合肥服装纺织品项目可行性研究报告.docx

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1、合肥服装纺织品项目可行性研究报告规划设计/投资方案/产业运营报告摘要说明我国纺织品服装行业经过多年发展，竞争优势明显，具备完整产业链，众多发达的产业集群地等，我国是纺织品生产和出口大国，近五年来我国纺织品服装行业出口整体保持稳定增长。2020年前三季度，受疫情刺激，纺织品出口大幅增长，推动纺织品服装行业整体出口增长超9%;同时出口结构发生变化，纺织品出口额占比首次超过服装出口额占比，达到55%。我国纺织服装制造行业目前整体增长缓慢、高度分散，但产业链配套成熟、国际竞争力领先，大浪淘沙中蕴藏着结构性投资机会。我国纺织服装制造业在改革开放后的20年承接了世界纺织产业的转移，发展迅速，随后在加入WT

2、O以后进一步打开全球市场，逐步成为世界主要服装消费市场的第一供应来源。近年，随着我国的经济增长、产业升级，我国纺织服装行业整体增长缓慢，低进入门槛与附加值产业向低成本国家地区外流，行业呈现明显的结构分化。该服装及纺织品项目计划总投资15927.35万元，其中：固定资产投资13187.46万元，占项目总投资的82.80%；流动资金2739.89万元，占项目总投资的17.20%。本期项目达产年营业收入21175.00万元，总成本费用16329.72万元，税金及附加276.24万元，利润总额4845.28万元，利税总额5789.83万元，税后净利润3633.96万元，达产年纳税总额2155.87万元

3、；达产年投资利润率30.42%，投资利税率36.35%，投资回报率22.82%，全部投资回收期5.88年，提供就业职位415个。17年以来国内纺织服装行业出口需求开始回暖，1-10月份我国纺织品服装累计出口2201.56亿美元，同比微增0.94%。其中纺织品出口898.28亿美元，同比增长3.3%，服装及其附件出口1311.41亿美元，同比下跌0.62%。以人民币计，今年1-10月份我国纺织品服装出口保持4.92%的较高增速，其中纺织品出口同比增长7.5%，服装及其附件出口同比增长3.2%。10月单月，我国纺织品出口继续回升，按人民币计，10月纺织品服装出口1431.6亿元，同比增长0.2%。

4、其中增长主要动力来自纺织品，纺织品出口606.6亿元，同比、环比分别增长6%和1.2%。在经历了2015-2016年连续两年的出口下滑之后，17年开始我国纺织服装行业的出口有所回暖，整体现弱复苏态势。服装业在埃及经济中发挥着极.其重要的作用，近年来出现了反.弹并出现了新的增长。埃及拥有2500多家服装工厂，被认为是第.一大劳动力领域，共有150万劳动者，其中50%是女性。2018年，服装行业出口额达到16亿美元，是该国重要的工业部门；它占非石油出口总额的6.5%。2018年服装出口达到16.04亿美元，而2017年为14.59亿美元，增长了10%，其中50%的服装产量出口到了美国，而30%的服

5、装出口到了欧洲。合肥服装纺织品项目可行性研究报告目录第一章 项目总论第二章 市场分析、调研第三章 主要建设内容与建设方案第五章 土建工程第六章 公用工程第七章 原辅材料供应第八章 工艺技术方案第九章 项目平面布置第十章 环境保护第十一章 项目安全卫生第十二章 项目风险评估分析第十三章 项目节能评估第十四章 项目进度方案第十五章 项目投资方案第十六章 项目经济效益第十七章 项目招投标方案附表1：主要经济指标一览表附表2：土建工程投资一览表附表3：节能分析一览表附表4：项目建设进度一览表附表5：人力资源配置一览表附表6：固定资产投资估算表附表7：流动资金投资估算表附表8：总投资构成估算表附表9：营

6、业收入税金及附加和增值税估算表附表10：折旧及摊销一览表附表11：总成本费用估算一览表附表12：利润及利润分配表附表13：盈利能力分析一览表第一章 项目总论一、项目建设背景服装业在埃及经济中发挥着极.其重要的作用，近年来出现了反.弹并出现了新的增长。埃及拥有2500多家服装工厂，被认为是第.一大劳动力领域，共有150万劳动者，其中50%是女性。2018年，服装行业出口额达到16亿美元，是该国重要的工业部门；它占非石油出口总额的6.5%。2018年服装出口达到16.04亿美元，而2017年为14.59亿美元，增长了10%，其中50%的服装产量出口到了美国，而30%的服装出口到了欧洲。国际贸易协定

