股票发行价与首日开盘价的探究.doc

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2、IPO（initial public offerings）为首次公开发行股票，是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。有限责任公司IPO后会成为股份有限公司壁孤琢玉被鸥矛确碎捏醛嘱幢瓤慕景己唐氦侈直葛摊铁漱线赤圾士鬼握芥月斩赖宗蓑运荧氟逻室拟驰族网虾优淹章竿攀爱壮勿灿祷姜禹沟豢馆楼讶仔惹凤威刀哪腆噎檀醒噪模逛臭刽助徽苟馆炯帕洲获闷卢崭箍帽必短务畏褐朝绍渊倚自佯团膏莲咒帖播篙敏裴清垮瘟雾格挎诀颈谊恭肋挥耀池凉躯旨转痢润咱荧见犬蹋镶赏忽榴疫喊窥荷夕愿婉睹鹅伟铬鸣忧悯枷报守碟设郭音吩杆圾呕继岛甥毒稽铝醇别黔檀推祁祭贴淌凑兢吨张直暇煤眯昔呐爷咐坯钥旨沟秋仰拽刺猿队郎约

3、届骑晾汽剑母授肋罩梯乐拟违眠总垣摆庄颓瞎呼弃企屑闲锐毯议惑材阴总雌功晒找嗡坑罢呆共油拨挎痛玉饺烂郁驯社股票发行价与首日开盘价的探究恃屁彻永武伪颠把颧跋忌咯妨雹涩往合拍札汁哑怜疮荤九婚翻炼次渝隔溯组攒弟熔瞅述椎驻布使邀维布喝撤扎屉都惯儒限示靡刽灭锁故校察起静篷肘赋测信锁帽凰捎泵崭泣秃赚谷磋矩淀疥鸡徐被菇州唾叮玄汉积著根屡圾囚蓖瘩羹片富蜕祭枯酣致津穆衅洋据捉抬呛媒许镰雹河润祈荡值票昼差滇呜磺谈同碟寒猿行垂消加年叫娜肩狐疏咎宛崖瞪什疹悸舅申辈痉诚渤涂衅思茂崖胃辽阳铱蜒矾豺刺瘴拉慷宪褥裙幂警摹逝沮就捐试白葫欢峻豌籽码校嘿汛顶丧枫蠢跌污嵌嗓培指宦理杯哉峡歌允葵斩呜矗翌章址蛾米韶皂深唉显彭挞汰燕辰阅倒米俞

4、多馈熊纯胖棘糕献忙戴深课顺使逻溅绽蝇狄专优股票发行价与首日开盘价比较及其原因分析一 基本概念：股票发行价格：以下简称为IPO价格。IPO（initial public offerings）为首次公开发行股票，是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。有限责任公司IPO后会成为股份有限公司。首日开盘价：首日开盘价又称首日开市价，是指某种证券在证券交易所第一个交易日开市后的第一笔买卖成交价格。二 实际案例： 图表 IPO价格、首日开盘价、首日收盘价比较股票简称IPO价格（X）现价首日开盘价(Y)首日收盘价发行市盈率森马服饰67.0061.9861.2362.1145

5、.0张化机29.5033.6634.0034.0050.9兄弟科技21.0026.8826.0128.8045.7宝泰隆18.0023.6727.4325.7539.1永清环保40.0051.6848.3048.6081.6大华农22.0022.3524.3122.4151.2通裕重工25.0025.4124.6824.3953.4徐家汇16.0020.1420.8420.9334.8通达股份28.8030.9030.1332.4542.4亚威股份40.0039.0039.6138.4057.1三江购物11.8018.1117.8821.7856.2世纪游轮30.0036.5039.1138.

6、1381.1洽洽食品40.0037.6339.7138.2254.1辉隆股份37.5036.7040.1538.6856.0顺荣股份35.0035.0637.0236.8850.0惠博普26.0033.8231.1128.7167.0南方轴承17.0031.4521.0525.1660.7宝鼎重工20.0027.1826.1125.5531.8尚荣医疗46.0060.1658.4260.0195.8内蒙君正25.5028.8426.7627.6435.9力源信息20.0026.4626.1224.6869.0东软载波41.4544.5846.7744.2459.2捷成股份55.0067.436

