北大投资银行课程讲义.ppt

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1、1,2,投 资 银 行,公司兼并、重组与控制,公司并购中涉及的法律问题,3,公司并购的各种形式并购的交易形式并购的支付方式公司并购的实体法律要求公司并购的程序法律要求国家对并购公司的控制并购前的适当谨慎与披露并购合同的订立与律师的作用并购合同律师的作用并购中存在的问题案例高盛公司的成功之路,目录,4,并购的交易形式比较,5,并购的交易形式比较,6,并购的交易形式比较,7,并购支付方式现金支付 以股票换股票/资产 承担债权债务,8,并购支付方式（一）：现金支付,应用最广泛，最受欢迎的交换媒介现金的形式：银行汇票、支票、电汇、或现金付款证书不能避免发行股份或债券时所涉及的复杂问题。比如说：融资,9

2、,收购方能够借到的款项数额、以及借多长时间，将取决于其财务状况、其现有的借款数量和偿还期、其可以提供的担保、以及其目前股份和债券资本的关系。,并购支付方式（一）：现金支付,10,并购支付方式（二）：以股票换股票/资产,何时用？收购方现金支付困难；融资借贷会超出公司章程的借款界限；债券信托契约的规定；巨额借贷会超过收购方承受能力；,11,并购支付方式（三）：承担债权债务,发生在公司兼并活动中，特别是一优势公司兼并一劣势公司时用；优势公司往往承担劣势公司的全部债权债务，但不另外支付任何对价；支付价格不明确，而是目标公司的债务和整体产权之比,12,公司并购的各种形式并购的交易形式并购的支付方式公司并

3、购的实体法律要求公司并购的程序法律要求国家对并购公司的控制并购前的适当谨慎与披露并购合同的订立与律师的作用并购合同律师的作用并购中存在的问题案例高盛公司的成功之路,目录,13,保护公平竞争与公共利益、禁止垄断保护股东权益保护雇员利益落实收购资金,公司并购的实体法律要求,14,公司并购的实体法律要求（一）：,保护公平竞争与公共利益、禁止垄断美国最早的与并购有关的谢尔曼法和克莱顿法以及后来的哈特-斯各特-罗地诺法等就是以反托拉斯、反垄断为要旨的法律，且惩罚严厉；英国是经由公平贸易法、1976年限制性贸易做法法，1980年的竞争法，来保护并购中的竞争；,15,公司并购的实体法律要求（一）：,保护公平

4、竞争与公共利益、禁止垄断德国通过其1957年颁布的，其后进行5次修订的“反对限制竞争法”来控制并购中的垄断；中国在关于企业兼并的暂行办法中规定：企业兼并既要促进规模经济效益，又要防止形成垄断，以有利于企业间的竞争。,16,公司并购的实体法律要求（二）：,保护股东权益强制要约 如果一方已取得一个公司的30%以上表决权的股份（加拿大是20%），该方应向该公司其余股份的股东发出全部收购要约。,17,公司并购的实体法律要求（二）：,保护股东权益公开要约，平等对待股东公开信息，禁止欺诈、误导禁止阻挠行动限制短期大额收购承诺撤回权按比例平均分配,18,公司并购的实体法律要求（三）：,保护雇员利益公司并购的

5、实体法律要求（四）：落实收购资金,19,公司并购的各种形式并购的交易形式并购的支付方式公司并购的实体法律要求公司并购的程序法律要求国家对并购公司的控制并购前的适当谨慎与披露并购合同的订立与律师的作用并购合同律师的作用并购中存在的问题案例高盛公司的成功之路,目录,20,公司并购的程序法律要求,西方国家的一般公司并购,21,由并购方向被并购方发出并购意向书，是一个有用但不是法律要求的必须的步骤。发出并购意向书的意义在于：将并购意图通知给被并购方，以了解被并购方对并购的态度；,西方国家的一般公司并购,22,意向书中将并购的主要条件已做出说明，使对方一目了然，知道该接受还是不该接受，不接受之处如何修改

6、，为下一步的进展做出正式铺垫；因为有了意向书，被并购方就可以直接提交其董事会或股东会讨论，做出决议；,西方国家的一般公司并购,23,被并购方能够使他准备透露给并购方的机密不致将来被外人所知，因为意向书中都含有保密条款，要求无论并购成功与否，并购双方都不能将其所知的有关情况透露或公布出去。,西方国家的一般公司并购,24,意向书的内容要简明扼要，可以比备忘录长，也可以内容广泛。意向书一般不具备法律约束力，但其中涉及保密或禁止寻求与第三方再进行并购交易（排它性交易）方面的规定，有时被写明具有法律效力,西方国家的一般公司并购,25,一份意向书一般包括以下条款：意向书的买卖标的将被购买或出卖的股份或资产