7、：美国是埃及服装业的主要出口目的地。在埃及QIZ区内的服装对美国免税。根据该协议，埃及QIZ生产的商品可以使用从第三国进口的面料，并且有资格进入美国市场免税入境。埃及还享有双重免税原产地规则，可以免税进入欧盟市场。凭借其面料基础和对土耳其的采购邻近性，对欧盟的出口可能会增加。纵向整合和发达的基础设施：埃及的纺织和服装部门是非洲大.陆上整合程度较高的部门。该国基础设施发达，在道路、电力网络等项目（包括15个海港）上投资超过150亿美元。埃及还是非洲较大的特长纤维棉花生产国。邻近性：埃及到美国的航线比亚洲港口短（12天）。埃及还为进入非洲的市场提供了便利。埃及是一个洲际国家，拥有多个港口和设施，使

8、其具有向美国和欧盟出口的战略优势。埃及服装工厂：埃及是各种服装产品的采购中心。该地区提供具有出口经验的符合社会要求的工厂，许多公司都通过了Wrap，ISO和OEKO-TEX认证。竞争性要素成本：埃及提供了庞大的，具有成本效益的，熟练的劳动力。与中国，柬埔寨，印度或越南等竞争对手相比，埃及的劳动力成本很低。二、报告编制依据1、产业结构调整指导目录。2、建设项目经济评价方法与参数（第三版）。3、建设项目经济评价细则（2010年本）。4、国家现行和有关政策、法规和标准等。5、项目承办单位现场勘察及市场调查收集的有关资料。6、其他有关资料。三、项目名称合肥服装纺织品项目四、项目承办单位xxx集团五、项

9、目选址及用地综述（一）项目选址方案项目选址位于某某经济技术开发区,地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备，建设条件良好。合肥，简称庐或合，古称庐州、庐阳、合淝，是安徽省省会，国务院批复确定的中国长三角城市群副中心城市，国家重要的科研教育基地、现代制造业基地和综合交通枢纽。截至2019年，全市下辖4个区、4个县、代管1个县级市，总面积11445.1平方千米，户籍人口770.44万人，常住人口818.9万人，常住人口城镇化率76.33%。合肥地处中国华东地区、江淮之间、环抱巢湖，是长三角城市群副中心，综合性国家科学中心，一带一路和长江经济带战略双节点城市，合肥都市圈中心城

10、市，皖江城市带核心城市，G60科创走廊中心城市。合肥是一座具有2000多年历史的古城，因东淝河与南淝河均发源于该地而得名。合肥素有三国故地，包拯家乡之称。秦置合肥县，隋至明清时，合肥一直是庐州府治所，故又称庐州、又名庐阳，境内名胜古迹众多，如逍遥津、包公祠、李鸿章故居、吴王遗踪等。合肥还诞生了周瑜、包拯、李鸿章等一批历史名人。合肥是世界科技城市联盟会员城市、中国最爱阅读城市、中国集成电路产业中心城市、国家科技创新型试点城市。有江淮首郡、吴楚要冲，江南之首、中原之喉的美誉。2018年9月，被授牌成为海峡两岸集成电路产业合作试验区。2018中国内地城市综合排名17名。2019年6月，未来网络试验设

11、施开通运行。2019年，合肥市实现地区生产总值9409.4亿元，人均生产总值115623元。（二）项目用地规模项目总用地面积49011.16平方米（折合约73.48亩），土地综合利用率100.00%；项目建设遵循“合理和集约用地”的原则，按照服装及纺织品行业生产规范和要求进行科学设计、合理布局，符合规划建设要求。六、土建工程建设指标项目净用地面积49011.16平方米，建筑物基底占地面积35743.84平方米，总建筑面积62244.17平方米，其中：规划建设主体工程39586.85平方米，项目规划绿化面积3952.18平方米。七、产品规划方案根据项目建设规划，达产年产品规划设计方案为：服装及纺

12、织品xxx单位/年。综合考xxx集团企业发展战略、产品市场定位、资金筹措能力、产能发展需要、技术条件、销售渠道和策略、管理经验以及相应配套设备、人员素质以及项目所在地建设条件与运输条件、xxx集团的投资能力和原辅材料的供应保障能力等诸多因素，项目按照规模化、流水线生产方式布局，本着“循序渐进、量入而出”原则提出产能发展目标。八、投资估算及经济效益分析（一）项目总投资及资金构成项目预计总投资15927.35万元，其中：固定资产投资13187.46万元，占项目总投资的82.80%；流动资金2739.89万元，占项目总投资的17.20%。（二）资金筹措该项目现阶段投资均由企业自筹。（三）项目预期经济

