会计专业财务管理2.ppt

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1、1,第二章 财务管理的基本观念,1 货币的时间价值2 风险与报酬,2,1 货币的时间价值,一、货币时间价值的概念,（一）货币时间价值的定义,（二）树立时间价值观念的意义,1、使有限的资金得到最充分的利用;2、使财务决策建立在全面、客观、可比的基本础上。,货币的时间价值，是指一定量的货币在不同时点上价值量的差额。,（三）货币时间价值的度量,从理论上讲，货币的时间价值相当于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率；在实践中，如果通货膨胀率较低，可以用短期国债利率近似地表现货币的时间价值。,3,利息率,纯利率,通货膨胀补偿率,违约风险收益率,流动风险收益率,期限风险收益率,4,1 货币的时间

2、价值,二、一次性收付款项的现值与终值,一次性收付款项，指该款项的收、付均在某时点一次完成。现值，指未来某一时点上一定量的现金折合为现在时刻的价值（P）。终值，指目前一定量的现金在未来某一时点上的价值（F）。,5,1 货币的时间价值,（一）单利,单利计息方式，是指每期都按初始本金计算利息，当期利息即使不取出也不计入下期本金。即，本生利，利不再生利。,二、一次性收付款项的现值与终值,1,P,P i,P+P i,2,P+P i,P i,3,P i,n,P i,P+2 P i,P+3 P i,P+n P i,P+2 P i,P+(n-1)P i,6,1 货币的时间价值,（一）单利,二、一次性收付款项的

3、现值与终值,I=pin,某人持有一张带息票据，面额为2000元，票面利率5%，出票日期为8月12日，到期日为11月10日（90天）。则该持有者到期可得利息为：I=20005%90/360=25（元）,1、单利利息的计算,7,1 货币的时间价值,（一）单利,二、一次性收付款项的现值与终值,2、单利终值的计算,F=P+Pin=P(1+ni),某人存入银行15万元，若银行存款利率为5%，5年后的本利和为多少？F=15（1+55%）=18.75(万元),8,1 货币的时间价值,（一）单利,二、一次性收付款项的现值与终值,3、单利现值的计算,P=F/(1+ni),某人希望于5年后取得本利和1000元，用

4、以支付一笔款项。在利率为5%，单利计息条件下，此人现在需存入银行的资金为多少？P=1000/（1+55%）=800(元),9,1 货币的时间价值,（二）复利,复利计息方式，是指以当期末本利和为计息基础计算下期利息，即本生利，利还要生利。,二、一次性收付款项的现值与终值,1,P,P i,P(1+i),2,P(1+i),P(1+i)i,3,P(1+i)2 i,n,P(1+i)n-1 i,P(1+i)2,P(1+i)3,P(1+i)n,P(1+i)2,P(1+i)n-1,10,1 货币的时间价值,（二）复利,二、一次性收付款项的现值与终值,1、复利终值的计算,F=P(1+i)n,(1+i)n 称为复

5、利终值系数，记作：（F/P，i，n）,则：F=P（F/P，i，n）,11,1 货币的时间价值,（二）复利,二、一次性收付款项的现值与终值,某人将20,000元存放于银行，年存款利率为6%，在复利计息方式下，三年后的本利和为多少？,F=20000(1+6%)3,或：F=20000（F/P，6%,3）=200001.1910=23820,12,1 货币的时间价值,（二）复利,二、一次性收付款项的现值与终值,2、复利现值的计算,P=F(1+i)-n,(1+i)-n称为复利现值系数，记作：（P/F,i,n）,则：P=F（P/F，i，n）,13,1 货币的时间价值,（二）复利,二、一次性收付款项的现值与

6、终值,2、复利现值的计算,某企业投资项目预计6年后可获得收益800万元，按年利率12%计算，则这笔钱的现值为多少万元？,P=800(1+12%)-6,或：P=800（P/F，12%，6）=8000.5066=405.28,14,二、普通年金,年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项，通常记作A。年金按其每次收付发生的时点不同，可分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等几种。普通年金是指，从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项，又称后付年金。,1 货币的时间价值,15,二、普通年金,1 货币的时间价值,（一）普通年金终值计算,A(1+i),=F,(1+i)0,16,二、普通年

7、金,1 货币的时间价值,（一）普通年金终值计算,-,所以：F=A（F/A,i,n）,17,二、普通年金,1 货币的时间价值,（一）普通年金终值计算,某人每年年末存入银行100元，若年率为10%，则第5年末可从银行一次性取出多少钱？,F=100（F/A,10%,5）=1006.1051=610.51（元）,18,二、普通年金,1 货币的时间价值,（二）年偿债基金计算,偿债基金是指,为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金,而分次等额形成的存款准备金。年偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。,19,二、普通年金,1 货币的时间价值,（二）年偿债基金计算,于是，A=F（A/F，i，

