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1、2023/5/20,1,第四章 金融市场,金融市场是整个金融系统的核心和灵魂，通过金融市场上金融资产的交易，最终可以帮助实现社会资源的最优配置。本章全面概括地介绍了金融市场的结构和运行机制。首先从金融市场的概念及其构成要素出发，介绍金融市场的一般知识，随后分别介绍货币市场、资本市场和金融衍生品市场的概念、特征、分类及其交易工具，为以后各章的学习打好基础。,2023/5/20,2,第一节 金融市场概述 一、金融市场的含义广义的金融市场包括货币资金借贷、办理各种票据和有价证券买卖等，泛指资金供求双方运用各种金融工具，通过各式各样的金融性交易活动实现资金供求的调剂和有价证券的买卖，如存款、贷款、信托

2、、租赁、保险、票据贴现与票据抵押、黄金与外汇买卖等。狭义的金融市场则一般限定在以有价证券为金融工具的交易活动。,2023/5/20,3,金融市场上资金融通的渠道 金融工具货币资金资金盈余单位和资金短缺单位之间的资金融通，对融通交易双方都是有利的。,金融工具买入者(资金供给者),金融工具卖出者(资金需求者),通过金融市场的直接融资,通过金融中介的间接融资,2023/5/20,4,二、金融市场的要素1金融市场主体：家庭个人、工商企业、金融机构和政府团体等等。2金融市场客体：各种金融工具。3金融市场媒介：从事交易或促使交易完成的组织、机构或个人。4金融市场价格：利率、汇率,2023/5/20,5,三

3、、金融市场的分类 1、按交易期限不同，分为货币市场和资本市场2、按交割方式不同，分为现货市场和期货市场 3、按交易程序不同，分为一级市场和二级市场4、按交易地域范围不同，分为国内金融市场和国际金融市场5、按交易标的物性质，分为外汇市场、黄金市场、保险市场、各种有价证券市场等。,2023/5/20,6,四、金融市场的功能,1金融市场可以降低交易的搜寻成本和信息成本2金融市场能够迅速有效地引导资金合理流动，提高资金配置效率3金融市场为金融管理部门进行金融间接调控提供了条件4金融市场具有确定价格的功能5金融市场帮助实现风险分散和风险转移6金融市场具有提供流动性的功能,2023/5/20,7,五、金融

4、市场的发展趋势,二战以来，由于金融管制放松，竞争加剧，金融工具不断创新，金融交易量急剧增长，国际金融市场出现了一派蓬勃发展的景象。当今全球金融市场出现了以下几种发展趋势。金融资产证券化。是指把流动性较差的资产，通过商业银行或投资银行予以集中并重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。*主要含义:一是证券形式的资产在金融市场所占比重日益扩大；二是将流动性较低的金融资产经过重新组合和抵押而发行流动性较高的证券，对原先的资产赋予新的活力。*主要特点:将原来不具流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。它由不动产抵押债券的证券化发展到小额债权和应收款等的证券化，反映了社会资产金融资产化

5、、融资方式非中介化的趋势。,2023/5/20,8,金融市场全球化 一是投融资活动的国际化和市场交易的国际化 二是市场参与者的国际化和资本流动的自由化三是外汇市场的国际性和活跃性增强四是全球金融市场汇率和利率变动的同步化,2023/5/20,9,金融活动自由化 金融活动自由化的趋势是指20世纪70年代中期以来，西方国家特别是发达国家所出现的逐渐放松甚至取消对金融活动的管制措施的过程，主要表现为：开放金融市场，减少或取消国与国之间的金融壁垒放松或消除外汇管制，给外国投融资者以国民待遇放宽对金融机构业务范围的限制，实行业务交叉放宽或取消对银行的利率管制，利率市场化步伐加快金融市场电子化,2023/