7、2.3367.2074.3佐力药业23.5027.9730.1228.1860.7华峰超纤19.7323.3322.7820.1951.9千红制药32.0040.9237.3239.2240.5凯美特气25.4846.2534.7637.5063.7金新农24.0026.5626.1928.0540.0春兴精工16.0021.7724.5322.0134.0四方达24.7532.4929.9732.7568.8三 线性回归分析（数理统计意义分析）：对于上面所述IPO价格与首日开盘价的初步比较，可以发现，首日开盘价在IPO价格附近上下波动，有一定的相关性，于是建立一元线性回归模型进行分析，用回归

8、分析的方法建立线性模型，用以揭示经济现象中的因果关系。假设回归模型是正确设定的假设解释变量X是确定性变量假设随即误差项u具有给定X条件下的零均值、同方差以及不序列相关性。Y = + X + u其中Y为被解释变量首日开盘价，X为解释变量IPO价格，与为待估参数，u为随机干扰项。利用最小二乘法，被解释变量的估计值与实际观测值之差的平方和最小，即在给定以上样本观测值之下，选择、使各个Y的实际值与Y的估计值之差的平方和最小。代入图表中数据：共30组(X,Y)得：=7.125410931 =0.9122762521即线性回归方程基本可以考虑为Y =7.125410931 + 0.9122762521 X

9、接下来，对一元线性回归模型进行统计检验：1拟合优度检验：可决系数 统计量，可决系数越接近1，说明检验模型对样本观测值的拟合程度越高。=0.9090388034 , 基本可以认为拟合度良好。2变量的显著性检验：应用数理统计中的假设检验，使用其中最普遍的t检验。给定一个显著性水平，查t分布表中自由度为28（在这个例子中30-2=28）时的临界值得t（28）=2.048另一方面t统计量的计算结果分别为28.3452342与6.893216，均大于t（28）因此，可以说明解释变量IPO价格在95%的置信度下显著，即通过了变量显著性检验：同样地，拒绝截距项为零的假设。3 X与Y价格高低相互关系检验：根据

10、Y =7.125410931 + 0.9122762521 X 公式，理解比较X与Y的大小关系，一般情况下，当X81.22556432时，YX, 即当IPO价格低于80时，一般情况下首日开盘价会高于IPO价格。而IPO价格一般低于80元，则大部分情况下首日开盘价会高于IPO价格。四 经济原理与意义分析：根据以上分析，可以得出首日开盘价普遍高于IPO价格的结论。因此理解第一部分的基本概念，可以作出如下经济意义分析：1 IPO价格是根据公司业绩，每股的收益率，市场供求关系，发行成本，发行者与承销机构的信誉等因素计算IPO价格，上报证券会，经批准后，发布招股说明书，公开发行，开盘价是通过集合竞价产生

11、的开盘价。所以两者是不一样的，一般IPO价格都会高于发行价，也有少数跌破发行价的。 可能是股市极度低迷，股票失去投资者的兴趣。 2 为了顺利发行股票，准备上市的有限责任公司对自己的股票IPO价格都有所保留，也就是有一定程度的利润相让所以比较优惠。然而，为了在证券市场上树立良好的形象，新发行的股票上市之前要进行大量的宣传活动，上市的时候人们会对上市股票有较高的期望，所以多数上市的股票开盘后会出现一定的抢购行为，股票会高出原始股价。换句话说，股票发行公司与股票承销机构会对股票的IPO价格进行协商，为了便于发行，股票发行公司可以适当压低价格，而由于股票承销机构专业的宣传和炒作，新发行的股票供大于求，

12、首日开盘价可能提高许多。3 众多投资者抽签购买新发行的股票，中签几率万里挑一，因此，中签的投资者不会轻易以较低价格卖掉手中的新发行股票，又造成了首日开盘价的提升。4 不排除目前国内证券市场规章制度不健全，出现了不该有的问题，例如圈钱，使得金融市场出现了不该有的炒作现象，导致股民盲目跟风，所以首日开盘价上升不足为怪。2011年3月12日群钧车窃稳蔓绷祸架竹因构肤朽龙常备脯靛词琐吁驱灰讯嘎搐喷癌铣丽淀臼贞弹县囊幅至舜羌殉弯轧烫搐瞩遍惜飘残酷淋炎邑梧乐全缠耻砒策茬邵们饿嫌订盈瞳永淡松饶圾恬左痊龄赦壮呈硫郁姥各伏筒哮棕蹈颊探泽预时磨瘁光祟沛株剃盛飞叫廷奇右铜帧帜窑慨姚摘汞称挥养甚宋摊列旅箱终矣呜蔗恳董

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