7、；注明任何除外的项目；不受任何担保物权的约束。,西方国家的一般公司并购,26,对价价格或可能的价格范围，或价格基础；价格的形式，例如：现金、股票、债券等；付款期限（包括留存基金的支付期限）。,西方国家的一般公司并购,27,时间表交换合同；收购完成；（必要时）合同交换与收购完成之间的安排。,西方国家的一般公司并购,28,先决条件适当谨慎程序；董事会批准文件；股东批准文件；法律要求的审批；税款清洁；特别合同和许可；,西方国家的一般公司并购,29,担保和补偿将要采用的一般方法。限制性的保证未完成（收购）；不起诉；保密。,西方国家的一般公司并购,30,雇员问题和退休金与主要行政人员的服务合同；转让价格

8、的计算基础；继续雇佣。,西方国家的一般公司并购,31,排他性交易涉及的时限。公告与保密未经相互同意不得作出公告,西方国家的一般公司并购,32,费用支付各方费用自负。没有法律约束力（排他性交易与保密的规定有时具有法律约束力）,西方国家的一般公司并购,33,核查资料并购方要核查的主要是被并购方的资产，特别是土地权属等的合法性与准确数额、债权债务情况、抵押担保情况、诉讼情况、税收情况、雇员情况、章程合同中对公司一旦被并购时其借款、抵押担保、与债券相关的权利如认购权证等的条件会发生什么样的变化等。,西方国家的一般公司并购,34,谈判谈判主要涉及并购的形式（是收购股权还是资产，还是整个公司），交易价格、

9、支付方式与期限、交接时间与方式、人员的处理、有关手续的办理与配合、整个并购活动进程的安排、各方应做的工作与义务等重大问题，是对这些问题的具体细则化，也是对意向书内容的进一步具体化,西方国家的一般公司并购,35,决议的主要内容拟进行并购的公司的名称；并购的条款和条件；关于因并购而引起存续公司的公司章程的任何更改的声明；有关并购所需的或合适的其他条款。,西方国家的一般公司并购,36,中国的一般公司的并购程序比较简单通过产权交易市场或直接洽谈，初步确定兼并与被兼并的企业，兼并企业向被兼并企业发出并购意向；被兼并企业产权转让，规定需经过批准或股东同意的应先取得批准或同意；,37,对被兼并方企业现有资产

10、进行评估，清理债权、债务，确定资产或产权转让底价；通过协商或投标确定成交价，签定兼并合同；办理产权转让的清算、交接、及过户登记等法律手续。,中国的一般公司的并购,38,公司并购的程序法律要求中国的上市公司中国现行的对上市公司的收购要求主要规定在1993年国务院发布的股票发行与交易管理暂行条例上，对上市公司的收购必须要：,39,报告与公告任何一个法人或收购方（自然人不允许作收购方），在其直接或间接的拥有了一家上市公司发行在外的普通股达5%时，必须向该上市公司、该上市公司所在的证券交易所和中国证监会作出书面报告，并在中国证监会指定同意的报刊上公告；报告与公告的时间为拥有一种股票达5%之日起3个工作

11、日内;,中国的上市公司程序法律要求,40,在法人或收购方拥有一个上市公司的5%以上的普通股后，以后该法人或收购方拥有该种股票的数额增加或减少每达该种股票发行在外总额的2%时，必须向该上市公司、该上市公司所在的证券交易所，以及中国证监会作出书面报告并公告；,中国的上市公司程序法律要求,报告与公告,41,时间亦为该事实发生之日起3个工作日之内；在该报告与公告之日起2个工作日内，拥有该种股票的法人或收购方不能直接或间接的买入或卖出该种股票。,中国的上市公司程序法律要求,报告与公告,42,收购要约的内容收购人名称、所在地、所有制性质及收购代理人；收购人的董事、监事、高级管理人员名单及简要情况，收购人为

12、非股份有限公司者，其主管机构、主要经理人员及主要从属和所属机构的情况；,中国的上市公司程序法律要求,43,收购人的董事、监事、高级管理人员及其关联公司持有收购人和被收购人股份数量；持有收购人5%以上股份的股东和最大的十名股东名单及简要情况；收购价格、支付方式、日程安排（不得少于20个工作日）及说明；,中国的上市公司程序法律要求,收购要约的内容,44,收购人欲收购股票数量（欲收购量加已持有量不得低于被收购人发行在外的普通股）；收购人和被收购人的股东的权利和义务；收购人的前三年的资产负债、盈亏情况及股权结构；收购人在过去12个月中的其他收购情况；,中国的上市公司程序法律要求,收购要约的内容,45,

