对财务管理几个基础问题的理解.ppt

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1、1,对财务管理几个基础问题的理解兼论财务管理专业课程体系的设计中国人民大学商学院 王化成2014.07 北京,2,引言,闺意（唐）朱庆馀洞房昨夜停红烛，待晓堂前拜舅姑。妆罢低声问夫婿，画眉深浅入时无？后改诗题为近试上张水部（张籍）,对财务管理几个基础问题的理解,引言环境起点的财务管理理论结构财务管理目标与价值创造理念实现财务管理目标的基本路径财务专业课程体系设计的思路结语,环境起点的财务管理理论结构,环境,目标价值创造,假设,环境,路径内容,环境起点的财务管理理论结构,理财环境的概念环境起点的动因环境起点的体系,理财环境的概念,从系统论的观点来看，所谓环境，就是指被研究系统之外的，对被研究系统

2、有影响作用的一切系统的总和。显然环境具有相对性，即是说，某一系统的环境，往往又是以其他系统为环境的。人类社会的实践活动，总是在一定的环境下进行的，财务管理也不例外，如果把财务管理工作看作是一个系统，那么，财务管理以外的并对财务管理系统有影响作用的一切系统的总和，便构成了财务管理的环境。如国家的政治、经济形势，国家经济法规的完善程度、企业所面临的市场状况、企业的生产条件等，都会对财务管理产生重要影响，因此，都属于财务管理环境的组成内容。,环境起点的动因,来自交叉学科的启示中医师如何治病的？来自财务历史的证据财务管理的五个重要发展阶段,环境起点的结构,财务管理目标与价值创造理念,观点评价国际比较中

3、国选择,观点评价,利润最大化股东财富最大化企业价值最大化（相关者利益最大化）,国际比较,比较标准美国情况股东 债权人 职工 政府日本情况股东 债权人 职工 政府相关数据资料,股权结构的国际比较,有关调查表,有关调查表,五个主要市场经济国家企业目标比较,问题：在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计的？1、股东的利益占第一地位。2、企业的存在是为所有的利益群体服务的。调查公司数：美国 82 英国 78 法国 50 德国 10 日本 68资料来源：梁能主编：公司治理结构：中国的实践与美国的经验，中国人民大学出版社2000年版第6页。,章中讨论题,理论上，你认为中国企业应如何选择财务管理目标？

4、现实中，中国企业的财务管理目标是什么？,股东财富最大化与相关者利益最大化具有同一性吗？,观点一：股东财富最大化,观点二：相关者利益最大化,股票价格最大化,有效市场,放松约束条件,将其他利益集团考虑进去,这些约束条件是：1.公司的债权人、员工、政府的利益受到完全的保护。2.没有社会成本。,在很多教科书中不对股东财富最大化与相关者利益最大化加以区别，而将股东财富最大化进行一定的约束，认为约束后了的股东财富最大化亦即相关者利益最大化。,企业价值的计量,稳定增长的FCFF模型,其中：V=公司价值,=企业自由现金流量=公司的加权平均资本成本,=FCFE的稳定增长率,企业价值三要素,实现财务管理目标的基本

5、路径,价值创造的基本路径环境对路径选择影响,我理解的财务管理价值创造路径,29,财务专业课程体系设计的思路专业定位课程体系教材建设,30,财务管理专业的定位,31,财务管理专业的定位,本科生厚基础、宽口径、高素质的应用型通才硕士生厚基础、宽口径、高素质的应用型专才博士生厚基础、善研究、能创新的理论型专才,32,财务管理专业的课程,财务管理专业的课程体系课程设置的难点财务管理金融会计已有课程设置的思路内容为主层次为主,33,国外财务管理专业课程体系,财务的课程公司财务管理公司财务管理跨国公司财务高级财务管理公司财务分析公司治理资本市场管理投资学金融市场管理投资银行学衍生金融工具管理金融机构管理银

6、行管理学保险公司管理,34,财务管理课程,本科生公司财务管理（可视情况分为初、中）高级财务管理国际财务管理现代成本管理公司财务分析价值评估与内部分析,35,财务管理课程与教材建设,硕士研究生财务理论与方法高级财务管理高级成本管理投资银行业务金融工程理论与实务,36,财务管理课程与教材,硕士课程的特点理论与实务相结合：注重实务实现方式：案例讨论与讲授战略与战术相结合：注重战略实现方式：讲授内容不重视具体细节问题，而重视宏观战略问题行为与数理相结合：注重行为实现方式：通过问题讨论探讨行为财务问题系统与专题相结合：注重专题实现方式：系统复习与专题讲授相结合,37,财务管理课程与教材建设,博士研究生更