6、5/20,10,第二节 货币市场 一、货币市场的含义与特点（一）含义：是指以期限在1年以内的金融工具为交易对象进行的短期资金融通的市场。又称为短期资金市场。货币市场的基本功能在于实现资金的流动性。,2023/5/20,11,（二）特点 1融资期限短 2流动性强 3风险性小,2023/5/20,12,二、货币市场的构成（一）同业拆借市场1、含义：是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。2、特点：拆借期限短。半天、1天、7天、1月、4月，7天以内占71.4%；资金量大，交易的批发性交易简便，交易的无担保性 高效率的、分散的市场 免交存款准备金和存款保险费 3、美国联邦基金市场,2

7、023/5/20,13,美国联邦基金市场（FEDERAL FUNDS）,其余银行,A银行,B银行,交易前,交易后,准备金 15,其它资产 95,总资产 110,存款 100,股本 10,总负债与权益,110,5 100,105 10,110 110,准备金 10 存款 100,借出联邦基金,5,其它资产 95,总资产 110,股本 10,110,准备金 10 存款 100,其它资产 105,借入联邦基金,5,股本 10,总资产 115,总负债与权益,115,A银行,B银行,联邦基金交易（10的准备金率）,2023/5/20,15,（二）票据市场是指商业票据的承兑、贴现等活动所形成的市场。包括票

8、据承兑市场、票据贴现市场和本票市场。1、票据承兑市场。汇票本身分即期汇票和远期汇票。只有远期汇票才有承兑问题，且承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。在国外，票据承兑一般由商业银行办理，也有专门办理承兑的金融机构，如英国的票据承兑所。承兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑和拒绝承兑四种。,2023/5/20,16,2、票据贴现市场：具体包括三种方式：贴现、转贴现、再贴现 票据的贴现率是票据贴现市场运作机制的一个重要环节，贴现率是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率。票据价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额。计算公式如下：贴现利息=票面金额贴现率贴现天数/360 票据贴现价格=

9、票面金额贴现利息 其中，票据贴现天数是指办理票据贴现日起至票据到期日止的时间。,2023/5/20,17,票据贴现利息的计算公式：贴现利息=票面金额贴现率未到期天数例：某企业于9月10日持9月1日签发、12月1日到期面额为100000.00元的银行承兑汇票到开户银行申请贴现，银行同意按7.2%的贴现率贴现，请计算贴现利息和实付贴现金额。解：贴现利息=票面金额日贴现率贴现日至到期日天数=1000007.2%/36081=1620实付贴现金额=票面金额-贴现利息=100000-1620=98380,2023/5/20,18,（三）短期政府债券（国库券）市场1、含义：国库券是政府部门以债务人身份承担

10、到期偿付本息责任、期限在一年以内的债务凭证。国库券市场是指国库券的发行、转让、贴现及偿还所形成的市场。1696年英国政府首次发行短期付息债券“财政部证券”1877年开始以贴现方式发行国库券。2、国库券的特点：信誉高、风险小。流动性强、价格波动小、交易成本低。利息可免交收入所得税。面额比较低。,2023/5/20,19,3、国库券的发行与流通市场：国库券的一级市场主要围绕国库券的发行而运行。国库券一般以贴现方式发行，投资者的收益是证券的购买价与证券面额之间的差额。国库券的发行，其目的一般有两个：一是满足政府部门短期资金周转的需要。二是为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具。在美国，91天和18

11、2天的国库券每周一发行，52周的国库券于每月的第三周发行。国库券的转让主要通过贴现或买卖方式进行。在发达国家，未到期的国库券一般都有一个活跃的交易市场，但这种交易一般不在有组织的市场进行，而是由经纪商通过电话进行，所以在美国又被称为“电话市场”。参加交易的主要是金融机构和大企业，个人也可以加入市场，商业银行是最大的市场参与者。,2023/5/20,20,（四）大额定期存单（CDs）市场1、含义：是指大额定期存单的发行与转让的市场。是由美国花旗银行于1961年创造的一项金融工具，而后成为二十世纪六十年代欧美等发达国家商业银行竞争存款的重要工具。CD市场主要包括发行市场和流通市场。2、发行方式主要