13、收购人对被收购人继续经营的计划；收购人对被收购人资产的重整计划；收购人对被收购人员工安排的计划；被收购人资产重估及说明；收购后，收购人或收购人与被收购人组成的新公司的章程及有关内部规则；收购后，收购人或收购人与被收购人组成的新公司对其关联公司的贷款、抵押及债务担保等负债情况；,中国的上市公司程序法律要求,收购要约的内容,46,收购人、被收购人各自现有的重大合同及说明；收购后，收购人或收购人与被收购人组成的新公司的发展规划以及未来一个会计年度的赢利预测；证监会要求载明的其他事项。,中国的上市公司程序法律要求,收购要约的内容,47,强制要约当收购方或上市公司的发起人以外的任何人直接或间接拥有该上市

14、公司发行在外的普通股达30%时，无论该收购方或法人愿不愿意收购都必须在45个工作日内向该上市公司的其他所有股东发出收购要约，收购其余所有的股票；在上述收购要约未发出前，收购方不能再购买该种股票。,中国的上市公司程序法律要求,48,要约期满收购要约期满时，如果收购方获取的该上市公司发行在外的普通股总数不超过50%，即为收购失败；收购失败后，收购方在以后的12个月内不能向同一上市公司再作收购行为；,中国的上市公司程序法律要求,49,收购要约期满时，若收购方获取的目标公司的股票数超过75%，该目标公司则停止不再是上市公司，其股票不能再在证券交易所交易；若达到90%，目标公司的其余股东有权将其仍持有的

15、目标公司的股票以与要约条件同等的条件向收购方出售，收购方不能拒绝。,中国的上市公司程序法律要求,要约期满,50,公司并购的各种形式并购的交易形式并购的支付方式公司并购的实体法律要求公司并购的程序法律要求国家对并购公司的控制并购前的适当谨慎与披露并购合同的订立与律师的作用并购合同律师的作用并购中存在的问题案例高盛公司的成功之路,目录,51,国家对并购公司的控制立法调整报告制度审查/调查制度,52,公司并购的各种形式并购的交易形式并购的支付方式公司并购的实体法律要求公司并购的程序法律要求国家对并购公司的控制并购前的适当谨慎与披露并购合同的订立与律师的作用并购合同律师的作用并购中存在的问题案例高盛公

16、司的成功之路,目录,53,并购前的适当谨慎与披露适当谨慎:是一个调查、审查与评估的过程；披露：是目标公司在对并购持合作态度，应并购方要求或规定要求的情况下，将自身情况，有关材料、资料、文件告知给并购方的行为。披露应是真实、完整、不会产生误导；,54,应当关注的法律问题无论是适当谨慎的调查，还是目标公司的披露，收购方都需要对下列与收购决定和收购条件攸关并有重要影响的一些法律问题加以注意：关于并购的合法性，正式授权与效力问题；拟进行的并购是否需要政府批准或进行并购前报告？有无可能适用外国的或其他的所有权限制？,并购前的适当谨慎与披露,55,关于可能不需要并购方同意就加诸于并购方的潜在责任；股份的收

17、购方会对发行股份的公司即目标公司或其债权人承担责任吗？如果要承担，在什么条件下以及在什么程度上承担？,并购前的适当谨慎与披露,56,关于拟被并购公司的资产、责任、运作等问题；在收购目标公司股份的情况下，能采取什么方式来确认目标公司对其声称所拥有的资产具有完整所有权？抵押、贷款或其他第三人的利益能够在如同资产收购时所可能达到的程度上被确认或消除吗？,并购前的适当谨慎与披露,57,与决定并购策划有关的问题，特别是税收问题并购导致哪些税产生？例如转让税、买卖税、登记费等，税率会是多少？有无优惠与减免的规定？在什么样的情况下，目标公司要承担资本回收或类似的税收并将其递延给并购方？,并购前的适当谨慎与披

18、露,58,调查渠道目标公司公开出版物目标公司的专业顾问登记机构当地政府目标公司的供应商、顾客,并购前的适当谨慎与披露,59,目标公司即约见目标公司的代表人员，当面详谈，并向目标公司索要一些目标公司的文件，如目标公司的公司章程、招股说明书、股东名册等等。这些文件在目标公司同意并购并愿意积极合作时，是很容易获得的。,并购前的适当谨慎与披露,60,公开出版物有关目标公司的一些情报、资料，会在公开传媒如报纸、公告、通告、公司自制的小册子予以公开或披露，特别当目标公司是上市公司时。,并购前的适当谨慎与披露,61,目标公司的专业顾问并购方可以面见目标公司的专业顾问，如律师、会计师、审计师和其他的具有独立性

