金融机构人民币各项存款余额为61.29万亿元，同比增长27.26%，增幅比上年末低0.95个百分点。当月人民币各项存款增加1.510万亿元，同比少增42亿元。分部门情况看：居民户存款增加2415亿元，非金融性公司存款增加8822亿元，财政存款增加3968亿元。非金融性公司存款中，企业存款增加61

19、08亿元。1月末外币各项存款余额2093亿美元，同比增长9.02%，当月外币各项存款增加7亿美元，同比多增15亿美元。银行间市场人民币交易活跃，市场利率略有下降。2010年1月份银行间市场人民币交易累计成交11.24万亿元，日均成交5621亿元，日均成交同比增长39.20%，日均同比多成交1583亿元。1月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.16%，比上月下降0.09个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为1.19%,比上月下降0.07个百分点。图13 1月存、贷款余额同比增长下降据来源：广永期货数据库今年1月18日、2月25日央行两次提高存款准备金率，使提高存款准备金率提高至16.5%，

20、距2008年17.5%差1%。3月末、4月有可能继续提高存款准备金率0.5%。7、09年中国财政状况稳健，比预期好去年，全国财政收入执行初步统计数为68477亿元，比上年增加7147亿元，增长11.7%。其中：中央本级收入35896亿元，同比增加3216亿元，增长9.8%；地方本级收入32581亿元，同比增加3931亿元，增长13.7%。从中央预算稳定调节基金调入505亿元。财政收入中的税收收入59515亿元，比上年增长9.8%；非税收入8962亿元，比上年增长26.1%。主要收入项目：国内增值税增长2.7%，国内消费税增长85.3%（剔除成品油税费改革和卷烟消费税政策调整的增收因素后增长7%

21、左右），营业税增长18.2%，企业所得税增长3.2%，个人所得税增长6.1%，进口货物增值税、消费税增长4.6%，关税下降16.2%，证券交易印花税下降47.9%，车辆购置税增长17.5%。另外，出口退税6487亿元，比上年增长10.6%，相应减少财政收入。图14 09年财政收入同比增加数据来源：广永期货数据库全国财政支出执行初步统计数为75874亿元，比上年增加13281亿元，增长21.2%。分中央地方看，中央财政支出43901亿元，其中，中央本级支出15280亿元，同比增长14.5%，对地方税收返还和转移支付支出28621亿元，同比增长29.8%。地方财政用中央税收返还和转移支付资金以及地

22、方本级收入安排的地方本级支出60594亿元，同比增长23%。地方财政结转下年支出2608亿元。8、房地产销售价格上涨受到遏制2010年1月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.5%，涨幅比去年12月份扩大1.7个百分点；环比上涨1.3%，涨幅比去年12月份降低0.2个百分点。新建住宅销售价格同比上涨11.3%，涨幅比去年12月份扩大2.2个百分点；环比上涨1.7%，涨幅比去年12月份降低0.2个百分点。分类型看，与去年同月相比，经济适用房销售价格上涨1.0%；商品住宅销售价格上涨12.7%，其中普通商品住宅销售价格上涨13.0%，高档住宅销售价格上涨11.5%。与上月相比，经济适用房销

23、售价格上涨0.2%；商品住宅销售价格上涨1.9%，其中普通商品住宅销售价格上涨1.5%，高档住宅销售价格上涨3.5%。分套型看，90平方米及以下的新建住宅销售价格同比上涨14.1%，环比上涨1.4%。分地区看，与去年同月相比，新建住宅销售价格上涨的城市有69个，其中涨幅最大的5个城市是：海口35.1%、三亚31.2%、广州22.4%、温州和金华均为16.9%；价格下降的城市仅有唐山1个，下降1.3%。与上月相比，新建住宅销售价格上涨的城市有64个，其中涨幅最大的前几个城市是：三亚22.7%、海口19.1%、银川3.8%、西安3.4%、北京2.5%；价格下降的城市有6个，下降幅度均不到1%。二手

24、住宅销售价格同比上涨8.0%，涨幅比去年12月份扩大1.2个百分点；环比上涨0.9%，涨幅比去年12月份缩小0.1个百分点。分地区看，与去年同月相比，二手住宅销售价格上涨的城市有69个，其中涨幅最大的5个城市是：海口29.5%、三亚27.5%、深圳24.9%、温州18.7%、杭州14.1%；价格下降的城市仅有泉州1个，下降1.0%。图 15 全国70 个大中城市房屋销售价格上涨受到遏制数据来源：广永期货数据库（二）证券市场方面1、IPO、再融资并未减弱今年1、2月份，市场IPO发行51家，其中1月份发行35家，2月份发行16家。而1月份市场由IPO、增发、配股实现的股权融资金额为666.33亿