8、n）由于偿债基金系数与年金终值系数互为倒数，即：（A/F，i，n）=1/（F/A，i,n）所以，A=F/（F/A，i,n）,20,二、普通年金,1 货币的时间价值,（二）年偿债基金计算,假设某企业有一笔4年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款年利率为10%，则为偿还该项借款应建立的偿债基金应为多少？,A=1000/（F/A,10%,4）=1000/4.6410=215.4（万元）,21,二、普通年金,1 货币的时间价值,（三）普通年金现值计算,22,二、普通年金,1 货币的时间价值,（三）普通年金现值计算,-,则：P=A（P/A，i，n）,23,二、普通年金,1 货币的时间价值,（三）普

9、通年金现值计算,租入某设备，每年年未需要支付租金120元，年复利率为10%，则5年内应支付的租金总额的现值为多少元？,P=120（P/A，10%，5）=1203.7908455（元）,24,二、普通年金,1 货币的时间价值,（四）资本回收额计算,资本回收额是指,在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的价值指标。,25,二、普通年金,1 货币的时间价值,（四）资本回收额计算,于是，A=P（A/P，i，n）由于资本回收系数与年金现值系数互为倒数，即：（A/P，i，n）=1/（P/A，i,n）所以，A=P/（P/A，i,n）,26,二、普通年金,1 货币的时间价值,（四）资本回收额计算,某

10、企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为多少万元？,A=1000/（P/A,12%,10）=1000/5.6502177（万元）,27,三、即付年金,1 货币的时间价值,即付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金、预付年金。,28,三、即付年金,1 货币的时间价值,（一）即付年金终值的计算,方法一：,F,F=A（F/A，i，n)F=F(1+i)=A（F/A，i，n)(1+i),29,三、即付年金,1 货币的时间价值,（一）即付年金终值的计算,方法二：,F+A=A（F/A，i，n+1)F=A（F/A，i，n+1)A=A

11、（F/A，i，n+1)-1,30,三、即付年金,1 货币的时间价值,（一）即付年金终值的计算,某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10%。问：该公司在第5年末能一次取出的本利和为多少？,方法一：,F=100（F/A，10%，5）(1+10%)=1006.10511.1=671.56(万元),31,三、即付年金,1 货币的时间价值,（一）即付年金终值的计算,某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10%。问：该公司在第5年末能一次取出的本利和为多少？,方法二：,F=100（F/A，10%，6）-100=100（F/A，10%，6）-

12、1=1007.7156-1=671.56(万元),32,三、即付年金,1 货币的时间价值,（二）即付年金现值的计算,方法一：,P=A（P/A，i，n)P=P(1+i)=A（P/A，i，n)(1+i),33,三、即付年金,1 货币的时间价值,（二）即付年金现值的计算,方法二：,P=A+A（P/A，i，n-1)=A1+（P/A，i，n-1),34,三、即付年金,1 货币的时间价值,（二）即付年金现值的计算,当银行利率为10%时，一项6年分期付款的购货，每年初付款200元，该项分期付款相当于第一年初一次现金支付的购价为多少元？,方法一：,P=200（P/A，10%，6)(1+10%)=2004.35

13、531.1=958.16(元),35,三、即付年金,1 货币的时间价值,（二）即付年金现值的计算,当银行利率为10%时，一项6年分期付款的购货，每年初付款200元，该项分期付款相当于第一年初一次现金支付的购价为多少元？,方法二：,P=200+200（P/A，10%，5)=200(P/A,10%,5)+1=200(3.7908+1)=958.16(元),36,四、递延年金现值计算,1 货币的时间价值,递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期（假设为S期，S1）后才开始发生的系列等额收付款项。,37,四、递延年金现值计算,1 货币的时间价值,方法一：,=A（P/A，i，n-s）,

14、=P(P/F，i，s),P=A(P/A,i,n-s)(P/F,i,s),38,四、递延年金现值计算,1 货币的时间价值,方法二：,P=A(P/A,i,n)-A(P/A,i,s)=A(P/A,i,n)-(P/A,i,s),39,四、递延年金现值计算,1 货币的时间价值,方法三：,=F(P/F，i，n),=A（F/A，i，n-s）,P=A(F/A,i,n-s)(P/F,i,n),40,四、递延年金现值计算,1 货币的时间价值,某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，银行存款利率为10%。则此人应在最初一次存入银行多少钱？,方法一：,P=1000（P/A,10%,5