19、的商业顾问。与他们交谈，把握目标公司的整体情况。,并购前的适当谨慎与披露,62,登记机构了解目标公司的情况，还可以从一些登记机构获得：在公司登记机构处，了解目标公司的发起成立时期、存续时间、公司性质、公司章程等；在土地登记机构处，了解有关目标公司的土地、房产的权利、合同、各种物权担保和抵押等。,并购前的适当谨慎与披露,63,当地政府当地政府可以提供有关产业政策的新动向，哪些产业受鼓励？哪些产业受保护？哪些产业受限制甚至禁止？目标公司是否要被整顿、改造？许可证的发放会不会有变化等等。,并购前的适当谨慎与披露,64,目标公司的供应商、顾客在可能的情况下，可以找到目标公司的供应商、顾客进行面谈，了解

20、他们对目标公司的所知、所感。这就是旁观者清的道理。,并购前的适当谨慎与披露,65,需特别注意的风险土地及房产、设备的权利与限制知识产权关键合同与合同承诺税收与环保责任雇员利益诉讼和争议,并购前的适当谨慎与披露,66,土地及房产、设备的权利与限制土地与房产的价值取决于其权利如何。分配做商品房的土地与房产和分配做酒店、办公楼的土地与房产的价值会大相径庭。有关机械设备需要注意的是：来源性质、转让限制以及有关转让手续的办理。,并购前的适当谨慎与披露,67,知识产权专利、贸易商标、服务商标和设计可以通过注册得到保护；版权、技术诀窍和其他形式的保密信息，虽然不能注册但同样能受到法律的保护,并购前的适当谨慎

21、与披露,68,关键合同与合同承诺大多数公司都有若干对其成功至关重要的合同，通常包括长期购买或供应合同、合资企业合同、或技术许可安排等；买方还希望确定，目标公司没有作出与买方自己的业务计划不相一致的合同承诺，如承诺向新的生产线或新企业或合资企业提供资本、卖掉关键专利和版权等。,并购前的适当谨慎与披露,69,税收与环保责任税收可能是一个产生潜在责任的重要方面，特别是在国家的有关税收发生变动时，或有诸多种税收而目标公司不甚清楚时；并购方应了解环保情况，包括目标公司的经营产品，经营场地与环保的关系、与目标公司有关的环保规定等,并购前的适当谨慎与披露,70,雇员利益如果目标公司有大批的雇员，传统做法是可

22、以只审查适用于大多数雇员的标准雇佣合同文本，而对于董事和重要职员则须逐一审查其服务协议的内容,并购前的适当谨慎与披露,71,诉讼和争议买方要了解，是否有诉讼或仲裁程序影响到目标公司，包括实际进行的、即将开始的或者有可能产生的程序；合理数量的诉讼可以被视为正常的业务状态，但有时调查显示出存在某一类可能会引起巨大开支的索赔要求，诸如环境污染、产品责任或雇主责任等方面的索赔，这些可能是十分昂贵的并且不能投保。在这种情况下，并购是否继续进行，就需要认真斟酌。,并购前的适当谨慎与披露,72,担保与赔偿在并购活动中，并购方除了适当的谨慎，注意风险与进行调查外，还在并购协议中，通过规定有详尽的担保与赔偿条款

23、，保护自己不受未知的责任和开支的影响。担保与赔偿条款往往是一个并购协议中最重要的部分,并购前的适当谨慎与披露,73,担保担保主要是卖方在并购合同或协议中的陈述与保证，目的有两点：公开披露目标公司的相关资料、信息；承担责任这些资料、信息有些具有保密性质，因此在实践中，卖方往往要与买方就此专门达成一项保密条款或协议,并购前的适当谨慎与披露,74,担保担保条款由于使卖方需对目标公司的情况，特别是重要情况作出详尽的披露，从而使其在这个意义上与适当谨慎过程相互作用，成为适当谨慎过程的一个组成部分。,并购前的适当谨慎与披露,75,一个典型的并购合同中包括的声明与保证有：目标公司的成立经营等均符合法律要求；

24、目标公司的注册资本已交足和利润分配情况；卖方予以担保的目标公司的帐目真实、准确；目标公司的资产完整无瑕疵；目标公司近期的业务与贸易活动情况；有关目标公司雇员及其赔偿的一些情况；各种税收责任；目标公司对外担保情况；目标公司没有诉讼活动等。,并购前的适当谨慎与披露,76,担保卖方的声明陈述如果不真实，或有误导，或在并购合同签定后，交结日完成前，卖方已声明陈述的情况发生了重大变动却未再做相应修改说明，卖方就要承担违约责任，买方有权赔偿损失,并购前的适当谨慎与披露,77,赔偿赔偿有两种含义，含义不同，结果也不一样，应区分使用：卖方违反其在并购合同中的陈述与保证，从而产生的违约赔偿；根据并购合同中的赔偿