13、效益规划目标项目预期达产年营业收入21175.00万元，总成本费用16329.72万元，税金及附加276.24万元，利润总额4845.28万元，利税总额5789.83万元，税后净利润3633.96万元，达产年纳税总额2155.87万元；达产年投资利润率30.42%，投资利税率36.35%，投资回报率22.82%，全部投资回收期5.88年，提供就业职位415个。九、项目建设单位基本情况（一）公司概况公司满怀信心，发扬“正直、诚信、务实、创新”的企业精神和“追求卓越，回报社会” 的企业宗旨，以优良的产品、可靠的质量、一流的服务为客户提供更多更好的优质产品。未来，在保持健康、稳定、快速、持续发展的同

14、时，公司以“和谐发展”为目标，践行社会责任，秉承“责任、公平、开放、求实”的企业责任，服务全国。企业“以客户为中心”的服务理念，基于特征对用户群进行划分，从而有针对性地打造满足不同用户群多样化用能需求的客户服务体系。公司正处于快速发展阶段，特别是随着新项目的建设及未来产能扩张，将需要大量专业技术人才充实到建设、生产、研发、销售、管理等环节中。作为一家民营企业，公司在吸引高端人才方面不具备明显优势。未来公司将通过自我培养和外部引进来壮大公司的高端人才队伍，提升公司的技术创新能力。贯彻落实创新驱动发展战略，坚持问题导向，面向未来发展，服务公司战略，制定科技创新规划及年度实施计划，进行核心工艺和关键

15、技术攻关，建立了包括项目立项审批、实施监督、效果评价、成果奖励等方面的技术创新管理机制。公司坚守企业契约精神，专业为客户提供优质产品，致力成为行业领先企业，创造价值，履行社会责任。（二）公司经济效益分析上一年度，xxx（集团）有限公司实现营业收入15709.57万元，同比增长30.71%（3690.51万元）。其中，主营业业务服装及纺织品生产及销售收入为13725.36万元，占营业总收入的87.37%。根据初步统计测算，公司实现利润总额4278.16万元，较去年同期相比增长696.38万元，增长率19.44%；实现净利润3208.62万元，较去年同期相比增长291.75万元，增长率10.00%

16、。十、主要经济指标主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米49011.1673.48亩1.1容积率1.271.2建筑系数72.93%1.3投资强度万元/亩179.471.4基底面积平方米35743.841.5总建筑面积平方米62244.171.6绿化面积平方米3952.18绿化率6.35%2总投资万元15927.352.1固定资产投资万元13187.462.1.1土建工程投资万元5519.402.1.1.1土建工程投资占比万元34.65%2.1.2设备投资万元5075.612.1.2.1设备投资占比31.87%2.1.3其它投资万元2592.452.1.3.1其它投资占比16.2

17、8%2.1.4固定资产投资占比82.80%2.2流动资金万元2739.892.2.1流动资金占比17.20%3收入万元21175.004总成本万元16329.725利润总额万元4845.286净利润万元3633.967所得税万元1.278增值税万元668.319税金及附加万元276.2410纳税总额万元2155.8711利税总额万元5789.8312投资利润率30.42%13投资利税率36.35%14投资回报率22.82%15回收期年5.8816设备数量台（套）14417年用电量千瓦时449058.9518年用水量立方米12504.5519总能耗吨标准煤56.2620节能率20.65%21节能

18、量吨标准煤22.9822员工数量人415第二章 市场分析、调研一、服装及纺织品行业发展概况我国纺织品服装行业经过多年发展，竞争优势明显，具备完整产业链，众多发达的产业集群地等，我国是纺织品生产和出口大国，近五年来我国纺织品服装行业出口整体保持稳定增长。2020年前三季度，受疫情刺激，纺织品出口大幅增长，推动纺织品服装行业整体出口增长超9%;同时出口结构发生变化，纺织品出口额占比首次超过服装出口额占比，达到55%。纺织品服装是人们的日常消费品，纺织品服装行业市场大体可分为纺织品和服装服饰。纺织品包括纱线等纺织原材料，针织布、梭织布、无纺布、医用纺织品等制成品。服装、服装饰品又可分为男装、女装、童

19、装等。中国是世界上最早生产纺织品的国家之一，主要产地是浙江濮院、河北清河等地。我国纺织品服装行业经过多年发展，竞争优势明显，具备完整产业链，较高的加工配套水平，众多发达的产业集群地等，我国是纺织品生产和出口大国。近五年来我国纺织品服装行业出口整体保持稳定增长，出口额保持在2700亿美元以上水平。2020年前三季度，纺织服装累计出口2157.8亿美元，增长9.3%。具体看纺织品服装产品出口额情况，2020年前三季度纺织品出口1179.5亿美元，增长33.7%;服装出口978.3亿美元，下降10.3%。可知受价格等影响，近几年来我国纺织品出口额均低于服装产品出口额，但是2020年前三季度，我国纺织

