衍生金融工具金融工程入门.ppt

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1、衍生金融工具 金融工程入门,中央财经大学金融学院郭剑光Email:,几则财经新闻,(http:/2004年08月30日02:15 中华工商时报 本报特约记者 路虎)国际石油价格过去几个星期以来屡创新高。不过近日油价走向突然大幅回转，连续4天出现下滑。26日，油价再度下滑到每桶44美元以下。分析人士认为，近来油价下跌的主要因素是投资人获利回吐和伊拉克石油产量趋于稳定等等。油价攀升原因众多。市场分析人士认为，过去几个星期石油价格不断上涨，主要是投资人担心恐怖分子袭击和伊拉克原油出口中断。另外，俄罗斯最大石油公司尤科斯公司前景不明也是油价上涨的原因。此外，部分分析人士还认为，市场受到投机分子操作的影

2、响也是油价攀升的原因。交易商说，石油价格最近出现下滑，反映出市场察觉有投机者操纵市场，哄抬石油价格。,几则财经新闻,（http:/2004年08月24日07:34 证券日报 本报记者 西方）据了解，将于明日挂牌上市的上海期货交易所燃料油期货FU0501至FU0508(2月份春节月份除外)各月份合约的挂盘基准价已确定，均为2098元吨。为配合燃料油期货合约的上市，方便广大投资者了解国际能源市场每日动态，上海期货交易所信息部于8月23日起在交易所网站燃料油专栏内推出“能源市场每日快讯”栏目，主要内容包括：隔夜伦敦国际石油交易所(IPE)布伦特原油、纽约商业期货交易所(NYMEX)西德克萨斯中质原油

3、市场的行情与收市报道；新加坡燃料油市场行情与收市报道。,几则财经新闻,（http:/2004年08月24日09:08 证券时报 本报讯记者 李巧宁）玉米期货将于9月下旬挂牌上市，大连商品交易所昨日在长春召开理事会，会议通过了玉米期货交易制度和相关细则；大商所今日还公布了玉米期货合约内容。依照合约内容，玉米期货合约的质量标准以国家质监局颁布实施的GB1353-1999玉米国家标准为基准，以国际通用的容重作为定等指标；合约的标准品是国标二等以上玉米；合约每手10吨，保证金5%，涨跌停板4%，最小变动价位每吨1元，交割月份为1、3、5、7、9、11月。据介绍，按当前玉米价格测算，每手合约需要保证金6

4、50元左右。,几则财经新闻,（http:/2004年08月24日09:32 证券时报）日本东京国际金融期货交易所明年春季开始交易天气衍生金融品天气期货合约。这种期货工具有利于受天气因素影响的企业对冲天气变化带来的风险。交易所认为，由于天气变化剧烈，天气衍生工具的需求正在增长。例如，天气期货有助于财产保险公司为投保企业遭受各种因天气变化造成的严重损失提供赔偿。天气期货合约将于明年春季上市，价格以日本四大城市的一年前的月均气温为基础计算。当估计的气温上升，价格就会上涨；反之，价格下跌。,你所了解的衍生金融工具知识？,大赔大挣、买空卖空空手套白狼-以小博大国内：327国债事件，万国证券公司倒闭国外：

5、尼森事件，巴林银行倒闭最近：陈久霖事件，中航油重亏期货、期权和股票、债券之间的区别一个等价概念：衍生金融工具、衍生金融产品、金融衍生产品或者其他,学习目的及内容,衍生金融工具究竟是什么？基本概念衍生金融工具究竟是怎么回事？基本原理衍生金融工具如何进行交易？衍生品市场衍生金融工具如何进行实务操作？交易策略衍生金融工具如何进行定价？定价理论中国衍生金融工具目前究竟发展到什么状况？,本课程的教学内容及安排,衍生金融工具概述（2课时）,现货市场与金融衍生品市场（4课时）,股票及股票指数衍生产品（56课时）：,利率衍生产品（78课时）：,货币衍生产品（56课时）：,商品市场衍生产品（4课时）：,其他衍生

6、产品（45课时）：,期货（2课时）、期权（2课时）、互换与其他（12课时）,远期与期货（2课时）、期权（2课时）、互换（2课时）、其他（12课时）,远期与期货（2课时）、期权（1 2课时）、互换（2课时）,期货（2课时）、期权（2课时）,复杂型（2课时）、结构性（23课时）,衍生产品的定价与价格特性（4课时）：,期货（2课时）、期权（2课时）,第一讲 衍生金融工具概述,衍生金融工具介绍衍生金融工具的特性一般远期合约(Forwards,Forward Contracts)期货(Futures,Future Contracts)远期利率合约(FRA,Forward Rate Agreement)利

7、率互换(Interest Rate Swap)货币互换(Currency Swap)期权(Options)衍生金融工具的发展历史衍生金融工具的经济学逻辑基础衍生金融工具的功能与影响,第一讲 衍生金融工具概述：衍生金融工具介绍,衍生金融工具的特性附属性有期限依附的资产类别：股票、债券、货币、大宗交易商品（比如玉米、大豆、小麦等农产品，原油、燃料油、铜、铝等工业原材料等，黄金等投资保值品）、其他抽象的可指数化的指标（比如股价指数、电力价格指数、房地产价格指数等各种经济指数，温度、降雨量等气候指数等）,第一讲 衍生金融工具概述：衍生金融工具介绍,一般远期合约(Forwards，Forward Con