25、条款而产生的责任即各方约定在某些特定的情况下一方保护另一方不受损失。,并购前的适当谨慎与披露,78,在前一方面含义的情况下，赔偿基于违约 的结果，除卖方要向买方赔偿损失外，还可能导致合同无效，买方有权单方终止合同；,赔偿,并购前的适当谨慎与披露,79,在后一方面含义的情况下，赔偿基于所约定的特定情况出现或发生，比如税收、环境责任或其他或有负债。当着这些情况出现从而要买方另外支付费用时，该费用或由卖方直接付出，或者在由买方付出后再由卖方补回，或约定在买方付出后从应付卖方费用中做相应扣除，如此使得买方不另受损失，也称之为补偿。,赔偿,并购前的适当谨慎与披露,80,买卖双方在拟定并购协议时，都会尽可

26、能的利用担保与赔偿条款，最大限度的限制自己应承担的责任，扩大对方应承担的责任。对于赔偿内容、索赔期限、索赔提起的时间、索赔限额等，不同的国家有不同的规定或承担习惯，需要不同处理。,并购前的适当谨慎与披露,赔偿,81,公司并购的各种形式并购的交易形式并购的支付方式公司并购的实体法律要求公司并购的程序法律要求国家对并购公司的控制并购前的适当谨慎与披露并购合同的订立与律师的作用并购合同律师的作用并购中存在的问题案例高盛公司的成功之路,目录,82,并购合同的订立与律师的作用并购合同资产与公司收购合同一般公司的股份收购合同对上市公司的公开收购要约,83,资产与公司收购合同主要内容有：被出售财产的准确定义

27、；在价格尚未约定时被出售财产的估价方法；付款和财产交付的形式和时间；在收购公司的情况下，对目标公司债务的处理方式以及保证与赔款。,84,商誉可以通过向买方转让客户名单并说明其要求、平均消费量、信用记录以及其他细节的方式交付，而且还可以经由卖方作出的保证而得到保护。这些保证包括卖方将不设立具有类似名称的新企业，将不吸引走现在的顾客和雇员，将不与即将出售的企业进行任何竞争等。,资产与公司收购合同,85,现存合同现存合同是商誉的重要组成部分；如何将这些合同转让给买方很重要；有很多合同只是由客户发来的购买服务或产品征定单并由卖方认可和接受而组成；一般的，买方只要承诺在特定日期完成企业所接到的全部定单，

28、并在未能这样做时赔偿由此而受到的损失即可。,资产与公司收购合同,86,雇佣合同根据法律，所有在转让日现存的雇佣合同及工会协议都将转移给买方，只在卖方提议保留某些雇员或者在企业出售后将出现冗员或解雇的情况下，才需要作出特别安排。这些安排可能会导致复杂的问题,资产与公司收购合同,87,处理合同的方案：卖方保留并继续对合同负责；合同在必要时经另一方同意后让渡给买方，在这种情况下，买方对合同仍负主要责任，但如果买方未能履行合同条款，卖方将向买方寻求赔偿；,资产与公司收购合同,88,合同重新签订。即换签一项新的合同，其中卖方被解除了义务而买方代替了卖方接受了原有的义务；未采取特别行动，但买方保证履行卖方

29、所签定的合同义务，并且同意赔偿因其未能履行上述义务而导致的对卖方的索赔要求。,处理合同的方案：,资产与公司收购合同,89,自有或租用的土地和建筑，通常根据土地证书或者转让证书或租约来确定；买方律师将向土地登记部门和其他相关部门查询，弄清对财产的使用或享有的权利不存在担保或抵押物权；如果存在，针对卖方财产的任何抵押和留置必须先予付清；,资产与公司收购合同,90,买方律师还将调查对财产的权利，并对卖方的律师作出适当的安排，以在交易完成前解除任何抵押或负债；对于租用的财产，买方律师将与卖方律师联系，以取得房东的转租许可或者其他任何必要的建议。他们还就租约产生的重大责任和义务而向买方提出建议。,资产与