12、有两种：一是批发式发行，即银行集中发行一批存单，发行时将存单的发行数量、时间、利率、面额等予以公布，由投资者选购。二是零售式发行，即银行根据客户的要求，随时出售合乎客户要求的存单，存单的面额、期限、利率等由银行与客户协商后确定。,2023/5/20,21,（五）回购协议市场1、含义回购协议是指资金短缺者在货币市场上出售证券以融通资金时，同资金盈余者即证券购入者签订协议，同意证券出售者在约定的时间按协议约定的价格购回所售出的证券。是指回购协议交易的场所。2、特点期限短，一般是在7天内，超过30天为定期回购协议。安全性好。交易金额大。,2023/5/20,22,回购协议实际上由两笔方向完全相反的交

13、易组成。从证券出售者（资金借贷者）的角度来看，是卖出证券后重新买进证券的过程。这叫“正回购协议”；而对证券购买者（投资者）来说，则是先买入证券后再卖出证券的过程，这也叫“逆回购协议”。具体交易过程如下图所示。,2023/5/20,23,交易开始日证券与现金流现金证券交易结束日证券与现金流,证券购买者（投资者）,证券出售者（资金借贷者）,证券购买者（投资者）,证券出售者（资金借贷者）,相同数量的证券,相同数量的现金加利息,2023/5/20,24,第三节 资本市场一、资本市场的含义与特点（一）含义：是指以期限在一年以上的长期金融工具为交易对象进行长期性资金融通的市场。主要由长期借贷市场和证券市场

14、组成，因此也称为证券市场，而证券市场交易的主要是股票、债券、投资基金等。,2023/5/20,25,（二）特点1、交易期限较长。2、流动性小。3、交易目的为解决长期投资资金。4、交易的投机性与风险性较大。,2023/5/20,26,二、股票市场股票市场也称权益市场，因为股票是一种权益工具；而其组织结构可分为一级市场和二级市场。（一）股票一级市场是证券从发行者到投资者手中的过程。是资本市场的起点。可以细分为初次发行市场（IPO）和再发市场筹集资金，提供各种证券，连接筹资者和投资者。发行市场一般没有集中的固定场所，是由发行者自行推销出售或通过各种证券发行中介机构推销出售。发行市场的参与者：筹资者（

15、发行者）、投资者（认购者）和中介机构（推销者）,2023/5/20,27,1股票发行制度注册制是指发行人在公开募集和发行证券之前，需要向证券监管部门按照法定程序申请注册登记，同时依法提供与发行证券有关的一切资料，并对所提供资料的真实性、可靠性承担法律责任。核准制是指发行者不仅必须公开有关所发行证券的真实情况，而且所发行的证券还必须遵守公司法和证券法规定的若干实质性条件，证券监管机关有权否决不符合实质条件证券的发行申请。1999年实施的证券法对发行监管制度作了改革，其第十五条明确规定：“国务院证券管理机构依照法定条件负责核准股票发行申请。”2000年3月6日，股票发行核准程序颁布实施，标志着核准

16、制的正式施行。核准制取消了由行政方法分配指标的做法，改为由主承销商推荐、发行审核委员会表决、证监会核准的办法。,2023/5/20,28,2.股票发行方式(1)按发行对象不同，分为私募与公募。公募是指面向整个社会大量非特定投资者发行证券费用高、时间长、利率低，但范围广，可以转让，筹资潜力大。私募是指只面向少数特定投资者发行证券手续简便、筹资迅速、推销费低、成功率高；但转让受限，利率高于市场。,2023/5/20,29,(2)按是否有承销商不同，分为直接发行与间接发行。直接发行：发行者直接向投资者销售证券。间接发行：通过证券发行中介机构即承销商面向社会发行间接发行有：代销和包销。证券代销是指证券