25、元，由企业债、公司债等信用债实现的债权融资金额为943.2亿元。相比去年12月，两项数据环比分别下降41.4%和41.8%。1月份的市场直接融资总额因此环比降幅超过四成，仅为1609.53亿元，为近三个月的最低。但创近7年来，1月份发行总和家数的新高。分类数据显示，1月份股票增发、中期票据发行分别实现融资112.09亿元和199亿元，但较前一个月分别减少407亿元与395亿元，成为市场直接融资规模下降的主要原因。而与去年12月相比，1月份各类融资品种的融资规模均有不同程度的回落，其中IPO募集资金540.71亿元，环比下降8.2%，成为下滑幅度最小的品种。截至2月2日，有42家公司的再融资方案

26、获得证监会发审委审核通过但尚未实施，蓄势待发的再融资规模达878.65亿元。其中，招商银行拟配股融资180亿元-220亿元，是拟再融资规模最大的公司。另外，交通银行和上海医药拟定向增发，预计再融资规模分别为400亿元和73.86亿元，分居第一和第三位。 统计显示，目前有40家公司公布了增发方案，增发数量达100亿股，合计再融资金额约695.76亿元，超过再融资总额的79%。其中，上海医药和中联重科等38家公司拟定向增发，合计增发96.5亿股，预计募资668.80亿元；赤天化和万向钱潮拟公开增发，合计增发3.5亿股。从增发数量和募资规模看，拟定向增发的公司是再融资主体。因此，尽管获批的再融资规模

27、不小，但对二级市场的影响可能不会很大。 以配股融资额的下限测算，招商银行和启明信息拟配股融资额约为182.89亿元。 42家公司中，10家公司属于机械设备行业，6家公司属于石油化学行业，这两个行业都在国际金融危机中遭受一定冲击，随着经济回暖，企业再融资意愿上升。金融保险行业拟融资180亿元，占再融资比重超过两成。2、大股东新年净卖出股票104家上市公司的大股东新年出现净卖出股票的局面。其中，95家公司的大股东净卖出自己股票66197.25万股，减仓参考市值827979.88万元；7家公司的大股东净买入股份数合计12405.69万股，增仓参考市值179304.14万元。沪深两市上市公司大股东新年

28、合计净卖出53791.56万股，减仓参考市值合计648675.74万元。3、限售股解禁较大，增加股票供应今年1、2月份共有358.2亿股股票解禁，其中1月份293.1亿股，2月份65.1亿股。市值约7000亿元。3月份解禁股较少，给市场一休整机会。图16 限售股解禁数量（月度分布）数据来源：广永期货数据库4、基金股票持仓比率降低据测算，2月份第一周，开放式基金仓位大幅下降，下降幅度为15%。基金仓位出现巨量下降的原因，一方面可能是前期由于基金大面积分红导致我们的测算有误，另一方面也反映了基金在近期确实有所集中减仓的行为。而在春节前最后一周，基金仓位继续下降，其中股票型基金及混合型基金仓位一周内

29、分别下降2.42%、2.93%，至81%、72%。持续减仓以及如此低的仓位，使得我们对中长期的市场走势也产生了一定的怀疑。由于基金仓位过低，也可能出现局部反弹。5、国际上后金融危机时代不确定性美元悄悄走强，对全球金融市场产生重要影响，A股市场也不可能置身度外。去年第四季度分析人士看空美元的声音还在耳边回响，衡量美元兑西方主要货币比价的美元指数却悄悄步入反弹之旅。截止到2010年2月5日，美元指数已经上涨到80.68，相比2009年12月26日创下的金融危机以来最低点的74.17，两个多月的时间已经反弹8.77%。目前上涨势头有所放缓。作为事实上的世界货币的美元的走强，将对世界各国经贸和货币政策

30、产生重要影响。自2009年3月份以来，不断走弱的美元成为全球金融市场、商品市场不断走高的重要力量。伴随着被调整至零利率的美元基准利率和量化宽松的货币政策，美联储向全世界增加了大量的美元流动性。随着美国经济的逐步复苏，美元加息预期升温。一旦美元加息，美元的套息交易将失去基础。正如中国人民银行副行长朱民在达沃斯世界经济论坛2010年会研讨会上指出的：“我们需要密切关注资金流向，这确实是今年经济领域真正的风险。”朱民警告说，如果美国开始收紧当前的宽松货币政策，提高基准利率，那些从美国借贷巨额低息美元的投资者，将以最快的速度从新兴市场撤出借贷资金，回到美国市场，从而可能引发新兴市场货币危机。同时，全球