15、)（P/F,10%,5）=10003.79080.6209 2354（元）,41,四、递延年金现值计算,1 货币的时间价值,某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，银行存款利率为10%。则此人应在最初一次存入银行多少钱？,方法二：,P=1000(P/A,10%,10)-(P/A,10%,5)=1000 6.1446-3.7908 2354（元）,42,四、递延年金现值计算,1 货币的时间价值,某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，银行存款利率为10%。则此人应在最初一次存入银行多少钱？,方法三：,0,1,5,2,10,8,9

16、,1000,7,6,4,3,P=1000(F/A,10%,5)(P/F,10%,10)=1000 6.10510.38552354,43,五、永续年金现值计算,1 货币的时间价值,永续年金是指无限期等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷大的普通年金。,当 n,(1+i)-n 0,44,五、永续年金现值计算,1 货币的时间价值,拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。若年利率为10%，现在应存入多少钱？,某人持有的某公司优先股，每年每股股利为2元，若此人想长期持有，在利率为10%的情况下，请对该项股票投资进行估价。,45,1 货币的时间价值,（一）插值法的应

17、用,某公司于年初借款 20 000元，每年年末还本付息4 000元，连续9年还清。问借款利率为多少？,由题意知：4 000（P/A，i，9）=20 000 所以：（P/A，i，9）=20 000/4 000=5,六、复利计算过程中应注意的两个问题,46,1 货币的时间价值,六、复利计算过程中应注意的两个问题,（一）插值法的应用,47,1 货币的时间价值,六、复利计算过程中应注意的两个问题,i,5,（一）插值法的应用,48,1 货币的时间价值,六、复利计算过程中应注意的两个问题,某企业拟购买一台柴油机以更新目前所用的汽油机。购买柴油机与继续使用汽油机相比，将增加投资2000元，但每年可节约燃料费

18、用500元。若利率为10%，求柴油机应至少使用多少年对企业而言才有利？,500（P/A，10%，n）=2000（P/A，10%，n）=2000/500=4,（一）插值法的应用,49,1 货币的时间价值,六、复利计算过程中应注意的两个问题,查表得：（P/A,10%,5）=3.7908；（P/A,10%,6）=4.3553,n,4,（一）插值法的应用,50,1 货币的时间价值,（二）名义利率与实际利率的换算,六、复利计算过程中应注意的两个问题,名义利率，是指每年结息次数超过一次时的年利率。或，名义利率等于短于一年的周期利率与年内计息次数的乘积。实际利率，是指在一年内实际所得利息总额与本金之比。,5

19、1,1 货币的时间价值,（二）名义利率与实际利率的换算,六、复利计算过程中应注意的两个问题,设：名义利率为r，每年计息次数为m，则，每次计息的周期利率为r/m，如果本金为一元，复利计息，,式中，i 即为实际利率。,则：一年后的本利和为,52,1 货币的时间价值,（二）名义利率与实际利率的换算,六、复利计算过程中应注意的两个问题,设：某人存入银行1000元，年利率8%，每季复利一次，问5年后可取出多少钱？,解（一）：r=8%；m=4；,=8.24321%,F=1000（1+8.24321%）5=1485.9474,53,1 货币的时间价值,（二）名义利率与实际利率的换算,六、复利计算过程中应注意

20、的两个问题,设：某人存入银行1000元，年利率8%，每季复利一次，问5年后可取出多少钱？,解（二）：r/m=8%/4=2%；t=45=20,F=1000（F/P,2%,20）=10001.4859=1485.9,54,2 风险与报酬,风险与报酬均衡的观念,风险总是与报酬结伴而行的承担风险，应该得到相应的报酬补偿,55,2 风险与报酬,一、风险与报酬概述,（一）投资报酬,1、投资报酬的含义,报酬额，由两部分组成：期限内资产的现金净收入；期末资产价值相对期初价值的升值；,报酬率，指报酬额与投资额之比率。,投资报酬，指投入资产的价值在一定期限内的增值量。,56,2 风险与报酬,实际报酬率，已经实现的

21、或者确定可以实现的报酬率；名义报酬率，指在合约上标明的报酬率；预期报酬率，指在不确定的条件下，预测的某项投资未来可能实现的报酬率。,2、报酬率的类型,一、风险与报酬概述,（一）投资报酬,57,2 风险与报酬,必要报酬率，指投资者对某项投资要求的最低报酬率；无风险报酬率，指可以确定无风险的资产的报酬率；风险报酬率，指投资者因承担风险而要求的超过无风险报酬的额外报酬率。,一、风险与报酬概述,（一）投资报酬,2、报酬率的类型,58,2 风险与报酬,风险是预期结果的不确定性；风险不仅意味着失败的威胁，同时也意味着成功的机会。,1、风险的含义,一、风险与报酬概述,（二）投资风险,59,2 风险与报酬,经