17、公司代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。证券包销是指证券公司将发行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式。,2023/5/20,30,(3)按发行价格与证券面额的关系不同，分为溢价发行、折价发行和平价发行 从理论上讲，股票发行可以采用上述三种方式，但我国2005年新公司法一百二十八条规定，股票发行价格可以按票面金额也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。（股票禁止折价发行。,2023/5/20,31,3股票的发行程序世界各国对股票发行的程序都有严格的规定，现将股票发行的一般程序概括如下：（1）准备阶段。为了使股票发

18、行工作能顺利进行，要做好一系列准备工作。其内容包括：准备好申请批准发行的一系列有关文件资料。事先物色和选择好承销商，确定承销方式，并与承销机构签订承销意向书。（2）审批阶段。股票发行必须经过政府主管机关及证券管理机关审核批准后才能实施。（3）发行阶段。经审批通过后即可开始向社会公开发行股票。,2023/5/20,32,（二）股票二级市场是指已发行的股票在投资者之间买卖的市场。亦称二级市场或交易市场。1股票交易的组织形式股票交易市场有两种基本的组织形式，即证券交易所市场和场外交易市场。(1)证券交易所是集中交易已发行证券的固定场所，它是证券交易市场的核心。特点：不买卖证券也不决定买卖价格完全公开

19、的市场（定期公布行情、股价指数、上市公司经营业绩和财务状况）固定场所和严格的交易时间交易者为具备交易资格的会员（经纪制）交易量集中，价格由买卖双方集合竞价规则：价格时间，优先原则，公平公开公正原则,2023/5/20,33,证券交易所的组织形式会员制：是一个由会员自愿组成的、不以营利为目的的社会法人团体。（证券公司、投资银行等证券商组成）会员大会、理事会目前欧美大多数国家都实行会员制 我国上交所和深交所均为会员制法人组织公司制：是以股份有限公司形式成立的并以盈利为目的的法人团体。（银行、证券公司、投资信托公司）董事会它本身的股票虽可转让却不能在本交易所上市交易日本、加大拿、澳大利亚、新加坡和香

20、港等实行,2023/5/20,34,证券交易所的基本功能（作用）为交易双方提供一个公开交易的场所制定各项规章制度，并对交易主体、对象和交易过程进行管理编制和公布有关证券交易的信息仲裁证券交易过程中发生的各种纠纷,2023/5/20,35,各国证券交易所对上市股票都规定必须具备一定条件，目前我国股票上市的条件是：（1）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；（2）公司股本总额不少于人民币三千万元；（3）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；（4）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。证券交易所可以规定

21、高于前款规定的上市条件，并报国务院证券监督管理机构批准。,2023/5/20,36,(2)场外交易市场（OTC）是指证券交易所以外的证券交易活动都可称为场外交易。由于这种交易最初主要是在各证券商（公司）所设的柜台上进行的，因而又称柜台市场或店头市场。分散、无固定交易场所的抽象市场或无形市场开放性和自营制（非经纪制）不具备上市条件或不愿上市交易的股票和定期还本付息的债券协商议价的“一对一”交易，讨价还价NASDAQ（全国证券商协会自动报价系统）,2023/5/20,37,(3)第三和第四市场第三市场：是指在证交所上市的证券移到场外进行交易而形成的市场。佣金便宜，成本较低（长期以来交易所实行固定佣

22、金，费用高）双方协商定价（价格和佣金）交易手续简便，成交迅速第四市场：是指通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场（无需经纪人）。节省佣金、交易成本低，价格满意、成交迅速，交易保密，不冲击证券市场（不公开出价）,2023/5/20,38,2.股票交易的基本程序,交易所交易厅,证券商营业所,投资者,1、委托买卖,2、通知买卖,4、通知交割,3、报告交易,2023/5/20,39,(1)开立账户：股票账户和资金账户。(2)委托买卖 委托方式：当面委托（递单委托）、电话委托（自动委托交易系统）等。委托价格：限价委托、市价委托和停止损失价委托。委托时效：当日有效、当周有效和撤消前有效。,2

