公司治理2-2015MBA-武立东.ppt

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1、2023/5/26,1,现代公司治理,武立东,MBA课程,第二讲股东的权利和义务,开篇案例,九龙山以股权转让合同未生效为由，起诉海航的股东资格无效。法院会支持谁？为什么？,上海九龙山VS.海航：控制权之争,股东权利的分类,保障性权益,参与决策权选择、监督管理者权,资产收益权转让出资或股份的权利,知情权股票交付请求权提议、召集、主持股东会临时会议权优先受让和认购新股权以自己名义向侵犯公司或股东利益的人提起诉讼分配公司利润，取得公司剩余财产出现公司僵局可以请求法院解散公司,共益权,自益权,自益权和共益权,案例：共益权的行使,2000年12月1日，时为ST康达第七大股东的广西索芙特股份有限公司联合S

2、T康达的第八大股东广州天街小雨化妆品有限公司，以中小股东的身份公开征集投票权，以求罢免ST康达杭州方董事并希望推荐两名董事人选，但是这次行动以失败告终。董事会否决书面提案时隔三个月，渐趋平静的股权风波再掀波澜。2001年3月，广西索芙特联合ST康达第一大股东梧州外经贸、第五大股东中国银行南宁市信托咨询公司、第七大股东索芙特、第八大股东天街小雨以及前十大股东之外的梧州电池厂等五股东(合计持有3262.4万股，占公司总股本的30.45%)提议罢免杭州派出舶董事，使股权之争再度激化。2001年7月，索芙特受让原第二、第三大股东持有的股份，成功入主ST康达。,6/55,案例讨论：,本案例中共益权的行使

3、体现在那些方面？发挥了那些作用？,7/55,一般股东权与特别股东权,一般股东权是指公司的普通股东行使的权利特别股东权则是指专属于股东中特定人的权利，包括公司发起人和优先股的股东所享有的股东权优先股股东的权益：优先利润分配权、剩余财产清偿权和限制管理权,简介 开篇案例 所有权和股东 股东的权利和义务股权结构机构投资者是否发挥了作用？,案例：Google坚持两级股权结构,Google公司在2004年首次公开发行（IPO）时发行了两类具有不同表决权的股票，其中A类股票每股具有一个表决权，而公司首席执行官Eric Schmidt和联合创始人Larry Page与Sergey Brin拥有的B类股票每股

4、具有十个表决权，这是其他高科技公司很少采用的一种公司治理结构。虽然Larry Page认为，双重股权结构可以让Google拥有一家高技术企业所必要的稳定性和独立性，不过同样也有分析者指出，在这种股权结构下，管理层拥有比董事会更大的权利，Google必须从现在起就做好防止管理层滥用职权的制度设计。与此同时，双重股权结构还会使公司的相关信息缺乏透明，影响到市场投资者对公司前景的信心。在2006年Google召开的年度股东大会上，Google公司一家持股规模较小的股东Bricklayers&Trowel贸易国际退休基金会的代表说，两级股权结构并不适合Google公司，因为如果采取那种结构Google

5、公司的控制权就过于集中在少数一些高管手中了。基金会官员John McIntyre称，据有关经济研究表明，两级股权结构会导致“公司管理人员变得过度保守”。但最终股东大会否决了这项提议，Google公司将仍然坚持当前两类投票权分置的股权结构,9/55,什么是特别股东权？这种机制发挥了什么作用？,案例讨论：,简介 开篇案例 所有权和股东 股东的权利和义务股权结构机构投资者是否发挥了作用？,10/55,单独股东权与共同股东权,单独股东权与共同股东权单独股东权，是指无论股东的持股数额多少，仅持有一股的股东即可单独行使的权利，如表决权等共同股东权，是指持有股份占公司已发行股份总数一定百分比的股东才能行使的

6、权利，如股东大会召集请求权等“连续九十日以上单独或者合计持有公司百分之十以上股份的股东可以自行召集和主持”，前置程序百分之三，召开十日前，临时提案法定股东权与章定股东权以其产生的法律渊源为准，前者是指由法律所规定的权利，而后者是指由公司章程所规定的权利。,简介 开篇案例 所有权和股东 股东的权利和义务股权结构机构投资者是否发挥了作用？,我国公司法对股东权利的规定,参加股东会并根据其出资份额享有表决权 查阅权 优先受让和认购新股权转让出资或股份的权利 红利的分配权 公司的剩余财产分配请求权,12/55,股东权利现金股利分配,13/55,股东的义务股东的出资义务股东的权力不得滥用义务,拓展讨论,作