22、营风险，是指生产经营活动中的不确定因素给企业盈利带来的不确定性；财务风险，是指因筹资而使企业盈利增加的不确定性。,2、风险的类型,1）按产生的原因分类：,一、风险与报酬概述,（二）投资风险,60,2 风险与报酬,可分散风险，又称公司特有风险、非系统风险,指发生于个别公司的特有事件造成的风险；不可分散风险，又称市场风险、系统风险,指对所有公司均产生影响的因素引起的风险。,2）按可分散性分类：,一、风险与报酬概述,（二）投资风险,2、风险的类型,61,2 风险与报酬,规避风险；减少风险；转移风险；接受风险。,3、风险的控制对策,一、风险与报酬概述,（二）投资风险,62,二、风险与报酬之计量,（一）

23、单项投资风险与报酬之计量,1、预期报酬率,2 风险与报酬,63,二、风险与报酬之计量,（一）单项投资风险与报酬之计量,1、预期报酬率,设 P1=P2=Pi=Pn=1/n,2 风险与报酬,64,二、风险与报酬之计量,（一）单项投资风险与报酬之计量,1、预期报酬率,2 风险与报酬,设XYZ公司股票的报酬率历史数据如下表所示：,65,2、方差,Rn-E(R)2,Ri-E(R)2,R2-E(R)2,R1-E(R)2,2 风险与报酬,二、风险与报酬之计量,（一）单项投资风险与报酬之计量,66,2、方差,2 风险与报酬,二、风险与报酬之计量,（一）单项投资风险与报酬之计量,若为等概率事件，则：,或：,67

24、,3、标准差,4、标准离差率,2 风险与报酬,二、风险与报酬之计量,（一）单项投资风险与报酬之计量,68,2 风险与报酬,二、风险与报酬之计量,（一）单项投资风险与报酬之计量,69,2 风险与报酬,二、风险与报酬之计量,（一）单项投资风险与报酬之计量,70,（二）投资组合风险与报酬之计量,1、投资组合的含义,由两项或两项以上资产构成的集合，称为投资组合。,2、投资组合的预期报酬率,或：,2 风险与报酬,二、风险与报酬之计量,71,（二）投资组合风险与报酬之计量,3、投资组合风险之度量,2 风险与报酬,二、风险与报酬之计量,1）协方差,72,（二）投资组合风险与报酬之计量,3、投资组合风险之度量

25、,2 风险与报酬,二、风险与报酬之计量,1）协方差,若为等概率事件，则：,或,73,（二）投资组合风险与报酬之计量,3、投资组合风险之度量,2 风险与报酬,二、风险与报酬之计量,1）协方差,74,（二）投资组合风险与报酬之计量,3、投资组合风险之度量,2 风险与报酬,二、风险与报酬之计量,2）相关系数,0 12+1 R1与R2 之间是正相关关系；,12=+1 R1与R2 之间是完全正相关关系；,-1120 R1与R2 之间是负相关关系；,12=-1 R1与R2 之间是完全负相关关系；,12=0 R1与R2 之间线性不相关。,75,（二）投资组合风险与报酬之计量,3、投资组合风险之度量,2 风险

26、与报酬,二、风险与报酬之计量,2）相关系数,76,3）两项资产组合的风险,2 风险与报酬,二、风险与报酬之计量,（二）投资组合风险与报酬之计量,3、投资组合风险之度量,77,3）两项资产组合的风险,2 风险与报酬,二、风险与报酬之计量,（二）投资组合风险与报酬之计量,3、投资组合风险之度量,78,4）多项资产组合的风险,设:n=3,2 风险与报酬,二、风险与报酬之计量,（二）投资组合风险与报酬之计量,3、投资组合风险之度量,79,2 风险与报酬,二、风险与报酬之计量,（二）投资组合风险与报酬之计量,3、投资组合风险之度量,4）多项资产组合的风险,设:n=4,80,5）协方差距阵,2 风险与报酬