20、品出口额首次超过服装出口额，纺织品出口增长主要受疫情影响，口罩、防护服等防疫物资出口额大幅增长，从而推动我国纺织品服装行业出口额大幅增长。长期以来，我国纺织品与服装产品出口结构中，纺织品出口占比在45%以下水平，服装出口占纺织品服装行业出口一半以上比重。2020年纺织品服装出口结构发生明显变化，纺织品出口占比达到近55%，服装产品出口跌至45%左右水平。从出口市场来看，2019年我国对传统发达国家市场出口规模下降，而对新兴市场出口较为积极。2019年，我国对美国、欧盟、日本出口纺织品服装同比分别下降6.6%、4.4%和4.6%;对“一带一路”沿线国家纺织品服装出口总额增长3.7%;对非洲纺织品

21、服装出口额同比增长8.4%。2020年受海外疫情蔓延以及各国不同防疫力度影响，我国纺织品服装出口市场结构同样发生较大变化。由于疫情在欧洲多国肆虐，我国对欧盟、美国、德国等传统发达国家的口罩等纺织品出口增长加快。从国际环境看，国际市场仍有较大拓展空间和机遇。中国纺织企业应克服原材料上涨、人民币升值及出口退税调整等困难，抓住纺织行业发展的机遇，提高产业的集中度，遏制低效产能的盲目扩张，加大特色产业园区的建设，加强自主创新的步伐，提升中国纺织行业的品牌建设，进行产业调整和升级，使中国由纺织大国向纺织强国跨进。二、服装及纺织品市场分析预测我国纺织服装制造行业目前整体增长缓慢、高度分散，但产业链配套成熟

22、、国际竞争力领先，大浪淘沙中蕴藏着结构性投资机会。我国纺织服装制造业在改革开放后的20年承接了世界纺织产业的转移，发展迅速，随后在加入WTO以后进一步打开全球市场，逐步成为世界主要服装消费市场的第一供应来源。近年，随着我国的经济增长、产业升级，我国纺织服装行业整体增长缓慢，低进入门槛与附加值产业向低成本国家地区外流，行业呈现明显的结构分化。纺织服装产业链上游属于制造业，简单的商业模式为需求驱动产能投资、产销带来盈利与现金、现金进一步投入来驱动增长的循环，因此核心关注指标包括产销量、单价、毛利率、应收应付款账期和资本开支等。除此之外，考虑到行业整体虽增长缓慢但国际竞争力强，能够在需求、投入、盈利

23、上形成良性循环壁垒的企业，将持续获得超越行业的增长机会。形成良性循环的关键在于领先的成本控制能力和高附加值的产出。在人力成本持续上涨的背景下，领先的成本控制能力来自高自动化水平和优化的生产流程体系；高附加值的产出来自产品的研发创新和高效可靠的服务模式。两者结合将为企业获得旺盛的需求、丰厚的盈利和积极的再投入提供可能，避免落入恶性价格竞争。从纺织、服装服饰制造业的财务数据分析，行业整体呈现收入增速放缓、盈利水平保持低位、资产负债率较高的特点。在近期的贸易摩擦和人力成本压力的影响下，2019年行业进入小幅负增长的阶段，同时杠杆率有所提升。从业人数下滑、企业数量下滑，并且在近两年亏损企业的占比明显提

24、升，这些迹象显示行业内的洗牌整合将加速进行。从固定资产投资完成额累计同比增长数据看，在2013年至今行业投资增速明显下探，直至2019年基本进入小幅负增长阶段，与行业整体发展趋势一致，主要与贸易摩擦的不确定性有关。从出口数据观察，近年来出口增速逐渐下降，并且下游产品如服装和鞋类下降程度高于上游纺织产品。2019年12月，纺织品、服装、鞋类产品的出口增速整体出现明显回升。产业链中下游的服装品牌和零售企业，价值链中的费用占比较大，能够找到有利定位、精准高效的进行营销，有助于推动更大的需求增长，发挥经营杠杆作用。目前品牌在指导上下游供应链运转节奏的同时也承担部分渠道库存责任，通过与经销商制定一定的退