23、023/5/20,40,(3)竞价交易：口头唱报竞价、计算机终端申报竞价集合竞价（开盘价）和连续竞价（开盘以后）成交规则：价格优先、时间优先、代理优先等。(4)清算交割：是指一笔证券成交后，投资者与证券公司和证券登记结算机构进行的交割价款与转交证券的活动。交割日：T1和 T+3(5)办理过户：过户是指买入股票的投资者到股票发行公司或其指定的代理金融机构去办理变更股东名簿记载的手续。,2023/5/20,41,3.股票交易方式(1)现货交易是指证券买卖成交后，按成交价格及时进行实物交割和资金清算的交易方式。一般是成交后1 3个营业日内进行交割。,2023/5/20,42,(2)期货交易又称期货合

24、约的交易，是指交易双方约定在将来某个日期按成交时双方商定的条件（价格数量）交货的一种交易。商品期货合约：是指交易双方约定在将来某个日期按双方商定的条件接受或付出一定标准数量和质量的某一具体商品的可转移的协议。,2023/5/20,43,(3)信用交易是指投资者购买证券时只支付一部分价款作为保证金，差额部分由经纪人垫付的证券交易方式。保证金：是证券管理机构规定在投资者以信用交易方式进行证券投资时，必须按一定比率向证券经纪商交存的资产。现金保证金（现金）和权益保证金（动产和不动产）过去，证券信用交易在我国属于透支交易，因而是被法律禁止的。但2008年8月我国法律已允许融资融券交易,2023/5/2

25、0,44,信用交易 举例：现有一定数量证券，现价每张100元，收益率10。投资者预测该证券行情上涨，以保证金做多头，保证金比率50，垫款利率8，买进100张该证券。半年后，该证券价格涨为每张110元，投资者适时卖掉。盈利110005000（5000500082）800收益率800/500016如用现款交易，收益率为10。,2023/5/20,45,(4)期权交易是期权签发者承诺给期权的购买者在一个特定的期限内（或特定日期）以约定的价格从签发者那里购买或卖给签发者某种证券资产的权力而非义务的协议。期权分为看涨期权和看跌期权。期权又分为美式期权和欧式期权。期权的交易价格：协议价格，由交易所规定期权

26、的内在价值：履约价值，取决于协议价与标的物市价关系,2023/5/20,46,4股票的价格狭义的股票价格通常指的就是股票交易价格，广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格这两种形式。在股票投资活动中，经常运用的是狭义的股票价格概念。股票的理论价格公式：（）其中，V表示股票理论价值；Dt表示第t年期望股息；i表示利率；n表示持有年数；Pn表示第n年末股票销售价格。,2023/5/20,47,5.股票价格指数,又称股价指数，是指反映各个时期股价水平变动情况的价格平均数。根据所选成份股的不同：综合指数和成份指数股票价格指数的具体编制方法基本上有两种，即简单平均法和加权平均法。（1）道琼斯指数（2

27、）NASDAQ综合指数（3）标准普尔指数（4）伦敦金融时报指数（5）日经指数（6）恒生指数我国：上证综合指数和上证30指数，深证综合指数和深圳成份指数,2023/5/20,48,三、债券市场（一）债券的一级市场1债券发行的四大要素债券的投资价值是由面值、利率、偿还期限和发行价格这四方面决定的，这四个要素也称为债券的发行条件。2债券评级目前最著名的两大评估机构是标准普尔（Standard 债务的性质和条款；在破产、重组等情况发生时，该项债务向债权人提供的保障程度。,2023/5/20,49,2023/5/20,50,3债券的偿还债券的偿还一般可分为定到期偿还和任意偿还两种方式。（二）债券的二级市