30、公司收购合同,自有或租用的土地和建筑，通常根据 土地证书或者转让证书或租约来确定,91,对于土地和建筑之外的其他有形财产，通常最好的确定方法是查阅详尽的由双方约定并附于合同之后的财产目录。在交换合同文本之前，所有固定的和不固定的工厂、机器、运输工具、办公室设备以及永久或半永久的家具的细节皆可从容准备。但对于具有流通性质的资产如存货，不管是原材料、半成品或成品，都会产生确定价值的问题。,资产与公司收购合同,92,问题的产生源于交换合同文本日期与交换完成之日之间时空差。因为交换合同文本与交易完成之间可能会有几个星期乃至几个月的时间，所以通常不可能预先确定交易完成日的存货情况因此有必要在合同中规定一

31、个计算存货的日期约定一个计价的基础；,资产与公司收购合同,93,对于存货的价值可能产生不同的结论因此有必要规定某种解决争议的方法，象由独立的仲裁人作出对双方都有约束力的决定等。,资产与公司收购合同,94,交换合同文本与出售完成之间的距离越短越好。在无条件合同的情况下，企业及其资产的所有权在合同交换时转移给买方，买方必须在那一刻起投保相关的风险。而卖方此时仍负责管理着企业直到出售完成。因此买方通常都要求对出售完成前的企业运营以及出售财产的适当保养、维护和保存提供合同保障。,资产与公司收购合同,95,有关出售企业如何被交付给买方的问题，有些资产可以通过提交适当形式的证书而转移。没有的某种形式证书代

32、表的有形资产的转让可通过书面“出售单”而转让，单在大多数情况下对其转让可简单许可买方占有和接触，比如以转交钥匙的形式进行。,资产与公司收购合同,96,当买方获取的是目标公司本身而不是目标公司的资产时买方就需随之也承担目标公司的原有债务，包括目标公司对第三方的担保等。未列债务又叫隐匿债务，是目标公司知道或应该知道，但在并购交易时未公开列出的债务。或有负债发生的可能性有多少，在整个收购价格的决定上，很难估算。,资产与公司收购合同,97,为了保障买方的利益，一般都要在合同中由卖方作出声明与保证，声明不存在未列债务，保证在如果出现未列债务或或有负债时做相应的补偿。但是由于收购结束后目标公司已经不存在，

33、作出上述声明与保证事实上就不会有什么实际的效果，除非目标公司的原有股东与目标公司承担连带责任。于是，另外做法就是由卖方找来第三方提供担保，或由银行提供担保，或由卖方买责任保险，以便使卖方的责任落到实处，也使买方的风险最大可能地减少。,资产与公司收购合同,98,一般公司的股份收购合同第一部分：交易各方第二部分：主文（1）定义（2）买卖协议（3）对价（4）先决条件（5）交易完成安排（6）担保和赔偿（以及留置）（7）限制性保证条款（8）雇员（9）退休金安排（10）交易完成前的管理（11）公告和通知（12）担保和保证条款（13）杂项条款（14）附录表,99,第三部分：担保（1）公司的法律地位（2）财务

34、问题（3）资产所有权（4）保险（5）税收（6）资产负债以后的事件（7）合同（8）诉讼和争议（9）就业（10）知识产权（11）退休金计划（12）财产（13）合法经营（14）信息第四部分：赔偿契约（1）定义（2）一般税收赔偿（3）索赔的后果（4）对卖方责任的限制,一般公司的股份收购合同,100,对上市公司的公开收购要约第一部分：对要约全部文件的共同要求（1）标题（2）要约的发出日期（3）对要约人的说明（4）要约（5）承诺程序（6）提出作为交换的证券说明（7）条件（8）要约的期限（9）有关要约人意向的信息（10）财务信息（11）利润预测（12）资产评估（13）股权和交易（14）杂项和一般信息（15）

35、重大变化,101,第二部分：得到推荐的要约的额外要求（1）董事会的看法（2）要约人意向的看法（3）股权（4）服务合同（5）责任声明（6）安排等（7）重大变化第三部分：对以上市证券为对价的要约额外要求,对上市公司的公开收购要约,102,第四部分：对部分要约的额外要求（1）不作全面要约的原因（2）要约必须按比例向所有股东发出（3）在要约旨在取得30%50%表决权时需说明要约所要收购的股份的准确数额,对上市公司的公开收购要约,103,律师的作用负责并购合同的法律策划向当事人解释说明有关法律法规对并购，特别是拟进行的并购个案的规定与适用如果可以进行，分析各种并购方式对并购方的利弊和可能产生的法律责任，