27、,二、风险与报酬之计量,（二）投资组合风险与报酬之计量,3、投资组合风险之度量,81,三、投资组合风险分散机理,（一）两项资产组合之风险分散机理,2 风险与报酬,82,1、相关系数与标准差,若12=+1,若两项资产的报酬率呈完全正相关关系，该组合没有分散风险的效应。,2 风险与报酬,三、投资组合风险分散机理,（一）两项资产组合之风险分散机理,83,若12=-1,若两项资产的报酬率呈完全负相关关系，该组合分散风险的效应最强。如果组合比例恰当，可以使非系统风险完全分散。,或,2 风险与报酬,三、投资组合风险分散机理,（一）两项资产组合之风险分散机理,1、相关系数与标准差,84,2、两项资产最优组合

28、比例的确定,当投资组合由两项资产构成时，W2=1 W1,则有：,2 风险与报酬,三、投资组合风险分散机理,（一）两项资产组合之风险分散机理,85,令 12-，,2 风险与报酬,三、投资组合风险分散机理,（一）两项资产组合之风险分散机理,2、两项资产最优组合比例的确定,86,令 12-,2 风险与报酬,三、投资组合风险分散机理,（一）两项资产组合之风险分散机理,2、两项资产最优组合比例的确定,87,（二）多项资产组合之风险分散机理,投资组合的方差由n个方差项和n(n-1)个协方差项组成。方差项反映构成投资组合的某项资产自身的风险，即公司特有风险或非系统风险；协方差项反映由构成投资组合的各项资产相

29、互影响造成的风险，即市场风险或系统风险。,2 风险与报酬,三、投资组合风险分散机理,88,设,设,设,2 风险与报酬,三、投资组合风险分散机理,（二）多项资产组合之风险分散机理,89,2 风险与报酬,三、投资组合风险分散机理,（二）多项资产组合之风险分散机理,90,2 风险与报酬,三、投资组合风险分散机理,（二）多项资产组合之风险分散机理,91,四、系统风险的度量,（一）单项资产的系统风险系数（）,i说明风险性资产i的系统风险相对于市场投资组合系统风险的程度。,2 风险与报酬,92,市场投资组合的系统风险系数m=1。若i=1，说明资产i的系统风险等同于市场投资组合的系统风险;无风险资产与市场投

30、资组合的协方差为零，故f=0。但若i=0，不能说明资产i为无风险资产；i=0.5，说明该资产的系统风险相当于市场投资组合系统风险的一半;i=2.0，说明该资产的系统风险是市场投资组合系统风险的2倍。,2 风险与报酬,四、系统风险的度量,（一）单项资产的系统风险系数（）,93,（二）投资组合的系统风险系数（P）,某投资组合由三只股票构成，有关信息如下表，计算该组合的p。,2 风险与报酬,四、系统风险的度量,94,五、证券市场理论,（一）风险与报酬的一般关系,必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,其中：无风险报酬率，即 Rf=K0+IP 风险报酬率=b V b：风险价值系数 V：标准离差率,必要报

31、酬率=Rf+bV,2 风险与报酬,95,（二）资本资产定价模型,1、基本假设,投资人力图回避风险，并追求最终财富预期效用的最大化；投资人是价格的接受者，他们对具有联合正态分布的资产报酬有同质的预期；存在无风险资产，使投资人可以不受限制地按无风险利率借入或贷出资金；资产的数量固定，且所有资产都畅销，并完全可分；资本市场有效，信息可为所有投资者共享，且信息成本低廉，可略而不计。,2 风险与报酬,五、证券市场理论,96,2、表达式,2 风险与报酬,五、证券市场理论,（二）资本资产定价模型,97,3、资本资产定价模型的意义,1）解释了风险报酬率的决定因素和度量方法,2 风险与报酬,五、证券市场理论,（

32、二）资本资产定价模型,98,2）证券市场线(SML)是对证券市场的描述,2 风险与报酬,五、证券市场理论,（二）资本资产定价模型,3、资本资产定价模型的意义,99,SML以作为横座标，暗示只有系统风险才有资格要求补偿。SML以（Rm-Rf)为斜率,它反映市场整体对风险的偏好。Rf决定了SML的截距，当Rf发生变化时，即使其它条件不变，SML也会上下平移。,2 风险与报酬,五、证券市场理论,（二）资本资产定价模型,3、资本资产定价模型的意义,2）证券市场线(SML)是对证券市场的描述,100,3）证券市场线(SML)与市场均衡,资本资产定价模型认为，证券市场线是一条市场均衡线，在市场均衡状态下，所有资产的预期报酬率都应该落在这条线上。也就是说，在市场均衡状态下每项资产的预期报酬率都应该等于其必要报酬率。,2 风险与报酬,五、证券市场理论,（二）资本资产定价模型,3、资本资产定价模型的意义,