25、货政策来将滞销过季货品送至直营折扣店销售，或通过加大补贴、延长账期等方式支持经销商渡过难关。我国服装零售在2013年开始由低单位数的增幅逐渐放缓到高双位数，而2019年增长进一步放缓至2.9%。全年分月度看，当月同比增速在-1%至6%之间波动，相比2018年整体放缓较为明显。从CPI数据观察，衣着CPI相比食品类多数年份增长幅度较低，尤其在2010年以前出现10%年的负增长。全年分月度看，2019年衣着CPI当月同比增速出现持续下降的趋势，与整体CPI走势相背离。随着电商的发展、消费习惯的转换，线上销售保持较快增长，服装类销售累计同比增速由2015年的40%逐步下降至2019年末的20%。从营

26、业面积与平均面积也能看出，市场规模在增长，同时平均面积再更快的增长。再拆分批发市场和零售市场观察，集中的大型服装批发市场虽然增速放缓但仍有增长，而大型的服装零售市场在危机过后逐步消失。这与消费习惯和零售业态的变化息息相关，一方面线上服装零售份额在持续增大，另一方面消费者对于线下购物更倾向于综合性强消费体验好的购物中心。高度分散多样的服装小品牌市场无论在线上线下销售仍需要大型批发中心，而对于消费者来说，去单一售卖服装的大型零售市场购物的习惯逐渐成为历史。其次从各版块的龙头集中度观察，在中国、中国香港、美国3个市场中，普遍的集中度排序有相近的特征，即集中度：运动服男装童装女装，男鞋女鞋；并且，集中

27、度提升幅度：运动服男装童装女装，男鞋女鞋。由于时尚熟悉越强的品类中品牌数量越多，女装普遍是市场集中度最低的品类，拒绝“撞衫”的心理和多种风格的设计空间让品牌数量众多，单个品牌容量普遍较小；而运动品牌象征的专业性和功能性让品牌具备集中度提升的可能，龙头品牌凭借持续的研发创新，以及体育营销资源的积累，能够持续在消费者心目中扩大专业形象。伴随着大众消费生活水平提升，健身运动意识增强，大型体育赛事的陆续开展，中国居民参与体育活动的热情在持续的提升。以马拉松为例，2014年中国马拉松赛事仅举办了51场，参与人数90万人，而到2018年这两项数字分别达到了1441场和730万人的规模，呈现迅猛的增长势头。

28、同时，居民健身也更加普及，2014-2018年间中国健身俱乐部的数量和会员数量均以年均复合15%左右的增速增长，到2018年全国健身俱乐部会员人数已达到4750万人。足球、篮球、乒乓球、跑步、健身步行等主流体育活动每一项现在在中国都拥有2-3亿人的受众。在过去10年，将每年前30品牌集中度分4组求和，分为前2名、第3-10名、第11-20名、第21-30名，可以看到排名越靠前的品牌集中越发显著。前2名10年间集中度提升了5.1个百分点，而第3-10名合计提升了2.7个百分点，也就是说前十名合计提升了7.8个百分点；第11-20名、第21-30名10年间均合计提升了1.2个百分点，也显示出了集中

29、效应，但幅度远小于前10名甚至前2大品牌。头部品牌强势的集中效应体现的是资源壁垒的持续强化，资源壁垒一方面来自于体育品牌本身所代表的专业性与体育精神，需要大量的产品研发创新和体育资源营销投入，另一方面也来自于产业链上下游的资源壁垒。二、服装及纺织品行业发展趋势分析17年以来国内纺织服装行业出口需求开始回暖，1-10月份我国纺织品服装累计出口2201.56亿美元，同比微增0.94%。其中纺织品出口898.28亿美元，同比增长3.3%，服装及其附件出口1311.41亿美元，同比下跌0.62%。以人民币计，今年1-10月份我国纺织品服装出口保持4.92%的较高增速，其中纺织品出口同比增长7.5%，服

30、装及其附件出口同比增长3.2%。10月单月，我国纺织品出口继续回升，按人民币计，10月纺织品服装出口1431.6亿元，同比增长0.2%。其中增长主要动力来自纺织品，纺织品出口606.6亿元，同比、环比分别增长6%和1.2%。在经历了2015-2016年连续两年的出口下滑之后，17年开始我国纺织服装行业的出口有所回暖，整体现弱复苏态势。欧美经济温和增长，带动海外消费需求持续复苏。从纺织品服装出口最大的市场来看：美国经济保持平稳增长，17年10月美国失业率为4.1%，创下17年来新低，17年以来人均可支配收入水平稳步上升，消费者信心指数随之回升；欧洲方面，欧盟28国消费者信心指数由17年初的-4.