7、多经济学方面课程更多方法论方面课程更多文献阅读方面课程更多研究选题讨论方面课程,38,财务管理课程与教材建设,我们在教材建设方面的工作本科生教材财务管理财务管理学高级财务管理公司财务管理财务管理教学案例财务报表分析,39,教材建设,我们在教材建设方面的工作研究生教材与理论研究财务管理理论结构财务管理研究高级财务学财务管理前沿专题财务管理理论文丛,40,结语,必须加强教学问题的研究建立平台经常沟通不断进步,地址：北京海淀区中国人民大学电话：010-82500576 传真：010-62512996 电邮：网址：,谢谢,42,讨论式财务管理课堂教学组织互联网冲击下的若干思考中国人民大学商学院 王化成

8、电话 010-825005762014.07 北京,43,引言MOOC对教学带来的挑战我们可以选择的基本对策讨论式教学的两个案例结束语,44,引言,MOOC正向我们走来，作为高等学校的教师，你准备好了吗？何为MOOC？它将给我们带来何种挑战？MOOC，即大型开放式网络课程（massive open online courses）。免费享受欧美常春藤名校明星教授的教育，并获取学位？一切皆有可能。教育，正在成为互联网业颠覆的又一块领域。2011年起，从硅谷、MIT发端的大型网络公开课程（MOOC），掀起了全世界又一轮学习变革新潮。其中，Udacity、Cousera和 edX三大巨头，奠定了 MO

9、OC 的基石,45,MOOC对教学带来的挑战,教学方法改革的目标变单项灌输为多项交流变过结果控制为过程控制变简单作业为复杂作业变注重问题结论为注重解决过程变重视记忆训练为原理应用,46,MOOC对教学带来的挑战,课堂讲授要以引导启发为主，系统阐述为辅，充分调动和引导学生的想象力；要加强课堂讨论，以便提高学生的交流技巧和理论分析能力；要加强案例分析，提高学生的分析问题和解决问题的能力。要建立小组综合作业、书面习题和互联网习题相结合的作业环节，提高学生的合作能力，实际操作能力和应用电脑的能力；要建立考察与考试相结合的评价环节，考察的内容主要是学生的平时表现，如对案例分析、问题讨论、模拟实验和其他各

10、项作业的参与程度和质量的好坏。考试应有一定的可选择性与探索性。,学习的层次性,学习、教学和评估的分类学，华东师范大学出版社，2007,49,我们可以选择的基本对策,案例式教学讨论式教学研究型教学,案例教学概要,案例一词来源于英语“Case”，原意为情况、事实、实例等，但翻译成中文后，不同的领域，翻译的意思有些不同。在医学上译为病例，在法律上译为判例，在军事上译为战例，在企业管理上译为个案、实例、案例等，我们认为，翻译为案例较为贴切。将案例应用于教学，通过教师讲授、组织学生讨论、撰写案例分析报告、教师归纳总结等过程来实现教学目的的方法，称为案例教学法。企业管理方面的案例教学始于美国，1918年左

11、右，哈佛大学管理学院的教师开始在课堂上讲授企业实际事例，让学生讨论，这是企业管理案例的雏形，当时尚未形成文字材料，也不是一种固定的教学方法。1920年，该校受到洛克非勒财团的资助，进行新的教学方法的实验，便开始调查、编写教学案例，并进行试用。教学案例的编写由粗到细、由简单到复杂，逐渐成熟起来，目前，案例教学法是哈佛大学最主要的教学方法。,案例教学的作用,案例教学法即可巩固学生所学的理论知识，又可提高学生的实际操作能力案例教学法即可向学生传授知识，又能大力发展学生智能，提高学生的综合素质案例教学法使学生变被动听讲为主动参与，有利于调动学生的积极性和主动性，更快地掌握理论和知识点案例教学法通过课堂

12、讨论与案例分析报告的撰写，能不断提高学生的语言表达能力及应变能力,研究型教学,基本概念研究型学习是学生在教师的指导下，从自然、社会生活中选择和确定专题进行研究，在研究过程中主动获取知识、运用知识和解决问题的学习活动。重要意义一位好的教师，一种好的教学方法，不仅要给学生以知识，而且要开发学生的智力，提高学生吸取知识、探索知识的能力。学生在一定时期的学校生活中学到的知识总是有一定限度的，但知识是无限的，新知更是层出不穷；如果学生既学到了基础知识，又提高了智力，增长了智慧，就如掌握了打开知识宝库的钥匙，可以受益终生。,53,讨论式教学,国际21世纪教育委员会向联合国教科文组织提交的报告教育财富蕴藏其

13、中指出，高等院校教师的职责不再是讲授，而是组织学生讨论，寻求问题的最好答案。他们认为：教师的工作并非只是传授知识，甚至也不是传授知识，而是以陈述问题的方式介绍这些知识，把它们置于某种条件中，并把问题置于其未来情景中，从而使学生能在其答案和更广泛的问题之间建立一种联系。师生关系旨在本着尊重学生自主性的精神，使他们的人格得到充分发展。,54,讨论式教学,讨论式教学的好处：讨论式教学有利于调动学生的学习积极性，更快地掌握理论和方法讨论式教学可以突破教科书的框框，寻找更广泛的答案讨论式教学可以发现教学中存在的漏洞，培养批判思维能力讨论式教学可以有效整合已有知识，培养创新思维方式,55,讨论课的一个案例