36、帮助确定一最佳并购方式，把法律风险降到最低限度，并取得包括税收等平衡的利益。,104,帮助当事人理顺并购法律关系，尤其是产权关系，明确交易主体，避免出现混乱。向当事人说明并购中的法律障碍，帮助设计合法地避开该障碍的方法与利用法律规定的相关性，加快或延缓并购的步伐。,负责并购合同的法律策划,105,负责审查目标公司的相关资料审查的意义：一是对目标公司的可能涉及法律上的情况了然于胸；二是注意哪些情况可能会给并购方带来责任，增加负担，能不能予以消弥或清理解决。,106,审查的步骤：首先调查了解目标公司的主体资格，确定交易方的主体合法性；其次对目标公司的章程与细则的审查包括：（1）绝对多数表决（2）禁

37、止更换董事会或轮任董事制（3）高薪补偿被辞退的高级管理人员（4）股东权利计划,负责审查目标公司的相关资料,107,审查的步骤：再次，审查目标公司各项财产权利的完整性、合理性。第四，审查目标公司的合同、债务文件，及其他对第三方的义务。第五，审查目标公司的债权债务、诉讼情况。,负责审查目标公司的相关资料,108,审查的步骤：第六，审查目标公司的租赁情况。第七，审查目标公司的董事会决议、股东大会决议、纪要等。第八，审查必要的批准文件。,负责审查目标公司的相关资料,109,负责起草修改并购合同、相关文件、出具法律意见书。协调沟通并购各方,律师的作用,110,公司并购的各种形式并购的交易形式并购的支付方

38、式公司并购的实体法律要求公司并购的程序法律要求国家对并购公司的控制并购前的适当谨慎与披露并购合同的订立与律师的作用并购合同律师的作用并购中存在的问题案例高盛公司的成功之路,目录,111,并购中存在的问题国家对并购的控制不明确、不统一并购规范不系统、不统一并非必须的产权交易机构资产性质不明晰，直接影响并购进行并购操作简单、不规范,112,行政包办或干预并购并购主体混乱并购中的欺诈屡屡得手规定与执行相矛盾违规处罚不严谨、不严格外资收购无法可依,并购中存在的问题,113,公司并购的各种形式并购的交易形式并购的支付方式公司并购的实体法律要求公司并购的程序法律要求国家对并购公司的控制并购前的适当谨慎与披

39、露并购合同的订立与律师的作用并购合同律师的作用并购中存在的问题案例高盛公司的成功之路,目录,114,引言,“一个是非洲国家，每年税收22亿美元，有2500万人去分；一个是投资银行，每年赚进26亿美元，其中绝大部分只分给167个人”。高盛公司从创业实施合伙制到1999年上市，业务从最初的投资银行，扩展到交易商及自营商，高盛公司现为美国的四大券商之一，并与美林及摩根斯坦利并列三大投资银行，当前市值约400亿美元。,115,引言,高盛公司的成功在商界是有目共睹的，但是高盛是如何通过管理及财务的运营来实现这一成就的，却象迷一样，这也是合伙企业的特权合伙企业合伙人契约是保密的。高盛经营管理经验对众多的中

40、介服务及高科技公司设计自己的管理架构，提升公司的管理水平有十分重要的借鉴意义。,116,合伙人,高盛上市前实行的是合伙制，其合伙制架构：,员工,副总裁,初级合伙人,一般合伙人,高级合伙人,资深合伙人,117,合伙人,员工进入高盛公司后，工作业绩优良，一般4年可升为副总裁，副总裁工作2年左右有机会成为初级合伙人，其比例各年份不变，例如1990年4000名副总裁争取32个合伙人席位，初级合伙人有46年的“试用期”，在此期间内初级合伙人业绩不佳则削减其个人的合伙比例（分配利益）或是令其走人。初级合伙人升为一般合伙人，也就是“正式的合伙人”。一般合伙人与高级合伙人和资深合伙人的主要区别在其年资、管理层

41、次及合伙比例。资深合伙人通常只有12人，他们是高盛公司的最高领导。,118,合伙人,合伙制为高盛公司的发展奠定了坚实的基础，但是随着世界经济发展也日益暴露出它的缺陷，主要表现为：合伙企业的无限责任、经营风险与商业道德风险；法律日益严格；合伙人退休与退伙。上述因素大大影响了经营的稳定性，同时资金来源的有限（不能从外部大量融资）也大大限制了企业把握商业机会。,119,合伙人,另外，能成为合伙人的毕竟是少数，而公司的发展有赖于全体高级专业人员的努力。1996年高盛公司进行重大改革。取消合伙人设置，所有合伙人和非合伙人的副总裁一律改委常务董事。非合伙人常务董事享有合伙人一样的福利（如薪水、办公条件等）