28、场债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。,2023/5/20,51,四、证券投资基金市场,（一）投资基金的概念和种类1投资基金的概念投资基金，是通过发行基金券（基金股份或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。投资基金在不同的国家有不同的称谓。虽然称谓有所不同，但特点却无本质区别，可以归纳如下几个方面：（1）通过规模经营，可以降低交易成本。（2）通过分散投资，可以降低非系统风险。（3）通过专家管理，可以创造更好的收益。,2023/5/20,52,2投

29、资基金的种类（1）按组织形式不同，可分为司型基金和契约型基金（2）按基金运作方式不同，可分为开放型基金和封闭型基金（3）根据投资目标不同，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金（4）根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合投资基金等。（5）其他类型的新基金。20世纪90年代以后，基金创新层出不穷，出现了一些新的基金类型。主要有指数基金、交易所基金、基金的基金、伞形基金等。,2023/5/20,53,（二）投资基金的设立和募集1投资基金的设立设立基金首先需要发起人，发起人通常是法人，可以是单个法人，也可以是多个法人共同组成。一般而言，基金发起人必须同时具备以下条

30、件：至少有一家金融机构；实收资本不得低于基金规模的50；均为公司法人，且有两年以上的赢利记录；首次认购基金份额不低于20%，同时保证基金存续期内持有基金份额不低于10%。,2023/5/20,54,2投资基金的发行基金的设立申请一旦获主管机关批准，发起人即可发表基金招募说明书，着手发行基金股份或受益凭证，该股票或凭证由基金管理公司和基金保管公司共同签署并经签证后发行，发行方式可分公募和私募两种，类似于股票的发行。（三）投资基金的运作与投资1投资基金的运作2投资基金的投资,2023/5/20,55,第四节 金融衍生品市场,一、金融衍生品市场的发展金融衍生品市场是相对于传统金融市场而言的，它是交易

31、金融衍生工具的市场。衍生金融工具，又称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于原生性金融工具的一类金融产品，如远期、期货、期权、互换等。,2023/5/20,56,二、金融远期市场金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方（Long Position），而在未来卖出标的物的一方称为空方（Short Position）。在远期合约的有效期内，合约的价值随着相关资产市场价格的波动而变化。,2023/5/20,57,图42 远期交易的收益/损失图示,2023/5/20,58,三、期货市场（一）期货交易的发展所谓期

32、货合约，实际上是由交易所统一设计的，并在交易所内集中交易的标准化的远期交货合约。与远期合约相比，其最大优点是：每张合约所包含的内容如商品种类、数量、质量、交货的时间和地点等都是标准化的。如CBOT交易的每张玉米期货合约的标准规格为：5000蒲式耳，交割的等级以2号黄玉米为准，合约的到期月份为1、2、3、5、7、9六种，合约的最后交易日为交割月最后营业日之前的第七个营业日。,2023/5/20,59,（二）期货交易的方式所有期货交易都必须在主管部门批准的期货交易所进行。1开仓和平仓开仓（opening）是指投资者最初买入或卖出某种期货合约，从而确立自己在该种合约交易中的头寸位置。2最小变动价位和

33、每日最大价格变动幅度3保证金制度4每日结算制度,2023/5/20,60,（三）金融期货简介1外汇期货2利率期货3股票指数期货,2023/5/20,61,远期与期货比较,2023/5/20,62,四、期权市场（一）期权的含义与种类期权合约是指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这一权利，期权合约的购买者必须向卖方支付一定数额的期权费。期权按不同的标准可以有不同的分类。1按期权可以执行的时间划分，可分为美式期权和欧式期权。2按期权合约的性质划分，可分为看涨期权和看跌期权。3按期权合约的标的资产不同划分，可以将期权