7、为公司的创始人，并且是公司的控股股东，若同时存在其他的共同创业股东，一旦企业做大后，怎么协调股东之间的利益？,15/55,各股东类型对比,控股股东与小股东之间的利益冲突,简介 开篇案例 所有权和股东 股东的权利和义务股权结构机构投资者是否发挥了作用？,16/55,公司的控股股东,控股股东是指其出资额占有限责任公司资本总额百分之五十以上或者其持有的股份占股份有限公司股本总额百分之五十以上的股东；出资额或者持有股份的比例虽然不足百分之五十，但依其出资额或者持有的股份所享有的表决权已足以对股东会、股东大会的决议产生重大影响的股东。资料来源：新公司法,17/55,大股东和小股东的冲突,案例1：德隆集团

8、的神话,德隆起家源于1986年几个大学生集资400元创办经营彩扩业务的公司。1992年，注册成立新疆德隆实业公司。至2004年，德隆集团总资产222亿元，共计177家控股参股企业。德隆集团通过关联公司互保、股票抵押等方式，在整个银行体系的贷款额高达200亿300亿元。其中在四大国有商业银行的贷款近200亿元。如果再加上银行资金通过委托理财、证券公司三方委托贷款等渠道为德隆所用的部分，德隆占压的资金总额高达四五百亿元。利用商业银行的贷款购买上市公司的股票并控股，使股票价格保持在高位，利用较高的公司市值做抵押或质押，从商业银行获得更多的贷款。利用社会上的短期理财资金购买上市公司的股票并控股，使股票

9、价格保持在高位，给予短期理财资金客户较高回报，高回报吸引更多的社会资金进入集团。,拓展讨论,德隆集团是如何利用大股东的地位对其他中小股东实施掠夺性为？德隆集团的违规行为为何迟迟没有被发现？,20/55,股东大会,股东大会：根据公司法规定，公司设立由股东组成的股东大会。股东大会是公司的权利机构，行使决定公司重大问题的权力，决定公司关于合并、分立、解散、年度结算、利润分配、董事会成员等重大事项。,21/55,股东大会的表决制度,投票表决制度,代理投票制,法定表决制,网络投票制,累积表决制,22/55,法定表决制和累积表决制,23/55,累积投票制中国实践(2015年),24/55,股东大会的基本形

10、式,普通股东会议：每一个日历年举行一次，正是因为如此又被称为股东年会。非常股东会议：非定期的、因临时急需而召开的股东会议，或称为特殊股东会议。,25/55,世界范围内股东结构的变化趋势,英美外部控制型股东结构模式的变化趋势机构投资者股东地位逐渐加强。银行作为股东的地位得到大大加强。德日内部控制型股东结构模式的变化趋势股权集中度降低、银行持股比例降低、交叉持股逐步稀释的变动。东亚家族控制型股东结构模式的变化趋势家族股权集中度相应降低，公众股比例逐渐增加。,26/55,中国股东结构变化趋势,27/55,股权结构中国实践(2015年),简介 开篇案例 所有权和股东 股东的权利和义务股权结构机构投资者

11、是否发挥了作用？,资料来源：南开大学公司治理数据库,28/55,绩效与股权结构：来自中国的经验,29/55,案例 东北高速股权制衡与绩效,资料来源：上市公司年报,30/55,案例江苏阳光股权集中与公司绩效,资料来源：上市公司年报,31/55,拓展讨论3：,对比以上两个案例，分析股权结构与公司绩效之间的关系，是股权集中好呢还是股权分散好？,32/55,机构投资者特点,简介 开篇案例 所有权和股东 股东的权利和义务股权结构机构投资者是否发挥了作用？,33/55,机构投资者参与公司治理新趋势,简介 开篇案例 所有权和股东 股东的权利和义务股权结构机构投资者是否发挥了作用？,34/55,机构投资者发挥

12、的作用,35/55,机构投资者参与公司治理条件,36/55,案例 加州公共雇员退休基金,Calpers是美国最大的养老基金，麾下1500亿美元的资产分布在1800家企业。但他在基金界老大的地位不仅仅是因为他名下有一笔数额庞大的资产，更因为他们擅长攻击业绩不佳的上市公司，迫使其厉行改革。机构投资者采取积极股东行动在不同时期的侧重有所不同，CalPERS都是在其证券组合中选取目标公司。19871988年期间，主要以公司治理结构为选择依据；19891993年期间，则主要以公司股价市场表现为首选标准；1986年秋，选出了47家未经股东授权即实施了毒丸计划的公司；1988年，选择标准开始侧重于公司业绩。