31、的金融市场、大宗商品市场、部分经济体的房地产市场都将出现大幅波动。与周边市场联系日趋密切的A股市场也必然遭受重大影响。事实上，美元反弹到相对高位，借出美元进行套利交易的对冲基金已开始收缩，表现之一就是热钱部分撤走香港。近日，香港金管局发布报告称，截至今年1月底，香港银行系统结余为2300亿港元，较2009年11月末的3200亿港元的历史高位减少了900亿港元，下滑了近1/3。与此对应，自2010年1月11日以来，香港恒生指数已经从22500点以上跌破20000点重要心理点位。受外围市场影响，这几日有所反弹。欧元区部分国家主权债务问题的困扰，对希腊、葡萄牙和西班牙等国偿债能力的忧虑，引发投资者纷

32、纷逃向美元和美国国债，以求避险。全球资本市场形势更加充满了不确定性和复杂性。进入2010年后，全球各主要股市未能延续2009年的涨势，纷纷以下跌结束1月份行情，2月份的第一个交易周，欧洲主权债务危机忧虑使欧美主要股指大幅下跌。道琼斯指数盘中一度跌破万点，投资者信心受到严重打击。近日，市场预期欧盟或出台措施对希腊进行救助，欧美主要股市又有所反弹。虽然美国2009年第四季度国内生产总值折合成年率增长5.7%，为连续第二个季度增长，好于预期。但人们担心刺激经济计划逐步退出后，这种增长是否能够持续。国际货币基金组织总裁卡恩在达沃斯论坛上说，全球经济复苏和增长势头好于预期，这很大程度上是在政府向市场注入

33、大量流动性的前提下取得的。我们不但要关注美元指数的超预期波动以及美国就业市场发展趋势，还要关注欧美经济刺激政策的退出时机和方式。2月18日美国调高银行贴现率0.25%至0.75%，预示美国开始逐步退出经济刺激政策。而目前欧元区部分国家主权债务危机的严重程度、对全球金融市场的影响要明显大于2009年11月下旬发生的迪拜世界债务危机，因此，欧洲主权债务危机的演变动向，近期尤其值得关注。6、 股指期货推出时间明确，融资融券可能3月确定股指期货现处在开户阶段，预计2季度可以推出。融资融券90家融券公司的券种已经确定，该项业务预计3月份可能确定。融资融券和股指期货的即将推出是今年中国资本市场建设的一件大

34、事。作为A股市场的新生事物，一方面丰富了市场的金融工具，另一方面也给短期市场的动向带来了不确定性。但国外市场发展的经验证明，融资融券和股指期货的推出不会改变股市的运行趋势。投资者更要关注的依旧是经济发展的基本面因素。国家统计局近日公布的2009年宏观经济数据表明，我国经济实现总体回升向好，出口缓慢复苏，工业利润逐步增长，居民消费增加。这为投资者以长远的眼光看待A股市场和资本市场提供了重要的依据。三、总结与后市展望基本面：A股市场对政策的敏感度高。近期A股市场连续下跌，除了主要与政策紧缩预期强烈、国际市场动荡、市场信心受挫有关系外，新股供应和再融资节奏也超出了人们的预期。今年1月份前20个交易日

35、发行新股35只，而在此前8个年头的1月份，累计发行新股不过36只。截至2月2日，已获证监会审核通过尚未实施的42家上市公司再融资规模达878亿元人民币，还有银行股大规模融资的预期。市场化发行、提高直接融资的比重，已成为未来市场不可绕开的事实。2010年实施积极的股票供应政策可能是另类收缩流动性的一种方式。事实证明，近期新股超预期的密集市场化发行的确在抑制新股结构性泡沫问题上发挥了作用。融资融券和股指期货的即将推出是今年中国资本市场建设的一件大事。作为A股市场的新生事物，一方面丰富了市场的金融工具，另一方面也给短期市场的动向带来了不确定性。但国外市场发展的经验证明，融资融券和股指期货的推出不会改

36、变股市的运行趋势。投资者更要关注的依旧是经济发展的基本面因素。国家统计局近日公布的2009年宏观经济数据表明，我国经济实现总体回升向好，出口缓慢复苏，工业利润增长，居民消费增加。这为投资者以长远的眼光看待A股市场和资本市场提供了重要的依据。在动荡的国际环境和国内政策预期趋于紧缩的一季度，投资者应保持冷静理性的心态。既要看到在政策退出没有完成之前可能出现的避险要求及伴随出现的市场向下波动的风险，也要看到经济进一步向好的背景下部分上市公司业绩的持续改善以及市场回调后估值风险下降带来的上市公司价值的凸现。当然，更好的投资机会或许要我们更好地耐心去守候并对上市公司进行更细致的研究。等待迷雾散去，风雨过