8、tracts)交易双方自行协议某一特定日以特定价格买卖以双方的信用作保证存在违约风险(default risk)例子：大豆交易，生产大豆的农场主，生产色拉油的厂商，气候，大豆价格大豆远期合约,第一讲 衍生金融工具概述：衍生金融工具介绍,期货(Futures,Future Contracts)远期的前三款特性标准化集中交易、清算和交割以双方的保证金作履约的保证，辅以交易监管部门的管理产生历史：美国CBOT农产品期货原油、燃料油期货金融期货（汇率、利率等）,第一讲 衍生金融工具概述：衍生金融工具介绍,期货(续)远期与期货的比较,第一讲 衍生金融工具概述：衍生金融工具介绍,期货(续)商品期货农产品期

9、货、软性商品期货、金属期货、能源期货中国的商品期货上海期货交易所：铜、铝、天然橡胶、胶合板、籼米、燃料油大连商品交易所：大豆、豆粕、玉米郑州商品交易所：小麦、绿豆、棉花金融期货（在中国待推出）利率期货、外汇期货、股价指数期货其他期货,第一讲 衍生金融工具概述：衍生金融工具介绍,期权(Options)期货交易中的权利和义务关系对交易风险的影响剥离期货交易中权利和义务的对称关系期权买方选择的权利，卖方必须的义务经济世界中广泛存在的“期权”现象：有限责任公司、意外险、订金、各种具有可转换可选择条款的合约等等标准化买权（看涨期权，Call）和卖权（看跌期权，Put）买方为或有的权利支付费用(Premi

10、um)以双方的保证金作履约的保证，辅以交易监管部门的管理（买权，卖权）（买方，卖方）例子：股票交易，多头方购入买权，反之,第一讲 衍生金融工具概述：衍生金融工具介绍,远期利率合约(Forward Rate Agreement,FRA)远期的特征现金结算与本金无关，本金只是用于结算计算基础三个重要日期：签约日、清算日和到期日一个重要时间区间：清算期间表达方式：（清算日签约日）清算期间利率期货的前身例子：借款方（买方）、约定利率9%，39方式,第一讲 衍生金融工具概述：衍生金融工具介绍,利率互换(Interest Rate Swap)20世纪80年代全球利率管制的放松经济学贸易理论在金融的运用，即

11、比较优势注意：只要有相对比较优势！以未来一定期限的固定利息换取未来一定期限的浮动利息有效的管理利率风险象征性本金(Nominal Principle)，或名义本金投资银行作为中介,第一讲 衍生金融工具概述：衍生金融工具介绍,利率互换(续)：例子（可以考虑加入中介）,利率互换以前双方资本成本比较,利率互换以后双方实际资本成本,第一讲 衍生金融工具概述：衍生金融工具介绍,货币互换(Currency Swap)金融互换的起源：平行贷款(Parallel Loan)平行贷款的例子：,缺点：两个独立贷款合约，违约风险大背对背贷款(Back-Back)会膨胀资产负债表,第一讲 衍生金融工具概述：衍生金融工

12、具介绍,货币互换（续）同样是比较优势理论的运用外汇管制的背景两国不同币种的利率有所差异，与外汇管制是互为因果关系的互换过程中基本没有汇率风险一般由银行做中介，有专门的互换合约交易市场摆脱了平行贷款中公司间双向往来的约束，违约风险小,第一讲 衍生金融工具概述：衍生金融工具介绍,货币互换（续）：例子,第一讲 衍生金融工具概述：衍生金融工具的发展历史,衍生金融工具是商品经济发展的必然产物人类社会的贸易形式：现货交易方式即期贸易、货到款清交易远期合同交易（过渡形式）期货交易方式标准化合约交易期货交易方式管理风险概念的深化衍生金融工具交易方式的产生,第一讲 衍生金融工具概述：衍生金融工具的发展历史,期货

13、方面中世纪的谷物交易 1848年CBOT的产生：为什么产生在芝加哥？1874年CME的前身CPE产生 1972年IMM产生期权方面 18世纪开始，欧洲和美国，一些腐败事件 20世纪初，经纪商与交易商协会产生，OTC，做市商 1972年CBOE产生，期权集中化的二级市场产生其他交易所开始交易股票期权股票指数期权、外汇期权、期货期权产生OTC市场的活跃，分散式的二级市场,第一讲 衍生金融工具概述：衍生金融工具的经济学逻辑基础,衍生金融工具的经济学逻辑基础连续时间框架下不确定的经济环境和商业环境不确定性的分类：可操纵的、不可操纵的不确定性可预期：至少存在均值，（突发事件！）不确定性可分解：线性组合不

14、确定性可复制：可以设计指标及金融产品不确定性可降维：可以形成市场规模不确定性的主观差异：可以形成市场交易以一定价格（或者一定比例）来购买或者卖出单位未来不确定的价值流（现金流或者有价商品流）引起未来价值流不确定的因素：价值流本身的不确定（影响因素很多），价值流贴现率的不确定,第一讲 衍生金融工具概述：衍生金融工具的功能与影响,衍生金融工具的功能与影响增加市场的完全性：市场完全性？提供投资者多样化的选择，进行合理的资产配置提供风险管理的工具提高市场交易的效率,第一讲 衍生金融工具概述：作业,思考金融原生品（股票、债券）和金融衍生品的区别和类似？是否知道可转债、认股权证？这些金融产品具有什么样的衍生品特性？搜寻美国、英国、日本、新加坡和香港的期货交易所、商品交易所：名称、网址、上市品种我国期货市场发展历程、经历的风险和整顿目前现有的三大所的上述信息,