13、CalPERS根据公司治理结构不合理之处向这些公司发难，其主要改革建议包括要求公司设立股东咨询委员会，调整董事会成员，以及修改企业家薪酬计划等。,37/55,拓展讨论：,养老基金与其它机构投资者相比，有何特点？加州公共雇员退休基金是如何采取积极股东行动的？,38/55,我国机构投资者的构成,39/55,保险公司可以进入证券市场,证监会称机构投资者持股比例接近50%,20世纪90年代初,2008.4,投资基金开始起步,全国社会保障基金可以进入股票市场,2010,逐步对外开放基金服务市场,我国机构投资者发展历程,40/55,令人失望的“基金黑幕”,“基金稳定市场”一个未被证明的假设“对倒”制造虚假

14、的成交量“倒仓”更能迷惑人的操纵行为“独立性”一个摇摇欲坠的幻觉“净值游戏”不仅仅是表面的欺瞒“投资组合公告”信息误导愈演愈烈,案例：招商银行的可转债风波,招商银行准备发行不超过100亿元可转债的再融资预案。尽管遭到基金机构的强烈反对，招行临时股东大会还是通过了可转债100亿元再融资方案。但众多基金机构不甘认输,会后发表了部分流通股股东关于对招商银行股东大会通过发债议案的联合声明,对可转债议案的通过深表遗憾。招行改变计划，更改再融资方案，一是10转增2的资本公积金转增股本预案；二是修订可转债方案。基金经理成为流通股股东代言人,呼吁重视流通股股东利益的责任,机构投资者的声音第一次在资本市场上引起

15、强烈的震撼。基金经理的地位得到空前的提升,许多上市公司在再融资计划推出之前,都事先安排老总级别的公司大人物与基金为代表的机构投资者进行交流。,简介 开篇案例 所有权和股东 股东的权利和义务股权结构机构投资者是否发挥了作用？,42/55,拓展讨论：,招商银行的可转债发行遭到基金的抵制后，采取了哪些变更措施？除了使招商银行更改了部分条款外，基金的积极参与还造成了哪些影响？,43/55,投资人与创始人的冲突雷士照明的案例,仿制创业阶段（1998-2002 年）98年11 月，雷士正式创立 为国外品牌贴牌，销售收入三年内从 3000 万增长到 2 亿元,快速发展阶段（2003-2005 年）确立自主品

16、牌经营为主体的经营方向 全国开设了 800 家专卖店，销售收入增长到近 10亿人民币 开始从产品为中心向渠道为中心转型 04 年惠州雷士工业园奠基 05 年第一次股权纷争,第一次控制权之争,33.3%,33.3%,33.4%,支付8000万,支付8000万,10%股权,400万美元,雷士照明,30%股权,994万美元,2006 年 6 月第一次股权融资,2006 年 8 月第二次股权融资,（四）垂直整合阶段（2009-2010 年）推动渠道改革，成立以 36 个运营中心为主体的销售渠道 实现快速发展并开始整合上下游产业链资源09 年收购上海阿卡特获得镇流器生产能力09 年收购汇鑫五金获得吸顶灯

17、生产能力09 年销售收入超 20 亿人民币 10年 05 月，在香港主板成功上市,3656万美元,增资1000万美元,软银赛富为了表示诚意放弃51.48美元/股的认购权，与高盛一样以175美元/股认购,2008 年 8 月第三次股权融资,2008 年 8 月29日第四次股权融资,2010年5月20日，雷士在香港联交所主板正式挂牌交易（股票简称：雷士照明，股票代码：2222.HK），发行6.94亿股新股，占发行后总股本的23.85%，发行价为2.1港元/股，募资14.57亿港元。,引入施耐德 签订了“销售网络战略合作协议,施耐德的产品通过雷士旗下3000家门店进行销售,施耐德电气以4.42港元/

18、股的价格斥资12.75亿港元从六个股东手中买入2.88亿股股票,占股9.22%第三大股东,雷士吴长江,雷士穆宇,软银赛富阎焱,软银赛富林和平,高盛许明茵,施耐德朱海,2:4,董事会人员构成,为后来所发生的控制权争夺埋下了伏笔,2012年8月，李瑞和李新宇两名“施耐德系”的高级管理人员已辞职。2012年9月，雷士公告，设立公司临时运营委员会，吴长江任负责人。2012年11月,CEO张开鹏请辞。,2012年12月，吴长江将手中股权转给德豪润达，后者控股雷士20.24%。2013年1月，公司临时运营委员会解散，吴长江任首席执行官，德豪润达董事长兼总经理王冬雷为雷士非执行董事。2013年4月，软银赛富阎焱辞职，王冬雷接任雷士董事长，吴长江未重返董事会。,