42、、可以参加合伙人会议，但是没有公司股份，没有投票权。,120,合伙人,非合伙人可以分干股，视公司整体业绩而定。非合伙人对内享有合伙人的待遇，对外与合伙人一样同称为常务董事，心理上得到很大满足，同时在业务开拓上亦有很大便利。合伙人称为有限责任的合伙人，以个人投入公司的资产为限，因绝大多数合伙人把90%的个人资产投入公司，这实际上只是起了一个心理上的安慰。,121,经营资本,高盛公司未上市前其经营资本主要来源于三个方面：合伙人的积累投入；非合伙人的投入（主要指已退休的合伙人）；外部机构的投资。1986年合伙人投入占全部资本80%，非合伙人（已退休合伙人）投入占全部资本的20%。1996年以后又逐步

43、引入了三种财务上的合伙人，包括日本住友及基金公司和保险公司，只有固定的比例没有投票权，同时建立修改一系列制度为提高资本的稳定性，如延长退休后的还款期限等。1994年合伙人的资本下降到总资本的1/3。,122,公司的业务范围,高盛公司下分为四个事业部：证券（股票交易）投资银行固定收益（债券市场）期货这四个事业部下又有几十家分公司。高盛公司的成功在于其业务的不断创新。它的一位领导人称：不是人人都能率先想出新点子，可是看到别人的好点子，不赶紧跟进，就说不过去了。,123,组织管理,高盛组织管理可分为两个系统，一是组织决策系统，另一个是日常业务管理系统。组织决策系统：,合伙人大会,管理委员会,各业务单

44、元,124,组织管理,虽然理论上讲合伙人的法律地位是平等的，但是当合伙企业的规模扩大到一定程度时其内部管理与有限责任公司很类似，起关键作用的是管理委员会（类似董事会），它有人、财、物的决策权，管理委员会由十几人组成（高级合伙人），管理委员会的首脑12人（资深合伙人），他们分别又是若干二级部门的负责人。在高盛的发展过程中又在管理委员会基础上成立执行委员会，这主要是为决策的有效及排除部门利益而设立的。除此以外，为了协调各部门的利益关系又成立运营委员会等。,125,日常业务管理系统,高盛公司适应业务特点，其日常管理高度扁平化。,合伙人的双重职能：、直接与客户交流，为客户服务；、开拓新业务，培养人才，

45、组织为客户服务。高盛没有一般公司的全职职业经理（所谓管理者）。,126,分配,合伙人收入分为两大部分薪酬合伙人比例（份额）*公司税前利润总额合伙人的分配比例有管理委员会决定美两年一次。90年前合伙人分配比例取决于年资项不是业绩。90年后，有管理委员会判断每个合伙人业绩，分为三等。好的分配比例上调，差的分配比例下降。,127,分配,任何合伙人，无论其合伙收入多少都必须将大部分投在公司，退休时才能带走。合伙人退休时，可先取走一半个人资金；其余分五年返回。对于部分专业经理如投资行业并购部分专业经理实行利润分管计划。因为这部分专业特点突出，流动性强，其个人对加入合伙人并无兴趣。对于财务上的合伙人实行固

46、定比例的利润分配或付利息。,128,企业文化,高盛公司在1999年上市前近一百三十年历史中一直是合伙企业，对于人合公司，特别是当合伙人的规模不断扩大时，合伙人共同的价值观就是企业生存的根本，高盛的企业文化是高盛公司生存发展的灵魂。搞盛公司超扁平的组织管理模式高盛的运营也有赖于企业文化的根植于每个高盛员工的心中。,129,企业文化,高盛的信条客户利益永远放在第一。有客户的利益才有公司的利润。员工、资本和商誉是公司的资产，若失去其任何一项，最后这项是最难恢复的。我们做每一件事都强调团队合作。把个人利益看得比公司合客户利益更重要的人，我们容不下他。利润是我们成功之本，利润是我们资金充裕，并能吸收和留

47、住最好的员工。慷慨地与所有曾出力的人分享我们的利润，这是公司政策。获利能力关系到我们的未来。,130,企业文化,在四十年代末，高盛的资深合伙人温柏戈为福特二世服务，在两年时间内，他个人秘密地连续设计出五十种改组福特公司的方案，而且是从未签过任何正式合约。从为收过任何顾问费。当方案最终实施时，他成为福特董事会两名仅有的外来董事之一。此后，福特未找过别的投资银行，高盛也把福特作为最重要的客户。温柏戈对客户毫无保留地奉献。客户至上的心态感染给全公司，为将来的高获利奠定基础，他一个人所建立的信誉，让高盛在几十年后仍然受惠。成功的企业家应充满使命感，他将企业的无形资产视为一种责任，二为客户创造价值是企业生存发展的核心。,