31、3上升至17年9月的-1.6，17年三季度欧盟失业率为7.5%，是自2008年11月以来的最低水平。随着美国贸易保护政策担忧的减弱以及欧洲经济缓慢但持续的恢复，外部环境的改善将有利于国内纺织品服装出口销售保持回暖态势，当然随着产业向低成本的东南亚地区转移的延续，我们预计中低端产品出口仍将面临较大的竞争压力，但国内保留的具备竞争力的中高端产品出口将更受益于海外需求的温和复苏。17年国内棉价区间震荡，内外棉价差在下半年拉大。17年以来，国内棉花价格保持区间震荡状态，棉花现货价格基本维持在16000元/吨上下。内外棉价差在17年上半年呈缩窄走势，但自17年6月以来，随着海外棉价的下跌，叠加人民币兑美

32、元的汇率因素使得内外棉花价差持续拉大，对国内纺织制造企业利润形成一定的挤压。2017/2018年度我国棉花产量为541.8万吨，较上年度增加48.1万吨；消费量为800万吨，与上年度持平。USDA最新预测2017/2018年度我国棉花产量为533.4万吨，较上年度增加65.3万吨；消费量增加21.7万吨至838.2万吨。预计2017/2018年度新疆棉花产量为450万吨，同比增加11%，内地棉花产量为105万吨，同比增加10%。在内地棉花种植意向没有明显改善的情况下，国内棉花总体产不足需，后续仍需储备棉的补缺，考虑抛储，我们预计2017-2018年度国内棉花市场供需基本平衡。截至9月29日，2

33、016/2017年度储备棉轮出工作已结束，累计投放储备棉438万吨，实际成交322万吨，成交率74%，平均成交价格14731元/吨。18年储备棉供应节奏将继续影响棉价波动。11月9日，两部委联合发布2017/2018年度储备棉轮换公告，显示出有关部门对于稳定棉花预期的高度重视，考虑到抛储不打压市场和防止棉价过快上涨的基本原则，中期随着国内棉花库存的逐年下降（2014年以来中国棉花库存自高点已经累计下降超过30%），在需求略有上升（年消费在800万吨左右）、国内棉花总产量增幅有限以及政策不作调整（进口配额、种植补贴等）的情况下，我们预计中长期国内棉价有望呈现重心逐步上移的趋势，棉价的抬升整体有利

34、于纺织制造企业盈利的改善。从棉纺产业链环节来看，16年以来国内外长绒棉价格出现了明显的倒挂，且趋势延续至17年，这对销售在外、采购在内的以长绒棉为主要原材料的棉纺企业毛利率的提升形成一定利好。另一方面，棉纱作为中游产品，今年在下游需求有所好转的情况下开始小幅提价，这将带动部分棉纱企业毛利率与净利润同比的恢复。但如果内外棉价差进一步扩大，考虑到棉纱进口没有配额限制，棉纱进口量上升，国内纺纱企业销售可能受到挤压。人民币升值带来的拖累有望在18年中期减弱2017年中以来人民币逆转了之前2年对美元的贬值趋势。上半年人民币汇率基本维持平稳，期间美元中间价最高升至6.95，相较汇改启动前上升超过11%，同

35、期看上半年有4%-5%的贬值幅度，但从17年6月起，随着美元指数的走弱，人民币持续走强，8月美元中间价一突破6.6，全年来看，人民币较年初升值幅度达到3.2%。人民币的超预期升值拖累纺织制造出口企业的毛利率，并增加汇兑损失。在出口产品外币标价不变（主要以美元计价）的情况下，人民币升值将减少核算收入，拖累毛利率表现；另一方面，自15年8月汇改以来，人民币呈现持续贬值趋势，许多出口制造企业逐步减少套保与美元负债，在年初市场普遍形成贬值预期的时候，人民币的升值增加了企业汇兑损失的压力。考虑到基数原因，在人民币汇率后续保持平稳的情况下，预计18年上半年汇率对出口企业收入确认与毛利率仍有一定的拖累，下半

36、年开始随着基数效应的减弱，负面影响也将减少。在下游需求，尤其是出口市场稳步回暖的情况下，17年纺织制造龙头公司保持了产能继续扩张且全球优化配臵的态势。面临劳动力、环保、资金等各项成本上涨的压力，纺织服装制造龙头近几年来产能的拓展主要向低成本优势的东南亚与政策大力度支持的新疆地区布局。相比其他同行，龙头公司的规模和成本优势将更加明显。（1）华孚时尚17年已在越南和新疆合计新增产能16万锭达到达到167万锭，到年末预计将达到180万锭左右，整体扩产10%。（2）百隆东方在越南A区三期50万纱锭产能已如期达产，公司继续投资越南百隆B区50万纱锭生产项目，总投资达3亿美元。（3）新野纺织棉纱产能持续扩