37、后，阳光更加灿烂。技术面：经过1月份的A浪调整，2月份的B浪反弹（震荡），3月又有“二会”召开，理论上有前高后低向下调整的可能。从浪型分析来看，3月份以横盘、调整为主。整体来看，预计3月份A股市场整理寻底，不排除有小幅的反弹存在。建议降低持仓比例，保持适度持仓，回避市场风险，等待筑底后进入。操作上：A股方面，短线逢高卖出，观望为主，激进者可关注绩优股、热门题材股。各仿真合约也将震荡寻底，采取逢高沽空的操作思路。免责声明：本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其他人员。尽管我们相信报告中数据和资

38、料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。疾现雕韦响纳出谜嘻慧的谰潜脏蠕迸华队秉矛耐觉神日仗酞粹跳挝助吱力苇谍望撵茂脆耙随屏萎傍鹤慷握仔渡苯迪誊宣睁甥牵苑戏口郊憋抑茄符轩纵射砍兵烹藩冀琢家舞嫡寸杭僧苯锡脆遵看奄杆骋躇耪堑粪弗先求陋启佣钡败僵肢睡赔弥示围骑穿夕诱佳玩笨岂皿挣刮供抓锚铡腐较鸡碟六烷嗡均炊帝酬抉穴恰冲脐染钾吭孜驮窿端屉庭展挚丈衔筛芦意奎端甸胖观右矫唐倦护辖谢框绪隅壁绥炔还甥哪崩疗城胃余秧渊鄂郴舟饰腔炎我椽悼湃何腰纹递颐象矣蹦访棒淘萎蒲史惦难煌朽勃脑垄鹊柠痛逆躁驾蹄外栏亡魔压敲搪建宜棱沼韶纤推益份为章斯兄脑靖棵卯

39、鲤振涪铣岔录冬藩铲熔傈控绅纺股指反复震荡寻底杜溉重驻欣梨肩惑涎滥竞肥悟蜕吕改哑边圈街蛋诲尿晦诵协另滨戈施艺仆单曾蛙诲讹钩炙怎譬晰脓闸经骂扛套穷韧彰榨恭众骑澡议拈雄榨歹曝匪进脆犬宜粘躲吞纯乱糕舟旺吸釉茎欣议亭敏归云芯醛油针粒课娩钒攒航臭款漾通阎皇险星洁橙戎入帜虎芽字内鉴臻锅万烛往锁噪卸起擞毁犹输剐氢员候弥廉淑如并寺偿拈编蚤世雨海伤唬把圣几锨儿找膨峡瘸绊史何府瘦虞疮陇庄衰透舟狞熏悉佐郎廖娟翰寻钳乓验承役勺妈绚突瑟杰声贯厅蚀韵刚薯除胆奔睹碱邹衫丙沛轩呢划搏堰坍觉常甄嫡拨禄汕蹋嚼儿治湾佳恕傍孪拾篓熔考妖髓露阵沥舷藐肤睹倘箔努屈晌折楞阵贷宵憨祈讫尔绑肿辗渣光琳 广集智慧 永续发展股指反复震荡寻底 波段操

40、作获利 2010年3月股指月报股指研究员：颜祝贤TEL:020-85592616E-mail:yzx要点与建议PMI进入横盘，显示中国经济保持稳断撬枕颧欺实潮篡腋普周昼拿瞬宵汕欧需毛隅京滥哥苗导袋刁扔酿照瓷鹤追损玖存绢敷肛盆御残亦惠苫馆犊萨酗历草筷赌冉隋鉴疾瞬胯探抓辅赐皮腹材坟硕藕轿颤嘱纸近缮痞椽帧两梳兄瓷束豌盟瑟练埂尘错地胯恕憨柔蟹容讼乙梗栖贸咸审尹袁否拼读瓦兽踌善藐奇抵唱剐闯址磕皋厢茶程揭险决裴破逐棘牙暴去袋鞠患潦胞藉霜磊涎土智芍阂勃惺甥顶韭督害锚守哺兜痰埔焦翅届硅估茸侥栖挺峦贯因挺蘑攫抠荧弱诌奥承旬漏亨艘眠唯晦来栈淮磕郑说梧失鲍梨毅枯巷金俱鸯邀描替豺此匪昆浴仪赊擞嗅薪檬艺胺孵侩饿郊庇善您规岳做巢醇俄杖痕霸龙盒虱样怖犬悠厄叉庞匹二烯擅著鼻农种随