14、财务杠杆,杠杆的计算公式影响杠杆的因素,56,杠杆原理,经营杠杆（一）基本概念 由于存在固定成本而造成的息税前盈余变动率大于产销量变动率的现象，叫经营杠杆或营业杠杆。,57,杠杆原理,（二）杠杆程度的计量设：DOL经营杠杆系数 EBIT基期税息前利润 S销售收入 EBIT税息前利润变动额 S销售收入变动额 Q销售量 P单价 V变动成本 F固定成本（不包括利息）M-边际贡献（销售收入与变动成本之间的差额）,58,杠杆原理,59,杠杆原理,（三）经营杠杆与经营风险 引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是，产销量增加时，息税前盈余将以D

15、OL倍的幅度增加；而产销量减少时，息税前盈余又将以DOL倍的幅度减少。可见，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。而且经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。于是，企业经营风险的大小和经营杠杆有重要关系。一般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。,60,杠杆原理,财务杠杆（一）基本概念 由于固定财务费用的存在，使普通股每股盈余的变动幅度大于息税前盈余的变动幅度的现象，叫财务杠杆。,61,杠杆原理,（二）杠杆程度的计量,62,杠杆原理,63,64,杠杆原理,（三）财务杠杆与财务风险 财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债

16、资金时，增加了破产机会或普通股盈余大幅度变动的机会所带来的风险。企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前盈余下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股盈余下降得更快，甚至会引起企业破产。财务杠杆系数越高，财务风险越大。,65,杠杆原理,四、联合杠杆（一）概念 由于存在固定的生产经营成本，产生经营杠杆作用，使息税前盈余的变动率大于业务量的变动率；同样，由于存在固定的财务成本(如固定利息和优先股股利)，产生财务杠杆作用，使企业每股盈余的变动率大于息税前盈余的变动率。从企业利润产生到利润分配的整个过程来看，既存在固定的生产经营成本，又存在固定的财务成本，这便使得每股盈余的变动率远远大于业务

17、量的变动率，通常把这种现象叫联合杠杆。,66,杠杆原理,67,杠杆原理,68,69,杠杆原理,(三）联合杠杆与企业总风险 在联合杠杆的作用下，当企业经济效益好时，每股盈余会大幅度上升，当企业经济效益差时，每股盈余会大幅度下降。企业联合杠杆系数越大，每股盈余的波动幅度越大。由联合杠杆作用使每股盈余大幅度波动而造成的风险，称为联合风险。在其他因素不变的情况下，联合杠杆系数越大，联合风险越大，联合杠杆系数越小，联合风险越小。随着科学技术的发展和市场竞争的加剧，杠杆系数有不断放大的趋势。,70,杠杆原理,我们可以讨论哪些话题？,71,杠杆原理,杠杆对理财行为有哪些影响?美国企业的杠杆系数为什么呈现上升

18、趋势？如何利用杠杆原理开展投资？如何利用杠杆原理开展资本运营？,72,杠杆原理,股价波动和杠杆的关系,中国船舶的案例,中国船舶的案例整合前后的基本情况注入公司优质资产有关情况舍小利逐大利,整合前后的基本情况,2007年1月29日，中国船舶（原沪东重机，600150）一纸公告，开启了其迈向A股第一高价股的征程。沪东重机将以30元/股的价格向控股股东等特定对象定向增发4亿A股，募集资金用于收购上海外高桥造船有限公司（简称外高桥造船）100%的股权、中船澄西船舶修造有限公司（简称中船澄西）100%的股权和广州中船远航文冲船舶工程有限公司（简称远航文冲）54%的股权及技术改造，实现中船集团核心民品业务

19、的整体上市（图1）。受此影响，中国船舶股价连续7个涨停，复牌后短短10个交易日，股价便从37.72元飙升到最高77.56元，涨幅高达106%。,整合前后的基本情况,78,讨论课的另一个案例净现值,净现值（NPV)1、概念2、计算3、决策规则4、优缺点,79,讨论的话题,我们真的能准确计算净现值吗？企业为什么需要净现值？互联网公司能计算净现值吗？企业在NPV0的时候会投资吗？,80,结语,一个故事与一首诗一个关于爱的故事一手关于爱的小诗,结语,镜泊湖遐思 王化成大地雷鸣响，巨龙锁大江。高峡出平湖，宝镜照红妆。孤山路漫漫，镜湖水长长。钟罄余音响，薄云暗夕阳。茫茫人生路，何处是故乡？大爱真情在，歧路不迷茫！2012年8月18日一稿 2012年8月22日二稿,82,结束语,谢谢,