37、张，新疆宇华10万锭高档纺纱项目以及新疆锦域10万锭及5000投转杯纺项目产能逐步释放，公司近期公告拟在阿拉山口综合保税区分两期建设高档气流纺项目，一期主要建设35万锭及相关配套设施、仓储等项目，二期扩产至50万锭并开展相关下游织造产业链项目。（4）伟星股份在孟加拉工业园的第一期工程将在年底建成投产。（5）鲁泰在越南的3000万米色织布和600万件衬衣项目也在分期建设和投产中。环保力度趋严，淘汰落后产能，行业集中度的提升将是长期趋势。纺织制造上游印染环节是典型的高能耗、高水耗的重点污染行业之一，具有地域集中度高（浙江、江苏、山东、广东、福建占全国产量95%以上）、行业集中度低（企业数量多，同质

38、化竞争激烈）的特点，在这一轮供给侧改革中，以环保为切入口，印染五大省在环保督查前后推出了不少产业政策规划，并且标准的执行日趋严厉。可以预见的是，未来环保难以达标的中小厂家将会继续淘汰，大企业在环保方面的投入也将不断增加，有利于印染与全产业链配套的制造龙头企业市场份额的逐步提升，对上游制造的竞争格局与区域集中度都将产生持续的影响。新和效率提升17年品牌服饰的基本面与12-14年类似，结构性分化明显。2012-2014年纺织服装行业面临子行业景气度明显的分化，一方面大众品牌经过两年的去库存、去渠道与电商大发展，收入与盈利增速逐年恢复，走出了像海澜之家、森马服饰这样的白马蓝筹，另一方面中高端品牌在限

39、制三公消费、百货渠道客流压力、经济增速下降等负面因素影响下，收入与盈利持续调整。2016-2017年行业的景气度则出现相反的结构性分化，大众品牌终端零售始终处于低增长态势中，中高端品牌经过库存与渠道调整，持续复苏。回顾行业过去10年的起起伏伏，品牌服饰企业面临“商业周期（库存与渠道）+消费代际周期（主力客群偏好）+经济周期”的同时影响，行业的不断洗牌与更新迭代可能会是常态（每一代人有属于自己时代的国民品牌），不少传统品牌将被逐步边缘化。16年四季度以来，以珠宝、中高定位男女装、化妆品等为代表的中高端消费开始出现复苏并延续至17年全年。从数据来看，2017年前三季度，全国百家重点大型零售企业累计

40、同比增长2.8%，增速相比上年同期提升了4.8个百分点，相比今年上半年增速略微回落0.3个百分点，其中服装类零售额累计增长3.6%，增速高于上年同期5.4个百分点；全国50家重点大型零售企业商品零售额同比增长3.2%，增速相比上年同期提升了5.1个百分点，其中，化妆品类累计同比增幅最高，达到10.6%，高于上年同期10个百分点，金银珠宝类3.6%的增速水平相比上年同期也大幅提升。2017年10月份，全国50家重点大型零售企业零售额同比增长4.5%，增速比上年同期提升了2.9个百分点，比上月提升了3.3个百分点。大众品牌表现平淡，这其中有行业竞争激烈、前期没有像样的调整以及部分龙头公司本身规模基

41、数的提高、内部业务模式转型等多种原因。随着四季度行业冬装销售与电商旺季的来临，预计大众品牌的业绩有望得到一定的改善。未来行业的关注点将在新品牌新品类的延伸、新零售业务的突破、线下渠道与库存调整到位等方面，随着线下渠道的连续调整与库存消化，预计18年大众品牌公司有望逐步恢复稳健增长。渠道调整接近尾声，单店质量明显提升。历经4年的关店、去库存等深度调整，行业整体大规模大范围关店已经接近尾声，淘汰经营不善的店铺、加开大店、升级优质老店等一系列措施下，今年多数品牌的单店质量稳步提升（中高端品牌尤其明显），同店（尤其是直营同店）收入持续改善，内生增长能力不断增强，这为18年起行业整体重回净开店打下扎实基

42、础。从渠道库存来看，除大众休闲、户外以及鞋类等细分行业仍有库存消化压力之外，其他子行业渠道库存基本处于合理范围。线下渠道逐步向购物中心逐步切换。相较于百货商场、街边或社区里的单品牌专卖店等传统渠道，服装消费已逐步转向可提供“一站式”服务的购物中心，尤其是一、二线城市的购物环境已发生了巨大的变化，集购物、休闲、娱乐、饮食为一体的购物中心成为主流消费场所，街边店、百货商场等购物渠道客流量饱和或趋减，购物中心和多品牌、多品类集合店等新兴渠道发展迅速，这种客流量的迁移对本土品牌渠道产生了显著的牵引作用。2015年-2016年全国新开业大中型商业项目（商业面积在3万平方米及以上）分别达到408家和551