34、分为股票期权、外汇期权和债券（利率）期权等。,2023/5/20,63,（二）期权交易双方的盈亏分析期权这种衍生工具的最大魅力，在于可以使期权买方将风险锁定在一定范围内。因此，期权是一种有助于规避风险的理想工具，也是投机者理想的操作手段。对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格加期权费时，他会行使买的权利，当市场价格低于执行价格加期权费时，他会放弃行使权利，所亏不过限于期权费；对于看跌买方来说，当市场价格低于执行价格加期权费时，他会行使卖的权利，反之则放弃权利，所亏也仅限于期权费。因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，对于期权的卖方则恰好相反，损失无限而收益有限。我们可

35、以用图43和图44来表示这种盈亏情况。,2023/5/20,64,2023/5/20,65,2023/5/20,66,我们以股票期权为例，假定甲支付500美元期权费向乙购买一张看涨期权合约，该合约允许甲在未来3个月内以每股50美元的价格买入100股通用汽车公司的股票。显然，若3个月内通用汽车公司的股价在50美元以下，甲将不行使该期权，并最多损失500美元期权费。若股价涨到每股50美元以上，甲将行使该期权，以50美元的价格从乙手中购买100股股票，并在现货市场上转手卖出，从而获得其差价。但是在股价上升到55美元之前，甲行使期权的收益并不足以补偿其支付的期权费，也就是说每股55美元为甲的盈亏平衡点

36、，此时他行使期权的收益（5510050100=500）恰好等于他支付的期权费。显然，这一点也是乙的盈亏平衡点。但是当股价上升到55美元以上后，甲就开始有一个净剩余（即利润），而且股价上升得越高，他的利润就越大，乙的亏损也就越大。其实我们从图43也可以看出，B点是双方的盈亏平衡点。从该图我们还可以看出，在期权交易中，一方所得即为一方所失，因此期权交易也是一种零和博弈。,2023/5/20,67,五、互换交易（一）互换的定义所谓“互换”是指交易双方达成协议，约定在未来某个时间以事先约定的方法交换两笔货币或资产的金融交易。因此，从本质上说，互换是远期合约的一种延伸。（二）互换的种类按照基础资产的种类

37、，互换交易可以分为三种类型：利率互换、货币互换和衍生互换。,2023/5/20,68,1利率互换利率互换是互换交易中发展最早、又最为普遍的互换。利率互换是指交易双方在债务币种相同的情况下，互相交换不同形式利率的一种合约。2货币互换货币互换也是常见的互换，进行货币互换的贷款面值不同，有时涉及两种以上的货币。在货币互换中，本金和利息一起交换，这一点不同于利率互换。货币互换也是由不同信用级别的机构在不同的市场有不同的比较优势而产生的。3衍生互换基本互换类型的变异形式，如利率互换的变异形式，货币互换的变异形式等等，我们称其为衍生互换。,2023/5/20,69,金融期货交易的特征（1）期货合约均在交易

38、所进行，交易双方各自与交易所的清算部或清算公司结算。（2）买卖双方可在交割日之前采取对冲交易结束其期货头寸（即平仓）而无须进行实物交割。（3）期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，即在合约上有明确规定，无须双方再商定。价格是期货合约的惟一变量。（4）期货交易是每天进行结算的，买卖双方在交易之前必须在经纪公司开立专门的保证金账户，每天交易结束时，保证金账户要根据期货价格的涨跌而进行调整。,2023/5/20,70,期货市场的功能（1）转移价格风险的功能对单个主体期而言，利用期货交易可以达到消除价格风险的目的，但对整个社会而言，通常并不能消除价格风险，期货交易只是发挥价格风险的再分配即价格风险的转移作用。套期保值者和投机者。（2）价格发现的功能期货价格是所有参与交易的人对未来某一特定时间的现货价格的期望或预期。,2023/5/20,71,远期与期货比较,2023/5/20,72,本章作业：1、请解释下列概念：同业拆借、回购协议、信用交易、期货交易、期权交易、大额可转让定期存单、股票价格指数。2、试比较直接融资和间接融资的优缺点。3、简述货币市场和资本市场各自的特点。4、简述证券交易的基本程序。5、简述证券交易所的基本功能。,