43、家，目前全国已开业大中型商业项目数量已超过4000家，随着全国购物中心供应量的放大，过去相对强势的渠道方逐步开始接纳本土品牌的入驻，今年以太平鸟、海澜之家、森马服饰等为代表的本土品牌都将购物中心作为线下重点拓展方向，预计这种渠道的切换仍将在未来2-3年内延续。线上销售保持高增长，收入占比持续提升，且平台份额进一步向龙头集中。2017年国内线上零售增速超预期的重回高增长态势，从已经披露的三季度网上零售数据来看，前三季度国内实物商品网上零售额达到3.68万亿，服务网上零售额达到1.2万亿元，分别同比增长29.1%与78.5%，对比2016年全年25%左右的增长，提速明显，而同期国内社会消费品零售总

44、额基本保持在10%左右的平稳增长，前三季度电商占社消零售总额的比重从16年同期的11.7%增长至14%，渗透率在17年加速提升。从阿里巴巴披露的天猫的交易数据来看，也可以部分验证17年电商零售重回高增长的趋势：天猫的GMV增速从阿里巴巴上市之后2013年的高点100%以上的增速，回落至2016年35%左右的增长，在17年三季度大幅回升至接近50%的增长。从几家代表性公司的电商数据来看，17年上半年，森马服饰、太平鸟、九牧王和七匹狼线上销售增速分别为50%、46%、31%和25%，同比16年同期增速基本持平，品牌电商线上持续快增长。中高端继续受益消费升级，大众品牌有望在18年见底回升主流消费群体

45、品质化、差异化的需求有望推动中高端品牌终端零售可持续的复苏。这一轮中高端消费驱动的零售数据的回暖，背后既有海外消费回流（奢侈品、珠宝首饰、手表等尤其明显）、房价普涨后的财富效应、宏观经济回暖等外部因素的影响，同时也受到消费代际切换（90后消费偏好明显更高）、中产阶级扩容带来差异化和品质化需求（愿意为优质产品买单）等主力消费群体偏好变化的推动。考虑到大部分中高端品牌服饰企业经过2012-2015年的深度调整，低效店铺与库存出清告一段落，18年有望重回净开店轨道，我们预计这轮中高端服饰的结构性复苏有望在中长期延续。大众品牌服饰最快有望于18年中见底回升。从上一轮大众品牌的库存调整修复历程来看（20

46、11-2013年），从下跌到回暖的调整周期基本在2年左右。国内的大众品牌这一轮的调整始于15年的冬装销售，尽管与上一轮调整面临着不一样的消费环境与主流客群变化，考虑到A股的几家代表性本土大众品牌龙头在今年都推出了积极的业务调整措施和更为严格的财务举措太平鸟在今年计提大额库存减值损失、森马在今年放宽渠道库存回升并且计提库存减值损失、海澜增加计提库存减值损失等，我们预计这一轮大众品牌整体的调整周期将有所缩短，在渠道与库存出清后，18年中期经营质量与利润表有望出现明显的改善。2015年以来国内服装市场整体个位数增长已经成为常态，各子品类存在明显的景气度差异，其中运动、童装保持了不错的增长，休闲、商务

47、等增速放缓，未来在行业蛋糕不会再突飞猛进扩张的情况下，品牌间经营效率与市场份额的竞争将成为主导企业盈利的主要因素，板块更多的投资机会来自于品牌创新、管理提升带来的超越同行的盈利能力和市占率提升。行业面临的困境既是痛点，也是机会。经历十多年来服饰市场的起起伏伏，本土品牌始终面临着渠道库存波动、主流群体年轻化、线上线下利益冲突、经营模式迭代、供应链快速反应等各种挑战，这些挑战既是痛点，也是变革的机会，不少行业龙头近年来已经围绕主业开展品牌创新升级和管理提升，具体表现为推进品牌年轻化、提升供应链效率、提升直营占比、尝试新零售模式、多品牌集团化发展等。（1）品牌创新和年轻化：产品设计水平与品牌调性的提升是本土品牌核心竞争力“质”的体现。随着国际竞争者的不断加入，国内品牌服饰市场呈现出一二线城市海外品牌强者愈强，三四线城市本土品牌不断优胜劣汰的格局，其中在设计时尚感方面本身就具备优势的欧美品牌（典型如ZARA、H&M等）以及在裁剪方面更为贴合亚洲人身形的日韩品牌（典型如优衣库、衣恋集团）最为典型。